DEUDA ASOCIADA AL PROYECTO DE IMPLEMENTACIÓN Y CONSTRUCCIÓN CANALES PLUVIALES ADMINISTRADO POR EL FONDO DE RESTAURACIÓN OBRAS E INVERSIONES HIDRICAS DISTRITALES - FORO HÍDRICO DE BARRANQUILLA-

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edgar.diaz@standardandpoors.com María Carolina Barón Buitrago maria.baron@standardandpoors.com

Comité Técnico: 31 de marzo de 2015 Acta No. 736

DEUDA ASOCIADA AL PROYECTO DE IMPLEMENTACIÓN Y

CONSTRUCCIÓN CANALES PLUVIALES ADMINISTRADO POR EL FONDO

DE RESTAURACIÓN OBRAS E INVERSIONES HIDRICAS DISTRITALES

-FORO HÍDRICO DE BARRANQUILLA-

REVISIÓN PERIÓDICA

DEUDA DE LARGO PLAZO BB-

Cifras en millones de pesos colombianos (COP) al 31 de enero de 2015

Deuda Total: COP99.567 millones.

Historia de la calificación: Revisión Periódica Abril/14: BB

Revisión Periódica Abril/13: BB Calificación Inicial Abril/12: B+

1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Standard & Poor’s en

revisión periódica bajó la calificación de Deuda de

Largo Plazo a BB- de BB del Proyecto de

Implementación y Construcción Canales Pluviales administrado por el Fondo de Restauración, Obras e Inversiones Hídricas Distritales -Foro Hídrico de Barranquilla-.

El Decreto 610 del 5 de diciembre de 2002 reglamentó el artículo octavo de la Ley 358 de 1997 referente a la capacidad de pago de las entidades descentralizadas y los entes territoriales. El artículo primero de este decreto establece la obligación de calificar la capacidad de pago de las entidades mencionadas como condición para que estas puedan gestionar endeudamiento o efectuar operaciones de crédito público externo o interno con plazos superiores a un año.

El proceso de calificación que llevó a cabo BRC Standard & Poor’s cumplió con lo exigido por el artículo cuarto del Decreto 610 de 2002: Análisis de las características de la entidad, de las actividades propias de su objeto y de la composición general de sus ingresos y gastos.

La baja de la calificación de la deuda asociada al Proyecto de Implementación y Construcción Canales Pluviales Fase I (en adelante, el proyecto) administrado por el Foro Hídrico de Barranquilla (calificación de capacidad de pago B+, vea el fundamento en brc.com.co) refleja la reducción significativa de los niveles mínimos proyectados

de cobertura del servicio de la deuda, tanto en el escenario base como en el estresado, y los problemas calidad de la información financiera presentados por la entidad a la calificadora.

Uno de los principales riesgos que hemos identificado es la vulnerabilidad del flujo de caja del proyecto ante posibles retrasos en el giro de recursos del Sistema General de Participación (SGP) de agua potable y saneamiento básico del

Distrito de Barranquilla (Tabla 1). Entre 2011 y

2014, esta demora ha sido de 32 días promedio, especialmente en los dos primeros meses de cada año, destacamos que el foro desconoce las razones de tales retrasos. La dinámica de las transferencias municipales cobra mayor relevancia al considerar que la deuda con proveedores tiene amortizaciones mensuales promedio de COP1.251 millones, equivalente al 99,4% de los recursos provenientes del SGP entre 2015 y 2016.

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Fondo de Restauración Obras e Inversiones Hídricas Distritales -Foro Hídrico De

Barranquilla-Una calificación de riesgo emitida por BRC Standard & Poor´s –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

3 de 7 máximo histórico (2011-2014) presentado durante los dos primeros meses de cada año, con lo cual la cobertura mensual mínima para atender el pago de capital e intereses sería de 1,00x.

En un escenario de estrés proyectado para 2015-2022, el SGP no libera los recursos en los primeros dos meses de cada año, con lo que la cobertura mensual mínima para atender el servicio de la deuda cae y se ubican en un mínimo de 0,139x, nivel significativamente inferior en comparación con el de nuestro escenario base y con el reportado en la anterior revisión periódica de 1,270x.

Si bien la entidad ha pagado oportunamente el

servicio de la deuda del proyecto de

implementación y construcción canales pluviales administrado por el fondo de restauración obras e inversiones hidricas distritales a marzo de 2015, consideramos que es incierto que mantenga esta tendencia, ya que demoras superiores a 36 días en el giro de los recursos del SGP implicarían coberturas mensuales inferiores a 1x, lo que podría comprometer el pago oportuno de la deuda asociada con el proyecto en el futuro. El avance

en la oportunidad del giro de recursos

municipales de SGP es determinante para la calificación.

Cabe resaltar que el servicio de la deuda se cubre a través del encargo fiduciario del Distrito de Barranquilla, cuyo reglamento no ha establecido una cascada de pagos. Por lo anterior, no tenemos clara la prioridad del servicio de la deuda asociado con cada uno de los cinco

grupos encargados de ejecutar las obras. Las

condiciones crediticias pactadas con cada uno de los

contratistas corresponden a amortizaciones

mensuales entre 2013 y 2022, y una tasa de interés de 14,93% E.A.

De acuerdo con la información suministrada por la entidad para la presente revisión, el monto asociado con los gastos de interventoría de la vigencia 2013 registró un cambio, el cual responde a errores involuntarios de la empresa, como consta en certificación escrita por su representante legal. Al comparar la información entregada en 2014 con la actual, este rubro aumentó COP1.478 millones respecto a lo reportado en la revisión periódica anterior. Este último factor genera una menor disponibilidad de recursos en la caja inicial, situación que tiene un impacto relevante en el análisis de la capacidad de pago del proyecto, ya que la cobertura mínima mensual proyectada se reduce significativamente

al ubicarse en 1,00x desde 2,13x reportada en 2014.

En revisiones anteriores, hemos identificado que la calidad de la información financiera del proyecto y del FHB representa un riesgo y constituye un factor relevante de la calificación, de manera que le daremos seguimiento constante para evaluar la capacidad de pago del proyecto en el futuro.

A marzo de 2015, la entidad está pendiente de finalizar el 0,6% del proyecto de canales pluviales, cuya entrega estaba programada para finales de 2012. Cabe destacar que las obras pendientes por ejecutar no constituyen un riesgo operativo, dado que no afectan el funcionamiento normal del canal; no obstante, denotan la falta de claridad del foro respecto al diseño y a la planeación. Consideramos que existe incertidumbre sobre la finalización del proyecto en 2015, ya que el avance depende de la aprobación de trámites administrativos que permitan terminar las obras en un periodo de tres meses, aproximadamente.

El costo del proyecto se mantuvo en COP99.567 millones, ya que los sobrecostos o inversiones adicionales por unos COP10.000 millones se incluyeron en la fase II, la cual no es materia de análisis en esta revisión periódica y no cuenta con una calificación emitida por BRC S&P. La fase II se construirá entre 2014 y 2015, tiene un valor de COP70.000 millones, y será financiada con un crédito de proveedores a 10 años, considerando 2 años de gracia, a una tasa de

interés de 13% E.A. y amortizaciones

trimestrales desde abril de 2016. La fuente de pago para este financiamiento serán las vigencias futuras ordinarias del impuesto

predial unificado (IPU) del Distrito de

Barranquilla (el Acuerdo 020 de octubre de 2013

establece transferencias municipales de

COP4.900 millones para la interventoría de canales pluviales fase II entre 2013 y 2015, además de COP135.096 millones para el pago a proveedores entre 2016 y 2023).

A pesar de que el Distrito de Barranquilla giró, al cierre de 2014, COP37.530 millones para sanear la estructura financiera del FHB (entidad encargada de administrar el proyecto de canales pluviales), esta última presenta un alto

nivel de endeudamiento e importantes

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Barranquilla-Una calificación de riesgo emitida por BRC Standard & Poor´s –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún

adicionales en el giro de recursos del SGP a las presentadas en 2014 (34 días).

En el Anexo 3 resaltamos los principales riesgos entre la deuda de largo plazo asociada con el Proyecto de Canales pluviales Fase I y la capacidad de pago del foro, ambas calificadas por BRC S&P. La última destaca las deficiencias operativas del foro al reducir inversiones para atender oportunamente sus préstamos bancarios, los cuales se destinaron para pagar pasivos de vigencias anteriores.

2. EL ENTE DESCENTRALIZADO Y SU ACTIVIDAD

El Fondo de Restauración Obras e Inversiones Distritales Foro Hídrico de Barranquilla –FHB- es una entidad descentralizada creada en 2004 y adscrita al Distrito de Barranquilla. Los objetivos de la Entidad son diseñar y ejecutar planes para la preservación, el mejoramiento y la recuperación de los recursos hídricos y del espacio público de Barranquilla.

El Proyecto de Canales Pluviales fue concebido con el propósito de disminuir los riesgos sanitarios, mejorar las condiciones de vida de los habitantes y responder a las necesidades de desarrollo de diferentes barrios del Municipio. Por todo lo anterior, el Concejo Distrital declaró que el proyecto tiene una importancia estratégica para el Distrito

La obra consiste en realizar diseños hidráulicos y estructurales de 15 canales pluviales (17.810 m) de sección rectangular y llevar a cabo su construcción en concreto reforzado. El proyecto se dividió en cinco grupos, clasificados según la zona de afectación. Para la ejecución de la obra, cada grupo se asignó mediante proceso licitatorio.

La obra tiene un costo total de COP99.567 millones y será respaldada por recursos provenientes del SGP de Agua Potable y Saneamiento Básico, cedidos por el Distrito de Barranquilla al FHB mediante el Acuerdo 011 de 2010. Dichos recursos, detallados en la Tabla 1, ascienden a COP185.508 millones.

Tabla 1: Distribución de recursos de SGP Agua Potable y Saneamiento Básico

AÑO MONTO

2011 $ 12.137 2012 $ 13.104 2013 $ 13.690 2014 $ 14.237 2015 $ 14.805 2016 $ 15.399 2017 $ 15.945 2018 $ 16.502 2019 $ 16.913 2020 $ 17.248 2021 $ 17.590 2022 $ 17.939 TOTAL $ 185.508

Cifras en millones

Fuente: Acuerdo 011 de 2010.

3. CONTINGENCIAS

De acuerdo con la información proporcionada por el FHB, a enero de 2015, la entidad tenía dos procesos jurídicos con una alta probabilidad de fallo en contra. La totalidad de dichos procesos son acciones populares; sin embargo, la entidad no tiene información sobre las pretensiones económicas de estos, ni realiza provisiones sobre las posibles contingencias que se puedan presentar en el futuro.

4. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS

Qué podría llevarnos a subir la calificación

BRC Standard & Poor’s identificó las siguientes oportunidades que podrían mejorar la calificación actual:

- Giro oportuno de los recursos del SGP durante todo el año.

Qué podría llevarnos a bajar la calificación

BRC Standard & Poor’s identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar la calificación actual:

- Demoras adicionales en las transferencias del SGP en comparación con las registradas históricamente.

- Problemas en la calidad de la información suministrada por la entidad.

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Fondo de Restauración Obras e Inversiones Hídricas Distritales -Foro Hídrico De

Barranquilla-Una calificación de riesgo emitida por BRC Standard & Poor´s –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con una oportunidad suficiente por la disponibilidad del calificado y la entrega de la información no se cumplió en los tiempos previstos ni fue completa de acuerdo con los requerimientos de la calificadora.

Se aclara que la calificadora de riesgos no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe” Por otra parte, la calificadora revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el calificado.

En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento puede consultar el glosario en www.brc.com.co

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Barranquilla-4. ANEXOS

Anexo 1: Escenario base

FLUJO DE CAJA

CANALES PLUVIALES FASE I 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

CAJA INICIAL - 7.756 14.175 1.364 1.443 1.455 1.545 1.633 1.740 1.835 1.943 2.040 INGRESOS PROVENIENTES DEL SGP 12.134 13.105 13.687 14.237 14.805 15.399 15.945 16.502 16.912 17.248 17.590 17.939

Grupo 1 - 1.184 - - - -Grupo 2 - 1.188 - - - -Grupo 3 321 958 - - - -Grupo 4 - 1.221 - - - -Grupo 5 941 314 - - - -TOTAL GIRO ANTICIPOS 1.262 4.865 - - - - - - - - - -INTERVENTORIA 3.116 1.821 1.956 - 74 - - - - - -

-SOBRECOSTOS - - - - - - - - - - - -FLUJO DE CAJA BRUTO 7.756 14.175 25.906 15.601 16.174 16.854 17.490 18.135 18.652 19.083 19.533 19.978

Grupo 1 (Contrato 180) - - 4.743 2.736 2.844 2.957 3.064 3.169 3.250 3.312 3.382 3.445 Capital - - 2.510 597 802 1.043 1.312 1.619 1.947 2.305 2.723 3.200 Intereses - - 2.233 2.139 2.042 1.914 1.752 1.550 1.303 1.007 659 245 Grupo 2 (Contrato 182) - - 4.758 2.746 2.854 2.969 3.073 3.179 3.256 3.323 3.393 1.308 Capital - - 2.599 695 914 1.174 1.461 1.791 2.141 2.533 2.984 1.266 Intereses - - 2.159 2.051 1.940 1.795 1.612 1.388 1.115 790 409 42 Grupo 3 (Contrato 178) - - 5.126 2.957 3.074 3.196 3.312 3.424 3.513 3.580 3.653 3.497 Capital - - 2.778 655 878 1.140 1.433 1.767 2.124 2.514 2.967 3.259 Intereses - - 2.348 2.302 2.196 2.056 1.879 1.657 1.389 1.066 686 238 Grupo 4 (Contrato 181) - - 4.891 2.821 2.933 3.052 3.162 3.267 3.354 3.415 3.485 1.428 Capital - - 3.218 709 936 1.201 1.496 1.834 2.198 2.594 3.056 1.380 Intereses - - 1.673 2.112 1.997 1.851 1.666 1.433 1.156 821 429 48 Grupo 5 (Contrato 179) - - 5.024 2.898 3.014 3.135 3.246 3.356 3.444 3.510 3.580 3.652 Capital - - 2.658 632 850 1.105 1.390 1.715 2.064 2.442 2.883 3.390 Intereses - - 2.366 2.266 2.164 2.030 1.856 1.641 1.380 1.068 697 262 SERVICIO DE LA DEUDA - - 24.542 14.158 14.719 15.309 15.857 16.395 16.817 17.140 17.493 13.330

FLUJO DE CAJA NETO 7.756 14.175 1.364 1.443 1.455 1.545 1.633 1.740 1.835 1.943 2.040 6.648

COBERTURAS ANUALES n.a. n.a. 1,056 1,102 1,099 1,101 1,103 1,106 1,109 1,113 1,117 1,499

HISTORICO PROYECTADO

Cifras en millones. Fuente: FHB. Cálculos: BRC Standard & Poor’s.

Anexo 2: Escenario de estrés

FLUJO DE CAJA

CANALES PLUVIALES FASE I 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

CAJA INICIAL - 7.756 14.175 1.364 1.443 1.455 1.545 1.633 1.740 1.835 1.943 2.040 INGRESOS PROVENIENTES DEL SGP 12.134 13.105 13.687 14.237 14.805 15.399 15.945 16.502 16.912 17.248 17.590 17.939

Grupo 1 - 1.184 - - - -Grupo 2 - 1.188 - - - -Grupo 3 321 958 - - - -Grupo 4 - 1.221 - - - -Grupo 5 941 314 - - - -TOTAL GIRO ANTICIPOS 1.262 4.865 - - - - - - - - - -INTERVENTORIA 3.116 1.821 1.956 - 74 - - - - - - -SOBRECOSTOS - - - - - - - - - - - -FLUJO DE CAJA BRUTO 7.756 14.175 25.906 15.601 16.174 16.854 17.490 18.135 18.652 19.083 19.533 19.978

Grupo 1 - - 4.743 2.736 2.844 2.957 3.064 3.169 3.250 3.312 3.382 3.445 Capital - - 2.510 597 802 1.043 1.312 1.619 1.947 2.305 2.723 3.200 Intereses - - 2.233 2.139 2.042 1.914 1.752 1.550 1.303 1.007 659 245 Grupo 2 - - 4.758 2.746 2.854 2.969 3.073 3.179 3.256 3.323 3.393 1.308 Capital - - 2.599 695 914 1.174 1.461 1.791 2.141 2.533 2.984 1.266 Intereses - - 2.159 2.051 1.940 1.795 1.612 1.388 1.115 790 409 42 Grupo 3 - - 5.126 2.957 3.074 3.196 3.312 3.424 3.513 3.580 3.653 3.497 Capital - - 2.778 655 878 1.140 1.433 1.767 2.124 2.514 2.967 3.259 Intereses - - 2.348 2.302 2.196 2.056 1.879 1.657 1.389 1.066 686 238 Grupo 4 - - 4.891 2.821 2.933 3.052 3.162 3.267 3.354 3.415 3.485 1.428 Capital - - 3.218 709 936 1.201 1.496 1.834 2.198 2.594 3.056 1.380 Intereses - - 1.673 2.112 1.997 1.851 1.666 1.433 1.156 821 429 48 Grupo 5 - - 5.024 2.898 3.014 3.135 3.246 3.356 3.444 3.510 3.580 3.652 Capital - - 2.658 632 850 1.105 1.390 1.715 2.064 2.442 2.883 3.390 Intereses - - 2.366 2.266 2.164 2.030 1.856 1.641 1.380 1.068 697 262 SERVICIO DE LA DEUDA - - 24.542 14.158 14.719 15.309 15.857 16.395 16.817 17.140 17.493 13.330

FLUJO DE CAJA NETO 7.756 14.175 1.364 1.443 1.455 1.545 1.633 1.740 1.835 1.943 2.040 6.648

COBERTURAS ANUALES n.a. n.a. 1,056 1,102 1,099 1,101 1,103 1,106 1,109 1,113 1,117 1,499

HISTORICO PROYECTADO

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Fondo de Restauración Obras e Inversiones Hídricas Distritales -Foro Hídrico De

Barranquilla-Una calificación de riesgo emitida por BRC Standard & Poor´s –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO

Esta calificación se aplica a instrumentos de deuda con vencimientos originales de más de un (1) año. Las escalas entre AA y CC pueden tener un signo (+) o (-), que indica si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior, respectivamente.

La calificación de deuda de largo plazo se limita a instrumentos en moneda local y se basa en la siguiente escala y definiciones:

Grado de inversión

ESCALA DEFINICIÓN

AAA La calificación AAA es la más alta otorgada por BRC Standard & Poor’s, lo que indica que la

capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es sumamente fuerte.

AA

La calificación AA indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es muy fuerte. No obstante, los emisores o emisiones con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría.

A

La calificación A indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es fuerte. No obstante, los emisores o emisiones con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.

BBB

La calificación BBB indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es adecuada. Sin embargo, los emisores o emisiones con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.

Grado de no Inversión o alto riesgo

ESCALA DEFINICIÓN

BB

La calificación BB indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es limitada. Los emisores o emisiones con esta calificación sugieren una menor probabilidad de incumplimiento en comparación con aquellos calificados en categorías inferiores.

B

La calificación B indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es baja. Los emisores o emisiones con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de incumplimiento.

CCC

La calificación CCC indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es muy baja. Los emisores o emisiones con esta calificación, actualmente sugieren una alta probabilidad de incumplimiento.

CC

La calificación CC indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es sumamente baja. Los emisores o emisiones con esta calificación, actualmente sugieren una probabilidad muy alta de incumplimiento.

D La calificación D indica que el Emisor o Emisión ha incumplido con sus obligaciones financieras.

E La calificación E indica que BRC Standard & Poor’s no cuenta con la información suficiente para

calificar.

5. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO

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