(571) 236 2500-623 6199
Julio de 2004
FONDO DE VALORES RENTA TOTAL
ADMINISTRADO POR COMPAÑÍA DE PROFESIONALES DE BOLSA S.A.
Revisión Anual
BRC INVESTOR SERVICES
S.A.
CREDITO Y MERCADO
ADMINISTRATIVO Y
OPERACIONAL
FONDO RENTA TOTAL
F – AAA/4
BRC 1
CIFRAS EN MILLONES DE PESOS oct03-mar04: Valor del fondo: $13.893 millones promedio semestral Rentabilidad neta 30 días: 12,7% E.A. promedio semestral Valor del Fondo: $7.771 millones 30 junio de 2004
HISTORIA DE LA CALIFICACION:
Calificación vigente F-AAA/4 BRC 1 en Jul/04, asignada calificación F-AAA/2 BRC1 en Jul/03, asignada F-AA/4 BRC 1 en Jun/02, asignada F-AA- BRC 2+ en Jun/01, calificación inicial de F-AA- en Jun/00.
La información contenida en este documento se basa en los informes del portafolio de inversiones del fondo para los cierres de octubre de 2003 a marzo de 2004 suministrados por la sociedad, información pública de la Superintendencia de Valores, estados financieros auditados de la Sociedad Administradora y del fondo para los últimos tres años.
1. Perfil del Fondo
El Fondo de Valores Renta Total, según su prospecto de inversión, es “un fondo abierto, compuesto por títulos de contenido crediticio y riesgo conservador, administrado por la CompañíaProfesionales de Bolsa S.A.; el objetivo del fondo es combinar estabilidad y rentabilidad de mediano plazo por medio de la inversión en títulos de renta fija de mediano y largo plazo”.
Los adherentes del fondo son personas tanto naturales como jurídicas que se vinculan por medio de un contrato con la sociedad administradora. Los recursos invertidos pueden ser redimidos luego de un periodo de treinta días calendario. En caso de no ser redimidos se entenderán reinvertidos por un plazo similar. El monto mínimo de adhesión es de $10.000.000 y el saldo mínimo de permanencia es el mismo valor. Por la administración del fondo, la comisionista cobra una comisión equivalente máximo al 10% efectivo anual sobre el valor del fondo, comisión que se causará diariamente, pero que se pagará dentro de los diez días siguientes al cierre de cada mes. El reglamento del fondo estipula que la sociedad administradora no podrá aceptar suscriptores que posean directamente más del 10% de los derechos del fondo. En caso de existir excesos, la situación debe ser restituida dentro de los siguientes dos meses.
2. Fundamentos de la Calificación
2.1 Definición de la Calificación
conservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
Riesgo de Mercado: la calificación de 4 en grado especulativo, indica que el fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en condiciones de mercado.
Riesgo Administrativo y Operacional: la calificación de BRC 1 en grado de inversión, indica que el fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.
3. Análisis DOFA
Debilidades
9 Considerable exposición al riesgo de mercado que se evidenció en el comportamiento del fondo (rentabilidad y valor) durante los meses de abril y mayo de 2004.
9 Volatilidad de la rentabilidad en aumento y superior en comparación a los fondos vista de las sociedades comisionistas y a los FCO de las fiduciarias.
9 Alta duración (días) en comparación con fondos vista (inferiores a 30 días), generando mayor exposición al riesgo de mercado.
9 Concentración por adherente consistentemente superior al 10%.
Oportunidades
9 Resultados de programa CRM (Customer Relationship Management) y de las estrategias del departamento de mercadeo encaminadas a ampliar la base de clientes nuevos y mejorar la retención de clientes actuales.
Fortalezas
9 Baja exposición al riesgo de crédito.
9 Consolidación del departamento de investigaciones económicas dentro del sector financiero, el cual sirve como soporte de las decisiones de inversión, tanto para las áreas comerciales de la firma, como para sus respectivos clientes.
9 Compromiso de los accionistas en la gestión de riesgo, reflejado en el fortalecimiento continúo del área no solo en personal sino en herramientas de medición y control.
9 Profundidad del mercado de deuda pública interna en número y monto de transacciones, al igual que el apoyo que el programa de creadores y aspirantes de mercado da la liquidez secundaria de estos títulos, en condiciones normales de mercado.
Amenazas
9 La volatilidad en el mercado de deuda pública, especialmente en los TES.
9 Efecto negativo de la volatilidad del mercado de deuda pública interna en el valor de recursos administrados por el fondo.
9 Cambios frecuentes en materia regulatoria y tributaria.
9 Alta competencia por parte de sociedades fiduciarias y firmas comisionistas de bolsa.
4. Evolución del Fondo
A pesar de la fuerte tendencia creciente presentada por el fondo durante el año 2003 y durante los primeros cuatro meses de 2004, entre mayo y junio de 2004, el valor de los recursos administrados en Renta Total decreció un 74% frente al valor reportado al 30 de abril de 2004, ubicándose al cierre de junio en $7.771 millones, 8,8% inferior al mismo mes del año anterior. Este decrecimiento estuvo correlacionado con la evolución de la rentabilidad del fondo, la cual presentó un comportamiento decreciente como consecuencia de la volatilidad entre abril y mayo de los precios de los TES tasa fija, la especie más representativa del portafolio. Durante el mes de junio de 2004 el valor de los recursos administrados se estabilizó, manteniendo una leve tendencia decreciente. El
la gráfica 1 se puede observar la evolución de la rentabilidad y del valor del fondo entre marzo de 2003 y junio de 2004.
Adicionalmente, como consecuencia de la finalización del periodo de compensación de pérdidas y ganancias obtenidas en la valoración diaria de los títulos de deuda pública, desde enero de 2004, el fondo presentó un cambio sustancial en el comportamiento de la rentabilidad diaria (y por consecuente la de 30 días), pasando de presentar durante el año 2003 una volatilidad mínima (Ver gráfico 1) a presentar un comportamientos asociado a los movimientos de precios de los TES tasa fija.
Gráfico 1. Valor Histórico del Fondo y Rentabilidad neta (EA) de treinta (30) días
Fuente: Compañía de Profesionales de Bolsa S.A. y Superintendencia de Valores. Montos en millones de pesos.
El “benchmark” de rentabilidad ofrecida a los inversionistas es la DTF E.A., el cual se cumplió1 sin
inconveniente durante el año 2003 y durante el primer trimestre de 2004 (evaluando el promedio mensual de la rentabilidad de 30 días EA); sin embargo, durante el segundo trimestre de 2004, el promedio de la rentabilidad de 6,95% se encontró por debajo del promedio de la DTF de 7.81%.
1 La rentabilidad evaluada por BRC Investor Services S.A. es la
Gráfico 2. Rentabilidad 30 días fondo Renta Total Vs DTF promedio mensual.
Fuente: Compañía de Profesionales de Bolsa S.A, Superintendencia de Valores y Banco de la República.
El crecimiento del fondo presentado durante el año comprendido entre marzo de 2003 y marzo de 2004 había sido acompañado por la disminución de la concentración de recursos en el principal inversionista, la cual paso de ser el 22% promedio en el primer trimestre de 2003 a 10% en el mismo periodo de 2004. Sin embargo, los 20 inversionistas más grandes continuaron siendo representativos, con el 73% de los recursos aportados a marzo de 2004. La concentración de recursos en personas jurídicas pasó de 56% en octubre de 2003 a 65% en marzo de 2004, a pesar del crecimiento de 68% en el número de adherentes en el mismo periodo, con 323 suscriptores al 31 de marzo de 2004. Luego de los retiros presentados en el fondo durante mayo de 2004, estos presentaron una reducción de 45% al 30 de junio de 2004, finalizando el semestre con un total de 178 suscriptores. Se puede inferir, luego de analizar la evolución del fondo durante mayo y junio de 2004, que los retiros realizados y la disminución en el número de adherentes esta asociada con el comportamiento de la rentabilidad del mismo, la cual difirió en este periodo frente a la presentada durante el año anterior, como consecuencia de su exposición a riesgos de tasa de interés.
5. Riesgo de Crédito y Contraparte
9 Riesgo de Crédito
El fondo Renta Total mantuvo una calificación ponderada de su portafolio de AAA, fundamentada en una concentración del 93% en títulos emitidos o garantizados por la nación. El fondo concentró durante el periodo comprendido entre octubre de 2003 y marzo de 2004 el 71% de su portafolio en TES tasa fija, un 10% en fondeos
de TES, el 9% en TES UVR, y el restante 10% en fondeos, TRDs, entre otros. De acuerdo a lo estipulado en el prospecto de inversión, dentro de la política de inversiones del fondo se enuncia como objetivo la “dispersión de los emisores”, lo cual en la práctica no se evidencia dentro de la composición del portafolio.
La asignación de cupos de contraparte y emisores se encuentra fundamentada en un modelo interno de calificación, el cual tiene en cuenta los indicadores financieros más relevantes de las entidades analizadas (establecimientos bancarios, compañías de financiamiento comercial, fondos de pensiones y cesantías, entidades aseguradoras, comisionistas de bolsa y entidades del sector real) y variables cualitativas, dentro de las cuales se destaca la liquidez de los títulos en el mercado secundario, la tradición y antecedentes en el mercado de la compañía, así como su estructura accionaria y directiva.
El estudio de las diferentes entidades se realiza en forma trimestral, y los cupos son controlados automáticamente por los sistemas de negociación (MEC y Sifisql en los fondos). Dentro de la estructura de la dirección de riesgo hay un analista dedicado exclusivamente a la evaluación de cupos y contrapartes.
Teniendo en cuenta la obligatoriedad para los fondos de realizar sus transacciones a través del MEC, las operaciones repo y simultaneas activas llevadas a cabo por el fondo fueron realizadas con entidades con cupos aprobados. Las operaciones activas de liquidez representaron el 20% promedio semestral (oct03-mar04) del portafolio (sin incluir cuentas corrientes o de ahorros), con un concentración máxima (54%) en el mes de febrero de 2004 (48% sobre el total de derechos del fondo), superior al máximo permitido del 30% dentro del reglamento. La tendencia en este tipo de operaciones es creciente a partir de marzo de 2004, como consecuencia de la estrategia implementada por los administradores luego de la volatilidad de los TES en abril y mayo de 2004, con un promedio de 27% sobre el valor total de los derechos en los cortes de abril y mayo de 2004 analizados2.
6. Riesgo de Mercado
9 Exposición del Portafolio
Las inversiones del fondo Renta Total están concentradas un 100% en inversiones de renta fija, presentando sensibilidad al riesgo de tasa de interés asociado a la
2 Esta información se basa en los portafolios solicitados y enviados por
variación de los diferentes factores de riesgo del mercado, al riesgo de liquidez asociado al comportamiento de los adherentes del fondo, al adecuado cubrimiento de retiros y a la posibilidad de liquidar sin pérdida el portafolio en caso de ser necesario.
Durante el semestre analizado, el 99,4% del portafolio estuvo invertido en títulos de tasa fija, y el restante en UVR e IPC. La porción de tasa fija corresponde a inversiones en TES tasa fija principalmente, compuestos de la siguiente forma: 5% con vencimientos inferiores a un año, 46% entre 1 y 2 años, 32% entre 2 y 4 años (destacándose la participación en la referencia de marzo de 2007), y el restante 16% con vencimientos superiores a 4 años, en las referencias de agosto de 2008 y abril de 2012. La diversificación de factores de riesgo en este fondo es mínima, estando expuesto exclusivamente a los movimientos de tasas de los TES tasa fija y a su liquidez en el mercado. Durante abril y mayo de 2004 las referencias de mayor plazo dentro del portafolio presentaron movimientos adversos en sus tasas, afectando la rentabilidad del fondo en forma importante.
9 Riesgo de Tasa de Interés
El riesgo de tasa de interés del fondo Renta Total está relacionado con la estructura de plazos del portafolio, su exposición a títulos de tasa fija y a la volatilidad del mercado de deuda pública interna.
Gráfico 3. Evolución duración Vs valor promedio mensual del fondo.
Fuente: Compañía de Profesionales de Bolsa S.A.
La duración del fondo en el último semestre (octubre 2003 a marzo 2004) se ubicó en 559 días promedio y en 687 días a marzo de 2004. Como se puede observar en la gráfica 3, se evidenció una tendencia consistentemente creciente en la medida en que el valor del fondo crecía, la cual se relaciona directamente con inversiones en TES tasa fija con vencimientos superiores a 2 años con el fin
de obtener una rentabilidad más atractiva frente al mercado y frente a los demás fondos administrados por la compañía.
La rentabilidad del fondo estuvo acompañada desde enero de 2004 por una mayor volatilidad3 en la rentabilidad de
30 días en comparación con la situación evaluada durante el año 2003, con una desviación estándar de 5,54% durante el primer trimestre de 2004 y 6,6% durante el segundo trimestre, superiores ambas al 0,62% de volatilidad presentado durante el año 2003. Comparado con el comportamiento de la rentabilidad de 30 días de los fondos vista4 y con los FCO de las fiduciarias, el Fondo
Renta Total presentó durante el año 2004 una volatilidad muy superior, con una desviación agregada entre enero y mayo de 2004 de 8,2%, superior al 1,36% presentado por los FCO y 0,74% de los fondos vista en ese mismo periodo de análisis. En el gráfico 4 se observa la evolución de la rentabilidad del fondo durante el año 2004 y del índice I-TES elaborado por Corfinsura5. En esta se puede
observar su estrecha relación (tendencias en el tiempo), pudiéndose generalizar que el fondo sigue los movimientos de la canasta de TES tasa fija, lo cual no podría ser inferido con claridad dentro de lo estipulado dentro del prospecto de inversión, y que solo pudo ser observado desde enero de 2004.
Gráfico 4. Comparación rentabilidad 30 días del fondo Renta Total y el índice I-Tes de Corfinsura.
Fuente: Superintendencia de Valores y www.Corfinsura.com
Como consecuencia de la reciente volatilidad del mercado de deuda pública interna, y luego de la evaluación detallada de la situación por parte del Comité de Inversiones, se procedió a recomponer el portafolio, con
3 Volatilidad medida como desviación estándar.
4 Fondos vista de firmas comisionistas incluye fondos de valores con
plazos de retiros inferiores o iguales a 30 días.
5 Para mayor información sobre el índice I-TES consultar la página
el objetivo de lograr una mayor participación de operaciones de liquidez activas de corto plazo (simultaneas y fondeos), desmontando parcialmente la posición en TES tasa fija, los cuales mantuvieron en todo caso una participación del 70% promedio después de la implementación de las medidas.6
En comparación con otros fondos vista del segmento de comisionistas de bolsa, el fondo Renta Total se destacó por encontrarse dentro de los cinco (5) fondos con mayor desviación en su rentabilidad de 30 días entre enero y mayo de 2004, ubicándose en la posición número tres (3), lo cual, en conjunto con la evolución del fondo entre mayo y junio de 2004, reflejaron la vulnerabilidad del fondo a variaciones en las tasas de interés.
9 Riesgo de Liquidez
Durante el periodo analizado (octubre 2003 a marzo de 2004) el fondo presentaba una tendencia creciente, y posiciones negativas de aportes menos retiros muy bajas.
La máxima concentración por adherente se ubicó en el 15% promedio durante el periodo analizado, mientras que los 20 principales inversionistas representaron el 67% promedio. Esto es considerado alto por la naturaleza del fondo los cuales, parcialmente mitigado por los retiros cada 30 días calendario después de la fecha en que se realizaron los aportes. Sin embargo, ante una situación de retiros masivos como la presentada durante mayo de 2004, estas concentraciones representan un agravante a la situación de liquidez del fondo, al ser necesario liquidar parcialmente posiciones en TES en un momento de crisis en los precios, con pérdidas efectivas y efectos negativos en la rentabilidad del fondo. Adicionalmente, el reglamento del fondo estipula un máximo de concentración permitido del 10%, lo cual no se cumplió, teniendo en cuenta que un mismo inversionista con participación superior al 10%, se mantuvo en este nivel durante 4 meses de los 6 evaluados.
El valor promedio de recursos líquidos de los portafolios analizados, entendido esto como inversiones con vencimiento inferior a 30 días y cuentas corrientes o ahorros, fue del 31% durante el semestre octubre de 2003 a marzo de 2004, impulsado por el alto crecimiento del fondo en el primer trimestre de 2004. Durante este mismo periodo se realizaron tres (3) operaciones pasivas de liquidez, de las cuales la más grande representó el 5,12% del valor del fondo, lo cual es suficiente si lo comparamos con el nivel de activos líquidos mantenidos
6Esta información se basa en los portafolios solicitados y enviados por
los administradores con corte al 14 de abril, 28 de abril, 4 de mayo y 6 de mayo de 2004.
durante el mismo periodo de tiempo. La liquidez aumentó a un 47% promedio durante los cortes analizados en abril y mayo de 2004, como resultado de la estrategia “defensiva” implementada ante la volatilidad del mercado de deuda pública interna, adecuado en consideración de deterioro del fondo como consecuencia de dicha crisis.
7. Riesgo Administrativo y Operacional
9 Las áreas de negociación, riesgos y cumplimiento presentan una clara diferenciación de funciones e independencia entre sí que les permite prevenir conflictos de interés entre dichas áreas. La función del “middle office” es ejecutada por la dirección de riesgos de la firma, la cual se encuentra dentro de la gerencia de investigaciones económicas y control de riesgos. El “front office” lo hace un trader exclusivo para los fondos bajo la dirección de la gerencia de fondos. El “back office” también presenta independencia total del esquema operativo de la firma, y depende de la gerencia de fondos de valores.
9 La firma cuenta con tres comités en la administración de riesgo de los fondos de inversión:
1. Comité de riesgo: se reúne mensualmente y tiene bajo su responsabilidad la aprobación de metodologías de medición y administración de riesgo, cupos de contraparte y emisores, verificación de cumplimiento de estrategias y limites de riesgo aprobados por la Junta Directiva, tanto para la exposición de la firma como para los fondos de valores, soportado por los estudios y las propuestas realizadas por el departamento de riesgo. Este se encuentra conformado por un representante de la Junta Directiva, la presidencia, la gerencia general, el auditor interno, los jefes de las mesas que toman posición propia, el representante legal de los fondos de valores, el gerente de análisis técnico y control de riesgos, y el director de control de riesgos.
administradores de portafolio y el trader de fondos.
3. Comité económico: se reúne semanalmente y tiene como objetivos fundamentales el analizar los acontecimientos de la semana anterior, al igual que busca anticipar los posibles movimientos que sean considerados de gran impacto. En este sentido, la firma cuenta con una dirección de investigaciones económicas y análisis técnico reconocida dentro del sector, con un alto valor agregado para la firma en la determinación y análisis del riesgo asumido, y como soporte de las principales líneas de negocio.
Adicionalmente, Compañía de Profesionales de Bolsa cuenta con tres comités dentro de su estructura con funciones y responsabilidades asociadas al adecuado control interno dentro de la entidad. Estos son el comité de auditoria, el comité de control interno y, de reciente creación, el comité disciplinario. Estos se consideran de alta importancia en la identificación y avances en la medición de riesgo operativo y en la determinación de los controles necesarios para garantizar el cumplimiento y adecuación de los procesos críticos en la firma. Estos se describen a continuación:
1. Comité de auditoria: se reúne tres veces al año y esta conformado por tres miembros de la junta directiva. Sus funciones principales son la definición e implementación de políticas y procedimientos de control interno dentro de la firma, velar por la suficiencia y confiabilidad de la información financiera y contable, supervisar las funciones de la auditoria interna, evaluar los informes de control interno presentados por la revisoría fiscal y auditoria interna, entre otros. 2. Comité de control interno: conformado por la
gerencia general, la gerencia de los fondos de valores, la dirección del departamento de estudios económicos, la dirección de riesgo y la jefatura de control interno. Tiene como objetivo evaluar los avances de control interno en la compañía y establecer un espacio para la toma de decisiones relevantes en este aspecto. 3. Comité disciplinario: comité de reciente creación,
enmarcado dentro de el esquema de mejoramiento continuo en la identificación de riesgos fomentado por al junta directiva y los administradores de la firma. En este sentido, este comité tiene como objetivo determinar la política disciplinaria de la compañía que permita garantizar el cumplimiento de las normas que rigen su funcionamiento, define los tipos de
sanciones y faltas, y quienes tienen potestad para imponerlas, al igual que los procedimientos relacionados con la identificación y decisiones en la imposición de sanciones, entre otros.
4. La asignación de cupos de contraparte y emisores se encuentra fundamentada en un modelo interno de calificación de las entidades, el cual tiene en cuenta los indicadores financieros más relevantes de las entidades analizadas (establecimientos bancarios, compañías de financiamiento comercial, fondos de pensiones y cesantías, entidades aseguradoras, comisionistas de bolsa y entidades del sector real) y variables cualitativas, dentro de las cuales se destaca la liquidez de los títulos en el mercado secundario, la tradición y antecedentes en el mercado de la compañía, y su estructura accionaria y directiva.
9 La evolución de las diferentes entidades se realiza en forma trimestral, y los cupos son controlados automáticamente por los sistemas de negociación (MEC y Sifisql en los fondos). Dentro de la estructura de la dirección de riesgo hay un analista dedicado exclusivamente a la evaluación de cupos y contrapartes.
9 Se destaca los avances implementados por la firma en el desarrollo de un nuevo modelo en la asignación de cupos de contraparte durante el segundo trimestre de 2004, dentro del cual se evalúa y segmenta las compañías de los diferentes sectores evaluados (firmas comisionistas, fiduciarias, bancos, compañías de seguros, etc.), se encuentran los factores de riesgo más relevantes mediante la utilización de modelos estadísticos, se calculan probabilidades de incumplimiento, determinando los cupos de contraparte en base al tamaño del patrimonio de las sociedades evaluadas y las probabilidades de incumplimiento encontradas.
del VAR de los fondos mediante las metodologías Delta-Normal e Histórica.
9 Los fondos de valores no cuentan con límites de VAR o duración específicos7, al igual que no se cuenta con
políticas definidas de “stop loss” o “take profit”. La administración de la composición y estrategias la realiza en forma activa el comité de inversiones, sujeto a la información presentada por la dirección de riesgo y acorde a los lineamientos de riesgo dictados por el comité de riesgo de la compañía.
9 En la medición e identificación de riesgos de liquidez, no se cuenta con políticas definidas respecto a la composición de plazos del portafolio, y si bien se estipula como política un 10% de activos líquidos dentro de los portafolios, no se define explícitamente la forma de medir su cumplimiento. Se esperaría contar con políticas explicitas que tuvieran en cuenta la naturaleza del pasivo de los diferentes fondos (definido por su prospecto de inversión), la concentración de recursos por adherente y el comportamiento histórico de aportes y retiros. Adicionalmente, el nivel adecuado para poder cubrir los retiros realizados por los adherentes o el porcentaje de liquidez necesario para cada fondo no se presenta como uno de los factores sobre los cuales se concluya en el comité de inversiones y en el comité de riesgo.
7 Existen límites sobre el plazo promedio admisible en los prospectos
de inversión. Para el fondo Renta Total es de 5 años.
ENTIDAD 26/10/2003 26/11/2003 26/12/2003 26/01/2004 26/02/2004 26/03/2004 Total general
GOBIERNO 100.00% 97.24% 94.53% 100.00% 68.79% 100.00% 92.76%
BANCO 0.00% 0.63% 0.00% 0.00% 7.18% 0.00% 1.48%
TITULARIZACION 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 7.55% 0.00% 1.46%
SECTOR PUBLICO 0.00% 0.00% 2.18% 0.00% 5.32% 0.00% 1.34%
SECTOR REAL 0.00% 2.12% 3.29% 0.00% 11.16% 0.00% 2.95%
FIDUCIARIAS 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Total 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
Especie 26/10/2003 26/11/2003 26/12/2003 26/01/2004 26/02/2004 26/03/2004 Total general
TES Tipo b. Tasa Fija 70.78% 49.32% 68.65% 86.98% 44.99% 99.47% 70.95%
Fondeo T. E. S. 0.00% 18.61% 7.70% 7.51% 23.26% 0.00% 9.64%
TES UVR 28.60% 19.58% 13.95% 0.00% 0.00% 0.00% 8.89%
Fondeo Bono Sector Publc 0.00% 1.07% 5.74% 0.00% 16.48% 0.00% 4.17%
Fondeo CERTS 0.00% 8.06% 0.00% 4.89% 0.00% 0.00% 2.01%
Fondeo Titularización 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 7.55% 0.00% 1.46%
Fondeo C. D. T. 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 7.18% 0.00% 1.39%
Fondeo Bono S. Privada 0.00% 2.76% 3.29% 0.00% 0.00% 0.00% 0.89%
T.R.D. TIT. REDUCC. 0.57% 0.52% 0.54% 0.49% 0.41% 0.38% 0.47%
TRD NEGOCIABLES 0.04% 0.07% 0.10% 0.12% 0.12% 0.14% 0.10%
Bonos De Paz 0.02% 0.02% 0.02% 0.02% 0.01% 0.01% 0.02%
Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
0.00% 30.50% 16.73% 12.41% 54.47% 0.00%
TIPO TASA 26/10/2003 26/11/2003 26/12/2003 26/01/2004 26/02/2004 26/03/2004 Total general
TASA FIJA 99.37% 99.40% 99.34% 99.38% 99.45% 99.47% 99.41%
UVR 0.61% 0.58% 0.64% 0.60% 0.53% 0.51% 0.57%
IPC 0.02% 0.02% 0.02% 0.02% 0.01% 0.01% 0.02%
Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
PLAZO 26/10/2003 26/11/2003 26/12/2003 26/01/2004 26/02/2004 26/03/2004 Total general
0-90 0.00% 30.50% 16.73% 12.41% 54.47% 0.00% 19.56%
181-360 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 16.49% 3.50%
1 a 2 años 32.60% 44.15% 46.76% 32.61% 27.76% 20.79% 32.95%
2 a 3 años 44.68% 19.58% 13.95% 0.00% 0.00% 0.00% 11.10%
3 a 4 años 22.09% 5.17% 21.89% 54.36% 17.23% 7.07% 20.59%
4 a 5 años 0.00% 0.02% 0.02% 0.02% 0.01% 30.88% 6.57%
Mas de 5 años 0.63% 0.58% 0.64% 0.60% 0.53% 24.77% 5.73%
Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
PLAZO<1AÑO 26/10/2003 26/11/2003 26/12/2003 26/01/2004 26/02/2004 26/03/2004 Total general
0-30 0.00% 30.50% 16.73% 12.41% 54.47% 0.00% 19.56%
180-360 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 16.49% 3.50%
Mas de un año 100.00% 69.50% 83.27% 87.59% 45.53% 83.51% 76.94%
Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
LIQUIDEZ 26/10/2003 26/11/2003 26/12/2003 26/01/2004 26/02/2004 26/03/2004 Total general
Valor - TBS 99.39% 68.92% 82.62% 86.99% 45.00% 99.49% 79.87%
Valor + TBS 0.00% 30.50% 16.73% 12.41% 54.47% 0.00% 19.56%
UVR 0.61% 0.58% 0.64% 0.60% 0.53% 0.51% 0.57%
Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
Disponible 26/10/2003 26/11/2003 26/12/2003 26/01/2004 26/02/2004 26/03/2004 Total general
%Disponible 9.52% 31.63% 18.62% 14.05% 59.85% 36.81% 31.42%
PUBLICA 26/10/2003 26/11/2003 26/12/2003 26/01/2004 26/02/2004 26/03/2004 Total general
AAA 100.00% 97.88% 100.00% 100.00% 81.66% 100.00% 96.14%
AA+ 0.00% 2.12% 0.00% 0.00% 18.34% 0.00% 3.86%
