Reporte de calificación
. . .
FONDO DE PENSIONES
OBLIGATORIAS PORVENIR
MAYOR RIESGO
Comité Técnico: 31 de octubre de 2017
Acta número: 1252
Contactos:
FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS
PORVENIR MAYOR RIESGO
Administrado por AFP Porvenir S. A.
REVISIÓN PERIÓDICA
RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO
‘F AAA/5’
RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL
‘BRC 1+’
Cifras en pesos colombianos (COP) al 30 de junio de 2017
Historia de la calificación:
Valor del fondo al cierre de mes:
Rentabilidad acumulada a 60 meses:
COP282.965 millones
8,07% E.A. promedio semestral.
Revisión periódica Ene./17: Revisión periódica Feb./16: Calificación inicial Mar./12:
‘F AAA/5’, ‘BRC 1+’ ‘F AAA/5’, ‘BRC 1+’ ‘F AAA/4’, ‘BRC 1+’
I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito y de mercado de ‘F AAA/5’ y de riesgo Administrativo y operacional de ‘BRC 1+’ del Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir Mayor Riesgo.
La calificación que confirma BRC Investor Services S. A. SCV en este documento corresponde
exclusivamente al Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir Mayor Riesgo(en adelante FPO Mayor
Riesgo). Asimismo, la calificación de riesgo de crédito no considera la porción de renta variable o títulos participativos, por lo que la calificación se asigna sobre los instrumentos de renta fija que componen el portafolio.
II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE
Entre enero y junio de 2017 (en adelante el semestre de análisis), el FPO Mayor Riesgo invirtió en
promedio 32,5% del valor del portafolio en títulos de renta fija. De este porcentaje cerca de 67,8% correspondió a instrumentos que contaban con la máxima calificación en escala local (ver Gráfico 3 de la Ficha Técnica), los porcentajes restantes correspondieron a títulos con calificación en escala global de grado de inversión y títulos locales con calificación ‘AA+’, con participaciones de 11,2% y 0,2%, respectivamente. Los anteriores porcentajes reflejan la baja exposición al riesgo de crédito con que cuenta la parte de renta fija del FPO Mayor Riesgo.
Durante el semestre de análisis, el principal emisor continuó siendo el gobierno nacional con una
III. RIESGO DE MERCADO
El Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir Mayor Riesgo tiene una exposición a factores de riesgo de mercado relacionados con las variaciones en las tasas de interés, así como con el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez.
Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez
Durante el semestre de análisis, la duración promedio del FPO Mayor Riesgo aumentó a 505 días frente a 398 días de igual semestre de un año atrás (ver Tabla 3 de la Ficha Técnica) por la mayor participación de las inversiones con plazo superior a 5 años, dado el aumento en inversiones de renta fija extranjera, y en menor medida en renta fija local. No obstante, de acuerdo con el perfil del fondo y a la alta
representatividad de títulos de renta variable la duración de este fondo siempre podría ubicarse por debajo de los demás multiportafolios.
Entre enero y junio de 2017, el recorte de tasas que inició el Banco de la República permitió importantes valorizaciones en los títulos tasa fija e influyó para que la rentabilidad a 60 meses promedio semestral de Mayor Riesgo de 8,07% efectivo anual (E.A.) fuera superior a la de 6,18% de igual semestre en 2016 (ver Tabla 1 de la Ficha Técnica). Por su parte la volatilidad de los retornos de 0,74% fue superior al 0,39% de 2016 lo que aumentó levemente el riesgo por cada punto de rentabilidad. Dado que este es el FPO de mayor plazo que administra Porvenir, consideramos que los buenos resultados que se están dando en el mercado de renta variable tanto local, como internacional, junto con una estrategia de inversión que busca dar mayor participación a activos no tradicionales, podría reflejarse en un mejor la rentabilidad para las próximas revisiones.
El FPO Mayor Riesgo, es un fondo de acumulación, hecho que aunado a la excelente atomización por adherente limita significativamente el riesgo de liquidez al que puede estar expuesto.
Riesgo de tasa de cambio
En el semestre de análisis la participación en instrumentos financieros en moneda extranjera se mantuvo en promedio en 51,3%; de estas inversiones, el 63,3% contó con cobertura por encima del 57,4% de los demás portafolios de Mayor Riesgo administrados por otras AFP, reflejando así una menor exposición del FPO Mayor Riesgo a la volatilidad de la tasa de cambio. De acuerdo con las expectativas del administrador se podrían esperar menores niveles de cobertura, hecho que en nuestra opinión, no cambiaría el perfil de riesgo del fondo.
Riesgo de precio
IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL
El administrador del Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir Mayor Riesgo, AFP Porvenir S. A.,
cuenta con calificaciones de riesgo de contraparte de ‘AAA’ y ‘P AAA’ de calidad en la administración de portafolios, confirmadas por BRC el 28 de septiembre de 2017.
Porvenir tiene altos estándares de gobierno corporativo, y de ética y conducta que incentivan la
alineación de intereses entre los directivos, empleados, accionistas e inversionistas de manera que estos coinciden en los objetivos de sostenibilidad del sistema en el largo plazo, optimización de la creación de valor en los fondos gestionados y fomento de la transparencia en el uso y divulgación de la información.
Porvenir cuenta con procesos definidos que involucran herramientas y metodologías para la gestión
efectiva de riesgos financieros y no financieros. Durante el último año, Porvenir mejoró el proceso de medición y control de riesgos.
Durante el último año, Porvenir se enfocó en culminar diversos proyectos para fortalecer sus prácticas
de gobierno corporativo. Entre estos están la actualización de la Política Corporativa Antifraude y Anticorrupción de Grupo Aval (AFAC), y el ajuste a sus políticas internas para acoger los estándares requeridos por Empresas Activas Anticorrupción (EAA) en materia anti-corrupción.
Los sistemas de Administración de Riesgo de Crédito (SARC), de Riesgo de Mercado (SARM), DE
Riesgo Operacional (SARO) y de Riesgos de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo (SARLAFT) están documentados y cuentan con procedimientos y metodologías adecuadas para la administración de los riesgos a los que se encuentran expuestos. Adicionalmente la actualización periódica de estos sistemas permite la identificación, medición, control y monitoreo de los riesgos.
Porvenir utiliza el aplicativo MEGA, que emplean otras entidades del Grupo Aval, el cual interactúa con
otros sistemas de gestión de riesgos y permite gestionar de manera integral y eficiente los riesgos operacionales, así como los eventos de pérdida, los indicadores operacionales y los planes de acción. Esto permite que la compañía cuente con una de las herramientas más avanzadas en el sector para la administración de este tipo de riesgos.
La adecuada infraestructura tecnológica de Porvenir se refleja en el correcto cumplimiento de
operaciones, una apropiada capacidad de respuesta a las necesidades del negocio, estrictos
mecanismos de control y un robusto plan de contingencia y continuidad. Porvenir estableció dentro de su Manual de Continuidad del Negocio la ejecución de pruebas, las cuales se realizan bajo los
lineamientos definidos por la alta dirección, con resultados satisfactorios.
V. CONTINGENCIAS
La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV.
BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el adminitrador.
En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede
consultar el glosario enwww.brc.com.co
Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.
VI. FICHA TÉCNICA
Calificación: ‘F AAA’ / ‘5’ ‘BRC 1+’
Contactos: Administrada por:
Juan Sebastián Pérez Alzate juan.perez1@spglobal.com Clase (plazo de aportes): Largo Plazo, Fondo de Pensiones Rafael Pineda Alvarez rafael.pineda@spglobal.com Fecha Última Calificación: 31 de octubre de 2017
Seguimiento a:
Riesgo de Crédito: ‘F - AAA’
Riesgo de Mercado: ‘5’
Riesgo Administrativo y Operacional: ‘BRC 1+’
Tabla 1. Desempeño Financiero / 4 Valor en millones al: 30 de junio de 2017 $ 282.965
Máximo Retiro Semestral /1 0,91% Crecimiento Anual del Fondo 25,1% Crecimiento Semestral del Fondo 19,2% Volatilidad Anual del Valor del Fondo /2 0,32% Volatilidad Semestral del Fondo /2 0,30%
Gráfico 1. Valor del Fondo vs Valor de la Unidad (millones) Fondo Mayor Riesgo
Valor unidad Vr. Del fondo
(COP) (COP millones)
Gráfico 3: Composición Crediticia
Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores EMISOR Prom Oct15/
Mar16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 Total Primero 15% 18% 18% 18% 19% 15% 14% 17% Segundo 7% 8% 8% 8% 7% 6% 5% 7% Tercero 6% 6% 5% 6% 6% 6% 6% 6% Cuarto 5% 4% 7% 6% 3% 8% 5% 5% Quinto 5% 5% 5% 4% 6% 6% 2% 5% Mayores 5 39% 41% 43% 41% 40% 41% 33% 40%
RIESGO DE CRÉDITO EVOLUCIÓN DEL FONDO
CALIFICACIÓN DE FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS
DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN*
La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
30 de junio de 2017
AFP PORVENIR S. A. FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR MAYOR RIESGO
La calificación 5 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores de mercado.
La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte.
Gráfico 2: Rentabilidad Anual del Fondo Mayor Riesgo
semestre de análisis Benchmark
FPO MAYOR RIESGO
Rentabilidad 8,07%
mismo periódo de un año atrás
6,18% 9,30%
Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida
Coeficiente de variación 9,16% 6,32% 8,74% 0,74% 0,39%
Volatilidad 0,81%
* Aplica indistintamente para fondos y carteras colectivas.
1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor del Fondo en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual anual y semestral del valor de la unidad del Fondo, para el último semestre.. 3/ Gráfico de la rentabilidad acumulada a cinco años calculada por la Superintendencia Financiera para todos los portafolios de pensiones obligatorias.
4/ Promedio de la Rentabilidad a 60 meses publicada por la Superintendecia Financiera entre enero y junio de 2017. Volatilidad medida como ladesviación estandard de la rentabilidad. 5/ Grupo comparable no incluye al Fondo calificado. Rentabilidad Acumulada
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Sociedad Calificadora de Valores Una calificación otorgada por BRC Investor S. A. - Sociedad Calificadora de Valores- a un portafolio o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% ju n -1 5 se p -1 5 d ic-1 5 ma r-1 6 ju n -1 6 se p -1 6 d ic-1 6 ma r-1 7 ju n -1 7 PORVENIR
RENTABILIDAD PROMEDIO SIN PORVENIR RENTABILIDAD MINÍMA
43% 50% 51% 50% 50% 51% 53%
31% 23% 23% 23% 23% 22% 19%
22% 22% 21% 21% 22% 22% 22%
4% 5% 5% 5% 5% 5% 5%
Prom Ene/ Jun 16
ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 EXT AAA ACC N/A AA+
150.000 200.000 250.000 300.000 30.000 32.000 34.000 36.000 38.000 40.000 42.000 ju n -1 5 se p -1 5 d ic-1 5 ma r-1 6 ju n -1 6 se p -1 6 d ic-1 6 ma r-1 7 ju n -1 7
Calificación:
‘F AAA’ / ‘5’ ‘BRC 1+’
Contactos: Administrada por:
Juan Sebastián Pérez Alzate juan.perez1@spglobal.com Clase (plazo de aportes): Largo Plazo, Fondo de Pensiones Rafael Pineda Alvarez rafael.pineda@spglobal.com Fecha Última Calificación: 31 de octubre de 2017
Seguimiento a:
Gráfico 6: Evolución de adherentes de Porvenir vs Sector sin Porvenir
Tabla 3: Duración en días - Metodología McCaulay/6
2014 2015 2016 2017
701 497 305 531
623 637 362 511
572 545 396 489
647 500 433 517
655 486 458 493
655 488 431 490
Gráfico 9: Evolución de la Duración en días
Gráfico 8: Composición por Plazos
398 525 642
AFP PORVENIR S. A.
30 de junio de 2017
Gráfico 5: Composición por Especie
FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR MAYOR RIESGO
505 Promedio Semestre de estudio
mar feb
Duración /5 Gráfico 4: Composición por Tipo de Emisor
jun may abr ene
RIESGO DE MERCADO
Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo
CALIFICACIÓN DE FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS
/6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador del Fondo.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services -Sociedad Calificadora de Valores. Una calificación otorgada por BRC Investor un portafolio, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el portafolio, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
51% 52% 51% 52% 54% 48% 51%
21% 16% 19% 19% 14% 23% 19%
15% 18% 18% 18% 19% 17% 18%
9% 10% 9% 9% 9% 9% 9%
4% 3% 3% 3% 4% 4% 4%
Prom Ene/ Jun 16
ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 Otros Sector Financiero Bancos Gobierno Sector Real Soc. Economía Mixta
28% 35% 34% 35% 37% 32% 34%
22% 22% 21% 21%
22%
22% 22%
15% 17% 16% 16%
17%
14% 12%
11% 5% 8% 9% 4% 13% 8%
5% 7% 7% 11%
13%0% 6%4% 6%4% 6%4% 6%4% 5%4% 6%4%
Prom Ene/ Jun 16
ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 Fondos internacionales Acción TES Cuentas Bancarias Bonos FCP Fondos CDTs
67% 69% 66% 67% 70% 65% 67%
10% 12% 12% 11% 11% 9% 7%
12% 5% 8% 9% 4% 13%
8%
2% 5% 5% 5% 6% 7% 10%
6% 6% 6% 5% 7% 5% 5%
Prom Ene/ Jun 16
ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 RENTA VARIABLE Tasa Fija VISTA Tasa Fija USD UVR IPC
67% 69% 66% 67% 70% 65% 67%
20% 24% 23% 23% 24% 21% 23%
12% 6% 8% 9% 4% 13% 9%
Prom Ene/ Jun 16
ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 ACC Mas de un año 0-30 180-360 90-180 60-90 30-60
0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 ju n -1 5 se p -1 5 d ic-1 5 ma r-1 6 ju n -1 6 se p -1 6 d ic-1 6 ma r-1 7 ju n -1 7 1.000 6.000 11.000 16.000 21.000 26.000 31.000 36.000 41.000 46.000 51.000
Total afiliados FPO Mayor Riesgo sin Porvenir
VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO
Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en
nuestra página web www.brc.com.co
