FONDO DE CESANTÍAS PORTAFOLIO DE CORTO PLAZO PORVENIR

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Reporte de calificación

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FONDO DE CESANTÍAS

PORTAFOLIO DE CORTO PLAZO

PORVENIR

Comité Técnico: 26 de febrero de 2016

Acta número: 906

Contactos:

Diana María Serna Giraldo

diana.serna@standardandpoors.com Leonardo Abril Blanco

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FONDO DE CESANTÍAS PORTAFOLIO CORTO

PLAZO PORVENIR

Administrado por AFP Porvenir S. A

REVISIÓN PERIÓDICA

RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO

‘F AAA/1’

RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

‘BRC 1+’

Cifras en pesos colombianos (COP) al 30 de noviembre de 2015

Historia de la calificación:

Valor del fondo al cierre de mes:

Rentabilidad acumulada trimestral:

COP94.008 millones

3,64% promedio semestral.

Revisión periódica Mar./15: Calificación inicial Dic./10:

‘F AAA/1’, ‘BRC 1+’

I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito y de mercado de ‘F AAA/1’ y de riesgo administrativo y operacional de ‘BRC 1+’ del Fondo de Cesantías Portafolio Corto Plazo Porvenir.

II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE

El Fondo de Cesantías Portafolio de Corto Plazo (en adelante FC Corto Plazo) mantiene una baja exposición a riesgo de crédito ya que la totalidad de los emisores de los títulos poseen la máxima calificación en escala local. Estimamos que su excelente calidad crediticia continuará durante 2016.

• Entre junio y noviembre de 2015 (en adelante, semestre de análisis) 100% del portafolio del FC

Corto Plazo estuvo invertido en títulos con calificación ‘AAA’ en escala local (gráfico 3), lo que indica una baja probabilidad de pérdida por incumplimiento de los emisores en el pago de sus obligaciones

• Durante el semestre de análisis, un establecimiento de crédito, mayor emisor del portafolio, tuvo

una participación promedio de 12,00% del valor (tabla 2), mientras que los demás emisores tuvieron concentraciones inferiores al 9,73% del valor del portafolio.

III. RIESGO DE MERCADO

Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez

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• En el semestre de análisis, la alta representatividad de los instrumentos vista dentro del FC Corto Plazo (gráfico 6) dio como resultado una baja sensibilidad del portafolio a cambios de las

condiciones de mercado. Lo anterior también explicó la duración promedio semestral de 22 días, levemente superior a la de igual periodo de 2014 de 13 días (tabla 3), aspectos que sumados están alineados con la actual calificación de riesgo de mercado.

• Durante el semestre de análisis, la rentabilidad trimestral acumulada promedio semestral para el

FC Portafolio Corto Plazo de 3,64% E. A (tabla 1) fue similar a la de sus pares de 3,65% y estuvo acompañada de una volatilidad de los retornos de 0,39% (volatilidad medida como la desviación estándar de los retornos acumulados del portafolio para el periodo mencionado) superior a la de sus pares de 0,14%, con lo que el coeficiente de variación (medido como la desviación estándar de los retornos en relación con el promedio de la rentabilidad acumulada) del fondo calificado de 10,67% fue mayor al de su grupo comparable de 3,97%.

• La alta atomización de aportes por afiliado y las restricciones normativas que aplican para la

entrada y salida de los recursos en el FC Corto Plazo, favorecen la proyección del comportamiento del flujo de caja, lo cual limita de manera importante las pérdidas de capital que pueden derivarse de la liquidación de inversiones en condiciones desfavorables del mercado.

IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

• El administrador del FC Corto Plazo, AFP Porvenir S. A., cuenta con calificaciones de riesgo de

contraparte de ‘AAA’ y ‘P AAA’ de calidad en la administración de portafolios, confirmadas por BRC el 10 de diciembre de 2015.

• La administración del FC Corto Plazo se encuentra a cargo de personal con amplia trayectoria en

el sector financiero, que consideramos adecuada para el volumen de recursos administrados por el fondo.

• La estructura de gobierno corporativo de AFP Porvenir es adecuada por su segregación y nivel de

atribuciones. La conforman comités que apoyan la estructuración, inversión, control y seguimiento de todos sus portafolios bajo administración, lo que le permite agregar valor a sus funciones como administrador.

• Durante 2015, la administradora mejoró el modelo de asignación de cupos de fondos de capital

privado y para el seguimiento de las inversiones alternativas. También automatizó en tiempo real los controles de las atribuciones de los funcionarios de la entidad, lo que en nuestra opinión robustece el monitoreo y control sobre los recursos administrados y se acerca a los estándares internacionales observados.

• En 2015, fue modificada la metodología de evaluación del Sistema de Administración del Riesgo

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V. CONTINGENCIAS

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VI. FICHA TÉCNICA

Calificación:

Administrada por:

Contactos: Clase (plazo de aportes):

Diana María Serna Fecha Última Calificación:

Leonardo Abril Seguimiento a:

Riesgo de Crédito: ‘F AAA’

Riesgo de Mercado: ‘1’

Riesgo Administrativo y Operacional: ‘BRC 1+’

Rentabilidad Volatilidad

Coeficiente de Variación

Máximo Retiro Semestral /1 95,9%

Crecimiento Anual del Fondo 4,1%

Crecimiento Semestral del Fondo -94,3%

Volatilidad Anual del Valor del Fondo /2 8,0%

Volatilidad Semestral del Valor del Fondo /2 7,18%

Emisor jun-15 jul-15 ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 Total

Primero 10% 14% 22% 10% 9% 8% 12%

Segundo 21% 0% 1% 1% 0% 0% 10%

Tercero 7% 10% 6% 7% 6% 5% 8%

Cuarto 7% 9% 3% 3% 5% 1% 8%

Quinto 6% 6% 0% 2% 6% 18% 7%

Total 51% 40% 32% 22% 25% 32% 44%

Página 1 de 2

3,65%

$ 94.008

0,39%

10,67% La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Portafolio

posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte.

La calificación 1 indica que la sensibilidad del Portafolio ante la variación de las condiciones de mercado es muy baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría.

Gráfico No. 1. Valor del Portafolio (COP millones)

Valor en millones de pesos al: 30 de noviembre de 2015

diana.serna@standardandpoors.com

Gráfico No. 3: Composición Crediticia

Tabla No. 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores

FONDO DE CESANTÍAS PORTAFOLIO CORTO PLAZO PORVENIR

26 de febrero de 2016 Corto Plazo

Gráfico No. 2. Rentabilidad Trimestral Acumulada del FC Portafolio CP y del sector vs Rentabilidad Mínima Obligatoria /3

Tabla No. 1. Evolución del desempeño del FC Portafolio Corto Plazo Porvenir frente al Benchmark /4

RIESGO DE CRÉDITO

8,39%

Semestre Benchmark FC CORTO PLAZO

3,09%

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE CESANTÍAS

DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN*

La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Portafolio posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida

‘F AAA’ / ‘1’ ‘BRC 1+’

AFP Porvenir S. A.

0,26%

30 de noviembre de 2015

EVOLUCIÓN DEL PORTAFOLIO

leonardo.abril@standardandpoors.com

Semestre de un año atrás

3,64%

0,14%

3,97%

* Aplica indistintamente para portafolios y fondos.

1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor de la cartera en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor del fondo para el periodo mencionado.

3/ Gráfico de la rentabilidad acumulada trimestralmente, calculada por la Superintendencia Financiera de Colombia para todos los portafolios de cesantías de corto plazo. El grupo comparable no incluye al fondo calificado. 4/ Promedio de la rentabilidad del fondo y volatilidad para 180 días y para su grupo comparable sin incluir el FC portafolio Porvenir.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC. Una calificación otorgada por BRC a un portafolio o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

0% 1% 2% 3% 4% 5% 6%

ago-12 nov-12 feb-13 may-13 ago-13 nov-13 feb-14 may-14 ago-14 nov-14 feb-15 may-15 ago-15 PORVENIR RENTABILIDAD MÍNIMA OBLIGATORIA BENCHMARK SIN PORVENIR

0 500.000 1.000.000 1.500.000 2.000.000 2.500.000 22.000 22.500 23.000 23.500 24.000 24.500 25.000 25.500 26.000 26.500

VALOR FONDO (eje secundario) VALOR UNIDAD

100% 100% 100% 100% 100% 100%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

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Calificación:

‘F AAA’ / ‘1’ ‘BRC 1+’

Administrada por: AFP Porvenir S. A.

Contactos: Clase (plazo de aportes): Corto Plazo

Diana María Serna Fecha Última Calificación:

Leonardo Abril Seguimiento a:

2012 2013 2014 2015

jun 7 94 19 20 jul 22 65 28 15 ago 33 0 21 1 sep 29 0 9 10

oct 41 0 2 39 nov 36 0 0 47

Promedio Semestre 28 27 13 22

Página 2 de 2

Gráfico No. 8: Evolución de la Duración en días

Tabla No. 3: Duración en días - Metodología McCaulay /5

26 de febrero de 2016

leonardo.abril@standardandpoors.com

Duración /6 Gráfico No. 4: Composición por Tipo de Emisor

Gráfico No. 5: Composición por Especie

Gráfico No. 6: Composición por Factores de Riesgo

30 de noviembre de 2015

FONDO DE CESANTÍAS PORTAFOLIO CORTO PLAZO PORVENIR

Gráfico No. 7: Composición por Plazos

RIESGO DE MERCADO

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE CESANTÍAS

15 16 32 diana.serna@standardandpoors.com 2011 75 63 3 20

/5 Duración del portafolio de inversión; Calculado por el administrador del fondo.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC. Una calificación otorgada por BRC a un portafolio o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

/5 Duración

66%

88% 98% 96% 92% 91% 14%

12% 4% 8% 9%

21%

jun-15 jul-15 ago-15 sep-15 oct-15 nov-15

Bancos Otros Sector Financiero Gobierno

51% 73% 98% 83% 60% 57% 18% 19% 13% 32% 34% 21%

9% 8% 4% 8% 9%

Cuentas Bancarias CDTs TES Fondo de Inversión Bonos

61% 81% 99% 86% 68% 66% 34% 15% 13% 32% 34%

VISTA Tasa Fija IBR IPC DTF

84% 83% 99% 86% 76% 66% 13%

6% 5% 17% _32%

9% 9% 5%

0% 20% 40% 60% 80% 100%

0-30 90-180 60-90 30-60 180-360

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VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO

Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en

nuestra página web www.brc.com.co