Reporte de calificación
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FONDO DE INVERSIÓN
COLECTIVA ABIERTO CON PACTO
DE PERMANENCIA OCCIBONOS
Comité Técnico: 16 de marzo de 2017
Acta número: 1113
Contactos:
Juan Sebastián Pérez Alzate
juan.perez1@spglobal.com
Leonardo Abril Blanco
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO
CON PACTO DE PERMANENCIA OCCIBONOS
Administrado por Fiduciaria de Occidente S. A.
REVISIÓN EXTRAORDINARIA
RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO
‘F AAA / 2’
RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL ‘BRC 1+’
Cifras en pesos colombianos (COP) al 28 de febrero de 2017
Historia de la calificación:
Valor del fondo al cierre de mes:
Rentabilidad diaria Neta:
COP37.600 millones 7,19% E.A. promedio semestral.
Revisión periódica ene./17: Revisión periódica feb./16: Calificación inicial feb./10:
‘F AAA CWN/2’, ‘BRC 1+’ ‘F AAA/2’, ‘BRC 1+’ ‘F AAA/2’, ‘BRC 1+’
I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión extraordinaria confirmó la calificación de riesgo de crédito de ‘F AAA’ y retiró el estatus de revisión especial (CreditWatch) negativo; al mismo tiempo confirmó la calificación de riesgo de mercado de ‘2’ y de riesgo administrativo y operacional de ‘BRC 1+’, del Fondo de Inversión Colectiva Abierto con Pacto de Permanencia Occibonos.
Como parte de la estrategia de consolidación y diferenciación del portafolio de productos de inversión de Fiduciaria de Occidente, el plazo de permanencia en Occibonos se modificó a 90 días de 30 días. Esto explica, en parte, la disminución de 26,28% del valor del fondo de inversión colectiva (FIC) durante el semestre de análisis, entre septiembre de 2016 y febrero de 2017, (ver Gráfico 1 de la Ficha Técnica -), el cual totalizó $37.600 millones de pesos colombianos (COP). A partir del 17 de febrero 2017 observamos una estabilización en el valor del fondo.
II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE
El Fondo de Inversión Colectiva Abierto con pacto de permanencia Occibonos (en adelante, Occibonos) mantiene una baja exposición al riesgo de crédito y contraparte como consecuencia de la diversificación y la alta calidad crediticia de los emisores de los instrumentos que componen el portafolio, lo cual es consistente con el perfil definido en el reglamento de inversión.
En el periodo analizado, Occibonos aumentó gradualmente la participación de instrumentos con calificación ‘AAA’ a 97% de 92% (ver Gráfico 1 de la Ficha Técnica -).
En la pasada revisión periódica asignamos el estatus de revisión especial (CreditWatch) negativo a la calificación de riesgo de crédito de Occibonos. Lo anterior, porque los niveles de concentración mensuales del fondo se distanciaban del perfil de riesgo de crédito asociado con la máxima calificación y se
El administrador de Occibonos ajustó la política de inversión del fondo y limitó la concentración por emisor a niveles acordes con los de la calificación ‘F AAA’ según nuestra metodología. Dicha decisión se consignó en el acta de comité de inversiones, por lo que esperamos niveles de concentración mensuales promedio alrededor de 15% durante 2017.
Desde mediados de enero de 2017, observamos una disminución gradual de las concentraciones en los dos mayores emisores del portafolio de Occibonos, Bancolombia (‘AAA’; ‘BRC 1+’) y Davivienda (‘AAA’; ‘BRC 1+’). En promedio, durante febrero del 2017, dichos emisores representaron el 15,91% y 14,25%, respectivamente, frente a 21,5% y 17,2% entre abril y septiembre de 2016.
La menor participación por emisor en comparación con lo observado en la revisión pasada demuestra el interés del administrador por ejecutar la decisión del comité de inversiones. Consideramos que el esfuerzo del gestor ha sido mayor para reducir la concentración por emisores del fondo, debido a la disminución de su valor durante lo corrido de 2017.
La consolidación y permanencia de estos ajustes son aspectos críticos para el mantenimiento de la calificación de riesgo de crédito de Occibonos.
III. RIESGO DE MERCADO
Occibonos tiene una exposición a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, así como con el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez.
Entre septiembre de 2016 y febrero de 2017 el fondo obtuvo una rentabilidad de 7,19% efectivo anual (E.A.) promedio semestral, mayor en 300 puntos básicos a la del mismo semestre del año anterior, pero inferior al 7,94% E.A. promedio semestral de sus pares. El mejor desempeño de sus pares lo explica la mayor duración (362 días) y ponderación de activos de tasa fija que ante un entorno de política monetaria expansiva logran una mejor valoración.
Occibonos mantuvo una sensibilidad ante fluctuaciones en las condiciones de mercado en línea con la calificación actual de riesgo de mercado y es similar a la volatilidad del rendimiento del promedio de sus pares. La volatilidad del fondo no tuvo cambios significativos respecto a igual semestre del año anterior; sin embargo, el aumento en la rentabilidad permitió que el coeficiente de variación disminuyera a 12,1% desde 20,3%, cifra mejor frente al 13,7% de sus pares.
Aunque Occibonos cambió su plazo de permanencia mínima a 90 desde 30 días, la duración promedio del fondo no ha aumentado significativamente y, por el contrario, al 28 de febrero de 2017 es de 282 días (ver Tabla 4 y Grafico 9 de la Ficha Técnica -), inferior a los 362 días promedio de sus pares.
obstante, estaremos atentos a la concentración por inversionistas y, si percibimos un mayor riesgo de liquidez evaluaremos, el ajuste de la calificación de riesgo de mercado.
IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL
La sociedad administradora de Occibonos, Fiduciaria de Occidente S. A. cuenta con calificaciones de riesgo de contraparte de ‘AAA’ y de calidad en la administración de portafolios de ‘P AAA’, según la revisión periódica más reciente (21 de diciembre de 2016) que realizó BRC.
La gerencia de Fiduciaria de Occidente la compone un grupo de profesionales con reconocida trayectoria en el mercado de gestión de activos financieros y, particularmente, en el sector fiduciario; este aspecto ha beneficiado el crecimiento de la compañía en las líneas de operación objetivo.
Consideramos que la fiduciaria conserva adecuados sistemas de control interno, de seguridad de la información y cumplimiento, los cuales se fortalecen continuamente a través de los planes de auditoría interna, al igual que por las revisiones del Contralor Corporativo de Grupo Aval. Estos aspectos contribuyen a la integridad y transparencia de los procesos de gestión de activos de la compañía en cumplimiento de reglas internas y regulatorias.
El Sistema de Administración de Riesgo de Crédito (SARC) está debidamente documentado y actualizado de acuerdo con las disposiciones de los entes reguladores y los requerimientos
derivados de coyunturas del mercado. Para la gestión del riesgo de crédito, la fiduciaria cuenta con metodologías de análisis que miden el riesgo de incumplimiento de los emisores y contrapartes. Las metodologías se fundamentan en un análisis cuantitativo y cualitativo según las características de las industrias analizadas, mediante las cuales se establecen límites tolerables de exposición.
El Sistema de Administración del Riesgo de Mercado (SARM) de Fiduciaria de Occidente cuenta con políticas, procedimientos y metodologías adecuadas para la gestión integral y eficiente del riesgo de mercado al que están expuestos los recursos administrados a través de los portafolios colectivos. Durante el último año, la fiduciaria ha fortalecido sus herramientas para la medición del riesgo de mercado y sus metodologías para la asignación de activos, lo que permite optimizar la gestión de inversiones.
Fiduciaria de Occidente cuenta con un Sistema de Administración del Riesgo de Liquidez (SARL), a través del cual gestiona los riesgos de liquidez para su portafolio propio y los portafolios
administrados. La entidad cuenta con políticas de contingencia de liquidez para atender eventos extraordinarios con base en las mediciones de riesgo de liquidez y de alertas tempranas.
El Sistema de Administración de Riesgo Operacional (SARO) de Fiduciaria de Occidente cuenta con herramientas y procedimientos debidamente documentados y periódicamente actualizados, que permiten identificar, medir, controlar y monitorear los riesgos operacionales a los cuales se encuentran expuestos los procesos de la compañía y sus fondos.
Fiduciaria de Occidente cuenta con una infraestructura tecnológica para el desarrollo de su actividad; sus sistemas estratégicos se encuentran integrados y su sistema principal permite gestionar adecuadamente los productos que administra. Las sinergias con el Banco de Occidente y el Grupo Aval fortalecen la infraestructura tecnológica de la fiduciaria, contribuyen de forma constante al mejoramiento de las herramientas y prestan algunos servicios de alta importancia para su funcionamiento operativo.
Fiduciaria de Occidente tiene un plan de continuidad de negocio y lleva a cabo actualizaciones de los procesos acorde con los requerimientos que imparten entidades de control locales. Este plan permitiría que la fiduciaria cuente con una adecuada capacidad de respuesta frente a eventos de interrupción de los procesos críticos del negocio o fallas en los recursos humanos, tecnológicos o de infraestructura, para garantizar así la normal operación de la compañía.
V. CONTINGENCIAS
A septiembre de 2016, Fiduciaria de Occidente S. A. no tenía procesos legales en contra relacionados con Occibonos.
La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidadsuficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV.
BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el emisor/la entidad.
En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario enwww.brc.com.co
Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.
VI. FICHA TÉCNICA
Calificación:
Contactos: Administrada por:
Clase (plazo de aportes): Juan Sebastián Pérez juan.perez1@spglobal.com Fecha de Calificación: Leonardo Abril Blanco leonardo.abril@spglobal.com Seguimiento a:
Riesgo de Crédito: 'F AAA'
Riesgo de Mercado: '2'
Riesgo Administrativo y Operacional: 'BRC 1+'
Valor en millones al: $ 37.600 Máximo Retiro Semestral /1 4,0% Crecimiento Anual del Fondo -21,2% Crecimiento Semestral de la Fondo -26,2% Volatilidad Anual del Valor de la Fondo /2 0,70% Volatilidad Semestral del Valor de la Fondo /2 0,81%
Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores
FONDO CALIFICADO Trimestre Emisor sep-16 oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 Total
Rentabilidad 7,23% Primero 14% 20% 20% 20% 16% 16% 17,59% Volatilidad 0,89% Segundo 14% 10% 13% 14% 17% 16% 13,97% coeficiente de variación 12,3% Tercero 15% 15% 18% 16% 15% 15% 15,70%
BENCHMARK /4 Trimestre Cuarto 8% 7% 6% 7% 9% 8% 7,56%
Rentabilidad 8,57% Quinto 7% 7% 7% 6% 10% 6% 7,38% Volatilidad 0,65% Total 58% 59% 64% 63% 68% 62% 62,2% coeficiente de variación 7,6%
Página 1 de 2
10,8% Año Semestre 0,85% 7,91% 0,87% 0,73% 2,86% 5,66% 7,27% Semestre Año 10,1% 12,1% 50,6%
RIESGO DE CRÉDITO Gráfico 3: Evolución Rentabilidad a 30 días - Serie Mensual
EVOLUCIÓN DEL FONDO
La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte.
28 de febrero de 2017
Gráfico1: Valor del Fondo ($Millones) - Promedio Mensual
Tabla 1: Desempeño Financiero /3
7,19%
16 de marzo de 2017 30 días
Fiduciaria de Occidente S.A.
Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida
'F AAA' / '2' 'BRC 1+'
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA OCCIBONOS
CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN
DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN*
La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.
La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
Gráfico 2: Evolución Rentabilidad a 30 días - Serie diaria 28 de febrero de 2017
Gráfico 4: Composición Crediticia
* Aplica indistintamente para f ondos de inversión.
1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor del Fondo en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor del Fondo para el periodo mencionado.
3/ Promedio de la Rentabilidad diaria E.A y Desviación de la rentabilidad E.A ; Periodo Semestre: Últimos 6 meses calendario corrido a partir de la f echa de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de f ondos de características similares en el mercado.
La inf ormación contenida en este inf orme proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S. A - Sociedad Calif icadora de Valores. Una calif icación otorgada por BRC Investor a una f ondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el f ondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portaf olio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La inf ormación contenida en esta publicación ha sido obtenida de f uentes que se presumen conf iables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta inf ormación
0 10.000 20.000 30.000 40.000 50.000 60.000 70.000 80.000
feb-14 ago-14 feb-15 ago-15 feb-16 ago-16 feb-17
V/r Fondo
V/r Fon do
-2% 0% 2% 4% 6% 8% 10%
feb-14 ago-14 feb-15 ago-15 feb-16 ago-16 feb-17
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12%
feb-15 ago-15 feb-16 ago-16 feb-17
Rent abilidad Fondo Rent abilidad Benc hmark
92% 93% 96% 95% 94% 97%
8% 7% 4% 5% 6% 3%
sept.16 oct.16 nov.16 dic.16 ene.17 feb.17
Calificación:
Contactos: Administrada por:
Clase (plazo de aportes):
Juan Sebastián Pérez juan.perez1@spglobal.com Fecha Última Calificación:
Leonardo Abril Blanco leonardo.abril@spglobal.com Seguimiento a:
Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes
48 36 24 12 0 Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay
2012 2013 2014 2015 2016
217 210 259 255 213 218 221 254 241 274 207 226 194 198 297 180 201 193 207 291 154 181 307 226 268 280 181 200 179 333
Gráfico 9: Evolución de la Duración en días
Página 2 de 2
RIESGO DE MERCADO Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor
Gráfico 6: Composición por Especie
7,6% 9,4% nov oct feb ene 9,8%
Gráfico 8: Composición por Plazos
Duración /6
abr-16
sep-16
CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA OCCIBONOS
Fecha
Promedio semestre de estudio
Promedio año anterior /5
may-16 67,2% 67,0% 67,5% 68,4% jul-16 jun-16 6,5%
Fiduciaria de Occidente S.A.
16 de marzo de 2017 28 de febrero de 2017 30 días
Concentración 20 Mayores ago-16 69,5% 68,9% 6,6% 6,6%
'F AAA' / '2' 'BRC 1+'
68,1% 73,3% 6,3% Concentración Mayor Adherente 9,7%
Promedio Semestre de estudio sep 279 218 235 204 209 dic
24% 23% 28% 31% 33% 31%
27% 28% 23% 19% 13% 15%
16% 15% 16% 15%
15% 18% 19% 26% 27% 30% 28% 27% 12% 5% 4% 5% 9% 9%
sept.16 oct.16 nov.16 dic.16 ene.17 feb.17 Tasa Fija IBR IPC DTF VISTA
100 150 200 250 300 350
feb-14 ago-14 feb-15 ago-15 feb-16 ago-16 feb-17
DURACION
/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior.
/6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador de la cartera.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S. A - Sociedad Calificadora de Valores. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
71% 76% 78% 71% 73% 73%
16% 7% 10% 16% 14% 10%
8% 10% 10% 8% 8% 10%
abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 CDTs Cuentas Bancarias Bonos TDA TES Titularizaciones Simultanea
36% 35% 36% 34% 37%
19%
41% 36% 34% 37% 35%
37% 23% 30% 30% 29% 28%
44%
sept.16 oct.16 nov.16 dic.16 ene.17 feb.17 1-180 180-365 1 a 3 años 3 a 5 años mas de 5 años
67% 70% 71% 71% 68% 65%
24% 22% 22% 22% 25% 28%
9% 8% 6% 6% 7% 7%
VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO
Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web www.brc.com.co
