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INVERSIONISTAS DE COLOMBIA S.A. - COMISIONISTA DE BOLSA Revisión Anual

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Contactos:

Luis Fernando Guevara Otálorao (Colombia) luis.guevara@brc.com.co

Ana Rosa Echeverri (Colombia) aecheverri@brc.com.co (571) 2362500-6236199 Roy Weinberger (New York)

1-212-8450414

Noviembre de 2002

INVERSIONISTAS DE COLOMBIA S.A. - COMISIONISTA DE BOLSA

Revisión Anual

BRC INVESTOR SERVICES S.A

Riesgo de Contraparte

Inversionistas de Colombia S.A.

AA (Doble A )

Millones de Pesos al 30/09/2002

ROA: 11.3% Activos: $33.211 Patrimonio: $15.501 Utilidades: $3.748 Ing. Operación: $15.967 ROE: 24.2%

Historia de la Calificación: Calificación Inicial otorgada en

Noviembre de 2000 A+ (A Más).

Nov 2001 . AA- (Doble A menos) perspectiva positiva

La información financiera incluida en este reporte está basada en cifras auditadas de los años 2000, 2001, y balances de prueba al 30 de septiembre de 2002, junto con la información remitida por la entidad.

1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACION

La calificación de riesgo de contraparte asignada a una firma Comisionista de Bolsa, establece el riesgo asumido por sus clientes en las relaciones comerciales con la empresa. Teniendo en cuenta la capacidad operativa y administrativa de la entidad, la evolución en sus resultados financieros y su posición competitiva en el mercado, BRC INVESTOR SERVICES S.A. – Sociedad Calificadora de Valores, decidió

asignar a INVERSIONISTAS DE COLOMBIA S.A.

COMISIONISTA DE BOLSA S.A. una calificación de riesgo de contraparte de AA.

La calificación de INVERSIONISTAS DE COLOMBIA se

fundamenta principalmente en el crecimiento en sus ingresos, el comportamiento en sus márgenes así como en el posicionamiento que ha adquirido la firma dentro del mercado bursátil reflejado en el volumen de negociaciones realizadas y el crecimiento patrimonial que ha venido presentado. De igual forma, la calificación se fundamenta en los procesos que está llevando a cabo para llevar una adecuada administración del riesgo.

En el contexto del mercado bursátil nacional, la compañía se encuentra entre el grupo de firmas que mantienen un liderazgo importante. Después de la incursión de nuevos

accionistas, en marzo de 2000, INVERSIONISTAS DE

COLOMBIA ha ascendido en la posición dentro del mercado bursátil por valor de patrimonio y utilidades netas logrando ubicarse a septiembre de 2002 entre las cinco firmas comisionistas con mayores índices de rentabilidad.

La firma se encuentra en constante crecimiento y su capital ha venido creciendo a través del aporte de recursos nuevos por parte de sus accionistas, así como de capitalización de

utilidades. Lo anterior ha permitido que exista un mayor grado de compromiso hacia su buen desempeño, evitando colocar la compañía en posiciones especulativas riesgosas que puedan afectar su operación negativamente

Después de una serie de capitalizaciones, la firma ha alcanzado un patrimonio que asciende a $15.501 millones de pesos a septiembre de 2002, ubicándose como la quinta firma comisionista por nivel de patrimonio a septiembre de 2002. Para el año 2003 con el fin de apalancar el crecimiento de la firma y lograr una mayor consolidación de las operaciones en el mercado se espera realizar una capitalización entre $2.000 y $3.000 millones por parte de los socios actuales así como de los corredores de la sede de Bogotá, que aún no son socios. Es importante mencionar que la compañía mantiene la política de distribuir dividendos a sus accionistas hasta un 10% dada la importancia que tiene para el futuro el estar incrementando permanentemente el patrimonio líquido de la compañía.

Por otra parte, la capacidad de generar ingresos a través de diferentes fuentes es una fortaleza que le ha permitido a la compañía lograr un adecuado equilibrio financiero incluso durante el periodo de crisis presentado en el mercado de deuda pública.

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A pesar de contar con un Departamento de Investigación y Riesgo que realiza análisis tanto fundamental como técnico rigurosos para la toma de decisiones en las mesas de negociación, en la práctica, hay ausencia de un agente exclusivo y permanente de control de las operaciones, en especial en la mesa de inversiones de Bogotá, cuya fuente principal de negocios es la posición propia. Herramientas como el VAR que se encuentran en proceso de ajuste para su pronta aplicación, serán de ayuda para consolidar unas adecuadas políticas de control de riesgos de mercado.

El control de los riesgos operativos y de sistemas se realiza en condiciones adecuadas de rentabilidad y seguridad para los clientes. El procedimiento de complementación, registro en las papeletas, autorización del área de operaciones, afectación contable, administración de valores y facturación esta automatizado de manera adecuada. Sin embargo, no existe control en tiempo real en los montos y en las inversiones que realizan las distintas mesas de negociación, razón por lo cual la firma esta implementando un sistema para el control diario de los límites a las posiciones que se toman en las mesas por tipo de operaciones.

Con un fortalecimiento de la base de personas naturales como clientes en Bogotá, el mayor desarrollo de los negocios como intermediario cambiario, el posicionamiento de la compañía en el mercado de deuda pública, el aprovechamiento de las condiciones del Sistema Centralizado de Operaciones, el crecimiento patrimonial, la consolidación del área de Investigaciones y Riesgo como soporte en la toma de decisiones, y la ejecución de mayores controles sobre las operaciones, INVERSIONISTAS DE COLOMBIA está en condiciones de mantener un buen reconocimiento y permanecer entre las firmas líderes en el mercado.

2. ANÁLISIS DOFA

Fortalezas

¾ Experiencia de los administradores en el negocio bursátil

por mas de 15 años y estabilidad del equipo.

¾ Alta diversificación de productos y posicionamiento en

varias líneas de producto.

¾ El comportamiento operacional ha sido consistente y ha

evolucionado favorablemente desde la fusión.

¾ Sistemas de información adecuados y utilizados de

manera eficiente.

¾ Estructurada asignación de cupos de contraparte y

emisores del sector financiero.

¾ La política de capitalización permanente vía utilidades

retenidas y aportes frescos.

¾ El hacer presencia en dos ciudades importantes como

Bogotá y Medellín .

Debilidades

¾ Baja penetración en el nicho de personas naturales en

Bogotá.

¾ Ausencia de políticas de capital ajustados a los niveles

de riesgo.

¾ Pese a que se han desarrollado modelos para la medición

del riesgo de la firma (VAR), no existe una política de

nivel de exposición máxima. Este modelo se encuentra en etapa de ajuste e implementación.

¾ Ausencia de un control en línea en los montos y las

inversiones que se realizan en las operaciones diarias de las distintas mesas de negociación

¾ El método de valoración de posiciones es determinado

por el Front Office y no por el Gerente de riesgo.

Oportunidades

¾ Consolidación del área de Investigaciones.

¾ Posicionarse como “Market Maker”.

¾ Obligatoriedad para las tesorerías de entidades públicas

de negociar a través del Sistema Centralizado de Operaciones, amplía el mercado para las comisionistas, aunque también incrementará las competencia.

Amenazas

¾ Intensificación de la competencia por parte de

comisionistas, bancos y fiduciarias que ofrecen productos de inversión similares.

¾ Disminución de la capacidad de ahorro doméstico.

¾ Desconocimiento del mercado bursátil por parte del

público en general.

¾ Poco desarrollo del mercado de capitales local y

concentración de emisores, aspectos que no permiten la dinamización y mayor profundidad del mercado.

¾ El constante cambio en la legislación y regulación al

sector financiero.

¾ Inestabilidad política y macroeconómica que puede

generar incertidumbre y volatilidad en las principales variables, aspecto que puede generar desconfianza entre los agentes del mercado.

3. DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO

INVERSIONISTAS DE COLOMBIA S.A. –(antes INVERHEFE S.A.) fue legalmente constituida mediante Escritura Pública No. 5571 del 26 de diciembre de 1980 de la Notaría 6a. de Medellín y con permiso de funcionamiento según Resolución No. 089 del 3 de abril de 1981 de la Superintendencia de Valores. Se mantiene la vigencia de la Sociedad hasta el 31 de diciembre de 2.030.

La Sociedad se encuentra sometida al control y vigilancia de la Superintendencia de Valores. Su principal objetivo es el desarrollo del contrato de comisión para la compra y venta de valores; igualmente tiene por objeto el desarrollo de servicios de asesoría de mercados y otras actividades autorizadas por la Superintendencia de Valores.

La firma, desde su constitución, ha pasado por dos importantes procesos: el primero durante 1992 y 1993, años en los que se realizó la integración de tres firmas fundadoras de la Bolsa de Medellín, Inverhefe S.A., Inversionistas de Colombia Mesa Estrada y Cia, y Correvalores S.A. El segundo, durante en el año 2000, con una importante capitalización y la introducción de nuevos accionistas.

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excelente prestigio y una alta fidelidad de sus clientes. Durante el año 2000, con la introducción de nuevos accionistas, logró la apertura de una oficina en Bogotá y la diversificación de su mercado fortaleciendo su participación en el mercado institucional.

Los accionistas de la firma participan activamente en las operaciones. La composición accionaria actual y la posición de cada socio dentro de ella se muestra en el siguiente cuadro.

COMPOSICIÓN ACCIONARIA A SEPTIEMBRE 30 DE 2002

Accionista % particip.

Cargo

Alejandro Martínez Iregui 12.48 % Jefe de Mesa Btá. Santiago Sarmiento V. 12.48 % Gerente Sucursal

Bogotá Luis Germán Mesa R. 11.28 % Jefe de Mesa

Tesorería Ana Cecilia Ramírez T 9.48% Asesor Comercial Juan Hernández R. 8.44% Director Dpto. de

Divisas Carlos Estrada Montoya 7.53% Director Dpto. de

Acciones Marta López de Hernández 5.63%

Félix Correa Chavarriaga 5.51% Asesor Comercial Beatriz Ochoa de Correa 4.16%

Sandra Torrente 3.55% Asesor Comercial Yolanda Grosso 4.00% Asesor Comercial Rodrigo Botero Isaza 3.03% Gerente General Otros (12 personas naturales) 12.43%

[image:3.612.83.306.218.439.2]

TOTAL 100%

Cuadro No. 1

La composición accionaria se constituye como una fortaleza, debido a que todos los socios tienen participación activa dentro del negocio, aspecto que genera mayor grado de compromiso para la compañía evitando colocarla en posiciones especulativas riesgosas que puedan afectar su operación negativamente.

La firma tiene una estructura de mando lineal compuesta por un Gerente General, de quien se dependen todas las demás áreas de la organización:

Gerencia General: es la responsable de planear, dirigir la ejecución, coordinar y supervisar el desarrollo normal de la compañía. Es el oficial de cumplimiento de las operaciones. De la Gerencia General se desprenden las divisiones localizadas en Bogotá y Medellín.

En Medellín las diferentes unidades de negocio se encuentran distribuidas así:

• Mesa de Tesorería: Compuesta por un jefe de mesa, seis

asesores comerciales y tres auxiliares.

• Mesa de Personas Naturales: Compuesta por un jefe de

mesa, nueve asesores comerciales y tres asistentes de mesa.

• Departamento de Acciones: Compuesto por un jefe de

departamento y tres asesores comerciales.

• Departamento de Divisas: Compuesto por un jefe de

departamento, un jefe operativo de divisas y dos asesores comerciales.

• Operaciones: Dentro de esta depende el área operativa

de renta fija compuesta por dos personas, el área de tesorería y facturación compuesto por 5 personas y la parte operativa con DECEVAL en la cual existen dos personas.

De la Gerencia general depende la Gerencia de Sucursal, cuya cabeza es la responsable de dirigir las diferentes operaciones en Bogotá.

En Bogotá las diferentes unidades de negocio se encuentran distribuidas así:

• Mesa de Dinero: Compuesta por un jefe de mesa, trece

asesores comerciales y tres auxiliares.

• Departamento de Divisas: Compuesto por dos asesores

y un auxiliar.

• En Bogotá también se cuenta con el área de Banca de

Inversión para lo cual hay un director.

Adicionalmente, existe un Departamento de Investigaciones y Riesgo que cuenta con un director y un asistente, que nutren de análisis especializados, a todas las unidades de negocios de las dos sedes.

Tanto en Medellín como en Bogotá se cuenta con un jefe operativo de quien depende todas las actividades de tesorería, facturación y registro.

Los funcionarios de la firma cuentan con amplia experiencia en el negocio bursátil, en promedio los empleados tienen 15 años de experiencia en el sector bursátil y financiero.

5. LINEAS DE NEGOCIOS

¾ Mesas de Dinero: Según el tipo de cliente la firma cuenta con una mesa para el sector institucional y otra para personas naturales. Las mesas de dinero están conformadas por profesionales que realizan principalmente compra y venta de títulos de renta fija, títulos de deuda pública del Gobierno –TES-, negociación de títulos para el pago de impuestos, administración de valores, y operaciones a plazo, carruseles, swaps, repos, etc., buscando satisfacer las necesidades de los clientes especializados en materia de inversión y tomando posiciones para la firma.

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de productos en el mercado, la firma contaría con una ventaja competitiva importante.

¾ Divisas: Según disposiciones de la resolución externa No.8 de la Junta Directiva del Banco de la República las comisionistas de bolsa están autorizadas a partir del 1 de julio del 2000 para ser intermediarios del mercado cambiario. Por tal razón la compañía, desde ese momento inició la intermediación cambiaria correspondiente a negocios de comercio exterior de empresas importadoras o exportadoras. De igual forma cuando se estima conveniente la firma toma posición propia por un día.

¾ Banca de Inversión: Esta área se dedica a prestar servicios como valoración, estudios de factibilidad, asesoría y reestructuración de compañías. Adicionalmente se encarga de la estructuración, diseño, emisión y colocación de títulos valores. La firma cuenta con una persona encargada de esta área cuya actividad históricamente no es representativa dentro de los ingresos de la compañía. Dentro de los principales negocios para el presente año se destacan la colocación de la primera emisión de bonos ordinarios de la Corporación Financiera Internacional, los títulos hipotecarios de la Titularizadora de Colombia así como la emisión de acciones privilegiadas de Interconexión eléctrica.

La compañía es socia mayoritaria de NACION Sociedad Administradora de Inversión con un 80% de participación accionaria. NACIÓN se creó con el principal objetivo de crear fondos de valores para satisfacer las necesidades de inversión del público en general. La Sociedad opera de forma independiente a Inversionistas de Colombia pero es parte de su estrategia de crecimiento. NACION cuenta con tres fondos de valores denominados Plazo Nación, Renta Nación y Dólar Nación. Cabe anotar que Inversionistas de Colombia a través del aporte de recursos frescos apoyó esta compañía en el mes de agosto de 2002 con motivo de la volatilidad presentada en los precios de los TES.

Los ingresos operacionales de Inversionistas de Colombia han presentado una evolución importante y la compañía ha tenido la capacidad de diversificar sus ingresos como respuesta a las condiciones de iliquidez presentada en el mercado de deuda pública durante el segundo semestre de 2002. De esta manera, los ingresos por comisiones así como los ingresos por cambios han ganado participación frente al total de ingresos. Cabe anotar el incremento de los ingresos operacionales a partir del año 2000 como resultado de la fusión de las compañías, momento en el cual los ingresos generados por posición propia se fortalecieron.

Los ingresos entre los año 1997 a 1999 se encontraban representados principalmente por comisiones y posición propia. Posteriormente, en el año 2000 como resultado de la fusión, los ingresos operacionales se incrementaron de $3.013 millones obtenidos en el año 1999 a $8.956 millones observándose un incremento importante en los obtenidos por posición propia los cuales corresponden principalmente a

operaciones realizadas en el mercado de deuda pública. A partir de este momento estos ingresos son los que mayor participación han tenido dentro de los ingresos totales llegando a representar hasta el 70% de los mismos en promedio. Sin embargo, la compañía ha mantenido una diversificación en sus ingresos a través de comisiones y operaciones de cumplimiento financiero que le han permitido compensar las pérdidas presentadas en el mes de agosto por cuenta de los TES. De esta manera, las comisiones ganan participación dentro del total de los ingresos teniendo en cuenta que mientras que en años anteriores representaban el 23%, para el mes de septiembre de 2002 representan el 28%. Por su parte, los ingresos por cuenta propia disminuyeron su participación de un promedio de 65% obtenido en años anteriores a 52% para el mes de Septiembre de 2002. Esta disminución se dio principalmente para los meses de agosto y septiembre de 2002 y es el resultado de los bajos niveles de TES transados debido a la volatilidad presentada en esos papeles.

Por otra parte, la firma incrementa sus ingresos por cambios obteniendo una participación dentro de los ingresos totales de 13.3%, aspecto que evidencia la estrategia que se tiene de fortalecer su capacidad como intermediario cambiario a través del spot y de operaciones de cumplimiento financiero.

En el siguiente gráfico puede observase la evolución de los ingresos de la compañía:

EVOLUCION INGRESOS OPERACIONALES

-2,000,000,000 4,000,000,000 6,000,000,000 8,000,000,000 10,000,000,000 12,000,000,000 14,000,000,000 16,000,000,000 18,000,000,000

1998 1999 2000 2001 Sep-02

Otros (Cambios, valoración, servicios bolsa) Honorarios (Banca de Inversion) Ingresos Inversiones recursos propios Ingresos Inversiones Cuenta Propia Por comisiones y contrato comisión

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COMPOSICION DE INGRESOS OPERACIONALES 44% 28% 4% 17% 0% 7%

INSTITUCIONAL PERSONAS NATURALES ACCIONES DIVISAS BANCA DE INVERSION OTROS

Con un fortalecimiento de la base de clientes de personas naturales en Bogotá, se espera que esta unidad de negocios tenga un crecimiento importante en el mediano plazo. Por otra parte la firma espera mantener su posición como “Aspirante a creador de mercado” de deuda pública lo que le permitirá tener un buen posicionamiento en este tipo de negocios, razón por la cual se está fortaleciendo patrimonialmente. Durante el presente año la compañía ha incrementado su participación dentro del monto total transado en el SEN de un 7.56% obtenida en enero a 12.56% en el mes de octubre.

RENTABILIDAD EN EL CICLO OPERATIVO

% SOBRE INGRESOS OPERACIONALES

0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0% 90.0%

1998 1999 2000 2001 Jun-02 Jul-02 Ago-02 Sep-02

Gastos Operacionales Utilidad Operacional Utilidad Neta

La incursión de nuevos accionistas y el refuerzo en los negocios por posición propia en marzo de 2000, marcó una clara diferenciación en el comportamiento de los ingresos y utilidades de la compañía. Los ingresos operacionales entre junio y septiembre de 2002 crecieron en el 31%. Por otro lado, al comparar los ingresos obtenidos a septiembre con los del mismo periodo del año anterior el crecimiento es del 80% y se espera que dadas las capitalizaciones que ha venido realizando la compañía se cuente con una mayor capacidad para tomar posiciones de mayor magnitud lo cual a su vez le permitirá incrementar sus ingresos. Los gastos operacionales como proporción de los ingresos operacionales pasaron de representar el 70% en diciembre de 2001 a un promedio del 62% para el trimestre junio a septiembre de 2002. Por su parte

los márgenes operacionales de la compañía son superiores a los presentados por el promedio del sector. Cabe anotar que para el mes de Septiembre de 2002 Inversionistas de Colombia es la cuarta firma comisionista tanto en utilidad operativa como neta. Esta última se ha incrementado con respecto a años anteriores cuando en promedio se ubicaba en el 19%, frente al 23.5% obtenido en el mes de septiembre de 2002, gracias a la diversificación de ingresos hacia productos de mayor valor agregado.

Gracias a la estabilidad de los ingresos la compañía ha sido capaz de cubrir los costos fijos de operación, manteniendo un adecuado equilibrio operacional.

6. POSICIÓN EN EL MERCADO

Desde marzo de 2000, y posteriormente en los meses de abril junio y julio de 2002 con las nuevas capitalizaciones,

INVERSIONISTAS DE COLOMBIA ha ascendido de forma importante su posición dentro del mercado bursátil por ingresos operacionales y utilidad operativa, logrando ubicarse entre las diez firmas comisionistas con mayores índices de rentabilidad. A septiembre de 2002 es la cuarta compañía por ingresos operacionales, la tercera en nivel de activos, la quinta en valor de patrimonio y sus rentabilidades tanto de patrimonio como de activos se encuentran en niveles superiores a los del sector.

Por su parte, los costos de intermediación y los gastos de operación se encuentran en niveles inferiores a los del sector. Lo anteriormente mencionado se puede observar en el siguiente gráfico COMPARATIVO RENTABILIDAD Sep/02 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% R ent abi lida d P at rim oni o R ent abi lid ad A ct iv o ingres os ant es de T x /ingr es os br ut os U til idad N et a /ing res os br ut os Co st os de In te rm edi ac io n/ Ingr e so s br ut os Gas tos d e oper ac ió n/ I ngre sos br ut os Gas tos de per sonal /I ngre sos br ut os

PROMEDIO SECTOR INV. DE COLOMBIA

7. CAPITAL, LIQUIDEZ Y ENDEUDAMIENTO

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$10.487 en diciembre de 2001 y $15.501 millones a septiembre de 2002. Durante el presente año entre los meses de abril a julio se realizaron capitalizaciones por valor $5.531 millones de los cuales $3.531 han sido a través de utilidades retenidas y $2.000 millones a través de recursos frescos. Se espera el año entrante realizar una capitalización adicional entre $2.000 y $3.000 millones a través de recursos frescos aportados por los accionistas actuales y los comisionistas de Bogotá que todavía no son socios. La anterior es consistente con la política de crecimiento en la que se encuentra comprometida la compañía para mantenerse como aspirante a creador de mercado, aspecto que le brinda ventajas competitivas en cuanto acceso de información y participación en el mercado de deuda pública.

La liquidez medida como el disponible más el portafolio de recursos propios sobre el total de activos presenta una tendencia creciente, ubicándose para el mes de septiembre de 2002 en niveles por encima del promedio del sector. Cabe anotar que el portafolio de recursos propios es de fácil realización toda vez que está representado en su mayoría en papeles emitidos por entidades del gobierno y papeles de emisores privados de alta solidez financiera con una calificación promedio de AA.

Los principales pasivos de la firma corresponden a los recursos utilizados para adquirir posición propia por cuenta de terceros. A septiembre de 2002 la compañía incrementó sus pasivos para fondear parte de las operaciones a través de fondos aportados por el Banco de la República para los cual realizó un REPO pasivo, el cual es un mecanismo ágil y barato con respecto a los existentes en el mercado, razón por la cual la compañía lo seguirá utilizando hasta que el Banco de la República deje de ofrecerlo. En el futuro no se espera un endeudamiento importante debido a que la política de los accionistas es capitalizar las utilidades generadas apalancando de esta forma con recursos propios las inversiones en nuevos productos y actualización tecnológica.

Sin embargo, es importante destacar que cuenta con cupos de canje por mas de $20.000 millones con Bancolombia, Banco de Bogotá y Occidente.

8. ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS Y TECNOLOGÍA

La firma cuenta con un Area de Investigaciones y Riesgo cuyo objetivo principal es proveer de análisis que permita la toma de decisiones de inversión tanto a clientes internos como externos. Esta área también realiza el control de las diferentes políticas de riesgos

Además se realizan tres tipos de comités para diversos propósitos, integrados por miembros de la compañía:

¾ Comité de Inversión Semanal: Este comité, organizado por el área de Investigaciones y riesgo, reúne a los jefes de mesa y “traders” de todas las unidades de negocio, incluyendo a los administradores de NACION. Se discuten temas económicos y de mercado que puedan afectar las diferentes posiciones durante la semana.

¾ Comité de Inversión Diario: Diariamente se realiza un comité de inversión en el que se resumen lo acontecimientos económicos del día anterior y se predice el comportamiento del día en cuestión. Participan usualmente las personas encargadas del mercado institucional.

¾ Comité de Riesgo: Semanalmente se evalúan los riesgos de crédito de las instituciones financieras y se discute la estrategia de inversión para Personas Naturales y los Fondos de NACION. De forma trimestral se revisan los cupos de contraparte.

Administración del riesgo

• La Junta Directiva es el órgano de dirección encargado

de aprobar los objetivos, límites, procedimientos y las políticas para la administración del riesgo.

• La compañía cuenta con un manual de riesgo en donde

se definen los límites, políticas y demás mecanismos establecidos para la administración del riesgo. Este manual es aprobado por la Junta Directiva.

• Las políticas se revisan mensualmente y las decisiones

que se toman quedan registradas en las actas correspondientes y son informadas a los jefes de mesa.

• Los Jefes de mesa tienen atribuciones de $10.000

millones para posición propia de mas de un día y $20.000 millones para posición propia intradia. El control es intradia y se establecen cupos máximos a negociar. Como política nunca se debe tener un VAR superior a la capacidad de producción (ingresos de un mes) de la mesa de negociación respectiva.

• Existe un seguimiento diario de las posiciones el cual se

encuentra a disposición de la gerencia general, investigaciones y riesgo y los jefes de mesa.

• Se realizan evaluaciones de riesgo crediticio y de

contraparte. Para esto la compañía dispone de modelos propios para el otorgamiento de cupos tanto de contraparte como de crédito.

• Se cuenta con un modelo para medir el VAR de las

posiciones de las mesas de negociación. Diariamente se entrega un reporte a la Gerencia y a las mesas de negociación, lo cual facilita el seguimiento y control constante de las posiciones. Esta información también es enviada a la Superintendencia de Valores.

• El portafolio propio y los compromisos de posición

propia son valorados a tasas de mercado diariamente a través del sistema SIFIVAL.

Por otra parte, el control de los riesgos operativos y de sistemas se realiza en condiciones adecuadas de rentabilidad y seguridad para los clientes. El procedimiento de complementación, registro en las papeletas, autorización del área de operaciones, afectación contable, administración de valores y facturación esta automatizado de manera adecuada, pese a que no se lleva un control en línea.

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datos de clientes, habilita las operaciones, factura, liquida, elabora cheques y recibos de caja, genera información contable de todas las operaciones de bolsa, hace reportes para la Superintendencia de Valores y la Bolsa e imprime los registros de órdenes y operaciones.

En materia de comunicaciones la comisionista utiliza el aplicativo MEC que es el software transaccional de la Bolsa de Valores de Colombia, y para el manejo de títulos cuenta con los sistemas de las centrales de depósitos de valores DECEVAL y DCV. Con la incursión en el mercado de divisas y negocios internacionales, la firma ha instalado el sistema MERCANSOFT que es una aplicación diseñada en Inversionistas de Colombia que registra todas las operaciones, captura la información de las declaraciones de cambio, administra bases de datos de clientes y tasas cambiarias y genera la información sobre las operaciones de cambios internacionales. Además cuenta con una pantalla de información Bloomberg tanto en Bogotá como en Medellín.

A nivel de hardware la firma cuenta con equipos Intel

Premium III. En cuanto a comunicaciones se cuenta con un canal de 512K que permite el permanente contacto entre las sedes de Medellín y Bogotá. De igual forma la compañía se encuentra conectada a la red de AT&T Latinoamérica, quien provee el servicio de transporte de datos, información y voz.

Cuentan con un Software que se encuentra en etapa preoperativa con el cual se realiza la captura de las operaciones diariamente. Así mismo se tienen modelos desarrollados internamente para la medición de riesgos de contraparte, crédito y riesgo de mercado. Diariamente se realiza back ups de las base de datos OyD. Así mismo semanalmente se realiza back up de todos los archivos de los usuarios que se encuentran en la red.

A Septiembre 30 de 2002 no existen cuentas contingentes u otros activos o pasivos fuera del balance que afecten su situación financiera.

Con referencia a los aspectos legales, el Revisor Fiscal de la firma, miembro de CAPITAL CONTADORES PUBLICOS S.A., certificó que la Superintendencia de Valores, ni la Bolsa de Medellín en liquidación, ni la Bolsa de Valores de Colombia S.A han impuesto sanciones de ninguna orden a la firma como a ninguno de sus funcionarios.

La compañía cuenta con una póliza de seguro de Infidelidad y Riesgos Financieros con la aseguradora Colseguros S.A por un monto de $10.000 millones Esta póliza tiene vigencia hasta marzo de 2003.

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Cuadro No. 1

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