LAI NVERSIÓN Y LAF

I.E.S. “Maestro JUAN RUBIO” -1 - Salvador L. Garijo Serrano

L

A

I

NVERSIÓN Y LA

F

INANCIACIÓN

.

E

L

E

STUDIO DE

V

IABILIDAD DEL

P

ROYECTO

1. Introducción

2. El Presupuesto de Tesorería

2.1. Elaboración del Presupuesto de Tesorería.

2.2. Desarrollo de un Caso Práctico.

3. La Financiación de los Proyectos.

3.1. La posibilidad de conseguir la Financiación Ajena que se necesita.

3.2. El Coste de la Financiación

4. La Cuenta de Pérdidas y Ganancias Previsional: La Estimación de los Beneficios.

4.1. El Espacio Temporal del Estudio

4.2. El Cash-Flow como Medida para el Análisis de las Inversiones

5. El Balance Previsional.

5.1 Elaboración de un Balance Previsional.

5. Métodos de Evaluación de Inversiones.

5.1. El Valor Actual Neto

5.2. Tasa Interna de Rentabilidad

5.3. Periodo de Recuperación (payback)

5.4. Índice de Rentabilidad

5.5. La Tasa de Valor Actual

5.6. Análisis del VAN, TIR, Payback, Índice de Rentabilidad y Tasa de Valor Actual del Ejemplo de

Proyecto.

6. Estudio de la Rentabilidad.

6.1. Rentabilidad Económica o Rendimiento.

6.2. Rentabilidad Financiera.

6.3. Análisis de la Rentabilidad Económica y Financiera del Ejemplo de Proyecto.

7. Análisis del Balance Previsonal: Los Ratios Económico-Financieras.

7.1. Análisis de Liquidez

7.2. Análisis de Endeudamiento

7.3. Análisis del Balance Previsional del Ejemplo de Proyecto.

7.4. Conclusiones del Análisis del Ejemplo de Proyecto.

8. Punto Muerto o Umbral de Rentabilidad.

Anexo: Tablas del Ejemplo del Proyecto.

1.

I

NTRODUCCIÓN

El análisis económico-financiero, también conocido como análisis de balances o análisis contable, es un conjunto de técnicas utilizadas par diagnosticar la situación y perspectivas de la empresa con el fin de tomar decisiones adecuadas. De esta forma, desde una perspectiva interna, la dirección de la empresa puede ir tomando decisiones que corrijan los puntos débiles que pueden

FASE

I.E.S. “Maestro JUAN RUBIO” -2 - Salvador L. Garijo Serrano amenazar su futuro, y al mismo tiempo que se saca provecho de los puntos fuertes para que la empresa alcance sus objetivos.

Normalmente, se justifican las crisis de las empresas con causas relativas a la evolución general de la economía ante lo que poco se puede hacer. Es decir, se parte de la base de que las causas son externas a la empresa. Pero no todos los males vienen de fuera. Se puede decir que las empresas suspenden pagos o quiebran, en la mayoría de los casos, a causa de la incompetencia de sus dirigentes a la hora de hacer un diagnóstico empresarial incorrecto.

Este análisis económico-financiero se base en tres pilares fundamentales:

1.- RENTABILIDAD: Obtener unos beneficios suficientes para recuperar el capital invertido y mayores a la rentabilidad que puede suponer invertir ese capital en otros activos.

2.- LIQUIDEZ: Tener suficiente tesorería para hacer frente a los pagos.

3.- FINANCIACIÓN: Tener una relación adecuada de fondos propios y fondos ajenos para financiar el activo de la empresa.

Para realizar este análisis se utilizan tres instrumentos básicos:

1.- PRESUPUESTO DE TESORERÍA: Que es el documento en el que se recogen todos los cobros y pagos en un período determinado de tiempo. Se utiliza, por tanto, el principio de caja.

2.- CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS: Que es la cuenta anual que refleja los ingresos y gastos que se han devengado a lo largo del ejercicio y, de cuya diferencia, surge el resultado del ejercicio. Se aplica, por tanto, el principio del devengo.

3.- BALANCE: Es la cuenta anual que refleja la situación patrimonial de la empresa que se compone de los bienes, derechos, deudas y capital que tiene la empresa en un momento dado. Es decir, el activo y el patrimonio neto y pasivo.

El estudio se completa con las otras cuentas anuales: estado de cambio en el patrimonio neto, el estado de flujos de efectivo y la memoria.

En una empresa en funcionamiento todos estos datos son históricos, es decir, son los datos reales que se han registrado en la empresa durante los periodos de tiempo que se quieren analizar. Pero, en nuestro caso, al tratarse de un proyecto los datos son previsiones que haremos en los periodos de tiempo que decidamos analizar por lo que los documentos los denominaremos:

1.- PRESUPUESTO DE TESORERÍA.

2.- CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS PREVISIONAL. 3.- BALANCE PREVISIONAL.

En definitiva, en este tema aprenderemos a elaborar estos tres documentos y los analizaremos a través de los principales RATIOS económicos-financieros.

2.

E

L

P

RESUPUESTO DE

T

ESORERÍA

Para poder determinar las necesidades de tesorería que puede tener un proyecto empresarial, es preciso realizar una previsión de las mismas. Esta previsión se puede obtener a través de la elaboración de un PRESUPUESTO DE TESORERÍA, que es un documento en el que se recogen todos

I.E.S. “Maestro JUAN RUBIO” -3 - Salvador L. Garijo Serrano Un dato importante para la realización de estas previsiones consiste en determinar el periodo de tiempo total que debe abarcar la previsión o presupuesto de tesorería, así como las unidades de tiempo, o subperiodos, en que se van a agrupar las entradas y salidas de efectivo y se van a ir determinando los saldos de tesorería.

El periodo y los subperiodos más aconsejables para realizar el presupuesto de tesorería se pueden determinar atendiendo a las siguientes características de cada proyecto empresarial:

 La magnitud prevista del negocio: importe de las inversiones, cantidad y frecuencia de operaciones.

 El volumen estimado de compras, ventas y gastos.

 El volumen y periodicidad estimado de los cobros y pagos.

 La magnitud prevista de los saldos de tesorería.

Para la mayoría de los proyectos empresariales, como periodo de tiempo total para este estudio es aconsejable considerar todo el primer año de actividad, lo que supone disponer de un horizonte adecuado de tiempo a fin de poder establecer las necesidades de efectivo más convenientes para iniciar la actividad empresarial. Como subperiodos para agrupar los cobros y pagos se puede emplear tanto el mes como el trimestre, dependiendo de las características de cada proyecto, y de las necesidades o preferencias de especificación o simplificación de los detalles.

Existen diversas formas de presentar un presupuesto de tesorería; en la Figura 9.1 se muestra un modelo de cuadro que podemos utilizar para este fin. En la parte superior del mismo, agrupados por meses, se recogen los cobros, y en la parte inferior, los pagos. En función de los mismos, se van calculando para cada mes:

 Los saldos netos mensuales, teniendo sólo en cuenta los cobros y pagos que se van a producir en ese mes.

 Los saldos finales y los saldos iniciales de cada mes, que representan las disponibilidades totales de tesorería con que se acaba o se inicia el mes, respectivamente.

I.E.S. “Maestro JUAN RUBIO” -4 - Salvador L. Garijo Serrano FIGURA 9.1. PRESUPUESTO DE TESORERÍA

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic

SALDO INICIAL (1)

COBROS

Ventas … / …

TOTAL COBROS (2)

PAGOS

Gastos de constitución Inmovilizado Proveedores Servicios Exteriores Sueldos y Salarios Proveedores Inmovilizado Cuotas Préstamos …/…

Liquidaciones fiscales y

Seguridad Social

Liquidación IVA Retenciones IRPF Cuotas Seguridad Social Pagos fraccionados

TOTAL PAGOS (3)

SALDO NETO (2-3)

SALDO FINAL [1+(2-3)]

2.1.

E

P

T

Para determinar las necesidades de inversión total del proyecto y, a partir de éstas, las necesidades de circulante, vamos a realizar un presupuesto de tesorería según el modelo de la Figura 9.1. Rellenaremos este documento con las cantidades de los cobros y pagos estimadas para el primer año y delimitadas para cada mes del mismo.

Una vez consignados en el documento todos los cobros y pagos, empezaremos por elaborar un primer BORRADOR DEL PRESUPUESTO DE TESORERÍA, a fin de llevar a cabo posteriormente, basándonos en él, el presupuesto definitivo.

Este borrador lo realizamos siguiendo el modelo, pero partiendo de un saldo inicial de tesorería de 0 (cero euros), es decir, consignamos en la casilla correspondiente al saldo inicial la cantidad de 0, y vamos obteniendo los saldos finales de cada mes, restando del total de los cobros el total de los pagos previstos, y trasladando el saldo final de un mes como saldo inicial del mes siguiente, hasta llegar a obtener el saldo de tesorería que se produciría al final de diciembre.

I.E.S. “Maestro JUAN RUBIO” -5 - Salvador L. Garijo Serrano Basándonos en los datos obtenidos, podemos deducir las necesidades iniciales de inversión del proyecto a partir de los saldos mensuales negativos que se produzcan.

La inversión requerida vendrá dada por el importe del saldo negativo de mayor cuantía producido y que en la mayoría de los casos corresponderá a enero (1.er mes). Posteriormente se decidirá cómo financiar esta inversión: aportaciones de los socios y préstamos.

Tomando el importe del saldo negativo mayor como referencia, podemos fijar la inversión inicial necesaria el proyecto, que podrá ser esta misma cantidad, o una cantidad mayor, pero nunca una cantidad inferior.

Como inversión inicial tomaremos esta cantidad (el saldo negativo mayor), redondeada por exceso, siempre que ésta sea superior a los pagos estructurales del proyecto (inmovilizado y gastos de constitución), y cubra además aquellos otros que hubiera que realizar de forma previa al inicio de las operaciones.

En los casos en que esta cantidad resultara inferior a estos pagos, tomaremos, en su lugar, la suma de éstos como cifra de inversión inicial necesaria para el proyecto.

Hay que considerar que los saldos que aparecen en el presupuesto de tesorería son los que se producirán al final de cada mes, y por lo tanto comprenden los cobros y pagos que se irán produciendo a lo largo del mismo; pero en el primer mes de cada proyecto hay algunos pagos (como los correspondientes al inmovilizado, constitución, alquileres y parte de los materiales) que es preciso realizar en un primer momento (antes de que se empiecen a producir ingresos), por lo que debemos tenerlos en cuenta a la hora de fijar la inversión inicial. Para ello, en este borrador, se considerará que las inversiones en inmovilizado y gastos de constitución se pagan al contado.

Una vez determinada la inversión inicial, se realizará el PRESUPUESTO DE TESORERÍA DEFINITIVO, trasladando los datos del presupuesto realizado a una nueva hoja, donde, como saldo inicial, en lugar de cero pondremos la cantidad que hayamos determinado para la inversión inicial del proyecto, realizando de nuevo los cálculos para obtener los saldos finales de cada mes.

Si más adelante se decide acudir a un préstamo para financiar parte de esta inversión, habrá que realizar un nuevo presupuesto de tesorería para recoger también en éste los pagos de las cuotas de amortización del préstamo, y tener en cuenta la incidencia de estas cantidades en los saldos de tesorería, por si fuera necesario aumentar en este caso la cifra de inversión inicial.

2.2.

D

C

P

Vamos a seguir el desarrollo de un caso práctico para determinar la inversión inicial de un proyecto. Partimos de un proyecto empresarial en el que se ha desarrollado ya el estudio de sus diferentes fases, siguiendo las indicaciones que figuran en las unidades anteriores del libro; disponemos, por tanto, de la mayoría de los datos que se precisan para poder determinar la inversión inicial necesaria. Consideramos en este estudio las necesidades de los cinco primeros años, por ser éste el mismo periodo de tiempo que se ha ido estudiando en las fases de elaboración de los proyectos.

2.2.1

C

I

A

N

C

I.E.S. “Maestro JUAN RUBIO” -6 - Salvador L. Garijo Serrano necesaria en activo no corriente y de su amortización (véase Tabla 9.1). En este proyecto, como podemos ver en el cuadro, toda la inversión en activo no corriente se va a realizar en el momento inicial (año 1).

2.2.2.

C

O

P

T

Las cantidades que tenemos que reseñar en los capítulos de cobros y gastos del presupuesto de tesorería se pueden deducir de los datos elaborados en las fases anteriores del proyecto. Para ello tenemos que tener en cuenta que los datos elaborados en las fases corresponden a ingresos y costes, mientras que ahora tenemos que registrar cobros y pagos.

Las diferencias entre unos y otros vendrán marcadas básicamente por lo siguiente:

 Ahora hay que tener en cuenta las cuotas de IVA (repercutido y soportado), ya que las necesitamos por una parte para calcular las liquidaciones trimestrales de IVA que habrá que hacer a lo largo del primer año y por otra para estimar a partir de las mismas en qué meses y por qué cantidades se van a ir cobrando y pagando. Para esto último, en el presupuesto de tesorería se recoge en un capítulo aparte las cuotas de IVA repercutido en los cobros, y las de IVA soportado en los pagos.

 También tenemos que tener en cuenta las condiciones de pago que se hayan establecido en el proyecto para las compras a proveedores y las ventas a clientes. Si todas ellas se realizan al contado, o se liquidan dentro del mismo mes, no es necesario realizar ningún cálculo adicional, ya que las cifras que correspondan a pagos y cobros coincidirán con los datos calculados en las fases 4 y 6; pero, si se han establecido condiciones distintas, es preciso realizar los cálculos oportunos para determinar los cobros y pagos que correspondan a cada mes por estos motivos.

1.°CÁLCULO DE LOS COBROS

Calculamos los epígrafes correspondientes a los cobros.

COBROS POR VENTAS Y POR IVAREPERCUTIDO

De la fase 6 podemos obtener las previsiones mensuales de ventas del proyecto durante el primer año de actividad (en euros), que son las que se recogen en la Tabla 9.2 que figura en el anexo, junto con las estimaciones sobre los cobros de las mismas, derivados de la política comercial de esta empresa.

Esta empresa sólo va a obtener ingresos por el capítulo de ventas. Si la empresa fuera a realizar todas estas ventas al contado, las cifras que figuran en cada mes, de ventas y de IVA repercutido, se corresponderían también con los cobros de ese mes por estos conceptos y se podrían trasladar directamente a la primera parte del presupuesto de tesorería.

Como la empresa de este proyecto lleva una política comercial diferente, en la que concede a sus clientes la posibilidad de aplazar sus pagos, es necesario realizar en este caso, basándose en estos datos, unos cálculos previos para determinar las cantidades que la empresa va a cobrar cada mes, aplicando los porcentajes que se indican.

I.E.S. “Maestro JUAN RUBIO” -7 - Salvador L. Garijo Serrano 2.°CÁLCULO DE LOS PAGOS

Calculamos los epígrafes correspondientes a los cobros.

GASTOS DE CONSTITUCIÓN Y PRIMER ESTABLECIMIENTO

En este epígrafe se recogen los pagos que se hayan previsto por los gastos e impuestos correspondientes a la constitución legal de la empresa y puesta en marcha.

Estos gastos se contemplan en la fase 7, de donde se pueden obtener los datos. Estos pagos se realizan en el primer mes de actividad, enero, y para este proyecto son los siguientes:

PAGOS GASTOS DE CONSTITUCIÓN

Enero

Registro 150,00 Notario 600,00 Impuestos 0,00

TOTALES 750,00

IVA Soport 157,50

Total Pagos 907,50

(Observación: hay algunas partidas de gastos por estos conceptos que no llevan IVA)

PAGOS POR INMOVILIZADO

Hay que considerar los pagos por la adquisición del inmovilizado (activo no corriente), que son los que figuran contempladas en el cuadro resumen de la inversión y amortización del activo no corriente (Tabla 9.1).

Es preciso conocer además si los elementos del inmovilizado se van a pagar en su totalidad dentro del primer mes, o si va a haber algún aplazamiento de pago, para situar estas cantidades, dentro del presupuesto de tesorería, en los meses en que vayan a realizarse los mismos.

Vamos a distinguir las DOS FASES DE ELABORACIÓN DEL PRESUPUESTO DE TESORERÍA:

 BORRADOR DEL PRESUPUESTO DE TESORERÍA: Se presupone que toda la adquisición de inmovilizado se paga al contado en el mes de enero, para determinar las fuentes de financiación.

 PRESUPUESTO DE TESORERÍA DEFINITIVO: Se han tomado las siguientes decisiones de

financiación:

- Local: Su precio con el IVA incluido (108.333 €) se financia con un préstamo bancario a 10 años con un tipo nominal del 4% anual y una cuota mensual de 1.096,82 €, haciéndose el primer pago en el mes de febrero.

- Furgonetas: Se financia con la financiera de los proveedores a 5 años con un tipo nominal del 6% anual y una cuota mensual de 514,64 € cada una, haciéndose el primer pago en el mes de febrero

I.E.S. “Maestro JUAN RUBIO” -8 - Salvador L. Garijo Serrano PAGOS A PROVEEDORES Y ACREEDORES POR PRESTACIONES DE SERVICIOS

En el plan de producción que se haya realizado (fase 4), figurarán los datos sobre los volúmenes de compras de materiales, artículos, productos y consumibles que se ha estimado necesario realizar para poder desarrollar la producción, las actividades comerciales y/o la prestación de servicios.

Dentro de esta fase 4 y en el punto 4.2.1, correspondiente al plan de aprovisionamiento, se encontrarán detallados los datos sobre los pedidos que se van a realizar a lo largo del primer año, y también las condiciones de pago que se hayan previsto. Los datos de los pedidos a proveedores que se han estimado en este proyecto se presentan en la Tabla 9.4, que figura en el anexo, junto con la estimación sobre los pagos en función de las condiciones obtenidas de los proveedores.

Si la empresa hubiera realizado todas estas compras al contado, las cifras que figuran en cada mes, de compras y de IVA Soportado, correspondientes a los pedidos a proveedores, se corresponderían también con los pagos de ese mes por estos conceptos y se podrían trasladar directamente al presupuesto de tesorería.

Como la empresa de este proyecto lleva una política de compras diferente, en la que utiliza la posibilidad de que le conceden sus proveedores para aplazar sus pagos, es necesario realizar en este caso, basándose en estos datos, unos cálculos previos para determinar las cantidades que la empresa va a pagar a los proveedores cada mes, aplicando los porcentajes que se indican.

Todos estos cálculos se llevan a cabo en el cuadro de la Tabla 9.5, al final del cual se presentan agrupados por meses los pagos estimados a proveedores para el primer año de actividad, por lo que podemos ya trasladar al presupuesto de tesorería estas cantidades como pagos a proveedores.

Para el resto de gastos: servicios exteriores, publicidad, alquileres, etc., se actúa de la misma manera. Se determina que pagos se hacen al contado (alquileres, p.ej) o en el mes siguiente a la emisión de la factura (luz, teléfono, etc.). Se harán cuadros equivalentes a los pagos a proveedores y los trasladaremos al presupuesto de tesorería en los epígrafes correspondientes. En el ejemplo aparecen los resultados de los pagos sin los cálculos previos.

PAGOS POR SUELDOS Y SALARIOS

De la fase 8 obtendremos los datos de los sueldos y salarios. Éstos se habrán ido calculando y tenido en cuenta en las fases 4, 5, 6 y 7, para el personal directamente empleado en la producción, en la comunicación, en la comercialización o en la administración. En la fase 8 se habrán recogido estos datos agrupados, junto con los importes de las retenciones salariales y de las cuotas de Seguridad Social que necesitamos ahora para calcular los importes que tenemos que consignar en el presupuesto de tesorería.

Hay que tener en cuenta que, como estamos estimando los pagos, y no los gastos, tendremos que computar los importes netos de las nóminas, es decir, las cantidades que se pagan a los empleados, descontando del importe total de los sueldos, las retenciones por el Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas (IRPF) y las cuotas de Seguridad Social correspondientes a los trabajadores.

I.E.S. “Maestro JUAN RUBIO” -9 - Salvador L. Garijo Serrano así como las retenciones por IRPF y Seguridad Social, están expuestos en la Tabla 9.6.

LIQUIDACIONES FISCALES Y SEGURIDAD SOCIAL

a) Pagos por Liquidaciones Trimestrales de IVA

En este epígrafe se calculará el IVA soportado y el IVA repercutido en cada trimestre, para hallar los importes de las liquidaciones trimestrales de IVA que tiene que realizar la empresa.

Los importes mensuales de IVA repercutido y de IVA soportado los agrupamos por trimestres para determinar las liquidaciones que corresponda efectuar. Los datos obtenidos se presentan en el cuadro de la Tabla 9.7.

Como vemos en él en la liquidación correspondiente al primer trimestre resulta una cantidad a devolver por Hacienda de 26.663,71 €, al ser mayor el IVA soportado que el IVA repercutido, por lo que en el presupuesto de tesorería no hay que hacer ninguna anotación.

En la liquidación del segundo trimestre, resulta una cantidad a ingresar; pero, al aplicar el importe pendiente de compensar del primer trimestre, resulta todavía una cantidad a devolver por Hacienda, por lo que tampoco hay que hacer ninguna anotación en el presupuesto de tesorería.

En la liquidación del tercer trimestre, resulta una cantidad a ingresar; pero, al aplicar el importe todavía pendiente de compensar de los trimestres anteriores, resulta aún una cantidad a devolver por Hacienda, y tampoco hay que hacer ninguna anotación en el presupuesto de tesorería. Este saldo pendiente se destinará a compensación en la siguiente declaración, que será en enero del siguiente año, y en la cual se podrá solicitar la devolución del resto que quede pendiente de compensar (Habrá que tenerlos en cuenta más adelante como un derecho pendiente al realizar el Balance previsional de situación al final del 1er. año.)

Luego, como vemos a través de estos cálculos, a consecuencia de las liquidaciones de IVA, no se necesitará realizar ningún pago en el primer año de este proyecto empresarial que estamos analizando.

b) Pagos por Retenciones de IRPF

En la fase 8 estarán calculados los datos sobre las retenciones que por IRPF se han practicado a los empleados. Estas retenciones figuran en el apartado de pagos por sueldos y salarios, que ya hemos visto y hemos tenido en cuenta para calcular los salarios líquidos.

Las retenciones han sido de 614 €, en los meses de junio y diciembre, y de 307 € en los demás meses. Como las liquidaciones se realizan trimestralmente, los pagos que corresponde realizar a Hacienda por este concepto son:

- Pago en abril, correspondiente a las retenciones de enero, febrero y marzo:

307 + 307 + 307 = 921 €

- Pago en julio, correspondiente a las retenciones de abril, mayo y junio:

307 + 307 + 614 = 1.228 €

- Pago en octubre, correspondiente a las retenciones de julio, agosto y septiembre:

I.E.S. “Maestro JUAN RUBIO” -10 - Salvador L. Garijo Serrano El ingreso correspondiente al último trimestre se realizará en enero del próximo año, por lo que no se incluye en el presupuesto de tesorería. (Habrá que tenerlos en cuenta más adelante como una deuda pendiente al realizar el Balance previsional de situación al final del 1er. año.)

c) Pagos por cuotas de la Seguridad Social

En la fase 8 estarán también calculados los datos sobre las retenciones por cuotas de Seguridad Social que se han practicado a los empleados. Estas retenciones ascienden a 370,42 € cada mes, y figuran en el apartado de pagos por sueldos y salarios de este ejemplo, que hemos tenido en cuenta para calcular los salarios líquidos.

Los datos de las cuotas de Seguridad Social a cargo de la empresa los obtendremos de la fase 8, así como las bonificaciones que le corresponden.

Como los pagos de las cuotas a la Seguridad Social se realizan en el mes siguiente al que corresponden, esta empresa tendrá que realizar cada mes, desde febrero (que realiza el primer pago) hasta diciembre, pagos mensuales (iguales) por la suma de los siguientes importes:

TC1

Cta Emp 1.817,08

Cta Trab 370,42

Bonif -354,17

Total 1.833,33

Las cuotas correspondientes a diciembre se pagarán en enero del 2º año y no figuran en este presupuesto de tesorería, pero se tendrán en cuenta como una deuda pendiente al realizar el Balance previsional.

d) Pagos Fraccionados de impuestos

En los casos en que la empresa del proyecto tenga que realizar a Hacienda pagos fraccionados de impuestos (ya sea sociedad o persona física), se calcularán éstos y se añadirán al presupuesto de tesorería.

La empresa del proyecto que estamos siguiendo en este ejemplo tiene la forma jurídica de sociedad (sociedad limitada laboral) por lo que estará sujeta al Impuesto de Sociedades. Esta empresa no tiene que realizar ningún pago durante el primer año por este concepto, porque se va a acoger a la modalidad general (modalidad A) de pagos fraccionados del mismo. Por ese motivo, no se consigna ninguna cantidad en este capítulo del presupuesto de tesorería que estamos realizando.

2.2.3.

R

P

T

Con todos los datos obtenidos, se confecciona el presupuesto de tesorería según el modelo de la Tabla 9.1. Como saldo inicial se consigna la cantidad de cero, y se calculan los saldos netos parciales y los saldos finales acumulados de cada mes. Se obtiene de este modo un presupuesto de tesorería que se utilizará como hoja de trabajo para determinar las necesidades iniciales de inversión del proyecto. En la Tabla 9.8 se recoge este presupuesto de tesorería elaborado como BORRADOR DEL PRESUPUESTO DE TESORERÍA.

I.E.S. “Maestro JUAN RUBIO” -11 - Salvador L. Garijo Serrano cuantía se produce, en este proyecto, en el mes de abril, que presenta la cantidad de 198.302,42 €.

En primer lugar, comprobamos ahora que esta cantidad pueda cubrir los siguientes pagos iniciales estructurales del proyecto:

Gastos de constitución: ...750,00 Inmovilizado: ... 144.200,00 Total ... 144.950,00

Además, debe permitir cubrir los pagos iniciales a proveedores. Como vemos, cubre la cantidad de 144.950 €. Y excede todavía en 53.352,71€ (198.302,42 – 144.950,00), lo que le permitirá atender sin problemas no sólo los pagos iniciales a proveedores (que sería suficiente), sino la totalidad de los pagos previstos para este mes.

En segundo lugar, los promotores deben plantearse si pueden aportar los 198.302,42 € como fondos propios o deben acudir a la financiación ajena. En nuestro proyecto los 3 socios no pueden aportar más de 18.000 € cada uno, es decir, 54.000 € en total, por lo que para conseguir el resto deben acudir a la financiación ajena o a subvenciones.

Se han tomado las siguientes decisiones de financiación:

- Local: Su precio con el IVA incluido (108.333 €) se financia con un préstamo bancario a 10 años con un tipo nominal del 4% anual y una cuota mensual de 1.096,82 €, haciéndose el primer pago en el mes de febrero.

- Furgonetas: Se financia con la financiera de los proveedores a 5 años con un tipo nominal del 6% anual y una cuota mensual de 514,64 € cada una, haciéndose el primer pago en el mes de febrero

- Mobiliario y equipos informáticos: Se financia con 12 pagos sin intereses realizándose el primer pago en el mes de enero. Estos pagos totales son 1.028,50 € al mes.

Estos pagos han de modificar el borrador del presupuesto de tesorería. Y el saldo negativo de mayor cuantía que se produce ahora en este proyecto, es el del mes de abril, que presenta la cantidad de 34.879,72 €, que se puede redondear a 35.100 €. Esta es la aportación mínima que pueden hacer los promotores para cubrir los pagos del primer año, lo que supone, en este proyecto, 11.700 € cada uno de los tres socios.

En tercer lugar, los promotores deben decidir cuál es la aportación definitiva que van a realizar. Si hacen la aportación mínima (35.100 €) el saldo mínimo de tesorería se produce en el mes de abril por 220,28 €, claramente insuficiente para cubrir posibles errores en la previsión de ventas, por impagos de clientes o por aumentos imprevistos de gastos. En cambio, si hacen la aportación máxima que se pueden permitir (54.000 €) el saldo mínimo de tesorería se produce en el mes de abril por 19.120,28 € que se puede considerar una cantidad suficiente para cubrir estas posibles incidencias.

Entra estas dos cantidades los promotores deben decidir. En este proyecto se deciden por hacer la aportación máxima que se pueden permitir (54.000 €), porque por 6.300 € más que aportarían cada uno de ellos generan un margen suficiente de tesorería y mejoran la relación financiación propia y financiación ajena cuya importancia analizaremos con el estudio de los ratios de endeudamiento.

I.E.S. “Maestro JUAN RUBIO” -12 - Salvador L. Garijo Serrano PRESUPUESTO DE TESORERÍA DEFINITIVO del proyecto, como se muestra en la Tabla 9.9.

3.

L

A

F

INANCIACIÓN DE LOS

P

ROYECTOS

Como hemos visto en la elaboración del presupuesto de tesorería, una vez conocidas las necesidades de inversión de los proyectos, hay que acometer el estudio de cómo se van a financiar los mismos.

La financiación de los proyectos puede provenir de fuentes propias o de fuentes ajenas. La cuestión principal sobre la financiación de los proyectos es la que se hicieron los promotores de nuestro proyecto:

¿Se puede disponer de financiación propia suficiente para poner en marcha un proyecto o es necesario acudir al mercado en busca de financiación?

Cuando la respuesta sea la necesidad de acudir a la financiación ajena, hay que plantearse, a su vez, dos interrogantes básicos:

 ¿Es posible conseguir la financiación ajena que se necesita?

 ¿Cuál es su coste?

Vamos a analizar por separado cada uno de estos dos interrogantes.

3.1.

L

F

A

Para conocer la posibilidad de conseguir financiación ajena para los proyectos, es necesario llevar a cabo previamente un repaso de las diferentes fuentes de financiación ajena y, de este modo, estudiar las posibilidades de utilización de cada una de ellas en los proyectos empresariales.

Una vez identificadas estas fuentes, es necesario emprender un proceso de búsqueda de la financiación necesaria.

Esta búsqueda implica obtener información sobre las posibilidades de conseguir la financiación deseada y las condiciones de obtención de la misma: ¿cómo obtenerlas?, ¿cuánto puedo obtener?, ¿en qué condiciones?

La financiación ajena para proyectos empresariales de creación de empresas puede obtenerse a través de diversas fuentes, siendo las más usuales las que enumeramos a continuación.

3.1.1.

P

C

M

L

P

Se trata de acudir a las instituciones financieras en busca de financiación mediante la concesión de préstamos y créditos. La posibilidad de obtener la financiación a través de estas fuentes estará relacionada, por una parte, con la proporción que guarde la misma respecto a la financiación propia del proyecto, es decir, al valor patrimonial de la empresa y, por otra, con la garantía personal o real que pueda tener el emprendedor o futuro empresario, así como con la bondad del proyecto y con el riesgo que éste pueda comportar.

I.E.S. “Maestro JUAN RUBIO” -13 - Salvador L. Garijo Serrano sobre todo si se trata de pequeñas y medianas empresas (PYMES), es la falta de garantías suficientes. Las instituciones financieras (bancos y cajas de ahorro) exigen al futuro empresario una serie de garantías que son difíciles de reunir en un momento tan delicado de la vida de la empresa como es el de su creación.

3.1.2.

F

M

C

Es, en teoría, una posibilidad de financiación abierta a todas las empresas, pero en la práctica sólo lo está a las grandes, o a proyectos de una cierta envergadura económica. En general, las pequeñas y medianas empresas no tienen acceso a este mercado. Se puede acudir a este mercado para obtener financiación ajena mediante la emisión de deuda, a través de bonos u obligaciones. También es posible tratar de obtener financiación propia, buscando nuevos socios que inviertan en el proyecto y realicen su aportación económica al mismo a través de la oferta pública de suscripción de acciones.

3.1.3.

C

-R

Es un instrumento financiero especialmente diseñado para las pequeñas y medianas empresas y que puede ser muy interesante para ellas. Consiste en la aportación de financiación de forma temporal, pero estable, con el objetivo de apoyar la creación de una empresa o bien su crecimiento y expansión. La participación no se encuentra aquí supeditada a la exigencia de garantías personales o reales, que son difíciles o imposibles de reunir.

El inversor o entidad inversora de capital-riesgo facilita la financiación de la empresa adquiriendo una participación de la misma, sin ánimo de control, sino con el fin de que la empresa pueda ponerse en marcha y desarrollar el proyecto empresarial, y, en el momento en que la empresa se haya consolidado, poder vender su participación obteniendo por ello un beneficio.

El inversor de capital-riesgo busca un beneficio a largo plazo, y la empresa puede obtener de esta forma una financiación que no podría conseguir de otra forma. En esta relación de reciprocidad, la garantía para el inversor se encuentra exclusivamente en la bondad del proyecto: su novedad o innovación, su rentabilidad esperada, las cualidades del equipo humano que pretende llevar el proyecto a la práctica. Del equipo humano se valora sobre todo su honestidad, su capacidad profesional, su habilidad para los negocios y su espíritu de entrega.

Al ser muy importante para el éxito de la empresa la buena administración y gestión empresarial, el inversor de capital-riesgo suele colaborar de forma directa o indirecta con la dirección, formando parte en muchos casos del Consejo de Administración, e involucrándose de forma directa en la gestión de la empresa ayudando a ésta con su experiencia, conocimientos y contactos.

El riesgo que asume el inversor o entidad inversora por su participación económica en el proyecto es, en general, elevado, por lo que el beneficio que pretenderá obtener deberá guardar cierta relación con la magnitud del riesgo asumido. Además, para hacer viable esta función, el inversor de capital-riesgo buscará que los beneficios obtenidos en los proyectos con éxito le puedan compensar de las pérdidas por los proyectos que hayan fracasado.

3.1.4.

S

G

R

I.E.S. “Maestro JUAN RUBIO” -14 - Salvador L. Garijo Serrano asesoramiento y asistencia financiera a los empresarios.

Para poder utilizar estos servicios, además de contar con un buen proyecto empresarial, es preciso incorporarse como socio a una sociedad de garantía recíproca y suscribir la cuota correspondiente.

3.1.5.

L

Es un contrato de arrendamiento financiero mediante el cual una empresa de leasing (que es el arrendador) adquiere el bien que necesita otra empresa para cedérselo en arrendamiento.

Esta empresa paga un alquiler por el uso del bien durante un periodo de tiempo determinado, pudiendo ejercer una opción de compra sobre el mismo al final de dicho periodo. Mediante este sistema se posibilita la financiación de determinados bienes del activo no corriente. Además puede suponer para la empresa unos beneficios fiscales.

3.1.6.

A

S

P

La Administración pública, tanto en el ámbito estatal como autonómico o local, instrumenta determinados programas de apoyo a la creación de empresas. Estos programas están financiados o cofinanciados en algunos casos por la Unión Europea, y pueden consistir, entre otras posibilidades, en:

 Concesión directa de ayudas y subvenciones en capital. En el nuevo Plan General de Contabilidad del 2008 estas subvenciones son consideradas patrimonio neto, descontado el efecto impositivo contable.

 Bonificación o subvención en el tipo de interés de préstamos o créditos que conceden las entidades financieras.

 Concesión directa de préstamos a bajo tipo de interés.

 Concesión de garantías.

 Desgravaciones de cargas fiscales o bonificaciones en las cuotas de Seguridad Social.

3.2.

E

C

F

Éste es el segundo interrogante planteado anteriormente que conviene despejar, ya que no solamente es importante poder obtener la financiación deseada, sino conocer cuál va a ser su coste. Es necesario calcular y analizar los costes de las diferentes alternativas o posibilidades de financiación ajena que podamos obtener para el proyecto, con el fin de poder escoger entre ellas, y decidir la más ventajosa para nuestro negocio. Con este fin, debemos comparar el coste de la financiación ajena con los resultados esperados del proyecto. Esta comparación nos servirá para ver cómo podrá afectar a nuestro negocio el coste de la financiación.

En los casos en que el importe del coste de la financiación sea inferior a los resultados esperados del proyecto (expresados ambos en porcentaje), podrá resultar conveniente tener en cuenta esta circunstancia para aprovechar en la medida de lo posible esta diferencia. En estos casos, no nos importará aumentar el endeudamiento acudiendo a una financiación adicional para ampliar la inversión, siempre que sea posible mantener la misma rentabilidad de nuestro negocio, puesto que aumentará más nuestro beneficio. Por ello, se dice que existe APALANCAMIENTO

I.E.S. “Maestro JUAN RUBIO” -15 - Salvador L. Garijo Serrano del proyecto.

Pero si, por el contrario, el coste de la financiación ajena es superior a la rentabilidad del proyecto, no nos interesará ampliar el endeudamiento en ningún caso, siendo conveniente estudiar la posibilidad de reducir las necesidades de financiación ajena por todos los medios, y analizar además en su caso, la posibilidad de disminuir la inversión del proyecto, siempre que éste pudiera realizarse.

4.

L

A

C

UENTA DE

P

ÉRDIDAS Y

G

ANANCIAS

P

REVISIONAL

:

L

A

E

STIMACIÓN DE LOS

B

ENEFICIOS

La decisión de llevar adelante un proyecto empresarial dependerá, en buena medida, de los beneficios que pueda proporcionar.

Para conocer los beneficios futuros de una empresa que no existe todavía más que en el ámbito de proyecto, es necesario realizar unas estimaciones sobre los mismos.

Para ello, debemos poder contar con una serie de datos y de estimaciones previas, que se habrán ido obteniendo para la elaboración de las distintas fases, partes y apartados anteriores del plan de empresa y que figurarán reflejados en éste.

Una estimación de los resultados se puede obtener a través de la construcción de las llamadas cuentas de pérdidas y ganancias previsionales: cuentas de resultados de la empresa en las que los datos consignados, en lugar de ser datos reales proporcionados por la contabilidad de la empresa, son unas estimaciones o previsiones sobre los mismos.

Su estructura es muy parecida (aunque no exacta) a la cuenta anual de Pérdidas y Ganancias. Estas cuentas se pueden construir en forma de cuadro dividido horizontalmente en cinco apartados:

 En el primer apartado (en la parte superior de la cuenta), se recogen los ingresos por ventas de la empresa, especificando los conceptos de los principales capítulos de ingresos y consignando en las cantidades las estimaciones de los mismos.

 En el segundo apartado (en la parte inferior), se recogen los costes de ventas (compras de mercaderías, descuentos y variación de existencias), especificando también los conceptos de los principales capítulos de gastos y consignando en las cantidades las esti-maciones realizadas sobre ellos.

La diferencia entre ingresos por ventas y costes de ventas será el MARGEN BRUTO obtenido por la empresa.

 En el tercer apartado (a continuación del Margen Bruto), se recogen todos los gastos según su naturaleza, excepto los ingresos y gastos financieros, especificando también los conceptos de los principales capítulos de gastos y consignando en las cantidades las estimaciones realizadas sobre ellos.

La diferencia entre el Margen Bruto y los gastos será el BENEFICIO ANTES DE INTERESES E

IMPUESTOS (BAII) obtenido por la empresa.

I.E.S. “Maestro JUAN RUBIO” -16 - Salvador L. Garijo Serrano La diferencia entre el BAII y los ingresos y gastos financieros será el BENEFICIO ANTES DE

IMPUESTOS (BAI) obtenido por la empresa.

 En el quinto apartado (a continuación del BAI), se recoge el gasto contable del impuesto sobre sociedades, que en el supuesto que existiera una base imponible negativa se trataría como un ingreso.

La diferencia entre el BAI y el impuesto sobre sociedades será el RESULTADO DEL EJERCICIO

obtenido por la empresa.

En la Figura 9.2 se han puesto los capítulos de ingresos y de gastos más comunes, para que puedan utilizarse en la mayoría de los proyectos, pero estos capítulos se pueden cambiar, sustituyendo, quitando o añadiendo los capítulos que se necesiten para adaptarlos a las ne -cesidades o conveniencias específicas de cada proyecto.

FIGURA 9.2 CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS PREVISIONAL

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Ventas

(-) Compras

(+/-) Variación existenc.

MARGEN BRUTO

… / …

(-) Gastos diversos

… /…

(-) Amortización

(=) BENEFICIOS ANTES DE INTERESES E

IMPUESTOS (BAII)

(+) Ingresos financieros

(-) Gastos financieros

(=) BENEFICIOS ANTES

DE IMPUESTOS (BAI)

(+/-) Impuesto

sociedades

(=) RESULTADO DEL

EJERCICIO

Estas cuentas se pueden realizar con un nivel de detalle mensual, trimestral o anual; pero, para poder efectuar un estudio sobre la rentabilidad de la empresa, es necesario contar con los resultados estimados para una serie de años.

4.1.

E

E

T

E

Dependiendo de la clase de actividad empresarial, del tipo de negocio y de la magnitud económica y financiera del mismo, será necesario que el estudio abarque un número mayor o menor de años para poder analizar el proyecto.

I.E.S. “Maestro JUAN RUBIO” -17 - Salvador L. Garijo Serrano debería abarcar toda la vida útil del proyecto. Pero el problema es determinar qué se debe considerar en un proyecto como vida útil, ya que existen, en principio, criterios diferentes, que se analizan a continuación.

4.1.1.

L

V

Ú

I

Se puede considerar que la vida útil del proyecto debe coincidir con la vida útil de su inmovilizado, considerando como vida útil del inmovilizado el tiempo en que los elementos del activo fijo serán útiles y podrán funcionar sin necesidad de reponerlos. Ésta es una magnitud que se puede determinar a priori en función de las características y especificaciones técnicas de estos elementos. Pero existe la dificultad de resumir en una sola cifra la vida útil de los diferentes elementos del activo de un proyecto, ya que pueden tener años de duración muy dispares.

4.1.2.

L

V

P

S

De forma alternativa, podría estimarse como vida útil del proyecto la vida de los productos o servicios en que se basa el mismo.

La vida de los productos o de los servicios será el tiempo en que éstos serán demandados por los consumidores. En este caso, el tiempo se puede estimar a través de los correspondientes estudios de mercado; pero puede darse fácilmente el caso de que los tiempos que obtengamos sean diferentes para los distintos productos o servicios de un mismo proyecto empresarial, teniendo entonces las mismas dificultades que en el caso anterior.

Para evitar las dificultades indicadas de disparidad de tiempos se suele acudir a la realización de medias ponderadas en función de la importancia o el peso de los diferentes elementos, productos o servicios; pero deber contemplarse siempre los dos puntos de vista señalados, y fijar, en función de ambas consideraciones, la vida útil de un proyecto atendiendo a criterios de prudencia y tomando siempre como referencia la cifra menor de las posibles.

4.1.3.

E

E

P

F

A

Frente a estas alternativas, en la práctica se acostumbra simplificar este tema, en muchos casos, considerando para el estudio de rentabilidad de los proyectos un número fijo de años, que varía en función de la naturaleza y envergadura del proyecto.

Así, se puede tomar como número fijo diez años para los proyectos de carácter industrial, y cinco años para los de servicios. Para los proyectos de pequeñas empresas, con independencia de que se trate de actividades industriales o de servicios, se suele tomar para estos estudios un plazo único de cinco años.

En nuestro proyecto utilizaremos este plazo único de cinco años, por lo que, una vez traspasados todos los datos que hemos obtenido en las fases 4, 5, 6, 7 y 8 nuestra CUENTA DE PÉRDIDAS Y

GANANCIAS PREVISIONAL para los primeros 5 años del proyecto es la que aparece en la Tabla 9.10.

4.2.

E

C

-F

M

A

I

Para los estudios de rentabilidad de inversiones, el beneficio no es la mejor variable que se pueda utilizar.

I.E.S. “Maestro JUAN RUBIO” -18 - Salvador L. Garijo Serrano Para el análisis de las inversiones, éstos no son la mayoría de las veces los más adecuados, ya que, además, pueden dar lugar a la obtención de resultados diferentes que pueden interpretarse de diversos modos.

Así, por ejemplo, la valoración de las existencias, en la que siguiendo normas contables pueden aplicarse distintos métodos que pueden dar lugar a valores diferentes, o la estimación de las amortizaciones de los elementos del activo no corriente, que pueden ser diferentes en función de método seguido.

El beneficio de la empresa se obtiene, como antes se ha indicado, por la diferencia entre los ingresos y los gastos estimados; pero en esos gastos se encuentran formando parte de los mismos, entre otros factores, las amortizaciones de los elementos del activo no corriente. El resultado económico de la empresa puede ser distinto dentro de un proyecto empresarial, en función de las normas que se apliquen y de la política de amortizaciones que se haya decidido seguir, y por lo tanto, de las cantidades que anualmente se decida destinar a este concepto.

De acuerdo con esto tenemos:

Ingresos - Gastos = Beneficio

fórmula en la que, si sustraemos de los gastos el importe de las amortizaciones, éstos se pueden descomponer en amortizaciones y otros gastos. Sustituyéndolo en la fórmula anterior, tenemos:

Ingresos - Amortizaciones - Otros gastos = Beneficio

Para eliminar el inconveniente anteriormente citado podemos no tener en cuenta las amortizaciones, y utilizar entonces para estudiar la rentabilidad de los proyectos como magnitud, en lugar del beneficio, sólo la diferencia entre los ingresos y los otros gastos. Si despejamos en la fórmula anterior, tenemos ahora:

Ingresos - Otros gastos = Beneficio + Amortizaciones Cash-flow

Con lo que la diferencia entre los ingresos y otros gastos vemos que es igual a la suma del beneficio más las amortizaciones, magnitud más adecuada para analizar las inversiones, ya que al juntar estos dos elementos se neutralizan los efectos derivados del seguimiento de normas o de políticas de amortización.

Esta magnitud representa una de las acepciones de lo que denominamos cash-flow, expresión inglesa que se traduce por «flujo de caja» o «flujo de tesorería», y también por «movimiento de fondos de la empresa».

El cash-flow es la magnitud más adecuada para realizar el estudio de las inversiones, y es por lo tanto la más utilizada. El empleo de esta magnitud presenta la ventaja, como hemos visto anteriormente, de no tener en cuenta las cantidades que las empresas destinan a amortizaciones, por lo que éstas no le afectan, y a diferencia del beneficio, el cash-flow representa un concepto más sencillo, ya que es también la diferencia entre los cobros y los pagos realizados.

Sin embargo, este término se emplea en diversas acepciones, pudiéndose suscitar en ocasiones cierta confusión sobre su significado. Así:

I.E.S. “Maestro JUAN RUBIO” -19 - Salvador L. Garijo Serrano Cash-flow = Beneficio + Amortizaciones

 También se utiliza el término cash-flow para designar los estados de flujos de tesorería originados por las corrientes de cobros y pagos. Esta acepción se denomina también cash.flow total, cash-flow real y cash-flow financiero. Consiste en considerar no sólo los fondos generados por la actividad empresarial sino también los fondos absorbidos por la misma. Para ello se deben tener en cuenta tanto los cobros y pagos generados por las operaciones corrientes como por las inversiones (y desinversiones) en fijo y circulante. Se representa por la siguiente fórmula:

Cash-flow = Fondos generados – Fondos absorbidos

Como hemos visto, no existe una única forma de calcular el cash-flow. Partiendo del significado de cash-flow como corriente de cobros y pagos, tenemos:

Cash-flow = Cobros - Pagos

que sería el equivalente al presupuesto de tesorería.

Vamos a analizar la relación entre beneficio y cash-flow, para lo cual partimos de la definición de beneficio expresada, como hemos visto antes, por la diferencia entre los ingresos y los gastos. Si todos los ingresos se cobran dentro del año y todos los gastos se pagan dentro del año, el beneficio anual podría coincidir con el cash-flow, porque en este caso los ingresos y los cobros serían equivalentes, al igual que los gastos y los pagos.

Pero sabemos que hay gastos que no implican un pago, como son las amortizaciones y las provisiones, por lo que, aun suponiendo que se cumplan las condiciones anteriores, debemos tenerlos en cuenta si queremos establecer esta comparación.

Ingresos - Otros gastos = Beneficio + Amortizaciones + Provisiones

Si suponemos que todos los ingresos se cobran dentro del año y los «otros gastos» también se pagan, entonces es que son equivalentes a cobros y pagos, por lo que, sustituyendo los otros términos por éstos, tenemos:

Cobros - Pagos = Beneficio + Amortizaciones + Provisiones Cash-flow

Pero, esta presunción de que los ingresos se cobran dentro del año y los gastos se pagan también dentro del año, casi nunca se cumple por lo que nosotros calcularemos el Cash -flow con la fórmula:

Cash-flow = Beneficio + Amortizaciones

Presuponiendo así que las provisiones y demás gastos no desembolsables pueden no existir o ser poco significativos, esta fórmula, por comodidad, se aplica literalmente en muchos casos, considerando sólo las amortizaciones.

I.E.S. “Maestro JUAN RUBIO” -20 - Salvador L. Garijo Serrano Para realizar el cálculo del cash-flow podemos utilizar el cuadro auxiliar que aparece en la Figura 9.3.

FIGURA 9.3. CÁLCULO DEL CASH-FLOW

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Resultado del Ejercicio

(+) Amortización Anual

CASH-FLOW

Para nuestro proyecto los CÁLCULOS DEL CASH-FLOW, basados en los datos de la cuenta de pérdidas y ganancias previsionales de los cinco próximos años son los siguientes:

CÁLCULO DEL CASH-FLOW

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Resultado del Ejercicio 11.190,85 21.733,70 26.223,35 28.847,03 28.722,70

(+) Amortización Anual 9.278,66 9.278,66 9.278,66 9.278,66 9.278,66

CASH-FLOW 20.469,50 31.012,35 35.502,01 38.125,68 38.001,35

5.

E

L

B

ALANCE

P

REVISIONAL

El análisis del balance o del patrimonio de la empresa es el primer paso del análisis de estados financieros y permite evaluar aspectos tales como los siguientes:

 SITUACIÓN DE LIQUIDEZ o capacidad de pago: ¿Se puede atender los pagos a corto y a largo plazo? La capacidad de pago se denomina también SOLVENCIA, que puede analizarse desde una perspectiva a corto plazo o a largo plazo.

 ENDEUDAMIENTO: ¿Es correcto el endeudamiento en cuanto a la calidad y cantidad?

 INDEPENDENCIA FINANCIERA: ¿Tiene la empresa la suficiente independencia financiera de las entidades de crédito y de otros acreedores?

 GARANTÍA: ¿Tienes las suficientes garantías patrimoniales frente a terceros?

 CAPITALIZACIÓN: ¿Está la empresa suficientemente capitalizada? ¿Es correcta la proporción entre fondos propios y deudas?

 GESTIÓN DE LOS ACTIVOS: ¿Es suficiente la gestión de los activos en que invierte la empresa?

 EQUILIBRIO FINANCIERO: ¿Está el balance suficientemente equilibrado desde un punto de vista patrimonial y financiero?

Normalmente, el análisis del balance se hace a partir de balances de situación históricos referentes a los dos o tres últimos años de la empresa. Pero en nuestro proyecto, al no disponer de esta información, analizaremos los balances previstos para los primeros cinco años del proyecto. La utilización de cuentas previsionales permite profundizar en las medidas que a una empresa le conviene tomar para reconducir su futuro.

5.1

E

B

P

I.E.S. “Maestro JUAN RUBIO” -21 - Salvador L. Garijo Serrano ACTIVO = PATRIMONIO NETO + PASIVO

El ACTIVO se ordenará de menor a mayor liquidez:  Activo no corriente

o (+) Distintos inmovilizados

o (-) Amortizaciones

o (+) Inversiones financieras  Activo corriente

o Existencias

o Realizable

o Disponible

El PATRIMONIO NETO y el PASIVO se ordenarán de menor a mayor exigibilidad:  Patrimonio Neto

o Capital Social

o Reservas

o Resultados del ejercicio  Pasivo

o Pasivo no corriente

o Pasivo corriente

En la Figura 9.4 se han puesto los capítulos de activos, de patrimonio neto y pasivo más comunes, para que puedan utilizarse en la mayoría de los proyectos, pero estos capítulos se pue-den cambiar, sustituyendo, quitando o añadiendo los capítulos que se necesiten para adaptarlos a las necesidades o conveniencias específicas de cada proyecto.

FIGURA 9.4. BALANCE PREVISIONAL

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

ACTIVO

A) ACTIVO NO CORRIENTE

… /…

Distinto Inmovilizado

… /…

(-) Amortizaciones

Inversiones Financieras

B) ACTIVO CORRIENTE

I EXISTENCIAS

Mercaderías

II REALIZABLE

Clientes

H.P, deudor IVA

Deudores

…/…

III DISPONIBLE

Tesorería

TOTAL ACTIVO (A+B)

I.E.S. “Maestro JUAN RUBIO” -22 - Salvador L. Garijo Serrano

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

PATRIMONIO NETO Y

PASIVO

A) PATRIMONIO NETO

Capital

Reserva legal

Resultados del ejercicio

Resultados de ejercicio ant.

B) PASIVO NO CORRIENTE

Deudas ent crédito a l/p

Deudas a l/p

… /…

C) PASIVO CORRIENTE

Deudas ent crédito a C/p

Deudas a C/p

Proveedores

Acreedores prest servicios

HP acreedor IVA

HP acreedor retenciones

HP acreedora imp sociedad

SS acreedora

…/…

TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO

(A+B+C)

Los cálculos del Balance Previsional de los cinco primeros años de nuestro proyecto, que aparecen en la Tabla 9.11, se ha calculado siguiendo los siguientes criterios:

Se refiere siempre al 31 DE DICIEMBRE (cierre del ejercicio)  Durante el Primer Año:

o INMOVILIZADO: Es el valor de la adquisición del inmovilizado referido en las fases 4 a 7

o AMORTIZACIONES: Son las calculadas en dichas fases para el año 1

o MERCADERÍAS: Se han calculado siguiendo el sistema FIFO.

o CLIENTES: Son los aplazamientos de cobro pendientes a 31 de diciembre.

o H.P. DEUDOR POR IVA: Es la cantidad pendiente de devolver o compensar del 4º trimestre del IVA.

o TESORERÍA: Es el saldo del Presupuesto de Tesorería a final del mes de diciembre que aparece en la Tabla 9.9.

o CAPITAL: Son las aportaciones de los socios decididas cuando se establece la financiación del proyecto.

o RESULTADOS DEL EJERCICIO: Es el saldo de la Cuenta de Pérdidas y Ganancias Previsional del primer año que aparece en la Tabla 9.10.

o DEUDAS CON ENTIDADES DE CRÉDITO A LARGO Y CORTO PLAZO: Son las deudas a largo y corto plazo que se extraen del cuadro de amortización del préstamo bancario para la adquisición del local a 31 de diciembre del año 1.

I.E.S. “Maestro JUAN RUBIO” -23 - Salvador L. Garijo Serrano corto plazo que se extraen del cuadro de amortización del préstamo de la financiera para la adquisición de las furgonetas a 31 de diciembre del año 1.

o PROVEEDORES DE INMOVILIZADO: El resto del inmovilizado al pagarse en 12 meses a partir de enero está totalmente saldado a 31 de diciembre y, es por eso, por lo que no aparece ninguna cuenta.

o PROVEEDORES: Aparece con saldo 0 porque según el supuesto no queda pendiente de pago ningún pago aplazado a los proveedores a fecha de 31 de diciembre.

o ACREEDORES POR PRESTACIONES DE SERVICIOS: Son los aplazamientos de pago de aquellos gastos que se pagan al mes siguiente de su devengo pendientes de pago a fecha de 31 de diciembre.

o H.P. ACREEDORA POR RETENCIONES: Es la liquidación de retenciones del 4º trimestre a pagar en el mes de enero.

o SEGURIDAD SOCIAL ACREEDORA: Es la liquidación del TC1 del mes de diciembre a pagar en el mes de enero.

o H.P. ACREEDORA POR EL IMPUESTO DE SOCIEDADES: Es la liquidación del impuesto sobre sociedades del ejercicio del año 1 a pagar en el mes de julio del año 2. Se ha calculado sin tener en cuenta posibles diferencias temporarias y aplicando al BAI que aparece en la Cuenta de Pérdidas y Ganancias Previsional el tipo de gravamen del 25%, por tener la consideración de empresa de reducida dimensión.  Durante los Siguientes Años:

o INMOVILIZADO: Es el valor de la adquisición del inmovilizado referido en las fases 4

a 7

o AMORTIZACIONES: Son las amortizaciones acumuladas calculadas en dichas fases para los años correspondientes.

o MERCADERÍAS: Se han calculado siguiendo el sistema FIFO.

o CLIENTES: Son los aplazamientos de cobro pendientes a 31 de diciembre. Se han calculado añadiendo al saldo del año anterior la progresión anual prevista de ventas que es del 15%.

o TESORERÍA: SE HA CALCULADO POR DIFERENCIA DE LA ECUACIÓN

TESORERÍA = PATRIMONIO NETO + PASIVO – RESTO DE ACTIVO

o CAPITAL: Son las aportaciones de los socios decididas cuando se establece la financiación del proyecto.

o RESERVA LEGAL: Es la reserva obligatoria del 10% de los beneficios obtenidos en el ejercicio anterior con el límite del 20% del capital social.

o RESULTADOS DEL EJERCICIO: Es el saldo de la Cuenta de Pérdidas y Ganancias Previsional del año correspondiente que aparece en la Tabla 9.10.

o RESULTADOS DE EJERCICIOS ANTERIORES: Es el resultado del ejercicio anterior menos la reserva legal aplicada que se acumula a lo largo de los siguientes años.

SE PRESUME QUE NO SE REPARTEN BENEFICIOS PARA UN MEJOR ANÁLISIS DEL PROYECTO.

o DEUDAS CON ENTIDADES DE CRÉDITO A LARGO Y CORTO PLAZO: Son las deudas a largo y corto plazo que se extraen del cuadro de amortización del préstamo bancario para la adquisición del local a 31 de diciembre del año correspondiente.

o DEUDAS A LARGO Y CORTO PLAZO DE LAS FURGONETAS: Son las deudas a largo y corto plazo que se extraen del cuadro de amortización del préstamo de la financiera para la adquisición de las furgonetas a 31 de diciembre del año correspondiente.

o PROVEEDORES: Aparece con saldo 0 porque según el supuesto no queda pendiente de pago ningún pago aplazado a los proveedores a fecha de 31 de diciembre.

o ACREEDORES POR PRESTACIONES DE SERVICIOS: Son los aplazamientos de pago de aquellos gastos que se pagan al mes siguiente de su devengo pendientes de pago a fecha de 31 de diciembre. Se ha calculado aplicando al saldo del año anterior el incremento de precios previsto en el proyecto para cada uno de los conceptos.