xjaramillo@brc.com.co María Soledad Mosquera msmosquera@brc.com.co (571)2362500
2 de Abril de 2007 Acta No.1
FONDO DE CESANTÍAS PORVENIR
Administrado por AFP Porvenir S. A.
Revisión Anual
BRC INVESTOR
SERVICES S.A.
RIESGO DE CRÉDITO Y
MERCADO
RIESGO ADMINISTRATIVO Y
OPERACIONAL
FONDO DE CESANTÍAS
PORVENIR
F-AAA / 2
BRC 1+
Cifras noviembre 30 de 2006 (millones de pesos)
Valor del Fondo: $1.128.694; Valor promedio del fondo (junio-noviembre 2006): $1.191.791; Rentabilidad acumulada a septiembre del 2006: 12,94%.
Historia de la Calificación
Revisión Extraordinaria Sep 2006: F-AAA/2 BRC 1+(más) Revisión anual 2006: F-AAA/2+ BRC 1+(más)
Revisión anual 2005: F-AAA/2+ BRC 1+(más) Revisión anual 2004: F-AAA/2+ BRC 1 Revisión anual 2003: F-AAA/2+ BRC 1
La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones del Fondo de Cesantías para los cierres de junio – noviembre 2006, también en los estados financieros auditados de la sociedad de los últimos tres años y corte parcial de noviembre de 2006 e información de la Superintendencia Financiera de Colombia a noviembre de 2006.
1. Perfil del Fondo
El Auxilio de Cesantías es una prestación social establecida por ley, equivalente a un mes de salario por cada año de servicio, y proporcionalmente por fracción anual reconocidas por el empleador al trabajador una vez por año. Estos recursos constituyen el fondo como un patrimonio autónomo independiente del de la sociedad administradora del fondo.
Al amparo de la Ley 50 de 1990, por medio de la cual se modificó el Código Sustantivo del Trabajo y se reglamentó el funcionamiento del Auxilio de Cesantías, los adherentes pueden efectuar retiros únicamente para la financiación o remodelación de vivienda o para educación superior del trabajador o de su familia, mientras que los retiros definitivos sólo pueden hacerse en caso de terminación de la relación laboral. De este modo, el horizonte de inversión es de corto y mediano plazo, en el que la vocación del fondo propende por garantizar la seguridad, rentabilidad y liquidez de las inversiones como lo exige la Ley.
Por la administración de los recursos, AFP Porvenir descuenta una comisión del 4.0% nominal anual sobre el valor del fondo, liquidado día vencido y cobrado trimestralmente si cumple con la rentabilidad mínima. Dicha rentabilidad esta regulada por el decreto 1592 emitido por el Ministerio de Hacienda y Crédito Público el 19 de mayo del 2004.
Por otra parte, existe un régimen de inversiones generales establecido por la Superintendencia Financiera, en el que se determinan los límites máximos por tipo de inversión. En todo caso se establece que sólo se puede
invertir en títulos calificados como mínimo en BBB (Triple B), excepto los títulos garantizados o emitidos por la Nación.
2. Fundamentos de la Calificación
2. 1 Definición de la Calificación
Riesgo de Crédito: la calificación F – AAA en grado de inversión, en este tipo de riesgo, indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
Riesgo de Mercado: la calificación de 2 en grado de inversión, indica que el fondo presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores.
Riesgo administrativo y operacional: la calificación
BRC 1+ en grado de inversión indica que el fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores.
2.2 Análisis DOFA
Análisis DOFA
Fortalezas
9 Mayor fuerza de ventas del segmento de las AFP.
9 Metodologías adecuadas para la fijación de políticas
Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo.
La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
2
9 Especialización del front office en la negociación de
diferentes tipos de activos.
9 Notoria eficiencia operativa y administrativa.
9 Respaldo del Grupo Aval.
9 El Fondo de Cesantías administrado por Porvenir es
el fondo más grande de la industria.
9 La rentabilidad acumulada1 se ubica por encima de
la presentada por el agregado del sector.
Oportunidades
9 Estrategias comerciales con bancos del grupo
financiero en la temporada de cesantías.
9 Intensificación de la fuerza comercial en nichos de
mercado específicos.
Debilidades
9 Carencia de un servidor alterno de contingencia.
9 Poco nivel de integración de los procesos con el
Grupo AVAL.
Amenazas
9 Elevada competencia en el sector.
9 Alto nivel de desempleo y subempleo.
9 Altos niveles de elusión de los aportes parafiscales.
9 Ausencia de un mercado de coberturas de moneda
extranjera (derivados) con profundidad y una oferta amplia de productos en Colombia.
9 Inestabilidad de normatividad referente a aspectos
tributarios y legales para las operaciones de cobertura.
9 Reducido tamaño del mercado de capitales local.
9 Alta volatilidad del mercado bursátil y de deuda
pública.
2. 3 Evolución del Fondo
Acorde con la naturaleza y propósito de los fondos de cesantías, que se nutren de los aportes por parte de los empleadores y afiliados, históricamente se observa un comportamiento estacional con incrementos en los meses de febrero y un decrecimiento gradual durante los meses restantes como resultado de los retiros parciales y totales de los adherentes. Por esta razón, el reto de las sociedades administradoras es la retención y consecución de recursos a través de atractivas rentabilidades y de la diferenciación en el servicio.
En este sentido, el Fondo de Cesantías Porvenir presentó una menor tasa de retención de aportes en comparación
con el año anterior, pues entre febrero2 y noviembre del
2005 su valor decreció 11,58%, mientras que para el mismo periodo del 2006 disminuyó 25,70%. Lo anterior
1 Según metodología de la Superintendencia Financiera.
2 Específicamente Febrero 14, día en que los empleadores realizan los
aportes.
se debió, en parte, a los constantes retiros parciales y totales de los afiliados y a la pérdida de rentabilidad del portafolio a causa de alta volatilidad de las tasas de valoración de instrumentos de deuda pública y privada observada durante el primer semestre del 2006.
El crecimiento del valor del fondo entre noviembre del 2005 y el mismo mes del 2006 fue de 4,94%, inferior al
del año anterior (28,74%)3; no obstante, fue superior al
presentado por el agregado del sector4 (1,26%);
mientras que la volatilidad de los recursos pasó de 0,19% a 0,30%.
Gráfico 1. Valor histórico del fondo
800.000 900.000 1.000.000 1.100.000 1.200.000 1.300.000 1.400.000 1.500.000 1.600.000 se p-04 no v-0 4 ene -0 5 mar -0 5 may -0 5 ju l-0 5 se p-05 no v-0 5 ene -0 6 mar -0 6 may -0 6 ju l-0 6 se p-06 no v-0 6 V a lo r de l F ond o ( M ill o nes d e pe so s) 11.500 12.500 13.500 14.500 15.500 16.500 17.500 V a lo r d e la U n id a d
Valor del Fondo Valor de la Unidad
Fuente: AFP Porvenir
El fondo de cesantías de Porvenir se mantiene como líder al interior de la industria por monto de recursos administrados y por número de adherentes con una participación de mercado de 30,07% y 29,19% respectivamente, a noviembre del 2006. Dicho resultado se explica por el fortalecimiento de la labor comercial enfocada en el incremento de la participación en el recaudo de cesantías de cada temporada.
Durante el 2006, la rentabilidad acumulada5 del fondo de
cesantías Porvenir presentó una disminución sostenida como resultado de la alta volatilidad de las tasas del mercado de deuda pública y la caída de la Bolsa de Valores durante los meses de abril, mayo y junio del 2006, tiempo durante el cual el fondo concentró en promedio el 43,53% del valor de su portafolio en TES y el 8,89% en acciones. Cabe resaltar que esta tendencia decreciente fue una constante en todos los fondos de cesantías de la industria, como se observa en el grafico 2:
3 Crecimiento porcentual entre noviembre del 2004 y noviembre del
2005.
4 No incluye el Fondo de Cesantías administrado por Porvenir.
5 Rentabilidad medida para periodos de 24 meses bajo la metodología
Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo.
La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
3
Gráfico 2. Rentabilidades acumuladas 2 años6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20%
nov
-0
4
ene-05
m
a
r-0
5
ma
y-0
5
ju
l-0
5
sep-05
nov
-0
5
ene-06
m
a
r-0
6
ma
y-0
6
ju
l-0
6
sep-06
Sector s in Porvenir Porvenir Rentabilidad Mínim a
Fuente: Superintendencia Financiera. Cálculos BRC Investor Services
Al igual que la rentabilidad, la variabilidad de la rentabilidad durante el año 2006 estuvo afectada por la volatilidad de la tasa de negociación de los títulos TES, así como por la participación de acciones dentro del portafolio. En efecto, entre enero y septiembre del 2006,
la volatilidad de la rentabilidad6 fue de 2,46%, mientras
que para el mismo periodo del 2005 fue de 1,28%.
El fondo de cesantías de Porvenir ha mantenido niveles de rentabilidad superiores a los del sector que lo hace más atractivo para los inversionistas al momento de depositar sus aportes. No obstante, y con el fin de retener a los afiliados y sus recursos a través de la diferenciación del servicio y la fidelización de los clientes, la AFP enfrenta el reto de migrar hacia herramientas transaccionales y procedimientos de servicio más eficientes, con el adecuado costo beneficio y con la mínima exposición a los riesgos operacionales asociados a su operación.
2.4 Riesgo de crédito y contraparte
El fondo de cesantías mantuvo un perfil de riesgo de crédito conservador. En efecto, las inversiones en emisores y emisiones calificadas AAA representaron el 74,89% del portafolio entre junio y noviembre del 2006, el 5,31% en AA+, el 1,78% en AA, el 1,55% en AA-, el 8,89% estuvo invertido en acciones colombianas y el restante 6,73% en inversiones en el exterior.
Por otra parte, presentó un nivel de diversificación adecuado, ya que ningún emisor y/o emisión participó en promedio con un porcentaje superior al 10% del valor total del portafolio, con excepción del Gobierno Nacional. En cuanto a tipo de emisores, el 49,58% se invirtió en papeles emitidos o garantizados por la Nación, seguido
6 Rentabilidad acumulada según la metodología de la
Superintendencia Financiera de Colombia.
de las inversiones realizadas en el sector financiero7
(32,65%), en el sector real (13,42%), en sociedades de economía mixta (3,71%) y la participación restante 0,64% en títulos emitidos por entidades territoriales.
Las herramientas desarrolladas por la sociedad para la administración del riesgo de crédito están basadas en un análisis de las contrapartes, que incluye la cuantificación y medición de variables asociadas al riesgo sistémico y al desempeño propio de las firmas emisoras. Así mismo, la
AFP cuenta con un modelo de rating diferenciado según
la naturaleza del sector al que pertenece la contraparte y el emisor. Es importante mencionar que para los cupos del sector real y para ciertas emisiones se realiza un análisis financiero del originador, un análisis sectorial (soportado por el sistema de información BPR) y pruebas de stress (si necesario) para lograr otorgar un cupo final con base en la capacidad de endeudamiento del emisor, la participación máxima permitida de la emisión y el
scoring crediticio del modelo de asignación de cupos.
Adicionalmente, la sociedad cuenta con procesos de seguimiento a emisores y generación de alarmas ante la ocurrencia de sobrepasos en la utilización de cupos y/o deterioro de algún emisor. De encontrarse algún caso de inconsistencia, este será presentado al comité financiero, quien se encargará de determinar medidas correctivas.
2.5 Riesgo de mercado
El análisis y seguimiento de riesgo de mercado de los fondos se apoya en metodologías y herramientas, dentro de las cuales se encuentran la medición del valor en riesgo (VaR) de los portafolios bajo la metodología de Superintendencia Financiera y una gerencial, desarrollada por la sociedad.
9 Exposición del portafolio
El fondo de cesantías administrado por Porvenir se encuentra expuesto en forma moderada a los siguientes tipos de riesgo: de tasa de interés, cambiario por sus inversiones en divisas y de precio por las acciones de compañías locales.
Durante el período de análisis, el fondo presentó la siguiente distribución por factores de riesgo de mercado:
7 Se incluyen fiduciarias, compañías de financiamiento comercial y
Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo.
La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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Tabla 1. Factores de RiesgoTIPO TASA Junio 2006 Julio 2006 Agsoto 2006 Septiembre 2006 Octubre 2006 Noviembre 2006 Promedio
Tasa Fija 46,81% 43,32% 40,66% 33,92% 29,85% 28,97% 37,47%
IPC 13,27% 12,40% 14,23% 19,31% 27,80% 29,32% 19,17%
Vista 11,97% 14,74% 14,14% 17,11% 11,49% 11,57% 13,52%
UVR 9,11% 9,50% 7,96% 8,73% 9,05% 10,03% 9,05%
Renta Variable 7,29% 8,30% 8,86% 8,88% 9,86% 10,33% 8,89%
TRM 6,37% 6,34% 8,69% 6,49% 6,44% 4,82% 6,55%
DTF 5,18% 5,41% 5,47% 5,56% 5,52% 4,96% 5,35%
Total 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
Fuente: AFP Porvenir
A pesar de la continua disminución de la participación de los TES al interior del portafolio, durante el período de análisis, éste continua relacionado principalmente a las variaciones en la tasa de valoración de los títulos de tasa fija, lo que puede ocasionar mayor sensibilidad del fondo ante cambios en las tasas de interés. Igualmente, el 28,23% del valor del portafolio se encuentra expuesto a los movimientos de la inflación como resultado de los activos indexados al IPC y a la UVR.
Riesgo de tasa de interés
El riesgo de tasa de interés está asociado principalmente a los movimientos en la tasa a la que se negocian los títulos a tasa fija en moneda local, y en menor medida al movimiento del IPC y la DTF de acuerdo con la actual estructura del portafolio. De esta manera, los títulos indexados a tasa fija (37,47%) están representados en un 32,69% por inversiones en TES, de diferentes plazos de maduración, mientras que el 4,78% restante, se invirtió en bonos del sector financiero y real y CDTs. Por su parte, los títulos indexados al IPC se encuentran representados en bonos del sector real, bonos del sector financiero, titularizaciones y en bonos del sector público y certificados de depósito a término entre otros.
Es importante destacar la participación de los saldos a la vista (13,52%) de los cuales el 63,68% incluyeron cuentas bancarias y encargos fiduciarios, los cuales no implican una alta exposición al riesgo de tasa de interés, a diferencia de los recursos en fondos de valores los cuales pueden llegar a tener diferentes perfiles de riesgo.
Dentro de la estructura de composición por plazos, la mayor participación la tuvieron las inversiones con vencimientos superiores a cinco años (40,56%) manteniendo una composición relativamente estable, con la novedad de una tendencia creciente de la inversión en títulos con plazo de vencimiento inferiores a un año.
Gráfico 3. Composición por Plazos
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
jun-06 jul-06 ago-06 sep-06 oct-06 nov-06
0-90 91-180 181-360 1 a 2 años 2 a 3 años
3 a 4 años 4 a 5 años Mas de 5 años ACC
Fuente: AFP Porvenir
La composición del portafolio por plazos y tasas dio como
resultado un indicador de duración8de 1.077 días en
promedio para el período de referencia, lo cual guarda consistencia con el observado un año atrás (1.143) y continúa estando en un nivel coherente con el mediano plazo de los pasivos del fondo. A su vez, la duración presentada por Porvenir se encuentra por debajo del promedio del sector, sin embargo, la rentabilidad ofrecida por el fondo ha estado en los primeros lugares durante los dos últimos años.
9 Exposición a otros factores de riesgo
Además del riesgo por la variación en las tasas de interés, el fondo se encuentra expuesto, al riesgo cambiario originado por inversiones en moneda extranjera (6,55%). Dichas inversiones no son muy representativas dentro del total del portafolio, por lo cual no tienen un efecto significativo en la exposición de riesgo del fondo. Igualmente, es sensible al riesgo de precio por inversiones en títulos o instrumentos de renta variable, pero al igual que en el caso anterior, éstos representaron en promedio el 8,89% del total del fondo, durante el semestre de estudio.
Porvenir realiza operaciones de derivados con el fin de administrar el riesgo cambiario asociado a sus posiciones en moneda extranjera. Los límites existentes al nivel de cobertura mediante estas operaciones son las estipuladas por los entes reguladores (20% máximo de descobertura para los fondos de pensiones obligatorias y cesantías); sin embargo, se cuenta con productos específicos autorizados por el comité financiero, en el cual se realizan análisis y recomendaciones referentes a la asignación táctica de los activos que componen los portafolios. Las contrapartes tradicionales en este
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La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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mercado son entidades de primera línea del mercado financiero local e internacional.
9 Liquidez del fondo
Si bien la naturaleza del fondo es de mediano plazo, la probabilidad de retiros por parte de los afiliados durante todo el año exige un análisis del comportamiento de su flujo de caja. En este sentido, es importante mencionar que el fondo de cesantías de Porvenir aumentó los niveles de liquidez de su portafolio, si se le compara con el año anterior, como resultado de la estrategia implementada por el administrador y por la volatilidad de las tasas de los títulos de deuda pública y del mercado bursátil colombiano que influyen en las decisiones de permanencia de los afiliados.
La liquidez con la que contó el fondo durante el periodo comprendido entre junio y noviembre del 2006 fue suficiente para cubrir satisfactoriamente los retiros efectuados, sin necesidad de incurrir en operaciones pasivas de liquidez. En efecto, el máximo volumen de
retiro9 durante los meses de junio y julio, como
porcentaje del valor del portafolio, fue de 0,21%, el cual fue cubierto por la porción líquida del portafolio.
2.5 Riesgo Administrativo y Operacional
Durante el último año, AFP Porvenir incluyó dentro de su estructura organizacional la gerencia de conceptos y contratos. Esta nueva área reporta directamente a la
vicepresidencia jurídica de lacompañía, y está orientada
a garantizar su operatividad mediante la revisión de los conceptos legales relacionados con el negocio y los contratos que emite la sociedad como parte de su regular funcionamiento.
La sociedad posee una estructura organizacional que mantiene su esquema básico de operación, estableciendo una clara diferenciación entre las áreas que intervienen en el proceso de inversión. Durante el último año el administrador reestructuró el Comité Financiero con el fin de transformarlo en una instancia con atribuciones asignadas por la Junta Directiva, para la toma de decisiones con relación al proceso de inversiones. De igual manera, su composición se modificó e incluyó la presencia de un miembro externo a la AFP y al Grupo Aval.
Ahora bien, durante los dos últimos años y tras profundos cambios en el proceso y en la estructura de la administración de portafolios, Porvenir logró desarrollar
9
Retiro máximo: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t = n en relación con el valor del fondo en el día t = n - 1.
un esquema estable, con una diferenciación clara de sus funciones bajo constante revisión con el fin de introducir mejoras que se vean traducidas en eficiencia operativa y/o productiva.
El front office esta bajo el cargo de la vicepresidencia de inversiones que a su vez está compuesta por la gerencia de inversiones de deuda pública, la gerencia de inversiones de acciones, monedas y bonos y la gerencia de investigaciones económicas. De acuerdo con la composición de esta área se puede evidenciar el grado de especialización al que llega la compañía, garantizando
un alto nivel de conocimiento y experiencia de los traders
en cada uno de los activos que conforman los diferentes portafolios de la sociedad. Adicionalmente, a esta
vicepresidencia reporta un trader encargado de la
administración del portafolio de la sociedad, el cual no puede negociar de ninguna forma con los otros fondos administrados y con límites de riesgo independientes.
La vicepresidencia de planeación y riesgo y la
vicepresidencia jurídica representan el middle office de la
AFP. Este departamento esta encargado de la medición de riesgos y de la evaluación del perfil de riesgo retorno de los portafolios, entre otras funciones.
El back office se mantiene a cargo de la dirección de control financiero la cual depende de la vicepresidencia de tecnología, operaciones y servicio. Esta área tiene definidos los procedimientos y controles que se deben llevar a cabo en la gestión operativa de los activos administrados por la sociedad.
La entidad cuenta con procedimientos establecidos por la sociedad para la adecuada evaluación, control y seguimiento de riesgo de crédito y mercado. En este sentido, la sociedad ha desarrollado metodologías y herramientas basadas en el análisis cuantitativo y cualitativo de variables de mercado, contrapartes y emisores que permiten consolidar políticas y límites de inversión. Igualmente, la AFP cuenta con un comité de riesgos el cual es un ente consultivo y de seguimiento sobre los aspectos asociados a riesgo de crédito y mercado, y un comité de inversiones, encargado de realizar el análisis y recomendaciones referentes a la asignación táctica de los activos que componen los portafolios.
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se les asigna una ponderación específica, de acuerdo con las características particulares de los títulos.
Lasociedad ha venido profundizando en el desarrollo del
modelo de control interno para la medición del riesgo operacional. De esta manera, Porvenir continuó con la labor de recolección de la base de datos y mapeo de las diferentes áreas de la administradora para alimentar las herramientas que tendrán como fin la cuantificación de los riesgos.
Porvenir ha venido trabajando en la consolidación de su plataforma tecnológica con el objeto de reducir los costos operativos y de contar con un sistema redundante y flexible, capaz de integrar y desarrollar nuevos productos. Esta se encuentra conformada por servidores Alpha Server para los fondos de pensiones obligatorias y de cesantías, servidores NT, Servidores IBM, sistemas operativos Unix y Windows, bases de datos Oracle, el aplicativo MIDAS y Discoverer para la administración de los portafolios, adicional a los aplicativos y dispositivos de seguridad para el correo interno y la página Web.
La estrategia de servicio al cliente de la AFP propone un servicio diferenciado a través del fortalecimiento de los diversos mecanismos de distribución y servicio y del desarrollo de nuevas alternativas de inversión con la suficiente capacidad de adaptabilidad al mercado. El nuevo enfoque del administrador se centrará en la ampliación de servicios y herramientas que faciliten el proceso de pagos y afiliaciones del empleador.
A diciembre del 2006, la Sociedad contó con 33 oficinas propias y con varios puntos de servicio, convirtiéndose en la AFP con la fuerza comercial propia y con una de las
redes de servicio, a través de las filiales del Grupo Aval, con mayor cobertura en el país.
La compañía cuenta con un call center y un sitio web
(www.porvenir.com.co), por medio de los cuales el cliente obtiene de manera inmediata toda la información sobre el estado de su cuenta, además del extracto periódico que es enviado por correo físico. Igualmente, se ha implementado la figura del “Asesor en línea” para resolver inquietudes y requerimientos.
La Sociedad posee una adecuada estandarización de procedimientos, detallados en metodologías, y que actualmente están certificados en calidad ISO 9001, versión 2000, con el objeto de contar con productos y servicios que garanticen la satisfacción de los clientes a través de la adecuada ejecución y control de los procesos.
Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo.
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JUNIO A NOVIEMBRE DE 2006
TIPO EMISOR
TIPO EMISOR jun-06 jul-06 ago-06 sep-06 oct-06 nov-06 Total general
Gobierno 57,08% 56,19% 54,38% 46,24% 42,18% 40,10% 49,58%
Bancos 13,81% 13,90% 13,99% 16,71% 21,16% 22,60% 16,92%
Otros Sector Financiero 16,23% 16,78% 17,04% 17,99% 13,17% 12,92% 15,74%
Sector Real 10,70% 10,94% 11,58% 12,92% 17,13% 17,79% 13,42%
Soc. Economía Mixta 2,10% 2,11% 2,40% 5,12% 5,30% 5,49% 3,71%
Entidades Territoriales 0,08% 0,08% 0,61% 1,02% 1,05% 1,10% 0,64%
TOTAL GENERAL 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
RESUMEN ESPECIE
ESPECIE jun-06 jul-06 ago-06 sep-06 oct-06 nov-06 Total general
Cuenta Bancaria 2,61% 5,56% 5,21% 5,67% 1,74% 4,97% 4,29%
Bonos 16,64% 13,85% 15,32% 20,27% 23,79% 25,79% 19,15%
CDTs 4,98% 5,02% 5,14% 5,21% 7,35% 6,68% 5,70%
TES 50,23% 50,11% 48,24% 39,98% 35,95% 35,50% 43,53%
Acciones 7,29% 8,30% 8,86% 8,88% 9,86% 10,33% 8,89%
Títulos 2,52% 2,61% 2,89% 3,04% 6,09% 6,31% 3,86%
Encargo Fiduciario 6,54% 6,50% 6,16% 6,28% 0,35% 0,36% 4,45%
Yankees 6,37% 5,37% 5,41% 5,52% 5,47% 3,82% 5,35%
Fondos 2,83% 2,67% 2,77% 3,08% 1,23% 0,95% 2,28%
Time Deposit 0,00% 0,00% 0,00% 2,07% 8,17% 5,29% 2,50%
Total general 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
Tipo Tasa
TIPO TASA jun-06 jul-06 ago-06 sep-06 oct-06 nov-06 Total general
Tasa Fija 46,81% 43,32% 40,66% 33,92% 29,85% 28,97% 37,47%
IPC 13,27% 12,40% 14,23% 19,31% 27,80% 29,32% 19,17%
Vista 11,97% 14,74% 14,14% 17,11% 11,49% 11,57% 13,52%
UVR 9,11% 9,50% 7,96% 8,73% 9,05% 10,03% 9,05%
Renta Variable 7,29% 8,30% 8,86% 8,88% 9,86% 10,33% 8,89%
TRM 6,37% 6,34% 8,69% 6,49% 6,44% 4,82% 6,55%
DTF 5,18% 5,41% 5,47% 5,56% 5,52% 4,96% 5,35%
Total general 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
Publica
PUBLICA jun-06 jul-06 ago-06 sep-06 oct-06 nov-06 Total general
AAA 79,83% 76,30% 75,98% 73,63% 72,84% 70,17% 74,89%
AA+ 5,22% 5,34% 4,87% 5,33% 5,35% 5,77% 5,31%
AA- 1,55% 1,54% 1,48% 1,51% 1,59% 1,65% 1,55%
AA 1,82% 1,46% 1,53% 1,59% 2,11% 2,21% 1,78%
ACC 7,29% 8,30% 8,86% 8,88% 9,86% 10,33% 8,89%
EXT 4,30% 7,08% 7,27% 9,06% 8,25% 9,87% 7,59%
Total general 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
Plazo
PLAZO jun-06 jul-06 ago-06 sep-06 oct-06 nov-06 Total general
0-90 18,14% 18,04% 16,55% 19,53% 13,95% 14,42% 16,82%
91-180 0,00% 0,00% 0,33% 0,34% 0,79% 0,05% 0,25%
181-360 0,95% 3,52% 1,73% 1,77% 0,75% 1,42% 1,70%
1 a 2 años 8,60% 7,10% 6,25% 7,00% 5,94% 2,63% 6,31%
2 a 3 años 6,37% 10,08% 9,92% 6,54% 3,97% 2,75% 6,67%
3 a 4 años 11,13% 8,49% 9,02% 9,47% 13,17% 14,83% 10,96%
4 a 5 años 6,79% 8,75% 8,38% 8,04% 7,37% 7,77% 7,85%
Mas de 5 años 40,73% 35,72% 38,95% 38,43% 44,21% 45,80% 40,56%
ACC 7,29% 8,30% 8,86% 8,88% 9,86% 10,33% 8,89%
Total general 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
Plazo<1
PLAZO<1AÑO jun-06 jul-06 ago-06 sep-06 oct-06 nov-06 Total general
0-30 17,31% 18,04% 16,55% 19,53% 11,49% 14,07% 16,22%
30-60 0,83% 0,00% 0,00% 0,00% 2,46% 0,00% 0,54%
60-90 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,35% 0,06%
90-180 0,00% 0,00% 0,33% 0,34% 0,79% 0,05% 0,25%
180-360 0,95% 3,52% 1,73% 1,77% 0,75% 1,42% 1,70%
Mas de un año 73,62% 70,15% 72,53% 69,49% 74,66% 73,78% 72,35%
ACC 7,29% 8,30% 8,86% 8,88% 9,86% 10,33% 8,89%
Total general 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
Valor
VALOR jun-06 jul-06 ago-06 sep-06 oct-06 nov-06 Total general
Total 1.226.478.120.149 1.196.835.918.891 1.188.108.383.305 1.169.733.968.130 1.142.026.905.227 1.105.002.663.040 1.171.364.326.457
