CALIFICACIÓN INICIAL RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO F AAA2

(1)

Contactos: Albert Moreno D. amoreno@brc.com.co María Soledad Mosquera R.

msmosquera@brc.com.co

Comité Técnico: 9 de septiembre de 2014 Acta No: 661

FONDO DE INVERSIÓN ABIERTO RENTAR 30

ADMINISTRADO POR FIDUCIARIA POPULAR S. A.

CALIFICACIÓN INICIAL RIESGO DE CRÉDITO Y

MERCADO F AAA/2

REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

BRC 1

Cifras al 30 de junio de 2014:

Valor del Fondo: $6.568 millones al cierre de mes. Rentabilidad a 30 Días E.A. Neta: 2,78% promedio

semestral.

Historia de la Calificación: Revisión Periódica Abr./14: BRC 1+ Calificación Inicial Abr./13: BRC 1+

1. PERFIL DEL FONDO

Según el reglamento de inversión, el Fondo de Inversión Abierto Rentar 30, que inició operaciones en diciembre de 2013, se constituye como una alternativa de inversión de bajo riesgo de mercado, lo cual le permite a los adherentes tener un manejo de sus recursos bajo los criterios de solidez, seguridad y riesgo conservador, con el objetivo de generar niveles de rentabilidad superiores a los de los instrumentos a la vista tradicionales.

De acuerdo con su reglamento, el Fondo1 es de naturaleza abierta con pacto de permanencia de 30 días, por lo tanto, los inversionistas sólo pueden redimir sus participaciones una vez se hayan cumplido los 30 días del aporte o en cualquier momento, pero asumiendo una penalidad equivalente al 2% del valor del retiro2. A raíz de la entrada en vigencia del Decreto 1242, las modificaciones en la reglamentación afectarán la estructura de todos los fondos del mercado incluidos los administrados por Fiduciaria Popular. Todos los cambios harán parte del plan de ajuste a presentar a la SFC.

La política de inversión del Fondo establece como activos admisibles valores de deuda aceptados, avalados o garantizados en cualquier forma por la Nación, papeles comerciales que se encuentren inscritos en el Registro Nacional de Valores y Emisores y que cumplan los requisitos previstos en el Decreto 2346 de 1995, bonos ordinarios o comunes inscritos en las bolsas de valores y valores de contenido crediticio, nominativos o a la orden, autorizados por la ley, la Superintendencia

1_{Los términos “Fondo” y “Cartera” se utilizarán indistintamente.} 2 _{El reglamento establece que las redenciones sin penalidad podrán}

realizarse dentro de los tres días hábiles posteriores al plazo de 30 días de cada uno de los aportes. Si no efectúa la redención por parte del inversionista después de vencerse este plazo, se renovará la inversión al mismo plazo de permanencia de 30 días.

Financiera, emitidos por establecimientos de crédito nacionales o extranjeros. Todas las inversiones del Fondo de Inversión Abierto Rentar 30 se realizan exclusivamente en pesos colombianos o en UVR. La duración promedio ponderada de los activos que conforman el portafolio no puede exceder los 500 días.

En procura de un perfil de riesgo de crédito conservador, el Administrador definió que el Fondo deberá estar constituido, como mínimo, en un 80% por activos con calificación AAA3 en escala local o emitidos por la Nación. De igual forma, la mínima calificación de un emisor aceptable para invertir será AA- y deberá ser otorgada por una calificadora de riesgos autorizada por la Superintendencia Financiera de Colombia. El Calificado podrá realizar operaciones de reporto, simultáneas y transferencia temporal de valores, tanto activas como pasivas, las cuales no deben exceder en su conjunto más del 30% del total de los activos.

El monto mínimo de vinculación al Fondo es de $1.000.000 y para su permanencia el inversionista deberá mantener un monto superior a $500.000. La Sociedad Administradora, Fiduciaria Popular S. A4., percibirá por la gestión del Fondo Rentar 30 una comisión fija de 1,2% efectiva anual descontada diariamente, calculada con base en el valor neto o del patrimonio de la Cartera del día anterior.

3_{O su equivalente en calificaciones de corto plazo.}

4_{Fiduciaria Popular cuenta con calificaciones AAA en Riesgo de}

(2)

FONDO DE INVERSIÓN ABIERTO RENTAR 30

2. CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV otorgó la Calificación Inicial F AAA/2 en

Riesgo de Crédito y Mercado, y modificó la calificación de BRC 1+ a BRC 1 en Riesgo Administrativo y Operacional al Fondo de Inversión Abierto Rentar 30.

3. EVOLUCIÓN DEL FONDO

Al cierre de junio de 2014, el Fondo Rentar 30 tenía un valor de $6.568 millones y presentó un crecimiento semestral de 45,8%, explicado por el incremento en el número de inversionistas en la etapa de inicio de operaciones. Lo anterior fue resultado de la estrategia comercial del Administrador, enfocada en promover el Fondo entre los clientes actuales de Fiduciaria Popular e incentivar la referenciación de clientes del Banco Popular, ofreciendo esta alternativa a inversionistas que no habían participado en productos con plazo de permanencia. Fiduciaria Popular tiene previsto incrementar el valor del Fondo en lo que resta del año 2014, mediante campañas de captación de recursos a nivel nacional dirigidas a clientes con excedentes de liquidez que esperan invertir sus recursos a mediano plazo. Para la consecución de dicho objetivo, la Fiduciaria espera apoyarse en la fuerza comercial propia, la referenciación a través de la red de oficinas del Banco Popular y en un servicio de atención personalizada.

La variabilidad semestral del valor del Fondo fue de 3,4%, superior al promedio de sus pares5 de 1,5%, lo cual es consistente con el crecimiento acelerado del Fondo en su etapa inicial, situación que se mantendría en los próximos seis meses. Adicional a lo anterior, la alta participación promedio semestral de los aportes de inversionistas personas jurídicas de 92,8%, se espera se mantenga en el futuro y continuará contribuyendo en dicho comportamiento, ya que dichos inversionistas presentan mayor variabilidad en el manejo de sus recursos respecto de las personas naturales.

Entre enero y junio de 2014 (semestre de análisis), la rentabilidad del Fondo fue de 2,78%, inferior a la presentada por sus pares comparables de 4,52%. Este resultado obedeció a la estructuración del portafolio durante los primeros tres meses del año, cuando los depósitos a la vista conformaron más del 80%; sin embargo, vale la pena destacar que en el mes de junio la rentabilidad se ubicó en niveles similares a los de su grupo comparable (Gráfico 3 de

5_{Carteras colectivas con pacto de permanencia y similar}

composición de activos.

la Ficha Técnica). En 2013 Fiduciaria Popular desarrolló un portafolio de referencia que contribuye en el diseño de los plazos y la participación por tipo de tasa, lo cual determinará la estrategia de inversión futura.

En el semestre de análisis, el valor de la unidad presentó una tendencia creciente, aunque se registraron variaciones negativas en el 7,1% de las observaciones diarias, porcentaje inferior al observado en sus pares de 10,2%.

4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE

El Fondo de Inversión Abierto Rentar 30 presentó una baja exposición al riesgo de crédito y contraparte por la calidad crediticia sumamente fuerte de sus inversiones, lo cual es coherente con el perfil de riesgo ofrecido a los inversionistas.

- Durante el semestre de análisis, la participación de los emisores calificados AAA en escala local fue de 100% (Gráfico 4 del Anexo 1), lo que sugiere una muy baja probabilidad de pérdidas ocasionadas por el incumplimiento en el pago de capital e intereses. En cuanto a la estructura por tipo de emisor, se observa que los bancos representaron el 81% y el Gobierno Nacional el 19% restante, lo cual es acorde con la composición de otros fondos de inversión administrados por Fiduciaria Popular.

- Entre enero y junio de 2014, Rentar 30 presentó una concentración promedio en el mayor emisor de 54%, la cual está influenciada por el comportamiento durante los tres primeros meses de operación (Tabla 2 de la Ficha Técnica), cuando la totalidad de los recursos estuvieron en cuentas bancarias mientras se estructuraba la estrategia de inversión del Fondo. Sin embargo, las cifras del mes de junio de 2014 muestran una concentración superior al 20% en dos establecimientos de crédito lo cual potencializa el riesgo de crédito y contraparte y constituye una oportunidad de mejora para el mantenimiento de esta calificación en el futuro.

Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez activas. Durante el semestre de análisis, el Fondo no realizó este tipo de operaciones.

5. RIESGO DE MERCADO

(3)

FONDO DE INVERSIÓN ABIERTO RENTAR 30

interés, así como con el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez.

Riesgo de Tasa de Interés y Riesgo de Liquidez

- Si bien el Fondo Rentar 30 inició operaciones en diciembre de 2013, la estructuración e implementación de su estrategia de inversión se evidenció a partir del quinto mes de operación. En este sentido, se observa una exposición moderada a riesgos de tasa de interés, con una participación promedio en los dos últimos meses de inversiones a la vista de 41%, una participación de 30% en TES UVR de corto plazo, de 17% en instrumentos indexados a la DTF, de 11% en papeles atados al comportamiento del IPC y el 1% restante estuvo invertido en instrumentos de tasa fija. La anterior composición es coherente con el indicador de duración de 219 días entre mayo y junio de 2014 (Gráfico 9 de la Ficha Técnica); dicho indicador se ubicó en 100 días en el primer semestre de 2014, inferior al indicador promedio presentado por su grupo comparable de 431 días. En la medida en que se consolide la estrategia de inversión del Fondo, la duración se ubicaría alrededor de 400 días, en línea con la oferta de valor propuesta a los inversionistas.

- Como resultado de la composición del portafolio, el Fondo mostró una volatilidad6 de la rentabilidad diaria de 1,13%, más alta que la presentada por los pares de 1,06% y que, aunada a una rentabilidad menor que la de sus pares, resultó en un coeficiente de variación7 de 40,4%, que se compara desfavorablemente con el 20,2% registrado por su grupo comprable. No obstante, en el período comprendido entre mayo y agosto de 20148, la rentabilidad promedio a 30 días de Rentar 30 fue de 3,31%, inferior al 3,81% exhibido por los pares; pero con una volatilidad de 0,55% que se compara favorablemente frente a la de sus pares de 0,65%. Lo anterior resultó en un coeficiente de variación de 16,5% levemente inferior al 17,2% de sus pares, lo cual ubica a Rentar 30 en una competitiva relación riesgo-retorno y es coherente con la calificación asignada.

6_{Medida como la desviación de la variación porcentual a 30 días de}

los retornos del portafolio en el periodo mencionado.

7_{Medido como la volatilidad de la rentabilidad acumulada durante el}

semestre de análisis en relación con el nivel promedio de los retornos durante el mismo periodo.

8_{Los cálculos fueron realizados con información pública de la}

Superfinanciera.

- Para los próximos seis meses, el Administrador espera que la inflación continúe su tendencia creciente y que se mantenga el comportamiento alcista en la tasa de intervención del Banco de la República. Por lo tanto, la estrategia de inversión de Rentar 30 estaría enfocada en aumentar la participación en títulos indexados de mediano plazo, con el propósito de disminuir la exposición ante cambios en la tasas de interés.

- Entre enero y junio de 2014, el Valor en Riesgo (VeR) promedio, medido según la metodología de la Superfinanciera, fue de $9,4 millones, equivalente al 0,02% del valor del Fondo. Se observa un incremento del VeR en junio de 2014, cuando se situó en $16 millones, lo cual es acorde con la implementación de la estrategia de inversión del Administrador y continúa evidenciando una baja pérdida probable en el portafolio.

- Durante el semestre de análisis, Rentar 30 presentó una baja exposición a riesgo de liquidez, pues el colchón de liquidez9 promedio de 63,9% fue suficiente para cubrir el mayor retiro del periodo, que se registró en junio de 2014 y fue equivalente al 32,7% del valor de la Cartera. En el futuro, Fiduciaria Popular espera que el colchón de liquidez se sitúe alrededor de 20%, porcentaje menor que el mantenido en las carteras a la vista administradas por la Fiduciaria; sin embargo, el pacto de permanencia con el que cuenta Rentar 30 otorga una mayor flexibilidad en la gestión de liquidez.

- Durante los cuatro primeros meses de operación de Rentar 30, el mayor inversionista representó el 100% del activo, participación que disminuyó gradualmente a 15,2% al cierre del primer semestre del presente año, ajustándose al límite máximo de 20% establecido por el reglamento. El nivel de concentración del mayor adherente observado a junio de 2014 es ligeramente superior al 12% promedio de otras carteras calificadas en 2. Sin embargo, en el caso de Rentar 30 el mayor inversionista, con el 17,63% de su valor, es un patrimonio autónomo administrado por Fiduciaria Popular, lo cual le facilita al Administrador anticipar los probables retiros y ajustar sus niveles de liquidez.

- La permanencia en la evolución de los factores de mercado, con una moderada vulnerabilidad en los componentes de riesgo de tasa de interés

9_{Calculado como la suma de las inversiones a la vista y las}

(4)

FONDO DE INVERSIÓN ABIERTO RENTAR 30

y liquidez es necesaria para el mantenimiento de la actual calificación de 2.

6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

El Administrador del Fondo de Inversión Abierto Rentar 30, Fiduciaria Popular S. A., cuenta con calificaciones AAA Perspectiva Negativa en Riesgo de Contraparte y P AA+ de Calidad en la Administración de Portafolios, otorgadas por BRC el 28 de agosto y el 9 de septiembre de 2014, respectivamente.

La modificación de la calificación de BRC 1+ a BRC 1 en Riesgo Administrativo y Operacional del Fondo Abierto de Inversión Rentar 30 se fundamenta en la modificación de la calificación de Fiduciaria Popular de Calidad en la Administración de Portafolios10. El Administrador del Fondo Abierto de Inversión Rentar 30 mantiene muy buenos estándares en términos de estructura organizacional, operativa y financiera, gestión de riesgos y calidad de los controles que le permiten tener una fuerte habilidad como Administrador del Fondo. No obstante, la Fiduciaria presenta oportunidades de mejora frente a las buenas prácticas observadas en otros calificados con el mismo nivel de calificación, en términos de la especialización de funciones del área de inversiones: definición, ejecución y seguimiento de las estrategias de inversión.

Fiduciaria Popular mantiene una adecuada segregación e independencia entre las áreas para mitigar posibles conflictos de interés. En el Front Office se encuentra la Gerencia de Inversiones, quien depende de la Presidencia; en el Middle Office

está la Gerencia de Riesgos y Procesos, la cual reporta directamente a Presidencia; y en el Back Office está la Gerencia de Operaciones, quien depende de la Vicepresidencia de Gestión Fiduciaria.

La Fiduciaria trabajó en 2013 y lo corrido de 2014 en mantener sus prácticas de gestión de riesgos acordes a los requerimientos normativos, con la implementación de herramientas tecnológicas que permiten automatizar procesos de monitoreo y control de la operación, adicionalmente, el Calificado cuenta con el apoyo de la Auditoría Interna, Auditoría del Banco Popular y Auditoría del Grupo Aval, para garantizar el cumplimiento normativo y las buenas prácticas al interior de la Empresa.

10_{Mayor información en la página web de BRC, documento de}

calificación de Fiduciaria Popular de Calidad en la Administración de Portafolios.

Para administrar el riesgo de crédito, la Fiduciaria contempla la evaluación y la calificación periódica de emisores o contrapartes. La asignación de los cupos se realiza a través de una herramienta cuantitativa desarrollada internamente y conocida como el Índice de Riesgo de Crédito y Contraparte. La metodología utilizada tiene como base el análisis, tanto cuantitativo como cualitativo, y se encuentra soportada en la herramienta conocida como CAMEL. El control de los límites es responsabilidad de la Gerencia de Riesgos y Procesos, a través de un módulo integrado, con el cual se controlan las operaciones cuando se registran para evitar que se incumplan los límites asignados por la Junta Directiva. Los lineamientos y las metodologías se encuentran documentados en el Manual de Inversiones y Riesgos Financieros.

Para controlar el riesgo de mercado la Fiduciaria cuenta con un Sistema de Administración del Riesgo de Mercado (SARM), que contiene las políticas de la alta dirección y los procedimientos implementados por la Compañía para gestionar y administrar el riesgo de mercado.

La Entidad cuenta con un Sistema de Gestión Integral, compuesto por el Sistema de Administración del Riesgo Operacional (SARO) y el Sistema de Gestión de Calidad y Planeación Estratégica, que identifica los riesgos derivados de los procesos y determina los controles respectivos. El Sistema de Gestión Integral de Riesgos está soportado en los gestores que tiene cada sucursal y su eficacia y cumplimiento son evaluados por el área de Auditoria y Revisoría Fiscal.

A junio de 2014, la Fiduciaria finalizó el plan de trabajo de estabilización su sistema core, con lo cual se introducen mejoras importantes para el control y gestión de los riesgos financieros, operacionales y de prevención de lavado de activos y financiación del terrorismo. Entre las mejoras se destacan la integración entre las plataformas del Banco Popular y la Fiduciaria, lo que permite a los inversionistas realizar todas las transacciones de Rentar 30 en las oficinas del Banco. Así mismo, a través de la página Web de la Fiduciaria, se pueden realizar en línea aportes, retiros y transferencias de los encargos.

(5)

FONDO DE INVERSIÓN ABIERTO RENTAR 30

el perfil de riesgo del cliente y las características particulares del portafolio. El alcance de dicha normatividad ha sido revisado por el Comité de Producto de la Fiduciaria, y se han definido planes de acción que forman parte del plan estratégico de Fiduciaria Popular; no obstante, su implementación será objeto de seguimiento por BRC ante la materialización de posibles eventos de riesgo operacional.

7. CONTINGENCIAS

Según la información proporcionada por Fiduciaria Popular, a julio de 2014 existen dos procesos legales en su contra clasificados como remostos y uno eventual con pretensiones cercanas a los $500 millones. Dicho monto representa alrededor del 1% del patrimonio del Calificado, por tal motivo no genera una amenaza para su solvencia.

“La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del Calificado y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora.

Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, la Calificadora revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el Calificado.”

En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en www.brc.com.co

(6)

FONDO DE INVERSIÓN ABIERTO RENTAR 30

Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en

(7)

FONDO DE INVERSIÓN ABIERTO RENTAR 30

(8)

FONDO DE INVERSIÓN ABIERTO RENTAR 30

Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una

CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL

◘ Riesgo de Crédito

Es definido como el riesgo de crédito de los emisores de los activos del fondo. Este riesgo está compuesto por dos elementos:

1) El riesgo de incumplimiento de los emisores de los activos, lo cual puede producir pérdida en el valor de capital del fondo.

2) El riesgo de contraparte, que consiste en las pérdidas relacionadas con el riesgo de incumplimiento de la operación debido a fallas de la contraparte, al igual que el cumplimiento de los cupos previstos.

◘ Grados de inversión

ESCALA DEFINICIÓN

F AAA

La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

F AA

La calificación F AA indica que el Fondo posee una capacidad muy fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría.

F A

La calificación F A indica que el Fondo posee una capacidad fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.

F BBB

La calificación F BBB indica que el Fondo posee una capacidad adecuada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.

◘ Grados de no Inversión o alto riesgo

F BB

La calificación F BB indica que el Fondo posee una capacidad limitada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una menor probabilidad de pérdida en comparación con aquellos calificados en categorías inferiores.

F B

La calificación F B indica que el Fondo posee una capacidad baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de pérdida.

F CCC

La calificación F CCC indica que el Fondo posee una capacidad muy baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida.

F CC

La calificación F CC indica que el Fondo posee una capacidad sumamente baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida.

D La calificación D indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores crediticios en forma

consistente durante un periodo superior a un año.

(9)

FONDO DE INVERSIÓN ABIERTO RENTAR 30

◘ Riesgo de mercado

Es definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen el portafolio.

1+ La calificación 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la sensibilidad del Fondo ante la

variación de las condiciones de mercado es sumamente baja.

1

La calificación 1 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría.

2+

La calificación 2+ indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.

2

La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.

3

La calificación 3 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones del mercado es considerable. Los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.

4

La calificación 4 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores de mercado.

5

La calificación 5 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores de mercado.

6 La calificación 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores de mercado en forma

consistente durante un periodo superior a un año.

(10)

FONDO DE INVERSIÓN ABIERTO RENTAR 30

◘ Riesgo administrativo y operacional

Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de las estructuras operativas del mismo.

BRC 1+ La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo

operativo y administrativo sumamente fuerte.

BRC 1

La calificación BRC 1 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría.

BRC 2+

La calificación BRC 2+ indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.

BRC 2

La calificación BRC 2 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo satisfactorio. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.

BRC 3

La calificación BRC 3 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo adecuado. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.

BRC 4

La calificación BRC 4 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores operacionales.

BRC 5

La calificación BRC 5 indica que el desarrollo operativo y administrativo es sumamente bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores operacionales.

BRC 6 La calificación BRC 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores operacionales en

forma consistente durante un periodo superior a un año.

E La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar.

9. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO