FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA RENTACAFÉ

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Reporte de calificación

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FONDO DE INVERSIÓN

COLECTIVA RENTACAFÉ

Comité Técnico: 5 de mayo de 2016

Acta número: 942

Contactos:

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FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA RENTACAFÉ

Administrado por Fiduciaria Davivienda S. A.

REVISIÓN PERIÓDICA

RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO ‘F AAA/2’

RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

‘BRC 1+’

Cifras en pesos colombianos (COP) al 31 de marzo de 2016

Historia de la calificación:

Valor del fondo al cierre de mes:

Rentabilidad diaria Neta:

COP210.341 millones 4,28% promedio semestral.

Revisión periódica Ago./15: Revisión periódica Oct./14: Calificación inicial Oct./10:

‘F AAA/2’, ‘BRC 1+’ ‘F AAA/2’, ‘BRC 1+’ ‘F AAA/2’, ‘BRC 1+’

I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito y de mercado de ‘F AAA/2’ y de riesgo administrativo y operacional de ‘BRC 1+’ del Fondo de Inversión Colectiva Rentacafé.

II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE

• Entre octubre de 2015 y marzo de 2016 (en adelante el semestre de análisis), el Fondo de Inversión

Colectiva Rentacafé (en adelante Rentacafé) invirtió 99,92% promedio de los recursos en instrumentos de establecimientos de crédito con calificación ‘AAA’ en escala local (gráfico 4 de la ficha técnica). Dicha composición indica una baja probabilidad de pérdidas por incumplimiento de los emisores en el pago de sus obligaciones.

• En el semestre de análisis, Rentacafé presentó concentraciones por emisor inferiores a 11,75% de su

valor (tabla 2 de la ficha técnica), lo cual le permite conservar una baja exposición a pérdidas ante cambios en la capacidad crediticia de los emisores de los títulos que componen el portafolio.

• Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las

operaciones de liquidez activas. Entre octubre de 2015 y marzo de 2016, Rentacafé no realizó este tipo de operaciones para el fondo.

III. RIESGO DE MERCADO

Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez

• Durante el semestre de análisis, el administrador implementó una estrategia de inversión orientada a

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• Entre octubre de 2015 y marzo de 2016, el incremento de las inversiones vista influyó para que el indicador de duración de 166 días fuera inferior al registrado en igual periodo de un año atrás de 214 días (tabla 4 de la ficha técnica). De acuerdo con la expectativa del administrador de que la tasa de referencia local se estabilice a partir del segundo semestre de 2016, la duración de Rentacafé podría incrementar, sin embargo se mantendría en un nivel inferior a los 365 días.

• Durante el semestre de análisis, la rentabilidad diaria promedio semestral de Rentacafé de 4,28% E. A.

fue superior a la de 3,77% de igual periodo de un año atrás pero inferior a la de 4,96% registrada por su grupo de pares (tabla 1 de la ficha técnica). La volatilidad de los rendimientos (medida como la

desviación estándar de la variación porcentual diaria de la rentabilidad del portafolio) de 3,20% fue superior a la de 1,97% registrada entre octubre de 2014 y marzo de 2015, con lo que la relación riesgo retorno aumentó a 74,90% de 52,20%, desfavorable frente al 55,88% del grupo comparable (tabla 1 de la ficha técnica).

• De acuerdo con el administrador la mayor variabilidad de la rentabilidad derivó del rápido ajuste de

precios que realizó su proveedor de precios para valoración por el aumento de las tasas de renta fija. Si bien la relación riesgo retorno continúa en línea con la actual calificación de riesgo de mercado,

daremos seguimiento a su retorno a la observada en las pasadas revisiones de calificación.

• Entre octubre de 2015 y marzo de 2016, las participaciones promedio de los aportes del principal y de

los veinte mayores inversionistas de Rentacafé de 9,12% y 70,88% fueron estables respecto a las de igual periodo de un año atrás (tabla 3 de la ficha técnica) y son similares a las de sus pares. Si bien la concentración de los veinte inversores principales es superior a 50% del valor del fondo, estos están representados por los negocios de excedentes de liquidez que administra la fiduciaria, lo que le permite conocer de forma anticipada su flujo de caja y gestionar adecuadamente los requerimientos de liquidez.

IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

• El administrador de Rentacafé, Fiduciaria Davivienda S. A., cuenta con calificaciones de riesgo de

contraparte de ‘AAA’ y de calidad en la administración de portafolios ‘P AAA’, confirmadas por BRC el 3 de mayo de 2016.

• La administración de los fondos de inversión colectiva de renta fija cuenta con un nuevo gerente, quien

tiene una trayectoria previa de 10 años en la gestión de portafolios en la fiduciaria. Consideramos adecuada su experiencia para el volumen de recursos administrados en estos vehículos de inversión.

• La fiduciaria cuenta con diversos comités interdisciplinarios que fundamentan la toma de decisiones de

inversión de los portafolios administrados. En nuestra opinión, estas instancias fortalecen la estructura de gobierno corporativo de la entidad.

• La gestión de los riesgos financieros y no financieros a los que están expuestos los portafolios que

administra la fiduciaria, están a cargo de un área de riesgos unificada de Grupo Bolívar, lo que en nuestra opinión permite generar optimizaciones y monitorear el riesgo consolidado.

• Para la gestión de riesgo de mercado, adicionalmente al cálculo del valor en riesgo estándar del reporte

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medición interno que cuenta con límites de en valor absoluto, los cuales no presentaron incumplimientos durante el último año.

• Para el análisis y mitigación del riesgo de crédito y contraparte de los fondos administrados, el comité

de riesgos financieros e inversiones analiza y recomienda a la junta directiva de la fiduciaria las solicitudes de estudio de cupos de crédito y contraparte para su aprobación.

• Durante 2015, la fiduciaria implementó la nueva metodología de medición de riesgo de liquidez (circular

003 de 2015 de la SFC) para los fondos de inversión colectiva cuyos límites han tenido cumplimiento efectivo.

• La fiduciaria cuenta con una metodología para medir y controlar de forma eficiente el riesgo operativo.

La fiduciaria y el banco trabajan conjuntamente para simplificar y consolidar los procesos asociados con este riesgo, lo que en nuestra opinión permite la supervisión conjunta del riesgo residual.

• Durante los dos últimos años, Grupo Bolívar promovió actividades para fortalecer la gestión del riesgo

de lavado de activos y financiación del terrorismo de sus entidades, lo que en nuestra opinión contribuirá a evitar impactos significativos por la materialización de este riesgo.

• Fiduciaria Davivienda cuenta con herramientas tecnológicas adecuadas y suficientes para gestionar los

recursos bajo su administración. La distribución de su portafolio de productos de inversión está a cargo de un área comercial especializada, la cual cuenta con metas y procedimientos que mitigan la

presencia de conflictos de interés.

• Actualmente la fiduciaria trabaja en la sofisticación de herramientas, para que los inversionistas de sus

fondos de inversión colectiva puedan acceder y realizar transacciones desde cualquier dispositivo y en cualquier momento, aspecto que calificamos como positivo y que contribuirá al mantenimiento de los recursos administrados.

V. CONTINGENCIAS

El Fondo de Inversión Colectiva Rentacafé no tiene procesos legales en contra relacionados con su

gestión. Fiduciaria Davivienda enfrenta procesos relacionados con la administración de fideicomisos por

eventos ocurridos en años anteriores al 2012, los cuales no ponen en riesgo su estabilidad patrimonial.

La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidadsuficiente por la disponibilidad del administrador y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los

requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV.

BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad.

En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede

consultar el glosario en www.brc.com.co

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VI. FICHA TÉCNICA

Calificación:

Administrado por:

Contactos: Clase (plazo de aportes):

Diana María Serna G. diana.serna@spglobal.com Fecha de Calificación:

Leonardo Abril B. leonardo.abril@spglobal.com Seguimiento a:

Riesgo de Crédito: ‘F AAA’

Riesgo de Mercado: ‘2’

Riesgo Administrativo y Operacional: ‘BRC 1+’

Valor en millones al: $ 210.341

Máximo Retiro Semestral /1 9,7%

Crecimiento Anual del Fondo -8,2%

Crecimiento Semestral del Fondo -27,9%

Volatilidad Anual del Valor del Fondo /2 2,96%

Volatilidad Semestral del Valor del Fondo /2 2,78%

Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores

FONDO CALIFICADO Trimestre Emisor oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 Total

Rentabilidad 5,35% Primero 13% 10% 11% 12% 12% 12% 12%

Volatilidad 2,26% Segundo 12% 12% 7% 11% 12% 11% 11%

Coeficiente de variación 42,25% Tercero 9% 9% 10% 9% 7% 7% 9%

BENCHMARK /4 Trimestre Cuarto 10% 9% 10% 8% 7% 9% 9%

Rentabilidad 5,94% Quinto 9% 9% 7% 9% 7% 6% 8%

Volatilidad 2,08% Total 53% 48% 46% 50% 46% 46% 48%

Coeficiente de variación 34,99%

Página 1 de 2

72,39% 74,90% 62,14% 55,88%

Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual

EVOLUCIÓN DEL FONDO

La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte.

31 de marzo de 2016

Año Semestre

2,77% 4,96%

Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida

RIESGO DE CRÉDITO

2,59% 4,16%

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA

DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN*

La calificación 2 indica que la sensibilidad del fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.

La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria

31 de marzo de 2016 5 de mayo de 2016 Abierta

Fiduciaria Davivienda S. A.

‘F AAA’ / ‘2’ ‘BRC 1+’

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA RENTACAFÉ

3,20% 2,64%

Gráfico 4: Composición Crediticia Gráfico1: Valor del Fondo ($Millones) - Promedio Mensual

Tabla 1: Desempeño Financiero /3

4,28% 3,65%

Semestre Año

* Aplica indistintamente para fondos de inversión

1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor del fondo de inversión colectiva en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor del fondo para el periodo mencionado.

3/ Promedio de la Rentabilidad diaria E.A y Desviación de la rentabilidad E.A; Periodo Trimestre: Últimos 3 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de fondos de inversión colectiva con características similares en el mercado.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S. A.- Sociedad Calificadora de Valores. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S. A. a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información

0,0% 3,0% 6,0% 9,0%

mar-14 jul-14 nov-14 mar-15 jul-15 nov-15 mar-16

Fondo Benchmark $ 150.000 $ 180.000 $ 210.000 $ 240.000 $ 270.000 $ 300.000 $ 330.000

mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16

100% 100% 100% 100% 100% 100%

oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16

AAA AA+ -10%

0% 10% 20%

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Calificación:

Administrada por:

Contactos: Clase (plazo de aportes):

Diana María Serna G. diana.serna@spglobal.com Fecha Última Calificación:

Leonardo Abril B. leonardo.abril@spglobal.com Seguimiento a:

Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes

Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay

2011 2012 2012 2013 2013 2014 2014 2015 2015 2016

238 448 243 252 167

218 440 210 225 189

234 407 232 182 192

219 260 196 199 163

198 278 221 225 134

277 225 226 200 153

Gráfico 9: Evolución de la Duración en días

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FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA RENTACAFÉ

69,3%

Promedio Semestre de estudio oct 166 214 221 343 231 mar feb ene dic nov

Duración /6 oct-15

mar-16 feb-16

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA

Fecha

Promedio semestre de estudio

nov-15

‘F AAA’ / ‘2’ ‘BRC 1+’

Fiduciaria Davivienda S. A.

5 de mayo de 2016 31 de marzo de 2016 Abierta 10,1% 8,7% Concentración Mayor Adherente 9,3% 70,88% dic-15

Promedio año anterior /5 9,33% 67,08%

ene-16 8,5% 9,4% 71,3% 70,7% 71,8% 72,6% 69,6% 8,9%

Gráfico 8: Composición por Plazos

RIESGO DE MERCADO

Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor

Gráfico 6: Composición por Especie

9,12%

Concentración 20 Mayores 100 150 200 250 300 350

mar-14 jul-14 nov-14 mar-15 jul-15 nov-15 mar-16

DURACION

/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior.

/6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador del fondo.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S. A - Sociedad Calificadora de Valores. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S. A. a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo de inversión colectiva, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información

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36% 31% 26% 36% 46% 34% 31% 34%

36%

33%

27%

32%

16% 17% 19% 17%

17% 22%

11% 11% 11% 8% 3% 3%

6% 7% 8% 7% 8% 7%

oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16

VISTA IBR Tasa Fija DTF IPC UVR

39% 35% 30% 37%

46% 39% 27%

28% 29% 25% 17% 21%

19% 21%

19% 16% 17% 21%

7% 10% 18% 13% 14% 11%

7% 5% 8%

oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16

0-30 180-360 Mas de un año 90-180 60-90 30-60

59% 64% 68% 59%

49% 59% 36% 31% 26% 36%

46% 34%

5% 5% 6% 5% 5% 7%

oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 CDTs Cuentas Bancarias TES TRD

85% 85% 83% 85% 88% 85% 9% 9% 10% 9% 7% 7%

6% 6% 6% 5% 5%

7%

oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16

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VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO

Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en

nuestra página web www.brc.com.co

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