Reporte de calificación
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CASA DE BOLSA LIQUIDEZ
FONDO ABIERTO
Comité Técnico: 20 de junio de 2017 Acta número: 1170
Contactos:
Juan Sebastián Pérez Alzate
juan.perez1@spglobal.com
Rodrigo Fernando Tejada Morales
CASA DE BOLSA LIQUIDEZ FONDO ABIERTO
Administrado por Casa de Bolsa S. A.
REVISIÓN PERIÓDICA
RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO ‘F AAA/2+’
RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL ‘BRC 1’
Cifras en pesos colombianos (COP) al 31 de marzo de 2017 Historia de la calificación:
Valor del fondo al cierre de mes:
Rentabilidad diaria Neta:
COP 557.199 millones. 7,06% E.A. promedio semestral.
Revisión periódica Julio./16: Revisión periódica Sep./15: Calificación inicial Sep./10:
‘F AAA/2+’, ‘BRC 1’ ‘F AAA/2+’, ‘BRC 1’ ‘F AAA/2’ CWD, ‘BRC 1+’
I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito y de mercado de ‘F AAA/2+’ y de riesgo administrativo y operacional de ‘BRC 1’ de Casa de Bolsa Liquidez Fondo Abierto.
II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE
Entre octubre de 2016 y marzo de 2017 (en adelante, el periodo de análisis), Casa de Bolsa Liquidez
Fondo Abierto (en adelante, Liquidez Fondo Abierto) mantuvo una baja exposición a pérdidas por incumplimiento de los emisores que componen el portafolio ya que en promedio el 99,77% de los instrumentos que componían el portafolio contaban con calificación ‘AAA’ en escala local (Ver gráfico 4 de la Ficha Técnica).
Durante el semestre de análisis, Liquidez Fondo Abierto realizó una correcta diversificación por emisor,
ya que las participaciones promedio fueron inferiores a 12,8% (Ver Tabla 2 de la Ficha Técnica), con un máximo de 14,88% en octubre de 2016. Lo anterior le permite al fondo conservar una baja exposición a pérdidas ante cambios en la capacidad crediticia de los emisores de títulos que lo componen.
Liquidez Fondo Abierto realizó operaciones de liquidez activas con contrapartes y títulos que contaban
con la máxima calificación en escala local, por lo tanto consideramos que estas operaciones no constituyen un riesgo de contraparte significativo.
III. RIESGO DE MERCADO
Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez
Durante el semestre de análisis, Liquidez Fondo Abierto contó con una adecuada diversificación por
factores de riesgo (Ver Gráfico 7 de la Ficha Técnica) con mayor participación de los instrumentos vista, en línea con la política de inversión del fondo.
La estrategia conservadora del fondo permitió que el indicador de duración promedio del semestre
analizado alcanzara los 141 días (Ver Tabla 4 de la Ficha Técnica). De acuerdo con las expectativas del administrador, este indicador podría alcanzar los 292 días dadas las condiciones actuales de política monetaria; este nivel sigue siendo consistente con su estrategia de inversión de corto plazo.
Durante el semestre análisis, Liquidez Fondo Abierto registró una rentabilidad diaria promedio de
7,06% efectivo anual, que junto con una volatilidad de 2,47% le permitió un coeficiente de variación de 34,91%, mejor que el de un año atrás y coherente con el nivel de riesgo conservador del fondo.
Durante el periodo de análisis, el fondo mejoró la diversificación de sus adherentes hasta 6,1% y
39,6% para el mayor y los principales inversionistas, desde 7,1% y 40,7% respectivamente durante el mismo periodo un año atrás. Lo anterior sumado a un nivel de liquidez promedio (recursos con vencimiento inferior a 30 días) de 47,14% (Ver Gráfico 8 de la Ficha Técnica) le permite al fondo conservar una baja exposición al riesgo de liquidez.
IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL
El administrador de Casa de Bolsa Liquidez Fondo Abierto, Casa de Bolsa S.A., cuenta con calificación
de ‘P AA’ de calidad en la administración de portafolios, confirmada por BRC el 30 de junio de 2017.
La administración de los fondos de inversión colectiva que administra Casa de Bolsa se encuentra a
cargo de un gerente de dedicación exclusiva, quien cuenta con una trayectoria de 13 años en el mercado de capitales. Consideramos que esta experiencia es adecuada para administrar el volumen de recursos de estos vehículos de inversión.
La comisionista cuenta con comités interdisciplinarios para la toma de decisiones de inversión de los
portafolios administrados. Entre ellos se encuentran el comité de inversiones, el comité de auditoría, y el comité de riesgos financieros y no financieros, entre otros. En nuestra opinión, estas instancias fortalecen la estructura de gobierno corporativo de la firma.
La firma recibe el apoyo de áreas de riesgos de Corficolombiana y de la auditoría del Grupo Aval, con
el objeto de garantizar el cumplimiento normativo y las buenas prácticas de gobierno corporativo.
Para medir y monitorear el riesgo de mercado de los portafolios administrados, Casa de Bolsa emplea
un modelo de medición interno cuyos resultados se complementan con los de la metodología
La gestión del riesgo operacional se centraliza desde el área de riesgos de la comisionista. La firma revisa, registra y analiza los eventos de riesgo operativo para la posterior toma de acciones correctivas con el objeto de evitar su repetición. Consideramos que la entidad tiene oportunidades de mejora en cuanto a su modelo de gestión para que este sea preventivo. En 2017, la sociedad continuará reforzando la cultura de riesgo de sus funcionarios.
Para la gestión adecuada del riesgo de lavado de activos y financiación del terrorismo, la comisionista
se apoya además de sus órganos internos en la Contraloría Normativa del Grupo Aval, La Dirección Unidad de Control y Cumplimiento del Banco de Bogotá, lo que en nuestra opinión le permite acceder a las mejores prácticas del mercado y tener buenos estándares en cuanto a la gestión de este riesgo.
La plataforma tecnológica de Casa de Bolsa es adecuada para su nivel de operaciones. Sin embargo,
podría propender por la integración, simplificación y automatización de procesos de forma que se equipare a la estructura de administradores con mejores calificaciones como administradores de activos.
V. CONTINGENCIAS
De acuerdo con la información que remitió Casa de Bolsa, Casa de Bolsa Liquidez Fondo Abierto no está expuesto a ninguna contingencia judicial a favor o en contra. Por su parte, la comisionista tiene un proceso legal en contra derivado del proceso de fusión con el que se creó, con pretensiones que no comprometen su estabilidad patrimonial. En caso de un fallo en contra, la firma cuenta con un acuerdo bajo el cual, cada una de las casas matrices fusionadas se comprometen a responder, de manera individual, por los
procesos legales originados antes de la fusión. La contingencia en mención no afecta al fondo calificado, ya que existe segregación patrimonial entre este vehículo y su administrador.
La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la
disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV.
BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el emisor/la entidad.
En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario enwww.brc.com.co
Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.
VI. FICHA TÉCNICA
Calificación:
Contactos: Administrado por:
Juan Sebastián Pérez Alzate Clase (plazo de aportes): Rodrigo Fernando Tejada Morales Fecha Última Calificación:
Seguimiento a:
Riesgo de Crédito: ‘F AAA’
Riesgo de Mercado: ‘2+’
Riesgo Administrativo y Operacional: ‘BRC 1’
Valor en millones al: $ 557.199
Máximo Retiro Semestral /1 6,0% Crecimiento Anual del fondo 26,7% Crecimiento Semestral del fondo 11,2% Volatilidad Anual del Valor del fondo /2 2,2% Volatilidad Semestral del Valor del fondo /2 2,2%
Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores
Emisor
Prom
oct15/mar16 oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 Total
Primero 15% 12% 13% 14% 13% 13% 12% 13%
Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral Segundo 13% 15% 14% 8% 14% 11% 12% 12% Casa de Bolsa
Liquidez 7,21% 7,06% 2,46% 2,47% 34,11% 34,91% Tercero 10% 9% 12% 7% 13% 11% 12% 11%
Benchmark 7,68% 7,34% 2,09% 2,00% 27,18% 27,19% Cuarto 8% 10% 9% 10% 10% 9% 9% 10%
Quinto 8% 11% 14% 8% 8% 8% 8% 9%
Total 54% 58% 62% 46% 58% 52% 53% 55%
Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral Casa de Bolsa
Liquidez 7,20% 7,04% 0,36% 0,12% 5,05% 1,70%
Fondo 1 7,97% 7,61% 0,40% 0,10% 5,03% 1,31% Página 1 de 2
Fondo 2 6,81% 6,54% 0,34% 0,16% 5,06% 2,51%
Fondo 3 7,04% 6,96% 0,36% 0,16% 5,06% 2,35%
Metodología Interna
Rentabilidad Volatilidad Coef. Variación
Metodología Superintendencia Financiera de Colombia
Rentabilidad Volatilidad
La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
La calificación 2+ indica que la sensibilidad del fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser mas vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.
Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual
RIESGO DE CRÉDITO Gráfico 4: Composición Crediticia
Gráfico1: Valor del fondo ($Millones) - Promedio Mensual
rodrigo.tejada@spglobal.com 20 de junio de 2017 31 de marzo de 2017
DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA
CASA DE BOLSA LIQUIDEZ FONDO ABIERTO
‘F AAA/2+’ ‘BRC 1’
Casa de Bolsa S.A.
juan.perez1@spglobal.com Abierta
La calificación BRC 1 indica que el fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adbersos en comparacion con aquellos calificados en la máxima categoría.
Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida
EVOLUCIÓN DEL FONDO
31 de marzo de 2017
Coef. Variación
1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor de la cartera en el día t = n-1. 2/ Variabilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor de lfondo para el periodo mencionado
3/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de fondos de inversión colectivas de características similares en el mercado. Bajo la metodología de la Calificadora es definida como: -Rentabilidad: promedio de la rentabilidad diaria E.A .durante los últimos 6 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento.
-Volatilidad: desviación de la rentabilidad diaria E.A . durante los últimos 6 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia;Cálculos realizados por BRC Investor Services. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un fondo de inversión, noimplica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
-5% 0% 5% 10% 15% 20%
dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 mar-17
0 200.000 400.000 600.000 800.000
mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 mar-17
$ Individuos $ Empresas Vlr Fondo
99,9% 98,8% 99,9% 100,0% 100,0% 100,0% 99,9%
Prom oct15/mar16
oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17
AAA AA+ AA
2,0% 4,0% 6,0% 8,0% 10,0%
mar-15 jul-15 nov-15 mar-16 jul-16 nov-16 mar-17
Calificación:
Contactos: Administrado por:
Juan Sebastián Pérez Alzate Clase (plazo de aportes):
Rodrigo Fernando Tejada Morales Fecha Última Calificación:
Seguimiento a:
Tabla 3: Composición de los Recursos de los Inversionistas
Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay
2013 2014 2015 2016 2017
Gráfico 9: Evolución de la Duración en días
Página 2 de 2 141 38,2%
CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA
CASA DE BOLSA LIQUIDEZ FONDO ABIERTO
‘F AAA/2+’ ‘BRC 1’
RIESGO DE MERCADO
Promedio de los 6 meses previos a la fecha de seguimiento
Promedio año anterior /5 7,1% 40,7%
Gráfico 6: Composición por Especie
Duración /6
166 131 165 216
mar-17 8,2% 41,1%
Promedio semestre de estudio 6,1% 39,6%
dic-16 6,4% 41,2%
ene-17 5,2% 39,9%
oct-16 5,3% 39,2%
nov-16 6,0% 38,1%
rodrigo.tejada@spglobal.com 20 de junio de 2017 31 de marzo de 2017
Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor
Fecha Concentración Mayor
Inversionista
Concentración 20 Mayores
juan.perez1@spglobal.com Abierta
feb-17 5,2%
Gráfico 8: Composición por Plazos
Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo
Casa de Bolsa S.A.
/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior. /6 Duración modificada del portafolio de inversión; calculado por el administrador del fondo.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S. A. SCV. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S. A. SCV a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluac ión sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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84% 79%
76% 85% 85% 83% 80%
7% 11%
14% 8% 8% 8% 8%
9% 9% 9% 6% 6% 9% 12%
Prom oct15/mar16
oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17
Ba ncos Go biern o Otros Sector Financie ro
46% 46% 42% 45% 44% 43% 39%
45% 39%
40% 43% 44% 44% 48%
7% 11%
14% 8% 8% 8% 8%
Prom oct15/mar16
oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17
Cuen ta s Ban ca rias CDTs TES Bo nos
50% 50% 50% 47% 50% 44% 41%
17% 21% 20%
14% 16% 17% 16%
11% 11% 13%
14% 13% 17% 19%
14% 9% 9%
19% 16% 14% 11%
4% 8% 5% 6% 3% 4% 9%
Prom oct15/mar16
oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17
0-3 0 18 0-360 Mas de un año 90 -180 60 -90 30 -60
50 100 150 200 250 300
mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 mar-17
46% 46% 42% 45% 44% 43% 39%
24% 30% 32% 28% 31% 31% 31%
24% 30% 32% 28% 31% 31% 31%
8% 5% 5% 5% 4% 3% 5%
Prom oct15/mar16
oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17
VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO
Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en
nuestra página web www.brc.com.co
