María Carolina Barón Buitrago cmbaron@brc.com.co Valerie McCormick Salcedo
vcormick@brc.com.co (571)6237988-6236199
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EMISIÓN DE BONOS SUBORDINADOS
BANISTMO COLOMBIA S.A. 2005
CALIFICACIÓN INICIAL OCTUBRE DE 2005
BRC INVESTOR SERVICES S.A.
Largo Plazo
Serie A – Hasta $50.000 millones
Serie B– Hasta $50.000 millones
Serie C– Hasta $50.000 millones
AAA
AA
AA
La información financiera incluida en este reporte está basada en cifras auditadas de los años 2002, 2003, 2004 y balances de prueba al 30 de septiembre de 2005.
Título Ofrecido: Bonos Subordinados
Ley de Circulación: A la Orden
Valor Nominal por Bono: $1.000.000
Valor Mínimo de Inversión: $10.000.000
Cantidad de Bonos a Ofrecer: Cien mil (100.000) bonos subordinados
Monto Total de la Oferta: $100.000 millones
Número de Series: 3 series
Capital máximo de la oferta para
cada serie: Serie A: la cual será hasta por 50.000 millones
Serie B: la cual será hasta por 50.000 millones Serie C: la cual será hasta por 50.000 millones
Rendimiento Máximo: SERIE A: IPC + 5.25% E.A.
SERIE B: IPC + 6.50% E.A. SERIE C: IPC + 6.75% E.A.
Plazo: Serie A: 10 años a partir de la Fecha de Emisión.
Serie B: 11 años a partir de la Fecha de Emisión. Serie C: 12 años a partir de la Fecha de Emisión.
Amortización: Pago único al vencimiento de cada serie.
Estructurador: Colcorp S.A
Agentes colocadores: Colcorp S.A y Suvalor
Bolsa de Valores: Bolsa de Valores de Colombia
Representante Legal de Tenedores: Fiducolpatria S.A.
Administrador de la Emisión: Depósito Centralizado de Valores de Colombia Deceval S.A.
Garantía de la emisión para
la serie A: Bancolombia S.A otorgó un aval hasta por quince mil millones de pesos ($15.000
millones) para atender capital e intereses de la Serie A.
Fundamentos de la Calificación
Con base en el análisis de los estados financieros del emisor, su comparación con el grupo de bancos y la estructura de garantía diseñada para la presente emisión, BRC Investor Services S.A. – Sociedad Calificadora de Valores, a la emisión de Bonos Subordinados de Banistmo Colombia S.A 2005
la calificación de AAA a la serie A, que indica una excelente capacidad de repagar oportunamente capital e intereses. Y una calificación de AA la Serie B y Serie C, que indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es buena, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta.
La emisión de bonos subordinados por $100.000 millones que llevará a cabo Banistmo Colombia S.A es con el propósito de ampliar las fuentes de recursos disponibles para el desarrollo de las operaciones activas de crédito y de otras actividades del objeto social de la entidad.
La emisión consta de 3 series cuyo monto máximo a ofrecer es de hasta $50.000 millones en cada uno, a un plazo de 10, 11 y 12 años respectivamente.
El carácter de subordinación de los bonos implica que la obligación que éstos representan debe cumplirse una vez se hayan pagado las obligaciones con terceros por lo que su calificación inicial debería ser AA, un nivel por debajo del emisor.
Cifras a Septiembre de 2005
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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Serie A:La Serie A cuenta con un aval otorgado por Bancolombia S.A., entidad calificada como AAA por BRC Investor Services S.A.
Esta forma de garantía implica que Bancolombia S.A. está obligado a cubrir los incumplimientos generados por este tramo de la obligación, tanto de capital como intereses de la Serie A, hasta por $15.000 millones.
Esta figura reduce de manera adecuada la pérdida esperada, de acuerdo con el modelo de probabilidad de incumplimiento diseñado por BRC Investor Services y bajo el peor escenario en la aplicación de la garantía. En efecto, la pérdida esperada en la situación más crítica, se reduce de tal manera, que es consistente con las tasas de pérdida observadas para emisores calificados en las máximas calidades crediticias.
A esto se debe agregar que el procedimiento por el cual la garantía se hace efectiva, confirma la oportunidad de pago y su eficacia.
Serie B y C:
Las Serie B y Serie C no cuentan con ningún mecanismo degarantía por lo que su calificación es un nivel por debajo de la calificación de largo plazo que actualmente tiene el emisor, es decir AA. Sin embargo, en caso de obtener una garantía para éstas al momento de adelantarse la oferta, la calificación deberá será revisada.
Adicionalmente, la calificación ponderó los buenos resultados que ha obtenido Banistmo Colombia S.A en los últimos años, destacándose frente al segmento de bancos y consolidando su posición dentro del mercado.
A septiembre de 2005 la entidad registraba activos por $1.2 billones de pesos, lo que representaba el 1.12% de los activos totales del sector financiero colombiano. Una participación que se ha ido incrementando significativamente en el último año como consecuencia de los buenos resultados de la entidad.
De un lado las utilidades de la entidad se ha consolidado, registrando tasas de crecimiento superiores al 40% en septiembre de 2005, lo que se ha traducido en incrementos de la rentabilidad del activo y del patrimonio a niveles que no se registraban desde el 2002.
A esto se debe agregar una mejora significativa en la actividad de intermediación, lo que se evidencia en un crecimiento de la cartera del 30% en el último
año, consolidándose de esta forma la tendencia que venía registrando a lo largo del primer semestre de 2005.
Esta recuperación ha estado acompañada de una mejoría significativa en la calidad de la cartera, la cual pasó de 3.25% en septiembre de 2004 a 2.72% en el mismo mes de 2005 y por un incremento en el nivel de cobertura, aunque por debajo del nivel observado en el resto de los bancos.
A pesar de estos cambios y de la capitalización realizada en 2004 por el nuevo accionista – Banistmo Panamá – la entidad aún registra niveles de solvencia por debajo del promedio del sector. Mientras que en el noveno mes del presente año la entidad registraba un indicador de 11.5%, el sector estaba por encima del 13%.
De otro lado, la estructura de fondeo sigue altamente concentrada en CDT, lo que se convierte en un alto costo financiero para la entidad, especialmente en la coyuntura actual en que la tasa de interés está en niveles históricamente bajos.
Estos resultados confirman la calificación de BRC 1 y AA+, para corto y largo plazo respectivamente, asignada por BRC Investor Services en agosto de 2005.
Estructura de la Emisión:
El monto total de la emisión es de $100.000MM, emitidos en tres series cada una por un monto máximo hasta de $50.000 millones. Siendo el plazo de colocación 10, 11 y 12 años, respectivamente, medidos a partir de la fecha de emisión.
Los rendimientos de cada serie están indexados al IPC, y su nivel máximo es:
A. IPC + 5.25% E.A. B. IPC + 6.50% E.A. C. IPC + 6.75% E.A.
De acuerdo con las condiciones establecidas por el emisor, el monto mínimo de inversión para cada serie será equivalente a diez millones de pesos ($10.000.000), es decir 10 bonos por comprador.Los montos deberán ser en múltiplos de un millón de pesos $1.000.000 a partir de diez millones de pesos ($10.000.000). No podrán realizarse operaciones, en mercado primario y mercado secundario, por debajo de este límite.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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título. Tales modalidades podrán ser: Trimestre Vencido o Semestre Vencido.
Garantía de la Serie A:
La garantía de estos títulos es un Aval otorgado por
Bancolombia S.A. mediante el cual éste se compromete a firmar el macrotítulo de la emisión en calidad de avalista y por lo tanto,lo compromete de forma autónoma, objetiva, incondicional, absoluta y personal, por el pago exclusivo de la obligación adquirida por Banistmo Colombia S.A., frente a los inversionistas tenedores de los Bonos Subornidandos de la Serie A, hasta por la suma de quince mil millones ($15.000.000.000) en capital e intereses.
En caso de generarse un impago de la Serie A por parte del emisor, Bancolombia S.A. entregará a DECEVAL los recursos para pagar capital e intereses a los tenedores de bonos subordinados de la Serie A, hasta por el monto del aval, para que éste a su vez efectúe las transferencias del caso a los tenedores legítimos.
BANCOLOMBIA S.A., en su calidad de avalista, es obligado directo a realizar el pago de las sumas que les correspondan a los tenedores de los títulos del monto insoluto de los derechos incorporados a su favor en el Macrotítulo. Adicionalmente, Bancolombia S.A, de manera expresa, renuncia a todos y cada uno de sus derechos a requerir: diligencia previa, presentación, demanda de pago, protesto, requerimiento, notificaciones, y/o a exigir que los tenedores de bonos agoten cualquier instancia para exigir el cumplimiento de sus derechos y facultades. En consecuencia, no es necesario para los tenedores de bonos proceder primero contra BANISTMO COLOMBIA S.A. para el cumplimiento de sus obligaciones y deberes derivados de la Serie A de la emisión de bonos subordinados, para exigir a Bancolombia S.A el cumplimiento de su obligación en calidad de avalista.
Resultados financieros más recientes
Rentabilidad
La rentabilidad del activo del banco ha venido registrando un comportamiento positivo a lo largo de 2005, confirmando la tendencia que venía registrando desde el 2004.
Lo anterior fue esencialmente el resultado de dos factores. El primero y más significativo fue el incremento del margen neto de intereses, el cual pasó de representar el 6% del activo en 2004 a 6.1% en el 2005, explicado por una caída más que proporcional de los gastos por intereses que
responde en gran medida a la dinámica de las tasas de interés en los últimos meses, y por un incremento en los ingresos, debido a una mayor participación de la cartera con mayor margen.
El segundo es un incremento importante de los ingresos diferentes a intereses, que se incrementaron en 0.5 puntos porcentuales, como consecuencia de la valoración de las inversiones a condiciones de mercado en el portafolio de la entidad.
De otro lado, la rentabilidad del patrimonio también registró un incremento importante. Mientras que en septiembre de 2004 por cada peso invertido por los accionistas de la entidad éstos obtenían 7.6 centavos, en el mismo mes de 2005 esta proporción aumentó a 8.24.
Gráfico 1
Rentabilidad del activo
Datos a septiembre de cada año
-1.0% -0.8% -0.6% -0.4% -0.2% 0.0% 0.2% 0.4% 0.6% 0.8% 1.0%
RO
A
2002 2003 2004 2005
Fuente: Superintendencia Bancaria.
Calidad del activo
La estrategia adoptada por la entidad en el último año, cuyos objetivos eran lograr una mayor participación en la banca de consumo y una mayor rentabilidad operacional, ha empezado a tener algunos resultados. De un lado, la cartera creció cerca de 30%, lo que equivale a un incremento de $194 mil millones entre diciembre de 2004 y septiembre de 2005. De otro, la utilidad operacional ha vuelto a niveles positivos.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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A esto se debe agregar una mejoría significativa en los indicadores de calidad de cartera. Mientras que en septiembre de 2003 por cada $100 de cartera total $5.38 estaban vencidos, en el mismo mes de 2005 la relación se encontraba en $2.72, por debajo del nivel registrado por el sector financiero nacional (3.2%).
Otra forma de evidenciar esta mejoría es la participación de la cartera calificada como C, D y E en el total, la cual pasó de 4.49% en septiembre de 2004 a 3.16% un año después.
Gráfico 2
Composición de cartera (millones $COP)
55% 52%
43% 38%
34% 40% 51%
57%
12% 8% 6% 4%
0% 20% 40% 60% 80% 100%
Dic-02 Dic-03 Dic-04 Sep-05
Comercial Consumo Hipotecaria
. Fuente: Superintendencia Bancaria.
Lo descrito previamente fue alcanzado a través del monitoreo constante de la cartera con alguna anomalía, así como con la subdivisión de los procedimientos de cobranza, previos a la etapa de cesación de pago, en las que se generan alertas tempranas que van aumentando de nivel jerárquico a medida que la cartera se hace incobrable. Otras de las disposiciones tomadas para mejorar los índices de calidad fueron los castigos de cartera.
Tabla 1
Evolución calidad global de la cartera
Dic-03 Sep-04 Dic-04 Sep-05 Sep-05 Sector
Cartera vencida/cartera total 3.50 3.25 3.17 2.72 4.56
Provisiones/cartera vencida 131.00 119.98 121.35 115.46 98.62
Cartera CDE/cartera total 5.61 4.49 3.86 3.16 4.94
Cobertura cartera CDE 81.72 86.99 99.73 99.38 91.13
Fuente: Superintendencia Bancaria, cálculos BRC Investor Services S. A.
Finalmente, uno de los elementos que influyó en la participación de los activos improductivos dentro del balance, de forma positiva y marginal, fue la buena evolución que presentaron los BRP a través de su venta o castigo, pues el valor neto de éstos (descontando provisiones) pasó de $906 millones a $314 millones.
Respecto a lo visto a lo largo del presente año y teniendo en cuenta la estrategia planteada por la entidad desde el año anterior, la calificadora espera que la evolución de los indicadores de cartera esté atada a un estricto control del perfil de riesgo de los nuevos clientes vinculados, especialmente aquellos relacionados con la banca de consumo
Respaldo patrimonial
El patrimonio del banco se incrementó en 34.1% entre septiembre del 2004 y 2005 como resultado, por un lado, de la utilidad neta alcanzada durante el último año, aunque aún incluye un saldo negativo por pérdidas acumuladas en años anteriores por un monto cercano a $23 mil millones. Y de otro, por la capitalización por un monto de USD10 millones en diciembre de 2004.
El índice de solvencia que a septiembre de 2005 fue 11.5% el nivel más bajo que ha registrado en el último año y muy por debajo del promedio del sector bancario que en el mismo mes fue de 13.3%. Es importante mencionar que esta dinámica está explicada, en parte, por la dinámica que ha registrado cartera en esta entidad, uno de los factores con mayor peso a la hora de medir los activos ponderados por riesgos.
Tabla 2
Evolución indicadores de capital
Dic-03 Sep-04 Dic-04 Sep-05 Sep-05 Sector
Activos Impr./patrimonio1 68.12 57.40 54.57 41.19 58.89
Activos Pro./pasivos con costo 123.39 121.36 125 124.46 129.95
Relación de solvencia 9.98 10.18 12.6 11.5 13.3
Fuente: Superintendencia Bancaria y cálculos BRC Investor Services S. A.
A esto se debe agregar que la relación activos improductivos a patrimonio ha mantenido la tendencia decreciente que viene registrando desde principios del año, llegando a uno de sus niveles más bajos en los últimos cuatro años. Esta dinámica es el resultado de las buenas políticas de otorgamiento y control de cartera que el banco ha desarrollado, así como de la paulatina venta de los bienes recibidos en dación de pago; de forma que en la medida en que el banco mantenga un perfil conservador en sus políticas de otorgamiento de crédito y en el crecimiento esperado de su cartera, esta relación se mantendría estable y continuaría representando una fortaleza para Banistmo Colombia.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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Liquidez y fuentes de fondeoManteniendo la tendencia que venía registrando desde el año anterior, el portafolio de inversiones de Banistmo Colombia creció, a tasas mayores a las que había registrado en años anteriores.
La relación de activos líquidos sobre total de activos registró una reducción importante en el último año, explicada por un cambio en la política de liquidez de la entidad según la cual se debían mantener niveles altos de esta indicador en caso de tener algún problema por la venta al nuevo accionista. Una vez realizado este proceso, los niveles volvieron a los del sector, concentrados especialmente en inversiones disponibles para la venta, que permiten una estabilidad en el ingreso y adicionalmente pueden ser utilizadas para apalancar la liquidez del Banco a través de operaciones de reporto.
Tabla 3
Evolución indicadores de liquidez
Dic-03 Sep-04 Dic-04 Sep-05 Sector Sep-05
Activos líq/total activos 12.36 20.28 13.75 9.22 21.84
Activos líq/depósitos+exigib. 14.48 23.80 16.53 10.86 26.37
Cartera
bruta/depósitos+exigib. 89.39 81.17 88.78 89.74 65.8
Cuentas corrientes/total
pasivos 13.36 9.66 9.88 10.12 14.47
CDT/total pasivos 47.54 55.45 52.83 52.23 20.69
Cuenta ahorros/total pasivos 16.49 17.18 20.11 20.16 41.42
Fuente: Superintendencia Bancaria, cálculos BRC Investor Services S. A.
A pesar de estoa ajustes, el banco sigue teniendo una estructura de fondeo apalancada principalmente en la captación de certificados de depósito a término. A septiembres del 2004 esta concentración fue del orden de 55%, cifra que se mantuvo relativamente estable a lo largo del último año.
Gráfico 3
Composición por plazo de los CDT
< 6
6 y
12
12 y
18
> 1
8 2005
2004
0% 10% 20% 30% 40% 50%
%
de C
D
T
Fuente: Superintendencia Bancaria.
Es importante resaltar que esta forma de fondeo ha registrado un cambio importante en el último año. Como se puede ver en el gráfico 3, se ha reducido la participación de aquellos títulos a corto plazo, mientras que ha aumentado la de mediano plazo, manteniéndose estable la de largo plazo.
De otro lado, las cuentas corrientes y de ahorros presentaron un comportamiento estable a lo largo del último año, manteniendo su nivel de participación dentro del total de depósitos en el 30%.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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BANISTMO S. A.(Cifras en Miles de Pesos)
Dic-03 Dic-04 Sep-03 Sep-04 Sep-05
Activos Líquidos 113,992,906 133,181,394 93,235,184 212,176,583 113,231,884
Cartera Neta 671,296,776 687,826,401 684,666,921 695,480,814 906,025,436
Cartera Vencida 39,489,119 27,623,456 59,986,857 32,481,052 29,561,206
Bienes en Dación de Pago Neto 2,211,073 739,284 2,395,140 906,182 314,084
Otros Activos 134,619,572 146,787,963 130,079,076 137,506,657 208,352,309
ACTIVO TOTAL 922,120,327 968,535,041 910,376,320 1,046,070,236 1,227,923,713
Cuenta Corriente 110,791,200 86,046,070 97,641,172 91,351,371 110,575,917
Cuenta de Ahorros 136,677,525 175,243,376 141,334,370 162,448,358 220,291,989
CDTs 394,127,860 460,301,299 371,955,145 524,190,511 570,824,475
Préstamos bancarios 102,168,120 71,361,813 133,525,216 56,358,972 124,127,674
Otros Pasivos 85,285,458 78,344,062 71,038,104 110,996,703 117,489,356
PASIVO TOTAL 829,050,162 871,296,620 815,494,008 945,345,915 1,092,809,264
PATRIMONIO 93,070,165 97,238,421 94,882,312 100,724,321 135,114,450
Ingresos por Cartera 104,005,985 118,011,659 76,113,853 87,419,493 98,924,635
Ingresos por Inversiones 4,535,951 3,697,587 3,276,953 2,940,751 5,203,417
Otros Ingresos Operacionales 22,063,378 27,726,910 17,011,585 21,830,686 26,212,332
INGRESOS OPERACIONALES BRUTOS 130,605,314 149,436,156 96,402,392 112,190,930 130,340,383
Gasto por Intereses -41,358,380 -55,570,777 -29,396,692 -41,078,039 -43,799,586
Provisiones Totales -15,551,390 -17,294,511 -11,222,300 -11,161,718 -14,740,777
Otros Gastos Operacionales -82,393,706 -87,862,496 -59,334,144 -62,320,390 -71,305,067
Recuperaciones 12,636,695 10,424,511 9,943,649 6,311,338 6,625,757
UTILIDAD OPERACIONAL 3,938,532 -867,116 6,392,905 3,942,121 7,120,710
Ingresos No Operacionales 6,357,464 8,415,281 2,936,084 6,423,442 7,075,717
Gastos No Operacionales -4,563,569 -1,204,362 -2,172,355 -699,407 -713,564
Impuesto de Renta -2,169,948 -2,706,274 -1,578,948 -2,014,940 -2,350,884
Corrección Monetaria 0 0 0 0
UTILDAD NETA 3,562,480 3,637,529 5,577,686 7,651,216 11,131,979
RENTABILIDAD Dic-03 Dic-04 Sep-03 Sep-04 Sep-05
Ingreso Neto de Interés / Activo 8.88% 8.63% 6.66% 5.91% 6.04%
Gastos Operacionales / Activo 8.94% 9.07% 6.52% 5.96% 5.81%
Gastos por Provisiones / Activo 1.69% 1.79% 1.23% 1.07% 1.20%
Margen operacional 0.43% -0.09% 0.70% 0.38% 0.58%
Utilidad Neta / Patrimonio 3.83% 3.74% 5.88% 7.60% 8.24%
Utilidad Neta / Activo 0.39% 0.38% 0.61% 0.73% 0.91%
CAPITAL Dic-03 Dic-04 Sep-03 Sep-04 Sep-05
Activos Improd/Patrimonio + Provisiones 69.90% 54.57% 76.42% 57.40% 41.19%
Activos Productivos / Pasivos con Costo 123.25% 125.00% 121.14% 120.16% 124.46%
Relación de Solvencia 10.08% 12.70% 10.30% 10.18% 0.00%
CALIDAD DEL ACTIVO Dic-03 Dic-04 Sep-03 Sep-04 Sep-05
Cartera Vencida / Cartera Total 3.50% 3.17% 5.38% 3.25% 2.72%
Provisiones / Cartera Vencida 131.0% 121.4% 119.1% 120.0% 115.5%
Cartera C, D y E / Cartera Total 5.61% 3.86% 8.20% 4.49% 3.16%
Provisiones / Cartera C, D y E 81.72% 99.73% 78.16% 86.99% 99.38%
Activos Improductivos / Activo Total 9.50% 7.11% 11.90% 7.15% 5.56%
LIQUIDEZ Dic-03 Dic-04 Sep-03 Sep-04 Sep-05
Activos Líquidos / Activo Total 12.36% 13.75% 10.24% 20.28% 9.22%
Activos Líquidos / Depósitos y Exigibilidades 14.48% 16.53% 12.08% 23.80% 10.86%
Cartera / Depósitos y Exigibilidades 89.39% 88.78% 94.80% 81.17% 89.74%
Cuentas Corrientes / Pasivo Total 13.36% 9.88% 11.97% 9.66% 10.12%
CDT's / Pasivo Total 47.54% 52.83% 45.61% 55.45% 52.23%