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José Antonio Giraldo Sierra
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Enero 2009
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
PROGRAMA DE EMISIÓN Y COLOCACIÓN DE BOGOTÁ D.C.
BRC INVESTOR SERVICES S. A. Revisión periódica
Capacidad de Pago AAA (Triple A)
Millones de pesos a 31/10/2008
Ingresos Totales: $6.582.721 – Ingresos Corrientes: $3.543.758 Gastos Totales: $5.439.691–Gastos de Funcionamiento: $943.851 Gastos de Inversión: $4.053.856 – Saldo de la Deuda: $2.210.944
Historia de la calificación:
Revisión periódica: 05/2008 AAA (Triple A) Revisión Anual Junio de 2007: AAA a largo plazo Revisión Anual Mayo de 2006: AAA a largo plazo Revisión Anual Mayo de 2005: AAA a largo plazo Calificación Inicial Diciembre de 2002 AAA a largo plazo La información financiera incluida en este reporte está basada en las operaciones efectivas de caja de los períodos 2002, 2003, 2004, 2005, 2006, 2007 y octubre de 2008.
CARACTERÍSTICAS DE LOS TÍTULOS:
Títulos: Bonos de Deuda Pública Interna
Emisor: Bogotá D.C.
Monto: $2.000.000 Millones
Valor Nominal: M/L Múltiplos de $100.000
M/E Múltiplos de US$100
Inversión Mínima: M/L $500.000
M/E US$1.000
Inversión por Tramos: Cada uno tendrá condiciones financieras únicas y podrán efectuarse
ofertas simultáneas de los Tramos.
Plazos: Entre un año y 1 día y diez años a partir de la fecha de emisión de cada
tramo.
Periodicidad Pago de Intereses: Trimestre vencido, semestre vencido y año vencido.
Pago de Capital: Única al vencimiento
Plazo de la vigencia de la autorización: 3 añoscontados a partir de la ejecutoria del acto que haya ordenado la inscripción anticipada y/o la autorización de la oferta pública. Este plazo podrá renovarse por períodos iguales antes del vencimiento del mismo.
Mecanismo de Adjudicación: Subasta Holandesa
Administrador: Depósito Centralizado de Valores de Colombia - Deceval S.A.
Representante Tenedores: Fiduciaria del Valle S.A. y Alianza Fiduciaria
Bolsa de Valores: Bolsa de Valores de Colombia
1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– mantuvo la calificación AAA (Triple A) al Programa de Emisión y Colocación en grado de inversión.
Entre los aspectos fundamentales que sustentan la calificación otorgada se encuentran los siguientes:
Programa de Emisión y Colocación de Bogotá D.C
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
que presenta frente a otros municipios del país. De un lado, es el principal ente territorial del país, al concentrar el 16% de la población nacional, la mayor parte del sector productivo y las instituciones financieras; de acuerdo con la última información disponible, el Distrito participa con el 23% del PIB nacional al cierre de 2007.
Contrario a la mayor parte de los entes territoriales, la alta generación de ingresos corrientes, le brinda un amplio margen para realizar inversiones de libre destinación y ejecutar sus planes de desarrollo.
La actual administración ha identificado cinco retos en materia tributaria con el fin de obtener los recursos necesarios para llevar a cabo el Plan de Desarrollo, estos son: La consolidación de la cultura tributaria y el servicio al usuario, simplificación del sistema tributario, mayor control a la evasión y morosidad, nuevos esquemas tributarios de financiación y fortalecimiento de los ingresos tributarios.
En lo corrido del 2008 la administración aprobó el Plan Anual de Fiscalización y Cobro 2008, el cual es un instrumento para la generación de ingresos y la disminución de la evasión y la morosidad, este le permitió recaudar $288.000 millones como resultado del control tributario ejercido por las oficinas de cobro y fiscalización. Adicionalmente, se destacan los efectos del vencimiento del programa Ley 1175 de 2007 en el recaudo de impuestos de vigencias anteriores. La meta de recaudo por gestión tributaria para el cierre del primer semestre era de $100.235 millones y el recaudo obtenido fue de $142.007, que equivale al 142%.
Teniendo en cuenta lo anterior, lo ingresos corrientes del Distrito han presentando un crecimiento de 10% a octubre de 2008 con respecto al mismo periodo del periodo año anterior.
La administración llevó a cabo el proceso de actualización catastral, con el fin de contar con adecuada información sobre el valor de los predios de la ciudad. Gracias al ajuste se prevé un recaudo adicional por $93 mil millones a precios corrientes entre el período 2009-2012. La calificadora estará atenta a los impactos que se generen por la aplicación de este proyecto.
Teniendo en cuenta la actual coyuntura económica nacional e internacional, se espera que los recaudos en el siguiente año presenten una desaceleración, particularmente los asociados con el sector productivo. La Calificadora realizará un seguimiento detallado al comportamiento de los ingresos tributarios del Distrito el próximo año.
Por el lado de los gastos, la ciudad mantiene un adecuado nivel de gastos de funcionamiento, representando el 14% de sus ingresos totales al cierre de octubre de 2008, cumpliendo con claridad los límites impuestos por la ley 617 del 2000 que obliga a los entes territoriales a mantener una proporción de este tipo de gastos con respecto a sus ingresos corrientes por debajo del 50% (límite para los municipios de categoría especial). Se espera que esta administración mantenga la austeridad en los gastos de funcionamiento con el fin de conservar este indicador en los niveles actuales.
Los pasivos del Distrito, incluyendo los bonos del Programa de Emisión y Colocación han sido cancelados de forma oportuna y de acuerdo con las condiciones pactadas. Es importante señalar que los años 2009 y 2010 presentan los porcentajes más altos de amortización, pero cada uno representa menos del 14% del total, manteniéndose dentro de los lineamientos de riesgo establecidos por la administración de la ciudad, según los cuales el máximo debe ser el 15%. A pesar de estar cerca de sus límites internos, estos no representan riesgos considerables para la capacidad de pago de la entidad.
Actualmente, el Distrito planea disminuir los costos de la deuda y mejorar el perfil de vencimientos de la deuda para flexibilizar las amortizaciones programadas para cada año a través de operaciones en el mercado de capitales. Esto permitirá un menor servicio de la deuda en los años en los cuales el perfil se encuentra más concentrado.
Al cierre de octubre de 2008, los indicadores de endeudamiento definidos por la Ley 358 de 1997 se han mantenido por debajo del límite máximo establecido. El saldo de la deuda sobre el valor de los ingresos corrientes ha mostrado un comportamiento apropiado y acorde con la financiación realizada por el Distrito, ubicándose en 36.53%. Para los próximos años se espera un incremento considerable debido a las inversiones que se tienen planeadas, principalmente asociadas con la ejecución del Metro de Bogotá. Una vez se haya definido el proyecto se puede establecer las necesidades de recursos que requiere la ejecución del mismo y la forma de obtener dichos recursos.
Programa de Emisión y Colocación de Bogotá D.C
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
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por US 10 millones; sin embargo, aún no se tienen claras las condiciones de este.
Teniendo en cuenta que el Distrito estima un endeudamiento adicional (estimado en $1.2 billones) para el desarrollo del proyecto del Metro de Bogotá, la calificadora prestará especial atención a las decisiones que se tomen con relación a este, a sus efectos sobre el nivel de deuda de la ciudad en el mediano y largo plazo y al sostenimiento de la capacidad de pago.
Sin embargo, esta proyección de endeudamiento puede cambiar en el momento en el que se definan de manera clara los costos y la estructura de financiación del proyecto. Este se presenta como el principal riesgo en el largo plazo para la estructura financiera de la ciudad.
2. ESTADOS FINANCIEROS
Programa de Emisión y Colocación de Bogotá D.C
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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BOGOTÁ DISTRITO CAPITAL (Milliones) 2002 2003 2004 2005 2006 Oct-07 2007 Oct-08
TOTAL INGRESO (A+B+C) 3.288.206 3.808.008 4.114.043 5.961.306 6.823.826 6.534.789 7.613.337 6.582.721
A. INGRESO CORRIENTE (1+2) 1.630.638 2.111.047 2.451.206 2.751.648 3.156.297 3.213.286 3.738.224 3.543.758
1. INGRESO TRIBUTARIO 1.568.226 2.039.857 2.365.308 2.645.766 3.017.725 3.051.966 3.519.982 3.318.966
- Predial Unificado 419.404 466.373 536.254 588.264 639.928 713.493 736.934 745.228
- Industria y Comercio 692.965 1.005.880 1.172.595 1.339.169 1.556.200 1.475.386 1.792.561 1.646.683
- Espectaculos Públicos 7.358 5.583 2.437 3.497 4.557 8.237 8.984 7.523
- Vehiculos 77.921 113.145 148.253 179.786 208.996 272.902 258.127 280.597
- Delineación Urbana 12.885 24.333 32.667 29.989 66.002 88.673 113.611 96.531
- Cigarrillos 20.962 20.605 19.526 19.196 19.904 15.671 18.677 16.989
- Cerveza 160.683 175.980 188.800 205.759 222.890 212.004 256.829 227.275
- Sobretasa a la Gasolina 173.788 216.248 255.415 279.450 287.430 235.935 291.168 253.416
- Otros 2.261 11.710 9.362 656 11.817 29.666 43.090 44.722
2. Ingreso no Tributario 62.412 71.190 85.897 105.882 138.572 161.319 218.241 224.793
B. TRANSFERENCIAS 1.017.184 1.192.514 1.246.005 1.386.788 1.470.883 1.269.148 1.609.592 1.408.153
1. Nación 1.005.385 1.174.183 1.232.863 1.374.473 1.456.354 1.255.442 1.594.811 1.393.445
2. Entidades Distritales 11.799 18.331 13.142 12.315 14.529 13.705 14.781 14.709
C. RECURSOS DE CAPITAL 640.384 504.447 416.832 1.822.869 2.196.646 2.052.356 2.265.521 1.630.809
GASTOS TOTALES (D+E+F) 3.369.068 3.943.425 4.172.125 5.330.559 6.965.425 5.324.017 7.394.250 5.439.691
D. GASTOS DE FUNCIONAMIENTO 721.418 728.793 795.224 874.184 966.018 931.011 1.179.092 943.851
E. SERVICIO DE LA DEUDA 465.086 437.609 585.196 571.904 811.124 537.387 644.926 441.984
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CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO
Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) año. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institución en cuanto a sus pasivos con el público, considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, así como la estabilidad de sus márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La calificación pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente.
Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala:
Grados de inversión:
AAA Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más alta categoría en grados de inversión.
AA Es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones
calificadas con la categoría más alta.
A Es la tercera mejor calificación en grados de inversión. Indica una satisfactoria capacidad de repagar capital e intereses. Las emisiones de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos
adversos (tantos internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas.
BBB La categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e intereses. Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como
externos) que las obligaciones con calificaciones más altas.
Grados de no inversión o alto riesgo
BB Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación mas baja. Sin
embargo, existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios de la deuda.
B Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto mayor probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificación. Cualquier acontecimiento
adverso podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses.
CCC Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera.
CC La calificación CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y que por lo tanto contarían con menos protección.
D Incumplimiento.
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