METODOLOGÍA DE CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN Y DE VALORES

Texto completo

(1)
(2)

I.

PRESENTACIÓN BRC INVESTOR SERVICES S. A.

II.

CALIFICACIONES QUE APLICAN AL SECTOR FIDUCIARIO

A.

Calidad en administración de portafolios

i. Definición

ii. Criterios de Calificación

B.

Riesgo de contraparte

i. Definición

ii. Criterios de Calificación

III.

METODOLOGÍA DE CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN Y

DE VALORES

A.

Riesgo de crédito

B.

Riesgo de mercado

C.

Riesgo administrativo y operacional

(3)
(4)

¿Quiénes somos?

BRC Investor Services

es una Calificadora de Valores que estima

riesgos para los inversionistas que confluyen en el mercado de

capitales en búsqueda de fuentes alternativas de financiación o de

contrapartes para sus negocios.

La calificación es una opinión independiente especializada en la

evaluación de la calidad crediticia de una emisión de títulos. De esta

manera,

BRC

promueve la transparencia y la elevación de

estándares en el mercado de valores.

(5)

¿Quiénes somos?

La compañía cuenta con tres áreas principales, cada una de ellas

liderada por un Director Asociado.

Se realizan calificaciones de compañías financieras, de servicios

financieros, emisiones corporativas y estructuradas.

Además de su equipo técnico,

BRC

cuenta con una Junta Directiva

en la que toman parte el Presidente de la compañía, los directores y

los socios internacionales, con amplia trayectoria en la actividad de

calificación.

(6)

¿Qué es una calificación de deuda?

(7)

¿Qué NO es una calificación?

No es una clasificación de la empresa por tamaño,

activos o utilidades.

No es un comentario general sobre el emisor, la

compañía o su administración.

No es una valoración de la empresa o de sus

activos.

(8)

Para acceder a los mercados financieros y asignar precios a la emisión.

Al ser una opinión de una entidad especializada e independiente, la calificación confirma la validez de la estructura legal y el entendimiento de las condiciones.

Emisores

Como estrategia de diferenciación en el mercado.

Determinante para el acceso a los recursos administrados por los inversionistas institucionales (calificaciones mínimas por normatividad, etc.).

Compañías calificadas

Como requisito dentro de las licitaciones para escoger una Contraparte confiable e idónea que administre sus recursos (inversiones).

Entes gubernamentales

Sus portafolios son explícitamente valorados con base en las calificaciones.

Sus metodologías y modelos de otorgamiento de cupos utilizan las calificaciones como una de sus variables importantes y como fuente de información.

Instituciones reguladas

Fuente de información crediticia para tomar decisiones.

Incorporan pautas de calificación en sus estatutos.

Individuos y pequeños

(9)
(10)

FIDUCIARIO

A.

Calidad en administración de portafolios

i.

Definición

ii.

Criterios de Calificación

B.

Riesgo de contraparte

i.

Definición

ii.

Criterios de Calificación

(11)

Para alcanzar su

objetivo

y cumplir su

función

,

BRC

emite

varios

tipos

de

calificaciones para las sociedades fiduciarias:

La calificación de riesgo de contraparte

La calificación de calidad de administración de

portafolios

BRC Investor Services S. A.

es la

única

(12)

II.

CALIFICACIONES QUE APLICAN AL SECTOR

FIDUCIARIO

A.

Calidad en administración de portafolios

i.

Definición

ii.

Criterios de Calificación

B.

Riesgo de contraparte

i.

Definición

ii.

Criterios de Calificación

C.

Diferencias entre tipos de calificación

(13)

Definición

Es una opinión sobre la

habilidad de la sociedad

fiduciaria para administrar inversiones y recursos

de terceros

.

Para esto, se analizan 5 factores básicos como

criterio de la calificación:

1.Estructura Organizacional

2.Administración y Estrategia

3.Administración de riesgos

4.Mecanismos de control

(14)

Operaciones y

Procedimientos

Estructura

organizacional

Administración y

Estrategia

Administración de

Riesgos

Mecanismos de

Control

Grado de independencia existente entre las áreas de

negociación, análisis y cumplimiento.

(15)

Operaciones y

Procedimientos

Estructura

organizacional

Administración y

Estrategia

Administración de

Riesgos

Mecanismos de

Control

CRITERIO

La idoneidad de la formulación y toma de decisiones de

inversión se evalúa examinando la trayectoria de la firma y

de los administradores, así como el entrenamiento del

personal y su rotación.

(16)

Operaciones y

Procedimientos

Estructura

organizacional

Administración y

Estrategia

Administración de

Riesgos

Mecanismos de

Control

Herramientas y metodologías utilizadas para evaluar,

administrar y mitigar los riesgos asociados al negocio

fiduciario ( riesgo de crédito, mercado y operacional).

(17)

Operaciones y

Procedimientos

Estructura

organizacional

Administración y

Estrategia

Administración de

Riesgos

Mecanismos de

Control

CRITERIO

Independencia del área de control y la adecuada

definición

de

sus

atribuciones,

procedimientos,

herramientas técnicas y periodicidad de análisis.

(18)

Operaciones y

Procedimientos

Estructura

organizacional

Administración y

Estrategia

Administración de

Riesgos

Mecanismos de

Control

BRC

evalúa el nivel de formalidad, definición y

estandarización en los procesos operativos, así como su

documentación en manuales operativos

(19)

II. CALIFICACIONES QUE APLICAN AL SECTOR FIDUCIARIO

A.

Calidad en administración de portafolios

i.

Definición

ii.

Criterios de Calificación

B.

Riesgo de contraparte

i.

Definición

ii.

Criterios de Calificación

C.

Diferencias entre tipos de calificación

(20)

La calificación establece el riesgo asumido por los

clientes en sus relaciones comerciales con la empresa

calificada.

BRC Investor Services S. A.

es la única Calificadora

en Colombia que emite la

Calificación de Riesgo de

Contraparte

para sociedades fiduciarias.

Para esto, se analizan 5 factores básicos como criterio

de la calificación:

1. La Industria

2. Desempeño Financiero

3. Capital y Solvencia

4. Liquidez

(21)

Pol. y prácticas de ctrl.

de riesgos Fcros. y Op.

La industria

Indicadores

Financieros

Proc. de asignación de Capital y fuentes de

solvencia

Liquidez

Se evalúan las características, oportunidades y amenazas

del sector.

Tendencias y expectativas del sector y su influencia sobre

una determinada firma.

(22)

Pol. y prácticas de ctrl.

de riesgos Fcros. y Op.

La industria

Indicadores

Financieros

Proc. de asignación de Capital y fuentes de

solvencia

Liquidez

Análisis histórico de ingresos operacionales, teniendo en

cuenta su diversificación, estabilidad y tasas de

crecimiento.

Track record de su resultados financieros y capacidad de

mantener su nivel de rentabilidad, incluso en condiciones

adversas de la economía.

(23)

Pol. y prácticas de ctrl.

de riesgos Fcros. y Op.

La industria

Indicadores

Financieros

Capital y Solvencia

Liquidez

Respaldo patrimonial.

Apoyo brindado por sus accionistas y su capacidad para

absorber pérdidas ante momentos coyunturales del

mercado.

Coherencia entre los riesgos asumidos y los ingresos

generados.

(24)

Pol. y prácticas de ctrl.

de riesgos Fcros. y Op.

La industria

Indicadores

Financieros

Proc. de asignación de Capital y fuentes de

solvencia

Liquidez

Fortaleza y claridad de las políticas de liquidez,

dependiendo de las actividades realizadas.

(25)

Operaciones y

Procedimientos

La industria

Indicadores

Financieros

Proc. de asignación de Capital y fuentes de

solvencia

Liquidez

Metodologías para determinar, calcular y controlar la

aversión o propensión de la firma a diferentes tipos de

riesgo.

(26)

II. CALIFICACIONES QUE APLICAN AL SECTOR FIDUCIARIO

A.

Calidad en administración de portafolios

i.

Definición

ii.

Criterios de Calificación

B.

Riesgo de contraparte

i.

Definición

ii.

Criterios de Calificación

C.

Diferencias entre tipos de calificación

(27)

Otorga un peso importante a la

evaluación

de

resultados

históricos de la firma, su nivel

patrimonial, su capacidad para

mantener su rentabilidad, para

generar ingresos futuros y reducir

la volatilidad de los mismos.

Cobra

mayor

relevancia

la

evaluación

de

factores

cualitativos

de

la

estructura

organizacional, la formulación de

estrategias, las herramientas, las

metodologías

y

los

procedimientos.

Hace

énfasis

en

el

riesgo

asumido por los clientes en sus

relaciones comerciales con la

sociedad fiduciaria.

Profundiza en la habilidad de la

sociedad

para

administrar

inversiones

y

recursos

de

terceros

Riesgo de contraparte

Riesgo de contraparte

Administraci

Administraci

ó

ó

n de

n de

portafolios

(28)

Otorga un peso importante a

la evaluación de resultados

históricos de la firma, su nivel

patrimonial, su capacidad para

mantener su rentabilidad, para

generar ingresos futuros y

reducir la volatilidad de los

mismos.

Cobra mayor relevancia la

evaluación

de

factores

cualitativos de la estructura

organizacional, la formulación

de estrategias, las

herramien-tas, las metodologías y los

procedimientos.

Hace énfasis en el riesgo

asumido por los clientes en

sus relaciones comerciales

con la sociedad fiduciaria.

Profundiza en la habilidad de

la sociedad para administrar

inversiones y recursos de

terceros

Riesgo de contraparte

Riesgo de contraparte

Administraci

Administraci

ó

ó

n de

n de

portafolios

(29)

Otorga un peso importante a

la evaluación de resultados

históricos de la firma, su nivel

patrimonial, su capacidad para

mantener su rentabilidad, para

generar ingresos futuros y

reducir la volatilidad de los

mismos.

Cobra mayor relevancia la

evaluación

de

factores

cualitativos:

la

estructura

organizacional, la formulación

de estrategias, las

herramien-tas, las metodologías y los

procedimientos

Hace énfasis en el riesgo

asumido por los clientes en

sus relaciones comerciales

con la sociedad fiduciaria.

Profundiza en la habilidad de

la sociedad para administrar

inversiones y recursos de

terceros

Riesgo de contraparte

Riesgo de contraparte

Administraci

Administraci

ó

ó

n de

n de

portafolios

(30)

Otorga un peso importante a

la evaluación de resultados

financieros históricos de la

firma:

nivel

patrimonial,

capacidad para mantener la

rentabilidad,

para

generar

ingresos futuros y reducir la

volatilidad de los mismos.

Cobra mayor relevancia la

evaluación

de

factores

cualitativos de la estructura

organizacional, la formulación

de estrategias, las

herramien-tas, las metodologías y los

procedimientos

para

administrar los diferentes tipos

de riesgo.

Hace énfasis en el riesgo

asumido por los clientes en

sus relaciones comerciales

con la sociedad fiduciaria.

Profundiza en la habilidad de

la sociedad para administrar

inversiones y recursos de

terceros

Riesgo de contraparte

Riesgo de contraparte

Administraci

Administraci

ó

ó

n de

n de

portafolios

(31)

i.

Definición

ii.

Criterios de Calificación

B.

Riesgo de contraparte

i.

Definición

ii.

Criterios de Calificación

C.

Diferencias entre tipos de calificación

(32)

La habilidad de la sociedad para administrar portafolios es aceptable. Aunque presenta una estructura organizacional, conjunto de procedimientos operativos y estructuras de control de riesgos que permiten mitigar algunos riesgos en la actividad, existen debilidades y amenazas superiores que las que tienen compañías calificadas en escalas más altas.

(33)

CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS

No se cuenta con información suficiente para la calificación.

La habilidad de la sociedad se juzga muy baja o insuficiente para la correcta administración de portafolios, exponiendo los

recursos de sus clientes a pérdidas.

La sociedad presenta una estructura y capacidad de

administración de portafolios muy baja debido a deficiencias en áreas que representan limitantes en el control del riesgo y

adecuada gestión de los recursos encomendados a su cuidado.

P-E P-B P-BB

GRADO ESPECULATIVO

Cada una de las escalas se

Cada una de las escalas se

Cada una de las escalas se

Cada una de las escalas señ

ñ

ñ

ñaladas puede tener un signo (+)

aladas puede tener un signo (+)

aladas puede tener un signo (+)

aladas puede tener un signo (+)

o (

o (

o (

o (----) (excepto la escala AAA), dependiendo de si la

) (excepto la escala AAA), dependiendo de si la

) (excepto la escala AAA), dependiendo de si la

) (excepto la escala AAA), dependiendo de si la

calificaci

calificaci

calificaci

calificació

ó

ón se aproxima a la categor

ó

n se aproxima a la categor

n se aproxima a la categor

n se aproxima a la categoríííía

a

a

a

(34)

La compañía tiene una condición financiera capacidad operativa y posicionamiento en el mercado buena, pero se ha visto

afectada en el pasado por situaciones adversas que no se han mitigado de manera adecuada y hay deficiencias aparentes. Son mas vulnerables a situaciones adversas.

La compañía presenta una condición financiera, capacidad

operativa y posicionamiento en el mercado sólida, con limitantes y amenazas que pueden ser mitigadas, pero de más amplia

magnitud que las exhibidas por compañías calificadas en una escala superior..

La condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado es muy sólida con excelentes antecedentes en el mercado, con debilidades no aparentes de manera inmediata. Las debilidades son bajas, pero las fortalezas no son neutralizadas de la misma manera que en las compañías calificadas en categorías más altas.

La compañía presenta una condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado de la firma

excepcional. Las debilidades son mitigadas y neutralizadas por las fortalezas de la organización.

(35)

No viabilidad de la firma D

Presenta problemas en áreas del negocio relacionadas con la capacidad de cumplir con sus obligaciones y el giro ordinario de su operación

CC

Alto grado de incertidumbre y vulnerabilidad. Muy baja capacidad para resolver sus problemas.

CCC

Sin suficiente información

Si bien la condición financiera capacidad operativa y

posicionamiento en el mercado es aceptable, existe un área importante del negocio que revela deficiencias y ha ocasionada dificultades y amenazas observables. La duración de las mismas no son de largo plazo por naturaleza.

Si bien la condición financiera capacidad operativa y

posicionamiento en el mercado es aceptable, existe un área importante del negocio que revela deficiencias y ha ocasionada dificultades y amenazas observables. La duración de las mismas no son de largo plazo por naturaleza.

E B BB

GRADO ESPECULATIVO

Cada una de las escalas se

Cada una de las escalas se

Cada una de las escalas se

Cada una de las escalas señ

ñ

ñ

ñaladas puede tener un signo (+) o (

aladas puede tener un signo (+) o (

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escala AAA), dependiendo de si la calificaci

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escala AAA), dependiendo de si la calificació

ó

ón se aproxima a la

ó

n se aproxima a la

n se aproxima a la

n se aproxima a la

categor

categor

categor

(36)
(37)

Qué son?

Miden la seguridad global del fondo, a través de la

estimación de su capacidad para mantener el valor

del capital.

No

son una estimación del riesgo de quiebra del

fondo.

(38)

Escalas de calificación

Riesgo de crédito y mercado

Escala alfabética / escala numérica

F – AAA/1+ F- CCC/6

Riesgo administrativo y operacional

(39)

Riesgo de crédito

AAA

Indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

GRADO DE

INVERSIÓN AA

Indica que la seguridad es muy buena. Posee una fuerte capacidad para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios, con un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con categorías más altas.

A

La seguridad es buena. Posee una capacidad razonable para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Los fondos de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que los fondos con calificaciones más altas.

BBB

(40)

Riesgo de crédito

Cada una de las escalas señaladas puede tener un signo (+) o (-) (excepto

la escala AAA), dependiendo de si la calificación se aproxima a la

categoría inmediatamente superior o inferior, respectivamente.

BB

Indica que la seguridad es incierta. Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de pérdida del capital por factores crediticios es considerablemente menor que la de fondos con calificaciones más bajas. Sin embargo, existen factores considerables que hacen al fondo vulnerable a la pérdida de capital.

GRADO

ESPECULATIVO B

La seguridad es incierta. Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y el fondo es muy vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.

CCC

Extremadamente vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.

D

(41)

Riesgo de mercado

1+

El fondo presenta muy baja sensibilidad a la variación de las

condiciones del mercado.

1

El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las

condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una

vulnerabilidad

mayor

a

estos

factores

que

aquellos

calificados con la máxima calificación.

GRADO DE

INVERSIÓN

2+

El fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación

de las condiciones del mercado.Sin embargo, mantiene una

vulnerabilidad

mayor

a

estos

factores

que

aquellos

calificados con calificaciones más altas.

2

El fondo presenta una sensibilidad moderada a variaciones

en las condiciones del mercado y ha presentado situaciones

de creciente vulnerabilidad a estos factores.

3

(42)

Riesgo de mercado

4

El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado.

GRADO

ESPECULATIVO 5

El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado.

6

(43)

Riesgo administrativo y operacional

BRC 1+

El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores.

BRC 1

El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.

GRADO DE

INVERSIÓN BRC 2+

El fondo posee un buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, es más vulnerable a acontecimientos adversos tanto internos como externos que aquellos fondos con calificaciones más altas.

BRC 2

El desarrollo operativo y administrativo es aceptable pero con vulnerabilidad manifiesta en ciertas áreas respecto a fondos con calificaciones superiores

BRC 3

(44)

Riesgo administrativo y operacional

BRC 4

Las áreas operativas y administrativas del fondo no poseen un desarrollo adecuado por tanto son vulnerables a pérdidas originadas en estos factores

GRADO

ESPECULATIVO BRC 5

Las áreas administrativa y operativa del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son altamente vulnerables a perdidas originadas en estos factores.

BRC 6

(45)

Riesgo de crédito

Evaluación de la probabilidad que el tenedor de

un instrumento de deuda reciba el pago tanto del

principal como de los intereses, de acuerdo con

los términos contractuales de la emisión.

Incluye el análisis del riesgo de contraparte:

(46)

Riesgo de crédito

Principales aspectos analizados:

Calidad crediticia de los emisores de los títulos.

Nivel

de

concentración

por

emisor

y

contraparte.

Cumplimiento

de

las

políticas

y

cupos

establecidos.

Evaluación de conflictos de interés: empresas

(47)

Riesgo de crédito

Otras consideraciones

:

Es una opinión técnica y no pretende ser una

recomendación: no establecemos condiciones sobre la

composición crediticia del portafolio para obtener una

determinada calificación en riesgo de crédito.

Actualmente,

BRC

tiene en cuenta el plazo inicial de

emisión y vencimiento, y el plazo remanente del título en el

momento de ingresar al portafolio:

Títulos < 365 días CP

Títulos > 365 días LP

(48)

Riesgo de crédito

Correlaciones CP – LP

BRC 1+

AAA

BRC 1

AA+

AA

BRC 2+

AA-A+

BRC 2

A

A-BBB+

BRC 3

BBB

(49)

Riesgo de crédito

Correlaciones CP – LP

BRC 4

BB+

BB

BB-B+

B

B-BRC 5

CCC

CC

D

BRC 6

E

(50)

Riesgo de mercado

Sensibilidad a las variaciones en los precios de

mercado de los instrumentos que componen el

portafolio. Factores fundamentales: riesgo de

tasa de interés y riesgo de liquidez.

Principales aspectos analizados:

Diversificación del portafolio por factores de

riesgo. Exposición a mercados internacionales.

Volatilidad de los retornos. Consistencia entre

(51)

Riesgo de mercado

Duración.

Estructura de plazos y consistencia

con el comportamiento de retiros de los

adherentes (pasivo del fondo).

Evaluación del Gap de liquidez. Utilización de

operaciones de liquidez activas y pasivas.

Porción líquida del portafolio acorde con la

estructura del pasivo.

Liquidez de los títulos del portafolio en el

(52)

Riesgo administrativo y operacional

Riesgos inherentes debido al manejo gerencial de

los

administradores

y

de

las

estructuras

operativas. También se analiza la coherencia entre

las estrategias y las políticas definidas para

administrar el fondo y los resultados obtenidos.

Principales aspectos analizados:

-

Ponderación

de

los

aspectos

estratégicos,

estructura

organizacional,

segregación

de

(53)

Riesgo administrativo y operacional

-

Las políticas, las metodologías y las herramientas

para medir y controlar el riesgo de crédito,

mercado y operacional.

-

Posicionamiento del administrador reflejado en la

ubicación y la permanencia en el mercado.

-

Plataforma tecnológica, tanto para el manejo del

activo como del pasivo del fondo. Servicios

ofrecidos a los adherentes.

(54)
(55)

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