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Contactos:
María Soledad Mosquera Ramírez (Colombia)
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Khalaf Soleiman Carmona (Colombia)
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Julio de 2003
FONDO MULTIVALOR AGRO – MULTIVALORES S.A.
Calificación Inicial – Crédito y Mercado 2003
BRC INVESTOR SERVICES S.A. RIESGO DE CRÉDITO
Y MERCADO
RIESGO ADMINISTRATIVO Y
OPERACIONAL
MULTIVALOR AGRO
F – A+ /3 CW +
BRC 2+
CIFRAS DE FEBRERO 2003 (millones de pesos):
Valor del Fondo
: $12.188
Millones último mes.
Rentabilidad Neta: 12.10%
. promedio semestral.
HISTORIA DE LA CALIFICACION:
Calificación inicial:
Administrativo y operacional BRC 2+
(Julio de 2002)
La información financiera contenida en este documento se basa en los portafolios del Fondo de valores Multivalor Agro para los meses de septiembre de 2002 a febrero de 2003. Así mismo se contó con portafolios con cortes en diferentes momentos de cada mes, calculo de la duración para los mismos, entre otros aspectos.
1.Perfil del Fondo
De acuerdo con su prospecto de inversión Multivalor Agro es un fondo de valores “escalonado, de corto plazo, de riesgo conservador, títulos de contenido crediticio, concentrado en títulos valores no inscritos en el registro nacional de valores e intermediarios y negociados en la Bolsa Nacional Agropecuaria” administrado por Multivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa.
Los inversionistas del fondo son personas naturales y jurídicas que se vinculan por medio de un contrato de adhesión. El monto mínimo inicial de adhesión es de $500.000 cantidad que será incrementada cada año de acuerdo con la variación del Índice de Precios al Consumidor certificado por el DANE. Los plazos de inversión en el fondo son 30, 60, 90, 180 y 360 días a partir de la suscripción de los derechos.
El objetivo del fondo es combinar “estabilidad y rentabilidad de corto plazo” por medio de la inversión en operaciones de compra con pacto de reventa sobre CDM’s (Certificados de Depósito de Mercancías), facturas cambiarias de compra-venta, cesiones de derecho sobre operaciones a futuro y contratos ganaderos, entre otras operaciones realizadas en el mercado abierto de la Bolsa Nacional Agropecuaria (BNA) y que se encuentren garantizadas por su Cámara de Compensación. Conforme con su prospecto de inversión, el fondo debe invertir como mínimo el 70% de su valor en esta clase de títulos. En menor medida, y con el fin de manejar posiciones de liquidez, podrá invertir hasta el 30% de sus recursos en títulos inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios y activos de alta liquidez.
Por la administración del fondo, la sociedad cobra una comisión que puede ir de 0 a 15% efectivo anual sobre el valor del fondo, la cual se liquidará y causará diariamente, pero que se pagará con periodicidad mínima quincenal.
ANÁLISIS DOFA
Fortalezas
9 Políticas conservadoras de inversión para la conformación del portafolio.
9 Actualmente es el fondo de renta fija más rentable, gracias, a su perfil de inversión.
9 Herramientas de análisis y proyección apropiadas para las necesidades del fondo.
9 Metodología adecuada para la selección de emisores y contrapartes que negocian en la Bolsa de Valores de Colombia.
9 Software que permite realizar las operaciones necesarias para ejercer un adecuado control y manejo del fondo.
9 Experiencia de la Sociedad Administradora en la administración de fondos de valores.
Debilidades
9 El mercado de los títulos de la BNA en que invierte el fondo es de baja profundidad.
9 Falta de información en tiempo real sobre negociaciones en el mercado de la BNA.
Oportunidades
9 Ampliar el número de adherentes del fondo, aprovechando el crecimiento de la red comercial de la sociedad administradora, dada la creación de canales externos en diferentes ciudades del País.
9 Las entidades del sector financiero recientemente han iniciado la exploración del mercado de la BNA, el cual ofrece atractivas tasas de rentabilidad.
9 Continuar consolidandose como una alternativa de financiamiento del sector agropecuario diferente a las tradicionales.
Amenazas
9 Entrada de posibles competidores en el mercado. 9 Baja liquidez y profundidad de este mercado.
2. Fundamentos de la calificación
2.1 Definición de la calificación
Riesgo de Crédito: la calificación F – A+ en grado de inversión, indica que la seguridad es buena. Posee una capacidad razonable para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Los fondos de calificación A+ podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que los fondos con calificaciones más altas.
CreditWacth Positivo: Una calificación aparece en la lista de CreditWatch cuando un evento o desviación de una tendencia esperada, ha ocurrido o se espera que ocurra, requiriéndose información adicional para tomar una acción en cuanto a la calificación. La revisión de estas calificaciones se completa normalmente dentro de un período de 90 días, a no ser que este pendiente el resultado de un evento especifico. El CreditWatch “positivo” es usado para aquellas situaciones en las cuales la calificación puede aumentar, siguiendo el desarrollo positivo de eventos futuros.
Riesgo de Mercado: la calificación de 3 en grado de Inversión, indica que la vulnerabilidad del fondo por la exposición a riesgos de mercado es aceptable, pero mayor que la observada en fondos calificados en escalas más altas.
Riesgo administrativo y operacional: la calificación de
2+ en grado de inversión, muestra que el fondo
Multivalor Agro posee un buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, es más vulnerable a acontecimientos adversos tanto internos como externos que aquellos fondos con calificaciones más altas.
2.2 Evolución del Fondo
Durante su primer semestre de operación, el fondo Multivalor Agro presentó un crecimiento acelerado de su valor, alcanzando $12.188 millones al finalizar el mes de febrero de este año. Esta tendencia se vio acentuada durante el periodo Septiembre – Diciembre de 2002 con una desaceleración durante el mes de enero de 2003 (ver gráfico 1). La volatilidad del valor de la unidad del fondo es mínima y su tendencia positiva se mantiene.
Gráfico 1. Valor Histórico del Fondo
0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000
Fuente: Multivalores S.A.
En términos de rentabilidad, el fondo ha presentado un comportamiento estable con poca volatilidad, no obstante, durante el periodo septiembre – octubre de 2002 la rentabilidad del fondo siguió el comportamiento de las tasas de mercado presentando variabilidades altas en días puntuales. El promedio de la rentabilidad neta diaria del fondo durante el semestre septiembre 2002 – febrero 2003 fue de 12.10% (ver gráfico 2), nivel que se encuentra por encima de la DTF + 3 puntos, referente que se ha determinado como benchmark del portafolio y del estándar de rentabilidad presentado por fondos de plazos similares pero que invierten a través de la Bolsa de Valores de Colombia.
Gráfico 2. Rentabilidad Neta del Fondo
-30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50%
Fuente: Multivalores S.A.
En conclusión, el fondo ha presentado un comportamiento creciente y constante, con bajos niveles de volatilidad en su valor. La rentabilidad promedio semestre fue superior a la tasa determinada como “benchmark” del portafolio y a la rentabilidad presentada en otros fondos de plazos similares que invierten en el mercado tradicional. No obstante, el crecimiento futuro del fondo puede verse afectado por la disminución en el volumen de transacciones negociadas en el mercado de la Bolsa Nacional Agropecuaria.
2.3 Riesgo Crediticio y de Contraparte
9 Riesgo de Crédito
En términos generales, el fondo ha presentado una actitud moderada con respecto al riesgo crediticio con una calificación ponderada del portafolio de A+ durante el periodo septiembre 2002 – febrero 2003. Durante este mismo periodo, el fondo concentró en promedio más del 80% de sus inversiones en títulos negociados en el mercado abierto de la BNA. Específicamente, invirtió el 34.70% de su valor en operaciones repo sobre CDM y facturas cambiarias de compraventa, cuyo subyacente es un producto agropecuario, 27.38% en operaciones de cesión de derecho a la entrega de productos agrícolas, 18.17% entre contratos avícolas y ganaderos, 5.12% en TES y el porcentaje restante en bonos y CDT´s emitidos por entidades respaldadas por el gobierno, bancos comerciales y empresas del sector real (ver gráfico 3).
Las inversiones en títulos negociados en la BNA perdieron participación durante el mes de febrero, debido a una baja oferta de papeles en ese mercado. Como el contrato de suscripción lo establece, el porcentaje de inversiones negociados en la bolsa de Valores de Colombia estuvo invertido en títulos de alta calidad crediticia.
Gráfica 3. Composición del Portafolio por Tipos de Emisor
10%
80% 6% 0.3% 1%
0.2% 1% 1%1% 0.3%
Banco de la Rep BNA Comisionistas D Corp. A. Viv. C Corp. Financ. I Finagro Fed. Nal. Cafeteros Lloyds Bank M inisterio De H Orbitel
Fuente: Multivalores S.A.
Para determinar los cupos de inversión por emisor el comité de inversión de la sociedad realiza un análisis de los emisores en que va a invertir; sin embargo, este procedimiento sólo se efectúa para emisores distintos a los de los títulos negociados en el mercado de la BNA. Esta metodología tiene en cuenta el comportamiento histórico de
los indicadores financieros de los posibles emisores, teniendo como fuente la información pública. El informe final de cupos y emisores es presentado a la Junta Directiva para su aprobación. Mensualmente el comité de riesgo realiza el seguimiento a la aplicación de las directrices dictaminadas por el comité de inversión. Adicionalmente, este comité debe efectuar un seguimiento permanente a los indicadores de alerta temprana definidos con anterioridad, para poder anticiparse al deterioro de una entidad y tomar los correctivos necesarios.
9 Riesgo de Contraparte CCBNA (Cámara de
Compensación de la BNA)
De acuerdo con el contrato de suscripción de derechos, el fondo está posibilitado para invertir en operaciones Repo sobre CDM y repo sobre facturas. El fondo también tiene la posibilidad de invertir en otro tipo de operaciones financieras que se negocien en el mercado abierto de la BNA y que se encuentren garantizados por su cámara de compensación.
El objeto de la Cámara de Compensación de la BNA es “incentivar las negociaciones de mercado abierto, mediante la puesta en marcha de un sistema de garantías plenas para el cumplimiento de las operaciones realizadas en rueda, y el establecimiento de mecanismos que aseguren la transparencia del mercado. La Cámara de Compensación asegura y garantiza el cumplimiento de las obligaciones derivadas de las operaciones de mercado abierto que se realizan en la BNA. Asume frente a las partes el riesgo de pago y entrega, de producto o de dinero, dependiendo del tipo de negocio”1. Para un mayor entendimiento, a
continuación se describen dos instrumentos de la BNA en los que Multivalor Agro ha concentrado en promedio el 57% de sus inversiones durante el periodo septiembre 2002 – febrero 2003.
Para las operación repo sobre CDM´s la garantía administrada por la cámara es el producto que se encuentra bajo custodia del Almacén General de Depósito (AGD), el cual tiene un valor mínimo de 130% del valor negociado en bolsa. En caso de incumplimiento por parte del productor, la cámara cumple con la operación financiera cancelando el capital y los intereses adeudados al inversionista y posteriormente procede a ejecutar las garantías, es decir, a vender el producto en el mercado para recuperar los recursos invertidos.
Las operaciones de cesión de derecho a la entrega o al pago se realizan con el objeto de obtener liquidez para el productor - vendedor de determinado producto agropecuario. Con algunos productos, el comprador otorga un anticipo al vendedor para comprar los productos, insumos o materia prima necesaria. En este caso, el comprador puede otorgar un anticipo al vendedor adquiriendo los recursos de un inversionista a través de la BNA. En caso de incumplimiento por parte del comprador o del vendedor, la Cámara de Compensación debe comprar – vender el producto y pagar el dinero del anticipo al inversionista, más los intereses causados. Adicionalmente,
en el caso de incumplimiento del vendedor (incumple con el producto) la Cámara de Compensación de la BNA realiza dos desembolsos, primero, para comprar el producto en rueda abierta y segundo, para pagar los recursos más los intereses causados al inversionista. Uno de estos dos desembolsos en recuperado con el pago del comprador, y el otro con una póliza de buen manejo por el 100% del valor del anticipo, establecida al inicio de la transacción como requerimiento para que el vendedor pueda recibir los recursos del inversionista.
Las operaciones repo, cesiones y contratos negociados hasta el momento en la BNA han tenido incumplimientos menores de 2% de los montos transados en cuatro años y en los casos de incumplimiento presentados, la CCBNA ha cubierto a los inversionistas involucrados. La concentración del portafolio de Multivalor Agro en títulos negociados en el mercado de la BNA que no cuentan con una calificación de riesgo crediticio y la limitada capacidad de análisis de crédito y técnico de la CCBNA explicada por la insuficiente información sobre las partes, afecta la calidad crediticia del fondo. Sin embargo, los recientes cambios positivos en las áreas administrativas y operativas al interior de la BNA y de su Cámara de Compensación, esperan proporcionar un mayor nivel de exigencia y profundidad a este análisis; no obstante, estos procesos deben madurar para reflejar su efectividad en los resultados.
Otros Riesgos de Contraparte
Se observaron operaciones de fondeo activos de muy corto plazo y respaldadas por títulos emitidos o garantizados por la Nación. El monto de estas operaciones fue de 8.72% promedio semestre, y se realizaron bajo las políticas establecidas por el fondo en cuanto a cupos y contrapartes.
La sociedad administradora sigue la misma metodología aplicada en la escogencia de cupos por emisores para escoger cupos de contraparte. Además, para el caso de las firmas comisionistas que pueden ser contrapartes ha incluido un análisis cuantitativo que tiene en cuenta indicadores financieros y cuentas del balance, entre otros.
2.4 Riesgo de Mercado
9 Exposición del portafolio
Como todo fondo con inversiones en renta fija, se encuentra expuesto a riesgos de tasa de interés y de liquidez. Aunque para un fondo a plazos la diversificación del portafolio por factores de riesgo es importante, la naturaleza de Multivalor Agro lo limita a concentrar sus inversiones en títulos negociados en el mercado abierto de la BNA, los cuales se negocian a tasa fija y corto plazo.
La conformación del portafolio por factores de riesgo se presentó así:
Tabla 1. Factores de Riesgo
TIPO TASA Sep-02 Oct-02 Nov-02 Dic-02 Ene-03 Feb-03
TASA FIJA 98.0% 85.3% 98.4% 98.4% 99.1% 91.8%
DTF 2.0% 14.7% 1.6% 1.6% 0.9% 1.9%
UVR 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 6.3%
Fuente: Multivalores S.A.
Como se puede observar en la tabla 1, el 100% del portafolio se encuentra invertido en renta fija con la concentración ya antes mencionada en inversiones de tasa fija.
9 Riesgo de Tasa de Interés
La estructura del portafolio en cuanto a plazos al vencimiento no presentó una tendencia clara en su composición durante el periodo de análisis. En un comienzo el portafolio estuvo conformado en más del 50% por inversiones con un plazo de vencimiento entre 90 y 180 días, el cual disminuyó a 21% al finalizar el semestre. Al cierre de febrero el 43% del portafolio se concentró en inversiones con un plazo de vencimiento entre 0 y 90 días, seguido de un 24% en inversiones con vencimiento entre 181-360 días (ver gráfico 4). Esta composición por plazos explica el comportamiento irregular del indicador de duración, el cual pasó de 174 días en el mes de septiembre a 110 días al finalizar el mes de febrero de 2003. El valor promedio del indicador de duración durante el periodo septiembre 2002 – febrero 2003 fue de 139 días, valor que se encuentra dentro del promedio para fondos con caracteristicas similares. Ante la mayor facilidad con que cuenta el administrador para determinar los niveles de liquidez necesarios, el fondo debería mostrar una estructura más estable en la composición de plazos del portafolio.
Gráfico 4. Composición por Plazos
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
Sep-02 Oct-02 Nov-02 Dic-02 Ene-03 Feb-03
M as de un año 180-360 90-180 60-90 30-60 0-30
Fuente: Multivalores S.A.
Otro factor evaluado fue la consistencia entre el indicador de duración y la movilidad de los ingresos y retiros del fondo. El fondo mostró una reducida volatilidad en su valor explicado por un bajo nivel de retiros; adicionalmente, la naturaleza escalonada del fondo favorece la estimación de los retiros futuros del mismo por parte de sus administradores.
riesgos según las políticas establecidas por la sociedad administradora.
En conclusión, a pesar de la poca estabilidad en la composición por plazos al vencimiento del portafolio, el comportamiento del indicador de duración refleja las condiciones de mercado y la liquidez necesaria para cubrir los retiros del fondo. Se debe tener en cuenta, que la naturaleza de las inversiones en que el fondo Multivalor Agro puede invertir limita una mayor diversificación por factores de riesgo, que permita darle un mejor manejo al riesgo de tasa de interés.
9 Riesgo de Liquidez
Para el análisis del fondo se evalúan principalmente dos factores que son: la calidad del análisis que se hace del comportamiento de los pasivos para determinar el nivel de inversiones de alta liquidez que debe mantener el fondo para el cubrimiento de los mismos y el nivel de liquidez de los títulos que componen el portafolio.
Durante el periodo de análisis el fondo no presentó retiros considerables con respecto al valor total del mismo. También, como se mencionó anteriormente la naturaleza escalonada de Multivalor Agro facilita el análisis de pasivos para sus administradores. Además, durante el periodo de análisis Multivalor Agro ha mantenido en promedio el 18% de sus inversiones a un plazo de vencimiento menor de 30 días, con el objetivo de mantener un colchón de liquidez suficiente para cubrir los retiros no programados. Adicionalmente, la compañía cuenta con un adecuada metodología de GAP de liquidez, que sigue el comportamiento de los retiros del fondo, los activos, saldos en bancos, inversiones del portafolio, vencimentos de encargos y ventas para calcular el nivel de liquidez diario. Este análisis, permite establecer el valor medio de retiros diarios y estimar apropiadamente los retiros futuros del fondo para no incurrir en faltantes de liquidez.
Debido a la naturaleza particular del mercado financiero de la BNA y a su nivel actual de desarrollo, presenta
oportunidades y amenazas para los fondos de inversión que en él incursionen. Particularmente cuenta con una baja profundidad del mismo, lo que no permite que haya una formación de precios y tasas de referencia y que no haya liquidez suficiente para crear un mercado secundario adecuado. Por esta razón, los bajos niveles de transacción registrados para las operaciones de cesión de derecho a la entrega y operaciones repo sobre CDM’s y facturas durante el 2003 son un factor que afecta la liquidez futura del fondo. En efecto, durante el periodo enero - febrero del 2003 las operaciones repo sobre CDM´s y facturas disminuyeron 23.6% y 26.8% respectivamente, en comparación con el mismo periodo del año anterior. Durante este mismo periodo de comparación, las operaciones de cesión de derecho a la entrega de un producto en las cuales Multivalor Agro al cierre de febrero de 2003 ha concentrado más del 30% de sus inversiones, han decrecido 12.3%.
La concentración de recursos por adherente ha presentado niveles adecuados de dispersión, de tal forma que para el cierre de febrero de 2003, la concentración de recursos en los 20 mayores clientes y en el mayor cliente fue de 20.72% y 3.28% respectivamente. Adicionalmente, el 75.75% de los recursos del fondo provienen de personas naturales, lo que hace prever una mayor estabilidad en el valor del fondo, disminuyendo su volatilidad y mitigando el riesgo de liquidez.
Finalmente, el fondo no presentó operaciones repo pasivas durante el periodo de análisis.
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Emisor 27/09/2002 27/10/2002 27/11/2002 27/12/2002 27/01/2003 27/02/2003 Total general
Banco De La Rep 21.28% 14.48% 11.45% 11.45% 0.09% 10.60% 9.64%
BOLSA NAL AGROP 76.71% 69.97% 86.53% 86.53% 92.49% 66.95% 80.25%
Comisionistas D 2.01% 0.95% 0.07% 0.07% 0.07% 0.05% 0.23%
Corp. A. Viv. C 0.00% 0.86% 0.41% 0.41% 0.37% 0.00% 0.31%
Corp. Financ. I 0.00% 1.76% 0.86% 0.86% 0.21% 0.15% 0.57%
F I N A G R O 0.00% 11.98% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 1.09%
Federacion Nal 0.00% 0.00% 0.68% 0.68% 0.66% 0.47% 0.53%
LLOYDS BANK 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 4.25% 1.20%
Ministerio De H 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 6.11% 16.35% 5.85%
ORBITEL 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 1.18% 0.34%
Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
Especie 27/09/2002 27/10/2002 27/11/2002 27/12/2002 27/01/2003 27/02/2003 Total general
BONO TASA VARIABLE 0.00% 1.76% 1.54% 1.54% 0.87% 1.80% 1.43%
BONOS CESANTIAS 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 5.52% 1.56%
CDT TASA FIJA 0.00% 0.86% 0.41% 0.41% 0.37% 4.25% 1.51%
CESION DCH ETG ACEIT 0.00% 0.00% 5.64% 5.64% 5.48% 3.21% 4.17%
CESION DCHO AL PAGO 0.00% 1.44% 1.39% 1.39% 1.35% 0.48% 1.07%
CESION DCHO ENTG ARR 0.00% 0.00% 2.52% 2.52% 2.45% 1.75% 1.95%
CESION DCHO ENTGA AZ 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 6.78% 1.92%
CESION DCHO ENTGA BA 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 5.20% 3.71% 2.09%
CESION DERECH ENTG S 0.00% 0.00% 1.27% 1.27% 1.23% 0.88% 0.98%
CESION DRCHO ENTGA A 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.41% 3.33% 1.02%
CESION DRCHO ENTREGA 16.97% 8.06% 13.95% 13.95% 14.88% 10.61% 12.78%
CESION DRCHO ENTRG F 0.00% 0.00% 1.80% 1.80% 1.75% 1.24% 1.39%
CONTRATO AVICOLA A T 0.00% 13.13% 9.61% 9.61% 3.17% 1.13% 5.84%
CONTRATO GANADERO TE 0.00% 5.88% 13.75% 13.75% 16.26% 11.58% 12.34%
FONDEO BONOS CESANTI 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 2.27% 0.64%
FONDEO TRD 0.00% 3.06% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.28%
FONDEOS BONOS 10.35% 0.00% 0.00% 0.00% 6.11% 8.55% 4.08%
FONDEOS TES 10.93% 11.40% 2.68% 2.68% 0.00% 4.19% 3.72%
REPO CDM ARROZ 20.19% 9.57% 6.97% 6.97% 6.77% 1.63% 6.21%
REPO CDM CAFE 0.00% 0.00% 7.16% 7.16% 8.64% 6.15% 6.21%
REPO CDM CUEROS 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 2.53% 1.80% 1.02%
REPO CDM FIBRA ALGOD 14.03% 15.17% 7.97% 7.97% 7.74% 5.52% 8.14%
REPO CDM FRIJOL SOLL 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.59% 0.42% 0.24%
REPO CDM FRUTAS CONG 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.45% 0.32% 0.18%
REPO CDM GALLINA ALM 0.00% 4.12% 1.99% 1.99% 1.93% 1.37% 1.91%
REPO CDM LANA EN PRO 0.00% 1.36% 0.66% 0.66% 0.64% 0.45% 0.63%
REPO CDM LECHE EN PO 23.74% 11.25% 4.85% 4.85% 4.71% 3.36% 5.79%
REPO FACT ACEITE PAL 0.00% 0.00% 2.85% 2.85% 2.76% 0.00% 1.64%
REPO FACT FRUTO PALM 0.00% 0.00% 1.87% 1.87% 1.82% 0.00% 1.08%
REPO FACTURA CAFE 1.78% 0.00% 2.27% 2.27% 1.72% 1.23% 1.64%
TDA CLASE A 0.00% 11.98% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 1.09%
TES TASA FIJA 0.00% 0.00% 8.69% 8.69% 0.00% 0.00% 3.33%
TES UVR 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 6.30% 1.78%
TITULARIZACION GANAD 2.01% 0.95% 0.07% 0.07% 0.07% 0.05% 0.23%
Titulos Reduccion De 0.00% 0.02% 0.08% 0.08% 0.09% 0.11% 0.08%
Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
TIPO TASA 27/09/2002 27/10/2002 27/11/2002 27/12/2002 27/01/2003 27/02/2003 Total general
DTF 2.01% 14.69% 1.61% 1.61% 0.94% 1.85% 2.75%
TASA FIJA 97.99% 85.31% 98.39% 98.39% 99.06% 91.85% 95.47%
UVR 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 6.30% 1.78%
Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
PLAZO 27/09/2002 27/10/2002 27/11/2002 27/12/2002 27/01/2003 27/02/2003 Total general
0-90 27.61% 41.78% 39.74% 39.74% 50.29% 43.95% 42.70%
91-180 55.43% 44.67% 18.39% 18.39% 15.78% 21.14% 22.61%
181-360 0.00% 4.15% 28.55% 28.55% 33.44% 24.28% 24.89%
1 a 2 años 16.97% 9.38% 4.55% 4.55% 0.41% 3.03% 4.26%
4 a 5 años 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 6.30% 1.78%
Mas de 5 años 0.00% 0.02% 8.77% 8.77% 0.09% 1.30% 3.75%
Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
PLAZO<1AÑO 27/09/2002 27/10/2002 27/11/2002 27/12/2002 27/01/2003 27/02/2003 Total general
0-30 23.06% 15.03% 9.55% 9.55% 18.79% 28.21% 17.75%
30-60 1.20% 13.56% 13.06% 13.06% 18.52% 9.24% 12.61%
60-90 3.34% 13.19% 17.12% 17.12% 12.97% 6.50% 12.34%
90-180 55.43% 44.67% 18.39% 18.39% 15.78% 21.14% 22.61%
180-360 0.00% 4.15% 28.55% 28.55% 33.44% 24.28% 24.89%
Mas de un año 16.97% 9.40% 13.32% 13.32% 0.50% 10.63% 9.80%
Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
LIQUIDEZ 27/09/2002 27/10/2002 27/11/2002 27/12/2002 27/01/2003 27/02/2003 Total general
VALOR - TBS 0.00% 1.35% 1.05% 0.16% 0.09% 10.66% 3.39%
VALOR + TBS 100.00% 98.65% 98.95% 99.84% 99.91% 89.34% 96.61%
Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
VALOR 27/09/2002 27/10/2002 27/11/2002 27/12/2002 27/01/2003 27/02/2003 Total general
Total 1,788,825,434 3,812,566,301 8,054,895,125 8,054,895,125 8,382,678,283 11,894,622,811 6,998,080,513
7.0647
A CALIFICACION PROMEDIO DEL PORTAFOLIO
