Colombia
Reporte de calificación
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DEPARTAMENTO DE NORTE DE
SANTANDER
Comité Técnico: 8 de noviembre de 2016 Acta número: 1044
Contactos:
Luisa Fernanda Higuera Joseph
Juan Sebastian Rodriguez Briceño
DEPARTAMENTO DE NORTE DE
SANTANDER
Resumen
Asignamos la calificación inicial de capacidad de pago de ‘BBB’ al Departamento de Norte de Santander.
La sustitución de la oferta de algunos productos provenientes de Venezuela por la industria interna permitió que la generación de ingresos tributarios creciera 38,6% al cierre de junio de 2016.
De acuerdo con nuestras expectativas, el crecimiento anual esperado para el cierre de 2016 sería cercano a 19%. Para los dos años siguientes los porcentajes serían más conservadores cercanos a 3,5%.
Para financiar el plan de desarrollo, el Departamento solicitará deuda por $65.000 millones de pesos colombianos (COP) en el 2017. En nuestra opinión, este incremento no afectaría el cumplimiento de los compromisos del ente territorial.
Acción de Calificación
Bogotá, 8 de noviembre de 2016.- El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV asignó la calificación inicial de capacidad de pago de ‘BBB’ al Departamento de Norte de Santander.
Fundamentos de la calificación:
La calificación asignada al Departamento de Norte de Santander refleja el aumento de sus ingresos tributarios, especialmente para el cierre a junio de 2016. Este comportamiento se debe principalmente a la mayor demanda de productos de consumo como cerveza y licores, mayor venta de vehículos y aumento en la construcción de vivienda. Este último factor se da como producto de la disminución de la oferta de productos y servicios provenientes de Venezuela.
Adicionalmente, el gobierno departamental ha mejorado la gestión de control y fiscalización del contrabando y adulteración de licores, mediante medidas que se han reforzado con el acompañamiento de la Nación en diversos operativos y en el robustecimiento de las leyes pertinentes. Consideramos que, de continuar con la misma dinámica de crecimiento registrada para el primer semestre de 2016, la tasa de crecimiento a final de año podría ser de máximo 19,7%.
El departamento registra una deuda de $58.609 millones de pesos colombianos, equivalente a 19% de su generación de ingresos corrientes ajustados anualizados a diciembre de 2016, nivel bajo frente a sus pares comparables. Para 2017, la administración espera pedir deuda adicional por COP65.000 millones, lo que representaría un apalancamiento de 40,8% frente a los ingresos corrientes anualizados a 2016.
Consideramos que este valor podría tener disminuciones importantes en caso de continuar la consolidación del crecimiento de los ingresos tributarios en los próximos años.
Los ingresos tributarios evidenciaron una tendencia creciente especialmente para el cierre a diciembre de 2015 (14%) y a junio de 2016 (49%). Esto se debió al mayor recaudo por concepto de estampillas, contribuciones sobre contratos, impuestos al consumo y los tributos directos referentes a vehículos automotores y registro. Para el cierre de año, estimamos un crecimiento cercano al 19,8% de los ingresos tributarios y de aproximadamente 3,5% para los años siguientes en un escenario altamente conservador; consideramos que el desempeño financiero del ente territorial dependerá en gran medida de la situación económica de sus vecinos, por lo cual daremos seguimiento especial en futuras revisiones.
El impuesto al consumo de cerveza creció 4,6% promedio en 2014 y 2015 y de 40,4% en junio de 2016, lo cual representó en promedio 6% de los ingresos. Nuestra expectativa para el cierre del año es que crezca al menos a una tasa de 16,7%. Como medidas adicionales el gobierno departamental espera hacer mayor control de la movilización al distribuidor mayorista especialmente cuando se dé la apertura permanente de la frontera.
El impuesto de registro se ha destacado por su volatilidad con tasas de crecimiento de -11,2% en 2014 hasta 34,5% en junio de 2016. Nuestras estimaciones para el cierre de 2016 es que este rubro crezca a una tasa de 16% debido a su comportamiento a lo largo del año. Esta tendencia sería producto del crecimiento del sector de la construcción.
En lo referente al impuesto de vehículos, este ha presentado un crecimiento importante en los últimos tres años debido a que después del cierre de la frontera con Venezuela se abrieron concesionarios en Cúcuta, lo que incentivó la compra de productos locales. Es importante resaltar que para el cierre a junio de 2016 este rubro tuvo un crecimiento de 89,9%. Para 2016, esperamos que tenga un crecimiento relevante alcanzando un valor cercano a 3,6 veces el registrado en 2015. Teniendo en cuenta que este crecimiento corresponde a un factor coyuntural, nuestra estimación para los años siguientes es que este crezca ajustado a la inflación.
Los ingresos por concepto de cigarrillos y licores, en conjunto, han perdido su participación frente al total de los ingresos al pasar a representar 1,48% del total de ingresos en 2015 de 3,58% en 2012, debido al menor consumo de los mismos. Esperamos que estos tributos decrezcan en promedio 9,1% en los próximos tres años.
Ponderamos de forma positiva que el Departamento de Norte de Santander disminuyó su grado de
dependencia frente al Sistema General de Participaciones al pasar a representar 45% en diciembre de 2015 de 67,4% en 2012. Esto se debe a la mejor dinámica mostrada en los otros ingresos. No obstante, dicho porcentaje es superior al de sus pares comparables, lo cual denota la limitación del ente territorial en lo referente a la administración de sus recursos para inversión.
Los gastos del departamento han representado en promedio el 80,5% de los ingresos totales del ente territorial para el periodo 2012-2015. Para el cierre de 2015 los gastos de funcionamiento se incrementaron 23,4% debido a ajustes de salarios y a mayores gastos generales. Para el cierre de este año esperamos un crecimiento aproximado de 2,9% debido un menor valor por concepto de transferencias, mientras que los gastos de personal y los gastos generales crecerán a una tasa cercana al 7,7%.
En términos de inversión ponderamos positivamente que aquella destinada a la infraestructura, que tuvo crecimientos importantes en 2015 y para el corte a junio de 2016, factor que responde al mejor desempeño del recaudo. Las proyecciones estimadas por el departamento son conservadoras para los próximos cuatro años. Daremos seguimiento al desempeño de este rubro en futuras revisiones.
19% de los ingresos corrientes ajustados (ingresos corrientes-transferencias) anualizados a 2016. Para los próximos dos años, el Departamento de Norte de Santander estima adquirir un endeudamiento adicional de COP65.000 millones, los cuales se desembolsarían en 2017. Al incluir este cupo adicional, el saldo de las obligaciones financieras representaría aproximadamente 40,8% de los ingresos corrientes anualizados a 2016. En nuestra opinión el incremento del apalancamiento no representaría un riesgo relevante de continuar con el desempeño creciente de los ingresos tributarios, factor que dependerá principalmente del control al comercio fronterizo una vez que se normalicen las relaciones bilaterales. En los últimos cuatro años, Norte de Santander ha cumplido con los indicadores de solvencia (interés/ahorro operacional) y de sostenibilidad (deuda/ingresos corrientes) y según las estimaciones seguirá cumpliendo en el mediano plazo.
El Departamento tiene comprometidas rentas para proyectos de vigencias futuras por un monto de COP33.500 millones hasta 2019. Estos recursos están distribuidos en inversiones en agua y saneamiento básico. En nuestra opinión, aun cuando las vigencias futuras no se categorizan como operaciones de crédito público, su uso resta flexibilidad financiera a la capacidad de pago del ente territorial, razón por la cual en nuestras proyecciones incluimos este monto como un mayor servicio de la deuda.
Los créditos están respaldados por la pignoración de las rentas tales como el impuesto al consumo de cerveza, el Sistema General de Regalías, impuesto al consumo de licores nacionales y ACPM.
A marzo de 2016, el ente territorial tenía un proceso legal por un valor de COP1.185 millones, lo que representa menos del 1% de su patrimonio y de sus ingresos corrientes anualizados a diciembre de 2016. No consideramos este factor como un riesgo relevante para la entidad.
A diciembre de 2015, el cálculo actuarial de pensiones ascendió a COP1,09 billones, con una cobertura de COP631.971 millones registrados ante el Fondo Nacional de Pensiones de las Entidades Territoriales (FONPET), lo que representa un cubrimiento de 57,60%, el cual es superior al presentado en el año anterior. Esto favorece al departamento puesto que este factor no representa un riesgo para el desempeño financiero de la entidad y el cual ponderamos positivamente.
Por último, el departamento mantiene una posición accionaria controladora sobre 18 entidades
descentralizadas las cuales tienen en su totalidad autonomía administrativa. Once de ellas pertenecen al sector salud, las cuales enfrentan el mayor riesgo debido a los altos requerimientos de liquidez. De acuerdo con información del ente territorial, estas se fondean con recursos de la Nación y no han requerido
comprometer recursos propios en una cifra relevante para garantizar la operación de los mismos. La única entidad que genera recursos por concepto de dividendos es el Instituto Financiero de Norte de Santander -Ifinorte- ( calificación ‘BB+’, ‘BRC 3’ estatus de revisión especial [CreditWatch] negativo en febrero de 2016); sin embargo estos son poco representativos al representar en promedio 1% de los ingresos.
Liquidez
De acuerdo con nuestras estimaciones, el efectivo disponible proyectado sería suficiente para cubrir el servicio de la deuda proyectado para los próximos 12 meses en al menos 1,32x.
Las cuentas por pagar se incrementaron considerablemente desde el 2013 manteniendo un valor anual de aproximadamente COP41.000 millones. De acuerdo con información del departamento, no esperamos que hagan uso de créditos de tesorería o líneas de crédito con las entidades financieras para cumplir con sus obligaciones.
Oportunidades y amenazas
Qué puede llevarnos a subir la calificación
BRC identificó las siguientes oportunidades que podrían mejorar la calificación actual:
La consolidación de los mecanismos de recaudo que permitan un incremento en los ingresos del ente territorial.
El fortalecimiento de los sectores productivos del departamento que se traduzcan en una disminución en la dependencia de factores externos.
El crecimiento sostenido de los ingresos tributarios a tasas similares a las registradas a junio de 2016.
Qué podría llevarnos a bajar la calificación
BRC identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar la calificación actual:
Un nivel de endeudamiento superior al proyectado y al aprobado por el Ministerio de Hacienda y Crédito Público.
La disminución en el recaudo tributario en porcentajes superiores al 10%.
Los fallos de procesos jurídicos en contra que pongan en riesgo la capacidad de pago del ente territorial.
El Decreto 1068 del 26 de mayo de 2015 reglamenta la obligación de calificar la capacidad de pago de las entidades descentralizadas como condición para gestionar endeudamiento o efectuar operaciones de crédito público externo o interno con plazos superiores a un año. El proceso de calificación que llevó a cabo BRC S&P cumplió con lo exigido por el artículo 2.2.2.2.2.: análisis de las características de la entidad, de las actividades propias de su objeto y de la composición general de sus ingresos y gastos.
La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad una oportunidad aceptable por la disponibilidad de la entidad calificada y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y con los requerimientos de BRC Investor Services S. A. SCV.
La información financiera incluida en este reporte está basada en las ejecuciones presupuestales de los últimos cinco años (2011-2015) y al corte de septiembre de 2016.
BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, la calificadora revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el emisor calificado.
Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.
MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO
Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web
