INVERSION EN ARGENTINA

Durante el ejercicio 2002 la actividad económica global de la república Argentina se redujo fuertemente como consecuencia de medidas tendientes a disminuir desequilibrios fiscales. Estas condiciones junto con el elevado nivel de endeudamiento externo de la República Argentina, han determinado caídas en la demanda de productos y servicios de numerosos sectores de la economía, junto con reducciones significativas en la inversión privada y aumento de desempleo.

La creciente inestabilidad política y económica desembocó en un proceso de devaluación del peso argentino con respecto al dólar estadounidense pasando de una relación de 1 a 1 en diciembre 2001, a cotizar libremente a partir de enero de 2002, alcanzando una paridad cambiaria de 2,935 pesos argentinos por dólar al 31 de diciembre de 2003.

Desde fines del año 2002 la situación económica ha comenzado a evolucionar favorablemente, y paulatinamente comenzaron a revertirse algunos de los factores negativos derivados de la mencionada crisis. Por otra parte, producto de la devaluación del peso el país ganó en competitividad y comenzó un proceso de reactivación económica sobre la base del uso de la capacidad ociosa existente en los distintos sectores.

Los Estados Financieros al 31 de diciembre de 2003 y 2002, reflejan el impacto de la situación económica de la Republica Argentina en la posición económica y financiera de las filiales Inversiones Jumbo S.A. y Easy Argentina S.R.L. (Ex. The Home Depot Argentina S.R.L.) en Argentina.

El tipo de cambio utilizado en la aplicación del Boletín Técnico Nº 64 del Colegio de Contadores de Chile A.G., para la traducción de los estados financieros de las filiales argentinas a dólares estadounidenses es de 2,935 pesos argentinos por dólar estadounidense al 31 de diciembre de 2003 (3,37 pesos argentinos por dólar estadounidense al 31 de diciembre de 2002).

La filial Inversiones Jumbo S.A. (Argentina) ha reconocido al 31 de diciembre de 2003 un abono neto a resultados de M$ 2.187.996 (abono a resultados por M$ 39.861.015 al 31 de diciembre de 2002) asociado a la aplicación del Boletín Técnico Nº 64 del Colegio de Contadores de Chile A.G. Asimismo, la Filial Easy Argentina S.R.L. reconoció al 31 de diciembre de 2003 un abono a resultados por M$ 1.525.466 (un cargo por M$ 3.571.753 al 31 de diciembre de 2002) por el mismo concepto.

La Sociedad ha efectuado una evaluación de los flujos generados por los activos de sus filiales en Argentina. Teniendo presente que estos activos fijos en conjunto han generado flujos operacionales positivos al 31 de diciembre de 2003 y que no existe evidencia que en forma permanente no sean capaces de generarlos en el futuro, según lo establece el Boletín Técnico Nº 33 del Colegio de Contadores de Chile A.G. se ha llegado a la conclusión que al 31 de diciembre de 2003 no se requiere efectuar ajustes por este concepto, debido a que no ha habido un deterioro significativo en el valor de recuperación de los respectivos activos fijos en Argentina.

Finalmente, la Sociedad al 31 de diciembre de 2002, mantenía provisiones por planes de reestructuración de dichas filiales, destinadas a afrontar los costos de las mismas y posibles contingencias derivadas de la crisis económica de Argentina. Debido al mejoramiento y estabilidad de la situación financiera y económica de ese país y a los positivos indicadores que arrojan los resultados y flujos operacionales de las filiales en Argentina, la administración de la Sociedad ha decidido reversar en el 2003 el saldo de las provisiones vigentes.

Fredy Astudillo P. Laurence Golborne R.

Memoria

Anual 2003

Cencosud S.A.

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Estados Financieros Individuales

INFORME DE LOS AUDITORES INDEPENDIENTES

Santiago, 23 de febrero de 2004

A los señores Accionistas y Directores de Cencosud S.A.

1 Hemos efectuado una auditoría a los balances generales de Cencosud S.A. al 31 de diciembre de 2003 y 2002 y a los correspondientes estados de resultados y de flujos de efectivo por los años terminados en esas fechas. La preparación de dichos estados financieros (que incluyen sus correspondientes notas), es responsabilidad de la administración de Cencosud S.A. Nuestra responsabilidad consiste en emitir una opinión sobre estos estados financieros, basada en las auditorías que efectuamos. No hemos examinado los estados financieros consolidados de la filial indirecta Inversiones Jumbo S.A. y los estados financieros de la filial indirecta Easy Argentina S.R.L. al 31 de diciembre de 2002. Dichos estados fueron examinados por otros auditores, cuyos informes nos han sido proporcionados, y nuestra opinión aquí expresada, en lo que se refiere a los importes incluidos de Inversiones Jumbo S.A. y filiales y Easy Argentina S.R.L. al 31 de diciembre de 2002, se basa únicamente en los informes emitidos por esos auditores. El análisis razonado y los hechos relevantes adjuntos no forman parte integrante de estos estados financieros; por lo tanto, este informe no se extiende a los mismos.

2 Nuestras auditorías fueron efectuadas de acuerdo con normas de auditoría generalmente aceptadas en Chile. Tales normas requieren que planifiquemos y realicemos nuestro trabajo con el objeto de lograr un razonable grado de seguridad de que los estados financieros están exentos de errores significativos. Una auditoría comprende el examen, a base de pruebas, de evidencias que respaldan los importes e informaciones revelados en los estados financieros. Una auditoría comprende, también, una evaluación de los principios de contabilidad utilizados y de las estimaciones significativas hechas por la administración de la Sociedad, así como una evaluación de la presentación general de los estados financieros. Consideramos que nuestras auditorías constituyen una base razonable para fundamentar nuestra opinión.

3 Los mencionados estados financieros han sido preparados para reflejar la situación financiera individual de Cencosud S.A. a base de los criterios descritos en Nota 2, antes de proceder a la consolidación línea a línea, de los estados financieros de las filiales detalladas en Nota 11. En consecuencia, para su adecuada interpretación, estos estados financieros individuales deben ser leídos y analizados en conjunto con los estados financieros consolidados de Cencosud S.A. y filiales, los que son requeridos por los principios de contabilidad generalmente aceptados.

4 En nuestra opinión, basada en nuestras auditorías y en los informes de otros auditores, los mencionados estados financieros presentan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, la situación financiera de Cencosud S.A. al 31 de diciembre de 2003 y 2002, los resultados de sus operaciones y los flujos de efectivo por los años terminados en esas fechas, de acuerdo con los principios descritos en Nota 2.

5 Tal como se describe en Nota 3, en relación con las adquisiciones de participaciones en sociedades compradas en el ejercicio 2003, la Sociedad ha decidido a efectos de su valorización, aplicar el método del valor patrimonial (método de adquisición), de acuerdo con lo establecido en el Boletín Técnico N° 72 del Colegio de Contadores de Chile A.G. y en la Circular 1697 de la Superintendencia de Valores y Seguros de Chile.

Luis Enrique Alamos O. RUT: 7.275.527-8

PricewaterhouseCoopers RUT: 81.513.400-1 Santiago de Chile Av. Andrés Bello 2711

Torre Costanera - Pisos 2, 3, 4 y 5 Las Condes

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Memoria

Anual 2003

Cencosud S.A.