Contactos: Javier Oliveros Pineda
[email protected] María Soledad Mosquera [email protected]
Comité Técnico: 16 de Enero de 2009 Acta No: 142
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FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR
Administrado por AFP Porvenir S. A.
Revisión periódica
BRC INVESTOR SERVICES S. A.
RIESGO DE CRÉDITO Y
MERCADO
RIESGO ADMINISTRATIVO
Y OPERACIONAL
FONDO DE PENSIONESOBLIGATORIAS PORVENIR F AAA / 2+ (Triple A / Dos más) BRC 1+ (Uno más)
Cifras a octubre del 2008 (Millones de pesos):
Valor del fondo: $14.706 último día del mes. Rentabilidad acumulada 3 años: 8,31%
promedio semestral.
Historia de la calificación:
Revisión periódica Ene-08: F AAA/2+ (Triple A/Dos más) BRC1+ (Uno más) Revisión periódica Abr-07: F AAA/2+ (Triple A/Dos más) BRC1+ (Uno más) Revisión periódica Feb-06: F AAA/1 (Triple A/Uno) BRC1+ (Uno más) Calificación Inicial May-02: F AAA/1 (Triple A/Uno) BRC1 (Uno)
La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones del fondo de pensiones obligatorias de Porvenir para los cierres de mayo - octubre de 2008, también en los estados financieros auditados de la sociedad con corte al 30 de junio de 2008 y los balances de prueba a octubre de 2008.
1. PERFIL DEL FONDO
El Fondo de Pensiones Obligatorias (FPO) Porvenir es un patrimonio autónomo constituido con los aportes pensiónales de ley, correspondientes a los trabajadores, que por medio de descuentos de nómina mensuales depositan los empleadores, y de los afiliados independientes, los cuales se acreditan en cada una de las cuentas de los afiliados al fondo.
Su objetivo es atender con los recursos depositados las pensiones de vejez, invalidez o supervivencia de los afiliados, previo cumplimiento de los requisitos establecidos para cada caso. El aporte al fondo de pensiones es obligatorio y equivalió durante el año 2008 al 16% del salario del empleado. De este, el 75% es aportado por el empleador y el resto por el asalariado.
Porvenir Obligatorias tiene una orientación de largo plazo y busca la preservación del capital sobre el nivel de rentabilidad, siendo la finalidad del ahorro pensional el mantenimiento de la base económica del empleado una vez se retire de trabajar. De acuerdo con el régimen legal, los fondos deben cumplir una rentabilidad mínima establecida por la Superintendencia Financiera, con base en un portafolio de referencia constituido en un 50% por un portafolio sintético y 50% por el portafolio agregado de la industria.
Igualmente, existe un régimen de inversiones generales establecido por la Superintendencia Financiera, en el que se fijan las inversiones admisibles y sus requisitos y límites de calificación, entre otros aspectos. En efecto, todas aquellas inversiones a excepción de los títulos garantizados o emitidos por la Nación y los fondos de capital privado, deberán contar con una calificación
mínima de BBB- (Triple B menos), tratándose de títulos de largo plazo y de 3 (Tres) para los de corto plazo1.
2. DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN
Riesgo de crédito: la calificación F AAA en grado de inversión, indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
Riesgo de Mercado: la calificación 2+ en grado de inversión indica que el fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con calificaciones más altas.
Riesgo administrativo y operacional: la calificación
BRC1+ en grado de inversión indica que el fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores.
3. EVOLUCIÓN DEL FONDO
El fondo de pensiones obligatorias de Porvenir continua siendo el más grande de su tipo, con una participación
de mercado de 27,36% a noviembre del 20082,
resultado de una fuerte labor comercial orientada a la oferta servicios y beneficios de valor agregado para sus
1 Titulo IV – Capitulo Cuarto: Régimen de inversión de los recursos
de los fondos de pensiones obligatorias (circular básica jurídica de la Superintendencia Financiera de Colombia).
2Esta cifra de participación de mercado es levemente superior a la
Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir - AFP Porvenir S. A.
Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo.
La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información
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clientes. Durante el semestre analizado, el FPO presentó un crecimiento marginal de 1% alcanzando los $14.706.825 millones.Dadas las condiciones de los mercados financieros mundiales, durante el 2008 los fondos de pensiones y cesantías colombianos registraron pérdidas por un valor aproximado a los 3 billones de pesos, las cuales estuvieron ligadas principalmente a cuatro factores: 1) La desvalorización de los títulos de deuda publica TES (en los cuales a octubre de 2008 los portafolios administrados han invertido un porcentaje superior al 40% de sus recursos); 2) Las continúas desvalorizaciones que ha presentado el mercado accionario colombiano y en este sentido el IGBC, el cual a noviembre del 2008 acumula un descenso de 31,60%; 3) La coyuntura económica de los mercados internacionales derivada del la crisis sub prime que propició la quiebra de varios emisores internacionales y 4) la volatilidad del tipo de cambio USD/COP que desencadenó fuertes apreciaciones en su cotización. Sin embargo, al cierre del mes de septiembre de 2008 los rendimientos acumulados de los fondos fueron de 1,6 billones correspondientes a una rentabilidad de 4,18%, gracias a la recuperación del precio de los TES y a una menor desconfianza de los inversionistas.
En el caso específico del FPO Porvenir, por su carácter de obligatoriedad y de largo plazo que impide a los afiliados retirar sus recursos3, la confianza de los
adherentes en el administrador y las estrategias de inversión permitieron una menor inestabilidad en la valoración de los títulos que conforman el portafolio, con lo cual este fondo continuó evidenciando una baja volatilidad en su valor4(0,4%), cifra levemente superior
a la observada durante la pasada revisión (0,16%).
Si bien la rentabilidad de los fondos de pensiones obligatorias ha presentado una tendencia decreciente durante los últimos años (como se observa en el grafico 2 del anexo 1), la de Porvenir recientemente ha superando marginalmente a la del agregado del sector y se mantuvo por encima de la rentabilidad mínima exigida por el Gobierno durante el 2008. Para el periodo analizado, los retornos acumulados a tres años del FPO se ubicaron en un nivel promedio de 8,31%, mientras
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los afiliados pueden solicitar traslados de sus aportes a otro fondo cada 6 meses y entre regímenes pensiónales cada 5 años.
4 La volatilidad del valor del fondo medida como la desviación de la
variación porcentual diaria para un periodo de 180 días, que en este caso estuvo comprendido entre mayo y octubre del 2008.
que los del promedio del sector sin Porvenir fueron de 8,11%. Sin embargo, el promedio de los retornos anuales de Porvenir fue de 7,33% durante el mismo periodo (mayo a octubre del 2008).
Constituye un reto para el administrador la consistente generación de retornos competitivos ajustados por riesgos en el FPO que le permitan el mantenimiento del actual nivel de recursos administrados y la conservación del capital con un retorno suficiente para cubrir las pensiones de sus afiliados. De igual forma, la diversificación del portafolio de inversiones continua siendo una oportunidad, en la medida que la regulación lo permita, para evitar las altas concentraciones en deuda pública interna y aumentar la participación de activos en el exterior (bajo minuciosos análisis de las contrapartes con la que se pretendan tomar posiciones) con el fin de incrementar la eficiencia del fondo en términos de rentabilidad y lograr una mayor diversificación del riesgo país.
4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE
El FPO conservó una reducida exposición al riesgo de crédito y contraparte, resultado de una adecuada diversificación por emisor, de la alta calidad crediticia de las inversiones y la consistencia entre los lineamientos establecidos por la administración y las políticas de inversión implementadas, situaciones que van en concordancia con el perfil de riesgo definido para el fondo.
En línea con lo anterior se observa que los títulos con calificación AAA representaron en promedio el 71,52% del portafolio entre mayo y octubre del 2008, lo que sugiere una baja probabilidad de pérdidas por incumplimientos en el pago de capital e intereses de las inversiones. Por tipo de emisor se invirtió principalmente en el Gobierno Nacional, en Bancos y en otras entidades del Sector Financiero, cada uno con una participación del 47,62%, 15,20% y 14%, respectivamente.
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Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo.
La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información
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valores colombiano y la baja demanda y liquidez de la deuda privada.Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez activas. Durante el periodo analizado el FPO no realizó este tipo de operaciones.
5. RIESGO DE MERCADO
El fondo de pensiones obligatorias de Porvenir S.A. se encuentra expuesto a factores de riesgo de mercado asociados a las variaciones en las tasas de interés, al riesgo cambiario por las inversiones en dólares y euros, al riesgo de precio por inversiones en acciones locales y en fondos indexados a índices extranjeros, así como al comportamiento de sus pasivos y a la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez.
El área de riesgos de la compañía realizó minuciosos análisis y seguimientos de sus contrapartes externas, manteniendo una posición proactiva y anticipando el desencadenamiento de la crisis sub-prime. En este sentido, Porvenir liquidó posiciones de forma oportuna hecho que minimizo el impacto en los diferentes portafolios administrados por la Sociedad.
9 Riesgo de Tasa de Interés
El FPO mantiene una adecuada diversificación de sus inversiones en los diferentes factores de riesgo. Durante el periodo analizado se observan concentraciones importantes en instrumentos tasa fija e indexados a la UVR (posiciones estructurales de largo plazo), cada uno con una participación promedio de 28,05%, 16,37% respectivamente. Esta estrategia del portafolio esta orientada a la búsqueda de coberturas naturales ante las variaciones del nivel de precios de la economía y por consiguiente de la tasa de intervención del Emisor y al calce de los pasivos que maneja el fondo.
La estructura de plazos de las inversiones generó una disminución de la duración5 promedio ponderada del
portafolio, la cual paso de 1.114 a 1.091 días, situación que supone una menor exposición al riesgo de tasa de interés que la de periodos anteriores y que es acorde con la actual coyuntura de los mercados financieros enmarcada en un escenario de incertidumbre en
5Duración de Macaulay.
relación con el comportamiento de la inflación, las tasas de interés de la economía, las medidas de política monetaria y los efectos negativos en los precios de los diversos activos evidenciados a nivel global originados por la actual crisis subprime.
Sin embargo, dada la característica del pasivo del fondo, la poca profundidad del mercado de capitales Colombiano en donde se observa una limitada oferta de instrumentos de largo plazo, y la duración del portafolio, se infiere una alta exposición a riesgos de tasa de interés, los cuales se han visto materializados en un valor de la unidad volátil y decreciente durante algunos meses del 2008 como se observa en el gráfico 1. Específicamente, las personas que hubieran ingresado al FPO Porvenir en mayo del 2008 de haber decidido retirar los recursos de ese mes (trasladarse a otro fondo de pensiones) en octubre del mismo año estarían registrando perdidas aproximadas de 3% en el valor del capital ahorrado. No obstante, durante el último trimestre del año se observa una marcada recuperación del mercado de deuda pública interna6
que ha propiciado una recuperación de los rendimientos de los fondos administrados de Pensiones y Cesantías.
A pesar de la desvalorización del valor de la unidad esta situación no ha sido consistente por más de dos meses. También la posición superavitaria de estos fondos permite una baja exposición a riesgos de liquidez con lo cual no es necesario liquidar posiciones del portafolio a pérdida para cubrir los retiros. Por otra parte, y como se observa en los anexos 2 y 3, la volatilidad de la rentabilidad acumulada a tres años durante el último año y semestre es inferior en Porvenir en comparación con sus pares.
Un reto para el agregado del sector es el procurar una rentabilidad y volatilidad competitiva, dada la concentración del portafolio en deuda pública interna y por las expectativas de inflación y la turbulencia internacional generada por la coyuntura de los mercados enmarcada por la crisis de los “suprime”.
9 Exposición a otros factores de riesgo
Además del riesgo por las variaciones en las tasas de interés, el fondo se encuentra expuesto al riesgo de
6Se espera que esta tendencia se mantenga en la medida que el
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precio por inversiones en títulos o instrumentos de renta variable y al riesgo cambiario originado por inversiones en moneda extranjera.Las inversiones en renta variable aumentaron en comparación con lo observado durante la última revisión periódica pasando de 14,37% a 17,80% en promedio. En este sentido, aunque el mercado accionario Colombiano ha enfrentado desvalorizaciones a lo largo del 20087, se puede apreciar que el portafolio
accionario del FPO de Porvenir se concentra en activos con un índice de bursatilidad accionaria (IBA) alto y adicionalmente la mayoría de sus emisores han presentado indicadores financieros positivos, situación que se ve reflejada en la capitalización bursátil de las empresas inscritas BVC que a diciembre de 2008 asciende a $195,70 billones.
La exposición al riesgo cambiario del fondo aumentó durante el periodo analizado toda vez que las operaciones denominadas en moneda extranjera representaron en promedio el 12,9% del portafolio en contraste con el 6,76% observado pera el mismo periodo del año anterior. Durante el semestre analizado el administrador contó con un nivel promedio de cobertura de dichas operaciones equivalente al 36,4% de las mismas. Las inversiones están expuestas a riesgo de tasa de cambio, tasa de interés y de precio, donde se destaca la exposición a la volatilidad de los precios de deuda pública externa y a la tasa de cambio EUR/USD.
Porvenir continúa realizando operaciones de derivados con el fin de administrar el riesgo cambiario asociado a sus posiciones en moneda extranjera. Los límites existentes al nivel de cobertura mediante estas operaciones son las estipuladas por los entes reguladores (30% máximo de descobertura para los fondos de pensiones obligatorias y cesantías). Se cuenta con el comité financiero, el cual realiza análisis y recomendaciones referentes a la asignación táctica de los activos que componen los portafolios. Las contrapartes tradicionales en este mercado son entidades de primera línea del mercado financiero local e internacional.
9 Riesgo de Liquidez
7
A noviembre de 2008 el IGBC presenta un retroceso acumulado de 31,60%.
Dada la naturaleza de los pasivos de largo plazo del FPO, su baja movilidad, así como la posición superavitaria actual de estos fondos, la exposición al riesgo de liquidez es mínimo; de igual forma cuenta con una elevada atomización de los recursos en personas naturales, principalmente en empleados entre uno y cuatro salarios mínimos legales vigentes.
Adicionalmente, el administrador realiza análisis del flujo de caja de los pasivos, entre otros aspectos, determinando los momentos de stress y los montos de liquidez que debe mantener el portafolio.
En este sentido, el soporte de liquidez (inversiones en instrumentos con vencimientos inferiores a 30 días) que mantuvo el FPO de Porvenir durante el periodo analizado fue en promedio del 12,26% de los activos administrados, el cual le permitió cubrir el mayor retiro registrado durante el semestre, correspondiente al 0,08% del portafolio, sin tener que recurrir a operaciones pasivas de liquidez o a la liquidación de títulos del portafolio a descuento.
6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL
Porvenir cuenta con una adecuada estructura de administración de riesgos acorde a los actuales estándares del mercado y con el tamaño y operaciones particulares de la compañía. No obstante, deberá continuar robusteciendo las herramientas de control para mitigar los riesgos asociados al crecimiento proyectado y al desarrollo de los nuevos productos y servicios (portafolios) definidos en su estrategia comercial.
Porvenir ha venido desarrollando e implementado de manera exitosa el modelo del sistema de administración del riesgo operativo, de acuerdo con lo establecido en la normatividad vigente8. En este sentido, se han
desarrollado las políticas y objetivos tendientes a la mitigación de este tipo de riesgo. Se ha establecido la estructura de las funciones, así como los deberes de los responsables de los procesos, la matriz de riesgos con su respectivo mapa para cada línea de negocio y la estructura de la base de datos, entre otros aspectos.
Todos los procedimientos definidos y avances logrados se encuentran debidamente consignados en el manual de riesgo operativo de la Administradora. De igual manera se ha continuado con la política de capacitación
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del personal y divulgación de este tema dentro de la firma.Porvenir cuenta con una robusta área de control interno encargada de realizar auditorias en las áreas de sistemas, operativa y financiera. Esta gerencia tiene como finalidad supervisar, revisar y analizar el 100% de los procesos identificados como básicos para el negocio, haciendo énfasis en los de mayor riesgo asociado, y que a la vez se constituyen en un apoyo para el logro de los objetivos de la administradora.
La compañía mantiene una adecuada segregación e independencia entre las diferentes áreas de la sociedad (front, middle y back office). El front office, es la encargada de la negociación de las inversiones. El
middle office es el responsable del seguimiento y
control en materia de riesgo de los portafolios, el back office tiene definidos los procedimientos para llevar a cabo el cumplimiento de las negociaciones.
La AFP cuenta con un comité financiero, uno de riesgos y otro de inversiones integrados por altos funcionarios de la sociedad y que tienen como finalidad aprobar y establecer las políticas y estrategias de inversión, verificando que éstas se ajusten a las directrices definidas por la Junta Directiva.
Las herramientas para el control de riesgo de crédito se basan en la evaluación y monitoreo de variables tanto cualitativas como cuantitativas de cada una de las contrapartes y emisores con los que la AFP negocia (modelo CAMEL). Es importante mencionar que para los cupos del sector real se realiza un análisis financiero del originador, un análisis sectorial, análisis de factores de gobierno corporativo y pruebas de stress.
Para el control de riesgos de mercado Porvenir maneja un modelo9 interno, el cual le permite la valoración de
la posición de riesgo de los diferentes portafolios, al igual que evaluar escenarios de stress, realizar pruebas
de stress testing y back testing, evaluar los
componentes más importantes del VaR, el VaR marginal, evaluación frente al portafolio estratégico y determinar el tracking error por la selección de los activos en el portafolio y su composición. Con base en la utilización de este modelo, el administrador se encuentra en capacidad de establecer límites de VaR compatibles con el mantenimiento de la rentabilidad
9
Porvenir también utiliza modelos de factores de riesgo basados en el análisis de varianzas y covarianzas para los activos que componen los diferentes portafolios.
mínima del portafolio, así como con el grupo de entidades comparables.
Adicionalmente, el administrador realiza análisis del flujo de caja de los pasivos, entre otros aspectos, determinando los momentos de stress y los montos de liquidez que debe mantener el portafolio.
A lo largo del 2008 Porvenir ha venido trabajando en la consolidación de su plataforma tecnológica y en la implementación de un plan robusto de continuidad del negocio, con el objeto de reducir los costos operativos y de contar con un sistema redundante y flexible, capaz de responder de manera rápida y eficiente a cualquier tipo de contingencia de tipo tecnológico.
La plataforma tecnológica utilizada por la entidad para la administración de los fondos de pensiones obligatorias y cesantías se encuentra conformado por servidores Alpha Server, servidores NT, Servidores IBM, sistemas operativos Unix y Windows, bases de datos Oracle, el aplicativo MIDAS y Discoverer para la administración de los portafolios, adicional a los aplicativos y dispositivos de seguridad para el correo interno y la página Web.
Para la administración de los fondos cuenta con el aplicativo HEINSOHN MIDAS, que se utiliza como mecanismo de administración, control, valoración y contabilización de las diferentes operaciones de tesorería. Este aplicativo realiza la valoración de los portafolios de acuerdo con las resoluciones legales vigentes emitidas por las entidades de control, contabiliza automáticamente todas las operaciones con sus correspondientes soportes, permite exportar la información hacia otros aplicativos, así como el manejo concurrente de múltiples empresas y portafolios.
A octubre del 2008, la AFP no presenta contingencias legales que impliquen una amenaza para su operación ni para su estabilidad patrimonial. A la fecha se encuentran en curso dos procesos administrativos por parte de la Superintendencia financiera de Colombia.
“La visita técnica para el proceso de calificación se
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Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregadaFondo de Pensiones Obligatorias Porvenir - AFP Porvenir S. A.
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Anexo: Ficha de CalificaciónCalificación:
Administrada por:
Contactos: Clase (plazo de aportes):
Javier Oliveros Pineda [email protected] Fecha Última Calificación: Luis Carlos Blanco [email protected] Seguimiento a:
Gráfico 2: Rentabilidad mínima y del sector vs rentabilidad FPO Porvenir /3
Riesgo de Crédito: F-AAA
Riesgo de Mercado: 2+
Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1+ FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENI/4
Rentabilidad 7.33% Volatilidad 2.89%
Rentabilidad 8.11%
Valor en millones al: $ 14,706,825 Volatilidad 2.02%
Máximo Retiro Semestral /1 0.08%
Crecimiento Anual del Fondo 1.0%
Crecimiento Semestral del Fondo 1.0%
Volatilidad Anual del Valor del Fondo /2 0.4% Volatilidad Semestral del Fondo /2 0.4%
Gráfico 1. Valor del Fondo vs Valor de la Unidad (millones)
Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores
Emisor may-08 jun-08 jul-08 ago-08 sep-08 oct-08 Total
Primero 44% 42% 44% 47% 46% 44% 44.5%
Segundo 7% 7% 6% 7% 7% 7% 6.8%
Tercero 5% 5% 5% 6% 7% 6% 5.8%
Cuarto 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2.2%
Quinto 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2.1%
Total 59% 59% 59% 65% 64% 62% 61%
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Gráfico 3: Composición Crediticia
CALIFICACIÓN DE FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS
DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN*
El fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con calificaciones más altas.
Indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
31 de Octubre de 2008 30 de Enero de 2008 Largo Plazo, Fondo de Pensiones
AFP PORVENIR S. A.
F - AAA / 2+ BRC 1+
FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR
Periódo de análisis
0.47% 2.44%
Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida
RIESGO DE CRÉDITO EVOLUCIÓN DEL FONDO
El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores.
31 de Octubre de 2008
FONDO CALIFICADO
Mismo periodo un año atrás
Mismo periodo dos años atrás 7.82%
13.17% 15.84% 2.49%
11.59% 1.26%
BENCHMARK /5 Periódo de análisis Mismo periodo un año atrás Mismo periodo dos años atrás
* Aplica indistintamente para fondos y carteras colectivas.
1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor del Fondo en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor del Fondo para el periodo mencionado. 3/ Promedio de la Rentabilidad Acumulada a tres años.
4/ Promedio de la Rentabilidad Anual del Fondo.
5/ Grupo comparable no incluye al Fondo calificado. Rentabilidad Acumulada a tres años a 31 de marzo del 2008.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 20,000
Nov-05 May-06 Nov-06 May-07 Nov-07 May-08
8000000 9000000 10000000 11000000 12000000 13000000 14000000 15000000 16000000 17000000
VALOR UNIDAD VALOR FONDO
69% 67% 69% 82% 69% 73%
20% 20% 19% 5% 19% 16%
9% 11% 10% 11% 10% 9%
May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08
AAA AA+ AA- AA A+ ACC EXT NA BB- LIQUIDACIÓN
4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% 24%
Ene-06 Abr-06 Jul-06 Oct-06 Ene-07 Abr-07 Jul-07 Oct-07 Ene-08 Abr-08 Jul-08 Oct-08
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Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo.
La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información
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Calificación:
Administrada por:
Contactos: Clase (plazo de aportes):
Javier Oliveros Pineda [email protected] Fecha Última Calificación: Luis Carlos Blanco [email protected] Seguimiento a:
48 36 24 12 0
Tabla 3: Duración en días - Metodología McCaulay
2004 2005 2006 2007 2008
1475 826 1093 1134 1106 1448 936 1059 1161 1067 1422 842 1027 1179 1100 1395 864 1040 1122 1094 1376 785 1039 1117 1079 1243 713 1169 1140 1103
Gráfico 9: Evolución de la Duración en días
Página 2 de 2 RIESGO DE MERCADO
Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo Gráfico 4: Composición por Tipo de Emisor
Gráfico 5: Composición por Especie
Gráfico 8: Composición por Plazos
Jul Jun
Duración /5
F - AAA / 2+ BRC 1+
AFP PORVENIR S. A.30 de Enero de 2008 CALIFICACIÓN DE FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS
FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR
31 de Octubre de 2008 Largo Plazo, Fondo de Pensiones
Promedio Semestre de estudio 827.5 1071.1 1142.2 1091.4
May
Gráfico 6: Comportamiento de adherentes de Porvenir vs Sector sin Porvenir
1393.2 Oct Sep Ago 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 Jul-02 Ene-03 Jul-03 Ene-04 Jul-04 Ene-05 Jul-05 Ene-06 Jul-06 Ene-07 Jul-07 Ene-08 Jul-08
/5 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador del Fondo.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
54% 52% 53% 57% 54% 55%
15% 15% 16% 13% 16% 17%
14% 16% 14% 14% 14% 12%
10% 10% 10% 9% 9% 9%
May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08
Gobierno Bancos Otros Sector Financiero
Sector Real Soc. Economía Mixta Entidades Territoriales
14% 14% 14% 17% 14% 15%
7% 6% 6% 8% 7% 7%
42% 41% 43% 53% 43% 45%
20% 20% 20% 5% 19% 16%
May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08
Cuenta Bancaria Bonos CDTs TES
TRD Titularizaciones Títulos Fondos
Acción Yankees Treasury Bills
20% 20% 20% 5% 19% 16%
14% 15% 16%
19% 17% 17%
15% 14% 14% 17% 13% 14%
12% 12% 11% 11% 11%
9% 9% 9% 11% 10% 10%
27% 26% 27% 34% 27% 29%
May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08
TASA FIJA RENTA VARIABLE UVR IPC
VISTA DTF TRM Tasa Fija USD
11% 13% 12% 12% 13%
7% 8% 8% 10% 8% 6%
9% 11% 10% 12% 9% 9%
39% 39% 40%
48%
39% 41%
20% 20% 20% 5% 19% 16%
14%
May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08
0-90 91-180 181-360 1 a 2 años 2 a 3 años
3 a 4 años 4 a 5 años Mas de 5 años ACC
-0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5%
Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir - AFP Porvenir S. A.
Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo.
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Anexo: Escalas de CalificaciónCALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL
Las calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera:
Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado.
Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional.
Riesgo de Crédito
Es definido como la probabilidad de pérdida de capital e intereses del instrumento negociado por cambios en la calidad crediticia del emisor. Estas calificaciones pueden estar acompañadas por el signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si la calificación se acerca a la escala inferior o superior.
Grados de inversión:
F AAA La seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
F AA La seguridad es muy buena. Posee una fuerte capacidad para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios, con un riesgo incremental limitado
en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.
F A La seguridad es buena. Posee una capacidad razonable para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos de calificación A podrían ser más
vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que los fondos con calificaciones más altas.
F BBB Indica que aunque la seguridad es aceptable, la capacidad para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios es más susceptible que aquellas con
calificaciones más altas, al verse afectada por desarrollos adversos tanto internos como externos.
Grados de no inversión o alto riesgo
F BB La seguridad en incierta. Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de pérdida del capital por factores crediticios es considerablemente menor que la de
fondos con calificaciones mas bajas. Sin embargo, existen factores considerables que hacen al fondo vulnerable a la pérdida de capital.
F B La seguridad es incierta. Los fondos calificados con B indican un nivel más alto de incertidumbre y el fondo es muy vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.
F CCC Extremadamente vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.
F D El fondo ha perdido valor de su capital por factores crediticios.
Riesgo de mercado
Es definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen el portafolio.
Grados de inversión:
1+ El fondo presenta muy baja sensibilidad a la variación de las condiciones de mercado.
1 El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima
calificación.
2+ El fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con
calificaciones más altas.
Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir - AFP Porvenir S. A.
Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo.
La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información
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3 La vulnerabilidad del fondo es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en escalas más altas
Grados de no inversión o alto riesgo
4 El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado.
5 El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado.
6 El fondo ha tenido pérdida de valor durante un periodo de tiempo considerable debido a la variación en las condiciones de mercado.
Riesgo administrativo y operacional
Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de las estructuras operativas del mismo.
Grados de inversión
BRC 1+ El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores.
BRC 1 El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.
BRC 2+ El fondo posee un buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, es más vulnerable a acontecimientos adversos tanto internos como externos que aquellos fondos con calificaciones más
altas.
BRC 2 El desarrollo operativo y administrativo es aceptable pero con vulnerabilidad manifiesta en ciertas áreas respecto a fondos con calificaciones superiores.
BRC 3 El fondo posee una seguridad aceptable, la capacidad para mantener los niveles de riesgo operativo y administrativo es más baja o susceptible que aquellos con calificaciones superiores.
Grados de no inversión o alto riesgo
BRC 4 Las áreas operativas y administrativas del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son vulnerables a pérdidas originadas en estos factores.
BRC 5 Las áreas administrativa y operativa del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son altamente vulnerables a pérdidas originadas en estos factores.
