(571) 236 2500-623 6199
Julio de 2004
FONDO DE VALORES ESPARTA 30
ADMINISTRADO POR SERFINCO S.A.
Revisión Anual
BRC INVESTOR SERVICES S.A.
RIESGO DE CRÉDITO Y
MERCADO
RIESGO ADMINISTRATIVO
Y OPERACIONAL
FONDO DE VALORES
ESPARTA 30
F – AAA/2
BRC 1
CIFRAS A JUNIO DE 2004 (millones de pesos): Valor del Fondo: $13.985Millones último mes. Rentabilidad Neta: 8,51% promedio semestral.
HISTORIA DE LA CALIFICACION:
Rev. Anual/03: Crédito y mercado: F - AAA/ 2+, Administrativo y operacional BRC 1
Rev. Anual/02: Crédito y mercado: F - AAA/ 1 Administrativo y operacional BRC 1
Seguimiento Dic/01: Crédito y Mercado: F – AA, Administrativo y operacional BRC 1
La información financiera contenida en este documento se basa en los estados financieros y portafolios del Fondo de Valores Esparta 30, para el periodo de enero a junio de 2004, también la información referente a la administración de riesgo efectuada por la Sociedad Administradora.
1. Perfil del Fondo
El Fondo ESPARTA 30 administrado por la Sociedad Comisionista de Bolsa SERFINCO S.A., según su prospecto de inversión, “es un fondo abierto de riesgo conservador, cuya inversión es a un plazo superior a 30 días”. Los adherentes al mismo son personas naturales y jurídicas, vinculadas al fondo por medio de un contrato con la Sociedad Administradora. Este Fondo reúne los recursos de las diferentes adherentes invirtiéndolos en un portafolio conformado exclusivamente por títulos valores de renta fija. El monto mínimo para ingresar al Fondo es un Millón de pesos ($1.000.000), y por el manejo de la inversión la Comisionista deduce una comisión de administración de hasta el 10% sobre el capital invertido en forma anual.
2. Fundamentos de la calificación
2.1 Definición de la Calificación
Riesgo de crédito: AAA (Triple A) en grado de
inversión, Indica que la seguridad es excelente. Posee
una capacidad superior para conservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
Riesgo de mercado: la calificación 2 (Dos) en grado
de inversión, indica que Esparta 30 presenta una
sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores.
sin embargo mantiene un riesgo limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.
3. DOFA
Fortalezas
9 Baja exposición al riesgo de crédito.
9 Esquema organizacional e informes gerenciales que generan elementos de control adecuados sobre el proceso de inversión del fondo.
9 Consistencia en las políticas de inversión y en la estructura del portafolio.
Debilidades
9 Tendencia decreciente en el valor del fondo.
9 Concentración de recursos en sus mayores inversionistas.
9 Nivel de duración elevado en comparación con fondos de naturaleza similar.
9 Incremento en la volatilidad de la rentabilidad.
Oportunidades
9 El desarrollo de una plataforma tecnológica que integre el Front y Middle Office.
9 Mayor posicionamiento del producto en Bogotá.
9 Incrementar la venta del fondo a los clientes de la Sociedad Comisionista.
4. Comportamiento y Evolución del Fondo
Durante el periodo comprendido entre julio de 2003 y junio de 2004, exceptuando el mes de septiembre, el valor del fondo Esparta 30 continuó con la tendencia decreciente observada en la pasada revisión anual. Esta situación se explica principalmente por la migración de adherentes hacia otros fondos de mayor plazo de inversión, administrados por la misma Sociedad. El decrecimiento en el monto de los recursos del fondo, durante el primer semestre de 2004, fue de 20,26% cerrando el mes de junio con $13.985 millones. El valor promedio del fondo durante lo corrido del año 2004 ha permanecido entre los $13.000 millones y $15.000 millones. Éstos niveles se encuentran por debajo del promedio observado, entre enero del año 2002 y diciembre del año 2003, de $22.502 millones y del mínimo de $15.818 millones en este mismo periodo.
Gráfico 1. Valor del fondo
10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 20,000 22,000 24,000 26,000 28,000 30,000
Jul-02 Oct-02 Ene-03 Abr-03 Jul-03 Oct-03 Ene-04 Abr-04
Fuente: Serfinco S.A. Cifras en millones de pesos.
El decrecimiento en el valor del fondo estuvo acompañado por la disminución en el nivel de rentabilidad que en promedio fue de 8,51% entre enero y junio de este año, con una desviación estándar de 0,96% (ver gráfico 2). En este punto cabe mencionar, que después del mes de abril cuando el fondo dejó de diferir pérdidas y ganancias por el cambio en la metodología de valoración de deuda privada del año anterior, la rentabilidad se redujo considerablemente e incrementó su volatilidad1 como consecuencia de las variaciones en los
precios generados por la Bolsa de Valores de Colombia (INFOVAL antes SISVAL), en especial para los títulos de deuda privada con bajo nivel de negociación en el mercado, sin que esto reflejara un cambio real de las condiciones de mercado de los títulos que conformaban el
1 Medido como la desviación estándar de la rentabilidad mensual.
portafolio de inversiones. Así mismo, la duración que se ubicó por encima de los 200 días ha generado una moderada exposición del portafolio a las variaciones en las tasas de interés. Actualmente sus administradores se encuentran implementando mayores controles y políticas de seguimiento al comportamiento de las tasas de los títulos que han presentado mayor volatilidad, para mitigar sus efectos sobre los retornos del fondo.
Durante el periodo entre enero y mayo, la rentabilidad mensual se ubicó dentro del promedio observado en otros fondos de características similares2 y en relación con el
benchmark de fondos definido por su administrador. No obstante durante el mes de junio, el nivel de rentabilidad se ubicó cerca de 100 puntos básicos por debajo del promedio. De acuerdo con la información suministrada por el administrador, esta situación se explica principalmente por las imperfecciones en la tasa de valoración de un título puntual de deuda privada.
Gráfico 2. Rentabilidad Mensual
4.50% 5.50% 6.50% 7.50% 8.50% 9.50% 10.50%
Jul-03 Sep-03 Nov-03 Ene-04 M ar-04 M ay-04
Fuente: Serfinco S.A.
Aunque el fondo desde el inicio de operaciones ha mostrado una adecuada diversificación de recursos dentro de sus inversionistas, ésta se incrementó como consecuencia de la disminución en 11,5% de los adherentes del fondo entre enero y junio del presente año. Al cierre de junio, el mayor inversionista concentraba el 7,84% del valor del fondo, mientras que a junio del año 2003 sólo concentraba el 3,85%.
5. Riesgo de Crédito y Contraparte
Para el período comprendido entre enero y junio de 2004, el fondo presentó una baja exposición al riesgo de crédito
2 Rentabilidad promedio 8.5%, cifras de la Superintendencia de
Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica
debido a que las inversiones calificadas con la máxima categoría, AAA, representaron en promedio un 89,94% del valor del portafolio. Le siguieron las inversiones calificadas en AA+ con 6,61% y el porcentaje restante se invirtió en títulos AA y AA-. Por otra parte, las inversiones del portafolio mantuvieron una adecuada dispersión por emisores, de tal forma, que ninguno concentró individualmente más del 10% de su valor, exceptuando los papeles de riesgo Nación.
Como se observa en el gráfico 3, el fondo concentró sus inversiones en títulos emitidos o garantizados por el Gobierno con un 41,82%, seguido de las inversiones en bancos con 25,89%.
Gráfico 3.Estructura del Portafolio por Emisor
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
Ene-04 Feb-04 M ar-04 Abr-04 M ay-04 Jun-04
Gobierno
Soc. Economía M ixta Bancos
Otros Sect. Financiero Internacional Sector Real
Entidades Estatales Sector Público
Fuente: Serfinco S.A.
La Sociedad Administradora cuenta con una metodología para el control de riesgo de crédito que realiza una calificación de los emisores a través de herramientas diseñadas para la asignación de cupos, las cuales incluyen elementos cuantitativos de análisis (razones financieras) y factores cualitativos (accionistas, tradición en el mercado, políticas generales, etc.). Con esta información se definen las cuotas de inversión para cada uno de los emisores; éstos cupos son revisados con una periodicidad trimestral y son aprobados por el Comité de Riesgo. El seguimiento al cumplimiento de estas políticas lo realiza la Dirección de Riesgos. Durante el ultimo año, los cupos de emisores y contrapartes se han ajustado de acuerdo con las condiciones de mercado y la evolución financiera de las compañías objeto de análisis.
Dentro del análisis del riesgo de crédito se tiene en cuenta el riesgo de contraparte, el cual se involucra dentro del portafolio al realizar inversiones a la vista u operaciones de liquidez. Los cupos de riesgo de contraparte para las entidades financieras son
equivalentes a los cupos de crédito. Para las demás contrapartes, la Dirección de Riesgo propone límites de negociación con base en los resultados de un modelo que considera factores cualitativos y cuantitativos, que luego son puestos a consideración del Comité de Riesgo de la Sociedad. Todas las operaciones de liquidez realizadas por el administrador son DVP (pago contra entrega), lo cual minimiza el riesgo de contraparte. Actualmente las garantías exigidas a las contrapartes por operaciones de recompra o fondeos son calculadas por el sistema de la Bolsa de Valores de Colombia.
Para el período entre enero y junio del año 2004, el fondo realizó operaciones de liquidez activas por un valor promedio $1.005 millones que representaron el 6,40% de su valor.
6. Riesgo de Mercado
9 Exposición del Portafolio
El portafolio de inversiones de Esparta 30, se encuentra expuesto a factores de riesgo de mercado asociados a las variaciones en las tasas de interés de los títulos que lo componen, y al riesgo de liquidez ligado al comportamiento de los adherentes del fondo y la posibilidad de tener que liquidar el portafolio en un momento determinado.
La composición del portafolio de inversiones por factores de riesgo se presentó así:
Tabla 1. Factores de Riesgo
TIPO TASA Ene-04 Feb-04 Mar-04 Abr-04 May-04 Jun-04
IPC 64.1% 63.3% 54.3% 63.2% 64.1% 57.8%
DTF 24.1% 25.7% 25.5% 22.3% 24.0% 18.4%
TASA FIJA 5.0% 5.1% 13.3% 6.4% 2.6% 13.1%
VISTA 3.8% 2.9% 3.8% 4.9% 5.8% 6.6%
UVR 3.0% 3.1% 3.1% 3.2% 3.4% 4.1%
Fuente: Serfinco S.A. Cálculos de BRC Investor Services S.A.
La tabla 1 muestra consistencia en la estructura de los factores de riesgo, en relación con la observada en periodos anteriores y que es acorde con la política de diversificación de riesgo definida en el prospecto de inversión del fondo. La mayor parte del portafolio se encuentra concentrado en títulos indexados al IPC, seguidos de los de DTF.
9 Riesgo de Tasa de Interés
pasada revisión anual, si bien el portafolio continuó concentrando sus inversiones en títulos indexados a tasas variables con diferentes modalidades de reprecio.
Aunque el indicador de duración presentó una tendencia decreciente durante el primer semestre del año, el actual nivel de 200 días al cierre de junio, es elevado en relación con la volatilidad3 del valor del fondo que ha presentado
un comportamiento creciente desde julio del año 2003. Por otra parte, la variabilidad que presentaron los precios generados por la Bolsa de Valores de Colombia (INFOVAL antes SISVAL), en especial para los títulos de deuda privada con bajo nivel de negociación, generó una mayor volatilidad en la rentabilidad de Esparta 30 como ocurrió en los meses de mayo y junio4. Esta situación junto con la
anteriormente descrita, reflejan la mayor exposición del portafolio a las variaciones en las tasas de mercado. La volatilidad de la rentabilidad pasó de 0,44% durante el primer trimestre a 1,15% en el segundo trimestre del año.
A continuación se presenta la estructura de plazos del portafolio de inversiones:
Gráfico 3. Composición por Plazos
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
Ene-04 Feb-04 M ar-04 Abr-04 M ay-04 Jun-04
M as de un año 180-360
90-180
60-90
30-60
0-30
Fuente: Serfinco S.A. Cálculos de BRC Investor Services S.A.
Las inversiones con un plazo de vencimiento superior a un año (54,58%) y las de 180 y 360 días (29.94%) se encuentran representadas principalmente en bonos ordinarios y bonos emitidos por la Dirección de Crédito Público indexadas al IPC y la DTF. Las inversiones de alta liquidez (0 a 30 días) corresponden a cuentas de ahorro y
3 La volatilidad del valor del fondo, medido como la desviación del
crecimiento diario del mismo, pasó de 2,66% en el primer semestre del año 2003 a 3,33% en el segundo semestre. Para el primer semestre del año este indicador fue 3,43%.
4 A partir del 15 de abril se dejó de aplicar la política de diferir pérdidas y ganancias por el cambio en la metodología de valoración de deuda privada del año anterior.
operaciones simultáneas activas, y participaron con un 11.45% del portafolio (promedio entre enero y junio).
9 Riesgo de Liquidez
Para determinar el óptimo de liquidez requerido, la Sociedad Administradora realiza un análisis de los retiros históricos del fondo frente a su valor, así como del GAP de liquidez. Cabe mencionar, que el periodo de retiros (una vez al mes) establecido para sus inversionistas facilita la proyección del flujo de caja del fondo y mitiga el riesgo de liquidez al que se encuentra expuesto.
No obstante lo anterior, la actual tendencia decreciente del fondo generó un crecimiento en el valor de los retiros en relación con el total del portafolio. Hasta septiembre de 2003, ésta relación se había mantenido por debajo de 13%, mientras que entre enero y junio de este año tuvo un valor promedio de 17% con un máximo de 22.71% en el mes de febrero. Para cubrir estos requerimientos de liquidez, el administrador, el día previo a los retiros, ajustó el nivel de inversiones de alta liquidez mediante el vencimiento de operaciones activas y en dos ocasiones recurrió a operaciones de liquidez pasivas de muy corto plazo. De continuar la tendencia decreciente en el valor de Esparta 30, la brecha entre los activos y pasivos se hará más estrecha y exigirá una mayor gestión de riesgo de liquidez. La Calificadora seguirá trimestralmente la evolución de las operaciones de liquidez pasivas, que evidencian una mayor exposición del fondo al riesgo de liquidez.
Por otra parte, la salida de adherentes incrementó el nivel de concentración de recursos en el mayor inversionista del fondo, cuya participación pasó de 4,68% en enero a 7,84% al cierre de junio. Esta situación representa un riesgo potencial de liquidez, mas aún si el fondo continua con la tendencia decreciente observada durante el último año.
Cabe mencionar que el administrador continuó con la política de reducir la participación de los bonos ordinarios, que si bien cuentan con calificaciones superiores a AA, presentan una reducida liquidez en el mercado. La participación de este tipo de papeles sobre el total del portafolio pasó de 4,74% en enero a 2,82% en junio.
7. Riesgo Administrativo y Operacional
Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica
medición de riesgo, 2. la trayectoria de los principales administradores de los fondos de valores en el sector financiero y la estabilidad de los mismos al interior de la Compañía, 3. el conjunto de metodologías y procedimientos establecidos para la gestión de riesgo de crédito, mercado y operacionales, 4. los diferentes organismos creados para definir, realizar el seguimiento y controlar los diferentes procesos en la operación de los fondos, y 5. los desarrollos tecnológicos que han soportado la operación de los fondos y que han mantenido una evolución constante de acuerdo con las necesidades de los mismos.
9 SERFINCO S.A. mantuvo durante el año 2003 y lo corrido del año 2004 su liderazgo en la administración de fondos de valores, la cual se refleja no sólo en el comportamiento de los activos administrados por la Compañía sino también en los ingresos por su administración. A mayo del presente año, Serfinco ocupa el segundo lugar por nivel de comisiones generadas por la administración de fondos con $3.704 millones.
9 El fondo presenta una trayectoria en el mercado de más de 5 años. Así mismo, se observa que los funcionarios de las diferentes áreas cuentan con una larga estabilidad y trayectoria dentro de la firma. El Presidente de la Sociedad ha estado al frente a la misma por más de 11 años, es accionista de la firma y hace parte del Consejo Directivo de la Bolsa de Valores de Colombia. El Gerente de la Unidad de Gestión de Activos lleva tres años con la Compañía, es accionista de la misma y miembro activo del Comité de Fondos de Valores de la Bolsa de Valores de Colombia. Igualmente, los miembros de la Junta Directiva no solo cuentan con una larga trayectoria laboral dentro del sector financiero, sino también dentro de la Sociedad al hacer parte del equipo de trabajo de la misma.
9 Cuenta con un Departamento de Middle Office
independiente del Front y Back Office, que analiza, hace seguimiento y controla el cumplimiento de las políticas y estrategias dadas por el Comité de Riesgo y el Comité de Inversiones. Recientemente, se definió la separación de funciones de medición y control al interior del Middle Office. La Auditoria de la mesa realiza muestreo de operaciones para verificar el cumplimiento de los límites de inversión y estrategias en cada fondo. El nivel de cumplimiento es reportado diariamente al Gerente de la UGA y al Comité de Inversiones semanalmente. Debido a la importancia que reviste el cumplimiento de estos límites, sería adecuado realizar estos seguimientos a la posición total de los portafolios.
9 El Comité de Inversiones se ha divido en dos subgrupos dependiendo de la orientación de la inversiones de cada uno de los fondos. En el caso de Esparta 30, el Comité de Inversiones se concentra en deuda privada y lo conforman siete funcionarios (Medellín y Bogotá) de amplia trayectoria en el sector bursátil, también se encuentran como invitados permanentes el Presidente y la Gerente del Sector Real en Medellín. Este Comité se encarga de hacer el seguimiento a los diferentes mercados y determina las decisiones a seguir en el corto plazo. También, define y controla las diferentes estrategias de Inversión de todos los portafolios en cuanto a liquidez, duración, factores de riesgo, calidad crediticia, benchmark, entre otros. El Comité de Riesgo, fija y actualiza las políticas de administración de los riesgos (de crédito, mercado, administrativo y operacional) para la Firma y los fondos de valores administrados; así mismo, determina las atribuciones de las personas autorizadas para realizar las inversiones. Está compuesto por el Presidente, la Contraloría, los Gerentes del Sector Institucional y Sector Real, y el Director de Riesgo.
9 Para el control de riesgo de crédito la Firma diseño una metodología para la asignación de cupos de contrapartes y emisores. Esta metodología es utilizada tanto para las operaciones de la Sociedad como para las de los fondos de valores, y tiene en cuenta factores cuantitativos de análisis (razones financieras) y elementos cualitativos (accionistas, tradición en el mercado, políticas generales, etc.) que son utilizados en la asignación de cupos, los cuales son asignados y aprobados por el Comité de Riesgos. Los cupos aprobados son revisados con una periodicidad trimestral o cada vez que se considere necesario. Esta labor está a cargo de la Dirección de Riesgos.
demás fondos son de carácter pasivo y cuentan con políticas definidas en cuanto a liquidez, duración y composición de portafolio. Adicionalmente, cuentan con una metodología Yield-To-Maturity que tiene en cuenta la calidad crediticia y los plazos de maduración por activo, con el objeto de que no hayan títulos con tasas de retorno reducidas y largo plazo de maduración en los portafolios.
9 El área de Back Office está en cabeza del Gerente de Operaciones de la Sociedad y es independiente del Área de Inversiones. Este Departamento cuenta con herramientas adecuadas para dar soporte a la operación diaria de la firma y los fondos de valores. Desde la pasada revisión anual, la Sociedad Administradora viene adelantando un plan de mejoramiento de la plataforma tecnológica que le permitirá no solamente a la Sociedad, sino también al área de fondos una sistematización total de los procesos de inversión, control y administración en todas las áreas.
9 La Sociedad Administradora cuenta con un área de servicio al cliente que busca solucionar las inquietudes y problemas que puedan tener los adherentes de los fondos de valores. Recientemente se implementó una nueva herramienta en la cual los clientes, vía Internet, consignan las sugerencias y reclamos. La Gerencia de Operaciones cuenta con una amplia experiencia para controlar el riesgo de cumplimiento en todas las operaciones realizadas por el fondo y por la Firma.
9 El sistema utilizado para la administración de los portafolios es SIFISQL, el cual es una herramienta mejorada que realiza todo el proceso operativo de valoración de los portafolios y administración de los fondos de valores de manera adecuada.
9 Cuenta también con planes de contingencia claramente definidos en un manual de procedimientos. Este establece todas las funciones que debe cumplir cada funcionario en momentos críticos. Cuenta con un sistema de Backup diario de los sistemas de información que es elaborado a través de cinta magnética, un Disco Duro Servidor Principal y en el disco Duro de un computador alterno. Las copias de seguridad son efectuadas desde la consola de administración de Microsoft SQL 2000 Server y de Ntbackup. Las copias realizadas en cinta son guardadas fuera de las instalaciones de Serfinco por el Jefe de Sistemas y luego de ser reemplazadas son almacenadas definitivamente en Setecsa S.A.
Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica
EMISOR Ene-04 Feb-04 Mar-04 Abr-04 May-04 Jun-04 Promedio
SECTOR PÚBLICO 0.00% 0.00% 1.42% 3.56% 0.00% 0.00% 0.83%
ENTIDADES ESTATALES 5.84% 6.18% 6.11% 7.11% 7.53% 8.27% 6.74%
SECTOR REAL 4.74% 5.05% 2.03% 2.34% 3.42% 2.82% 3.46%
INTERNACIONAL 8.71% 10.59% 0.00% 0.08% 0.00% 3.83% 4.13%
OTROS SECTOR FINANCIERO 13.79% 14.62% 14.44% 9.82% 10.98% 11.56% 12.70%
BANCOS 27.39% 25.13% 26.01% 26.46% 29.20% 20.31% 25.89%
SOC. ECONOMÍA MIXTA 2.85% 2.99% 5.45% 7.64% 3.85% 4.14% 4.44%
GOBIERNO 36.69% 35.44% 44.55% 42.99% 45.02% 49.07% 41.82%
TOTAL GENERAL 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
ESPECIE Ene-04 Feb-04 Mar-04 Abr-04 May-04 Jun-04 Promedio
CUENTA AHORROS 3.81% 2.89% 3.80% 4.89% 5.84% 6.59% 4.49%
BONOS 84.57% 75.76% 75.92% 80.98% 50.35% 46.64% 70.61%
CDT 0.00% 0.00% 0.00% 0.08% 33.07% 24.40% 8.22%
TRD 2.96% 3.09% 3.14% 3.24% 3.40% 4.06% 3.28%
OTROS 6.48% 16.19% 3.85% 4.43% 4.73% 5.20% 7.00%
SIMULTÁNEAS ACTIVAS 2.18% 2.07% 13.28% 6.37% 2.62% 13.10% 6.40%
Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
TIPO TASA Ene-04 Feb-04 Mar-04 Abr-04 May-04 Jun-04 Promedio
IPC 64.14% 63.27% 54.31% 63.18% 64.11% 57.84% 61.18%
DTF 24.10% 25.66% 25.46% 22.31% 24.03% 18.39% 23.56%
TASA FIJA 4.99% 5.09% 13.28% 6.37% 2.62% 13.10% 7.49%
VISTA 3.81% 2.89% 3.80% 4.89% 5.84% 6.59% 4.49%
UVR 2.96% 3.09% 3.14% 3.24% 3.40% 4.06% 3.28%
Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
PUBLICA Ene-04 Feb-04 Mar-04 Abr-04 May-04 Jun-04 Promedio
AAA 86.43% 88.67% 90.15% 91.72% 91.79% 92.26% 89.94%
AA+ 8.76% 9.35% 7.73% 3.76% 4.10% 4.53% 6.61%
AA 4.81% 1.99% 2.12% 3.03% 3.62% 3.21% 3.13%
AA- 0.00% 0.00% 0.00% 1.49% 0.50% 0.00% 0.31%
Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
PLAZO Ene-04 Feb-04 Mar-04 Abr-04 May-04 Jun-04 Promedio
0-90 8.81% 5.02% 17.15% 11.34% 8.45% 26.05% 12.33%
91-180 0.06% 3.02% 4.68% 5.38% 5.84% 0.00% 3.14%
181-360 33.62% 32.94% 31.01% 25.01% 31.83% 23.05% 29.94%
1 a 2 años 17.30% 18.56% 15.58% 19.14% 17.25% 10.28% 16.55%
2 a 3 años 11.88% 12.81% 12.82% 13.73% 14.85% 19.77% 14.03%
3 a 4 años 6.93% 7.51% 7.73% 8.98% 8.52% 8.84% 8.00%
4 a 5 años 10.64% 11.34% 2.03% 2.34% 2.55% 0.00% 5.23%
Mas de 5 años 10.76% 8.81% 9.01% 14.07% 10.69% 12.02% 10.78%
Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
PLAZO<1AÑO Ene-04 Feb-04 Mar-04 Abr-04 May-04 Jun-04 Promedio
0-30 8.81% 4.96% 17.08% 11.34% 8.45% 19.70% 11.45%
30-60 0.00% 0.00% 0.07% 0.00% 0.00% 0.00% 0.01%
60-90 0.00% 0.07% 0.00% 0.00% 0.00% 6.35% 0.87%
90-180 0.06% 3.02% 4.68% 5.38% 5.84% 0.00% 3.14%
180-360 33.62% 32.94% 31.01% 25.01% 31.83% 23.05% 29.94%
Mas de un año 57.51% 59.02% 47.16% 58.26% 53.87% 50.90% 54.58%
Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
VALOR DEL FONDO Ene-04 Feb-04 Mar-04 Abr-04 May-04 Jun-04 Promedio
Total 18,205,628,131 17,042,345,306 17,200,813,620 15,076,614,559 13,992,802,619 12,766,707,026 15,714,151,877
