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UNIVERSIDAD FRANCISCO DE PAULA DE SANTANDER Calificación Inicial

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Comité Técnico : 5 de Octubre de 2007 No. de Acta:43

UNIVERSIDAD FRANCISCO DE PAULA DE SANTANDER

Calificación Inicial

BRC Investor Services Calificación de Deuda

Universidad Francisco de Paula de Santander BBB (Triple B Sencilla) Millones de pesos al 31/06/2007

Activos Totales: $62.399; Pasivos: $ 22.145; Patrimonio: $ 40.253; Ingresos Operacionales: $15.546;

Utilidad Neta: $1.809; ROA: 3%; ROE: 4%

Historia de la Calificación:

Calificación Inicial: BBB (Triple B Sencilla) septiembre de 2007

La información financiera incluida en este reporte está basada en los estados financieros auditados a diciembre de 2004, 2005, 2006 y Junio de 2007

1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACION

BRC Investor Services S. A. -Sociedad Calificadora de Valores- asignó la calificación de BBB (Triple B Sencilla) a la Universidad Francisco de Paula de Santander. La calificación otorgada es la categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e intereses. Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas.

El Decreto 610 de Abril 5 del 2002, reglamentó el artículo octavo de la Ley 358 de 1997, referente a la capacidad de pago de los entes territoriales. En el artículo primero se establece como obligatoria la calificación en capacidad de pago de las entidades en mención, como condición para que puedan gestionar endeudamiento o efectuar operaciones de crédito público interno o externo con plazos superiores a un año.

El proceso de calificación cumplió con los análisis obligatorios estipulados en los criterios señalados en el artículo cuarto del Decreto 610 de 2002 referentes a las características del proyecto, las actividades propias de su objeto y la composición general de ingresos y gastos.

Los fundamentos por los cuales se asigna la calificación se describen a continuación:

La Universidad Francisco de Paula de Santander presenta un equipo administrativo con una importante experiencia, su rector ha estado vinculado a la institución por más de 30 años, trabajando en diferentes áreas. Por su adecuada gestión, el Consejo Superior Universitario lo ha elegido en dos ocasiones consecutivas (2001-2006) y actualmente se

encuentra en el primer año de su tercer periodo (2007-2009) lo que brinda certidumbre sobre la línea administrativa que seguirá la universidad en los próximos años.

Los programas ofrecidos por la universidad no se encuentran acreditados actualmente, aunque hacia el mediano plazo es su objetivo, no sólo para los programas académicos, sino también busca la certificación de calidad como institución para el año 2012.

La universidad es el principal punto de apoyo para el gobierno departamental en la participación de la política de aumento de cobertura en la educación superior de la región. Esto se ha reflejado en el creciente número de estudiantes en los últimos años. Adicionalmente, la institución no presenta importantes niveles de competencia en el sector, ya que principalmente existen universidades privadas, permitiéndole mantener un mercado cautivo, generando una sobre demanda por los cupos ofrecidos.

La universidad ha mostrado una situación financiera positiva y estable a lo largo de los últimos años apoyada en la venta de servicios educativos, los cuales representan el 38% de su ingreso operacional. Durante los últimos años, la universidad se ha visto beneficiada por la demanda generada y por los aumentos en la cobertura, en concordancia con la política regional de educación. Por otra parte, como es propio de las universidades publicas su principal fuente de ingresos son las transferencias nacionales, las cuales representan el 62% de sus ingresos.

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La calificación de riesgo de BRC Investor Services S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún continúen los aumentos en cobertura de estudiantes como

fuente de ingresos para financiar la operación y sus planes de inversión. Sin embargo, no se percibe una estrategia clara de diversificación de sus ingresos para reducir su dependencia a las transferencias nacionales.

Dentro de sus planes de inversión se espera adquirir un crédito por $1.100 millones por un plazo de cuatro años a una tasa de interés equivalente a la DTF+4% con el fin de desarrollar un conjunto de proyectos de inversión. De acuerdo con los escenarios simulados y con base en el comportamiento histórico de sus indicadores y la generación de EBITDA, la cobertura del servicio de la deuda será mayor a 1 durante todo el periodo de endeudamiento y por lo tanto, podrá cumplir de manera satisfactoria con sus obligaciones financieras.

Actualmente la compañía no presenta contingencias que puedan generar un detrimento patrimonial significativo, en caso de hacerse efectivas y de resolverse de manera desfavorable para la entidad.

2. DOFA

Fortalezas:

• Liderazgo a nivel regional en educación superior • Alta experiencia de personal administrativo

• Continuidad de las políticas establecidas por el cuerpo directivo.

• Bajo pasivo pensional en comparación con otras universidades estatales

• Plan estratégico definido hasta el 2012

• 86% de los profesores de planta de la universidad tienen título de postgrado

Oportunidades:

• Aprovechamiento de las alianzas estratégicas para el fortalecimiento de los contratos y proyectos de consultoría, asesoría e investigación.

• Modernización y expansión de su infraestructura y servicios.

• Consolidación de la tendencia financiera presentada en años recientes.

• Acreditación institucional y de los programas academicos

Debilidades:

• Dependencia en las transferencias del estado. • Baja proporción de profesores1 con estudios de

maestría y doctorado.

1 Planta, Ocasionales y Catedráticos

• Falta de diversificación de los ingresos

Amenazas:

• Profundización del déficit fiscal que puede afectar las transferencias del gobierno.

• Incumplimiento del pago oportuno de los aportes pensionales por parte del departamento o la nación. • Incrementos en la competencia por el fortalecimiento

de las otras universidades públicas presentes en la región.

• Dependencia en la normatividad (transferencias del estado, contratación con el estado, etc)

3. LA COMPAÑÍA

La universidad Francisco de Paula de Santander se encuentra ubicada en el municipio de San José de Cúcuta2,

en el departamento de Norte de Santander.

Actualmente la universidad cuenta con dos sedes, su principal en la ciudad de Cúcuta y una auxiliar en el municipio de los Patios, dentro del Área Metropolitana de Cúcuta.

Dentro del aspecto académico, la institución cuenta con 58 programas, de los cuales 41 corresponden a carreras de pregrado, 16 especializaciones y una maestría. Estas se encuentran agrupadas en las facultades de Ingenieria, Ciencias Empresariales, Educación, Arte y Humanidades, Ciencias Agrarias y de Medio Ambiente y Ciencias de la Salud. El siguiente gráfico muestra la distribución del cuerpo estudiantil dentro de las cinco facultades:

Grafico 1. Distribución Estudiantil Entre las Facultades

34%

38% 10%

15% 2%

INGENIERIA CIENCIA S EM PRESA RIA LES EDUCA CIÓN A RTE Y HUM A NIDA DES CIENCIA S A GRA RIA S Y DE M EDIO A M B IENTE CIENCIA S DE LA SA LUD

Fuente: Universidad Francisco de Paula de Santander

Debido a su carácter departamental, la universidad Francisco de Paula de Santander ha participado dentro de la política impulsada por la Gobernación del Norte de Santander para incrementar los niveles de cobertura en educación superior de la región. De esta manera el número

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La calificación de riesgo de BRC Investor Services S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún de estudiantes inscritos a la institución ha mantenido una

tendencia creciente a través de los últimos años, como puede ser apreciado en el gráfico 2. Adicionalmente, la universidad cuenta con políticas e incentivos encaminados a reducir los índices de deserción, donde se puede destacar la financiación del 50% del costo de la matricula y cursos de vacaciones con el fin de disminuir o mantener los tiempos establecidos para la graduación.

Gráfico 2. Número de Estudiantes

0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Fuente: Universidad Francisco de Paula de Santander

Al igual que las demás universidades públicas, el mercado objetivo de la institución es cubrir principalmente a la población de bajos recursos. De esta manera el 68% de la población estudiantil se encuentra concentrada en los estratos 1, 2 y 3 y el valor de su matricula depende de su posición socioeconómica.

Comparado con las principales instituciones públicas en el país, la Universidad Francisco de Paula de Santander no cuenta con una base sólida de investigación, que le permita generar ingresos de forma significativa, que produzca una diversificación en la estructura de ingresos. Esto es explicado principalmente por la baja proporción de profesores con estudios de postgrado. De 718 educadores tan solo el 12.48% presenta un título de maestría y el 0.98% de doctorado. Sin embargo, la universidad ha mejorado en este aspecto con respecto a años anteriores; en el 2000 no se registraban grupos de investigación reconocidos por Colciencias mientras que actualmente existen 31 grupos de los cuales nueve cuentan con el aval de esta institución.

La universidad cuenta actualmente con un plan de desarrollo en vigencia (2007-2012), el cual se encuentra enfocado principalmente a la obtención de la acreditación de los programas académicos impartidos; los cuales se encuentran en el proceso de autoevaluación. Hacia el largo plazo busca obtener la acreditación institucional, la meta propuesta por la administración es el año 2012.

Además de esto, las expectativas futuras se encuentran ligadas principalmente a los aumentos en el número de estudiantes, teniendo en cuenta las nuevas inversiones que se pretenden desarrollar.

4. ANALISIS FINANCIERO

Rentabilidad

Los ingresos operacionales de la Universidad se encuentran divididos en dos componentes principales: i) La venta de servicios educacionales y ii) Las transferencias nacionales.

El primer componente ha presentado un comportamiento positivo en los últimos tres años, debido a que el número de estudiantes ha mantenido una dinámica apropiada, que se ajusta a las capacidades de infraestructura de la institución. Esta ha sido una fuente estable de ingresos a lo largo del periodo analizado y presenta una entrada periódica, ya que los estudiantes realizan los pagos de sus matriculas principalmente al inicio de cada semestre en los meses de febrero y agosto. En el último año representó el 38% de los ingresos operacionales mostrando una mejora con respecto a los dos últimos años, donde en el 2004 participaba con el 33% y la institución mostraba una mayor dependencia de las transferencias nacionales.

El segundo componente son las transferencias nacionales, las cuales son la principal fuente de ingreso, representando el 62% de los ingresos operacionales de la universidad. Estas sustentan principalmente los gastos de funcionamiento de la universidad y para el cubrimiento de sus obligaciones pensiónales. En el 2006, presentaron un decrecimiento del 11% debido a una decisión contable tomada por la administración, donde la oficina de recursos humanos realizó una liquidación más baja de los pagos que el Ministerio de Hacienda tiene que hacer a la universidad debido a que tan solo se registraron los ingresos correspondientes a los meses de septiembre y diciembre de tal manera que no se reflejara un monto sobreestimado de rentabilidad que no corresponda con la situación actual de la institución.

Este hecho causó que los ingresos registrados por transferencias pensiónales decreciera 66% en el último año. Sin embargo, el flujo de recursos que corresponde al funcionamiento de la universidad ha presentado una tendencia positiva en los últimos tres años, donde su crecimiento mínimo fue de 4% en el año 2006.

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La calificación de riesgo de BRC Investor Services S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún obligaciones pensionales. Debido al desmonte de los

regimenes especiales que cobijaban a los empleados de la universidad, en el año 2006 se realizó un nuevo cálculo actuarial con el fin de determinar el valor efectivo del pasivo pensional, el cual arrojó un menor valor al registrado el año anterior afectando los gastos asociados a este factor. De esta forma, el costo de ventas y los gastos operacionales presentaron un decrecimiento de 7% en el último año (2006).

Dentro de los aspectos no operacionales, los otros ingresos están afectados principalmente por las recuperaciones que el Seguro Social hace a la institución por los pagos realizados a los trabajadores que se encuentran en la transición de obtener su pensión de vejez, de acuerdo a lo estipulado en la Ley 100 de 1993. Sin embargo, la dinámica no se encuentra definida y no puede ser considerada como una fuente estable de recursos, pero ha beneficiado los márgenes de rentabilidad de la compañía, particularmente en los años 2004 y 2006.

El siguiente cuadro muestra los principales indicadores de rentabilidad de la universidad:

Cuadro 1. Indicadores de Rentabilidad

Indicadores de Rentabilidad Dic-04 Dic-05 Dic-06 Jun-06 Jun-07

Margen Bruto 38% 34% 35% 40% 41%

Margen Operacional 10% 4% 5% 9% 13%

Margen EBITDA 11% 6% 7% 11% 14%

Margen Neto 3% 2% 5% 3% 12%

ROA 2% 1% 2% 1% 3%

ROE 3% 2% 4% 1% 4%

Fuente: Universidad Francisco de Paula de Santander. Cálculos BRC Investor Services.

Activos

A junio de 2007 el componente más importante de los activos de la compañía son las cuentas por cobrar, representando del 28% de los activos totales. Sin embargo, esto no representa un problema de liquidez, ya que la universidad ha estado contabilizando como cuentas por cobrar las transferencias pensionales, invertidas por parte del Gobierno Nacional en el macro bono pensional destinado al pago de estos pasivos. El monto total de éste instrumento es por $35.000 millones, los cuales han sido contabilizados parcialmente con el fin de no generar distorsiones dentro de la estructura real de activos.

Las cuentas por cobrar correspondientes a la prestación de servicios educativos mantienen un nivel bajo, representando un 3% del total de los activos de la universidad y se debe a la financiación de la matricula otorgada a los estudiantes, la cual debe cancelarse antes de iniciar el siguiente ciclo. Esto genera niveles apropiados de rotación de cartera, lo que favorece a la liquidez de la compañía. A pesar de éste factor positivo, la universidad se ha visto en la necesidad de contratar créditos de tesorería como veremos en la

siguiente sección. Los siguientes cuadros muestran el estado de la cartera de prestación de servicios educativos y los principales indicadores de eficiencia de la universidad:

Cuadro 2. Cartera Histórica por Edades de Servicios Educativos (miles de pesos)

0 Días 30 Días 60 Días 90 Días 120 Días Más de 120 días

2004 200.091 155.172 147.005 89.837 114.337 122.504

2005 303.087 204.001 167.864 151.543 151.543 204.001

2006 136.641 92.233 129.809 116.145 116.145 92.233 Fuente: Universidad Francisco de Paula de Santander. Cálculos BRC Investor Services.

A junio de 2007 la universidad presenta una razón corriente de 3.92 veces, mostrando una apropiada capacidad de cubrir sus obligaciones de corto plazo con sus activos corrientes. Sin embargo, excluyendo las cuentas por cobrar correspondientes a los bonos pensiónales, el indicador para junio de 2007 sería de 1.3 veces, manteniéndose aún en niveles adecuados.

Cuadro 3. Indicadores de Eficiencia

Dic-04 Dic-05 Dic-06 Jun-06 Jun-07

Rotación de Inventarios 0,50 0,31 0,23 0,30 0,29 Rotación de Cuentas por Cobrar (Serv. Edu.) 10,03 12,63 7,89 17,90 38,05 Rotación de Cuentas por Pagar 30,54 36,97 48,84 61,06 78,93

Fuente: Universidad Francisco de Paula de Santander. Cálculos BRC Investor Services.

Deuda

A junio de 2007, la universidad presenta un endeudamiento crediticio equivalente a $1.071 millones. El componente de corto plazo corresponde principalmente a dos créditos de tesorería por un monto de $735 millones, los cuales fueron utilizados para realizar el pago de las nóminas de los profesores de cátedra, de tal forma que no se presenten demoras en la ejecución de esos pagos debido a la estacionalidad en la entrada de los recursos (semestralmente). De acuerdo con la información suministrada por la compañía éstos pasivos han sido cancelados de forma oportuna.

Por otra parte, en julio de 2004 la universidad solicitó dos créditos de largo plazo por un valor de $1.000 millones con el fin de apalancar obras de infraestructura. A junio de 2007 el saldo correspondiente a estas obligaciones es de $340 millones.

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[image:5.595.71.269.155.218.2]

La calificación de riesgo de BRC Investor Services S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún Cuadro 4. Uso del Crédito

Créditos Millones

Edificio de Salud 508

Laboratorio de Ciencias Básicas 282

Subestacuón Eléctrica 165

Bateria Sanitaria 74

Laboratorio Agroindustrial 71

TOTAL 1100

Fuente: Universidad Francisco de Paula de Santander.

Teniendo en cuenta las condiciones y el monto del crédito que va a ser contratado por la universidad para llevar a cabo los proyectos de inversión mencionados anteriormente y la cancelación de los antiguos créditos, se estimó el cubrimiento del pago de capital e intereses durante los primeros cinco años. Así mismo, la estructura de la proyección se basa en el comportamiento y la generación

de EBITDA de la compañía, de los recientes periodos. El ejercicio arrojó resultados positivos que muestran apropiados niveles de cobertura para el servicio de la deuda presentando un nivel mínimo de 4.9 veces por parte del EBITDA.

5. Contingencias

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La calificación de riesgo de BRC Investor Services S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún Anexo 1

Balance General (Miles de Pesos)

ACTIVO

Dic-04 Dic-05 Dic-06 Jun-06 Jun-07

CORRIENTE 12.835.611 17.174.806 19.681.267 17.105.041 20.873.839

Efectivo 2.480.236 2.037.468 2.764.773 1.882.708 3.020.448

Inversiones 494.916 548.242 512.798 505.201 383.489

Deudores 9.765.399 14.429.460 16.216.056 14.558.708 17.199.261

Inventarios 25.555 18.792 13.040 14.040 14.525

Otros activos 69.505 140.844 174.600 144.384 256.116

NO CORRIENTE $ 36.122.291 $ 38.897.461 $ 40.396.832 $ 39.452.505 $ 41.525.609

Inversiones 245.354 245.354 285.354 260.354 411.433

Propiedades, planta y equipo 13.534.837 14.793.993 15.660.306 15.235.763 16.148.313

Otros activos 22.342.100 23.858.114 24.451.172 23.956.388 24.965.863

TOTAL ACTIVO $ 48.957.902 $ 56.072.267 $ 60.078.099 $ 56.557.546 $ 62.399.448

PASIVO

CORRIENTE $ 2.535.495 $ 4.266.274 $ 5.630.028 $ 4.574.271 $ 5.322.092

Obligaciones Financieras 269.721 652.164 941.389 533.802 735.764

Cuentas por pagar 1.550.632 2.256.193 2.765.949 2.850.050 3.993.588

Obligaciones Laborales 715.142 1.357.917 1.922.690 1.190.419 592.740

NO CORRIENTE $ 11.691.202 $ 15.205.341 $ 16.455.634 $ 15.005.070 $ 16.823.490

Obligaciones Financieras 718.564 476.293 140.737 276.022 340.824

Obligaciones Laborales 562.477 - 654.537 -

-Pasivos Estimados 10.410.161 14.729.048 15.660.360 14.729.048 16.482.666

TOTAL PASIVO 14.226.697 19.471.615 22.085.662 19.579.341 22.145.582

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La calificación de riesgo de BRC Investor Services S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún Anexo 2

Estado de Perdidas y Ganancias Histórico (Miles de Pesos)

Concepto Dic-04 Dic-05 Dic-06 Jun-06 Jun-07

INGRESOS OPERACIONALES 29.723.145 33.684.787 31.601.272 14.047.457 15.546.469

Venta de bienes 16.617 16.760 16.485 9.693 8.806

Venta de Servicios 9.773.121 11.758.246 12.086.870 5.742.442 6.949.662

Transferencias 19.933.407 21.909.781 19.497.917 8.295.322 8.588.001

COSTO DE VENTAS 18.533.092 22.277.200 20.670.793 8.401.775 9.107.107

Costo de Ventas de Bienes 12.242 12.987 12.205 7.307 6.460

Costo de Ventas de Servicios 18.520.850 22.264.213 20.658.588 8.394.468 9.100.647

UTILIDAD BRUTA 11.190.053 11.407.587 10.930.479 5.645.682 6.439.362

GASTOS OPERACIONALES 8.364.750 9.924.952 9.244.584 4.320.706 4.419.103

De administración 7.854.676 9.440.275 8.752.359 4.097.524 4.205.578

Provisiones, agotamiento, depreciaciones y a 510.074 484.677 492.225 223.182 213.525

EBITDA 3.335.377 1.967.312 2.178.120 1.548.158 2.233.784

EXCEDENTE (DÉFICIT) OPERACIONAL 2.825.303 1.482.635 1.685.895 1.324.976 2.020.259

OTROS INGRESOS 1.130.326 519.727 1.196.397 442.361 713.100

OTROS GASTOS 2.959.674 1.291.785 1.445.573 1.344.850 923.726

Intereses 79.590 108.653 100.978 60.598 53.981

Financieros 89.628 84.515 87.092 43.886 141.487

Extraordinarios 159 6.199 4.870 470

Ajustes de ejercicios anteriores 2.790.297 1.092.418 1.252.633 1.239.896 728.258

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Cuadro 4. Uso del Crédito

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