Historia de la Calificación: Asignadas en Marzo99 BRC 4 a

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Contactos:

María Carolina Uribe

Khalaff Soleiman Carmona

(571) 621-7698 / 623-7988

JULIO DE 2003

1 CFC Financiera Mazdacrédito S.A.

REVISIÓN ANUAL 2003

BRC

I

NVESTOR

S

ERVICES

S.A.

Corto Plazo

Largo Plazo

C.F.C. FINANCIERA MAZDACREDITO S.A.

BRC 1

AA – (Doble A Menos)

Miles de Millones de Pesos al 31/05/03

ROA: 0.57% Activos: $57 Patrimonio: $26.6 Utilidad: $0.135 Depósitos: $14.7 ROE: 1.22% Indicadores Anualizados

Historia de la Calificación: Asignadas en Marzo/99 BRC 4 a corto plazo y BB – a largo plazo. ↑ a BRC 2 a corto plazo y A

(sencilla) a largo plazo durante la revisión anual de 2000. ↑ a BRC 2+ y A+ Rev. Anal 2001. ↑ a BRC 1 en corto plazo y AA – a largo plazo Rev. Anual 2002. ↔ Rev. Anual 2003.

La información financiera incluida en este reporte está basada en cifras auditadas de los años 1998, 1999, 2000, 2001, 2002 y balances de prueba al cierre de mayo de 2003.

Fundamentos de la Calificación:

Después de analizados los estados financieros de la compañía con corte al mes de mayo de 2003 y haber comparado su situación financiera y operativa con respecto al subsegmento de Compañías de Financiamiento Comercial, BRC Investor Services S.A. – Sociedad Calificadora de Valores, decidió mantener las calificaciones asignadas a CFC Financiera Mazdacrédito sin modificación.

El mantenimiento de las calificaciones otorgadas a la Financiera, BRC 1 a corto plazo y de AA- (Doble A menos) a largo plazo esta sustentado en la vigencia de la garantía explícita otorgada por Mazda Motor

Corporation (calificada Ba3 por la agencia calificadora de

riesgo internacional Moodys), para el pago de los certificados de ahorro a término y los bonos emitidos o renovados por la Compañía a partir de septiembre de 1990. Las calificaciones actuales reflejan adicionalmente el respaldo que brinda a la Financiera su principal accionista, la Compañía Colombiana Automotriz – CCA en materia de liquidez especialmente y el posicionamiento de la marca Mazda en el mercado automotor colombiano.

Actualmente la Compañía cuenta con un nivel de activos productivos suficiente para mantener el equilibrio operacional logrado luego del proceso de saneamiento llevado a cabo en el año 2000. Sin embargo, aunque la Compañía cuenta con un margen de solvencia que le proporciona una amplia capacidad de crecimiento, ésta se ve limitada por las políticas del accionista indirecto –

Mazda Motor Corporation – en esta materia. Actualmente

el objetivo del accionista es mantener el tamaño presente de la Compañía sin asumir niveles de riesgo más altos. La Financiera es considerada por Mazda

Motor Corporation como un canal de apoyo en la

financiación de vehículos para la CCA, razón por la cual los actuales niveles de rentabilidad, así como el tamaño de los activos no son factores de preocupación para el accionista. Por otra parte, la Compañía esta prácticamente limitada a financiar vehículos o concesionarios que distribuyan las marcas Mazda, Ford y Mitsubishi.

La principal línea de negocios de la Compañía (39% de la cartera) es la financiación de inventarios a los concesionarios de la línea Mazda, razón por la cual la cartera se caracteriza por tener una alta rotación. Actualmente el plazo promedio de esta cartera es de 10 días, lo que ha permitido reducir considerablemente las captaciones, los costos de fondeo y la exposición al riesgo de crédito.

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Dado el amplio nivel de solvencia de la Financiera, su capacidad de apalancamiento operativo es muy alta, lo que se ve reflejado en la relación de activos improductivos a patrimonio más provisiones (32.25% al cierre de mayo de 2003) y activos productivos a pasivos con costo la cual ascendió a 184% al cierre de mayo de 2003. Sin embargo, los actuales niveles de solvencia con respecto al tamaño de los activos, están generando ineficiencias operacionales que no permiten fortalecer los niveles de rentabilidad y hacerlos consistentes con la capacidad de apalancamiento operativo que tiene la Compañía.

La política de liquidez de la Compañía esta orientada hacia el mantenimiento de los recursos necesarios para cubrir las necesidades de liquidez de la financiera, pero sin generar excedentes, dada la alta rotación de la cartera. Por esta razón, los niveles de liquidez de la Financiera vienen decreciendo consistentemente desde el año 2002. Aunque al cierre de mayo, los niveles de liquidez de la Compañía son muy bajos, el riesgo de liquidez se ve mitigado por factores tales como la alta rotación de la cartera, cuyo recaudo es suficiente para cubrir el monto total de los depósitos, por las facilidades otorgadas por la CCA a la financiera en cuanto ampliación de la línea de factoring y por el aval

extendido por Mazda Motor Corporation para el pago de los depósitos. Al cierre de mayo de 2003 la Compañía presentó un GAP de liquidez positivo en todas las bandas de tiempo, sin tener en cuenta el índice de renovación de CDT´s, el cual se ha mantenido alrededor del 90% en los últimos años.

Después del proceso de saneamiento de activos improductivos llevado a cabo en el año 2001, los activos de la Compañía han mantenido una buena calidad. Al cierre de mayo la cartera calificada en C, D y E representó el 2.80% de la cartea bruta, presentando un nivel de cubrimiento de 149.8%, porcentajes que se comparan muy bien con los promedios sectoriales de 3.70% y 122% respectivamente.

El principal reto de la Compañía continúa siendo aumentar su nivel de activos productivos para fortalecer los actuales niveles de rentabilidad y lograr mejores niveles de eficiencia operacional. En este sentido la profundización de las sinergias con la CCA sigue siendo un aspecto de gran importancia, pues es a través de estas que se podrá incrementar la masa crítica de activos sin ampliar los actuales niveles de exposición a los riesgos financieros.

ANALISIS DOFA:

Debilidades:

• Política del accionista en cuanto al crecimiento de la Compañía, lo cual genera ineficiencias a nivel operacional. • Patrimonio ocioso.

Oportunidades:

• Lograr mayores niveles de eficiencia y competitividad por medio de los nuevos desarrollo tecnológicos. • Continuar profundizando las sinergias con la Compañía Colombiana Automotriz – CCA.

• Aumentar los planes de financiación para concesionarios diseñando programas con mayor valor agregado. • Recuperación del sector automotor.

Fortalezas:

• Respaldo de su principal accionista, Compañía Colombiana Automotriz y a través de esta de Mazda Motor Corporation – empresas con amplia experiencia y trayectoria dentro del sector automotor.

• Garantía de Mazda Motor Corporation respaldando el pago de los certificados de depósitos a término, certificados de ahorro y los bonos emitidos o renovados por la Compañía a partir de 1990.

• Altos niveles de solvencia patrimonial.

• Posicionamiento de la marca Mazda en el mercado automotriz colombiano.

Amenazas:

• Mayor competencia por parte de entidades de mayor tamaño e infraestructura dentro del mercado de financiación de vehículos.

• Si bien la demanda de crédito muestra síntomas de recuperación, el nivel continúa siendo bajo. • Tendencia del mercado a preferir pagar los vehículos de contado.

Propiedad:

El accionista principal de CFC FINANCIERA MAZDACREDITO S.A. es la Compañía Colombiana Automotriz S.A.-CCA, sociedad anónima constituida en 1973, cuyo objeto social es la producción, ensamble, montaje y venta de automóviles. Esta compañía posee el 92.25% de la participación accionaria de la Financiera; el porcentaje restante corresponde a Maquiladora del

Pacífico Ltda. (7.75%), empresa dedicada a la fabricación de partes y piezas para automotores – filial de la CCA.

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mercado de vehículos vendidos del 13.5%. Al cierre del año 2002 las principales cifras de la CCA fueron las siguientes:

Ventas $507.143.958

Utilidades Netas $26.666.996

Activos $246.408.000

Pasivos $84.720.197

Inversiones $29.387.800 Cifras en Miles de Pesos

Productos:

Financiera Mazdacrédito es una compañía de financiamiento comercial orientada a la financiación del sector automotor. Cuenta con líneas de producto tales como: financiación de inventarios a concesionarios y líneas de financiación de vehículos para particulares a través de leasing y líneas de redescuento. En cuanto a la línea de financiación de inventarios a concesionarios, Mazdacrédito brinda apoyo financiero a los concesionarios de las marcas Mazda, Mitsubishi y Ford; por otra parte a través de planes especiales de financiación con la Compañía Colombiana Automotriz – CCA y los concesionarios se desarrollan las líneas de financiación de vehículos para particulares.

Tecnología:

Mazdacrédito S.A. utiliza un sistema integrado de información comprado a la firma irlandesa Kindle

Banking Systems, el cual constituye una herramienta

tecnológica de gran utilidad. Dicho sistema fue adquirido en el año 1998 con un costo total de US$2.5 millones; Actualmente dado el tamaño de la Compañía, la ausencia de una red de distribución y las limitaciones existentes en cuanto a crecimiento, Mazdacrédito no esta utilizando la totalidad de los beneficios de esta herramienta.

ANALISIS FINANCIERO:

1. Rentabilidad:

May-03* May-02* Dic-01

Ingreso Neto Ints/Total Activo 14.35% 16.74% 18.88% Gto.Oper / T.Activo 11.58% 12.60% 14.93% Margen Operacional 1.02% 0.61% 0.93% Rentabilidad Patrimonial 1.22% 1.11% 23.81% Rentabilidad del Activo 0.57% 0.58% 12.86%

* Indicadores Anualizados

Si bien la Compañía continúa presentando resultados positivos, el tamaño de sus activos constituye un factor limitante para el fortalecimiento de los actuales niveles de rentabilidad. No obstante, el menor tamaño de los activos ha reducido las necesidades de financiación lo que ha compensado el decrecimiento de los ingresos provenientes de intereses de cartera, al reducir los costos financieros. Lo anterior se ve reflejado en el margen neto de interés el cual aunque se ha reducido se mantiene positivo y superior al promedio de 12.43%

presentado por el sector de compañías de financiamiento comercial al cierre de mayo de 2003.

Dado que la calidad de los activos continúa siendo buena, no ha sido necesario incrementar el gasto de provisiones; durante el último año (mayo/02 – mayo/03) el gasto de provisiones se mantuvo sobre niveles de $250 millones, presentando un decrecimiento de 1.69%. Al mismo tiempo, la Compañía ha mantenido un adecuado control en materia de gastos operacionales con una estructura operativa liviana acorde con el volumen de negocios de la Financiera, aspectos que conjuntamente han contribuido para fortalecer los niveles de eficiencia operacional e incrementar los resultados operacionales.

Al cierre de mayo de 2003 las utilidades operacionales ascendieron a $241 millones, presentando un crecimiento de 90% con respecto al cierre de mayo de 2002; el índice de eficiencia operacional medido como la participación de los gastos operacionales sobre los activos totales pasó de 12.60% en mayo de 2002 a 11.58% al cierre de mayo de 2003. No obstante, este índice continúa por encima del promedio del sector (7.75%) y esta presionado por la política del accionista en cuanto al crecimiento de la Compañía, la cual al limitar el crecimiento de los activos genera ineficiencias a nivel operacional.

Mazdacrédito es considerada por Mazda Motor

Corporation como una canal de apoyo en materia de

ventas para la CCA; en este sentido, el nivel de activos de la Compañía así como los actuales niveles de rentabilidad no son considerados como factores de preocupación para el accionista. No obstante, la profundización de las sinergias con la CCA y el mantenimiento tanto de adecuados niveles de calidad de activos como de gastos operacionales son factores determinantes para lograr la sostenibilidad de los índices de rentabilidad en el largo plazo.

2. Calidad de Activos:

May-03 May-02 Dic-01

Provisiones/Cartera CDE 149.86% 120.78% 69.59%

Cartera CDE / Cartera Brura 2.80% 4.74% 8.49%

Activos Improductivos/Total Activos 16.73% 20.77% 26.23%

VPN Venc.Leas / VPN Leasing 13.98% 19.59% 21.53%

Provisiones / VPN Vencidos Leasing 68.84% 66.34% 57.49%

El portafolio de cartera de la Compañía totalizó $42.515 millones al cierre de mayo del presente año, registrando un crecimiento de 31% con respecto a igual mes de 2002 y representando el 75% de los activos totales. La cartera de Mazdacrédito corresponde en su totalidad a créditos destinados hacia la financiación de vehículos de las marcas Mazda, Ford y Mitsubishi, dentro de la cual el 39% corresponde a créditos para la financiación de inventarios a los concesionarios de las marcas anteriormente mencionadas.

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para financiación a concesionarios el plazo promedio es de diez (10) días. Para el desarrollo de este producto se han establecido sinergias con la CCA por medio de las cuales ésta garantiza las operaciones de los concesionarios, a la vez que se han establecido controles internos para prevenir el deterioro de esta cartera (retención documentaria). Lo anterior ha permito a la Compañía ampliar sus canales de distribución reduciendo su exposición al riego crediticio. Para la financiación a particulares se desarrollan programas especiales con el apoyo de la CCA y los concesionarios.

Después del proceso de venta de activos improductivos a la CCA llevado a cabo en el año 2001, la Financiera ha mantenido indicadores de calidad de activos que reflejan el fortalecimiento de las políticas de gestión y control del riesgo crediticio. Al cierre de mayo de 2003 la cartera clasificada en las categorías de riesgo C, D y E se redujo 24% con respecto a mayo de 2002, con lo que el índice de cartera C, D y E sobre cartera bruta pasó de 4.74% a 2.80% con un nivel de cobertura de 149.8%; ambos indicadores por encima del promedio sectorial de 3.70% y 122% respectivamente. No obstante, la cartera vencida por temporalidad continúa en niveles superiores al 10% (12%), con un índice de cubrimiento de 34% que se encuentra por debajo de la media sectorial de 78%.

Durante el último año los activos improductivos se redujeron 8%, sin embargo, continúan presionados por los activos diferidos provenientes de la inversión en tecnología efectuada en años anteriores. Al cierre de mayo los activos improductivos representaron el 16.47% de los activos totales, por debajo del 20.77% presentado al cierre de mayo de 2002 pero por encima del promedio del sector de compañías de financiamiento comercial de 10.47%.

3. Capital y Balance:

May-03 May-02 Dic-01

Activos Impr./Patrimonio +Provs. 32.25% 36.37% 46.02% Activos Prod./Pasivos con Costo 184.3% 209.6% 217.5% Relación de Solvencia 47.00% 42.90% 39.80%

Financiera Mazdacrédito presenta uno de los niveles de solvencia patrimonial más altos del sector financiero; al cierre de mayo de 2003 la Financiera presentó un margen de solvencia de 47% incluyendo el cálculo del VaR ponderado al 80%. Dicho indicador es reflejo de la amplia capacidad de crecimiento vía patrimonio que tiene la Compañía, la cual actualmente esta limitada por las políticas del accionista en cuanto a crecimiento de los activos.

Durante el año 2002 Mazdacrédito registró utilidades de $453 millones las cuales fueron capitalizadas en su totalidad; lo anterior, junto con los resultados positivos obtenidos para lo que va corrido del año ($135 millones), han generado un aumento de 1.69% en el patrimonio el cual, junto con el decrecimiento de los activos improductivos han reducido la presión de éstos sobre el patrimonio más las provisiones. Al cierre de mayo de 2003, los activos improductivos representaron el 32.25%

del patrimonio más las provisiones, porcentaje que se ubica por debajo del promedio sectorial de 36.39%.

Durante el último año la relación de activos productivos a pasivos con costo presentó una reducción de 25%, debido a que el aumento de los descubiertos en cuenta corriente generó un crecimiento de 35% en los pasivos con costo, el cual fue superior al aumento de los activos productivos (18%). No obstante, dicha relación continúa muy por encima del 100%, reflejando adicionalmente la amplia capacidad de apalancamiento operativo que tiene la Compañía.

Actualmente la Compañía no registra ninguna contingencia que pueda generar un detrimento patrimonial en caso de resolverse de manera desfavorable para la Financiera.

4. Liquidez:

May-03 May-02 Dic-01

Activo Líq/Activo Total 1.67% 9.06% 6.09% Cartera Bruta/Dep+Exigib. 164.47% 171.44% 175.57% CDT/Pasivo Total 48.55% 69.74% 75.57%

Dada la alta rotación de la cartera de la Compañía el objetivo de la política de liquidez es mantener únicamente los recursos necesarios para atender las necesidades de la Financiera pero sin generar excedentes. Por esta razón la Compañía viene manejando niveles de liquidez muy bajos durante los últimos períodos analizados. Adicionalmente, en el caso de necesidades puntuales de liquidez, existen flexibilidades con la CCA para ampliar los plazos de la línea de factoring.

La estructura de la cartera también ha reducido las necesidades de financiación de la Financiera y el portafolio de inversiones con el fin de no mantener recursos ociosos. Actualmente el portafolio de inversiones asciende a $1.786 millones, compuesto por inversiones obligatorias únicamente. Los CDT´s, si bien han reducido su ritmo de decrecimiento (25% entre mayo de 2001 y mayo de 2002), durante el último año se redujeron 11%. Al cierre de mayo de 2003 los CDT´s ascienden a $14.790 millones nivel que no se espera se reduzca en el mediano plazo.

Si bien los CDT´s continúan siendo la principal fuente de fondeo de la Compañía, su reducción ha ayudado a disminuir el costo de fondeo, no sólo porque el monto de los mismos es menor sino porque adicionalmente las captaciones provenientes del sector institucional se han reducido lo que disminuye la volatilidad y el costo de los depósitos. Al cierre de mayo las captaciones de red representaron el 100% del total de CDT´s. Los 20 principales clientes representan el 29% de los depósitos y dentro de estos los cinco más grandes representan el 15%.

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en todas las bandas de tiempo sin tener en cuenta el

índice de renovación de depósitos, que al cierre de mayo fue de 90%.

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6 CFC FINANCIERA MAZDACREDITO S.A.

Cifras en Miles de Pesos colombianos

May-03 Mar-03 Dic-02 May-02 Dic-01 Activos

Activos Líquidos 382,600 610,366 1,086,986 4,514,096 2,935,827

Cartera Neta 42,515,249 37,148,783 33,653,038 32,377,609 30,143,544

Activos en Leasing 4,910,299 4,928,582 5,357,328 4,190,253 3,898,836

Daciones en Pago 4,910,299 4,928,582 5,357,328 4,190,253 3,898,836

Otros Activos 4,247,224 4,495,004 4,078,748 4,567,428 7,352,937

Total Activos 56,965,672 52,111,316 49,533,427 49,839,639 48,229,979

Pasivos

Total Depósitos 14,725,560 14,790,813 15,068,472 16,489,706 16,712,797

Total Exigibilidades 14,913,087 10,092,876 7,013,694 6,262,446 4,168,332

Otros Pasivos 693,157 666,448 952,710 893,760 1,234,257

Total Pasivos 30,331,804 25,550,137 23,034,876 23,645,912 22,115,387

Patrimonio 26,633,868 26,561,179 26,498,552 26,165,871 26,044,974

Estado de Resultados

Ingresos por Intereses de Cartera 3,307,370 1,902,460 8,042,218 3,304,656 9,867,299

Ingresos por Intereses de Inversiones 0 0 0 18,519 314,017

Ingresos por Leasing 582,455 344,231 2,051,921 949,547 2,153,170

Otros Ingresos Operacionales -223,713 -114,797 -1,225,101 -453,974 -474,157

Total Ingresos Operacionales 3,666,112 2,131,894 8,869,038 3,818,747 11,860,328

Gastos por Intereses -603,267 -362,208 -1,933,462 -916,259 -3,666,004

Gasto Provisiones de Cartera -162,840 -113,662 -135,223 -105,824 -556,828

Gasto otras Provisiones -89,881 -57,232 -361,982 -151,239 -1,875,190

Otros Gastos Operacionales -2,748,328 -1,619,937 -6,325,791 -2,616,956 -7,201,120

Total Gastos Operacionales -3,604,316 -2,153,039 -8,756,457 -3,790,277 -13,299,141

Utilidad Operacional 61,796 -21,145 112,581 28,470 -1,438,813

Ingresos no Operacionales 232,688 145,241 753,942 332,744 6,463,385

Gastos no Operacionales 23,296 14,307 128,392 71,324 149,327

Reversiones/Recuperaciones 179,628 141,337 375,447 98,307 1,886,162

Impuestos 315,500 188,500 660,000 267,300 560,056

Corrección Monetaria 0 0 0 0 0

Utilidad Neta 135,317 62,627 453,578 120,897 6,201,350

Rentabilidad

Utilidad Neta/Patrimonio (ROE) 0.51% 0.24% 1.71% 0.46% 23.81%

Utilidad Neta/Total Activos (ROA) 0.24% 0.12% 0.92% 0.24% 12.86%

Gastos Oper/Total Activos (Eficiencia) 4.82% 3.11% 12.77% 5.25% 14.93%

Margen de Interés Neto 5.98% 3.75% 17.05% 6.97% 18.88%

Capital

Activos Improd/Patrim+Provs+Cap.Gtía 32.25% 28.02% 30.71% 36.37% 46.02%

Activos Productivos/Pasivos con Costo 184.35% 207.55% 218.76% 209.60% 217.54%

Relación de Solvencia 47.00% 0.00% 48.06% 42.90% 39.80%

Calidad de Activos

Provisiones/Cartera Vencida -149.86% -150.88% 187.36% 120.78% 69.59%

Cartera Vencida/Cartera Bruta 2.80% 3.12% 2.72% 4.74% 8.49%

Venc. Leas VPN / Total Leas. VPN 13.98% 13.22% 13.70% 13.70% 21.53%

Activos Improd/Total Activos 16.73% 18.74% 18.22% 20.77% 22.65%

Liquidez

Activos Líquidos+ Repos/Total Activos 0.67% 1.17% 4.62% 9.06% 6.09%

Activos Líquidos/Total Depósitos 1.42% 2.75% 5.54% 22.54% 16.09%

Cartera Bruta/Depósitos+Exigib. 164.47% 0.00% 180.77% 171.44% 175.57%