Características de las empresas

De acuerdo con los argumentos expuestos y la revisión de la literatura para la estimación de la función de la demanda de crédito bancario para empresas en Colombia, se identifican una serie de variables que pueden afectar las decisiones de tomar deuda con intermediarios financieros. Las razones o indicadores financieros son el resultado de establecer una relación numérica entre dos valores o dos cuentas diferentes del Balance General o del Estado de Resultados, este análisis nos permite identificar mejor los puntos fuertes y los débiles en las finanzas de una empresa, así como establecer tendencias y probabilidades.

Como variable dependiente que mide la demanda ex post de crédito de las empresas, se toma el nivel de endeudamiento financiero de las empresas, variable que a lo largo del documento será denominada demanda, siguiendo las expresiones utilizadas en los modelos que han sido pilares de este documento, específicamente Jara (2012) y Kremp (1999), medido por la relación entre deuda bancaria total y activos totales [dfat], se toma esta razón debido a que se pretende encontrar el nivel de deuda bancaria que las empresas están dispuestas a elegir sobre cualquier otro tipo de financiación, con lo cual, identificamos la preferencia de las empresas para

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financiar sus inversiones en activos. Trabajos como el de Jaraco (2012), utilizan esta misma relación para determinar preferencias entre deuda privada y pública5, al igual que Kremp (1999) en su estimación de demanda de crédito para Alemania y Francia.

Las variables explicativas se identifican en los siguientes grupos:

4.1.1.1 El tamaño de la empresa.

El tamaño de la empresa es un factor determinante del comportamiento de la deuda bancaria, la dimensión de las empresas se tiene en cuenta al estimar el comportamiento de los préstamos por el volumen (Kremp, 1999).

Dos posibles interpretaciones del efecto del tamaño se puede distinguir: por un lado, las empresas más pequeñas podrían no estar bien dotadas de recursos propios y necesariamente dependen de los créditos bancarios, las grandes tienen facilidad de acceso a los mercados de capital debido a la reducción de la información asimétrica, por lo que se podría esperar una relación negativa entre el tamaño de la empresa y el endeudamiento bancario (Jara, 2012); por otro lado se esperan signos positivos, según la teoría del equilibrio, dado que las empresas más grandes tienen menos restricciones en la solicitud de préstamos, menos problemas de asimetría de información y menor

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probabilidad de quiebra dada su mayor capacidad para diversificar, lo que implica al mismo tiempo, mayor acceso a recursos de deuda (Frank & Goyal, 2002).

Se utilizan dos indicadores para medir el tamaño de una empresa, el logaritmo natural de los activos totales [tam2] y las ventas divididas entre activos totales [tam3]. Los estudios empíricos generalmente encuentran una relación positiva entre el tamaño de la empresa y el apalancamiento por lo que se espera entonces que el coeficiente de la variable sea positivo; adicionalmente para analizar la relación entre la deuda bancaria y las distintas variables se introduce una segmentación que separa en pequeñas, medianas y grandes empresas6.

4.1.1.2 Dinamismo empresarial

Las empresas que tengan mayores oportunidades de crecimiento, es decir, las empresas con proyectos estratégicos rentables preferirán endeudarse en la banca, dado que estos acreedores mantienen dicha información de manera privada y no la difunden al mercado (Yosha, 1995), sin embargo, diferentes signos se pueden esperar: negativo si el crecimiento es contemplado como algo arriesgado que ocasiona problemas de agencia entre prestamistas y empresarios; positivo, bajo el enfoque del orden jerárquico, dado que las nuevas oportunidades de expansión incrementarán todas las fuentes de financiación.

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En Colombia el segmento empresarial está clasificado en micro, pequeñas, medianas y grandes empresas, esta clasificación está reglamentada en la Ley 590 de 2000 conocida como la Ley Mipymes y sus modificaciones (Ley 905 de 2004).

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Para medir las oportunidades de crecimiento, se utiliza el crecimiento anual de la empresa, por medio de la variación porcentual de las ventas totales [cre1] y la variación porcentual de activos totales [cre2] (Gutiérrez, 2010).

4.1.1.3 Rentabilidad

Las empresas más rentables son capaces de utilizar los fondos que generan internamente para financiarse, recurriendo en menor medida a fuentes externas.

Para medir la rentabilidad se utiliza la proporción de la utilidad operacional sobre los activos totales [rent1]. Con esta variable se busca determinar el efecto de los recursos internos (Tenjo, Lopez, & Zamudio, 2006) sobre la deuda bancaria, puesto que empresas altamente rentables son más propensas a pagar su obligaciones, en esta medida se espera que el coeficiente de esta variable sea negativo.

4.1.1.4 Garantías prendarias

Los activos fijos sirven de colateral para conseguir mayor acceso al endeudamiento (Tenjo, Lopez, & Zamudio, 2006), puesto que empresas con garantías prendarias de mejor calidad por lo general reducen la perdida esperada (Jara Bertin & Sánchez, 2012). Por lo tanto, es posible esperar una relación positiva entre la calidad de las garantías prendarias y el

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endeudamiento bancario lo que indicaría una reducción en las restricciones financieras, se mide como la relación entre activos fijos y activos totales [tang].

4.1.1.5 Fortaleza Financiera

Uno de los modelos más reconocidos para medir la insolvencia y la quiebra de las empresas es el indicador Z Score de Altman, consiste en una ponderación de cinco factores que permiten clasificar las empresas atendiendo a su estabilidad financiera. La versión z2 es un ajuste del modelo original en el que se elimina la razón de rotación de activos para aplicarlo a todo tipo de empresas, no sólo manufactureras. Este tipo de indicadores cobra importancia en las solicitudes de crédito en la medida que puede identificar empresas buenas de las que presentan dificultades financieras.

Z2 = 6.56X1 + 3.26X2 + 6.72 X3 + 1.05 X4 (16) Dónde:

X1 = Capital de Trabajo / Activo Total X2 = Utilidades Retenidas / Activo Total X3 = Utilidad Operacional / Activo Total X4 = Patrimonio Total / Pasivo Total

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El resultado de la fórmula [z2] busca dar una alerta de la situación financiera de la empresa y del futuro de esta en los próximos dos años (Robinson, 2013) 7, se espera una relacion positiva.

4.1.1.6 Sector al que pertenece la empresa

Frank y Goyal (2004) consideran que hay una serie de factores comunes a las empresas de un determinado sector que tienden a reflejarse en el nivel de apalancamiento promedio. Estos factores industriales pueden recogerse, a través del indicador de endeudamiento con el sector financiero para cada sector económico (Comercio, Construcción, Manufactura y Servicios)8 [sesdf].

4.1.1.7 Riesgo

Las empresas cuyos proyectos son más riesgosos tenderán a buscar financiación de la banca (Jara Bertin & Sánchez, 2012), así pues, el monto de la deuda que la empresa presenta con respecto al capital aportado por los socios puede dar una Imagen del grado de riesgo de la empresa. El riesgo ha sido calculado como la proporción de apalancamiento, relación entre el endeudamiento total y el patrimonio total [eapal], se espera una relación positiva; cuanto mayor sea el riesgo de la empresa, más difícil será acceder al endeudamiento público, lo que llevaría a estas empresas a recurrir a la banca.

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Cuando el resultado es menor a 1,8 la empresa se e ue t a e zo a de pelig o do de la p o a ilidad de uie a es muy alta y la situación financiera de la empresa se encuentra bastante deteriorada. Si el resultado se encuentra entre , y , la e p esa se e ue t a e la zo a de Ale ta do de la situación financiera de la empresa no es buena pero aún tiene la oportunidad de mejorar si se toman las medidas necesarias, si el resultado es 3,0 o superior, la empresa se e ue t a e u a zo a “egu a do de uest a u a situa ió fi a ie a fa o a le (Robinson, 2013).

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4.1.1.8 Nivel de apalancamiento con Proveedores

Las empresas tienden a financiar sus actividades en mayor medida con deuda bancaria, adicionalmente pueden acudir al crédito comercial (proveedores), lo que quiere decir, que esta opción es utilizada como una fuente sustituta de financiación (Atanasova, 2012). Por lo tanto, se espera que la deuda bancaria se encuentre relacionada negativamente con el crédito de proveedores. Para medir esta variable se utilizó la relación entre deuda con proveedores y activos totales [dpro].

Una vez definidas las características individuales de las empresas, se define el precio del endeudamiento bancario [tasa], que se construyó de acuerdo con las tasas promedio de colocación para la cartera de empresas9 y el costo mínimo que tienen que asumir los bancos por normativa bancaria en la constitución de provisiones10(Johnson, 1998). Lo normal para esta variable es una relación con signo negativo.

Como supone el modelo teórico, los precios de los bienes y de los insumos son fijos puesto que suponemos que las empresas no tienen influencia sobre los precios. Cada industria establece los precios que afectaran las empresas de manera uniforme.

4.2. Modelo de Demanda de Crédito Bancario para Empresas en Colombia