Reporte de calificación
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FONDO DE PENSIONES
VOLUNTARIAS PORVENIR PERFIL
DIVERSIFICADO BÁSICO
Comité Técnico: 13 de diciembre de 2016
Acta número: 1069
Contactos:
Diana María Serna Giraldo diana.serna@spglobal.com Leonardo Abril Blanco
FONDO DE PENSIONES VOLUNTARIAS
PORVENIR PERFIL DIVERSIFICADO BÁSICO
Administrado por AFP Porvenir S. A.
REVISIÓN PERIÓDICA
RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO ‘F AAA/4’
RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL
‘BRC 1+’
Cifras en pesos colombianos (COP) al 30 de septiembre de 2016
Historia de la calificación:
Valor del fondo al cierre de mes:
Rentabilidad a 180 días neta:
COP249.968 millones
5,88% promedio semestral
Revisión periódica Ene./16: Revisión periódica Feb./15: Calificación inicial Jun./02:
‘F AAA/4’, ‘BRC 1+’ ‘F AAA/3’, ‘BRC 1+’ ‘F AA+/2+’, ‘BRC 1’
I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito y de mercado de ‘F AAA/4’ y de riesgo administrativo y operacional de ‘BRC 1+’ del Fondo de Pensiones Voluntarias Porvenir Perfil Diversificado Básico.
La calificación confirmada por BRC Investor Services S. A. SCV en este documento corresponde
exclusivamente al Fondo de Pensiones Voluntarias Perfil Diversificado Básico (en adelante
Diversificado Básico). Asimismo, la calificación de riesgo de crédito no considera la porción de renta variable o títulos participativos, por lo que la calificación se asigna sobre los instrumentos de renta fija que componen el portafolio.
II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE
• El componente de renta fija del Perfil Diversificado Básico, el cual representa 86,18% promedio del
portafolio entre abril y septiembre de 2016, mantiene una excelente calidad crediticia. No advertimos una modificación en esta composición para el 2017 (Gráfico 3 de la Ficha técnica).
• En momento particulares entre abril y septiembre de 2016, los dos mayores emisores del portafolio
tuvieron participaciones individuales superiores a 20% del valor del portafolio (Tabla 2 de la Ficha técnica). La persistencia de esta situación podría conllevar a una exposición a riesgo de crédito superior, que podría derivar en una revisión a la baja de la calificación de riesgo de crédito de Diversificado Básico.
III. RIESGO DE MERCADO
pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez.
Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez
• Durante el semestre de análisis, la disminución de los títulos con plazo de vencimiento a más de
un año ocasionó que la duración promedio de Diversificado Básico de 585 días fuera inferior a la de igual semestre de un año atrás (Tabla 3 de la Ficha Técnica). El nivel de duración está en línea con la calificación de riesgo de mercado de ‘4’.
• Entre abril y septiembre de 2016, el alza del mercado accionario, sumado al incremento en la
remuneración de las cuentas de ahorro influyó para que la rentabilidad a 180 días promedio semestral de Diversificado Básico de 5,88% fuera superior a la de 1,83% negativo de igual periodo de un año atrás. Una menor volatilidad de los retornos derivó en una relación riesgo retorno de 47,72% que fue favorable en comparación con la registrada entre abril y septiembre de 2015 (Tabla 1 de la Ficha Técnica), lo cual está en línea con la calificación de riesgo de mercado de ‘4’.
• Entre abril y septiembre de 2016, Diversificado Básico mantuvo una liquidez promedio de 14,89%
(inversiones con plazo de vencimiento entre 0 y 30 días) que supera por amplio margen el máximo retiro (suscripciones menos redenciones en relación con el valor del perfil) presentado durante el semestre de análisis, equivalente a 0,93% del valor.
Riesgo de tasa de cambio
• Entre abril y septiembre de 2016, Diversificado Básico mantuvo una participación promedio de
6,23% de títulos en moneda extranjera, cuya posición sin cobertura no superó el 2% sobre el valor del fondo.
Riesgo de precio
• Durante el semestre de análisis la exposición Diversificado Básico en instrumentos de renta
variable disminuyó a 13,82% de 24,38% (gráfico 7 de la ficha). El administrador considera posibles valorizaciones en algunos fondos de índices accionarios.
IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL
• El administrador de Diversificado Básico, AFP Porvenir S. A., cuenta con calificaciones de riesgo
de contraparte de ‘AAA’ y de calidad en la administración de portafolios de ‘P AAA’, confirmadas por BRC el 18 de noviembre de 2016.
• La estructura organizacional de Porvenir cuenta con una adecuada segregación entre las áreas de
negocio, riesgo y operaciones. Observamos que el área de inversiones posee especialización de funciones, que destacamos frente a lo observado en la industria y que ha derivado en una mayor eficiencia de los procesos internos y la toma de decisiones de inversión.
Porvenir cuenta con comités que apoyan la estructuración, inversión, control y seguimiento de
• La administradora posee una estructura de control robusta y apropiada para el volumen de recursos bajo su administración. Los órganos de control interno y mecanismos de control son adecuados y se soportan en la gestión de la auditoria interna y en el seguimiento que realiza periódicamente el Contralor Corporativo de Grupo Aval, lo que fortalece el ambiente de control de la compañía.
• Para la administración de riesgo de mercado, Porvenir cuenta con metodologías y herramientas
adecuadas para la medición del impacto sobre los portafolios bajo administración por cambios en la condiciones de mercado. Durante 2016, se modificó la metodología de medición de valor en riesgo relativo de los perfiles Diversificado Conservador y Diversificado Básico con el fin de que se alineen al perfil de riesgo definido para cada portafolio.
• Para administrar el riesgo de crédito, la vicepresidencia de riesgos posee metodologías y
procedimientos robustos para la aprobación de cupos de inversión por activos, emisores y contrapartes. En 2016, incorporó un modelo de asignación de cupos para aquellas inversiones alternativas cuyos porcentajes se ampliaron mediante decreto de Ministerio de Hacienda.
• Para fortalecer los controles asociados a los procesos y la definición de los planes de acción,
durante 2016 Porvenir implementó un aplicativo que es transversal a otros sistemas de gestión de riesgos, lo que le permite dar un tratamiento y gestión integral a los riesgos reportados. Lo anterior fortalece las etapas de monitoreo y control del riesgo operativo.
• Durante el último año, Porvenir implementó una herramienta para la gestión de alertas con el
objeto de fortalecer la etapa de monitoreo del riesgo de lavado de activos y financiación del terrorismo, y dio seguimiento a las bases de datos de sus afiliados.
• Porvenir cuenta con herramientas de servicio para dar valor agregado a sus afiliados por medio de
soluciones tecnológicas con servicios integrales en línea dentro de las que se resaltan estrategias de e-service, las cuales permiten integrar los canales virtuales de la compañía y aumentar los niveles de cobertura, lo que en nuestra opinión aumenta las posibilidades de penetración en el mercado.
• El plan de continuidad del negocio de AFP Porvenir cuenta con lineamientos específicos para el
manejo de los procesos críticos y las aplicaciones core del negocio. La entidad cuenta con un
centro alterno de operaciones propio en el que se han realizado pruebas. En nuestra opinión esto reduce el impacto negativo que podría derivarse de procesos internos o del mercado en general.
V. CONTINGENCIAS
A agosto de 2016, AFP Porvenir no presenta exposición a contingencias legales que representen una amenaza para su operación o comprometan su patrimonio o el de sus portafolios administrados. De forma particular, el Perfil Diversificado Básico no presenta procesos en contra.
BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el la entidad.
En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en www.brc.com.co
Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.
VI. FICHA TÉCNICA
Calificación:
Contactos: Administrada por:
Diana María Serna diana.serna@spglobal.com Clase (plazo de aportes):
Leonardo Abril leonardo.abril@spglobal.com Fecha Última Calificación:
Seguimiento a:
Riesgo de Crédito: 'F AAA'
Riesgo de Mercado: '4'
Riesgo Administrativo y Operacional: 'BRC 1+'
Tabla1. Desempeño Financiero
Periodo actual /3
Perfil calificado
Promedio rentabilidad a 180 días Volatilidad
Valor en millones al:
30 de septiembre de 2016 $ 249.968
Coeficiente de Variación
Máximo Retiro Semestral /1 0,93% Perfil calificado (año anterior) Crecimiento Anual del Perfil 10,5% Promedio rentabilidad a 180 días Crecimiento Semestral del Perfil 15,63% Volatilidad
Volatilidad Anual del Valor del Perfil /2 0,3% Coeficiente de Variación Volatilidad Semestral del Valor del Perfil /2 0,3%
Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores del Perfil Diversificado Básico
Emisor abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 Total
Primero 28% 29% 30% 21% 20% 30% 26,2%
Segundo 13% 12% 13% 19% 20% 10% 14,5%
Tercero 9% 8% 8% 8% 8% 8% 8,2%
Cuarto 5% 10% 9% 9% 9% 9% 8,6%
Quinto 7% 7% 7% 9% 9% 8% 7,7%
Total 62% 66% 67% 66% 65% 65% 65,2%
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Gráfico 2: Rentabilidad acumulada 12 meses vs rentabilidad a 180 días Perfil Diversificado Básico
EVOLUCIÓN DEL PERFIL
Gráfico 1. Valor del Perfil Diversificado Básico vs Valor de la Unidad
Año Semestre Trimestre
Año Semestre Trimestre -0,58% 7,35% -1259,32% 5,88% 2,81% 47,72% -1,25% 6,98% -558,53%
CALIFICACIÓN DE FONDO DE PENSIONES VOLUNTARIAS
DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN
La calificación 4 indica que la sensibilidad del portafolio ante la variación de las condiciones del mercado es muy alta. Los portafolios con esta calificación sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores de mercado .
La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
30 de septiembre de 2016 13 de diciembre de 2016 Mediano Plazo AFP PORVENIR S. A. 'F AAA' / '4' 'BRC 1+'
FONDO DE PENSIONES VOLUNTARIAS PERFIL DIVERSIFICADO BÁSICO (ANTES BALANCEADO CONSERVADOR) ADMINISTRADO POR AFP PORVENIR S. A.
La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte.
3,46% -189,16%
3,49%
RIESGO DE CRÉDITO
Gráfico 3: Composición Crediticia
-0,66% -1,83% -4,23%
-82,61% 2,92%
-439,85%
Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida
1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor del fondo en el día t = n-1. 2/Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor del fondo para el periodo mencionado. 3/Promedio de la Rentabilidad diaria del portafolio a 180 días. E. A. Desviación de la rentabilidad a 180 días.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S. A.. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidadpor errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
-15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% ACUMULADA SEMESTRAL
81% 88% 89% 87% 83% 84%
8% 4% 4% 6% 9% 8%
abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16
AAA EXT ACC N/A A+ AA+
0 100.000 200.000 300.000 400.000 500.000 600.000 700.000 800.000 7.500 8.000 8.500 9.000 9.500 10.000
sep-13 mar-14 sep-14 mar-15 sep-15 mar-16 sep-16
Calificación:
Contactos: Administrada por:
Diana María Serna diana.serna@spglobal.com Clase (plazo de aportes):
Leonardo Abril leonardo.abril@spglobal.com Fecha Última Calificación:
Seguimiento a:
48 36 24 12 0
Tabla 3: Duración en días - Metodología McCaulay *
2012 2013 2014 2015 2016 902
1.026 1.106 661 718 832
1.081 1.184 601 516 785
980 1.084 1.099 620 779
1.169 951 1.270 556 684
1.213 921 1.179 556 584
1.099 959 1.116 542
* Duración antes de 2012 corresponde a la universalidad del FPV, desde 2012 corresponde al Perfil Diversificado Básico
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Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo
Gráfico 8: Composición por Plazos Gráfico 5: Composición por Especie Gráfico 4: Composición por Tipo de Emisor
RIESGO DE MERCADO
585 Promedio Semestre de estudio
abr
1.094
1.034 988
sep 761 ago jun may Duración /4
Gráfico 9: Evolución de la Duración en días CALIFICACIÓN DE FONDO DE PENSIONES VOLUNTARIAS
30 de septiembre de 2016 Mediano Plazo
'F AAA' / '4' 'BRC 1+'
AFP PORVENIR S. A.
Gráfico 6: Evolución de la variación % mensual número de afiliados FPV Porvenir ADMINISTRADO POR AFP PORVENIR S. A.
FONDO DE PENSIONES VOLUNTARIAS PERFIL DIVERSIFICADO BÁSICO (ANTES BALANCEADO CONSERVADOR)
jul
13 de diciembre de 2016
4/ Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador del fondo.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S. A- Sociedad Calificadora de Valores.. Una calificación otorgada por BRCInvestor Services S .A a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
60% 68% 68% 61% 57% 67% 19% 14% 14% 15% 17%
16% 14% 13% 13% 20%
21% 10%
5% 4% 4% 4% 4% 4%
abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 Bancos Otros Sector Financiero Gobierno Sector Real Soc. Economía Mixta
47% 50% 50% 54% 52% 48%
15% 20% 20% 9% 6% 20%
13%
12% 13% 19%
20% 10% 10%8% 5%6% 5%6% 6%6% 9%7% 8%7%
6% 5% 5% 5%
abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 CDTs Cuentas Bancarias TES Fondos índices accionarios Acción Bonos Titularizaciones Fondo money market ADR
43% 42% 42% 48% 48% 35%
12% 16% 16%
21% 21%
20%
15% 20% 20%
9% 6%
20%
18% 11% 10% 12% 16% 16%
11% 10% 10% 9% 8% 8%
abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16
Tasa Fija IBR VISTA RENTA VARIABLE IPC DTF Tasa Fija EXT UVR
47% 46% 46% 57% 56% 43%
16% 20% 20% 10% 9% 21%
18% 11% 10% 12% 16% 16%
14% 13% 13% 9% 11%
4%
9% 5% 8% 4% 12%
abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 Mas de un año 0-30 ACC 180-360 90-180 30-60 60-90
200 400 600 800 1000 1200 1400 1600
sep-13 ene-14 may-14 sep-14 ene-15 may-15 sep-15 ene-16 may-16 sep-16 -2,0%
-1,0% 0,0% 1,0% 2,0%
ago-13 feb-14 ago-14 feb-15 ago-15 feb-16 ago-16
VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO
Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en
nuestra página web www.brc.com.co
