REVISIÓN PERIODICA RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO ‘F AAA’‘2’

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diana.serna@standardandpoors.com

Leonardo Abril Blanco.

leonardo.abril@standardandpoors.com

Comité Técnico: 29 de septiembre de 2015 Acta No. 821

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA FIDULIQUIDEZ

(ANTES CARTERA COLECTIVA ABIERTA FIDULIQUIDEZ)

ADMINISTRADA POR FIDUCIARIA POPULAR S. A.

REVISIÓN PERIODICA

RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO ‘F AAA’/‘2’

RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL ‘BRC 1’

Cifras en pesos colombianos (COP) al 30 de junio de 2015:

Valor del fondo: COP174.262 millones al cierre de mes.

Rentabilidad diaria neta: 4,10% promedio semestral.

Historia de la Calificación:

Revisión periódica Jun./15: ‘F AAA’/‘3’, ‘BRC 1’ Revisión extraordinaria Sep./14: ‘F AAA’/‘3’, ‘BRC 1’ Calificación inicial Jun./11: ‘F AAA’/‘2’, ‘BRC 1+’

1. PERFIL DEL FONDO

De acuerdo con su prospecto de inversión, el Fondo de Inversión Colectiva Fiduliquidez (en adelante, Fiduliquidez o fondo) constituye un vehículo de inversión de bajo riesgo para los excedentes de liquidez de las entidades estatales de orden nacional y territorial, y de las demás sujetas al régimen de inversiones definido en el Decreto 1525 de 2008, el cual establece los límites y parámetros de inversión para los entes públicos cuyas inversiones admisibles son los títulos de tesorería (TES) clase B, así como certificados de depósito a término (CDTs), y depósitos en cuenta corriente o de ahorros en establecimientos bancarios vigilados por la Superintendencia Financiera de Colombia, o en entidades con regímenes especiales.

Por la gestión de Fiduliquidez, Fiduciaria Popular S. A percibe una remuneración fija equivalente a 1,4% efectivo anual (E.A.) sobre el capital administrado, la cual se descuenta diariamente. El monto mínimo de inversión para vincularse y permanecer en el fondo es de $200.000 pesos colombianos (COP) y sus inversionistas pueden realizar aportes y redimirlos en cualquier momento sin asumir penalidad alguna.

2. CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en Revisión Periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito de‘F AAA’, subió la de riesgo de mercado a ‘2’ de ‘3’, y confirmó la calificación de

riesgo administrativo y operacional de ‘BRC 1’ del

Fondo de Inversión Colectiva Fiduliquidez.

3. EVOLUCIÓN DEL FONDO

Al cierre de junio de 2015, el valor de Fiduliquidez se ubicó en COP174.262 millones (Gráfico 1), con un decrecimiento semestral de 12,3% que contrasta con el crecimiento de 21,04% de sus pares (otros fondos con política de inversión similar). Esta baja fue resultado de la salida de recursos de anticipos que no tenían un tiempo de permanencia prolongado en el fondo debido a las características del negocio. No obstante, el fondo cuenta con una porción estable de recursos proveniente de los fideicomisos que administra Fiduciaria Popular, que a junio de 2015 tenía una participación promedio de 72,35% del valor. Entre enero y junio de 2015 (en adelante, semestre de análisis), la variabilidad de 2,1% del valor del fondo fue superior al 1,6% de igual periodo de 2014 y al promedio de 1,6% de sus pares.

Fiduciaria Popular proyecta un crecimiento ambicioso de los recursos administrados, para lo cual fortalecerá su área comercial y profundizará sus sinergias con la banca oficial del Banco Popular. Con base en la información pública de la Superintendencia Financiera, al 13 de septiembre de 2015, el fondo tenía un valor de COP185.740 millones por la entrada de nuevos fideicomisos y el aumento de los aportes de anteriores afiliados.

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muestra la preservación del capital durante este periodo. En los últimos doce meses a junio de 2015, el 6,85% de las variaciones del valor de la unidad fueron negativas. Este porcentaje es inferior al 24,84% promedio registrado por sus pares, y está en línea con su perfil conservador.

Entre enero y junio de 2015, la rentabilidad diaria promedio semestral de Fiduliquidez de 4,10% E.A. fue superior a la del mismo periodo del año anterior de 3,35% y a la de sus pares de 3,90%. Lo anterior derivó de la estrategia implementada por el administrador de mantener una mayor exposición en titulos indexados que tuvieron oportunidades de valorarización durante el primer semestre de 2015.

4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE

El Fondo de Inversión Colectiva Fiduliquidez tiene una baja exposición al riesgo de crédito y contraparte como consecuencia de la buena diversificación y calidad crediticia de los emisores de los instrumentos que componen el portafolio, lo cual es consistente con el perfil definido en el reglamento del fondo.

•Entre enero y junio de 2015, Fiduliquidez invirtió el 97,51% promedio de los recursos en instrumentos de establecimientos de crédito con calificación ‘AAA’ en escala local y del gobierno nacional (Gráfico 4), mientras que el 2,49% restante correspondió a inversiones ‘AA+’, lo cual indica una baja probabilidad de pérdidas por incumplimiento de los emisores en el pago de sus obligaciones.

Durante el semestre de análisis, la concentración promedio del mayor emisor, un establecimiento de crédito, fue de 14,6% superior al 13,20% de igual semestre de 2014. Por su parte, los demás emisores presentaron concentraciones inferiores al 13,18% del valor del fondo.

Dentro del análisis del riesgo de crédito analizamos el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez activas. Durante el semestre de análisis, el administrador no realizó esta clase de operaciones para Fiduliquidez ya que no están permitidas por el Decreto 1525 para este tipo de fondos.

5. RIESGO DE MERCADO

El Fondo de Inversión Colectiva Fiduliquidez se encuentra expuesto a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, y con el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez.

El alza de la calificación de riesgo de mercado a ‘2’ de ‘3’ de Fiduliquidez obedece a la continuidad del modelo de inversión de bajo riesgo establecido por el administrador en su reglamento, con lo que el portafolio logró mantener una moderada exposición a riesgos de mercado y liquidez durante el semestre de análisis y ubicarse dentro de la oferta de productos de perfil conservador ofrecida por la fiduciaria.

La gestión del administrador del fondo en el semestre de análisis presenta las siguiente características: 1) un colchón de liquidez en promedio de 29,08% que en todo momento fue suficiente para atender los recursos de sus inversionistas que en su mayoría son los fideicomisos administrados por la fiduciaria; 2) el mantenimiento de un indicador de duración inferior a un año; 3) una adecuada liquidez de los títulos que componen el portafolio, lo que es acorde con nuestra calificación de riesgo de mercado.

Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez

 Entre enero y junio de 2015, Fiduliquidez mantuvo una sensibilidad moderada ante fluctuaciones en las condiciones de mercado acorde con la calificación de riesgo de mercado asignada. La estrategia de inversión del administrador se basó en mantener inversiones indexadas al IPC, al IBR y a la vista y reducir la exposición en títulos a tasa fija (Gráfico 7). Consideramos que esta composición es diversificada y está en línea con el perfil de riesgo del fondo.

 Durante los últimos cinco años, Fiduliquidez ha mantenido una duración promedio inferior a 360 días que es consistente con el perfil conservador del fondo y la naturaleza de los recursos que administra (Gráfico 9). Esta tendencia podría mantenerse en el mediano plazo dada la expectativa del administrador de aumentar la liquidez del fondo por el incremento de la tasa de referencia local. Particularmente, entre enero y junio de 2015, el indicador de duración promedio de 229 días de Fiduliquidez fue levemente superior a los 211 días del mismo periodo de 2014, lo que derivó del aumento a 15,6% de 10,3% de las inversiones con plazo de vencimiento entre 180 y 360 días; no obstante este se encuentra dentro de los niveles observados del fondo.

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pares, lo que refleja una relación riesgo retorno menos competitiva, aunque es consistente con su calificación de riesgo de mercado.

En el semestre de análisis, Fiduliquidez tuvo un nivel de liquidez (Inversiones con vencimiento menor a 30 días sobre el valor del fondo) promedio de 29,08%, inferior al registrado en el mismo periodo de un año atrás de 39,56% pero holgado para cubrir el máximo retiro (suscripciones menos redenciones en relación con valor del fondo) presentado de 10,08%. Para el cierre de 2015, el administrador tiene proyectado mantener recursos líquidos por un valor equivalente al 30% del portafolio para minimizar la volatilidad del mercado local, y atender el flujo de caja del fondo.

En el semestre de análisis, el Valor en Riego (VaR, por sus siglas en inglés), medido según la metodología de la Superintendencia Financiera, fue inferior al 1% del valor de fondo y se ubicó dentro de los límites establecidos por la entidad.

Entre enero y junio 2015, las participaciones promedio de los aportes del mayor y de los 20 mayores inversionistas de Fiduliquidez, de 8,5% y 65,9%, respectivamente, fueron levemente superiores a las observadas en el mismo periodo de un año atrás de 6,8% y 62,5% (Tabla 3); no obstante son comparables con las registradas por otros fondos con calificación ‘2’ de riesgo de mercado.

Consideramos que la mayor concentración en los veinte mayores inversores se mitiga de manera importante considerando, que a junio de 2015, el 72,35% promedio del valor del fondo provenía de los fideicomisos administrados por Fiduciaria Popular, lo que le permite al administrador conocer de manera anticipada el flujo de recursos de estos negocios. Lo anterior se complementa con el nivel de liquidez promedio de 30% que mantiene el fondo y con el hecho de que ante un escenario adverso de liquidez, el gestor podría liquidar en el corto plazo un porcentaje significativo del portafolio. No obstante, el cumplimiento de las metas de crecimiento de Fiduliquidez al cierre de 2015 y su estabilidad son aspectos que contribuirán a disminuir la actual concentración de sus mayores inversores y constituye un aspecto al cual daremos seguimiento en las próximas revisiones.

6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

El administrador de Fiduliquidez, Fiduciaria Popular S. A., cuenta con una calificación de riesgo de contraparte de ‘AAA’, asignada por BRC Investor Services el 27 de agosto de 2015.

El administrador de Fiduliquidez mantiene muy buenos estándares en términos de estructura organizacional, operativa y financiera, gestión de riesgos y calidad de los controles que le permiten tener una fuerte habilidad como gestor del fondo.

Fiduciaria Popular conserva una adecuada segregación e independencia entre las áreas para mitigar posibles conflictos de interés. En el área de negocio (front office) se encuentra la Gerencia de Inversiones, esta depende de la Presidencia; en el área de riesgos (middle office) está la Gerencia de Riesgos y Procesos, la cual reporta directamente a Presidencia, y en el área de operaciones (back office) está la Gerencia de Operaciones, esta depende de la Vicepresidencia de Gestión Fiduciaria.

La Fiduciaria ha trabajado en 2014 y durante 2015 en mantener sus prácticas de gestión de riesgos acordes a los requerimientos normativos, a través de la implementación de herramientas tecnológicas que permiten automatizar procesos de monitoreo y control de la operación. Adicionalmente, el administrador cuenta con el apoyo de la auditoría interna del Banco Popular y del Grupo Aval, para garantizar el cumplimiento normativo y las buenas prácticas al interior de la entidad.

Para administrar el riesgo de crédito, la fiduciaria evalúa y califica de manera periódica a los emisores y contrapartes, para lo cual utiliza una herramienta desarrollada internamente denominada Índice de Riesgo de Crédito y Contraparte, el cual aplica una metodología que evalúa aspectos cuantitativos como cualitativos. La Gerencia de Riesgos y Procesos lleva el control de los límites, para lo cual cuenta con un módulo integrado con el que controla las operaciones cuando se registran para evitar que se incumplan los límites asignados por la Junta Directiva. Los lineamientos y las metodologías están documentados en el Manual de Inversiones y Riesgos Financieros.

Para controlar el riesgo de mercado, la Fiduciaria cuenta con un Sistema de Administración del Riesgo de Mercado (SARM) que contiene las políticas y los procedimientos que implementa la entidad para gestionar y administrar este riesgo. En relación con el riesgo de liquidez, durante el segundo semestre de 2015 la fiduciaria modificó la metodología de medición del indicador de riesgo de liquidez (IRL) para los fondos de inversión colectiva abiertos sin pacto de permanencia, para ajustarlos al modelo estándar establecido por la Superintendencia Financiera.

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Sistema de Gestión de Calidad y Planeación Estratégica, que identifica los riesgos derivados de los procesos y determina los controles respectivos. El Sistema de Gestión Integral de Riesgos se apoya en los gestores que tiene cada sucursal; el área de Auditoria y Revisoría Fiscal evalúa su eficacia y cumplimiento.

7. CONTINGENCIAS

De acuerdo con la información remitida por Fiduciaria Popular, Fiduliquidez no estaba expuesto a ninguna contingencia a favor o en contra. A junio de 2015, la fiduciaria tiene cinco procesos legales en su contra, clasificados como remotos y eventuales, con pretensiones cercanas a los COP1.200 millones. Dicho monto representa un 2,2% de su patrimonio, por tal motivo no genera una amenaza para su solvencia.

Se aclara que la calificadora de riesgos no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, la calificadora revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el calificado.

En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario enwww.brc.com.co

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8. FICHA TÉCNICA

Calificación:

Administrada por:

Contactos: Clase (plazo de aportes):

Diana María Serna G. diana.serna@standardandpoors.com Fecha Última Calificación: Leonardo Abril leonardo.abril@standardandpoors.com Seguimiento a:

Riesgo de Crédito: ‘F AAA’

Riesgo de Mercado: ‘2’

Riesgo Administrativo y Operacional: ‘BRC 1’

Valor en millones al: $ 174.262

Máximo Retiro Semestral /1 10,1% Crecimiento Anual del Fondo 6,6% Crecimiento Semestral del Fondo -12,3% Volatilidad Anual del Valor del Fondo /2 2,0% Volatilidad Semestral del Valor del Fondo /2 2,1%

Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores

FONDO CALIFICADO Trimestre Emisor ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 Total

Rentabilidad 3,49% Primero 13% 14% 14% 16% 16% 14% 14,5%

Volatilidad 2,36% Segundo 12% 11% 14% 13% 16% 13% 13,1%

67,45% Tercero 17% 15% 13% 9% 4% 9% 11,4%

BENCHMARK /4 Trimestre Cuarto 9% 10% 10% 11% 13% 11% 10,6%

Rentabilidad 3,49% Quinto 9% 5% 6% 7% 8% 7% 7,0%

Volatilidad 1,24% Total 60% 55% 58% 56% 56% 54% 57%

Coeficiente de Variación 35,64%

Página 1 de 2 La calificación BRC 1 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y

administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría.

30 de junio de 2015

Tabla 1: Desempeño Financiero /3

4,10% 3,71%

Semestre Año

3,18% 2,90%

Gráfico 4: Composición Crediticia Gráfico1: Valor del Fondo ($Millones) - Promedio Mensual

Año Semestre

2,12%

EVOLUCIÓN DEL FONDO

3,90% 1,85%

3,68%

77,99% 77,48%

50,36% 54,38% Coeficiente de Variación

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA

DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN*

La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.

La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria 30 de junio de 2015 Fiduciaria Popular S. A.

29 de septiembre de 2015 Abierta

‘F AAA’/‘2’ ‘BRC 1’

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA FIDULIQUIDEZ

Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida

RIESGO DE CRÉDITO Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual -35%

-25% -15% -5% 5% 15% 25%

jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15

* Aplica a f ondos de inversión colectiva.

1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor del f ondo de inversión colectiva en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor del f ondo de inversión colectiva para el periodo mencionado. 3/ Promedio de la rentabilidad diaria E.A y desviación de la rentabilidad diaria E.A ;Últimos 6 meses calendario corrido a partir de la f echa de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de carteras colectivas de características similares en el mercado.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S .A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A a un fondo de inversión colectiva, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

$ 0 $ 50.000 $ 100.000 $ 150.000 $ 200.000 $ 250.000

M

ill

io

ns

$ Individuos $ Empresas

0% 1% 2% 3% 4% 5% 6%

R% Promedio R% Promedio Benchmark

97,9% 98% 97% 97% 98% 98%

2% 2% 3% 3% 2% 2%

ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15

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Calificación:

Contactos: Administrada por:

Clase (plazo de aportes):

Diana María Serna G. diana.serna@standardandpoors.com Fecha Última Calificación:

Leonardo Abril B. leonardo.abril@standardandpoors.com Seguimiento a:

Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes

Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay

2011 2012 2013 2014 2015

173 274 247 166 234

116 286 276 188 230

110 219 205 219 245

160 267 227 201 237

199 268 226 245 237

228 260 203 249 192

Gráfico 9: Evolución de la Duración en días

Página 2 de 2

RIESGO DE MERCADO

71,8% 72,7% 57,3% 55,7% 66,9% 70,9% 7,7% 5,8% abr mar feb 8,5% 6,8% jun 229

Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor

Gráfico 6: Composición por Especie

Gráfico 8: Composición por Plazos

Promedio semestre de estudio

Promedio año anterior /5

feb-15

Duración /6

ene-15

jun-15 may-15

abr-15 mar-15

Promedio Semestre de estudio

ene

may

‘F AAA’ / ‘2’ ‘BRC 1’

Fiduciaria Popular S. A.

29 de septiembre de 2015 30 de junio de 2015 Abierta

Fecha

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA FIDULIQUIDEZ

211 231 262 164 65,9% 62,5% 8,7% 9,4% 9,8% 9,7%

Concentración 20 M ayores Concentración M ayor Adherente

35% 35% _27% _27%

15% 35% 27% 26% 29% 29% 31% 25% 23% _17% 17% 18% 16% 12% 10% 14% 21% 20% 18% 11%

5% _3% 1% 7%

11% 8%

8% 9%

0-30 Mas de un año 180-360 90-180 60-90 30-60

66% 63% 70% 69% 77% 64%

27% 34% 23% 25% 15% _30%

7% 3% 6% 6% 7% 6%

CDTs Cuentas Bancarias TES

27% 34% 23% 25% _15% 30%

22% 20% _24% 26%

30% 26%

22% 21% 22% 18% _20% 15%

18% 18% 19% 21% 23% 19%

9% 7% 11% 10% 11% 10%

VISTA DTF IBR IPC TASA FIJA UVR

0 50 100 150 200 250 300 350 400

Duración Línea de Tendencia

/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior.

/6 Duración de Macaulay del portafolio de inversión; Calculado por el administrador del fondo de inversión colectiva.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A . Una calificación otorgada por BRC Investor Services Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

90% 93% 90% 90% 89% 91%

7% 3% 6% 6% 7% 6%

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9. CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL

◘ Grado de inversión

ESCALA DEFINICIÓN

F AAA

La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

F AA

La calificación F AA indica que el Fondo posee una capacidad muy fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría.

F A

La calificación F A indica que el Fondo posee una capacidad fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.

F BBB

La calificación F BBB indica que el Fondo posee una capacidad adecuada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.

◘ Grado de no inversión o alto riesgo

F BB

La calificación F BB indica que el Fondo posee una capacidad limitada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una menor probabilidad de pérdida en comparación con aquellos calificados en categorías inferiores.

F B

La calificación F B indica que el Fondo posee una capacidad baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de pérdida.

F CCC

La calificación F CCC indica que el Fondo posee una capacidad muy baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida.

F CC

La calificación F CC indica que el Fondo posee una capacidad sumamente baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida.

D La calificación D indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores crediticios en forma

consistente durante un periodo superior a un año.

E La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar.

1+ La calificación 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la sensibilidad del Fondo ante la

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1

La calificación 1 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría.

2+

La calificación 2+ indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.

2

La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.

3

La calificación 3 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones del mercado es considerable. Los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.

4

La calificación 4 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores de mercado.

5

La calificación 5 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores de mercado.

6 La calificación 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores de mercado en forma

consistente durante un periodo superior a un año.

BRC 1+ La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo

operativo y administrativo sumamente fuerte.

BRC 1

La calificación BRC 1 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría.

BRC 2+

La calificación BRC 2+ indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.

BRC 2

La calificación BRC 2 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo satisfactorio. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.

BRC 3

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BRC 4

La calificación BRC 4 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores operacionales.

BRC 5

La calificación BRC 5 indica que el desarrollo operativo y administrativo es sumamente bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores operacionales.

BRC 6 La calificación BRC 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores operacionales en

forma consistente durante un periodo superior a un año.

Las calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera: Riesgo de crédito y mercado:

 F Escala riesgo de crédito/ Escala riesgo de mercado Riesgo administrativo y operacional:

 BRC Escala riesgo administrativo y operacional.

10. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO