Anexo 2 Ejemplo de Estudio Financiero

(1)

Colección

Gerencia de Proyectos

Formulación y Evaluación de Proyectos

Unidad de Aprendizaje Estudio Financiero

Anexo: Ejemplo Estudio Financiero

(2)

C

ARLOS

M

ARIO

M

ORALE

S

C

2 EJEMPLO ESTUDIO FINANCIERO - Caso Empresa Confecciones

Los estudios para la creación de la empresa de confecciones “GP-EP-SI-08” han arrogado los

siguientes resultados:

9 Estimativo de ventas anuales: 100.000 prendas a un Precio unitario de $1.000.

9 A partir del 3 año se estima que se podrá duplicar las ventas, con lo cual hay que planear una

ampliación

9 Del estudio técnico se obtiene que los costos unitarios de fabricación de las prendas serán: $60 de

mano de obra; $80 de materiales y $40 de costos indirectos

9 Los costos fijos de fabricación se estiman en $2`000.000 anuales; una vez hecha la ampliación se

requerirá contratar un supervisor adicional con un salario integral de $200.000 mensuales.

9 Las inversiones iníciales requeridas son: terrenos $100`000.000; Edificios $140`000.000;

Maquinaria $60`000.000.

9 La ampliación requerirá inversiones por $60`000.000 discriminadas así: $40`000.000 en edificios y

$20`000.000 en maquinaria.

9 Los activos se deprecian así: 2% los edificios y 10% la maquinaria

9 El gastos de puesta en marcha del proyectos ascenderán a: $10´000.000

9 La amortización de los gastos pre-operativos se hace al 20% anual

9 El capital de trabajo se estima en el 50% de los costos y gastos totales desembolsables

anualmente

9 Los gastos anuales de administración y ventas se estiman en: $15´000.000 y se incrementan

$5´000.000 cuando se hace la ampliación

9 Los impuestos sobre las utilidades son del 33%

Si el proyectista ha decidido que el horizonte de evaluación más adecuado es 6 años, se pide realizar

el estudio financiero, considerando:

a)

El caso en que el proyecto no tiene financiación

b)

Para el caso en que el 50% del total de las inversiones, con excepción del capital de trabajo, son

(3)

C

ARLOS

M

ARIO

M

ORALE

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C

3 Solución:

Calendario de inversiones, costos y gastos

a)

Proyecto sin financiación-RENTABILIDAD DEL PROYECTO- Para este caso se toma la

estructura dada en la clase 16 punto 9.

Flujo de Caja de la Compañía GP-EP-SI-08

CONCEPTOS / CUENTAS PERIODOS

0 1 2 3 4 5 6

+ INGRESOS SUJETOS A IMPUESTOS 0 100 100 200 200 200 200

Ventas del producto(1) 0 100 100 200 200 200 200

- EGRESOS DEDUCIBLES DE IMPUESTOS 0 35 35 60.4 60.4 60.4 60.4

Costos directos (3) 0 14 14 28 28 28 28 Costos Indirectos (3) 0 4 4 8 8 8 8 Costos Fijos de fabricación(3) 0 2 2 4.4 4.4 4.4 4.4 Gastos generales de administración y ventas (3) 0 15 15 20 20 20 20

- GASTOS NO DESEMBOLSABLES 0 10.8 10.8 13.6 13.6 13.6 11.6

Gastos depreciación Edificios (3) 0 2.8 2.8 3.6 3.6 3.6 3.6 Gasto depreciación Maquinaria (3) 0 6 6 8 8 8 8 Amortización de pre-operativos (3) 0 2 2 2 2 2

= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 0 54.2 54.2 126 126 126 128

- IMPUESTOS (33%) 0 17.9 17.9 41.6 41.6 41.6 42.2

= UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS 0 36.3 36.3 84.4 84.4 84.4 85.8

+ AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES 0 10.8 10.8 13.6 13.6 13.6 11.6

Ajustes por Gastos depreciación Edificios 0 2.8 2.8 3.6 3.6 3.6 3.6 Ajustes por Gasto depreciación Maquinaria 0 6 6 8 8 8 8 Ajustes por Amortización de pre-operativos 0 2 2 2 2 2 0

+ INGRESOS NO SUJETOS A IMPUESTOS 0 0 0 0 0 0 326.2

Valor de desecho (1) 0 0 0 0 0 0 296

Recuperación del Capital de trabajo(1) 0 0 0 0 0 0 30.2

- EGRESOS NO DEDUCIBLES DE IMPUESTOS 327.5 0 72.7 0 0 0 0

Terrenos (2) 100 0 0 0 0 0 0 Edificios(2) 140 0 40 0 0 0 0

Maquinaria(2) 60 0 20 0 0 0 0 Gastos de Puesta en Marcha(2) 10 0 0 0 0 0 0

Inversión en Capital de Trabajo (2) 17.5 0 12.7 0 0 0 0

= FLUJO DE CAJA

-327.5 47.1 -25.6 98 98 98 423.6

(4)

C

ARLOS

M

ARIO

M

ORALE

S

C

4 b)

Proyecto con financiación-RENTABILIDAD DEL INVERSIONISTA.

Flujo de Caja de la Compañía GP-EP-SI-08

0 1 2 3 4 5 6

+ INGRESOS SUJETOS A IMPUESTOS 0 100 100 200 200 200 200

Ventas del producto(1) 0 100 100 200 200 200 200

- EGRESOS DEDUCIBLES DE IMPUESTOS 0 81.5 66 84.9 66.4 63.4 60.4

Costos directos (3) 0 14 14 28 28 28 28 Costos Indirectos (3) 0 4 4 8 8 8 8 Costos Fijos de fabricación(3) 0 2 2 4.4 4.4 4.4 4.4 Gastos generales de administración y ventas (3) 0 15 15 20 20 20 20

Gastos por Intereses por préstamo bancario (4) 46.5 31 24.5 6 3 0

- GASTOS NO DESEMBOLSABLES 0 10.8 10.8 13.6 13.6 13.6 11.6

Gastos depreciación Edificios (3) 0 2.8 2.8 3.6 3.6 3.6 3.6 Gasto depreciación Maquinaria (3) 0 6 6 8 8 8 8 Amortización de pre-operativos (3) 0 2 2 2 2 2 0

= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 0 7.7 23.2 101.5 120 123 128 - IMPUESTOS (33%) 0 2.5 7.7 33.5 39.6 40.6 42.2 = UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS 0 5.2 15.5 68 80.4 82.4 85.8

+ AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES 0 10.8 10.8 13.6 13.6 13.6 11.6

Ajustes por Gastos depreciación Edificios 0 2.8 2.8 3.6 3.6 3.6 3.6 Ajustes por Gasto depreciación Maquinaria 0 6 6 8 8 8 8 Ajustes por Amortización de pre-operativos 0 2 2 2 2 2 0

+ INGRESOS NO SUJETOS A IMPUESTOS 155 0 30 0 0 0 326.2

Valor de desecho (1) 0 0 0 0 0 0 296 Recuperación del Capital de trabajo(1) 0 0 0 0 0 0 30.2

Préstamo Bancario(4) 155 0 30 0 0 0 0

- EGRESOS NO DEDUCIBLES DE IMPUESTOS 327.5 51.7 124.4 61.7 10 10 0

Terrenos (2) 100 0 0 0 0 0 0 Edificios(2) 140 0 40 0 0 0 0 Maquinaria(2) 60 0 20 0 0 0 0 Gastos de Puesta en Marcha(2) 10 0 0 0 0 0 0 Inversión en Capital de Trabajo (2) 40.75 -7.75 9.45 -9.25 -1.5 -1.5 0

Pago del Préstamo Bancario(4) 51.7 51.7 61.7 10 10 0

= FLUJO DE CAJA -195.75 -27.96 -64.77 29.2 85.5 87.5 423.56 Valores en Millones

(1) Ver Los Ingresos del proyecto -calculo del valor de desecho- (2) Ver las Inversiones del proyecto, calculo del capital de trabajo (3) Ver los Costos y Gastos del Proyecto

(5)

C

ARLOS

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ORALE

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C

5 EJEMPLO ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS –ESTADO DE RESULTADOS-

Determinar el Estado de Resultados para el ejemplo proyecto de la Compañía GP-EV-SI-08-

situación de financiación mixta

Solución

CONCEPTOS / CUENTAS ₀ ₁ ₂ PERIODOS ₃ ₄ ₅ ₆

+ Ingreso 0 100 100 200 200 200 200

Ventas del producto 0 100 100 200 200 200 200

- Costo de Ventas 0 28,8 28,8 52 52 52 52

Costos directos 0 14 14 28 28 28 28

Costos Indirectos 0 4 4 8 8 8 8 Costos Fijos de fabricación 0 2 2 4,4 4,4 4,4 4,4 Gastos depreciación Edificios 0 2,8 2,8 3,6 3,6 3,6 3,6 Gasto depreciación Maquinaria 0 6 6 8 8 8 8

= Utilidad Bruta en Ventas 0 71,2 71,2 148 148 148 148

- Gastos Operativos 0 17 17 22 22 22 20

Gastos generales de administración y ventas 0 15 15 20 20 20 20 Amortización de pre-operativos 0 2 2 2 2 2

= Utilidad Operativa 0 54,2 54,2 126 126 126 128

+ Otros Ingresos 0 0 0 0 0 0 0

- Otros Egresos 0 0 0 0 0 0 0

- Costos Financieros 0 46,5 31 24,5 6 3 0

Gastos por Intereses por préstamo bancario 0 46,5 31 24,5 6 3 0

= Utilidad antes de impuesto 0 7,7 23,2 101,5 120 123 128

- Impuestos (33%) 0,0 2,5 7,7 33,5 39,6 40,6 42,2

= Utilidad Neta 0,0 5,2 15,5 68,0 80,4 82,4 85,8

Repartición de Utilidades 0 0 0 0 0 0 0

UTILIDADES ACUMULADAS 0,0 5,2 20,7 88,7 169,1 251,5 337,3

EJEMPLO CUADRO DE FUENTES Y USOS DE EFECTIVO-

Determinar el Estado de Cuadro de Fuentes y Usos de Fondo de Efectivo para el ejemplo

proyecto de la Compañía GP-EV-SI-08- situación de financiación mixta

Solución

0 1 2 3 4 5 6

Entradas de Efectivo

Recursos Financieros 327,5 0 72,7 0 0 0 0 Utilidad Operativa 0 54,2 54,2 126 126 126 128

Depreciación 0 8,8 8,8 11,6 11,6 11,6 11,6 Amortización de diferidos 0 2 2 2 2 2 0 Valor remanente en el último año 0 0 0 0 0 0 326,2

(6)

C

ARLOS

M

ARIO

M

ORALE

S

C

6

Salidas de Efectivo

Incremento de activos totales 327,5 0 72,7 0 0 0 0 Costos financieros 0 46,5 31 24,5 6 3 0 Pago de prestamos 0 51,7 51,7 61,7 10 10 0 Impuestos 0 2,541 7,656 33,495 39,6 40,59 42,24

Dividendos 0 0 0 0 0 0 0

Total Salidas de Efectivo 327,5 100,741 163,056 119,695 55,6 53,59 42,24 Entradas menos Salidas 0 -35,741 -25,356 19,905 84 86,01 423,56 SALDO ACUMULADO DE EFECTIVO 0 -35,741 -61,097 -41,192 42,808 128,818 552,378

EJEMPLO BALANCE GENERAL-

Construya el Balance General para el ejemplo proyecto de la Compañía GP-EV-SI-08-

situación de financiación mixta

Solución

BALANCE GENERAL PROYECTADO Inversión Operación

0 1 2 3 4 5 6

Activos

Activos Corrientes

1. Efectivo 17,5 -18,241 -30,897 -10,992 73,008 159,018 256,378 2. Cuentas por cobrar 0 0 0 0 0 0 0 3. Inventario de materias primas 0 0 0 0 0 0 0 4. Inventario de productos en proceso 0 0 0 0 0 0 0 5. Inventario de productos terminados 0 0 0 0 0 0 0 6. Inventario de repuestos y suministros 0 0 0 0 0 0

Total Activos Corrientes 17,5 -18,241 -30,897 -10,992 73,008 159,018 256,378

Activos Fijos

No depreciables

7. Terrenos 100 100 100 100 100 100 100 Depreciables

8. Edificios 140 137,2 174,4 170,8 167,2 163,6 160 9. Maquinaria y equipos 60 54 68 60 52 44 36

10. Muebles y enseres 0 0 0 0 0 0 0 11. Vehículos 0 0 0 0 0 0 0 12. Herramientas 0 0 0 0 0 0 0

Total Activos Fijos 300 291,2 342,4 330,8 319,2 307,6 296

Activos Diferidos

13. Gastos Pre-operativos 10 8 6 4 2 0 0

Total Activos Diferidos 10 8 6 4 2 0 0

Total Activos 327,5 280,959 317,503 323,808 394,208 466,618 552,378

Pasivos y Patrimonio Pasivo

(7)

C

ARLOS

M

ARIO

M

ORALE

S

C

7

15. Prestamos a corto, mediano y largo plazo. 155 103,3 81,6 19,9 9,9 -0,1 -0,1

Total Pasivo 155 103,3 81,6 19,9 9,9 -0,1 -0,1

Patrimonio

16. Capital Social 172,5 172,5 215,2 215,2 215,2 215,2 215,2 17. Reservas 0 5,159 20,703 88,708 169,108 251,518 337,278

Total Patrimonio 172,5 177,659 235,903 303,908 384,308 466,718 552,478