TEMAS DE LA CLASE

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Restricción externa

Restricción externa

Prof. Eliana Scialabba

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TEMAS DE LA CLASE

1.

La restricción intertemporal de presupuesto

2.

Las restricciones de presupuesto:

a) Gobierno

b) Sector privado b) Sector privado

3.

El balance de pagos:

a) Cuenta corriente b) Cuenta de capital

4.

La cuenta corriente, la tasa de interés y el tipo de

cambio real mínimo

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LA RESTRICCION INTERTEMPORAL

DE PRESUPUESTO

 Muestra las combinaciones de consumo de bienes a lo largo del tiempo a las que puede acceder un agente con los ingresos que tiene.

c2

c =3000

y2=$6000

$12.600

c1

$11.454 y1=$6000

c1=3000

c2=9300

c1=9000

c2=2700

c1=6000

c2=6000

Supongamos que una persona tiene un ingreso de $6000 hoy y $6000 mañana.

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LA RESTRICCION INTERTEMPORAL

DE PRESUPUESTO

 La línea negra es la restricción presupuestaria, dados un ingreso hoy y1 = $6000, un ingreso mañana de $6000 y una tasa de interés de 10%.

El consumidor podría llegar a consumir hasta un máximo

de 11.454 hoy ($6.000 de hoy más $5.454 de un préstamo de 11.454 hoy ($6.000 de hoy más $5.454 de un préstamo que tendrá que devolver mañana con $6.000 de mañana y cero mañana.

 En el extremo opuesto, podría no consumir hoy, ahorrar los $6.000 pesos y consumir un total de 12.600 mañana (6000 + 6600).

Entre esos dos extremos hay infinitas combinaciones

posibles.

Cada persona elegirá, entre esas alternativas, la más

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SUPUESTOS

1.

Se supone que las personas pueden endeudarse

para consumir siempre que cuenten con ingresos

(presentes o futuros) para hacerlo.

2.

La tasa de interés a la que se presta es la misma a

2.

La tasa de interés a la que se presta es la misma a

la que se toma prestado.

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TIPO DE CONSUMIDORES

a) Consumidor ahorrativo:

 Si un consumidor tiene un ingreso y1 consume c1, ahorra d2.  Sus activos al final del período 1 son d2= c1– y1.

 En el período 2 podrá consumir su ingreso y2 más sus activos

que le rendirán un interés: c2 = y2 + (1 + r)d2 que le rendirán un interés: c2 = y2 + (1 + r)d2

b) Consumidor “derrochón”:

 Su consumo en 1 será más elevado que su ingreso, por lo que

tendrá deudas: c1 = y1 + d1

 En el período 2 deberá, con su ingreso, consumir y pagar sus

deudas: c2 + (1 + r)d2 = y2

c) El consumidor balanceado:

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DECISIONES DE CONSUMO

En todos los casos debe cumplirse que:

c1 + c2/(1 + r) = y1 + y2/(1 + r)

 El valor presente de los ingresos debe ser igual al valor presente del consumo.

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DETERMINANTES DEL CONSUMO

1. Tasa de interés: un aumento en la tasa de interés estimula el ahorro

c2

$13.200 i=20%

• La restricción de presupuesto original (i = 10%) es la recta oscura.

• La nueva restricción (i = 20%) tiene

c1 c2

y2=$6000

$11.454 $12.600

y1=$6000

y1=6000

y2=6000

$11.000

i=10%

• La nueva restricción (i = 20%) tiene dos partes, una clara y una punteada.

• Si el consumidor elegía, con la tasa de interés de 10%, la combinación (6000, 6000), quiere decir que la consideraba mejor que cualquiera sobre la línea punteada, disponibles y no elegidas.

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DETERMINANTES DEL CONSUMO

2. Ingresos hoy y mañana: una suba de ingresos hoy y mañana estimula el consumo presente y el futuro.

c2

$13.600 yy1=1000

2=12600

c1

$11.454 $12.600

y1=7000

y2=6000

$12.454 $13.600

y1=6000

y2=7100

y2=12600

c1=6523

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INGRESO PERMANENTE

 Es un ingreso hipotético que, de ser percibido en cada período, daría lugar a un valor presente de los ingresos igual al valor presente de los ingresos que efectivamente serán percibidos.

• El ingreso permanente

Ahorro

Desahorro Desahorro

20 30 40 50 60 70 80 Edad

Ingreso

Ingreso permanente

Consumo

• El ingreso permanente

permite “suavizar” el consumo.

• Si el ingreso de hoy es

menor que el

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RESTRICCIONES DE PRESUPUESTO

1. Sector privado (SP)

 El SP destina su Y disponible a consumir, invertir, o ahorrar:

Yd = C + I + BSP

 Dado que Yd = C + S, se tiene que: S = I + BSP

 Al igual que en la sección anterior, si hay sólo dos

 Al igual que en la sección anterior, si hay sólo dos

períodos: BSP2 = –(1 + r).BSP1

 Si el sector privado tiene un balance positivo hoy (BSP1 > 0),

mañana le devolverán uno negativo ajustado por la tasa de interés.

2. El gobierno

 El sector público tiene ingresos por cobrar impuestos, y con ellos

financia su gasto.

 Su resultado fiscal es: RF = T – G

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RESTRICCIONES DE PRESUPUESTO

Si ambos resultados son negativos, ¿de dónde se

obtiene financiamiento? del exterior

BSP + RF = BC = X – M

BSP + RF = BC = X – M

 Si el resultado del sector privado y del gobierno es positivo habrá superávit comercial.

 Si el resultado es negativo, habrá déficit comercial.

La balanza comercial equivale entonces a los

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RESTRICCIONES DE PRESUPUESTO

3. La restricción intertemporal de la BC

Dado que debe cumplirse que: BSP2 = –(1 + r).BSP1 y

RF2 = –(1 + r).RF1

Sumando ambas ecuaciones se obtiene que:Sumando ambas ecuaciones se obtiene que:

BSP2 + RF2 = –(1 + r).(BSP1 + RF1) BC2 = –BC1(1 + r)

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LA BALANZA DE PAGOS, LA CUENTA

CORRIENTE Y CAPITAL

Si el SP y el gobierno tienen balances

negativos, es porque se endeudan con el

exterior.

exterior.

El déficit comercial es deuda con el exterior.

Dado que la predisposición a prestar no es

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LA BALANZA DE PAGOS

Es el registro de todas las transacciones de residentes

de un país (incluyendo a las empresas y al propio Estado) con residentes en el exterior.

 Cuando una transacción representa una entrada de

 Cuando una transacción representa una entrada de divisas al país, figura en la balanza de pagos con signo positivo; cuando las divisas salen, aparece con signo negativo.

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LA CUENTA CORRIENTE

Registra todos los pagos entre residentes del país y del

exterior no destinados a la compra de activos. Incluye:

a) Exportaciones e importaciones (BC)

b) Pagos netos de factores (PNF): intereses y dividendos

Transferencias netas corrientes (TNC)

c) Transferencias netas corrientes (TNC)

La cuenta corriente será:

CC = BC + PNF + TCN

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LA CUENTA CAPITAL

Registra todos los pagos entre residentes del país y

del exterior destinados a comprar activos.

Una entrada de capital es un pago de un

extranjero a un residente nacional a cambio de un

extranjero a un residente nacional a cambio de un

activo (nacional o extranjero).

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LA BALANZA DE PAGOS Y LA VARIACION

DE RESERVAS INTERNACIONALES

El resultado neto de la balanza de pagos estará dado

por la suma neta de pagos por la cuenta corriente y la cuenta capital: BP = CC + CK

¿Hay alguna condición que debe cumplir BP?  sólo

¿Hay alguna condición que debe cumplir BP?  sólo puede haber un superávit (déficit) en la balanza de pagos en la medida en que el Banco Central esté acumulando (perdiendo) reservas.

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CUENTA CORRIENTE, TASA DE INTERES

Y TIPO DE CAMBIO REAL MINIMO

 Si un país se endeuda, en el futuro deberá generar superávits comerciales para pagar su deuda.

Puede ocurrir que una alta tasa de endeudamiento (BC

negativo) genere expectativas de que la deuda no será negativo) genere expectativas de que la deuda no será pagada.

 Si el desequilibrio externo es muy alto, la tasa de interés a la que le prestarán a ese país será mayor.

 Habrá niveles de desequilibrio externo que nunca podrán financiarse.

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TASA DE INTERES Y DEFICIT DE

CUENTA CORRIENTE

i

• El gráfico muestra que

existe un límite máximo a partir del cual no hay prestamistas dispuestos a prestar a ninguna tasa.

CC superávit

déficit CC*

• Se impone un máximo al

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CUENTA CORRIENTE Y TIPO DE

CAMBIO REAL

e

i > i* i = i*

CC

• Cuanto más alto el tipo de

cambio real, más favorable el

resultado de la cuenta

corriente.

• Con tipos de cambio reales

muy bajos, la cuenta corriente mostrará un déficit difícil de

CC superávit

déficit CCmax

emin

mostrará un déficit difícil de financiar.

• El límite máximo al déficit de

cuenta corriente implica un límite mínimo al tipo de cambio real.

• Hay un límite mínimo al TC

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SHOCKS A LA CUENTA CORRIENTE Y

SU FINANCIAMIENTO

e

e*

NA

e

i > i* i = i*

CC

Y, DA Y*

em in

CC superávit

déficit CCmax

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SHOCKS A LA CUENTA CORRIENTE Y

SU FINANCIAMIENTO

En el gráfico de la izquierda se observa el equilibrio

macroeconómico y el tipo de cambio real de

equilibrio.

La restricción externa (derecha) impone un

La restricción externa (derecha) impone un

límite mínimo al tipo de cambio real que se puede

financiar.

El equilibrio macroeconómico es compatible con el

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SHOCKS DE GASTO

Supongamos que un aumento del gasto genera una

apreciación tal de e que no la hace compatible con el equilibrio externo.

 La tasa de interés se incrementará: se contraerán el

 La tasa de interés se incrementará: se contraerán el consumo y la inversión.

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SHOCKS DE GASTO

e

e*0 NA1

NA2

NA0 e

i > i* i = i*

CC

G

G I C

Y, DA Y*

emin e*1

CC superávit

déicit CCmax

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SHOCKS DE GASTO

El aumento del gasto público mueve la curva NA de NA0 a

NA1( G) y coloca al tipo de cambio real y la cuenta corriente en la zona gris de tasa de interés creciente.

 El aumento en la tasa de interés desalienta el gasto privado en consumo e inversión.

en consumo e inversión.

 La curva de nivel de actividad, con la nueva tasa de interés, es NA2 ( G, I, C).

Si el tipo de cambio es flexible, el efecto real de un shock de

gasto es el mismo.

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FRENADAS SUBITAS (“SUDDEN

STOP”)

Se supone que hay un nivel de gasto interno

constante.

Sin embargo, el crédito externo del país

Sin embargo, el crédito externo del país

cambia si hay una súbita ola de desconfianza

internacional.

La desconfianza puede deberse a miedo por

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FRENADAS SUBITAS (“SUDDEN

STOP”)

e

NA0

NA1 (I, C)

e

i > i*

CC

(i > i*)0 (i > i*)1

Y, DA Ypot

e*0

emin0

e*1

em in1

CC superavit

deficit CCmax0

emin0

i = i*

emin1

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FRENADAS SUBITAS (“SUDDEN

STOP”)

 La frenada súbita corre la zona gris hacia la derecha: el máximo déficit de cuenta corriente que puede financiarse es menor que antes (CCmáx1 en lugar de CCmáx0).

 Niveles de desequilibrio previamente financiables a la tasa de interés internacional necesitan ahora una tasa superior.

 Con el tipo de cambio real original (e*0) se genera un DCC que, tras el sudden stop, genera una tasa de interés superior a la tasa internacional.

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FRENADAS SUBITAS (“SUDDEN

STOP”)

 Hay una recesión  se necesita de tipo de cambio real más alto.

 Con tipo de cambio fijo, el camino es la deflación de

los precios internos. los precios internos.

 Con tipo de cambio flexible, la moneda se deprecia

instantáneamente tras el sudden stop.

En ambos casos, en el nuevo equilibrio (e*1) la

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