Unidad 3.- Introducción al costo
de capital
Preparado por:
Ing. Mauricio Balarezo Noboa, MBA
La meta de una empresa es maximizar la
El costo de capital
Representa el costo del financiamiento de
una compañía y es la tasa mínima de
rendimiento que debe ganar un proyecto para incrementar el valor de la empresa.
Las inversiones con una tasa de rendimiento
por arriba del costo de capital
incrementarán el valor de la empresa.
Los proyectos con una tasa de rendimiento
El costo de capital de una empresa se calcula en un momento específico y refleja el costo futuro promedio esperado de los fondos a largo plazo utilizados por la empresa.
Si bien las empresas normalmente recaudan dinero de distintas fuentes, el costo de capital refleja la totalidad de las actividades de financiamiento.
Ejemplo:
Una empresa tiene dos proyectos el A y el B,
mutuamente excluyentes, con una inversión inicial de $100.000.
El proyecto A tiene un rendimiento esperado del
7% con un costo de financiamiento, deuda, del 6%.
El proyecto B tiene un rendimiento del 12% con
un costo de financiamiento, capital patrimonial, del 14%.
◦ 1. Qué proyecto recomendaría se realice?. Proyecto
A, ya que es más rentable que el costo
◦ 2. Si el financiamiento se programa 50% mediante
Ejercicio resuelto:
2. El costo promedio ponderado sería del
Fuentes de capital a largo plazo
Existen cuatro fuentes básicas de capital a
largo plazo para las empresas:
◦ Deuda a largo plazo. ◦ Acciones preferentes. ◦ Acciones comunes
Costo de la deuda a largo plazo
Costo del financiamiento asociado con los
nuevos fondos recaudados con préstamos a largo plazo.
Ingresos netos.- Fondos que realmente
recibe la empresa por la venta de un valor.
Costos de flotación.- Costos totales de la
Valores negociados clave: Bonos y
acciones
Bonos.- Instrumentos de deuda a largo
plazo que usan las empresas y los
gobiernos para recaudar grandes sumas de dinero, por lo general de un grupo diverso de prestamistas.
Los valores clave del mercado de capitales
son los bonos (deuda a largo plazo) y las
Acciones Comunes y Preferentes
Las acciones comunes son unidades de
propiedad, o patrimonio, de una corporación. Los accionistas comunes ganan un rendimiento al recibir dividendos (distribuciones periódicas de efectivo) o cuando se registran aumentos en el precio de las acciones que poseen.
Las acciones preferentes son una forma
especial de participación que tiene
Un bono corporativo es un instrumento de deuda a largo plazo que indica que una corporación ha
solicitado en préstamo cierta cantidad de dinero, y promete reembolsarlo en el futuro en condiciones claramente definidas. La mayoría de los bonos se
emiten con un plazo de 10 a 30 años, y con un valor a la par, o valor nominal, de $1,000.
La tasa cupón de un bono representa un porcentaje
del valor a la par que se pagará anualmente como interés, por lo general, en dos pagos semestrales iguales. Los tenedores de bonos, que son los
Ejercicio
La empresa Cooper S.A fabricante de
hardware, está considerando la venta de bonos con un valor de $10 millones a 20
años y una tasa cupón, (tasa de interés anual
establecida) del 9%, cada uno con un valor a la par de $1,000.
Los bonos se pueden vender en el mercado
(cotización de bonos similares) en $980.
Los costos de flotación representan el 2%
del valor a la par del bono.
Resolución
Costo de flotación: 2% x $1,000 = $20.
Los ingresos netos para la empresa
Costo de la deuda antes de
impuestos
El costo de la deuda antes de impuestos,
kd, es simplemente la tasa de rendimiento que la empresa debe pagar por nuevos
Ejercicio
Obtenga el costo de la deuda para la
COSTO DE LA DEUDA
DESPUÉS DE IMPUESTOS
Los pagos de interés a los tenedores de
bonos son deducibles de impuestos para la empresa, de modo que los gastos por
intereses sobre la deuda reducen el ingreso gravable de la empresa y, por lo tanto, sus pasivos fiscales.
El costo de la deuda después de impuestos,
ki, se obtiene multiplicando el costo antes de impuestos, kd, por 1 menos la tasa impositiva
Ejercicio Resuelto
El costo de la deuda de Cooper S.A, si la
Costo de las acciones preferentes
Las acciones preferentes representan un
tipo especial de participación patrimonial en una compañía.
Ofrecen a los accionistas preferentes el
derecho de recibir sus dividendos
Dividendos en acciones preferentes
Algunas veces, los dividendos de las acciones
preferentes se establecen como una tasa porcentual anual.
Esta tasa representa un porcentaje del valor a la par, o nominal, que es igual al valor del dividendo anual.
Por ejemplo, se esperaría que una acción preferente con un dividendo anual del 8% y un valor a la par de $50 pague un dividendo anual de $4 por acción (0.08 $50 de valor a la par $4).
Antes de calcular el costo de las acciones
preferentes, cualquier dividendo establecido como porcentaje debe convertirse a
CÁLCULO DEL COSTO DE LAS ACCIONES PREFERENTES, kp
Razón entre el dividendo de las acciones
Ejercicio
Cooper S.A, considera la emisión de
acciones preferentes con un dividendo anual del 10%, las cuales piensa vender en $87
cada una. El costo de la emisión y venta de las acciones será de $5 por acción.
1) Determine el costo de las acciones
preferentes.
II) Compare este resultado con el costo de
Pasos para la resolución punto I
1) Calcular la cantidad en dólares del
dividendo preferente.
◦ 10% x $87 = $8,70
2) Determinar el ingreso neto por acción
preferente.
◦ $87 - $5 = $82
3) Reemplazar valores en la fórmula.
◦ Kp = 8,70/82 x 100 = 10,6%
Resolución punto II
El costo de las acciones preferentes de
Cooper (10.6%) es mucho mayor que el costo de su deuda a largo plazo (5.63%).
Esta diferencia se da principalmente
El costo de las acciones comunes
El costo de las acciones comunes es el
rendimiento requerido de las acciones comunes por los accionistas en el
Cálculo del costo de las acciones
comunes ks
Utilización del modelo modelo de
valuación de crecimiento constante (de Gordon).
Supone que el valor de una acción es igual
al valor presente de todos los dividendos futuros (los cuales crecerán a una tasa
Fórmula de cálculo según el modelo
de Gordon
Ejercicio
Costo de capital promedio
ponderado CCPP, ka
Refleja el costo futuro promedio
CÁLCULO DEL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO (CCPP)
El cálculo del costo de capital promedio
ponderado (CCPP) es sencillo: se
multiplica el costo específico de cada forma de financiamiento por su
proporción en la estructura de capital de la empresa, y se suman los valores
Ejercicio
Calcule el costo general de capital si la
empresa Cooper S.A usa las siguientes ponderaciones en su estructura de
