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Octubre de 2003
EMPRESA DE ACUEDUCTO Y ALCANTARILLADO DE BOGOTÁ – E.S.P.
Revisión Anual
BRC INVESTOR SERVICES S.A. Calificación Capacidad de Pago – Decreto 610/2002
EMPRESA DE ACUEDUCTO Y ALCANTARILLADO DE
BOGOTÁ – E.S.P. AA+ (Más)
Millones de Pesos al 30/06/2003
Ingresos Totales: $332.603 Utilidad Neta: $36.331 Activos Totales: $3.494.372 Patrimonio: $1.494.440 Deuda: $1.784.662
Historia de la Calificación: Asignada en Septiembre de 2002
AA a largo plazo. Aumentada a AA+ (Más) a largo plazo en Septiembre de 2003.
La información financiera incluida en este reporte está basada en los estados financieros de los períodos 1999, 2000, 2001, 2002 y Junio de 2003.
Fundamentos de la Calificación
Con base en el análisis y evaluación del comportamiento de los resultados financieros y operacionales entre otros aspectos,, BRC Investor Services S.A. – Sociedad Calificadora de Valores, decidió aumentar la calificación de la Empresa de Acueducto y Alcantarillado de Bogotá – E.S.P., de AA a AA+ (Más) a largo plazo en grado de inversión, la cual es la segunda mejor calificación, e indica una buena capacidad de repagar oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta.
El Decreto 610 de Abril 5 de 2002, reglamentó el artículo octavo de la Ley 358 de 1997, referente a la capacidad de pago de los entes territoriales. Se establece el sistema obligatorio de calificación de capacidad de pago para las entidades descentralizadas del orden territorial, las cuales no podrán gestionar endeudamiento externo ni efectuar operaciones de crédito si no han obtenido previamente la calificación.
Con base en lo anterior, el proceso de calificación cumplió con los análisis obligatorios estipulados en los criterios señalados en el artículo cuarto del Decreto 610 de 2002 referentes a las características de la entidad, las actividades propias de su objeto y la composición general de ingresos y gastos.
Durante 2002 y lo corrido de 2003, se observa la consolidación del fortalecimiento financiero de la empresa, derivado de la implementación de varias estrategias de carácter organizacional y operativo durante los últimos años. Lo anterior enmarcado en el contexto del programa de ajuste tarifario.
De esta manera, a Junio de 2003 el margen EBITDA mantiene sus niveles históricos cercanos al 40% a pesar del registro de cargos adicionales generados por la última reforma pensional. Adicionalmente, a pesar de la reducción en los niveles de consumo registrados desde 1995, pasando de 57.6 metros cúbicos por suscriptor en ese año a 33.3 metros cúbicos por
usuario en 2003, la ampliación de la cobertura con el consecuente incremento en el número de usuarios y el programa de transición tarifaria han permitido un incremento promedio de los ingresos entre Junio de 2002 y Junio de 2003 del orden del 23%.
Los niveles de eficiencia en la prestación del servicio se han incrementado, por la adopción de medidas como la implementación de planes de reducción del personal, reasignación de funciones, planes de tercerización de algunas operaciones y planes de pensión anticipada. De esta manera se observa una reducción de la importancia de los gastos administrativos y de personal dentro de los ingresos operativos, al pasar del 63% en 1999 al 36% en Junio de 2003, resultados que de igual manera se ven positivamente afectados por el crecimiento en los ingresos presentado durante el mismo período.
A pesar de un crecimiento en el nivel de pasivos financieros del 31.16% entre Junio de 2002 y Junio de 2003, la empresa ha logrado incrementar el nivel de cubrimiento del gasto financiero de 5.45 veces en 2002 a 7.05 veces en Junio de 2003. El mayor nivel de endeudamiento registrado obedece a los mayores niveles de inversión registrados, por medio de los cuales se ha logrado incrementar la cobertura y calidad de los servicios prestados.
Durante los últimos años la cobertura de los servicios ha aumentado en forma comparable con otras empresas de acueducto en América Latina. Así, la cobertura del servicio de acueducto pasó del 79% en 1993 al 100% en 2003, siendo el mayor nivel en Colombia y el mismo de Santiago de Chile y Sao Paulo (Brasil). El servicio de alcantarillado pasó del 71% en 1993 al 90% en 2003, nivel que se encuentra entre los 5 más altos en Colombia y segundo a nivel latinoamericano después de Santiago de Chile. Aunque el rezago de cobertura existente en el servicio de alcantarillado ha disminuido, sigue siendo significativo, en la medida en que afecta a los sectores de la población con menores ingresos.
Parte del plan de reestructuración interna de la empresa involucra el Plan de tercerización, el cual consiste en la contratación de gestores privados que asumen la gestión de servicio al suscriptor por zonas en la ciudad; dentro de sus responsabilidades están la facturación a los clientes, el recaudo de la cartera y la atención de quejas y reclamos. A través de este programa se busca incrementar la eficiencia de la compañía y mejorar su imagen institucional ante el público; de otro lado, permite optimizar los recursos en actividades específicas y particulares de la prestación del servicio.
Ahora bien, durante los últimos años se ha presentado una mejora consistente en la rotación de la cartera de la entidad, la cual pasa de 104 días en 2000 a 71 días en Junio de 2003. Se destaca este comportamiento porque se enmarca en un contexto de incremento tarifario importante para los usuarios. Aunque este comportamiento no es resultado de la operación de los gestores, hacia futuro se espera la consolidación de esta tendencia.
Las necesidades de inversión que no pueden ser cubiertas con generación de caja de la empresa a través del recaudo de tarifas, debe ser suplido con la contratación de pasivos financieros. No obstante, la empresa cuenta con la autonomía suficiente para definir los niveles de inversión a ejecutar en cada período, en concordancia con la disponibilidad de recursos, ya sea de crédito o de generación de caja, que financien la totalidad del proyecto específico. De esta forma, no se percibe una presión sobre el desempeño financiero ocasionado por la ejecución de inversiones. Además, la generación futura de ingresos no está condicionada a la ejecución del plan de inversión de la compañía, puesto que éste tiene por objetivo aumentar la eficiencia operacional de los sistemas y reducir el impacto sobre el medio ambiente.
El pasivo financiero presenta una concentración del 88.16% en el largo plazo, nivel adecuado dado que el objeto de la contratación de estos pasivos es la financiación de los programas de inversión de la empresa, cuyo retorno es de largo plazo. El 63% del pasivo está contratado en moneda extranjera generando un riego asociado al tipo de cambio que no está cubierto en forma natural, ante la ausencia de ingresos en moneda extranjera. No obstante, con el objeto de mitigar este riesgo específico, la compañía mantiene dentro de su portafolio de inversión una posición en moneda extranjera que genera la cobertura necesaria para cubrir dos años de amortización de la deuda externa. Hacia futuro, una porción mayoritaria del nuevo endeudamiento proyectado por la empresa estará denominado en moneda local, con el objeto de reducir la exposición al riesgo cambiario. De esta forma se espera que la composición del pasivo financiero en el mediano plazo sea del 70% en moneda local y 30% en moneda extranjera.
A Junio de 2003, el valor del pasivo pensional de la empresa corresponde al 80.3% del cálculo actuarial proyectado para diciembre del 2003 y asciende a $1.3 billones. Actualmente, se cuenta con reservas líquidas por $143.713MM, para su atención en el futuro. Desde 2002, la empresa empezó a realizar aportes de $6.000MM anuales a este fondo de reservas, de tal manera que para el año 2029 el mismo se encuentre completamente fondeado.
El sector de servicios públicos enfrenta cierta vulnerabilidad a los aspectos regulatorios, debido al impacto social que tiene la actividad específica del sector, pues propende por la satisfacción de las necesidades básicas de la población. El efecto de la iniciativa que se discute actualmente con relación a la reducción de las tarifas, en cuanto a la posible eliminación de algunas exenciones tributarias de las que se beneficia la E.A.A.B. ya está contemplado en las proyecciones de la empresa; sin embargo, son un ejemplo de la inestabilidad regulatoria a la que está expuesta. Se debe mencionar la existencia de un proyecto en la CRA, promovido por el Ministerio del Medio Ambiente de excluir de la fórmula tarifaria el cargo por el pasivo pensional de corto plazo, lo cual tendría un impacto de reducción de la tarifa en prácticamente todos los estratos atendidos. Consecuentemente, se presentaría restricción en la disponibilidad de recursos para realizar nuevas inversiones, sin afectar el servicio de la deuda.
Dentro del programa de inversión diseñado por la empresa hasta 2015, la prioridad de la inversión en la ampliación de la cobertura, resta espacio a la inversión en los aspectos relacionados con la conservación ambiental.
ANÁLISIS DOFA
Fortalezas:
Empresa con definición estratégica clara y compartida con el equipo gerencial.
Niveles de EBITDA crecientes en los últimos períodos. Adecuada estructura de plazos de los pasivos financieros Equipo Administrativo con alto nivel y con amplia experiencia en el sector.
Niveles de cobertura del servicio crecientes, producto de la inversión realizada en los últimos años.
Regulación sobre endeudamiento estricta, que limita la desviación de recursos.
Debilidades:
Importante valor del pasivo pensional
Participación importante de la deuda en moneda extranjera dentro del portafolio total de pasivos
Bajo nivel de ingerencia sobre la metodología de determinación de las tarifas
Niveles de agua no contabilizada por encima de los niveles de referencia utilizados en el cálculo de la tarifa
Oportunidades:
Plan de reordenamiento organizacional de la empresa, que se verá reflejado en mayores niveles de eficiencia operacional y financiera.
Procesos de Descentralización.
Amenazas:
Recuperación de la economía de la ciudad aún no se consolida.
Exclusión de los cargos pensionales en el cálculo de la tarifa.
Crecimiento en número de desplazados. Inestabilidad regulatoria.
Hechos Relevantes
En Octubre de 2003 hubo elecciones de Alcaldes en el país. Este hecho somete a la empresa a dos situaciones específicas: el cambio en el personal directivo de la compañía por un lado, y la modificación del nivel tarifario por otro. De hecho, el nivel de las tarifas es un tema ampliamente discutido, no solo a nivel distrital sino también a nivel del Gobierno Nacional. En este sentido, la calificadora evaluará el impacto que una u otra situación pueda tener sobre el desempeño futuro de la compañía.
El proceso de descentralización, el cual divide la atención a la ciudad en 5 zonas, y delega la gestión comercial a 5 entes privados, ha comenzado en firme y se espera redunde en mayores niveles de eficiencia y atención a los usuarios y en el desempeño financiero de la compañía.
Sector
En Colombia el suministro de los servicios de acueducto y alcantarillado ha sido históricamente una responsabilidad del gobierno central en cabeza de los departamentos y municipios. A partir de la Constitución de 1991 y la Ley 142 de 1994, la responsabilidad de la prestación de estos servicios fue delegada en los municipios.
El impacto generado por la constitución política de 1991, al darle carácter social a la prestación de los servicios públicos, estableciéndolos como una finalidad social del estado y considerándolos como un derecho fundamental de los colombianos, ha permitido un rápido desarrollo de un marco institucional que busca en primera instancia organizarlo, para así de esta forma plantear y buscar metas de alta calidad, cobertura y eficiencia por parte de las empresas prestadoras. Basada en los criterios de eficiencia económica y calidad del servicio, la ley estableció además los principios de competitividad y regulación de monopolios prestadores del servicio, libre competencia para nuevas empresas prestadoras y tratamiento equitativo para operadores privados, públicos y mixtos.
Al interior del proceso de transformación planteado en la ley de servicios públicos se establece la necesidad de llevar a cabo una transformación empresarial integral que implica un cambio global en aspectos institucionales, jurídicos, técnicos, administrativos, financieros y comerciales enmarcados dentro de un programa de planeación estratégica y la política de tratamiento del usuario como cliente. En este sentido, se ha observado que las grandes empresas son las que satisfactoriamente se ajustan a estos cambios, en contraste con las capitales departamentales y cabeceras municipales. En general es posible afirmar que existe un proceso de avance en función de las metas planteadas en la Ley 142/94, el cual se debe mantener ya que existen aun muchas deficiencias en las áreas de facturación y recaudo, contabilidad, cobertura de los servicios y calidad en la prestación de los servicios.
El sector de agua potable y saneamiento básico se encuentra actualmente en crecimiento y adelanta un proceso evolutivo importante, especialmente si se tiene en cuenta que existen en el país muchas zonas que no cuentan con un suministro
adecuado de estos servicios. El direccionamiento y crecimiento del sector está sujeto a factores claves de modernización y manejo adecuado de los recursos en un ámbito de descentralización, acompañado de un periodo de transición que se extiende hasta el año 2005 y durante el cual se suplirán los recursos con mayor endeudamiento, dada la mejor capacidad de pago.
La primera etapa del proceso de regulación del sector consiste en generar la optimización financiera y económica de la empresas a través de la inducción de estructuras tarifarias acordes con los costos económicos de la prestación del servicio y así lograr una mejor situación en la posición financiera de las empresas prestadoras que garantice a mediano y largo plazo su viabilidad y sostenibilidad.
Una segunda etapa consiste en incorporar en la estructura tarifaria, componentes e indicadores de productividad que garanticen que las empresas hagan uso eficiente de los recursos que les entreguen los usuarios y que se logre el objetivo de no trasladar las ineficiencias operativas y administrativas a los usuarios a través de las tarifas.
La comisión reguladora de agua potable y saneamiento básico (CRA) trabaja actualmente en el desarrollo del nuevo marco regulatorio para las empresas de servicios públicos de agua potable y saneamiento básico que deberá estar lista para el primer semestre del año 2004.
Perfil de la Empresa de Acueducto y Alcantarillado de Bogotá – E.S.P.
La empresa fue constituida en el año de 1955, como establecimiento público de orden distrital; su naturaleza jurídica está definida como empresa industrial y comercial del Distrito. El objeto social de la compañía consiste en la distribución de agua potable: acueducto, y la recolección de residuos líquidos, con actividades complementarias como transporte, tratamiento, aprovechamiento y disposición final de éstos.
La E.A.A.B. E.S.P. tiene una condición de monopolio natural en el área de jurisdicción del Distrito Capital de Bogotá, lo cual implica que no tiene restricciones competitivas en su área de influencia. Sin embargo, se dio participación al sector privado en la operación de la Planta de Tibitoc mediante un contrato de concesión para un período de 20 años a partir del mes de Abril de 1998.
Mercado:
La empresa atiende una población de 8.000.000 de habitantes aproximadamente, que comprende la ciudad de Bogotá y 10 municipios aledaños. La población que atiende está distribuida en seis segmentos residenciales y en cinco segmentos no residenciales: Oficial, Industrial, Comercial, Especial y Mixto. El sector de mayor importancia para la empresa en términos de facturación es el residencial , por cuanto éste representa el 91.51% del total. Dentro de éste los estratos 2 y 3 absorben el 66.26%.
servicio de acueducto y un nivel de rezago en los servicios de alcantarillado.
97 98 99 00 01 02 Jun-03
Acueducto 91.9 93.3 95.1 95.1 95.1 96.3 100
Alcantarillado 83 84.5 85.3 86 87.6 88 90
Cuadro Nº 1
El aumento en el nivel de coberturas obedece a la ejecución de la inversión en infraestructura. Cabe mencionar que las principales necesidades de inversión se encuentran concentradas en los sectores más pobres de la ciudad, lo cual evidencia un nivel de insatisfacción que debe ser suplido con prioridad.
El índice de agua no contabilizada de la empresa, que muestra la diferencia entre el volumen de agua facturada y el volumen de agua producida, presenta la siguiente tendencia:
97 98 99 00 01 02 Jun - 03
[image:4.612.85.281.271.303.2]I.A.N.C. 32 34 32 34 36 36 34.8
Cuadro Nº 2
Con el objeto de contar con información más precisa, y así adquirir la capacidad de identificar las causas y la localización geográfica de las pérdidas de agua, la empresa realizó una sectorización de la red de distribución, para así establecer niveles de prioridad en los planes de inversión. Actualmente se estima que el 52% de las pérdidas de agua tienen su origen en aspectos técnicos y el 48% en aspectos comerciales. La empresa espera reducir el nivel de agua no contabilizada a niveles del 30% a través del programa general de control de pérdidas, que será ejecutado hasta 2004.
Otro aspecto en el que la empresa basará sus esfuerzos en la reducción del agua no contabilizada es la división del área de cobertura en cinco zonas para atacar los problemas operativos y acentuar los esfuerzos en el área comercial que contribuyan el aumento del volumen facturado.
Inversión
El plan de inversión involucrado en el cálculo del costo de referencia, corresponde al Programa Santafé, Bogotá IV, Inversiones en Desarrollo Institucional, y Plan de Expansión Año 2015:
Programas Santafe I
Terminación de la construcción del túnel alterno de Usaquén para eliminar el riesgo de aislamiento de la producción de la planta Wiessner ante eventuales fallas del túnel existente.
Construcción de redes secundarias de acueducto y alcantarillado en barrios de bajos ingresos.
Continuación de la expansión del sistema de alcantarillado mediante la construcción de interceptores y troncales de aguas negras y lluvias, canales de aguas lluvias, estaciones de bombeo, etc. Se destaca el proyecto interceptor Río Bogotá
Bogotá IV
Parque Embalse San Rafael, el cual es complemento al proyecto principal de ingeniería que lleva el mismo nombre.
Centro de Control que consta de la construcción de una edificación e instalación de equipos para el monitoreo de operaciones.
Inversiones en Desarrollo Institucional, y Plan de Expansión Año 2015.
El Plan de Inversión 2015 está sustentado en el análisis de la oferta y demanda de agua y los proyectos de infraestructura matriz y menores proyectadas de los sistemas de acueducto y alcantarillado.
El Plan de Expansión incluye obras de rezago de la red matriz de acueducto y alcantarillado no incluidas en Santa Fe I, obras de infraestructura de la red matriz de acueducto y alcantarillado en las áreas de expansión de la ciudad hasta el año 2015, inversión parcial en redes secundarias y menores, e inversiones por concepto de rehabilitación de redes de acueducto y alcantarillado.
Los programas de inversión relacionados con la infraestructura de los servicios de acueducto y alcantarillado de la empresa buscan fundamentalmente mantener y mejorar los niveles de calidad y cobertura del servicio de acueducto y reducir los niveles de rezago del servicio de alcantarillado, incrementando también su cobertura.
El valor presente de la inversión para los próximos 8 años es de $2.2 billones de pesos, de los cuales el 54% corresponde al sistema de alcantarillado, el 6% al sistema de acueducto, y el 33% a inversión ambiental. Este plan de inversión está referido al plan de expansión, es decir, está referido a incrementos en la cobertura de los servicios. El mantenimiento se encuentra involucrado en el presupuesto de gastos anual de la empresa. Con el plan de inversión descrito, se espera generar una cobertura del 100% en los servicios de acueducto y alcantarillado sanitario, en el mismo período de tiempo.
La capacidad de decisión de la empresa para la determinación de los volúmenes de inversión anual depende prioritariamente de la disponibilidad de recursos existentes para financiar la respectiva obra. Esto implica que para obtener la autorización de iniciación de una obra en específico, la empresa debe contar con los recursos financieros, ya sean de crédito o de generación interna, suficientes para la obra.
Este es un aspecto que provee a la empresa de gran flexibilidad, ya que asegura la terminación de las obras iniciadas, y no genera presiones financieras adicionales a la compañía. Cobra importancia el período de transición tarifario, ya que en la medida en que se presenten extensiones en este período o se modifique el costo de referencia, la capacidad para ejecutar la inversión se verá disminuida y rezagada en el tiempo.
En los últimos años se observa un nivel significativo de inversión anual:
1998 1999 2000 2001 2002
Inversión 171 254 289 390 337 Cifras en Miles de Millones de COP
inversión se financia con la contratación de pasivos financieros, la cual se posibilita gracias a la mayor generación de caja. Como se mencionó anteriormente, los posibles cambios en el programa de ajuste tarifario redundarán en aplazamientos de las necesidades de inversión.
Análisis Financiero
Rentabilidad:
Durante los últimos 2 años, los resultados financieros de la empresa muestran una tendencia favorable, explicada parcialmente por el incremento tarifario aprobado desde 1999 y por las ganancias en eficiencia, tanto operativas como administrativa. Los ingresos operacionales a Junio de 2003 presentan un crecimiento del 21% con respecto al mismo período de 2002. Al comparar el valor del costo de ventas de Junio de 2003 con respecto a Junio de 2002, se obtiene un incremento importante, como resultado del registro de mayores cargos por pensiones derivados de la última reforma pensional.
Aislando el efecto de un cargo puntual en el año 2002 por $80.000MM en el costo de ventas por concepto de una multa impuesta por la CAR a la compañía, se observa como el EBITDA crece consistentemente desde 1999. Ver Gráfico.
La utilidad operacional se encuentra afectada por la provisión al cálculo actuarial de la compañía. En 1999, se efectuó una corrección al cálculo actuarial, de forma que se llevó un mayor nivel de amortización al estado de resultados por $175.000MM. Adicionalmente se llevó a ajuste de años anteriores, como gasto un valor de $114.000MM, por concepto de las provisiones del pasivo pensional derivadas del ajuste del cálculo actuarial no registrado, con lo cual la compañía generó una pérdida neta en 1999. Es de anotar que ninguno de los movimientos descritos tuvo impacto sobre el flujo de caja de la entidad que afectaran su capacidad para atender compromisos con terceros.
En la porción no operacional del estado de resultados, se resalta la importancia de los gastos financieros, entre los que está incluido el gasto por diferencia en cambio, que representa el 50% del total del gasto financiero, en promedio para los 4 períodos analizados, el cual no ha afectado el flujo de caja de la empresa. Al comparar el rubro de gasto por diferencia en cambio en junio de 2003, frente a junio de 2002 se observa un crecimiento del 44%. En un contexto de alta volatilidad de la tasa de cambio como el que se vive actualmente en el país la deuda y su amortización se podrían ver significativamente
incrementadas, aunque es pertinente reiterar que la distribución de los vencimientos en el largo plazo mitigan este impacto en la caja.
Perfil de la Deuda
Desde 1998, el endeudamiento de la compañía pasó de representar el 48% del activo al 60.29% en Junio de 2003, ocasionado principalmente por el incremento del pasivo financiero. El destino de los recursos de crédito obtenidos en ese período, fue la financiación de los planes de inversión, de forma que la estructura del balance es equilibrada en cuanto a que los plazos del activo muestran un calce casi perfecto con los plazos del pasivo interno y externo.
La composición del pasivo por moneda muestra una significativa participación de la moneda extranjera (dólares y yenes). Esta concentración es alta, dado que la fuente de ingresos natural de la compañía es en moneda local, de forma que no existe cobertura natural del riesgo cambiario. Sin embargo se destaca que dentro del portafolio de inversión de la compañía se mantiene una porción denominada en moneda extranjera con el objeto de generar una cobertura equivalente a 2 años del servicio de la deuda en moneda extranjera.
El cupo de endeudamiento por US$250MM, aprobado en 2002 por el Concejo de la Ciudad para la compañía, para los próximos 5 años se contrataría de la siguiente forma:
Bonos Locales (Pesos) US$119MM Findeter (Pesos) US$81MM Multilateral BID(M/E) US$50MM
Cobertura
La cobertura del Flujo de caja operacional, sobre el servicio de la deuda incluyendo la generación de caja acumulada del año anterior muestra niveles superiores a 1 vez. Hacia futuro, con base en el escenario de tensión analizado, las coberturas se mantienen en niveles consistentes, con los niveles de inversión previstos.
Por su parte la cobertura del EBITDA sobre el gasto financiero refleja niveles crecientes, lo cual evidencia el mejor desempaño operacional de la compañía, y el efecto del programa de transición tarifario sobre su capacidad de pago.
Pasivo Pensional
El cálculo actuarial del pasivo pensional a Junio de 2003 asciende a $1,3billones. Con el objeto de reservar los recursos necesarios para cubrir este pasivo, la compañía cuenta con un Fondo de Pensiones de $143.713MM, el cual será alimentado con $6.000MM anuales hasta el 2029.
Actualmente, la compañía ha provisionado en el estado de resultados el 80% del valor del cálculo actuarial. A diciembre del presente año se tendrá provisionado el 85% y logrará el 100% en el año 2010, lo que le representa importantes escudos tributarios.
Contingencias
La compañía enfrenta varios procesos en contra; según los asesores legales de la propia compañía, la probabilidad de fallos en contra de la empresa es baja. En el siguiente cuadro se describen los principales procesos y las cuantías
0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 700,000 800,000
1998 1999 2000 2001 Jun-02 Dic-02 Jun-03
correspondientes a las demandas. Es de anotar que la compañía ha realizado provisiones por $75.000MM para prever un posible fallo de las diferentes demandas.
La calificación de riesgo de BRC INVESTOR SERVICES S.A. - Sociedad Calificadora de Valores - es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender, o mantener una inversión determinada; la información contenida en ésta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o resultados derivados del uso de ésta información.
Contingencia Pretensión Valor
