Reporte de calificación
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FONDO DE PENSIONES
OBLIGATORIAS PORVENIR
MODERADO
Comité Técnico: 26 de enero de 2017
Acta número: 1095
Contactos:
FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS
PORVENIR MODERADO
Administrado por AFP Porvenir S. A.
REVISIÓN PERIÓDICA
RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO
‘F AAA/4’
RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL ‘BRC
‘BRC 1+’
Cifras en pesos colombianos (COP) al 30 de septiembre de 2016
Historia de la calificación:
Valor del fondo al cierre de mes:
Rentabilidad acumulada a 48 meses:
COP70.853.762 millones
6,65% promedio semestral.
Revisión periódica feb./16: Revisión periódica dic./15: Calificación inicial may./02:
‘F AAA/4’, ‘BRC 1+’ ‘F AAA/3’, ‘BRC 1+’
‘F AAA/1’, ‘BRC 1’
I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito y de mercado de ‘F AAA/4’ y de riesgo administrativo y operacional de ‘BRC 1+’ del Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir Moderado Porvenir.
La calificación confirmada por BRC Investor Services S. A. SCV en este documento corresponde
exclusivamente al Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir Moderado (en adelante FPO Moderado). Asimismo, la calificación de riesgo de crédito no considera la porción de renta variable o títulos
participativos, por lo que la calificación se confirma sobre los instrumentos de renta fija que componen el portafolio.
II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE
• El componente de renta fija del FPO Moderado promedio 49,28% del total de portafolio entre abril y septiembre de 2016 (en adelante, el semestre de análisis); esta participación es inferior a la de los fondos de inversión tradicionales y está en línea con su perfil de riesgo moderado. El 50,70% restante se invirtió en instrumentos de renta variable
• Durante el semestre de análisis, 86,06% del total del componente de renta fija del portafolio lo conformaron títulos emitidos por emisores con la máxima calificación ‘AAA’ de riesgo de crédito es escala local (Gráfico 3) aspecto que refleja la muy buena calidad crediticia del FPO Moderado. El 99,97% de las inversiones de emisores del extranjero poseen calificaciones de grado de inversión.
de inversión del FPO Moderado. Los demás emisores tuvieron concentraciones inferiores a 6,24% del valor total del fondo.
III. RIESGO DE MERCADO
El Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir Moderado está expuesto a factores de riesgo de mercado debido a las variaciones en las tasas de interés, al comportamiento de sus pasivos y a la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez.
Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez
• Durante el semestre de análisis, la duración promedio de los activos del FPO Moderado de 877 días fue levemente superior a la de igual periodo de 2015 de 836 días (Tabla 3). El nivel de duración de portafolio está alineado acorde con su perfil de riesgo de mercado moderado.
• El FPO Moderado ha cumplió en todos los periodos con la rentabilidad mínima (que calcula y publica la Superintendencia Financiera de Colombia). Particularmente, entre abril y septiembre de 2016, la rentabilidad acumulada a 48 meses del FPO Porvenir Moderado de 6,65% efectiva anual (E. A) fue inferior a la de su grupo comparable de 7,02%. Sin embargo, el fondo calificado obtuvo una volatilidad menor de los rendimientos con lo que la relación riesgo retorno de 5,70% fue competitiva respecto de la del grupo par de 5,79% (Tabla 1), desempeño que destacamos favorablemente.
• Consideramos que la alta atomización de aportes por afiliados del FPO Moderado le permiten al administrador mantener una planificación adecuada de sus requerimientos de liquidez. Entre abril y septiembre de 2016, el portafolio mantuvo un respaldo de liquidez promedio de 2,67% (calculado como la suma del disponible y las inversiones con vencimiento inferior a 30 días), suficientemente holgado para cubrir el máximo retiro (calculado como las suscripciones menos las redenciones en relación con el valor del FPO), equivalente a 0,29% del valor del portafolio.
Riesgo de tasa de cambio
• Entre abril y septiembre de 2016, el FPO Moderado mantuvo una participación promedio de 34,79% de títulos en moneda extranjera sobre el valor del portafolio. La expectativa de revaluación del peso en relación con el dólar al cierre de 2016 y durante 2017 influyó para que, durante el semestre de análisis, la posición tuviera una cobertura promedio semestral de 26,04% (que equivale a una posición sin cobertura promedio de 24,35% sobre el valor del fondo) superior al 20,44% del igual semestre de un año atrás y al promedio de al 24,21% del grupo comparable.
Riesgo de precio
IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL
• El administrador de los Fondos de Pensiones Obligatorias Porvenir, AFP Porvenir S. A., cuenta con calificaciones de riesgo de contraparte de ‘AAA’ y de calidad en la administración de portafolios de ‘P AAA’, confirmadas por BRC el 18 de noviembre de 2016.
• La estructura organizacional de Porvenir cuenta con una adecuada segregación entre las áreas de negocio, riesgo y operaciones. Observamos que el área de inversiones posee especialización de funciones, que destacamos frente a lo observado en la industria y que ha derivado en una mayor eficiencia de los procesos internos y la toma de decisiones de inversión.
Porvenir cuenta con comités que apoyan la estructuración, inversión, control y seguimiento de todos sus portafolios bajo administración, lo que le ha permitido agregar valor a sus funciones como administrador y evaluar el desempeño del negocio.
• La administradora posee una estructura de control robusta y apropiada para el volumen de recursos bajo su administración. Los órganos de control interno y mecanismos de control son adecuados y se respaldan en la gestión de la auditoria interna y en el seguimiento que realiza periódicamente el Contralor Corporativo de Grupo Aval, lo que fortalece el ambiente de control de la compañía.
• Para la administración de riesgo de mercado, Porvenir cuenta con metodologías y herramientas adecuadas para la medición del impacto sobre los portafolios bajo administración por cambios en la condiciones de mercado las cuales cumplen con los requerimientos normativos e internos.
• Para administrar el riesgo de crédito, la Vicepresidencia de Riesgos posee metodologías y
procedimientos robustos para aprobar los cupos de inversión por activos, emisores y contrapartes. En 2016, incorporó un modelo de asignación de cupos para aquellas inversiones alternativas cuyos porcentajes se ampliaron mediante decreto de Ministerio de Hacienda.
• Para fortalecer los controles asociados a los procesos y la definición de los planes de acción, durante 2016 Porvenir implementó un aplicativo que es transversal a otros sistemas de gestión de riesgos, lo que le permite dar un tratamiento y gestión integral a los riesgos reportados. Lo anterior fortalece las etapas de monitoreo y control del riesgo operativo.
• Durante el último año, Porvenir implementó una herramienta de gestión de alertas para fortalecer la etapa de monitoreo del riesgo de lavado de activos y financiación del terrorismo, y dio
seguimiento a las bases de datos de sus afiliados.
• Porvenir cuenta con herramientas de servicio para dar valor agregado a sus afiliados por medio de soluciones tecnológicas con servicios integrales en línea dentro de las que se resaltan estrategias
de e-service, las cuales permiten integrar los canales virtuales de la compañía y aumentar los
niveles de cobertura, lo que en nuestra opinión aumenta las posibilidades de penetración en el mercado.
centro alterno de operaciones propio en el que se han realizado pruebas. En nuestra opinión esto reduce el impacto negativo que podría derivarse de procesos internos o del mercado en general.
V. CONTINGENCIAS
El FPO Porvenir Moderado no presenta procesos legales o contingencias en contra.
La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidadsuficiente por la disponibilidad
de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los
requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV.
BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el la entidad.
En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede
consultar el glosario enwww.brc.com.co
Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.
VI. FICHA TÉCNICA
Calificación:
Administrada por:
Contactos: Clase (plazo de aportes):
Diana María Serna diana.serna@spglobal.com Fecha Última Calificación:
María Clara Castellanos leonardo.abril@spglobal.com Seguimiento a:
Gráfico 2: Rentabilidad del sector vs rentabilidad FPO Porvenir /3
Riesgo de Crédito: ‘F AAA’
Riesgo de Mercado: ‘4’
Riesgo Administrativo y Operacional: ‘BRC 1+’
Valor en millones al: $ 70.853.762 Tabla 1: Desempeño financiero/4
Máximo Retiro Semestral /1 0,3% FPO MODERADO
Crecimiento Anual del Fondo 14,5%
Crecimiento Semestral del Fondo 5,8%
Volatilidad Anual del Valor del Fondo /2 0,3% Volatilidad
Volatilidad Semestral del Fondo /2 0,2%
Gráfico 1. Valor del Fondo vs Valor de la Unidad
Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores
Emisor may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 Total
Primero 34% 35% 35% 36% 36% 34,6%
Segundo 6% 6% 6% 7% 7% 6,2%
Tercero 3% 3% 3% 3% 3% 3,2%
Cuarto 3% 3% 3% 3% 3% 3,2%
Quinto 3% 3% 2% 2% 2% 2,5%
Total 49% 50% 50% 51% 50% 50%
mismo semestre de un año
atrás Benchmark
7,02%
4,39% 5,79%
CALIFICACIÓN DE FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS
DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN*
La calificación 4 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores de mercado.
Es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
30 de septiembre de 2016 26 de enero de 2017 Largo Plazo, Fondo de Pensiones AFP PORVENIR S. A.
‘F AAA’ / ‘4’ ‘BRC 1+’
FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR MODERADO
0,41% 6,99% 0,31% Rentabilidad 6,65% 0,38% 5,70% Es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y
administrativo sumamente fuerte.
EVOLUCIÓN DEL FONDO
30 de septiembre de 2016
semestre de análisis
Página 1 de 2
Coeficiente de variación
Gráfico 3: Composición Crediticia
RIESGO DE CRÉDITO
* Aplica indistintamente para portafolios y fondos de inversión colectiva.
1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor del Fondo en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor del Fondo para el periodo mencionado. 3/ Rentabilidad Acumulada desde agosto de 2011 E.A. Información tomada de la Superfinanciera.
4/ Promedio semestral de la Rentabilidad Acumulada desde agosto de 2011 E.A. Información tomada de la Superfinanciera 5/ Grupo comparable, no incluye al Fondo calificado. Promedio semestral de la rentabilidad Acumulada desde agosto de 2011 E.A.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC. Una calificación otorgada por BRC a un portafolio o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se
20.000.000 25.000.000 30.000.000 35.000.000 40.000.000 45.000.000 50.000.000 55.000.000 60.000.000 65.000.000 70.000.000 75.000.000 18.000 20.000 22.000 24.000 26.000 28.000 30.000 32.000 34.000 36.000 38.000 40.000 se p -1 2 d ic-1 2 ma r-1 3 ju n -1 3 se p -1 3 d ic-1 3 ma r-1 4 ju n -1 4 se p -1 4 d ic-1 4 ma r-1 5 ju n -1 5 se p -1 5 d ic-1 5 ma r-1 6 ju n -1 6 se p -1 6
Vr. del Fondo (COP millones) Var. unidad
(COP)
VALOR UNIDAD (Eje izquierdo) VALOR FONDO (Eje derecho)
1% 3% 5% 7% 9% se p -1 3 o ct -1 3 n o v-1 3 d ic-1 3 e n e -1 4 fe b -1 4 ma r-1 4 a b r-1 4 ma y-1 4 ju n -1 4 ju l-1 4 a g o -1 4 se p -1 4 o ct -1 4 n o v-1 4 d ic-1 4 e n e -1 5 fe b -1 5 ma r-1 5 a b r-1 5 ma y-1 5 ju n -1 5 ju l-1 5 a g o -1 5 se p -1 5 o ct -1 5 n o v-1 5 d ic-1 5 e n e -1 6 fe b -1 6 ma r-1 6 a b r-1 6 ma y-1 6 ju n -1 6 ju l-1 6 a g o -1 6 se p -1 6
PARES PORVENIR RENTABILIDAD MINIMA
42% 43% 44% 42% 42% 42%
35% 36% 34% 37% 36% 37%
20% 18% 18% 18% 18% 18%
abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16
Calificación:
Administrada por:
Contactos: Clase (plazo de aportes):
Diana María Serna diana.serna@spglobal.com Fecha Última Calificación:
María Clara Castellanos leonardo.abril@spglobal.com Seguimiento a:
48 36 24 12 0
Tabla 3: Duración en días - Metodología McCaulay
2014 2013 2014 2015 2016
1024 1061 850 841 818
1069 952 894 884 837
1086 981 902 861 874
1093 963 896 811 900
1056 924 895 821 909
1051 915 897 800 924
Gráfico 9: Evolución de la Duración en días/6
Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo Gráfico 4: Composición por Tipo de Emisor
Gráfico 5: Composición por Especie
1063
FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR MODERADO
sep
Promedio Semestre de estudio 966 889 836 877
jul abr
Gráfico 8: Composición por Plazos
Largo Plazo, Fondo de Pensiones
‘F AAA’ / ‘4’ ‘BRC 1+’
AFP PORVENIR S. A.
26 de enero de 2017
jun
RIESGO DE MERCADO
Página 2 de 2
may
Duración /6
Gráfico 6: Evolución de adherentes de Porvenir vs Sector sin Porvenir 30 de septiembre de 2016
CALIFICACIÓN DE FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS
ago
/6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador del Fondo.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC. Una calificación otorgada por BRC a un portafolio o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen
36% 36% 35% 36% 35% 36%
33% 34% 35% 37% 37% 38%
15% 16% 16% 14% 14% 14%
7% 7% 7% 7% 7% 7%
8% 7% 7% 6% 6% 6%
abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16
Entidades Territoriales Soc. Economía Mixta Sector Real Bancos Gobierno Otros Sector Financiero
53% 51% 50% 50% 50% 51%
17% 17% 18% 18% 18% 19%
15% 15% 15% 15% 16% 16%
5% 6% 6% 7% 7% 7%
6% 6% 6% 6% 6% 6%
abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16
RENTA VARIABLE UVR Tasa Fija Tasa Fija USD IPC VISTA IBR DTF
53% 51% 50% 50% 50% 51%
24% 25% 26% 27% 27% 27%
6% 6%4% 7%5% 7%4% 6%4% 7%5%
abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16
ACC Mas de 5 años 4 a 5 años 2 a 3 años 181-360
3 a 4 años 0-90 1 a 2 años 91-180
700 800 900 1000 1100 1200 1300 1400 se p -1 3 d ic-1 3 ma r-1 4 ju n -1 4 se p -1 4 d ic-1 4 ma r-1 5 ju n -1 5 se p -1 5 d ic-1 5 ma r-1 6 ju n -1 6 se p -1 6
30% 30% 31% 31% 32% 32%
20% 18% 18% 18% 18% 18%
14% 13% 13% 13% 13% 14%
12% 12% 12% 13% 13% 13%
10%6% 10%7% 9%7% 10%7% 10% 10%
6% 6%
abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16
TES Acción Fondos índices accionarios
Bonos / Notas E Fondos Mutuos FCP
CDTs Cuentas Bancarias Titularizaciones
Fondo de Inversión TIME DEPOSIT Fondos
ADR 500 2.000.500 4.000.500 6.000.500 8.000.500 10.000.500 12.000.500 14.000.500
VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO
Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web www.brc.com.co
