6.3 EUROMERCADO
Estos mercados operan con instrumentos denominados en divisas distintas a la moneda del país en que se ubican.
o a nivel mundial y participan en los mercados monetarios y de valores.
ros internacionales. Su rápido crecimiento ha presentado uno de los desarrollos más innovadores en el SFI.
de los gobiernos de los países implicados –leyes y políticas– dado que se localiza el mercado crediticio de una moneda concreta fuera del país al que la moneda pertenece.
alizados en diversas plazas de distintos continentes y operan con diversas divisas.
carias se localizan en las más importantes plazas financieras del viejo continente.
dólares que fueron utilizados como medio de pago en Europa, debido a los saldos en dólares que permanecieron en bancos europeos, por:
s empresas americanas en Europa.
A. Concepto
En la práctica, sólo comprenden divisas fuertes y convertibles.
B. Estructura
de dinero sino de créditos, ya que se negocian deudas y no medios de pago.
–a través de depósitos y créditos– como en el mercado de valores –emisión y suscripción de obligaciones y bonos–.
el mercado de eurodólares, cuyas operaciones más importantes son las interbancarias y, en segundo término, la aceptación de depósitos y concesión de préstamos a otras instituciones financieras, gobiernos y empresas.
res la constituye el mercado de eurobonos en los que se emiten y negocian obligaciones de empresas y deuda exterior de gobiernos necesitados de crédito, y en menor medida, el mercado de euronotas y europapel comercial, títulos análogos a corto plazo.
ste un mercado secundario o de negociación donde se intercambian valores de gobiernos y empresas e, incluso, títulos emitidos por los eurobancos para conseguir financiación.
esas de Norteamérica, Europa y Japón, principalmente, que se localizan en las más importantes plazas financieras del viejo continente.
financieros que demandan depósitos a plazo y hacen préstamos en divisas diferentes a la moneda del país en que están localizados.
a los empresarios financiar de modo más eficiente, barato y competitivo que los bancos domésticos.
tibles: dólar, euro, yen, etc. y se localizan los eurobancos en aquellos países cuyas actividades bancarias en moneda extranjera no están reguladas.
arios realizan sus operaciones internacionales en el mercado de eurodivisas radica en la existencia de controles de cambio por parte de muchos gobiernos (principalmente de países subdesarrollados), que impiden invertir y tomar préstamos en el exterior. Otra razón es que este mercado es al por mayor, con operaciones por encima del millón de dólares.
- Los euro-bancos, como depositantes y como depositarios, compran y emiten instrumentos financieros.
- Las empresas no financieras.
- Los gobiernos y bancos centrales.
- Las empresas públicas y otros organismos dependientes de gobiernos nacionales.
- El Banco de Pagos Internacionales de Basilea.
- Los particulares.
C. Características
*Los euromercados son mercados principalmente bancarios donde la intermediación se realiza en moneda distinta a la del país en que se encuentra situado el intermediario, es decir, los depósitos, los préstamos, etc., se realizan fuera de la jurisdicción nacional del país que emite la moneda de curso legal.
Las características de los euromercados son las siguientes:
1. La negociación se realiza en moneda distinta a la moneda de curso legal del país en que se sitúa el intermediario.ETEA/ 8
2. La “situación” del intermediario, y no el origen de dicho intermediario o la propiedad de los fondos, es la que confiere el carácter de euromercado. Téngase en cuenta que el prefijo “euro” hace referencia a que estos mercados tienen su origen en Europa y no tiene nada que ver con el “euro”, la moneda de la UME.
3. Son mercados fuera de la jurisdicción nacional, es decir “off-shore”. El término inglés mercados “off-shore” se utiliza para diferenciar las operaciones de los bancos fuera del ámbito de la legislación nacional del país del resto de las operaciones que sí se ajustan a las normas financieras y fiscales del país y que se denominan mercados “on-shore” y que traduciremos como mercados nacionales, aunque incluyan operaciones internacionales que cumplen la legislación nacional. Los euromercados no se ajustan a las regulaciones que se aplican a las transacciones en el mercado nacional ni de tipo fiscal, ni de tipo financiero.
4. Son mercados al por mayor, dado que la cantidad mínima negociada es de un millón de dólares.
5. Son mercados principalmente monetarios y de carácter interbancario, puesto que la mayoría de sus transacciones son depósitos y préstamos de hasta un año. En total, se negocian aproximadamente 2.000 millones de dólares al día. También reviste importancia el euromercado de certificados de depósito y de papel comercial, así como el mercado de eurobonos y de euroacciones.
7. Es un mercado muy especializado, de forma que entre la transacción inicial y la final tiene lugar otra serie de operaciones intermedias en las que sólo participan bancos y entidades financieras.
8. Los euromercados son mercados de carácter global: no sólo tienen lugar en Europa como su prefijo “euro” denota y como fue en un principio, sino que se han extendido a centros financieros fuera del Viejo Continente. Tradicionalmente, los principales centros del euromercado son: Londres, Nueva York, Francfort, Zurich, Islas Caimán, Hong-Kong y Singapur.
Origen de los euromercados: La oferta de monedas fuera de su país de origen ha existido durante cientos de años para hacer frente al comercio internacional, especialmente en dólares o libras esterlinas. Así, en Europa se mantenían depósitos en dólares para cubrir transacciones.
Cuando el Banco de Inglaterra restringió el uso de la libra esterlina para el comercio exterior como consecuencia de la crisis de 1957, los bancos comerciales ingleses comenzaron a utilizar cuentas en dólares al no estar regulados por el Banco Central. Asimismo, en los años cincuenta, con la convertibilidad externa de las principales monedas para no residentes desde 1958 y la desregulación parcial sobre la actividad bancaria en divisas para residentes y casi total para no residentes en 1958, el euromercado tomará impulso.
Las regulaciones de la banca norteamericana como las que establecían un coeficiente de caja para los bancos norteamericanos y un techo para los intereses que los depósitos podían ofrecer así como otras disposiciones que pretendían frenar las continuas salidas de capitales de EEUU, aceleraron el crecimiento de los euromercados.
Asimismo, en los setenta, algunos gobiernos europeos impusieron controles de capital que potenciaron el crecimiento de los euromercados.
El segundo factor proviene de las dos crisis energéticas de los setenta y de la importante transferencia de petrodólares –dólares provenientes de la compraventa de petróleo- desde los países consumidores a los países exportadores de petróleo, cuyos excedentes en divisas van a depósitos en los euromercados. Asimismo, la necesidad de financiación de los países consumidores se va a satisfacer en dichos mercados.
La quiebra del Sistema Monetario Internacional de Bretton Woods en 1973, supondrá la flotación de las monedas y la necesidad de contar con un amplio mercado libre para, entre otras posibilidades, diversificar las reservas.
Desde entonces, los euromercados se han consolidado como mercados maduros dado el elevado nivel de actividad de los inversores institucionales y de las grandes empresas cuyas fusiones y adquisiciones han impulsado varios segmentos del mercado, convirtiéndose en la principal fuente de innovación financiera.
D. Factores de su existencia en la actualidad
Los euromercados han experimentado un gran crecimiento dado que los eurobancos, al no estar sujetos a la jurisdicción nacional, han venido operando con clara ventaja sobre los bancos nacionales.
Hoy en día, y a pesar de la liberalización de los mercados financieros y de su carácter cada vez más internacional, los euromercados –un segmento de aquellos- siguen estando sometidos a menos restricciones que el resto. La ausencia de regulaciones hace que los eurobancos presenten claras ventajas sobre el resto de la banca. Entre ellas podemos citar:
1. Ausencia de regulación nacional.
2. Ausencia de restricciones impositivas.
4. No sujeción al cumplimiento de reservas mínimas ni de un coeficiente de caja.
5. Ausencia de regulación en cuanto a los tipos de interés de activo y de pasivo.
Ventajas de los euromercados: La contribución de los euromercados a la economía en general y al inversor en particular se podría resumir en los siguientes puntos:
1. Mayores niveles de competencia y menores costes: La principal consecuencia de la ausencia de restricciones ha sido la entrada de multitud de bancos que han creado un mercado fuertemente competitivo.
2. Mayor eficacia en la asignación del crédito y mayor liquidez: La no obligatoriedad de financiar sectores productivos en condiciones privilegiadas permite una mayor eficacia en la asignación del crédito.
3. Mecanismo de gestión de riesgo de tipo de cambio y capacidad de innovación: Los euromercados proporcionan un mecanismo directo para la gestión del riesgo de tipo de cambio dado que suponen la tenencia en divisas diferentes a las del país en que se sitúa el gestor de las mismas y que éste necesita para la realización de sus actividades económicas.
4. Los euromercados incrementan los ingresos provenientes de los rendimientos derivados de sus operaciones y generan empleo en muchos países.
Riesgos y desventajas de los euromercados: Entre los riesgos a los que se enfrentan el operador en los euromercados cabe citar:
1. Riesgo de tipo de interés.
2. Riesgo de tipo de cambio: Este riesgo se producirá siempre que se esté operando en los mercados internacionales.
3. Riesgo de control de capitales: Falta de control sobre las transacciones por estar sometidas a riesgos difíciles de cubrir.
aunque los prestatarios sean grandes bancos, empresas o gobiernos de reconocida solvencia éstos no están exentos de suspensiones de pago o de quiebras que puedan poner en peligro la estabilidad del sistema financiero.
Entre las desventajas de los euromercados cabe citar:
a. La menor regulación a la que están sometidos los euromercados supone un riesgo de crédito superior al que asumen los inversores en los mercados nacionales.
b. La mayor liquidez que ofrecen los euromercados genera problemas a la hora de controlar la inflación.
c. La existencia de mayores posibilidades de crear dinero y los enormes volúmenes que mueven los euromercados incitan a la especulación incrementando la volatilidad de los tipos de cambio.
d. Los países menos desarrollados encuentran un mecanismo que les permite financiar sus persistentes déficits con relativa facilidad.
Como prerrequisitos para el buen funcionamiento de los euromercados es necesario que el país cuya moneda se utiliza no restrinja el crédito de los no residentes y que el país anfitrión acepte las condiciones de la actividad del euromercado sopesando ventajas e inconvenientes. a. El país cuya moneda se utiliza en las transacciones no debe restringir la libertad de los no residentes en cuanto a la tenencia y transferencia de depósitos y su capacidad de endeudamiento y b. El país que acoge dicha actividad ha de comparar las desventajas y las ventajas mencionadas.
E. Otros aspectos.
e los mercados y el proceso de internacionalización al que estamos asistiendo dificultan la determinación del tamaño de los euromercados por dos motivos:ETEA/ 12
2. La gran flexibilidad de los euromercados propicia la innovación financiera y hace que cada día se creen nuevos productos que emplean instrumentos de varios mercados.
Según el Banco Internacional de Pagos de Basilea, los mercados presentan las siguientes cifras: el euromercado de dinero alcanzó a finales de 2001 un volumen aproximado de 11 billones de dólares. En esa misma fecha, el saldo vivo del mercado de eurobonos y euronotas era de 7 billones y el importe de préstamos sindicados ascendía a más de un billón de dólares anual.
ino Unido es el país donde más eurodepósitos se generan con un 21%, seguido de Estados Unidos con un 11,5% del total de eurodepósitos. De Europa proviene el 40,7% de los eurodepósitos, con Alemania, Francia y Suiza a la cabeza, y de los centros “off-shore” el 18,6%, destacando las Islas Caimán, Singapur, Bahamas, Hong Kong y Bahrein. En los últimos años estos porcentajes se mantienen bastante estables, salvo en Japón, cuya participación ha disminuido drásticamente debido a su persistente crisis económica.
en un principio el euromercado estaba dominado casi exclusivamente por el dólar, en los últimos años el porcentaje de eurodepósitos en dólares se sitúa en torno al 50%. Estos eurodepósitos suben cuando el dólar se aprecia y descienden cuando éste se deprecia. La segunda moneda en importancia es el euro, con una participación del 25,8%, seguido de lejos por la libra esterlina, el yen y el franco suizo.
bdividirse según dos criterios generales: uno en cuanto al plazo de sus operaciones y otro en cuanto a los participantes en dichas operaciones. Ambos coinciden con los criterios del Banco Internacional de Pagos de Basilea a la hora de elaborar sus estadísticas.
