Riesgo Administrativo y Operacional FONDO OLIMPIA F – AAA1 (Triple A Uno Sencillo) BRC 1

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jacosta@brc.com.co Khalaf Soleiman Carmona ksoleiman@brc.com.co (571) 2362500-6236199

Julio de 2003

FONDO OLIMPIA ADMINISTRADO POR SERFINCO S.A.

REVISIÓN ANUAL 2003

BRC INVESTOR SERVICES S.A.

Riesgo de Crédito y Mercado

Riesgo Administrativo y Operacional

FONDO OLIMPIA

F – AAA/1

(Triple A/ Uno Sencillo)

BRC

1

(Uno Sencillo)

CIFRAS a Junio de 2003: Valor del portafolio: $44.153 1Millones

Rentabilidad Neta promedio semestral : 8.54%

Historia de la Calificación:

Asignadas en Ago-01 AA- y BRC 2+. ↑ a

AA+ y BRC 1 en Dic-01.↑ a AAA/1+ en riesgo de crédito y mercado y

BRC 1 en riesgo administrativo y operacional en Jul-02. ↓ 1 en riesgo de mercado en Septiembre de 2002.

La información financiera contenida en este documento se basa en la compposición del portafolio para diferentes periodos del año 2002 y 2003 y balances auditados de la sociedad administradora para los años de 2001 y 2002. Así mismo se contó con portafolios mensuales al día 26 de diciembre de 2002 hasta junio de 2003, el cálculo de la duración para los mismos, entre otros aspectos.

1. Perfil del Fondo

El Fondo OLIMPIA, según su prospecto de inversión, “es un fondo abierto de alta liquidez a la vista y de riesgo conservador”. Los adherentes al mismo son personas naturales y jurídicas, vinculadas al fondo por medio de un contrato con la sociedad comisionista administradora. Este Fondo reúne los recursos de las diferentes adherentes invirtiéndolos en un portafolio conformado exclusivamente por títulos valores de renta fija. El monto mínimo para ingresar al Fondo es de un salario mínimo legal vigente (332.000). Por el manejo de la inversión la comisionista deduce una comisión de administración de hasta el 10% sobre el capital invertido en forma anual. La rentabilidad del fondo ha sido históricamente superior en un 50% a la inflación.

DOFA

Fortalezas

9 Elevada atomización de clientes

9 Adecuada metodología para el cálculo de los

requerimientos de liquidez del fondo.

9 Esquema organizacional e informes gerenciales que generan elementos de control adecuados sobre el proceso de inversión del fondo.

9 Reducida volatilidad en la rentabilidad diaria del fondo. 9 Consistencia en las políticas de inversión y en la estructura

del portafolio.

Debilidades

9 Red de distribución limitada.

9 La dualidad de funciones de los funcionarios en relación con la composición de los diferentes comités de control, puede llegar a restarle independencia a las decisiones tomadas por estos.

Oportunidades

9 El desarrollo de una nueva plataforma tecnológica. 9 Mayor posicionamiento del producto en Bogotá

9 Incrementar la venta del fondo a los clientes de la sociedad comisionista.

Amenazas

9 Inestabilidad en las tasas de Interés. 9 Cambios en la reglamentación vigente 9 Reducida capacidad de ahorro de la economía

2. Fundamentos de la calificación

2.1 Definición de la Calificación

La calificación de riesgo de crédito AAA (Triple A) en grado de inversión Indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. En el aspecto de riesgo de mercado, la calificación 1 (Uno Sencillo) en grado de inversión indica que el fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima calificación. En los aspectos de riesgo administrativo y operacional, 1 (Uno Sencillo) en grado de inversión, muestra que el fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta

2.2

Comportamiento y Evolución del Fondo

0 10,000,000,000 20,000,000,000 30,000,000,000 40,000,000,000 50,000,000,000 60,000,000,000 70,000,000,000

Ju

n-02

Ju

l-0

2

A

go-02

S

ep-02

Oc

t-02

No

v-02

Di

c-02

En

e-03

Fe

b-03

Ma

r-03

Ab

r-03

Ma

y-03

Ju

n-03

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El fondo Olimpia presentó un balance favorable durante el último año de análisis. A junio de 2003 el fondo alcanzó $41.076 millones reflejando tendencia estable frente a junio de 2002. Aunque a partir de enero de 2003 el fondo presentó una tendencia decreciente, esta situación fue resultado de los ciclos normales en su valor como consecuencia de las estrategias comerciales de su administrador. Se destacan la consistencia en las políticas de inversión, y estructura del portafolio con una estrategia de duración adecuada para enfrentar la mayor volatilidad en las tasas de interés de títulos de deuda privada, dados los cambios en la regulación sobre valoración de activos que comenzó a regir a partir de junio de 2003.

La rentabilidad del fondo mantuvo una volatilidad reducida durante el período analizado (coeficiente de variación de 8.54%). Sin embargo, la participación de títulos de deuda privada dentro del portafolio (superior al 20%), puede generar eventualmente una mayor volatilidad en la rentabilidad dada la nueva norma de valoración. No obstante lo anterior, esta situación, como se mencionó anteriormente, está mitigada por la estrategia de mayor liquidez y de duración del portafolio, a partir de junio del presente año.

0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10%

Ju

n-02

Ju

l-0

2

A

go-02

S

ep-02

Oct

-0

2

No

v-02

Di

c-02

En

e-03

Fe

b-03

Mar

-03

Ab

r-03

Ma

y-03

Ju

n-03

Rentabilidad Histórica

A mayo de 2003, el fondo presentó una elevada diversificación de recursos dentro de sus 2.208 clientes, situación que obedece a un estricto control de políticas por parte de su administrador y de los diferentes comités de control.

2.3 Riesgo de Crédito y Contraparte

El fondo presenta un riesgo de crédito reducido puesto que las inversiones calificadas con la máxima categoría de inversión representan un 79.9% para el período comprendido entre diciembre de 2002 y junio de 2003. La ponderación promedio de riesgo del portafolio fue de AAA y se distribuye de la siguiente manera:

Calidad Crediticia del Portafolio

0% 20% 40% 60% 80% 100%

Ene-03 Feb-03 Mar-03 Abr-03 May-03 Jun-03

AAA AA+ AA

AA-Para el control de riesgo de crédito se hace una calificación de las contrapartes y emisores a través de herramientas diseñadas para la asignación de de cupos, los cuales tienen en cuenta elementos cuantitativos de análisis (razones financieras) y elementos cualitativos. Con esta información se definen las cuotas de inversión por cada uno de los emisores y contrapartes; estas cuotas son revisadas con una periodicidad trimestral y son aprobadas por la Junta Directiva de la sociedad. El seguimiento al cumplimiento de estas políticas lo realiza el Comité de Riesgos.

Dentro del análisis del riesgo de crédito se tiene en cuenta el riesgo de contraparte, el cual se involucra dentro del portafolio al realizar inversiones a la vista o en repos. El fondo no realizó operaciones repo para el período analizado.

Los cupos de riesgo de contraparte son los mismos que se otorgan a los diferentes emisores y con base en estos se establecen las garantías. Todas las operaciones repo realizadas por el administrador son DVP, lo cual minimiza el riesgo de contraparte. Las garantías deben ser como mínimo de un 120% del valor nominal de la operación. Este valor se puede incrementar dependiendo de la calidad crediticia y liquidez del subyacente.

2.4 Riesgo de Mercado

Debido a la conformación del portafolio y a las inversiones permitidas, el fondo está expuesto a riesgos de tasa de interés y riesgos de liquidez. En este sentido la sociedad administradora ha desarrollado e implementado herramientas y metodologías de análisis y controles, que le permiten limitar de forma adecuada los riesgos asociados a los factores de mercado. Adicionalmente, la duración del portafolio es el resultado de un análisis estratégico que involucra no sólo el nivel de exposición al riesgo de mercado por variaciones en los factores de riesgo sino también su coherencia en relación con los pasivos del fondo.

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Riesgo de Tasa de Interés

Debido al perfil de riesgo y naturaleza del fondo la exposición del portafolio al riesgo de tasa de interés ha venido decreciendo históricamente. Al ser un Fondo a la vista su conformación no requiere la mezcla de factores de riesgo que le implique tener instrumentos de cobertura sobre la volatilidad de las diferentes tasas. Sin embargo, su administrador mantiene una relativa diversificación de los mismos al tener una participación promedio de 50.04% en títulos atados al IPC con plazos superiores a 180 días representados en bonos públicos y ordinarios. Un 20.58% del total, está invertido en títulos indexados a la DTF en su mayoría con plazos superiores a un año y representados también en bonos públicos y ordinarios y el porcentaje restante está en títulos de tasa fija de corto plazo representados en su mayoría por fondeos con títulos CDT’s del sector financiero.

Esta mezcla de factores de riesgo permite observar una exposición reducida a riesgos de mercado por cambios en las tasas de interés.

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estrategia de su administrador para enfrentar el cambio en la metodología de valoración en títulos de deuda privada a partir del 6 de junio de 2003, situación que ha generado una mayor volatilidad en los precios de referencia de cada activo. Es así como a partir de junio, la duración del portafolio fue de 90 días, acorde con la nueva estrategia adoptada por su administrador a partir de este período. La anterior estrategia ha permitido reducir el riesgo de mercado, el cual adicionalmente está mitigado por la alta estabilidad de los pasivos.

2.5 Riesgo de Liquidez

La metodología utilizada por el administrador del fondo Olimpia para obtener el óptimo requerido de liquidez se basa en el cálculo del porcentaje de necesidades históricas de liquidez. Este análisis permitió establecer una estructura de plazos acorde con los requerimientos de liquidez de los adherentes del fondo. La estructura de plazos del portafolio es la siguiente:

Composición por plazos

0% 20% 40% 60% 80% 100%

Ene-03 Feb-03 Mar-03 Abr-03 May-03 Jun-03

0-30 30-60 60-90

90-180 180-360 Mas de un año

Cuenta de Ahorros

A partir de esa metodología se construye un GAP de liquidez para estimar los descalces entre pasivos y activos para así poder proyectar los requerimientos de liquidez en períodos futuros. Es así como se crea una estructura que permite disminuir los impactos por cambios de tasa y mantener los niveles de liquidez requerida.

El GAP de liquidez del fondo Olimpia permitió observar que los retiros siempre han sido cubiertos con los nuevos ingresos. También se calculó, que en caso de no presentarse nuevos aportes el fondo cubriría el 75% de estos con los vencimientos del portafolio. Esta situación permite prever un comportamiento positivo dada la fortaleza de su administrador para determinar los requerimientos futuros de liquidez.

Durante el período analizado el administrador del fondo no realizó operaciones repo pasivas para subsanar defectos de liquidez.

A mayo de 2003, el fondo presentó una elevada diversificación de recursos entre sus 2.208 clientes, situación que obedece a un estricto control de políticas por parte de su administrador y de los diferentes comités de control. Ningún adherente ha tenido una participación superior al 10% de los recursos del fondo. Durante el primer semestre de 2003, el promedio de valor por adherente fue inferior a $20 Millones, lo cual permite mitigar el riesgo de liquidez asociado a la posibilidad de retiros de los clientes más significativos.

La liquidez, medida como el porcentaje del portafolio que se puede vender sin riesgo de pérdida, se encuentra por debajo del nivel promedio presentado por fondos de naturaleza similar.

Esto debido en parte a las inversiones en bonos ordinarios que si bien cuentan con calificaciones de riesgo crediticio entre AA- y AAA, presentan reducida liquidez en el mercado. No obstante lo anterior, como parte de la estrategia de liquidez del fondo, del 24.21% de los bonos ordinarios que hacían parte del portafolio al 26 de mayo de 2003, se liquidó un 14,69%. De esta manera, a junio de 2003 la participación de estos títulos cerró en 9.62%.

3. Riesgo Administrativo y Operacional

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SERFINCO S.A. ha fortalecido de manera importante su liderazgo en la administración de fondos de valores, contando además con una reconocida tradición en la ciudad de Medellín, dado el importante volumen de activos administrados en este tipo de negocio. El fondo presenta una trayectoria en el mercado de más de 5 años. Así mismo, se observa que los funcionarios de las diferentes áreas cuentan con una larga estabilidad y trayectoria dentro de la firma. El Presidente de la sociedad ha estado al frente a la misma por más de 10 años, es accionista de la firma y hace parte del Consejo Directivo de la Bolsa de Valores de Colombia. El Gerente de la Unidad de Gestión de Activos lleva aproximadamente 2 años con la compañía, es accionista de la misma y miembro activo del Comité de Fondos de Valores de la Bolsa de Valores de Colombia. Igualmente, los miembros de la Junta Directiva no solo cuentan con una larga trayectoria laboral dentro del sector financiero, sino también dentro de la sociedad al hacer parte del equipo de trabajo de la misma.

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Cuenta con un Departamento de Middle Office

independiente del Front y Back Office, que analiza, hace seguimiento y controla el cumplimiento de las políticas y estrategias dadas por el Comité de Riesgo y de Inversiones. Este departamento esta compuesto por el Director de Riesgo Operacional, el Director de Riesgos de Mercado y la Auditoria de la Mesa de Inversiones. La Auditoria de la mesa realiza muestreo de operaciones para verificar el cumplimiento de los límites de inversión y estrategias en cada fondo. El nivel de cumplimiento es reportado diariamente al comité de inversiones y a la Gerencia de Riesgo a través de un aplicativo que actualiza esta información de manera automática. De esta forma, todos los Gerentes de la Sociedad conocen en línea y de manera detallada la composición de los portafolios de los fondos de valores de la Sociedad.

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Riesgo. Aunque la compañía tiene definidas estrategias para evitar conflictos de interés entre áreas, la dualidad de funciones entre los distintos funcionarios de la misma en relación con la composición de los diferentes comités de control, puede llegar a restarle independencia a las decisiones tomadas por estas.

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Para el control de riesgo de crédito la firma cuenta con una metodología adecuada para diseñar los cupos de contrapartes y emisores. Esta metodología es utilizada tanto para las operaciones de la sociedad como para las de los fondos de valores, y tiene en cuenta factores cuantitativos de análisis (razones financieras) y elementos cualitativos (accionistas, tradición en el mercado, políticas generales, etc.) que son utilizados en la asignación de cupos, los cuales son sometidos a aprobación por parte de la Junta Directiva de la Sociedad. Los cupos aprobados son revisados con una periodicidad trimestral o cada vez que se considere necesario. Esta labor está a cargo del Comité de Riesgos.

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SERFINCO cuenta con un manual de riesgos aprobado por la Junta Directiva, que establece los parámetros de inversión y los riesgos tolerables por activo y unidad de negocio. Las unidades de negocio de la sociedad incluyendo los fondos de valores se apoyan en los lineamientos de riesgo establecidos por la Gerencia de Riesgo. Las metodologías utilizadas son adecuadas y se constituyen en una herramienta fundamental no sólo para dimensionar el riesgo asumido en los portafolios, sino para la evaluación de políticas y fijación de límites de “stop loss” y “take profit” en las negociaciones diarias. Para el caso de los fondos de valores, la metodología VaR (Value at Risk) es utilizada únicamente para el fondo K, cuyo portafolio está invertido en títulos de deuda pública con los cuales se especula permanentemente. Los demás fondos son de carácter pasivo y cuentan con políticas definidas en cuanto a liquidez, duración y composición de portafolio. Adicionalmente, cuentan con una metodología “Yield-To-Maturity” que tiene en cuenta la calidad crediticia y los plazos de maduración por activo, con el objeto de que no hayan títulos con tasas de retorno reducidas y largo plazo de maduración en los portafolios.

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El área de Back Office está en cabeza del Gerente de Operaciones de la sociedad y es independiente del Área de Inversiones. Este Departamento cuenta con herramientas adecuadas para dar soporte a la operación diaria de la

firma y los fondos de valores. La Sociedad Administradora viene adelantando un plan de mejoramiento de la plataforma tecnológica que le permitirá no solamente a la sociedad, sino también al área de fondos una sistematización total de los procesos de inversión, control y administración en todas las áreas. La nueva organización tecnológica estará soportada dentro de la actual estructura de dirección en cabeza del Presidente de la sociedad, el cual cuenta con el apoyo de diferentes áreas con funciones claramente definidas e independientes para cada funcionario, lo que permitirá ejercer un control más efectivo y en línea sobre todas las operaciones tanto de la firma como de los fondos de valores.

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La sociedad administradora cuenta con un área de servicio al cliente que busca solucionar las inquietudes y problemas que puedan tener los adherentes de los fondos de valores. La Gerencia de Operaciones cuenta con una amplia experiencia para controlar el riesgo de cumplimiento en todas las operaciones realizadas por el fondo y por la firma.

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El sistema utilizado para la administración de los portafolios es SIFISQL, el cual es una herramienta mejorada que realiza todo el proceso operativo de valoración de los portafolios y administración de los fondos de valores de manera adecuada. Este sistema cuenta con bases de datos bajo SQL que son independientes de las del sistema SIFIVAL de Posición Propia de la Sociedad.

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Cuenta también con planes de contingencia claramente definidos en un manual de procedimientos. Este establece todas las funciones que debe cumplir cada funcionario en momentos críticos. Vale la pena aclarar que la firma y los fondos de valores no han presentado contingencias operativas durante el último año de análisis. Cuenta con un sistema de Backup diario de los sistemas de información que es elaborado a través de cinta magnética, un Disco Duro Servidor Principal (Arreglo Raid 5 de 3 discos SCSI) y en el disco Duro de un computador alterno. Las copias de seguridad son efectuadas desde la consola de administración de Microsoft SQL 2000 Server y de Ntbackup. Las copias realizadas en cinta son guardadas fuera de las instalaciones de Serfinco por el Jefe de Sistemas y luego de ser reemplazadas son almacenadas definitivamente en Setecsa S.A.

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ENTIDAD 26/01/2003 26/02/2003 26/03/2003 26/04/2003 26/05/2003 26/06/2003 Total general

BANCO 11.50% 17.77% 15.98% 26.92% 17.30% 31.77% 19.77%

BANCO HIPO 0.00% 0.00% 0.00% 0.04% 0.05% 1.12% 0.17%

CFC 0.00% 0.03% 0.03% 0.00% 0.00% 0.00% 0.01%

LEASING 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 1.57% 0.21%

CF 5.04% 4.61% 4.71% 7.66% 5.16% 11.51% 6.24%

BONOS PUBLICOS 15.98% 15.69% 18.51% 16.75% 18.28% 5.43% 15.46%

BONOS ORDINARIOS 23.12% 24.21% 27.55% 24.00% 24.21% 9.62% 22.62%

GOBIERNO 44.36% 33.75% 29.13% 15.94% 25.40% 33.08% 30.21%

TITULARIZACIÓN 0.00% 3.94% 4.09% 4.30% 4.58% 4.60% 3.56%

Cuenta de Ahorros 0.00% 0.00% 0.00% 4.38% 5.02% 1.29% 1.75%

TOTAL 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

Especie 26/01/2003 26/02/2003 26/03/2003 26/04/2003 26/05/2003 26/06/2003 Total general

BONO DE PAZ 0.26% 0.24% 0.25% 0.23% 0.25% 0.00% 0.22%

BONO TASA VARIABLE D 15.49% 14.40% 13.78% 0.00% 0.00% 0.00% 7.70%

BONO TASA VARIABLE I 32.50% 37.11% 42.82% 0.00% 0.00% 0.00% 19.89%

Bonos Distrito 0.09% 0.09% 0.09% 0.00% 0.00% 0.00% 0.05%

BONOS IFC 2.45% 2.28% 2.09% 0.00% 0.00% 0.00% 1.20%

CDT TASA FIJA 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 12.08% 1.63%

CDT TASA VARIABLE DT 0.03% 0.03% 0.03% 0.03% 0.03% 5.28% 0.74%

CDT TASA VARIABLE IP 12.04% 16.70% 12.50% 7.76% 8.14% 9.83% 11.30%

FONDEO BONOS 5.15% 11.69% 14.33% 15.32% 12.10% 14.26% 12.09%

FONDEO CDT 0.00% 0.00% 0.00% 2.70% 0.00% 0.00% 0.46%

FONDEO TES 27.09% 12.92% 9.37% 1.45% 5.13% 3.23% 10.13%

T.R.D 0.94% 0.94% 1.04% 1.15% 1.29% 1.65% 1.15%

TC CORFINSURA 1.82% 1.66% 1.71% 1.78% 1.84% 2.24% 1.82%

BONO TASA VARIABLE>5 2.12% 1.94% 2.00% 0.00% 0.00% 0.00% 1.07%

Bono DTF 360 < 5 Año 0.00% 0.00% 0.00% 2.50% 2.58% 3.20% 1.28%

Bono DTF 360 > 5 Año 0.00% 0.00% 0.00% 13.96% 13.38% 6.43% 5.45%

Bono IPC 360 >5 Año 0.00% 0.00% 0.00% 35.20% 36.05% 3.48% 12.42%

Bono IPC 360 < 5 Año 0.00% 0.00% 0.00% 10.86% 10.62% 15.85% 5.74%

Bono Pen >5 Años 0.00% 0.00% 0.00% 0.47% 1.25% 2.93% 0.68%

BONOS IFC >5 AÑOS 0.00% 0.00% 0.00% 2.18% 2.31% 0.00% 0.75%

Bono Fogafin < 5 Año 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 10.33% 1.39%

Bono Fogafin >5 Años 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 7.92% 1.07%

Cuenta de Ahorros 0.00% 0.00% 0.00% 4.38% 5.02% 1.29% 1.75%

Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

TIPO TASA 26/01/2003 26/02/2003 26/03/2003 26/04/2003 26/05/2003 26/06/2003 Total general

DTF 19.56% 18.11% 17.61% 18.28% 17.83% 35.39% 20.58%

IPC 44.55% 53.82% 55.32% 54.29% 56.06% 32.09% 50.04%

TASA FIJA 35.90% 28.07% 27.08% 20.86% 18.77% 31.23% 26.88%

BONOS IFC 0.00% 0.00% 0.00% 2.18% 2.31% 0.00% 0.75%

Cuenta de Ahorros 0.00% 0.00% 0.00% 4.38% 5.02% 1.29% 1.75%

Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

PUBLICA 26/01/2003 26/02/2003 26/03/2003 26/04/2003 26/05/2003 26/06/2003 Total general

AAA 82.62% 76.72% 80.11% 81.14% 80.78% 78.31% 79.96%

AA+ 12.04% 11.31% 11.50% 12.54% 12.57% 19.14% 12.94%

AA 4.44% 11.14% 7.54% 5.43% 5.71% 1.38% 6.18%

AA- 0.90% 0.82% 0.85% 0.89% 0.93% 1.16% 0.92%

Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

PLAZO<1AÑO 26/01/2003 26/02/2003 26/03/2003 26/04/2003 26/05/2003 26/06/2003 Total general

0-30 30.50% 19.12% 23.70% 19.47% 17.23% 17.50% 21.39%

30-60 1.75% 5.48% 0.00% 0.00% 0.00% 0.04% 1.30%

60-90 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.03% 0.26% 0.04%

90-180 0.00% 0.03% 0.23% 0.24% 0.22% 12.41% 1.80%

180-360 11.04% 14.57% 13.80% 14.45% 15.15% 8.63% 13.11%

Mas de un año 56.72% 60.79% 62.28% 61.46% 62.34% 59.86% 60.61%

Cuenta de Ahorros 0.00% 0.00% 0.00% 4.38% 5.02% 1.29% 1.75%

Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

PLAZO 26/01/2003 26/02/2003 26/03/2003 26/04/2003 26/05/2003 26/06/2003 Total general

0-90 32.24% 24.61% 23.70% 19.47% 17.26% 17.80% 22.74%

91-180 0.00% 0.03% 0.23% 0.24% 0.22% 12.41% 1.80%

181-360 11.04% 14.57% 13.80% 14.45% 15.15% 8.63% 13.11%

1 a 2 años 9.90% 11.94% 11.57% 12.68% 15.12% 43.60% 16.44%

2 a 3 años 5.44% 5.07% 5.72% 5.20% 5.81% 5.37% 5.43%

3 a 4 años 6.74% 10.68% 11.05% 13.64% 9.73% 5.71% 9.76%

4 a 5 años 12.76% 11.70% 11.85% 14.46% 15.29% 0.92% 11.52%

Mas de 5 años 21.88% 21.40% 22.09% 15.48% 16.38% 4.26% 17.46%

Cuenta de Ahorros 0.00% 0.00% 0.00% 4.38% 5.02% 1.29% 1.75%

Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

26/01/2003 26/02/2003 26/03/2003 26/04/2003 26/05/2003 26/06/2003 Total general

Total general 48,376,940,249 52,180,633,567 50,876,942,930 49,124,576,417 46,825,875,540 38,531,567,630 285,916,536,334

8.9

AAA

CONSOLIDADO-SERFINCO-OLIMPIA-ENE-JUN-2003

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