• No se han encontrado resultados

Activos totales: 7.157; Pasivo: 455; Patrimonio: 6.701; Utilidad Operacional: 80; Utilidad Neta: 96;

N/A
N/A
Protected

Academic year: 2018

Share "Activos totales: 7.157; Pasivo: 455; Patrimonio: 6.701; Utilidad Operacional: 80; Utilidad Neta: 96;"

Copied!
5
0
0

Texto completo

(1)

Contactos:

Álvaro Andrés Niño

anino@brc.com.co

María Carolina Barón

cmbaron@brc.com.co

Agosto 2009

CAL-P-FOR-10 R1

Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni impl ica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.

La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

1 de 5

EMPRESA DE SERVICIOS PÚBLICOS DE EL CARMEN DE VIBORAL

LA CIMARRONA E. S. P.

BRC INVESTOR SERVICES S. A. Seguimiento Semestral

Capacidad de Pago BB (Doble B)

Millones de pesos a 31/04/2009

Activos totales: $7.157; Pasivo: $455; Patrimonio: $6.701; Utilidad Operacional: $80; Utilidad Neta: $96;

Historia de la calificación:

Revisión Periódica: 01/2009 BB (Doble B) Revisión Extraordinaria: 04/2008 BB (Doble B)

Revisión Periódica: 01/2008 E (sin suficiente información) Calificación inicial : 08/2007 BB (Doble B)

La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2005, 2006, 2007 y 2008 y no auditados a abril de 2008 y 2009.

1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. – Sociedad Calificadora de Valores– asignó (mantuvo) la calificación BB (Doble B) en capacidad de pago a Las Empresas Públicas de el Carmen de Viboral – La Cimarrona E.S.P en grado de no inversión.

El Decreto 610 del 5 de abril del 2002 reglamentó el artículo octavo de la Ley 358 de 1997, referente a la capacidad de pago de las entidades descentralizadas y los entes territoriales. El artículo primero de este decreto establece la obligación de calificar la capacidad de pago de las entidades mencionadas como condición para que éstas puedan gestionar endeudamiento o efectuar operaciones de crédito público externo o interno con plazos superiores a un año.

El proceso de calificación que llevó a cabo BRC, cumplió con lo exigido por el artículo cuarto del Decreto 610 del 2002: análisis de las características de la entidad, de las actividades propias de su objeto y de la composición general de sus ingresos y gastos.

La Cimarrona registra una cartera sana y estable, representando el 4% de los activos totales de la compañía. Se encuentra concentrada en un 37% en cuentas por cobrar del servicio de acueducto, 34% del servicio de alcantarillado y 29% en el servicio de aseo. Tan solo el 8% del total, es decir, $23 millones corresponden a cuentas por cobrar superiores a 1 año. Esto es un factor positivo que demuestra la apropiada utilización del capital de trabajo, reflejando la consistencia de sus políticas de facturación y recaudo.

La cartera no vencida presenta un aumento de 4 puntos porcentuales posicionándose en 71% del total de las cuentas por cobrar y el 21% de la cartera vencida no sobrepasan los 90 días. Esto es producto del fomento de los planes de financiación que ha venido desarrollando la entidad.

Uno de los principales riesgos al que se enfrenta la entidad es el estado obsoleto de las redes de alcantarillado, las cuales le representaron problemas en especial en la temporada invernal que vivió el país en el 2008. Por esta razón, la empresa tiene contemplado para el 2009 la reposición de las redes por un monto cercano a los $1.200 millones, de los cuales el municipio se comprometió a entregar $160 millones. $300 millones adicionales corresponden a un crédito con el IDEA con una tasa del DTF + 4% en un plazo de 5 años y $740 millones con recursos propios.

(2)

LA CIMARRONA E.S.P.

Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean ca ncelados oportunamente.

La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

2 de 5

Su estructura de costos presenta una caída importante como producto de la finalización de producción y distribución de abono orgánico, ya que a la fecha la entidad no cuenta con el certificado de comercialización otorgado por el ICA debido a diferencias de PH entre el nivel establecido y el fabricado por la E.S.P. Se tiene como expectativas el otorgamiento de la licencia para finales del tercer trimestre del 2009, sin embargo no hay certeza de la aprobación de la misma. Esto representa una amenaza directa pues limita las fuentes de ingresos que tiene la entidad e impide obtener coberturas sobre el servicio de la deuda satisfactorias.

En términos de rentabilidad la entidad ha registrado una mejoría importante, alcanzando los máximos históricos en el margen bruto con un 39,4%, operacional de 10% y margen EBITDA en 17,7% para abril del 2009; como resultado del incremento en el cubrimiento de servicios de acueducto, alcantarillado y aseo de las zonas residenciales emergentes del municipio. Se espera que esta tendencia se continúe presentando en el largo plazo debido al fuerte desarrollo inmobiliario que presenta la zona urbana, lo que le brinda nuevas oportunidades de negocio para la E.S.P.

Un factor a destacar es la nueva política de depreciación que maneja la entidad, producto del cumplimiento de lo Establecido en el Manual de Procedimientos de La Contaduría General de La Nación, donde se obliga a realizar depreciaciones por concepto de Protección de Activos equivalente a valor arrojado por desvalorización en el avaluó de los activos de la compañía. Este hecho significó un aumento de las provisiones a cierre del 2008 del 271% alcanzando un monto de $226 millones. A abril del 2009 esta política aumentó en $56 millones el registro de provisiones en comparación con el mismo periodo en el 2008, registrando grandes disminuciones en su utilidad operacional.

El capital de trabajo de la compañía es creciente pues se observa una disminución significativa de las cuentas por pagar (13%) entre abril del 2008 y 2009 y un menor nivel de las obligaciones laborales en contraste con años anteriores. Este factor se pondera positivamente pues refleja el compromiso de la entidad en la consistencia de sus políticas de austeridad en el gasto y seguimiento de suministros, establecidas en su plan estratégico.

La Cimarrona presenta unos niveles adecuados de liquidez reflejados en una razón corriente no inferior a 3,9 veces y por una relación de efectivo de 2,13 veces (disponible frente a los pasivos corrientes), lo que se pondera positivamente ya que se ubica por encima de la media dentro de su grupo de comprables.

En cuanto a la rotación de los activos corrientes se observa un periodo de recuperación de cartera que no supera los 46 días, conservando la tendencia presentada en los últimos años. La entidad registra un favorable nivel de cartera no vencida del 71%, lo que la ubica por encima de la media de su peer group, pues les permite gozar de cierta seguridad en el recaudo de sus cuentas por cobrar.

El nivel de endeudamiento actual es bajo si se compara con empresas similares, con una relación pasivo a patrimonio del 6,80% en abril del 2009; sin embargo, al incluir los $300 millones que esperan adquirir para la renovación de redes, aumentaría el nivel de deuda a 11,27%, un nivel que estaría en capacidad de financiar la compañía.

Se calcularon las coberturas de EBITDA/ Servicio de la deuda y estas son menores a uno, lo que refleja la calificación propuesta. De acuerdo con los cálculos del indicador de flujo de caja libre a servicio de la deuda, los niveles son negativos, lo que evidencia el nivel de riesgo que expresa la calificación asignada.

2. ANÁLISIS DOFA

Fortalezas

Monopolio natural y baja sensibilidad de la demanda al precio, debido a la naturaleza de los servicios prestados.

Alto nivel de cobertura de los servicios prestados: 99.4% en acueducto, 98.6% en alcantarillado y 99.7% en aseo.

Índice de Agua No Contabilizada (22,28%) por debajo del nivel establecido por la regulación. Adecuada disponibilidad de recursos hídricos provenientes de tres fuentes.

Certificación ISO:9001 en calidad de los procesos. La compañía no maneja pasivo pensional.

(3)

LA CIMARRONA E.S.P.

Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean ca ncelados oportunamente.

La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

3 de 5

Aumento de la cobertura a través de nuevas conexiones del servicio de acueducto y alcantarillado, en zonas en las que actualmente no hay prestación del servicio.

Recurso hídrico de calidad.

Mejorar la eficiencia en los gastos operacionales.

Debilidades

Alta concentración de población en estratos bajos, lo cual puede afectar la calidad de las cuentas por cobrar.

El desempeño financiero de la entidad ha conducido a márgenes negativos de rentabilidad en años recientes.

Redes de tuberías antiguas que producen pérdidas de agua no contabilizadas.

Falta de definición de la fuente de recursos para su inversión en 2008.

Amenazas

Mal estado de las redes de alcantarillado debido a su antigüedad.

Falta de educación ambiental por parte de la comunidad en la separación de residuos.

Altas cargas impositivas.

Incertidumbre por el proceso de transición de la regulación del sector.

3. ESTADOS FINANCIEROS

(4)

Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean ca ncelados oportunamente.

La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

4 de 5

Anexo 1: Balance

LA CIMARRONA E.S.P. Balance General (en miles de pesos)

2004 2005 2006 2007 abr-08 2008 abr-09 ACTIVO

Activo Corriente

Efectivo 112.182 258.803 175.081 228.038 350.290 500.825 665.374 Inversiones - - -

-Deudores 202.035 205.942 237.622 303.213 326.094 364.879 369.951 Inventarios 26.652 50.115 95.251 76.165 58.623 92.504 101.279 Recursos naturales y del medio ambiente - - - - - - -Otros Activos 173.152 32.350 15.576 20.711 84.600 25.232 92.039

Total Activo Corriente 514.021 547.210 523.530 628.127 819.607 983.440 1.228.643

Inversiones a largo plazo 146.452 - - - - - -Propiedad, Planta y Equipo 4.901.265 5.266.630 5.260.771 5.239.507 5.138.691 4.819.594 4.685.492 Recursos Naturales y del Medio Ambiente 220.652 261.895 192.724 - - - -Otros Activos - 1.241.883 1.240.051 1.225.191 1.223.841 1.212.072 1.243.073

Total Activo no Corriente 5.268.369 6.770.408 6.693.546 6.464.698 6.362.532 6.031.666 5.928.565

TOTAL ACTIVO 5.782.390 7.317.618 7.217.076 7.092.825 7.182.139 7.015.106 7.157.208

PASIVO

Pasivo Corriente

Obligaciones Financieras 6.250 143.659 19.070 - - - -Cuentas por Pagar 250.021 92.187 92.492 32.263 112.255 12.297 98.014 Obligaciones Laborales 43.155 37.275 42.559 40.265 15.110 43.297 10.674 Pasivos estimados - - - 166.703 143.761 190.869 197.270 Otros pasivos 16.828 18.597 31.294 6.353 20.619 3.063 5.862

Total Pasivo Corriente 316.254 291.718 185.415 245.584 291.745 249.526 311.820

Pasivo no Corriente

Cuentas por pagar 77.434 - 30.193 - 21.513 6.225 -Acreedores 77.434 - 30.193 - 21.513 6.225

Obligaciones Financieras - 381.528 385.818 314.859 252.554 185.514 143.869 Total Pasivo no Corriente 77.434 381.528 416.011 314.859 274.067 191.739 143.869

TOTAL PASIVO 393.688 673.246 601.426 560.443 565.812 441.265 455.689

PATRIMONIO

Patrimonio Institucional 5.388.702 6.644.372 6.615.650 6.532.382 6.616.327 6.573.841 6.701.519 Capital fiscal 393.673 349.415 114.342 - - -222.288 -177.103 Reservas 4.734 4.734 7.305 7.305 7.305 12.326 Utl. O Perd. Ejer. Ant. -200.696 -239.810 -239.810 -245.418 -222.288 - -Resultado del ejercicio -39.113 40.113 -5.608 23.130 83.945 50.205 96.054 Superávit por donación 5.514.169 5.510.169 5.527.169 5.527.169 5.527.169 5.527.169 5.527.169 Revalor. Patrimonio - 1.214.823 1.214.823 1.220.196 1.220.196 1.211.450 1.243.073 Efecto del Saneamiento contable. -279.331 -235.072 -

-Total Patrimonio 5.388.702 6.644.372 6.615.650 6.532.382 6.616.327 6.573.841 6.701.519

(5)

LA CIMARRONA E.S.P.

Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni impl ica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

5 de 5

Anexo 2: Estado de pérdidas y ganancias

LA CIMARRONA E.S.P. Estado de Resultados (en miles de pesos)

2004 2005 2006 2007 abr-08 2008 abr-09 2008 abr-09

INGRESOS OPERACIONALES 1.620.608 1.702.142 1.718.075 2.384.754 767.416 2.448.176 811.369 2,66% 5,73% #¡DIV/0! #¡DIV/0!

Venta de Bienes 25.613 53.228 43.061 34.968 9.334 31.314 9.073 -10,45% -2,80%

Venta de Servicios 1.594.995 1.606.809 1.675.014 1.990.897 758.082 2.416.862 802.296 21,40% 5,83%

Transferencias - 42.105 - 358.889 - - - -100,00% #¡DIV/0!

COSTO DE VENTA 1.373.585 1.287.987 1.207.725 1.608.759 494.663 1.572.333 491.546 -2,26% -0,63%

Costo de venta de bienes 62.814 85.357 8.073 5.170 11.104 14.796 688 186,19% -93,80% Bienes comercializados 62.814 85.357 8.073 5.170 11.104 14.796 688 186,19% -93,80%

Costo de venta de servicios 1.310.771 1.202.630 1.199.652 1.603.589 483.559 1.557.537 490.858 -2,87% 1,51%

Acueducto 371.373 398.162 479.356 504.663 -100,00% #¡DIV/0!

Alcantarillado 531.840 458.984 357.909 608.783 -100,00% #¡DIV/0!

Aseo 308.631 345.484 362.386 490.143 -100,00% #¡DIV/0!

Gas Combustible 98.927 - - - #¡DIV/0! #¡DIV/0!

UTILIDAD BRUTA 247.023 414.155 510.350 775.994 272.753 875.843 319.823 12,87% 17,26%

Gastos Operacionales 346.387 318.996 388.316 468.938 180.327 579.656 175.924 23,61% -2,44%

Depreciación, Amortización y Provisión 33.165 50.150 28.950 61.119 6.809 226.452 62.942 270,51% 824,39%

UTILIDAD OPERACIONAL -132.529 45.009 93.084 245.938 85.617 69.735 80.957 -71,65% -5,44%

Otros Ingresos 102.491 250.374 77.243 96.120 46.788 106.397 40.848 10,69% -12,70%

Otros Egresos 9.075 223.118 112.704 149.654 20.327 66.947 25.751 -55,27% 26,68%

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS -39.113 72.265 57.623 192.404 112.078 109.185 96.054 -43,25% -14,30%

Provisión para imporrenta - 27.418 63.231 169.273 28.133 67.715 - -60,00% -100,00%

UTILIDAD NETA -39.113 44.847 -5.608 23.131 83.945 41.470 96.054 79,28% 14,42%

EBITDA -99.364 95.159 122.034 307.057 92.426 296.187 143.899 -3,54% 55,69%

Análisis Horizontal

Anexo 3: Principales indicadores financieros

RENTABILIDAD 2004 2005 2006 2007 abr-2008 2008 abr-2009

Crecimiento en Ventas 9,62% 5,03% 0,94% 38,80% - 2,66% 5,73%

Margen Bruto 15,24% 24,33% 29,70% 32,54% 35,54% 35,78% 39,42%

Margen Operacional -8,18% 2,64% 5,42% 10,31% 11,16% 2,85% 9,98%

Margen Neto -2,41% 2,63% -0,33% 0,97% 10,94% 1,69% 11,84%

Margen EBITDA -6,13% 5,59% 7,10% 12,88% 12,04% 12,10% 17,74%

ROA -0,68% 0,61% -0,08% 0,33% 1,17% 0,59% 1,34%

ROE -0,73% 0,67% -0,08% 0,35% 1,27% 0,63% 1,43%

LIQUIDEZ 2004 2005 2006 2007 abr-2008 2008 abr-2009

Relación de efectivo 0,35 0,89 0,94 0,93 1,20 2,01 2,13 Razón Corriente 1,63 1,88 2,82 2,56 2,81 3,94 3,94 Prueba Ácida 0,99 1,17 1,54 1,32 1,69 2,48 2,75

ACTIVIDAD 2004 2005 2006 2007 abr-2008 2008 abr-2009

Rotación CxC (Días) 42,90 43,07 44,21 38,77 44,11 44,74 45,77

Rotación CxP (Días) 65,53 25,77 27,57 7,22 27,23 2,82 23,93

Rotación de Inventario (Días) 6,99 14,01 28,39 17,04 14,22 21,18 24,73

Ciclo de efectivo -15,64 31,31 45,03 48,59 31,10 63,11 46,57

ENDEUDAMIENTO 2004 2005 2006 2007 abr-2008 2008 abr-2009

Pasivo Corriente / Pasivo Total 80,33% 43,33% 30,83% 43,82% 51,56% 56,55% 68,43%

Total Pasivo / Patrimonio 7,31% 10,13% 9,09% 8,58% 8,55% 6,71% 6,80%

Deuda / Pasivo Total 1,59% 78,01% 67,32% 56,18% 44,64% 42,04% 31,57%

Gastos Financieros / Ventas 0,56% 13,11% 6,56% 6,28% 2,65% 2,73% 3,17%

Utilidad Operacional / Gastos Financieros -14,60 0,20 0,83 1,64 4,21 1,04 3,14

EBITDA / Gastos Financieros -10,95 0,43 1,08 2,05 4,55 4,42 5,59

EBITDA / Deuda Total -15,90 0,18 0,30 0,98 0,37 1,60 1,00

Deuda / Patrimonio 0,00 0,08 0,06 0,05 0,04 0,03 0,02

Referencias

Documento similar

del cuadro de "La boda campesina", reflejo de este proceso histórico en el espejo de la conciencia, expresión y obra del ojo crítico de Pieter Brueghel, el Viejo, sirve de

Se han publicado obviamente tratados sobre la historia de las ideas en América Latina (9), pero aún falta una sociología política diferenciada de los intelectuales, que examine

En suma, los objetivos de la eva- luación son: Programar y ajustar la intervención a las necesidades, carencias y déficits de cada penado; iden- tificar las potenciales disfunciones

la importancia de cómo el bienestar emocional afecta nuestro cerebro y qué estrategias implementar de forma efectiva para

En tales circunstancias, una forma de proceder posible sería iniciar una fase preconstitucional de diálogo nacional, como sucedió en Sudáfrica, para reunir a

1. LAS GARANTÍAS CONSTITUCIONALES.—2. C) La reforma constitucional de 1994. D) Las tres etapas del amparo argentino. F) Las vías previas al amparo. H) La acción es judicial en

La oferta, publicidad y comercialización de piensos por internet es una actividad que debe cumplir con la normativa en materia de alimentación animal, con el fin de asegurar que

Unido a lo anterior, resulta de gran relevancia conocer no solo el léxico en lengua materna del alumnado, sino también en lengua extranjera y cómo este puede estar