Calificación Riesgo de Crédito y Mercado AAA1 (Triple A Uno Sencillo) Riesgo Administrativo y Operacional BRC 1+ (Uno mas)

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Javier Augusto Acosta Torres (Colombia), jacosta@brc.com.co

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FONDO INTERES ADMINISTRADO POR CORREDORES ASOCIADOS S.A.

REVISIÓN ANUAL

BRC INVESTOR SERVICES S.A.

Calificación

Riesgo de Crédito y Mercado

AAA/1 (Triple A / Uno Sencillo)

Riesgo Administrativo y Operacional

BRC 1+ (Uno mas)

CIFRAS a Mayo de 2002: Valor portafolio promedio : $111.551Millones

Rentabilidad Neta promedio (abril): 10.0%

Historia de la Calificación:

Julio de 2001: Riesgo de Crédito y Mercado: AA+ Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1

Abril de 2002: Asignado AAA en Riesgo de Crédito y Mercado

La información financiera contenida en este documento se basa en los diferentes cortes del portafolio del año 2001 y 2002 y balances auditados de la sociedad para los años de 1998, 1999, 2000 y 2001. Así mismo se contó con portafolios con cortes al día 26 de enero a mayo de 2002, el cálculo de la duración para los mismos, entre otros aspectos.

1. Perfil del Fondo

Fondo Interés administrado por Corredores Asociados es un fondo abierto de corto plazo que invierte en títulos de renta fija . El fondo no está autorizado para tener inversiones mixtas. Los adherentes del fondo son en su mayoría personas naturales, clientes de la firma. Los suscriptores pueden redimir sus unidades en cualquier momento después de transcurridos tres (3) días de realizada la inversión.

El monto mínimo de suscripción, es de UN MILLON DE PESOS ($1.000.000) por suscriptor. La Sociedad Comisionista percibirá como remuneración a su gestión de administración una comisión máxima del seis por ciento (6%) anual sobre el valor total actualizado de los aportes de cada uno de los suscriptores del fondo. Dicha comisión se liquidará y causará diariamente, y se podrá ir pagando a la Sociedad Comisionista durante el mes respectivo.

Las comisiones obtenidas por la Firma, derivadas de operaciones de bolsa realizadas por cuenta del fondo harán parte de la remuneración por administración de acuerdo con la tarifa máxima establecida en el párrafo anterior. Para tal efecto se establecerá diariamente el monto de la remuneración que puede cobrar la Sociedad Comisionista por su gestión el cual se compensará con el total de comisiones liquidadas a favor de la Sociedad Comisionista por las operaciones de bolsa realizadas por cuenta del fondo.

En todo caso la sociedad administradora no podrá percibir como retribución por las operaciones realizadas por cuenta del fondo otro beneficio distinto a la remuneración de administración pactada de conformidad con lo establecido en el prospecto del fondo.

DOFA

Fortalezas

9 Robusto Comité de Riesgos para la asignación de cupos por emisor y por plazo de inversión.

9 Desempeño histórico favorable. El fondo afrontó una crisis financiera del mercado sin pérdidas de capital. 9 Estructura organizacional adecuada a las mejores

prácticas de la industria (Front, Middlle y Back office segregados orgánicamente)

9 Estrategias de negociación y conformación del portafolio acordes con los lineamientos dados en el prospecto del fondo

9 Estructura de riesgos acorde con las necesidades de la Sociedad y de sus fondos de valores.

Debilidades

9 La reciente estructura de riesgos no está completamente internalizada por los funcionarios de la Sociedad.

Oportunidades

9 Aprovechamiento de los recientes excesos de liquidez del mercado para continuar con un mayor crecimiento del valor del fondo.

Amenazas

9 Inestabilidad en las tasas de Interés. 9 Cambios en la reglamentación vigente

1. Fundamentos de la calificación

La calificación de riesgo de crédito AAA (Triple A) en grado de inversión indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores

BRC Investor Services S.A.

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crediticios. En el aspecto de riesgo de mercado, la calificación

1 (Uno Sencillo) en grado de inversión indica que el fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima calificación. En los aspectos de riesgo administrativo y operacional, 1+ (Uno Más) en grado de inversión, muestra que el fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores

1. Comportamiento y Evolución del Fondo

V alo r H istó rico del F o ndo

20,000,000,000 30,000,000,000 40,000,000,000 50,000,000,000 60,000,000,000 70,000,000,000 80,000,000,000 90,000,000,000 100,000,000,000 110,000,000,000 120,000,000,000 130,000,000,000 140,000,000,000 150,000,000,000 160,000,000,000 170,000,000,000 180,000,000,000

El fondo interés presenta muy buenos resultados para el período analizado en términos de crecimiento de sus activos. A mayo del año en curso muestra un incremento en su valor de 48.14% con respecto al mismo período del año anterior, lo que lo ubica dentro de los fondos de valores de mayor tamaño dentro del mercado. Adicionalmente, el crecimiento de 12.33% para ese mismo período en el número de adherentes, los cuales en la actualidad suman 5.740, le ha permitido al fondo presentar altos niveles de desconcentración en su valor, mitigando la probabilidad de volatilidades futuras que puedan incidir en la administración de su liquidez. Se destacan la reducida volatilidad de sus pasivos, y la consistencia en la aplicación de las políticas de inversión que lo han caracterizado.

El comportamiento de la rentabilidad del fondo ha sido estable, lo que refleja conservadoras políticas de inversión, acordes con el perfil de sus inversionistas, aunque se observa un incremento en su volatilidad para los meses de abril y mayo pero que es reducida en comparación con la generada por otros fondos de la misma naturaleza.

R entabilidad N eta H istó rica

0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00%

2. Riesgo de crédito

El fondo presenta un riesgo de crédito reducido por cuanto se observó que las inversiones calificadas en AAA para el período analizado, representan el 70% del portafolio. Sin embargo, estas inversiones calificadas con la máxima categoría han disminuido su participación con respecto a enero de 2002, período en el cual concentraban más del 75% del portafolio. En promedio, para el período enero de 2002 a mayo de 2002 la ponderación promedio de riesgo del portafolio fue de AAA y se distribuye de la siguiente manera:

P o nderació n de R iesgo de C rédito del P o rtafo lio

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

26-Ene-02 26-Feb-02 26-M ar-02 26-A br-02 26-M ay-02 A A A A A + A A -A -A A +

Es importante aclarar que en la medida en que haya un cambio en el perfil de la calidad crediticia del fondo, deberá reflejarse en la ponderación de riesgo crediticio total y por ende en su calificación.

2.1 Riesgo de Contraparte

Dentro del análisis del riesgo de crédito se tiene en cuenta el riesgo de contraparte, el cual se involucra dentro del portafolio al realizar inversiones a la vista o en Repos. Para el Fondo Interés, en el período analizado el fondo hizo 8 operaciones repo pasivas para aprovechar oportunidades de mercado. Las operaciones efectuaron a tasas de mercado y no superaron un porcentaje mayor al 4% del valor total del portafolio. Estas operaciones se realizaron de acuerdo con las políticas establecidas por su administrador en el prospecto del fondo.

Para establecer el riesgo de contraparte, la administración utiliza el mismo cupo otorgado a los diferentes emisores para las garantías. Todas estas operaciones exigen pago contra entrega para minimizar el riesgo de contraparte. La garantía debe ser como mínimo de un 120% del valor nominal de la operación y deberá ser respaldada con títulos de alta liquidez y cuyo riesgo crediticio debe estar calificado en AAA.

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3. Riesgo de Mercado

Para la evaluación del riesgo de mercado se analizaron dos aspectos fundamentales: El riesgo de tasa de interés, que mide el grado de exposición del portafolio a los cambios en las tasas de interés, y el riesgo de liquidez, que mide la proporción del portafolio de inversiones que se podría vender en cualquier momento sin incurrir en pérdidas. Además se tuvo en cuenta la coherencia de la duración del fondo en relación con los pasivos del mismo.

3.1 Riesgo de Tasa de Interés

Debido al perfil de riesgo y naturaleza del fondo la exposición del portafolio al riesgo de tasa de interés es moderada. Al ser un Fondo a la vista su conformación no exige la mezcla de factores de riesgo que le implique tener instrumentos de cobertura sobre la volatilidad de las diferentes tasas.

Para el período analizado el fondo se caracterizó por mantener porcentajes mayores al 65% en títulos de tasa fija de alta liquidez, mientras que mantuvo una menor participación en títulos indexados a la DTF con plazos diversificados en su mayoría con plazos menores a 1 año en un 15.9% y un 17.55% a plazos superiores. El porcentaje del portafolio invertido en títulos indexados al IPC es reducido (0.28%). Esta estructura es acorde con el perfil de riesgo del fondo, ya que por su naturaleza de corto plazo, minimiza en gran parte el riesgo de mercado asociado con las variaciones de tasa de interés.

La duración promedio del portafolio para el período analizado se encuentra en 58 días y con tendencia creciente a partir del mes de febrero del año en curso, lo que está de acuerdo con la estrategia de su administrador de incrementar el plazo de las inversiones para contrarrestar el bajo nivel de tasas de interés del mercado. Sin embargo, debido a la alta estabilidad de los pasivos, este reducido nivel de la duración podría llegar a indicar que se está sacrificando una mayor rentabilidad por liquidez, lo que es positivo desde el punto de vista de riesgo.

3.2 Riesgo de Liquidez

La metodología utilizada por la administradora del fondo Interés para calcular el óptimo requerido de liquidez, se basa en el promedio histórico de los retiros diarios del fondo durante toda su vida. Este análisis permitió establecer el valor medio de retiros diarios lo cual condujo a una estructura de plazos acorde con los requerimientos de liquidez de sus adherentes del fondo. La estructura de plazos del portafolio es la siguiente:

C o m p o s ic ió n d e l P o rta fo lio p o r P la zo s

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

M as de un año 180-360 90-180 60-90 30-60 0-30

De acuerdo con esta metodología, se observa que la estrategia se basa en una adecuación de los plazos de inversión, creando una estructura que permite disminuir los impactos por cambios de tasa y adicionalmente mantiene los niveles de liquidez requerida.

De otra parte el análisis de concentración de recursos por clientes mostró una alta diversificación, con un máximo de 6.23% en un solo adherente y un nivel de 36.24% en los principales 25 clientes, participaciones que se han mantenido desde el inicio de operaciones del fondo. Estos niveles son reducidos y minimizan la probabilidad de volatilidades futuras en el valor del fondo.

Por otro lado, la liquidez medida como el porcentaje del portafolio que se puede vender sin riesgo de pérdida, teniendo como tasa de referencia la TBS, se encuentra por debajo del 90%, nivel inferior al promedio de los fondos de naturaleza similar. Este nivel, que se encuentra por debajo del promedio del mercado está explicado por inversiones en bonos ordinarios con una calificación de riesgo crediticio buena (entre A+ y AAA) pero que presentan reducida liquidez en el mercado, y que a la fecha han aumentado su participación al 5% del portafolio aproximadamente. De mantenerse esta tendencia, la liquidez podría verse afectada pues son papeles con márgenes reducidos y baja liquidez.

4. Riesgo de Administración

La Sociedad Administradora: Corredores Asociados S.A.

Corredores Asociados es una de las firmas con mayor trayectoria en el mercado de firmas comisionistas.

A Mayo del año 2002 Corredores Asociados S.A. mantuvo una evolución financiera positiva. Sus ingresos operacionales durante este período alcanzaron los $5.864 millones, cifra superior en un 2.2% a la presentada en Mayo de 2001. Descontando los gastos operacionales la Sociedad reportó una utilidad operacional de $639 millones, cifra positiva lograda gracias a la creación de nuevas fuentes de ingreso, que a su vez han generando un aumento de los márgenes tanto operacionales como netos de la empresa. A mayo las utilidades netas fueron de $399 Millones, correspondiente a un margen operacional de un 6.8%, superior en un 4.8% al registrado en junio del año anterior.

La sociedad se ha destacado por el continuo desarrollo de nuevos productos enfocados hacia la banca privada y en general productos de alto valor agregado en el mercado.

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Accionistas %de Participación

Inverco s.a. 25.10% Jorge Vallejo y Sucesores 20.14% Botero Ramirez y Cia 12.28% Durán Villegas y Cia ltda.. 8.68% Botero Rodriguez y Hermanos 8.29% Luis Fdo. Rodriguez y Cias S en C. 4.04% Inversiones Agudelo y Cias Ltda. 4.49% Vallejo Calderón Ltda. 2.76% Gómez Vallejo Ltda. 2.76%

Otros 9.73%

TOTAL 100%

4.1 Experiencia de los administradores

Corredores Asociados cuenta con un liderazgo importante como administrador de fondos de inversión y es reconocido en el mercado como uno de los pioneros en este tipo de inversiones. Es así como el fondo presenta una trayectoria en el mercado de casi 10 años, constituyéndose como uno de los fondos con más larga vida. Así mismo, se observa que los funcionarios de las diferentes áreas cuentan con una larga estabilidad y trayectoria dentro de la firma. El Gerente de los Fondos lleva aproximadamente 10 años con la compañía y 5 años a cargo del fondo, y los miembros del Comité de riesgos una cantidad de años equivalente.

El Director General de los fondos es a su vez el Director General de la Compañía cuenta con amplia experiencia en en el sector y es accionista de la misma. Este se encarga de aprobar las politicas de inversión teniendo en cuenta los límites aprobados por la Junta Directiva de la Sociedad

4.2 Relación "Mesa de Negociación" - "Área de Análisis y Proyecciones" - "Plataforma Operativa".

La firma administradora presenta claras ventajas en su estructura organizacional que permiten realizar una gestión de alta calidad. Cuenta con un departamento de estudios económicos que hace un seguimiento permanente a las variables de mercado y con tres comités (riesgo, inversiones y diario), en los que se evalúan las condiciones del mercado, las inversiones en los fondos y se hacen las recomendaciones pertinentes.

Comité de Riesgos: Depende del área de administración de riesgos y sus principales funciones son: determinar las contrapartes con las que se pueden realizar operaciones y definir los cupos de inversión para cada una de estas. El Comité de Riesgos, tiene una trayectoria de varios años en el seguimiento y análisis de inversiones, principalmente en inversiones del sector financiero.

Comité de Inversiones: Define una estructura de negociación para que luego esta sea implementada por el gerente del fondo.

Comité Diario de Mercado para Análisis de Inversiones: Discute el entorno económico y las variables que pueden afectar el desempeño económico del país.

Todos los funcionarios de los fondos de valores deben evaluar el cumplimiento de las políticas y límites establecidos con el fin de promover el desarrollo de herramientas que permitan controlar y monitorear más eficientemente los riesgos. El área de administración de riesgo debe hacer pruebas para verificar el cumplimiento de los cupos autorizados y debe informar al comité de riesgos cualquier inconsistencia. El departamento de auditoria y la revisoría fiscal también deben hacer pruebas para verificar del cumplimiento de las políticas establecidas para cada fondo y en caso de alguna inconformidad o comentario deben hacerlo ante el comité de riesgo.

La fuerza comercial es responsable del registro de las operaciones a travez de Coeasy el cual cuenta con un modulo que le permite al administrador asegurar el cumplimiento de los límites de inversión establecidos por la Sociedad. El manejo de Tesorería está a cargo del Gerente quién debe actuar de acuerdo con los lineamientos establecidos.

El área operativa, por medio de su Coordinador, se encarga del proceso de anulación o aprobación de los registros de cada operación verificándolos contra las liquidaciones de bolsa o las cartas de compromiso de manera estricta, así como de la generación de órdenes de pago en el área de Tesorería y el reporte de compras y ventas diarias de títulos para el área de contabilidad una vez compensadas las operaciones. En esta área también se actualizan las bases de datos de precios y tasas de los boletines de Bolsa con el fin independizar esta labor del Gerente del Fondo. Las tasas usadas en la valoración del portafolio son verificadas en el área de Contabilidad y de Auditoria.

Semanalmente, el Gerente de Producto de la Compañía, en cabeza del Gerente General de Fiducor, empresa del grupo, realiza un análisis del portafolio y de su composición, con el fin de definir su estrategia de negociación para la semana siguiente

4.3 Control Interno

Corredores Asociados cuenta con tiene un manual de riesgos aprobado por la Junta Directiva, que establece los parámetros de inversión y los riesgos tolerables.

Todas las operaciones que realiza el administrador del fondo deben ser registradas diariamente en el sistema y el coordinador del fondo verifica y aprueba dicha información. El departamento de Contabilidad debe revisar que la información registrada en el sistema coincida con las liquidaciones de Bolsa y/o cartas de compromiso de las operaciones del día, esto para poder aprobar su ingreso y la valoración de dichas inversiones.

El Departamento de Auditoria debe revisar de nuevo todas las tasas y dar el visto bueno y así dar curso a la valoración y la posterior distribución de rendimientos.

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Para el análisis técnico y Fundamental, la firma cuenta con un Departamento de Investigaciones Económicas, que le brinda a cada unidad de negocio la información de mercado necesaria para soportar las decisiones de inversión. Algunas de las herramientas utilizadas son el análisis del VaR, análisis de volatilidad de recursos, análisis de liquidez, stress testing y análisis estadísticos entre otros.

Actualmente este departamento está en la capacidad de generar información de mercado en línea a cada una de las unidades de negocio, soportando de una manera más eficiente las decisiones de inversión tanto para las operaciones de la Sociedad como para las de los fondos de valores.

4.5 Tecnología.

El sistema operativo para administrar el fondo es un desarrollo interno del departamento de sistemas denominado Coeasy; Este sistema diferencia mediante claves de acceso los niveles de consulta de cada funcionario que interviene en la operación del fondo, acumula las negociaciones y operaciones realizadas con el fin de permitir una labor de auditoria y control interno y analiza los movimientos de las cuentas de los adherentes. A través de una interfase del sistema Coeasy llamada Baseware, se recopila toda la información contable para la generación de estados financieros. Este sistema permite ingresarlos cupos de contraparte asignados para fondos y posición propia de la Firma con el fin de controlar los limites de inversión aprobados para cada línea de negocio. En el caso de los fondos, permite asegurar el cumplimento de estos límites para evitar concentración por emisores y así aprobar porcentajes de participación en cada uno de estos.

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ENTIDAD 26-Ene-02 26-Feb-02 26-Mar-02 26-Abr-02 26-May-02 PROMEDIO

BANCOS 55.79% 53.16% 49.00% 36.76% 52.60% 49.77%

BANCOS HIPO 0.64% 4.43% 2.02% 1.54% 3.86% 2.59%

CFC 1.05% 0.96% 1.01% 6.58% 2.79% 2.40%

LEASING 3.95% 0.89% 2.67% 11.18% 4.24% 4.41%

CF 14.79% 15.42% 14.44% 14.21% 10.43% 13.77%

BONOS PUBLICOS 1.07% 0.00% 4.69% 2.07% 1.24% 1.79%

BONOS ORDINARIOS 3.97% 3.56% 10.71% 8.32% 9.25% 7.19%

GOBIERNO 18.74% 21.58% 14.56% 9.71% 12.30% 15.45%

FED. DE CAFETEROS 0.00% 0.00% 0.00% 8.62% 2.08% 2.00%

FIDUCIARIAS 0.00% 0.00% 0.90% 1.02% 1.22% 0.64%

TITULARIZACIONES 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

TOTAL 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

TIPO DE TÍTULO 26-Ene-02 26-Feb-02 26-Mar-02 26-Abr-02 26-May-02 PROMEDIO ACEPTACION BANCARIA 0.80% 0.20% 0.66% 0.08% 0.33% 0.41% BONOS DEUDA PUBLICA INTERNA 1.07% 0.00% 12.12% 12.50% 13.16% 7.80%

BONOS ORDINARIOS 5.00% 5.29% 3.73% 24.10% 8.10% 8.90%

BONOS PUBLICOS 0.00% 0.00% 0.90% 1.02% 1.70% 0.74%

CDT CORP. DE AHORRO Y VIVIENDA 0.64% 4.43% 2.02% 1.54% 3.86% 2.59%

CEDETES 0.00% 1.76% 0.46% 0.52% 0.00% 0.55%

CERT.DEP.TERM. CIA.FCTO.CIAL. 16.06% 11.69% 13.52% 9.33% 7.40% 11.50% CERT.DEP.TERM.CORP.FINANCIERA 3.73% 4.78% 4.59% 7.96% 6.35% 5.46% CERT.DEPOSITO TERMINO BANCARIO 54.44% 50.70% 47.88% 37.96% 51.91% 48.84%

TIT.DE DESARROLLO AGOPECUARIO 0.97% 0.86% 0.91% 0.00% 0.00% 0.55% TITULOS DE CONTENIDO CREDITICIO 0.00% 0.00% 0.90% 1.02% 0.82% 0.55% BONO GARANTIA GENERAL 0.00% 0.00% 0.00% 1.03% 0.83% 0.37% TITULARIZACION INMOBILIARIA 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.40% 0.09% TITULOS DE REDUCCION DE DEUDA 0.01% 0.01% 0.01% 0.01% 0.01% 0.01%

TITULOS TES 17.28% 18.33% 12.30% 2.93% 5.13% 11.23%

TITULOS TES VARIABLE 0.00% 1.95% 0.00% 0.00% 0.00% 0.41% Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

Tipo tasa 26-Ene-02 26-Feb-02 26-Mar-02 26-Abr-02 26-May-02 PROMEDIO Tasa Fija 85.33% 76.54% 74.55% 66.44% 66.27% 73.70% Tasa Variable 14.67% 23.46% 25.45% 33.56% 33.73% 26.30% Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

Plazo 26-Ene-02 26-Feb-02 26-Mar-02 26-Abr-02 26-May-02 PROMEDIO

0-90 87.18% 82.65% 80.71% 71.35% 70.20% 78.32%

91-180 5.30% 6.77% 4.04% 5.52% 4.34% 5.18%

181-360 3.56% 4.50% 4.24% 5.18% 6.10% 4.75%

1 a 2 años 1.47% 3.83% 8.70% 14.05% 14.49% 8.57%

2 a 3 años 2.48% 2.24% 1.89% 1.84% 1.49% 1.97%

3 a 4 años 0.00% 0.00% 0.00% 1.06% 2.48% 0.74%

4 a 5 años 0.00% 0.00% 0.42% 0.98% 0.00% 0.26%

Mas de 5 años 0.01% 0.01% 0.01% 0.01% 0.90% 0.21%

Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

Plazo < 1año 26-Ene-02 26-Feb-02 26-Mar-02 26-Abr-02 26-May-02 PROMEDIO

0-30 31.01% 45.24% 56.79% 43.99% 22.77% 39.63%

30-60 24.70% 28.41% 15.96% 11.35% 21.27% 20.58%

60-90 31.47% 9.00% 7.96% 16.00% 26.17% 18.11%

90-180 5.30% 6.77% 4.04% 5.52% 4.34% 5.18%

180-360 3.56% 4.50% 4.24% 5.18% 6.10% 4.75%

Mas de un año 3.97% 6.08% 11.02% 17.95% 19.35% 11.75% Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

PUBLICA 26-Ene-02 26-Feb-02 26-Mar-02 26-Abr-02 26-May-02 PROMEDIO

A+ 1.05% 0.96% 1.01% 1.44% 1.96% 1.30%

AA 10.33% 8.48% 7.35% 17.70% 10.95% 10.79%

AA- 2.39% 3.92% 1.80% 7.87% 2.21% 3.53%

AA+ 9.68% 14.46% 17.32% 16.10% 17.68% 15.15%

AAA 57.80% 50.60% 57.96% 47.20% 54.90% 53.79%

AAA-NACION 18.74% 21.58% 14.56% 9.71% 12.30% 15.45%

Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

LIQUIDEZ 26-Ene-02 26-Feb-02 26-Mar-02 26-Abr-02 26-May-02 PROMEDIO VALOR + TBS 73.13% 98.66% 85.12% 82.15% 70.43% 81.88% VALOR - TBS 26.87% 1.34% 14.88% 17.85% 29.57% 18.12%

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