Carolina Uribe González curibe@brc.com.co (571) 6237988-6236199
Noviembre 2004
BOLSA Y BANCA S. A.
SOCIEDAD COMISIONISTA DE BOLSA
BRC Investor Services S. A.
Riesgo de Contraparte
BOLSA Y BANCA S. A. A+
Cifras a septiembre del 2004 (millones $COP)
Activos $115.536; Patrimonio $12.252; Pasivo $103.283; Utilidad neta $2.036; Margen operacional 41,56%; Margen neto 11,60%; ROE 16,62%; ROA 13,48%.
La información financiera incluida en este reporte está basada en las cifras auditadas de los años 2001, 2002, 2003 y el balance de prueba a septiembre de 2004, junto con la información remitida por la entidad.
1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
La Junta Directiva de BRC Investor Services S. A.,
asignó la calificación de A+ en grado de inversión en
riesgo de contraparte a Bolsa y Banca S. A.
La calificación de contraparte asignada a una sociedad comisionista, establece el riesgo asumido por sus clientes en las relaciones comerciales con esta. Para analizar este tipo de riesgo, la sociedad calificadora tiene en cuenta la capacidad operativa y administrativa de la institución, su posición ante los riesgos que tiene este tipo de entidades (liquidez, solvencia, operativo, decisiones de inversión y moral), su posición competitiva en el mercado y su respaldo patrimonial, entre los principales aspectos.
La calificación de A+ en grado de inversión establece que la administración de riesgo, capacidad operativa, estructura financiera, así como la eficiencia y capacidad gerencial de las instituciones calificadas en esta categoría, es buena. El signo positivo (+) que acompaña a la calificación significa que esta se aproxima a la categoría inmediatamente superior.
Para el caso de Bolsa y Banca S. A., la calificación obedece a la consolidación de una serie de tendencias positivas y mejoras en las áreas de administración de riesgos y administrativos, desempeño financiero y fortalecimiento patrimonial. Estas son:
La firma profundizó en la implantación de mecanismos tendientes a reducir pérdidas derivadas de la exposición a la volatilidad que muestran los ingresos provenientes de las operaciones de posición propia especulativa. Estos tienen que ver con la constitución de un fondo de garantía que respalda la exposición al riesgo de los distintos operadores de posición propia. Este fondo fue utilizado para cubrir pérdidas incurridas en Abril y Mayo en donde el mercado
para apalancar las operaciones de posición propia- de manera temporal, las cuales se reactivaron a partir de junio. Hacia el futuro, la sociedad comisionista esta comprometida en mantener esta política de cubrimiento.
Otro aspecto a destacar es el aumento de las operaciones
de banca privada1. En efecto, durante el último año se
incrementó el número de corredores dedicados a atender dichas operaciones y se reforzó la actividad comercial para aumentar las captaciones del fondo Renta Valor. En un año este último aumentó su valor en $ 17.000 millones. Estas medidas se han llevado a cabo tanto en la oficina principal de Bogotá, como en la Sucursal en Medellín. Adicionalmente, se encuentra iniciando operaciones un nuevo fondo de valores.
La firma fue capitalizada con recursos nuevos por $ 3.000 millones, mientras que se retuvieron $ 791 millones de la utilidad obtenida durante el 2003. Estos recursos han servido para apalancar un mayor crecimiento de las operaciones de posición propia especulativa.
La junta directiva de Bolsa y Banca S. A. se encuentra conformada por 7 miembros. De los principales, 5 son externos a la compañía. Este es una práctica de buen gobierno ya que le otorga independencia a la fijación y control de políticas.
Por su parte, durante el último año el departamento de investigaciones económicas y de riesgos empezaron a elaborar un informe diario, cuyo fin es el de informar a los corredores de todas las mesas sobre los temas de riesgo que pueden afectar sus posiciones. Este incluye la exposición al riesgo de mercado y liquidez de los títulos más transados, el análisis de sensibilidad en pesos frente al movimiento en la tasa de cada titulo, la valoración de
títulos según la Bolsa de Valores de Colombia, las estadísticas del día anterior y los niveles técnicos de compra y venta.
Las medidas encaminadas a fortalecer las operaciones de banca privada y de posición propia provocaron que los ingresos operacionales aumentaran en un 137% entre septiembre del 2003 y septiembre del 2004. De estos, los de comisiones –relacionados con banca privada- aumentaron en un 105%, mientras que los de posición propia lo hicieron en 170%.
En forma paralela con estas medidas, la firma ha procurado mantener una estructura administrativa liviana y ha llevado a cabo inversiones que generen ahorros en costos operativos como el relacionado con la administración del archivo físico. Gracias a este tipo de medidas, los gastos han aumentando a un ritmo inferior al de los ingresos, por lo que la utilidad neta de la compañía aumentó en un 210,3% a septiembre del 2004.
En consecuencia, la compañía mejoró su desempeño financiero, tanto en términos internos como su posicionamiento frente al sector. En efecto, como se detalla en el numeral 4 de este documento, se presentaron mejoras en términos de retorno sobre activos, patrimonio y eficiencia y margen operacional. Exceptuando el margen operacional, todos estos indicadores se encuentran por encima a los del sector a septiembre del 2004.
No obstante las mejoras realizadas durante el último año, la compañía todavía presenta áreas de potencial mejora hacia el futuro. Estas son:
La estructura de ingresos todavía depende de los generados vía posición propia especulativa. A septiembre del 2004 estos representaron el 71,5% de los ingresos operacionales. En este sentido, las volatilidades del mercado afectan la estabilidad en sus ingresos operacionales. En la medida en que los ingresos generados por banca privada aumenten su participación dentro de los ingresos totales, esta volatilidad se mitigará.
El departamento de riesgo debe continuar fortaleciéndose, ya que los planes estratégicos de la compañía contemplan profundizar en las operaciones de posición propia especulativa. En particular, se requieren inversiones en sistemas que permitan detectar en tiempo real si alguno de los corredores se ha sobrepasado en sus límites de negociación, así como la de buscar sistemas de monitoreo de operaciones que dependan menos de procesos manuales que pueden dar pie a que se presenten errores de digitación.
Para el manejo de portafolios, es necesario que la firma desarrollo modelos de VaR adicionales al genérico de la Superintendencia de Valores. Esto con el objeto de contar con información gerencial más ajustada a las características de las inversiones del fondo y la firma.
En el caso de la administración de los fondos de valores aún existen debilidades tales como:
• Baja frecuencia en el control de las inversiones
por parte del departamento de riesgos.
• La utilización de cupos por emisores del fondo no
guarda misma diferenciación en la calidad de emisores que la que hace la firma. A este respecto se hace la aclaración que este comentario se refiere a la proporción de utilización de cupos entre emisores ya que en términos de valor transado, el fondo no invierte más del cupo estimulado para la firma, el cual por reglamentación se mantiene por debajo del 10% del valor del fondo.
ANÁLISIS DOFA
Debilidades
• Concentración de ingresos en posición propia
especulativa.
• Ausencia de monitoreo con frecuencia mayor a la
mensual, por parte del área de riesgos sobre el cumplimiento de las políticas del fondo de valores.
• Área de riesgos no cuenta con un modelo de
administración de riesgos de mercado adicional al exigido por la normatividad vigente.
• Procesos manuales en control de riesgos aumentan
probabilidad de errores y detección tardía de sobrepasos en cupos.
• El software actual no permite controlar el 100% de las
operaciones de las mesas de posición propia en tiempo real.
Oportunidades
• Perspectivas de reactivación económica favorece
mayor explotación de la línea de banca privada y fondo de valores.
• Lanzamiento de nuevo Fondo de Valores.
• Potencial de crecimiento geográfico en plazas
diferentes a Bogotá y Medellín.
• Inversiones en tecnología permitirán mayor eficiencia
Fortalezas
• Adecuada política de cobertura ante potenciales
pérdidas en operaciones de posición propia especulativa.
• Adecuado respaldo patrimonial para apalancar
operaciones de posición propia especulativa.
• Junta Directiva de 7 integrantes, cuenta con 5
miembros externos.
• Estructuración de una base comercial y operativa
adecuada para crecimiento en banca privada.
• Soporte de análisis y reportes del departamento de
investigaciones económicas.
Amenazas
• Aumento de competencia de bancos y sociedades
fiduciarias en cuanto a productos de inversión similares.
• Baja profundidad del mercado bursátil.
• Volatilidad del mercado nacional e internacional podría desestabilizar ingresos de posición propia especulativa.
• Cambios en normatividad, en especial en aspectos
tributarios.
2. DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO Y ACCIONISTAS
Bolsa y Banca S.A. es una sociedad Comisionista de Bolsa independiente fundada en el año de 1991. Durante el último año, ingresó un nuevo socio con el 3% de participación.
De esta manera, la composición accionaria de la compañía se distribuye de la siguiente manera:
Nombre Participación
Gustavo Gaviria González 34% Margareth Halaby de Gaviria 9% Alejandro Gaviria Halaby 9%
Laura Gaviria Halaby 15%
Mauricio Ospina Jaramillo 10%
Juan Pablo Garcés 10%
Andrés Pastrana Acevedo 10%
Juan Felipe Zuluaga 3%
Total 100%
Fuente: Bolsa y Banca S. A.
Cuenta con una junta directiva conformada por 2 miembros principales accionistas y 5 externos. Adicionalmente, esta cuenta con dos asesores externos y un asesor externo de presidencia.
La sede principal de Bolsa y Banca se encuentra en Bogotá
y cuenta con una sucursal en Medellín.
3. LÍNEAS DE NEGOCIO
• Fondo de Valores: La compañía administra el fondo de
Valores Renta Valor desde el año 2001. En noviembre del 2004 lanzó un nuevo fondo llamado Renta Plus 90. El Fondo de Valores Renta Valor es un fondo abierto que invierte en renta fija. Durante el año corrido 2004, el fondo ha presentado una rentabilidad neta de 7,06%. Al corte del 30 de septiembre del 2004 contó con 1.205 suscriptores y un valor total de $ 29.801 millones.
El fondo Renta Plus 90, es un fondo escalonado a 90 días, cuyo propósito es el de invertir en títulos mixtos de mediano plazo y riesgo moderado
• Inversiones Internacionales: En la actualidad Bolsa y
Banca participa en este mercado a través de la gerencia técnica e internacional, mediante la intermediación de divisas, posición propia en divisas, Operaciones a Plazo de Cumplimientos Financiero (OPCF) y operaciones con bonos Yankees.
• Posición propia institucional: Este negocio es el
negocio principal de la firma, a septiembre del 2004 representó el 71,5% de los ingresos de la compañía. La gerencia del sector financiero es la encargada de realizar este tipo de operaciones, las demás mesas de negociación tiene prohibido desarrollar este tipo de actividad.
• Intermediación en el mercado de capitales: Las
gerencias de banca privada y del sector financiero son las encargadas de desarrollar este tipo de operaciones operando como comisionistas o mediante la toma de posición propia de medio donde no se cobra una comisión sino se obtiene una utilidad en el desarrollo de la operación.
• Asesoría en Inversiones con o sin contrato de
4. RENTABILIDAD EN EL CICLO OPERATIVO
Dic-02 Dic-03 Sep-03 Sep-04
ROE 36.5% 13.27% 9.82% 16.62%
ROA 31.2% 1.09% 8.03% 1.76%
Margen Neto 14.8% 8.25% 8.9% 11.6% Margen Operacional 23.5% 28.84% 22.8% 41.6% Gastos de Operación / Ingresos Brutos 75.5% 68.02% 73.8% 55.8% Gastos Personal / Ingresos Brutos 47.0% 49.31% 52.9% 38.2% Tasa efectiva de Tx 32.0% 34.35% 24.7% 36.6%
Fuente: Superintendencia de Valores. Cálculos BRC.
Entre septiembre del 2003 y septiembre del 2004, la compañía implementó una serie de medidas encaminadas en aumentar las operaciones tanto de banca privada como de posición propia. Es así como aumentó el número de personas dedicadas a realizar la labor comercial de banca privada, así como también se capitalizó ($ 3.791 millones) con el fin de contar con un mayor apalancamiento para soportar las operaciones de posición propia.
Con todo esto, para el periodo mencionado, los ingresos operacionales aumentaron en un 137%. Dentro de estos, los ingresos por comisiones se incrementaron en 104%, mientras que los recibidos por posición propia lo hicieron en 170%. Es importante anotar que para lo corrido del año 2004, en promedio el 11,13% de los ingresos por posición propia no correspondieron a operaciones especulativas, sino a operaciones de intermediación que se registraron bajo esta figura.
Gráfico 3. Evolución de indicadores de rentabilidad
0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 40.0% 45.0%
Sep-01 Sep-02 Sep-03 Sep-04
ROE ROA Margen Neto Margen Operacional
Fuente: Superintendencia de Valores, cálculos BRC Investor Services S.A.
La mayor parte de los ingresos de la compañía provienen de la posición propia especulativa ejercida por la gerencia del sector financiero (71,5%), seguida por los ingresos por comisiones y posición propia de medio ejercida por la gerencia de banca privada (21,7%), mientras que el restante 6% de los ingresos se distribuyeron entre los ingresos generados por las operaciones de la gerencia internacional (3%) y del fondo renta valor (3,7%).
Por otro lado, se presentó un aumento en los gastos operacionales (80%) que soportan la implementación de las medidas mencionadas anteriormente. Entre estos se destaca el aumento los gastos de personal (71,2%), y en otros gastos operativos (99%).
El aumento en los gastos de personal se explica por incrementos en la nómina, la que a septiembre del 2003 era de 85 empleados, mientras que en septiembre del 2004, esta totaliza 105 empleados. Adicionalmente, se presentó un aumentó en el pago de comisiones a los corredores, lo que se explica principalmente por la mayor dinámica de los ingresos derivados de la gerencia del sector financiero.
Los mayores los gastos operativos se originaron principalmente en un aumento en los gastos que soportan la ampliación de la fuerza comercial (gastos de representación), gastos de servicios que se asociados a inversiones tecnológicas y gastos de impuestos de asociados a la generación de mayores ingresos brutos.
Los ingresos aumentaron más que los gastos por lo que al cierre de septiembre del 2004 registra una utilidad neta de $2.036 millones, que supera en un 210,3% la registrada para el cierre del mismo mes del año anterior.
Con todo, el retorno sobre patrimonio resulta superior al sectorial, y el retorno sobre activos inferior. En efecto, el primer indicador presentó una valor de 16,6% superior al 14,3% promedio para las firmas comisionistas. Por su parte el retorno sobre activos fue de 1,8%, mientras que este fue en promedio de 2,1% para el total del sector de comisionistas de bolsa.
Por otro lado, la firma ha realizado inversiones tecnológicas y reorganizaciones internas encaminadas en mejorar la eficiencia operacional. El resultado ha sido una mejora en la eficacia operacional -medida como la razón entre gastos operaciones a ingresos brutos- la cual pasó de 73,8% a septiembre del 2003, a 55,8% a septiembre del 2004. Este indicador todavía por encima del 52,4% del total del sector de firmas comisionistas. Hacia el futuro se espera que este indicador continúe disminuyendo, dada la reciente implantación de las inversiones en sistemas tendientes a reducir los gastos operacionales.
Gráfico 2. Evolución ingresos operacionales
-5,000,000,000 10,000,000,000 15,000,000,000 20,000,000,000
Sep-02 Dic-02 Sep-03 Dic-03 Sep-04
Ingresos Operacionales Gastos Operacionales
Utilidad Operativa Utilidad Neta
Fuente: Superintendencia de Valores. Cálculos BRC
La rentabilidad operativa de la compañía ha venido en ascenso, hecho que se evidencia en el aumento del margen operacional de 22,8% a septiembre del 2003 a 41,6% a septiembre del 2004. Pese a lo anterior, este indicador se encuentra por debajo del 42,7% sectorial.
Hacia el futuro la compañía planea continuar creciendo en todas sus líneas de negocio en forma paralela. En este sentido planea hacer que los ingresos generados por la línea de banca privada sean consistentemente suficientes para cubrir los gastos operacionales de la compañía.
5. LIQUIDEZ Y EXPOSICIÓN DEL CAPITAL
Dic-02 Dic-03 Sep-03 Sep-04
Capital Líquido / Patrimonio 45.13% 44.82% 38.73% 58.13%
Capital Líquido / Activos 38.56% 3,69% 31.69% 6.16%
Capital y Reservas (MM) 4382 5,922 5,454 10,057
Patrimonio (MM) 7592 7,012 6,687 12,252
Fuente: Superintendencia de Valores. Cálculos BRC
Durante el periodo comprendido entre septiembre del 2003 y septiembre del 2004, la compañía aumentó su nivel de liquidez medido como la relación entre el volumen de activos líquidos sobre el patrimonio. Este resultado se explica principalmente por un aumento en 68% ($1.159 millones) en el portafolio de recursos propios. Dicho aumento se originó en el ingreso de nuevos recursos por $ 3.791 millones vía capitalización.
El portafolio de cuenta propia de la compañía presentó un
valor promedio de $2.948 millones2. Este estuvo
compuesto en un 78% por títulos de deuda pública, el 21%
2
Para el periodo comprendido entre marzo y septiembre del 2004
en acciones, mientras que el restante en títulos de inversión inmobiliarios con calificación BB.
Durante el periodo estudiado, la firma aumentó su nivel de endeudamiento lo que se refleja en un aumento de la relación de pasivos a patrimonio la cual pasó de 18,2% en septiembre del 2003, a 89,4% en diciembre del 2004. El aumento en este rubro se explica principalmente por el aumento en los compromisos de recompra. Este resultado se origina en el aumento de la capacidad de apalancamiento que originó la capitalización por $ 3.791 millones.
El comportamiento de las operaciones Repo ha sido irregular durante el 2004. Como se muestra en el gráfico 3, estas disminuyeron en los meses de abril y mayo y volvieron a aumentar en junio. Dicha evolución obedece a que a partir del 30 de abril, el comité de riesgos decidió limitar las operaciones Repo que apalanca la posición propia especulativa, con el fin de disminuir la exposición de la firma a la mayor volatilidad en las tasas de mercado presentada durante abril y mayo. Dicha restricción fue removida en el mes de junio, por lo que a partir de entonces este rubro ha presentando un comportamiento creciente.
Gráfico 3. Evolución de los compromisos de recompra (repos, simultáneas, fondeos)
-20.000.000.000 40.000.000.000 60.000.000.000 80.000.000.000 100.000.000.000 120.000.000.000 140.000.000.000
Ene-04 Feb-04 Mar-04 Abr-04 May-04 Jun-04 Jul-04 Ago-04 Sep-04
Fuente: Superintendencia de Valores. Cálculos BRC
Como se mencionó anteriormente, la compañía fortaleció su capital en $ 3.791 millones. De estos $ 3.000 están representados en recursos nuevos, mientras que los restantes $ 791 millones obedecen a la retención de utilidades del 2003. Este fortalecimiento patrimonial ha permitido apalancar un mayor volumen de operaciones de posición propia, las cuales a septiembre fueron 7,83 veces el patrimonio de la compañía.
En consecuencia con lo anterior, la compañía pasó de ocupar el puesto 20 por nivel de patrimonio a septiembre del 2003, ha ocupar el puesto 10 a septiembre del 2004.
las operaciones de posición propia requieran mayores niveles de patrimonio que las soporten.
6. ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS Y TECNOLOGÍA
Los riesgos a los que se encuentra expuesta la compañía son:
• Riesgo de Mercado
• Riesgo de Crédito y Contraparte
• Riesgo Operativo y Tecnológico.
6.1 Riesgo de Mercado
La mayor parte de los riesgos de mercado se relacionan con la posición propia especulativa. Estos tienen que ver con movimientos en la tasa de cambio y tasa de interés.
Para el seguimiento de estas variables se cuenta con un departamento de investigaciones económicas. Este se encarga de realizar análisis fundamentales y técnicos. La información de mercado es analizada a través de modelos estadísticos, curvas de rendimientos y construcción de gráficas.
La fuente principal de información es el sistema de información en tiempo real BLOOMBERG. Adicionalmente, se busca información en periódicos, noticieros y páginas de internet especializadas como PRIMERA PAGINA, CORFINSURA, CNN Y REUTERS.
En el último trimestre del 2003, Bolsa y Banca contrató a una firma externa dedicada a diseñar e implementar un software para el cálculo del Valor en Riesgo (VeR). El
nuevo software implementado permite realizar los
siguientes procesos:
• Valoración de los diferentes títulos que componen
el portafolio a precios y tasas de mercados, basándose en los archivos SISVAL, proporcionados por la Bolsa de Valores de Colombia.
• Cálculo del VeR para cada título y aplica la matriz de correlación para obtener el VeR diversificado del portafolio -acorde con la metodología de la Superintendencia de Valores.
• Consultar el detalle del cálculo de los Activos
Ponderados por Nivel de Riesgos (APNR), el patrimonio técnico y de la relación de solvencia de la firma para el día de valoración.
• Alimentación de los formatos 200 y 201, que se
transmiten a la Superintendencia de Valores.
Otros cambios desarrollados en el último año son:
• El departamento de investigaciones económicas
junto con riesgo empezaron a elaborar un informe diario, cuyo objetivo es informar a los operadores internos sobre los temas de riesgo que pueden afectar la toma de posiciones. Este informe contiene:
• Exposición al riesgo de mercado y liquidez de
los títulos mayormente transados
• Análisis de sensibilidad en pesos frente al
movimientos en la tasa de cada título
• Valoración de los títulos de acuerdo a la
Bolsa de Valores de Colombia • Estadísticas del día anterior
• Niveles técnicos de compra y venta.
• A partir del primer semestre del año 2004, la
Junta Directiva definió que el mínimo índice de solvencia para Bolsa y Banca es de 11%, limitando de esta forma el monto de posición propia.
Por otro lado, la sociedad sigue con la política según la cual el cupo máximo de negociación diario en posición propia es fijado de acuerdo a la exposición de mercado que asume la empresa mediante las operaciones de posición propia. Este cupo se determina por un fondo de garantía que constituye cada mesa y que respalda la exposición al riesgo de los distintos operadores de posición propia. Este fondo se alimenta con aportes del diez por ciento (10%) sobre la producción de cada mesa, hasta totalizar el valor de la máxima capacidad de exposición al riesgo de mercado –medido por VaR- que puede asumir cada mesa. Dicha exposición es establecida por el comité de riesgo y aprobada por la Junta Directiva.
Para el control del riesgo de mercado se cuenta con el comité de riegos, de inversiones y técnico. A continuación se realizará una breve descripción de cada uno de estos:
Internacional, Gerente del Fondo de Valores, Jefe de Control de Riesgos, Jefe del Departamento Técnico y Gerente Administrativo y Financiero.
2. Comité de Inversiones: Este se reúne mensualmente. Sus principales responsabilidades son las de establecer y monitorear el cumplimiento de las políticas de adquisición y liquidación de inversiones, velar por que no existan conflictos de interés entre los negocios y actuaciones del fondo y la asignación de cupos de inversión por emisor, así como el de establecer criterios de valoración. Se encuentra conformado por el Gerente de Banca Privada, y el Jefe de Departamento Técnico. El gerente del fondo de valores participa como asistente.
3. Comité de Análisis Técnico: Se reúne con una frecuencia semanal. Este se encarga de:
• Realizar seguimiento y predicción del
comportamiento de las tasas del mercado secundario de los títulos de deuda pública TES en todas sus referencias;
• Analizar la curva de rendimientos de los títulos de deuda pública TES y de los emitidos en el exterior
• Estudiar el comportamiento del EMBI colombiano
y de los mercados emergentes más representativos;
• Analizar diferentes los eventos a nivel nacional e internacional que tendrán ocurrencia durante la semana y que inciden en el comportamiento de los mercados nacionales e internacionales.
Por otro lado, hacia el futuro es recomendable que la sociedad desarrolle un modelo de VeR adicional al estipulado por la Superintendencia de Valores, de manera que este resulte más preciso en la determinación de los factores específicos de exposición al riesgo.
6.2 Riesgo de Crédito y Contraparte
Para la asignación de cupos de contraparte y emisor, Bolsa y Banca utiliza un modelo interno que contempla 10 variables cuantitativas a las cuales se les asigna una puntuación. De acuerdo en la calificación ponderada se asigna un cupo inicial. Posteriormente, el comité de riesgo somete dicha calificación a una evaluación de variables cualitativas con lo cual el cupo inicial puede aumentar o disminuir según el caso.
El monitoreo del cumplimiento de dichos cupos se realiza en forma diaria, mediante la elaboración de cuadro en que se registran todas las operaciones realizadas en términos de procedencia del título, fecha de liquidación de la posición, si el título regresa a la firma y las condiciones de
negociación. De llegarse a detectar algún caso de inconsistencia en las operaciones, este será sometido al estudio del Comité General de Riesgo para que tome las medidas correctivas pertinentes.
No obstante lo anterior, el software no permite realizar un control en tiempo real del 100% de las operaciones realizadas en las diferentes mesas, por lo que este control depende del análisis manual de muestras aleatorias. Adicionalmente, el control diario que se realiza sobre las operaciones, incorpora procesos manuales de alimentación de datos, lo que aumenta el riesgo de ocurrencia errores por digitación.
En este sentido, se hace necesario que hacia el futuro se adopten sistemas de detección y bloqueo automático en tiempo real. Esto resulta especialmente relevante al considerar que dentro de la visión estratégica de la compañía esta el de continuar creciendo en las operaciones de las mesas de posición propia e intermediación.
Igualmente, es conveniente que se diferencien los cupos aprobados a la compañía y la los fondos, teniendo en cuenta el tamaño de este último.
Riesgo Operativo y Tecnología
Para el control del riesgo operacional la compañía realiza un seguimiento de las diferentes líneas de negocio buscando identificar eventos que generan pérdidas reales o que incremente la exposición de la compañía a riesgos operativos.
Para la identificación de estos eventos, la compañía tiene dos reuniones semanales:
• Una se realiza con los corredores de Banca
Privada en donde se tratan temas de riesgo y se realizan actualizaciones sobre nuevas normas.
• La otra es con los jefes operativos de pesos y divisas. En esta se levantan mapas de siniestros con el objetivo de identificar y evaluar cada riesgo potencial a que puede estar expuesta la sociedad.
Para mayor control de operaciones de posición propia especulativa, se tiene estipulado que solo los corredores que dependen de la gerencia financiera e internacional pueden realizar dicha labor.
procedimientos contemplados protegen razonablemente los activos. Adicionalmente, determina si existen controles para verificar que las operaciones y demás actividades se encuentren adecuadamente celebradas. El comité se reúne dos veces al año y se encuentra integrado por la Junta Directiva y la auditora interna.
Durante el último año, la compañía realizó los siguientes cambios dirigidos mejorar el control de operaciones:
• Con el fin de tener una presencia más directa, la
Auditoria pasó de ser externa a ser una Auditoria interna.
• Con el objeto de evitar que mesas u operadores
manejen posiciones abiertas de títulos, se diseñó un cuadro que permita realizar un seguimiento diario de la totalidad de operaciones tanto de
posición propia como de trading de las mesas.
En este se analizan todas las operaciones realizadas, la procedencia del título (quién compra o vende), la fecha de liquidación de la posición, si el título regresa a la firma y las condiciones de negociación, entre otros aspectos. En caso de que se presente alguna inconsistencia, el caso será llevado al Comité General de Riesgo, que se encargará de tomar las medidas correctivas pertinentes.
En términos de tecnología, durante el último año la compañía realizó inversiones en equipos tendientes a fortalecer la seguridad, el sistema de comunicaciones y el desempeño de los aplicativos.
Específicamente, las inversiones se enfocaron en la adquisición de servidores, equipos, plataforma antivirus, estaciones de trabajo, impresoras, plantas telefónicas,
equipos de grabación telefónica y sistema para grabación
de Messenger.
Adicionalmente, se actualizó el sistema de soporte eléctrico, y se ampliaron los canales de datos informativos y transaccionales.
Durante el último año se realizaron avances en materia de
backups. Es así como la compañía cuenta con sistemas de
backup representados en unidades de almacenamiento
magnético instalados en cada uno de los servidores. De
igual manera, se realizan backups de las grabaciones de
voz, y de las comunicaciones a través del Messenger. Los
backups se realizan con una periodicidad diaria, semanal y
mensual. A partir del 2004, estos se almacenan en locaciones por fuera de las oficinas de Bolsa y Banca.
De igual manera, cada estación de trabajo sirve de backup de las otras, y se tiene sistemas de contingencia de comunicación y de sistema eléctrico.
7. CONTINGENCIAS
Según opinión de su Revisor Fiscal, Guillermo Bahamón Bahamón, Bolsa y Banca S. A. “ha cumplido con las normas que rigen la actividad de la compañía”. Cuenta con un solo proceso legal, que corresponde a un proceso laboral fallado a favor de Bolsa y Banca, en el que queda pendiente el recurso de reposición de la contraparte. Presentó una sanción por la Cámara Disciplinaria de la Bolsa de Valores en enero del 2004.
BRC Investor Services S.A.
BOLSA Y BANCA S. A. Sociedad Comisionista de Bolsa Estados Financieros
(Cifras en $COP)
BALANCE Dic-01 Dic-02 Dic-03 Sep-03 Sep-04
Caja 461,674,814 3,357,627,002 2,834,815,957 887,695,490 4,481,673,248
Inversiones 1,382,142,945 168,096,262 77,261,817,800 1,866,006,146 105,171,581,887
Repos - - 74,723,065,105 - 95,902,815,705
Cuentas por cobrar 2,320,150,001 1,943,888,874 2,181,234,962 1,999,280,029 2,384,594,059
Inversiones permanentes 711,814,006 440,691,751 - 455,041,696
-Activos Fijos 1,101,125,093 2,084,893,572 2,094,598,113 2,008,574,227 2,516,496,401
Intangibles - - - -
-Diferidos 54,582,593 168,500,406 83,808,226 77,480,958 166,915,124
Valorizaciones 412,617,872 281,084,355 467,841,707 417,173,843 671,911,372
Otros Activos 101,585,222 131,962,422 140,362,422 131,962,422 142,762,422
Activos Totales 6,545,692,547 8,884,405,902 85,064,479,187 8,172,616,828 115,535,934,513
Pasivos Financieros 2,186,217 - 74,723,065,105 - 100,324,175,907 Cuentas por pagar 436,744,003 716,023,332 377,140,350 552,493,582 616,600,146 pasivos laborales 271,443,514 129,608,289 418,770,899 49,612,147 257,298,654 Otros - - 1,971,330,010 57,917 322,448 Diferidos - - - - -Impuestos por pagar - 390,449,212 75,320,000 129,382,000 13,739,000 Pasivos Totales 1,584,710,796 1,292,371,169 78,052,546,364 1,485,661,928 103,283,611,071
Patrimonio 4,960,981,751 7,592,034,733 7,011,932,822 6,686,954,901 12,252,323,442
ESTADO DE RESULTADOS
Ingresos 8,608,379,603 18,748,644,948 11,286,480,630 7,412,581,216 17,556,304,627
Comisiones 526,592,756 1,007,580,403 1,397,137,926 1,001,168,527 2,043,021,266
Cuenta Propia 4,389,401,602 14,046,441,327 8,257,675,378 5,174,338,687 13,924,416,126
Otros 3,692,385,244 3,694,623,218 1,631,667,326 1,237,074,001 1,588,867,235
Gastos Operativos 5,919,812,363 14,347,223,576 8,031,781,065 5,719,450,240 10,259,510,029
Costos de Bolsa 275,073,958 184,600,208 354,288,374 247,770,648 456,074,051
Personal 3,288,620,300 8,809,880,455 5,565,487,499 3,919,981,132 6,712,699,982
Otros operativos 2,255,783,727 5,352,742,913 2,112,005,192 1,551,698,461 3,090,735,996
Ingreso operacional 2,688,567,239 4,401,421,372 3,254,699,565 1,693,130,976 7,296,794,598 Utilidad Neta 1,903,429,234 2,770,177,040 930,640,738 656,330,680 2,036,320,955
Indicadores
Rentabilidad y Eficiencia
ROE 23.63% 36.49% 13.27% 9.82% 16.62%
ROA 17.90% 31.18% 9.00% 8.00% 13.48%
Margen neto 22.11% 14.78% 8.25% 8.85% 11.60%
Margen Operacional 31.23% 23.48% 28.84% 22.83% 41.56%
Costos de personal / Ingresos 38.20% 46.99% 49.31% 52.88% 38.24%
Apalancamiento
Pasivos / Activo Total 24.21% 14.55% 91.76% 18.18% 89.40%
Pasivos / Patrimonio 31.94% 17.02% 11.13% 22.22% 8.43%
Patrimonio / Activo Total 75.79% 85.45% 68.00% 81.82% 81.00%
Activo Corriente / Pasivo Corriente 2.09 2.03 1.09 1.50 1.10
Capital líquido
Valor capital lÍquido 1,486,612,481 3,426,082,690 2,590,162,861 3,142,688,592 7,122,193,333
Capital líquido / Patrimonio 37.12% 45.13% 41.31% 44.82% 58.13%
Capital líquido / Activos 28.14% 38.56% 37.56% 3.69% 6.16%
Nota: Como consecuencia del cambio en el Plan Único de Cuentas (PUC) para las sociedades comisionisitas de bolsa, las cifras del balance
