Contacto:
Rafael Torrado
rtorrado@brc.com.co
Maria Soledad Mosquera
msmosquera@brc.com.co
Junio del 2006
FIDUCIARIA DAVIVIENDA S. A.
Sociedad Fiduciaria
Revisión Anual
BRC INVESTOR SERVICES S. A.
CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE
PORTAFOLIOS
FIDUCIARIA DAVIVIENDA
P-AA+ (Doble A más)
Cifras a Marzo del 2006 (millones $ COP) Activos: $52.375; Patrimonio: $25.053; Utilidades: $2.639;
Pasivo: $27.321; ROE: 10,53%; ROA: 5,04%.
Historia de la calificación Segunda revisión anual abril 2006 P-AA+ Primera revisión anual abril 2005 P-AA+ Calificación Inicial Julio de 2004 P-AA+
La información financiera incluida en este reporte está basada en cifras auditadas de los años 2003, 2004, 2005 y marzo del 2006 de Fiduciaria Davivienda S. A.
1. Fundamentos de la calificación
La calificación que BRC INVESTOR SERVICES S.A. emite sobre la calidad en la administración de portafolios es una opinión sobre la habilidad de la sociedad para administrar inversiones y recursos de terceros. Para este propósito, BRC analiza la solidez de su estructura organizacional, el proceso de formulación estratégica y toma de decisiones de inversión, así como el conjunto de herramientas y metodologías utilizadas para evaluar y mitigar los riesgos asociados a esta actividad. También se evalúa el nivel de formalidad en los procesos operativos, la calidad de los controles y los recursos técnicos de la sociedad para la administración de la información y la seguridad en su manejo.
La calificación de P-AA+ (Doble A más) indica que la habilidad de la sociedad en la administración de portafolios es muy buena. Cuenta con estructuras organizacionales y operativas que junto con su gestión de riesgos y estructura de controles permiten minimizar el riesgo de gestión en los recursos administrados. Sin embargo, presentan debilidades marginales superiores a las de aquellas calificadas en la máxima categoría.
El mantenimiento de la calificación P-AA+ (Doble A más) otorgada por BRC Investor Services a Fiduciaria Davivienda S. A. en calidad de administración de portafolios, contempla el conocimiento y experiencia de los funcionarios responsables de la administración de fideicomisos y la estructuración de productos diferenciados en el mercado. Así como las diferentes herramientas y metodologías desarrolladas y aplicadas por las áreas de soporte y medición de riesgos que muestran el interés de la Sociedad por realizar una adecuada gestión de los diferentes portafolios que administra. El fortalecimiento y robustecimiento de los procesos operativos y administrativos deberá ser acorde con el crecimiento de los activos administrados en la fiducia de inversión y el interés de profundizar en fiducia
inmobiliaria y pública, lo que conlleva un aumento en el nivel de operaciones y su nivel de complejidad. Dentro de las oportunidades para la Fiduciaria se encuentra lograr un mayor desarrollo e implementación de herramientas que permitan controlar en línea los riesgos a los que están expuestos los portafolios de inversión que administra.
A finales del 2005, el Banco Davivienda creó el área de investigación económica, que da un valor agregado a los procesos de inversión de la Fiduciaria, mediante informes diarios de análisis de mercados nacionales e internacionales y de una actualización de las fluctuaciones de las principales variables económicas, entre otros aspectos.
Si bien durante el último año se implementaron cambios en la estructura organizacional tendientes a mejorar la administración de los posibles conflictos de interés entre el manejo del portafolio de recursos propios y el de los clientes, aún se pueden lograr avances para una mayor segregación e independencia de las diferentes instancias creadas para la formulación, implementación y control de las políticas de inversión y de riesgo.
La Gerencia de portafolios es la encargada de las negociaciones, el seguimiento y el cumplimiento de las políticas de control establecidas por la alta gerencia y por el middle office.
Calidad en la Administración de Portafolios Fiduciaria Davivienda S. A.
tienen: análisis dinámicos, VaR de mercado, VaR de liquidez, stress testing entre otros.
La vinculación de comités y otros entes pertenecientes al Grupo Bolívar y al Banco, fortalecen las políticas y decisiones que involucran a las áreas del back y del middle office. Específicamente, el comité de riesgos e inversiones del Grupo Bolívar participa en la fijación de políticas y mecanismos para la medición y control de los riesgos de crédito y de mercado del portafolio propio y de terceros. Este órgano está constituido por altos funcionarios del Banco Davivienda y del Grupo Bolívar con amplia experiencia en el mercado financiero, tiene como funciones principales definir límites por trader, unidad de negocio, producto y factores de riesgo; recomendar limites de exposición a los riesgos de crédito y de contraparte, los cuales son aprobados posteriormente por la junta directiva; y evaluar los incumplimientos de los limites, entre otros. El Back office esta integrado por la vicepresidencia de negocios empresariales del Banco Davivienda. En esta se encuentran funcionarios de la Fiduciaria encargados del cumplimiento de las negociaciones, la custodia y la administración de los títulos y de las cuentas bancarias.
Cabe destacar que el mantenimiento de la calificación contempla la importancia de las sinergias derivadas de la integración con el Grupo Bolívar en materia operativa, tecnológica y comercial, lo cual también ha resultado en la definición y alineación de las estrategias de la Fiduciaria con el Grupo y el Banco. Así mismo, el Banco Davivienda le ha permitido utilizar su red de oficinas y sus canales de distribución, mediante los cuales ambas compañías ofrecen un portafolio de productos de inversión integrado.
Para la definición de los cupos de emisores y de contrapartes propuestos a la junta directiva se utiliza una metodología interna que involucra variables cuantitativas y cualitativas, en las que se tienen en cuenta el posicionamiento en el sistema financiero, la solidez patrimonial, la calidad de la cartera administrada y otros indicadores de rentabilidad, capital, estructura de liquidez, eficiencia, entre otros. Para realizar el seguimiento a estos limites y a otros referidos a riesgos de mercado, el área de riesgos realiza informes diarios que son enviados a algunos miembros de la junta directiva, también se cuenta con el aplicativo PORFIN, programa que le permite tener un manejo adecuado de los activos de los fondos y controlar parcialmente el cumplimiento de algunas de las políticas de manejo de riesgos. Esta estructura tecnológica soporta la administración de los riesgos de crédito y de mercado, facilita la información para generar reportes por tipo de riesgo y apoya el control y seguimiento de algunas de las políticas de inversión establecidas.
Para la administración del pasivo de los fondos, la Fiduciaria cuenta con SAF (Sistema de Administración de Fondos), el cual se encuentra en un proceso de mejora continua. Las ventajas que pueda traer un sistema más ágil para la creación de nuevos fondos y una mayor eficiencia en la administración de retiros, aportes, asientos individuales u otros procesos que contempla la administración de los pasivos de los fondos, cobrará importancia en la medida en que la Fiduciaria administre un mayor número de fideicomisos de inversión.
El desempeño financiero de la Fiduciaria durante el 2005 fue favorable, a pesar que durante ese año entro en vigencia el contrato de colaboración con el Banco Davivienda, el cual obtiene el 50% de los resultados netos, como contraprestación del uso de la red y las marcas del Banco. Asimismo la entidad mantuvo el sexto lugar dentro del sector por nivel de utilidad neta, con $9.757 millones y por patrimonio con $28.012 millones al cierre del 2005, y a marzo del presente año con $2.639 millones y $25.053 millones respectivamente.
La sinergia con el Banco Davivienda le permite obtener ahorros operativos, que se ven reflejados en la eficiencia operacional1 de la compañía. A marzo del 2006, este
indicador era de 47,67%, mientras que para el agregado del sector sin Fidudavivienda era del 58,62%.
Uno de los retos de la Fiduciaria es la mayor diversificación de los activos administrados por tipo de fiducia, los cuales se han concentrado en inversión; en este sentido, la reciente integración con Fidusuperior es favorable por la adquisición del Fondo Común Ordinario Superior y cerca de cien fideicomisos de administración y pagos y preventas inmobiliarias, cuyo valor espera acrecentarse de forma considerable al ofrecerse a los clientes del Banco. Fiduciaria Superior se ha especializado en fiducia de administración y pagos, inmobiliaria y de inversión. A marzo del 2006, ésta administraba un total de $201.096 millones y generó ingresos por comisiones por $605 millones, mientras que Fidudavivienda tenia fidecomisos por un valor total de $1,9 billones, los cuales se encontraban distribuidos de la siguiente forma: de inversión (43%), de pensiones voluntarias (43%) y de administración (14%).
Consecuente con lo anterior, las comisiones históricamente han presentado una clara dependencia de los ingresos procedentes de los fideicomisos colectivos de inversión. Aunque a marzo del presente año la compañía participaba con el 2,34% del total de los activos fideicomitidos del sector, ocupó el cuarto lugar en ingresos por comisiones con un monto que ascendió a $6.873 millones, el cual refleja un crecimiento del 31,11% con relación al mismo mes del 2005.
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Calidad en la Administración de Portafolios Fiduciaria Davivienda S. A.
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Una de las oportunidades de crecimiento de la Fiduciaria es el fondo de pensiones voluntarias Dafuturo, el más grande de este tipo de los administrados por fiduciarias con un valor de $830.131 millones y un crecimiento anual de 58,85% entre marzo del 2005 y 2006.
A los dos días del mes de marzo del 2006, el revisor fiscal de la Fiduciaria certificó que no ha sido sancionada por la Superintendencia Financiera.
Análisis Dofa
Fortalezas
El acceso a la amplia base de clientes del Banco y de las demás empresas del Grupo.
Apoyo operativo y tecnológico de su principal accionista, Davivienda.
Respaldo patrimonial y sinergia con el Grupo Bolívar en materia de administración de riesgo e identificación de oportunidades de mercado.
Conocimiento y experiencia de sus funcionarios en la administración de fideicomisos.
Adecuado soporte técnico y operacional para la administración de los portafolios y el desarrollo, implantación y mantenimiento de los recursos tecnológicos.
Uso de la red de oficinas del Banco Davivienda y de su fuerza de ventas para la gestión comercial de los fondos a nivel nacional.
Integración de los canales informativos y transaccionales para el ofrecimiento de los productos de inversión del Banco y de la Fiduciaria. Metodologías adecuadas para la fijación de políticas de inversión basadas en el análisis de emisores, contrapartes, condiciones del mercado y requerimientos de liquidez.
Alta capacidad de generación de utilidades que permite financiar su operación y las necesidades derivadas de su crecimiento.
Debilidades
Área de front office compartida para la administración del portafolio propio y de terceros. Ausencia de miembros externos al grupo Bolívar en la junta directiva.
Oportunidades
Desarrollo del mercado de capitales orientado al diseño de instrumentos financieros adecuados para la gestión de riesgos de mercado.
Ampliación del segmento poblacional obligado a pagar impuesto de renta.
Crecimiento de los aportes en los fondos por posible aumento en la edad mínima de jubilación del régimen general de pensiones.
La adquisición del Banco Superior por parte de Davivienda facilitará la integración con Fiduciaria Superior con lo que no solamente se aumentarán el número y la gama de negocios, sino que se tendrá acceso a la experiencia en negocios específicos de esa compañía.
Avances en el estudio del comportamiento de los adherentes como apoyo a la definición de estrategias comerciales y de inversión.
Aumento de la venta cruzada con el banco, originada por la incursión de este último en el mercado de Pymes.
Amenazas
Nuevas reducciones de las exenciones del impuesto a la renta podrían afectar las ventajas fiscales del Fondo de Pensiones Voluntarias (FPV) Dafuturo y del portafolio del Fono Común Especial (FCE) Solidez;
Reducido tamaño del mercado local de capitales. Incrementos generalizados de las tasas de interés en el mundo presionarán el aumento de las tasas internas lo que dará lugar a que, mientras ocurre el ajuste, se presenten pérdidas en los portafolios de todos los fondos de inversión de la industria.
Reducida capacidad de ahorro doméstico.
Cambios en la regulación de los FCE y los requerimientos sobre patrimonio técnico de la Sociedad Fiduciaria.
2. Fiduciaria Davivienda S. A.
Fiduciaria Davivienda S. A. es una sociedad de servicios financieros constituida en 1992 con amplia experiencia en la administración de fideicomisos de cartera hipotecaria como resultado de su participación en titularizaciones de este tipo junto al Banco Davivienda. Adicionalmente, la firma inició operaciones de administración de carteras colectivas de terceros en 1994. Actualmente, concentra sus actividades en un fondo voluntario de pensiones (Dafuturo) luego de adquirirlo a AFP Davivir en 1999 y tres fondos comunes especiales (Daviplus, Solidez y Sólidos). De los anteriores, los dos primeros iniciaron operaciones en 1997 y 1999, respectivamente y más recientemente, Sólidos, en febrero del 2004. Adicionalmente, Fiduciaria Davivienda S. A. administra el FCE Consolidar,cuyo principal objetivo es la administración de fideicomisos inmobiliarios y de administración y pagos.
Calidad en la Administración de Portafolios Fiduciaria Davivienda S. A.
De otro lado, el desarrollo en años recientes de una línea de negocios de administración de fideicomisos inmobiliarios estuvo determinado por la necesidad de apoyar a la Constructora Bolívar S. A. y a varios de los clientes del Banco Davivienda en el desarrollo de sus proyectos de construcción de vivienda. Aunque, la principal actividad de la Fiduciaria se concentra en la administración de fondos de terceros y de su portafolio propio, esta proyecta aumentar su participación en la administración de preventas inmobiliarias aprovechando los beneficios de la integración con Fidusuperior.
Actualmente la composición accionaria es la siguiente:
Tabla 1. Composición accionaria
Accionista Participación No. Acciones
Banco Davivienda S.A. 60% 6,182,574 Sociedades Bolívar S.A. 15% 1,545,644 Inversora Anagrama S.A. 10% 1,030,429 Compañía de Seguros Bolívar S. A, 7.57% 780,225 Seguros Comerciales Bolívar S. A, 7.43% 765,414
TOTAL 100 10,304,286 Fuente: Fiduciaria Davivienda S.A. Marzo de 2006
Estructura organizacional
Fiduciaria Davivienda S. A. está significativamente ligada al grupo económico Bolívar bajo un esquema organizacional bancarizado donde sobresale la constante asesoría y monitoreo por parte del Banco Davivienda sobre las unidades de trabajo de Fidudavivienda.
Al cierre de Marzo del 2006, la Fiduciaria Davivienda contaba con 116 empleados bajo la siguiente estructura organizacional:
Gráfica 1. Organigrama
Fuente: Fiduciaria Davivienda S. A. *GB: Grupo Bolívar
Durante el 2005 se creó la gerencia de portafolios, que tiene a su cargo dos administradores, uno maneja el
fondo de pensiones voluntarias Dafuturo y el otro los de inversión, y un profesional, el cual trabaja bajo la orientación de la gerencia de portafolios, quienes en conjunto analizan las condiciones de mercado, evalúan las estrategias de corto y largo plazo planteadas, y definen ajustes a ellas de acuerdo con la evolución de los mercados.
3. ESTRUCTURA DEL NEGOCIO
Entre marzo del 2005 y marzo del 2006, el total de activos administrados por la Fiduciaria mostró un comportamiento positivo con un aumento de 23,33%. Los $1.966.687 millones al cierre del primer trimestre del año le dan un 2,34% de participación del mercado de activos fideicomitivos. En la gráfica 2 y 3 se observa la estructura de los activos por tipo de fiducia, en donde se espera una mayor diversificación en Fidudavivienda con la fusión de Fidusuperior, a lo cual se hará seguimiento.
Gráfico 2. Activos fideicomitivos Fidusuperior
47%
32%
20% 1%
F . C . O. INMOBILIARIO ADMINISTRACION OTROS Y GARANTIA
Fuente: Superintendencia Financiera, marzo del 2006
Gráfico 3. Activos Fideicomitivos Fidudavivienda
43%
14% 43%
F . C . E. ADMINISTRACION F.P.V.
Fuente: Superintendencia Financiera, marzo 2006
Fideicomisos Colectivos de Inversión
Fiduciaria Davivienda S. A. administra 3 carteras colectivas de inversión (Daviplus, Solidez, y Sólidos), un fondo voluntario de pensiones (Dafuturo) y un fondo común especial destinado a la administración de recursos de otros
Presidencia
Asistente de riesgos financieros (middle office) Revisoría Fiscal
Dirección comercial
Jefe depto jurídico
Dirección negocios fiduciarios
Gerencia de portafolios (front Office)
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fideicomisos (Consolidar). A marzo del 2006, los recursos administrados por la Fiduciaria por concepto de carteras de inversión y de pensiones ascendieron a $1,66 billones con un crecimiento del 23,33%, comparado con el mismo mes del 2005. La gráfica 4, muestra la evolución de cada uno de sus principales negocios de fiducia, la cual se vio influenciada por la favorable aceptación de estas alternativas de inversión en el mercado de inversionistas de personas naturales, apoyado por la red del banco que es una de las más grandes redes del país con 271 oficinas (sumando las de Bansuperior) en 45 ciudades.
Como se puede ver en la gráfica 4 los fondos Consolidar, Dafuturo y Daviplus han presentado una evolución favorable y mantienen su posicionamiento como alternativas de inversión, mientras que Solidez presentó un comportamiento opuesto resultado de una mayor exposición a riesgos de mercado, lo cual se vio reflejado en la disminución de sus adherentes y de su valor.
Gráfica 4. Evolución de los fondos administrados
0 200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000 1,200,000 1,400,000 1,600,000 1,800,000
V
al
o
r
d
el
f
o
n
do
Mar-05 Mar-06
CONSOLIDAR DAFUTURO DAVIPLUS SOLIDEZ TOTAL
Fuente: Fiduciaria Davivienda S. A. – cálculos BRC Investor Services S.A.
La Fiduciaria continúa destacándose por ofrecer productos atractivos a sus inversionistas, diferenciados dentro de los del mercado y complementarios al portafolio de inversión del Banco. En este sentido, se ve favorable la integración de Este y la Fiduciaria ya que por las características de los portafolios no compiten directamente, a diferencia de la mayoría de las fiduciarias bancarizadas.
Naturaleza y objeto de los fondos administrados
• Dafuturo: es un fondo de pensiones voluntarias
dirigido a personas naturales que con ahorros periódicos desean acumular el capital necesario para cumplir un objetivo financiero, la mayoría de los casos, atraídos por su beneficio tributario, que les permite descontar hasta el 30% de la base gravable de ingresos. El objetivo del fondo es ofrecer opciones de inversión en títulos de renta fija y variable, en
pesos y dólares a largo plazo emitidos por el sector público y privado.
Es importante destacar que el portafolio Básico es el único que implica una administración activa por parte de la Fiduciaria ya que la rentabilidad generada por las otras tres alternativas depende del desempeño de fondos administrados por los respectivos agentes externos.
FPV Dafuturo es el fondo de pensiones voluntarias más grande administrado por una fiduciaria y el cuarto entre el grupo de administradores que incluye las AFP. Su participación en el mercado de fondos de pensiones voluntarias administradas por fiduciarias a marzo del 2006 fue de 76,16%, con un valor total de $830.131 millones y un crecimiento anual del 27,32%.
• Daviplus: es una alternativa de ahorro e inversión cuyo portafolio esta conformado por activos financieros y títulos representativos de cartera, emitidos, garantizados o avalados por entidades financieras y del sector real. A marzo del 2006 los activos administrados por este fondo crecieron 52,15% en comparación con el mismo mes del 2005, alcanzando un total de $521.134 millones.
• Solidez: es un fondo de inversión, escalonado a 90 días, destinado a ofrecer a los contribuyentes de impuesto de renta, la oportunidad de realizar inversiones exentas con altos niveles de rentabilidad, emitidas por el Gobierno Nacional o por el Banco de la República, titularizaciones y otras emisiones. El monto de los activos administrados por este fondo al cierre de marzo del 2006 fue de $254.139 millones, mostrando una disminución del 33,70% en comparación con el mismo mes del año anterior.
• Sólidos: es un fondo común especial, escalonado a 120 días, cuya finalidad es ofrecer una alternativa de inversión complementaria a las anteriormente mencionadas. El monto de recursos administrados por el FCE Sólidos ascendió a $9.279 millones a marzo del 2006.
• Consolidar: es un fondo común especial abierto,
diseñado para administrar los recursos líquidos de personas naturales y de fideicomisos diferentes a fiducia de inversión, donde la Fiduciaria tiene conocimiento previo de los requerimientos de liquidez, siendo esto fundamental para su estrategia de inversión. Siguiendo estos parámetros y las condiciones de cada fideicomiso, su objetivo esta definido en maximizar la rentabilidad bajo un perfil de riesgo conservador. A marzo del 2006, los recursos administrados por el fondo sumaron $57.689 millones.
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riesgo que cada uno presenta y su análisis frente al grupo comparable.
4. Operación del negocio y tecnología
Carteras Colectivas de Inversión
Estructura Organizacional:
El front office, bajo la dirección de la administración de portafolios, está encargado del manejo de las carteras propias y de terceros, y es el responsable con la asesoría permanente de la vicepresidencia financiera del Banco de la definición, revisión y control de las políticas y estrategias de inversión y desinversión, así como del cumplimento de las políticas de riesgo establecidas por el
middle office. Si bien durante el último año se
implementaron cambios en la estructura organizacional tendientes a mejorar la administración de los posibles conflictos de interés entre el manejo del portafolio de recursos propios y el de los clientes, aún se pueden lograr avances para una mayor segregación e independencia de las diferentes instancias creadas para la formulación, implementación y control de las políticas de inversión y de riesgo.
Gráfica 5. Estructura front office
Fuente: Fidudavivienda
Las funciones de middle office están a cargo del profesional de riesgos financieros que reporta al comité de riesgos e inversiones del Grupo Bolívar y al presidente de la Fiduciaria. Este comité tiene a su cargo recomendar a la junta directiva los límites de exposición a los riesgos de crédito, de mercado y de contraparte (operaciones spot), definir los mercados en los que puede negociar, recomendar negocios de inversión estratégicos, recomendar cupos de negociación, definir límites por trader, unidad de negocio, producto y factores de riesgo; determinar el perfil de riesgo de nuevos mercados y productos y evaluar los incumplimientos de los limites establecidos u operaciones no permitidas, teniendo la facultad de establecer las medidas correctivas. La entidad analiza el VAR mediante: la construcción de la curva cero cupón, cálculo de cambios porcentuales en el
precio diario por instrumento, cálculo de volatilidades y correlaciones, cálculo del valor en riesgo, back testing y stress testing. Para aquellos títulos que no se analizan en curva se utiliza el método Mapping-Duración, con la finalidad de describir su portafolio en partes más elementales y a partir de ahí poder calcular el VAR.
Gráfica 6. Estructura middle office
Fuente: Fiduciaria davivienda S. A.
La Fiduciaria cuenta con el apoyo y la experiencia de los funcionarios que componen el comité de riesgos financieros y de inversiones que hasta el momento han apoyado adecuadamente las decisiones de inversión y la definición de mercados estratégicos para los diferentes portafolios.
El proceso de formulación de los lineamientos estratégicos en materia de inversiones aprovecha el conocimiento y la experiencia de las diferentes áreas y los comités de apoyo con los que cuenta la Fiduciaria. El gerente de portafolios (front office) presenta una propuesta de solicitud de evaluación de emisiones para la aprobación de nuevas inversiones al middle office y posteriormente al comité de riesgos financieros e inversiones Éste, luego de evaluar las características de la inversión propuesta, dispone su aprobación o desaprobación según el cumplimiento de la propuesta frente a los niveles de riesgo aceptados. Finalmente, la junta directiva evalúa las recomendaciones provenientes de las observaciones realizadas por el comité de riesgos financieros e inversiones, para su posterior ratificación.
La vicepresidencia de negocios empresariales del Banco Davivienda está a cargo de las funciones del back office de Fidudavivienda. Si bien la dirección y supervisión de la ejecución de operaciones es realizada por una unidad compartida con el Banco, los funcionarios que la llevan a cabo pertenecen a la estructura organizacional de la Fiduciaria, bajo la supervisión del jefe de operaciones de tesorería del Banco. Esta área tiene definidos los procedimientos y controles que deben ser llevados a cabo en
Vicepresidente Riesgos Financieros
Grupo Bolívar
Actuario en Formación -Mercado
Actuario en Formación -Mercado
Actuario en Formación -Mercado
Profesional Riesgo Bolívar
Profesional Riesgo Davivienda
Profesional Riesgo Fiduciaria Jefe Riesgos
Financieros Grupo Bolívar
Practicante Riesgo Director Planeación y
Riesgo Presidente Davivienda
Presidente Fiduciaria
GERENCIA DE PORTAFOLIOS (1)
ADMINISTRADOR FONDO VOLUNTARIO DE PENSIONES
(1)
ADMINISTRADOR FONDOS COMUNES
ESPECIALES (1) TRADER
(1)
TRADER JR. (1)
PROFESIONAL TESORERIA(1)
PROFESIONAL PORTAFOLIOS (1)
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la gestión operativa de los fondos administrados. Es de destacar que dentro de las funciones del departamento de operaciones se observan procedimientos de control tales como el trámite exclusivo de operaciones autorizadas y la existencia de procedimientos de contingencia ante inconsistencias en operaciones o fallos en los sistemas. Dichos procesos son documentados y permanentemente actualizados en manuales emitidos por el área de organización y métodos del banco. El área de auditoria interna operacional, hace seguimiento y control a la gestión adelantada por el back office.
Como soporte a las áreas de negociación, riesgo y cumplimiento, la fiducia cuenta con el Comité de Riesgos Financieros e Inversiones del Grupo Bolívar.
Si bien la junta directiva se encuentra directamente vinculada a los procesos de control de riesgos, el comité de riesgos financieros e inversiones tiene la obligación de reportarle los incumplimientos de las políticas y limites establecidos.
La junta directiva de la Fiduciaria está conformada por miembros de la alta gerencia de otras entidades del Grupo Bolívar: presidente, vicepresidente Financiero, vicepresidente administrativo y de planeación, vicepresidente de crédito corporativo del Banco Davivienda; presidente de la Constructora Bolívar y de Leasing Bolívar y vicepresidente de riesgos de Sociedades Bolívar. Todos son funcionarios de larga trayectoria en el sector financiero y conocedores del negocio fiduciario. La ausencia de miembros externos al grupo se constituye en una oportunidad debido a las buenas prácticas de gobierno corporativo presentadas en el periodo de análisis.
La integración de las principales áreas de riesgo del Banco con las unidades de la Fiduciaria y el apoyo del comité del grupo Bolívar, se constituye en una de las mayores fortalezas de la Entidad en la medida en que entre estos se crean sinergias estratégicas y de administración que generan un valor agregado importante a la Fiduciaria.
Otros Fideicomisos:
La dirección de negocios fiduciarios cumple con las funciones de soportar la estrategia corporativa y empresarial que tiene el banco, con el fin de poder llegar a estos clientes con un portafolio de productos que incluya estructuras fiduciarias. Igualmente, la entidad cuenta con una dirección de mercadeo y ventas encargada de la planeación estratégica y la definición, implementación y control de los programas de ventas de los fondos. Otras dependencias complementarias a la actividad de la compañía son el departamento de
sistemas de fondos encargada del soporte tecnológico, la secretaría general, el área de revisoría y control interno así como el área de recursos humanos, la cual es una dependencia del Banco Davivienda.
Administración de riesgos y recursos técnicos de análisis:
Fidudavivienda ha desarrollado diferentes metodologías y herramientas para el análisis, medición y control de los riesgos de crédito, mercado y operacional. La fiduciaria cuenta con herramientas para la cuantificación de riesgos para cada portafolio. Dentro de estas, se cuenta con el aplicativo PORFIN para llevar a cabo el control por emisor. De igual forma, el aplicativo controla límites por trader y de contraparte. Adicionalmente, a través del modelo de VaR se controlan los límites por monto y VaR de los Fondos, el cual es incluido en los reportes diarios emitidos por el área de riesgo.
Diariamente, el área de riesgo reporta a miembros de la junta directiva, a la alta gerencia de la Fiduciaria y al personal de las áreas funcionales para la administración de fondos, un informe detallado de riesgo con la composición del portafolio por valor de mercado, plazo al vencimiento, tasa de referencia y calificación, el VaR de cada portafolio (siguiendo la metodología Risk Metrics) y el riesgo de liquidez y de crédito por sector económico.
Para la administración del riesgo de liquidez, la Fiduciaria en cabeza del área de riesgos, realiza un análisis cuantitativo, destacándose la utilización del VAR de liquidez del portafolio. Esta herramienta se basa en el comportamiento de los retiros esperados, basados en el comportamiento histórico de los aportes y retiros del fondo, determinando el retiro máximo que este puede experimentar en diferentes ventanas de tiempo, con un nivel de confianza mayor al 95%. La aplicación de esta metodología genera valor agregado a la administración de este tipo de riesgo, en la medida en que se basa en la cuantificación probabilística de los peores escenarios de iliquidez que surgen del comportamiento histórico de los fondos, con claro impacto en la fijación de las políticas de liquidez de cada fondo.
Mensualmente, esta área también genera un informe de los portafolios y del comportamiento del mercado de deuda pública y cambiaria. Igualmente, este reporte incluye un análisis sobre la rentabilidad de los fondos para lo cual se realizan pruebas de tensión, backtesting, medición de la sensibilidad del portafolio frente a cambios en las tasas de interés y simulación de escenarios.
Calidad en la Administración de Portafolios Fiduciaria Davivienda S. A.
flujos de efectivo. El desarrollo estratégico de este ejercicio tiene como objetivo suavizar la estacionalidad de la causación de la UVR, basado en el principio de paridad entre la variación de la UVR en el año y el IPC de doce meses. A través de esta iniciativa la Fiduciaria ha logrado reducir la volatilidad en la valoración de sus papeles denominados en UVR generando causaciones estables del portafolio a lo largo del año.
Los informes se componen de la siguiente forma:
Informe diario de VaR: Se definen las especies, se calcula la participación porcentual y la variación del total del portafolio con la del día anterior. Se muestra el total del portafolio de TES en valor nominal y se calcula el VaR individual al 95% para los TES B Tasa Fija, TES UVR, TES LEY 546, TRD´s y TES IPC. Adicionalmente se calcula el VaR agregado del portafolio al 95% y 99%. Se informa el Límite de VaR al 95% para el portafolio y el resultado del stress-test para las posiciones actuales del portafolio.
Informe semanal de portafolios: Comparación de los saldos de los fondos. Distribución del portafolio de cada fondo, por tipo de papel, especificando la tasa y el plazo al vencimiento. Revisión de las inversiones en TES, comparando contra el total de cada portafolio.
Resumen Deuda Pública: Resumen de Mercado Deuda Pública Interna (TES Tasa Fija, TES UVR) incluyendo precio, duración, tasa, días al vencimiento, entre otras; Curvas Cero Cupón para pesos y UVR; resumen tasas deuda pública Interna discriminando tasa de apertura, cierre, promedio, y volúmenes negociados por cada referencia, reflejando el comportamiento reciente del mercado.
Modelo Frontera Eficiente: con el cual se puede encontrar la rentabilidad máxima y mínima según el nivel de riesgo, el VaR del portafolio, el riesgo y la posición del mismo; así como los posibles portafolios eficientes que componen la frontera eficiente.
Mecanismos de control:
El control que ejerce el Back Office sobre los portafolios de títulos de la Fiduciaria es el siguiente:
Controlar el ingreso o salida de los títulos negociados por el Front Office tanto en los depósitos de valores DCV y Deceval como en el aplicativo Porfin, esto se realiza a través del cuadre diario de los portafolios revisando los extractos de
los depósitos contra el informe de títulos generado a través de Porfin.
Control de los vencimientos de los títulos y los respectivos pagos de rendimientos y capital de los mismos. Esto se realiza verificando los informes de vencimientos que genera Porfin y comparándolos contra los aplicativos de DCV y Deceval.
Adicional a estas labores diarias se realiza un arqueo mensual de los portafolios, cotejando la información de estos en el aplicativo de inversiones Porfin y la información de los depósitos de valores.
En el caso en que se reciba un titulo físico, se busca siempre en primera instancia su desmaterialización y custodia en los depósitos de valores, si esto no es posible se custodia en el departamento de operaciones de tesorería en cajillas de seguridad.
Tecnología y Servicio al Cliente
Fiduciaria Davivienda S. A. adelanta la administración de los portafolios a su cargo utilizando la plataforma tecnológica PORFIN, que le permite tener un manejo adecuado de los activos de los fondos y controlar parcialmente las políticas de administración de riesgos. PORFIN es ampliamente utilizada por otras instituciones en el sector financiero. Este aplicativo cuenta con mecanismos de registro, control, valoración y contabilización de las diferentes inversiones realizadas.
PORFIN también permite la parametrización de atribuciones por usuarios, por el tipo de operaciones que cada operador puede realizar en términos de montos, moneda, tasas y plazos de acuerdo a los perfiles definidos con previa autorización por el middle office.
Para la administración del pasivo de los fondos, la Fiduciaria cuenta con SAF (Sistema de administración de fondos), el cual se encuentra en un proceso de mejora continua. Las ventajas que pueda traer un sistema más ágil para la creación de nuevos fondos y una mayor eficiencia en la administración de retiros, aportes, asientos individuales u otros procesos que contempla la administración de los pasivos de los fondos, cobrará importancia en la medida en que la Fiduciaria administre un mayor número de fideicomisos de inversión.
Calidad en la Administración de Portafolios Fiduciaria Davivienda S. A.
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Tabla 2. Mejoras en tiempos
Procesos Anterior
(Horas) (Horas)Actual
Cierres ( 5 fondos ) 8 0.83
Aplicación Aportes 0.16 0.1
Generación maestras 1 0.58
Generación extractos 36 1
Aplicación débito automático 1 0.5
Auxiliares 2 0.5
Cargue y aplicación archivos de precios (Porfin) 0.83 0.1 Cargue novedades, aperturas, movimiento y programaciones 0.75 0.33 Envio y recepción planillas 0.53 0.2
Backup 4.5 1.75
Fuente: Fidudavivienda S. A.
Por la integración que sostienen el Banco Davivienda y Fidudavivienda, esta última cuenta con herramientas de información Bloomberg, Reuters y canales de servicio al cliente ofrecidos por el Banco, tales como: la red de oficinas, el call center y la página de Internet, los cuales generan un valor agregado en la toma de decisiones de inversión y riesgo en los fondos y en la oportunidad de información para los suscriptores.
5. Situación financiera y desempeño
Rentabilidad e ingresos
Fiduciaria Davivienda se destaca por presentar un desempeño financiero favorable con uno de los mejores indicadores de rentabilidad del sistema de compañías fiduciarias, además de un portafolio de fondos posicionado y diferenciado en el mercado.
Tabla 3. Históricos de Rentabilidad
SECT0R FIDUCIA
INDICADORES Dic-04 Dic-05 Mar-05 Mar-06 Mar-06
ROE 47.93% 34.83% 9.13% 10.53% 5.24%
ROA 25.26% 19.78% 3.95% 5.04% 4.32%
Margen Operacional 43.27% 48.38% 41.54% 51.08% 39.14%
Margen Neto 33.20% 36.46% 32.02% 35.72% 28.99%
Gastos de Persona/Comisiones 15.62% 24.26% 25.66% 25.50% 36.54% CxC Comisiones/Ingreso Comisiones 1.15% 1.22% 3.26% 0.26% 42.05% Gasto operativo sin Dep y Amor/Ingresos Operativos 47.43% 50.92% 57.93% 47.67% 58.62%
FIDUDAVIVIENDA
Fuente: superintendencia financiera.- cálculos BRC investor services S. A., el sector fiducia está sin Fidudavivienda.
Entre marzo del 2005 y marzo del 2006, la utilidad neta de la Compañía tuvo un crecimiento de 43,92% pasando de $1.833 a $2.639 millones, superior al aumento del agregado de fiduciarias sin Fidudavivienda con un 4,88%. Esta situación se explica por el incremento de los ingresos operacionales en 28,99%, debido al crecimiento de las comisiones de 31,11% y un buen desempeño de los gastos operativos, con un crecimiento menor al 8% en el periodo analizado.
A marzo del 2006 las comisiones mantuvieron una participación importante del 93,04% del total de los ingresos operacionales, mientras que los ingresos
generados por la administración de portafolio propio fueron de 19,27% a la misma fecha.
Por su parte, se presentó una reducción de 7,94% en los gastos operacionales, explicada por una disminución del 7,67% de los gastos financieros, una caída de las comisiones a pagar del 8,10% y una disminución de las provisiones del 100%.
Con estos resultados, la Sociedad presenta retornos sobre patrimonio y sobre activos mayores al total de las sociedades fiduciarias. En efecto, el primer indicador presentó un valor de 3,80% superior al 3,38% promedio del sector y el segundo del 6,5%, por encima del sectorial de 2,72%. La relación de las cuentas por cobrar sobre ingresos por comisiones se ha reducido (ver tabla 3).
Para el 2006, la Fiduciaria espera mejorar su participación en el mercado de la construcción, al lograr importantes sinergias con su casa Matriz, el Banco Davivienda y Fiduciaria Superior, nueva compañía del grupo de empresas de Sociedades Bolívar.
Entre marzo del 2005 y 2006, el patrimonio de Fiduciaria Davivienda creció 27,71%, como resultado de la capitalización de utilidades generadas por la firma durante el último año. De acuerdo al proyecto de distribución de utilidades del 2005, la compañía distribuirá el 46,15% de las utilidades generadas durante el 2006.
Para el 2006, la Fiduciaria espera tener un crecimiento de sus fondos de inversión cercano al 13% y de pensiones al 37% respecto al presente año, coherente si se tiene en cuenta la consistencia del plan estratégico.
Calidad del portafolio propio
Se destaca dentro de los activos de la Fiduciaria el portafolio de inversiones, el cual ha ganado participación sobre el total y, consecuentemente, en la generación de ingresos de la entidad. A marzo del 2006 concentró el 93,48% de los activos, superior al 57,65% mostrado por el total de fiduciarias. Dentro de la composición del portafolio se destacan las inversiones con beneficios tributarios, especialmente los bonos de paz que concentraron el 26,66% y los títulos estructurados por Titularizadora Colombiana con el 55,84% del valor del portafolio durante el periodo de análisis.
6. Contingencias legales
Calidad en la Administración de Portafolios Fiduciaria Davivienda S. A.
BRC INVESTOR SERVICES S.A. ESTADOS FINANCIEROS FIDUDAVIVIENDA ($ Miles de pesos)
ACTIVOS Dic-04 Dic-05 Mar-05 Mar-06 Mar 06/ Mar 05
Disponible 83,983 653,523 1,620,602 865,814 -46.57%
Inversiones 43,435,510 46,365,390 42,090,179 48,960,371 16.32%
Cuentas por Cobrar 853,007 605,720 244,630 63,053 -74.23%
Propiedades y Equipo 840,696 909,161 815,533 893,874 9.61%
Otros Activos 1,108,621 799,804 1,691,025 1,591,975 -5.86%
TOTAL ACTIVOS 46,321,816 49,333,599 46,461,968 52,375,087 12.73%
PASIVOS
Depósitos y Exigibilidades 16,000,000 16,000,000 16,000,000 16,000,000 0.00%
Cuentas por Pagar 5,557,109 4,945,374 9,284,835 9,725,521 4.75%
Otros Pasivos 350,183 375,694 232,864 243,984 4.77%
Pasivos Estimados 0 0 854,960 1,352,373 58.18%
TOTAL PASIVOS 21,907,292 21,321,068 26,372,659 27,321,878 3.60%
PATRIMONIO
Capital Social 6,357,195 10,304,286 10,304,286 14,677,639 42.44%
Reservas 6,354,760 7,951,279 7,951,279 7,736,478 -2.70%
Resultados del Ejercicio 11,702,570 9,756,967 1,833,744 2,639,092 43.92%
TOTAL PATRIMONIO 24,414,525 28,012,532 20,089,309 25,053,209 24.71%
TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 46,321,816 49,333,599 46,461,968 52,375,087 12.73%
ESTADOS DE PERDIDAS Y GANANCIAS Dic-04 Dic-05 Mar-05 Mar-06 Variación %
INGRESOS OPERACIONALES
Comisiones 29,676,955 22,972,886 5,242,627 6,873,505 31.11%
Utilidad en Valoración de Inversiones 5,573,189 3,758,021 478,902 508,635 6.21%
Utilidad en Venta de Inversiones -15,792 1,276 4,297 10 -99.77%
Otros Ingresos Operacionales 8,395 13,642 1,762 1,666 -5.47%
TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 35,251,700 26,762,277 5,727,589 7,388,065 28.99%
GASTOS OPERACIONALES
Gastos de Personal 4,636,752 5,573,059 1,345,218 1,752,916 30.31%
Honorarios 1,197,369 716,297 100,932 243,578 141.33%
Gastos Financieros e Intereses 2,741,826 2,674,209 670,172 618,767 -7.67%
Comisiones 307,618 290,897 78,930 72,533 -8.10%
Provisiones 31,227 6,118 18,800 0 -100.00%
Amortizaciones y Depreciaciones 3,277,827 187,932 30,350 91,729 202.24%
Otros Gastos 7,806,658 4,366,303 1,103,700 834,351 -24.40%
TOTAL GASTOS OPERATIVOS 19,999,276 13,814,814 3,348,103 3,613,874 7.94%
UTILIDAD OPERACIONAL 15,252,423 12,947,463 2,379,486 3,774,191 58.61%
Ingresos no Operacionales 270,767 184,014 62,232 36,269 -41.72%
Gastos no Operacionales 172,622 58,527 10,508 4,599 -56.23%
UTILIDAD NO OPERACIONAL 98,145 125,488 51,724 31,669 -38.77%
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 15,350,569 13,072,951 2,431,211 3,805,860 56.54%
Impuesto de Renta 3,647,999 3,315,984 597,467 1,166,768 95.29%
UTILIDAD NETA 11,702,570 9,756,967 1,833,744 2,639,092 43.92%
SECT0R FIDUCIA
INDICADORES Dic-04 Dic-05 Mar-05 Mar-06 Mar-06
ROE 47.93% 34.83% 9.13% 10.53% 5.24%
ROA 25.26% 19.78% 3.95% 5.04% 4.32%
Margen Operacional 43.27% 48.38% 41.54% 51.08% 39.14%
Margen Neto 33.20% 36.46% 32.02% 35.72% 28.99%
Gastos de Persona/Comisiones 15.62% 24.26% 25.66% 25.50% 36.54%
CxC Comisiones/Ingreso Comisiones 1.15% 1.22% 3.26% 0.26% 42.05%
Gasto operativo sin Dep y Amor/Ingresos Operativos 47.43% 50.92% 57.93% 47.67% 58.62%
