Reporte de calificación
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ADMINISTRADORA DE FONDOS
DE PENSIONES Y CESANTÍAS
PORVENIR S. A.
Sociedad administradora de fondos de pensiones y cesantías
Comité Técnico: 28 de septiembre de 2017 Acta número: 1227
Contactos:
María Clara Castellanos Capacho
maria.castellanos@spglobal.com
Juan Sebastián Pérez
ADMINISTRADORA DE FONDOS DE PENSIONES
Y CESANTÍAS PORVENIR S. A.
Sociedad administradora de fondos de pensiones y cesantías
REVISIÓN PERIÓDICA
RIESGO DE CONTRAPARTE ‘AAA’
Cifras en millones de pesos colombianos (COP) al 30 de junio de 2017:
Historia de la calificación:
Activos: Pasivo: Patrimonio:
Utilidad operacional: Utilidad neta:
COP2.769.510 COP1.128.806 COP1.640.705 COP367.606 COP238.816
Revisión periódica nov./16: Revisión periódica dic./15: Calificación inicial may./02:
‘AAA’ ‘AAA’ ‘AAA’
I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de contraparte de ‘AAA’ a la Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías Porvenir S. A.
Posición de negocio: La Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías Porvenir (en adelante Porvenir) mantiene su posición sumamente fuerte por activos administrados y afiliados dentro del sistema de capitalización individual colombiano.
Consideramos que Porvenir conservará su perfil financiero y su liderazgo en la industria en los próximos años. Esto lo lograría gracias a su enfoque en la mejora continua del servicio y atención al alto número de afiliados que gestiona. Además, también se beneficiaría de las ventajas competitivas y eficiencia operativa que alcance con la profundización de los acuerdos de servicio con algunas entidades del Grupo Aval.
La importancia de Porvenir en el mercado local deriva del volumen de activos que administra, los cuales representan 42,1% de los activos administrados (AUM, por sus siglas en inglés) del sistema pensional a junio de 2017 (cálculo que incluye pensiones obligatorias, cesantías y voluntarias de todas las
administradoras de régimen privado y a Colpensiones) y el 19,4% del producto interno bruto (PIB) de 2016 aproximadamente. Asimismo, Porvenir permaneció como líder en el mercado local por ingresos y
utilidades, con una participación de 47% y 49%, respectivamente, a junio de 2017.
Destacamos la muy buena calidad de la administración de Porvenir, la cual componen profesionales con reconocida trayectoria en el mercado de gestión de activos financieros. Este equipo ha dado continuidad a su dirección estratégica y contribuye al mantenimiento de la posición sumamente fuerte de Porvenir en el mercado. Esto también corresponde con una calificación como administrador de portafolios de ‘P AAA’, asignada por BRC.
Rentabilidad: Porvenir mantendrá sus resultados financieros sobresalientes; si bien esperamos que su eficiencia operativa sea estable por efecto de la inversión proyectada en tecnología para afrontar la maduración del negocio pensional en Colombia.
El afianzamiento de las estrategias comerciales para fortalecer y mejorar el relacionamiento con los clientes, al igual que la captura de sinergias con entidades del Grupo Aval y el proceso de modernización a través de sus diversos proyectos permitieron que Porvenir mantuviera su buen desempeño financiero, en términos de rentabilidad, y mejorara su indicador de eficiencia operacional respecto del sector al cierre de 2016 y el primer semestre de 2017 (ver Tabla 1).
Tabla 1. Indicadores financieros* – entidad y sector
PORVENIR SECTOR sin
Porvenir dic-15 dic-16 jun-15 jun-16 jun-17 jun-16 jun-17
ROE - Rentabilidad del patrimonio 21,77% 23,27% 12,60% 13,30% 14,56% 10,63% 13,42%
ROA - Rentabilidad del activo 12,49% 14,61% 7,30% 7,91% 8,62% 7,83% 9,75%
Margen operacional 28,70% 31,47% 34,60% 31,36% 47,80% 32,01% 43,17%
Margen neto 18,44% 20,54% 22,62% 19,93% 31,05% 21,02% 28,52%
Gastos operacionales / Ingresos operacionales 71,30% 68,53% 65,40% 68,64% 52,20% 67,99% 56,83%
*Indicadores no anualizados
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A.
Porvenir logró crecer anualmente 26,9% su resultado neto a junio de 2017, hasta los $238.816 millones de pesos colombianos (COP), por encima del aumento anual de 18,7% del agregado de la industria. El resultado neto de Porvenir correspondió con una ejecución presupuestal de 160,9%. Porvenir proyecta cerrar el año en curso con una utilidad de COP312.000 - respaldada por el mejor retorno de los portafolios gestionados y el control estricto de sus gastos. Consideramos altamente probable el cumplimiento de esta meta teniendo el buen desempeño de los ingresos por comisiones y del cumplimiento acumulado de 77% del resultado neto al cierre del primer semestre de 2017.
Las comisiones por la administración de los fondos gestionados suman en promedio más de 70% de sus ingresos operacionales entre junio de 2014 y junio de 2017. Al cierre de junio de 2017, los fondos de pensiones obligatorias (FPO) continuaron siendo su principal fuente de ingresos, con 55,8% de sus comisiones. En segundo lugar están los fondos de cesantías con 13,1%. Por último, están los fondos de pensiones voluntarias (FPV), con 6,1%. Uno de los aspectos diferenciadores de Porvenir es su
participación en la administración de pasivos pensionales, que favorece la diversificación de sus ingresos.
Al cierre del primer semestre de 2017, los mayores ingresos por recaudo del fondo de pensiones
2016 y, en menor proporción, en el 2017, aun así, continuaremos dando seguimiento al riesgo de deslizamiento del salario mínimo y las posibles implicaciones que su evolución tenga en la exigencia de rentabilidad para la generación interna de capital.
Capital, liquidez y endeudamiento: Consideramos que la generación interna de capital es robusta y se refleja en altos niveles de capitalización y bajo endeudamiento. Nuestra calificación incorpora un potencial respaldo patrimonial del conglomerado financiero al que pertenece, a través de Banco de Bogotá, accionista mayoritario, o de Grupo Aval, en caso de requerirlo; esto, por la importancia estratégica de Porvenir como complemento al portafolio de productos y servicios del grupo.
Porvenir mantiene una política de capitalización de utilidades ajustada a las necesidades de los productos que administra, con lo que su nivel patrimonial es adecuado para respaldar el crecimiento de largo plazo ante la maduración del negocio pensional en Colombia y para solventar posibles requerimientos de capital derivados de eventos imprevistos. Los niveles de liquidez permanecerán adecuados para responder a sus obligaciones.
A junio de 2017, Porvenir se mantiene en el primer lugar en el sector de las AFP por patrimonio con COP1,64 billones, 47% del total del sistema pensional, con un crecimiento anual de 16% respecto al promedio de sus pares de 10,6% anual. Porvenir demostró su capacidad de generación de ingresos con rentabilidades sobre el patrimonio de 15%, que le permitirán continuar apalancando su crecimiento
orgánico. La solvencia patrimonial de 22,3% es holgada respecto del límite regulatorio de 9% y le permite a Porvenir mantener el liderazgo en el mercado y respaldar el plan de crecimiento proyectado.
Al cierre de junio de 2017, los activos líquidos de Porvenir (medidos como el efectivo + instrumentos de deuda clasificados a valor razonable con cambios en resultados) le permitían cubrir los gastos fijos de 27 meses sin la generación de ingresos, superior a los 15 meses del agregado del sector. Por su parte, el indicador de riesgo de liquidez (IRL) de la sociedad mostró que la entidad tuvo los recursos suficientes para mantener su operación.
Administración de riesgos y mecanismos de control: Porvenir mantiene una estructura de control y un proceso de gestión de riesgos, que continuarán acordes con el tamaño de sus operaciones.
Los estándares de Porvenir en cuanto a la administración de riesgos se ubican entre los mejores observados en los administradores calificados por BRC Investor Services y están alineados con las prácticas que promueve el Grupo Aval dentro de sus filiales. Asimismo, Porvenir conserva adecuados sistemas de control interno, de seguridad de la información y cumplimiento, los cuales fortalece
continuamente a través de los planes de auditoría interna anuales que realiza la entidad, al igual que por las revisiones del Contralor Corporativo de Grupo Aval.
Tecnología: Porvenir cuenta con capacidad tecnológica adecuada de procesamiento y almacenamiento para respaldar su operación durante los próximos años.
Contingencias: De acuerdo con la información de Porvenir, la valoración de las contingencias derivadas de procesos judiciales en contra suman COP190.391 millones, equivalentes al 11,6% del patrimonio reportado al cierre de junio de 2017. De los 6.250 procesos en contra, 42,3% está cubierto con pólizas; del porcentaje restante, Porvenir provisionó el 12% de los casos sobre los cuales puede haber un fallo en contra, equivalente a COP 17.530 millones. El 68,1% de los procesos que no están cubiertos
corresponden a demandas de afiliados para exigir la nulidad de afiliación para devolverse a Colpensiones, en los que Porvenir ha tenido un fallo a favor.
II. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS
Qué podría llevarnos a confirmar la calificación
BRC identificó los siguientes aspectos que podrían llevarnos a confirmar la calificación actual:
El mantenimiento de su posición de mercado en la industria.
Los indicadores de rentabilidad, eficiencia y capital que se comparen favorablemente frente a sus pares.
Qué podría llevarnos a bajar la calificación
BRC identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar negativamente la calificación actual:
La baja de la calificación de riesgo de su casa matriz, Banco de Bogotá S. A. (‘AAA’; ‘BRC 1+’) o el cambio en nuestra percepción sobre la voluntad de apoyo del banco matriz o del Grupo Aval.
La materialización de eventos de riesgo operativo y contingencias legales que puedan derivar en riesgos reputacionales o patrimoniales.
Los cambios en la regulación que afecten el desarrollo de su negocio.
La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV.
BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad.
En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento, puede
consultar el glosario en www.brc.com.co
Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.
III. ESTADOS FINANCIEROS – NIIF
*Como resultado de la aplicación de los principios contables para la preparación y presentación de los estados financieros de acuerdo con las normas internacionales de información financiera (NIIF), a partir de 2015, las cifras de los estados financieros no resultan comparables con las reveladas bajo las normas contables aplicadas hasta 2014 (COLGAAP).
Cifras en millones de pesos dic-15 dic-16 jun-15 jun-16 jun-17 PARES SECTOR
BALANCE GENERAL Var % dic-16/dic-15 Var % jun-17 / jun-16 Var % jun-17 / jun-16 Var % jun-17 / jun-16 ACTIVO
EFECTIVO 218.073 183.908 37.358 62.009 120.356 -15,7% 94,1% -10,6% 26,6% INVERSIONES Y OPERACIONES CON DERIVADOS 1.448.231 1.696.187 1.440.360 1.674.664 2.012.955 17,1% 20,2% 17,4% 18,8% A VALOR RAZONABLE 1.021.236 1.191.571 1.013.235 1.121.170 1.415.147 16,7% 26,2% 19,2% 22,2% INSTRUMENTOS DE DEUDA 112.083 129.657 132.176 119.580 244.042 15,7% 104,1% -26,9% 34,6% INSTRUMENTOS DE PATRIMONIO 909.153 1.061.914 881.059 1.001.590 1.171.106 16,8% 16,9% 23,7% 20,9% A VALOR RAZONABLE CON CAMBIOS EN EL ORI 400.860 465.768 398.436 522.955 540.072 16,2% 3,3% -100,0% 2,9% INSTRUMENTOS DE DEUDA 400.860 465.768 398.436 522.955 540.072 16,2% 3,3% -100,0% 2,9% EN SUBSIDIARIAS, FILIALES Y ASOCIADAS 23.308 36.207 17.502 29.240 42.828 55,3% 46,5% -7,9% 9,3%
ENTREGADAS EN OPERACIONES 0 0 0 0 517 9,8% 27,1%
DEL MERCADO MONETARIO 0 0 0 0 517
CON DERIVADOS 0 0 0 0 0 9,8% 9,8%
DERIVADOS 1.903 2.642 10.461 257 12.358 38,8% 4701,8% 26,4% 2193,8% DE NEGOCIACIÓN 530 0 343 257 16 -100,0% -93,7% 26,4% -29,3% DE COBERTURA 1.373 2.642 10.118 0 12.341 92,4%
OTRAS INVERSIONES 923 0 726 1.040 2.033 -100,0% 95,5% 95,5%
DETERIORO 0 0 0 0 0
CUENTAS POR COBRAR 16.832 20.286 117.420 101.349 112.289 20,5% 10,8% 3,4% 6,2% COMISIONES 13.214 18.696 14.714 17.770 22.665 41,5% 27,5% 17,0% 20,4% IMPUESTOS 1 0 89.633 82.910 84.120 -100,0% 1,5% 0,2% 0,7% ANTICIPOS A CONTRATOS Y PROVEEDORES 0 0 0 0 11 -84,1% -81,4% DIVERSAS 44.595 26.975 55.003 39.829 25.605 -39,5% -35,7% 4,6% -21,1% DETERIORO (PROVISIONES) 40.001 25.395 48.966 36.518 23.698 -36,5% -35,1% 19,6% -24,4% ACTIVOS MATERIALES 115.677 124.232 117.884 125.768 119.314 7,4% -5,1% -2,5% -3,9% OTROS ACTIVOS 419.963 403.543 425.260 414.013 404.596 -3,9% -2,3% 2,7% -0,2%
TOTAL ACTIVOS 2.218.776 2.428.156 2.161.189 2.377.804 2.769.510 9,4% 16,5% 12,1% 14,3%
PASIVO
INSTRUMENTOS FINANCIEROS A COSTO AMORTIZADO 0 0 22.939 0 0
INSTRUMENTOS FINANCIEROS A VALOR RAZONABLE 13.516 5.952 506 15.091 250 -56,0% -98,3% 1,8% -83,5% DE NEGOCIACIÓN 584 0 505 234 22 -100,0% -90,8% 1,8% -5,8% DE COBERTURA 12.932 5.952 0 14.857 228 -54,0% -98,5% -98,5% CRÉDITOS DE BANCOS Y OTRAS OBLIGACIONES FINANCIERAS586.049 558.373 478.157 543.170 567.625 -4,7% 4,5% -48,0% 4,5% CUENTAS POR PAGAR 140.090 127.806 220.026 195.147 340.930 -8,8% 74,7% 19,3% 46,8% COMISIONES Y HONORARIOS 1.730 530 550 1.771 737 -69,4% -58,4% 9,7% -11,2% IMPUESTOS 58.511 22.680 110.975 92.092 99.278 -61,2% 7,8% 28,8% 18,9% DIVIDENDOS Y EXCEDENTES 22.932 20.785 22.466 20.110 86.495 -9,4% 330,1% -22,2% 330,1% PROVEEDORES Y SERVICIOS POR PAGAR 17.429 5.707 11.332 11.563 12.244 -67,3% 5,9% -1,5% 0,8% RETENCIONES Y APORTES LABORALES 10.485 9.020 12.284 13.817 16.377 -14,0% 18,5% 2,4% 9,3% PASIVOS POR IMPUESTOS DIFERIDOS 25.978 62.957 55.290 51.815 118.666 142,3% 129,0% 17,8% 82,1% OBLIGACIONES LABORALES 15.347 17.569 16.381 15.730 17.547 14,5% 11,5% 14,2% 13,4% PROVISIONES 189.308 193.519 169.988 193.920 202.454 2,2% 4,4% 15,5% 11,6% OTROS PASIVOS 895 315 1.490 622 0 -64,8% -100,0% -17,8% -30,9%
TOTAL PASIVOS 945.205 903.534 909.487 963.680 1.128.806 -4,4% 17,1% 16,4% 16,8%
PATRIMONIO
CAPITAL SOCIAL 105.487 109.211 103.299 107.139 109.211 3,5% 1,9% 0,0% 1,0% RESERVAS 80.281 122.659 68.220 68.457 154.363 52,8% 125,5% 11,5% 20,0% SUPERÁVIT O DÉFICIT 1.019.550 1.176.753 973.724 1.099.849 1.188.941 15,4% 8,1% 1,7% 6,2% GANANCIAS O PÉRDIDAS 68.253 115.999 106.460 138.678 188.190 70,0% 35,7% 27,4% 30,3%
TOTAL PATRIMONIO 1.273.571 1.524.622 1.251.702 1.414.123 1.640.705 19,7% 16,0% 10,6% 13,1%
dic-15 dic-16 jun-15 jun-16 jun-17 PARES SECTOR
ESTADO DE RESULTADOS
Var % dic-16/dic-15 Var % jun-17 / jun-16 Var % jun-17 / jun-16 Var % jun-17 / jun-16
INGRESOS DE OPERACIONES
INGRESOS FINANCIEROS OPERACIONES DEL MERCADO MONETARIO Y OTROS INTERESES4.576 6.730 1.036 3.551 2.760 47,1% -22,3% -32,5% -28,2% POR VALORACION DE INVERSIONES A VALOR RAZONABLE466.255 525.271 204.485 270.377 233.057 12,7% -13,8% -4,3% -9,2% COMISIONES Y/O HONORARIOS 763.147 796.352 383.572 407.401 454.419 4,4% 11,5% 7,8% 9,4% POR VENTA DE INVERSIONES 1.814 2.264 1.018 1.160 1.964 24,8% 69,3% -55,1% 1,1% POR VALORACION DE OPERACIONES DE CONTADO, DERIVADOS Y COBERTURA182.006 154.977 58.939 80.932 11.814 -14,9% -85,4% -64,6% -81,6% DIVIDENDOS Y PARTICIPACIONES 10.449 0 10.449 0 0 -100,0%
ARRENDAMIENTOS 2.527 2.576 1.296 1.258 1.355 1,9% 7,7% -10,7% 0,0% POR EL MÉTODO DE PARTICIPACIÓN PATRIMONIAL 11.078 13.100 5.272 6.134 6.701 18,3% 9,2% 3,1% 4,4% ACTIVIDADES EN OPERACIONES CONJUNTAS 0 0 0 0 93
DIVERSOS 17.168 44.951 12.349 34.214 20.729 161,8% -39,4% 38,8% -30,7%
TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 1.503.212 1.726.812 697.198 943.941 769.021 14,9% -18,5% 2,8% -8,4% GASTOS
POR VALORACIÓN INVERSIONES A VALOR RAZONABLE 367.730 387.256 163.003 218.588 112.045 5,3% -48,7% -50,0% -49,3% POR VENTA DE INVERSIONES 1.408 1.172 743 514 735 -16,8% 42,8% -5,7% 12,4% POR VALORACION DE OPERACIONES DE CONTADO, DERIVADOS Y COBERTURA95.956 200.074 37.592 122.381 17.559 108,5% -85,7% -58,2% -82,5% COMISIONES 106.855 108.467 53.950 56.894 60.822 1,5% 6,9% 14,4% 10,7% BENEFICIOS A EMPLEADOS 113.756 119.359 56.568 59.127 68.198 4,9% 15,3% 13,2% 13,9% HONORARIOS 11.083 21.031 4.001 8.007 16.583 89,8% 107,1% 53,3% 67,6% IMPUESTOS Y TASAS 17.576 16.696 8.633 8.645 9.431 -5,0% 9,1% -21,1% -9,7% ARRENDAMIENTOS 9.202 10.398 4.362 5.541 4.214 13,0% -23,9% -2,1% -11,2% DETERIORO (PROVISIONES) 44.243 8.375 22.319 4.535 2.372 -81,1% -47,7% -9,2% -13,3% DIVERSOS 83.184 81.142 33.741 35.351 30.274 -2,5% -14,4% -4,1% -7,6%
TOTAL GASTOS OPERACIONALES 1.071.754 1.183.433 455.955 647.920 401.415 10,4% -38,0% -14,0% -26,7%
UTILIDAD OPERACIONAL 431.458 543.379 241.243 296.021 367.606 25,9% 24,2% 38,7% 31,1%
IMPUESTO DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS 154.241 188.618 83.531 107.885 128.790 22,3% 19,4% 36,9% 27,5%
UTILIDAD NETA 277.217 354.761 157.712 188.135 238.816 28,0% 26,9% 39,6% 33,1%
PORVENIR S.A.
ANALISIS HORIZONTAL
IV. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO
Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en
nuestra página web www.brc.com.co
