Colombia
Reporte de calificación
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EMPRESA DE OBRAS SANITARIAS
DE LA PROVINCIA DE OBANDO -
EMPOOBANDO E.S.P.
CANTARILLADO DE POPAYÁN S.A. E.S.P.
Comité Técnico:21 de diciembre de 2016 Acta número: 1082
Contactos:
Alba Luz Buitrago Junco
alba.buitrago@spglobal.com
Ana María Carrillo Cárdenas
EMPRESA DE OBRAS SANITARIAS DE LA
PROVINCIA DE OBANDO - EMPOOBANDO E.S.P.
Resumen
Asignamos la calificación inicial de capacidad de pago de ‘B-’ a Empoobando E.S.P., empresa que presta los servicios de acueducto y alcantarillado en el área urbana del municipio de Ipiales, Nariño.
A diciembre de 2015, Empoobando no tenía créditos bancarios abiertos pero reportaba obligaciones vencidas que le generaban cobro de intereses de mora con la Secretaría de Hacienda Municipal de Ipiales, la Financiera de Desarrollo Territorial S.A. (Findeter) y la Dirección de Impuestos y Aduanas Nacionales (DIAN). Al incluir estas acreencias, la relación deuda neta EBITDA era de 3 veces(x). Monitorearemos el cumplimiento de los acuerdos de pago que Empoobando definió en 2016 con estas entidades.
La obsolescencia de su planta de tratamiento, de sus equipos de medición y de sus redes de acueducto y alcantarillado es un riesgo para la sostenibilidad de la operación de Empoobando. Este aspecto se ve reflejado en un elevado índice de agua no contabilizada – IANC y bajos niveles de calidad del agua en comparación con otras empresas de servicios públicos – ESP. Para solventar esta situación, la empresa planea ejecutar un plan de inversiones agresivo que implica adquirir un crédito bancario por $3.300 millones de pesos colombianos (COP). El pago de las obligaciones vencidas, la amortización del préstamo y los gastos de capital (capex) que tendrá que realizar en 2017 le generarían presiones de liquidez que esperamos que se reduzcan a partir de 2018.
La compañía tiene problemas de información financiera, contable y técnica, los cuales dificultan la toma de decisiones y el análisis y generan volatilidad en sus indicadores de rentabilidad, liquidez y endeudamiento.
I. Acción de Calificación
Bogotá, 21 de diciembre de 2016.- El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV asignó la calificación de capacidad de pago de ‘B-’ a la Empresa de Obras Sanitarias de la Provincia de Obando - Empoobando E.S.P.
II. Fundamentos de la calificación:
Empoobando registra un bajo desempeño operacional y financiero en comparación con otras ESP que califica BRC. Así, mientras que su margen EBITDA (una vez eliminado el efecto de los convenios en los ingresos) osciló entre -8% y 13% entre 2013 y septiembre de 2016 (Tabla 1), el de otras compañías del sector se ubicó entre 25% y 35% para este mismo periodo. De igual forma, su IANC y su índice de riesgo de calidad de agua (IRCA) son elevados y superan tanto los valores de otras empresas de servicios públicos (E.S.P.) como los límites regulatorios (Tabla 2).
Esta situación obedece a los siguientes factores:
El elevado número de conexiones ilegales existentes en el municipio, lo cual, junto con las fugas que se presentan en las redes, genera un alto nivel de pérdidas de agua (IANC de 62,5% a septiembre de 2016).
La falta de actualización del inventario catastral de las redes de acueducto y alcantarillado, lo cual dificulta la definición de los requerimientos de capex y el cálculo del monto que deben cobrarle al municipio por concepto de subsidios.
Las falencias en el registro contable. Estas se reflejaron en incumplimientos en el pago a algunos de sus acreedores y en inconsistencias en el cálculo de las provisiones, depreciaciones y
amortizaciones.
Los problemas de facturación que se tradujeron en un alto número de reclamos por parte de los usuarios.
Las débiles prácticas de gobierno corporativo que no permiten mitigar el riesgo político al que está expuesta la entidad cada vez que hay un cambio en la administración municipal.
Tabla 1. Principales indicadores de rentabilidad de Empoobando ajustados
2013 2014 2015 sep-16
Ingresos operacionales 5.550.240 6.182.404 6.162.985 4.181.477
Crecimiento % 5,65% 11,39% -0,31% 3,70%
Costo de ventas 3.862.504 3.044.412 2.249.875 2.012.972
Crecimiento % 9,53% -21,18% -26,10% 35,06%
Participación % 69,59% 49,24% 36,51% 48,14%
Margen bruto 30,41% 50,76% 63,49% 51,86%
Margen operacional -15,87% 2,99% 2,69% -6,42%
Margen neto -18,93% -1,24% -0,70% -15,00%
EBITDA -433.840 765.789 802.001 127.223
Crecimiento % -182,15% -276,51% 4,73% -75,18%
Margen EBITDA -7,82% 12,39% 13,01% 3,04%
Cifras en miles de COP
Tabla 2. Cumplimiento de Empoobando de los indicadores del NMR
Metas EMPOOBANDO
Concepto Acueducto Alcantarillado Acueducto Alcantarillado
Cobertura 100% 100% 94,70% 89,70%
Continuidad Mayor o igual al 98,36% 100,00% 100,00%
Calidad IRCA menor o igual
5%
Cumplimiento del 100%
del PSMV IRCA 9%
El PSMV se encuentra en proceso de actualización. No cuentan con PTAR
Reclamos comerciales
Menor o igual a cuatro reclamos comerciales por facturación resulta a favor del suscriptor en segunda instancia por cada 1,000 suscriptores
7,4 7,4
Nuevos suscriptores residenciales Cumplimiento del 100% del plan de incorporación de suscriptores
El plan de incorporación de suscriptores aún no se ha elaborado
Diferencia entre suscriptores por servicio
Disminución del 100% de la diferencia entre
suscriptores de acueducto y alcantarillado 5%
Indice de pérdidas por suscriptor facturado (IPUF)
Menor o igual a 6m3
por suscriptor al mes N/A
El estado actual es de 17
m3 por suscriptor al mes N/A
Costos Administrativos Eficientes
Estándar por Suscriptor (CAU) COP4.402 COP2.522 Sin definir Sin definir
Costos Operativos Eficientes
Costos Unitarios Particulares de Acueducto (CUP)
Mantener los actuales o reducirlos
Mantener los actuales o
reducirlos Sin definir Sin definir
Fuente: Empoobando.
Para solventar esta situación, la administración actual de la compañía focalizó su plan estratégico en tres pilares: mejorar la calidad de la información contable, sanear las finanzas de la entidad y fortalecer su operación de forma que Empoobando pueda cumplir con lo que exige el nuevo marco regulatorio (NMR). Para ello durante 2016 realizó las siguientes acciones:
Creó el manual de políticas contables con base en las Normas Internacionales de Información Financiera – NIIF. Con la aplicación de este manual, ajustará sus estados financieros e incluirá todos aquellos rubros (como las obligaciones vencidas con terceros) que están pendientes de registro.
Inició en el cuarto trimestre de 2016 la implementación de un nuevo software contable y de facturación que entrará completamente en operación en enero de 2017.
Logró acuerdos de pago con Corponariño, Findeter y la Secretaría de Hacienda Municipal de Ipiales, lo cual le permitiría disminuir su endeudamiento con terceros en 2017.
Modificó el tratamiento de sus fuentes de agua para reducir su nivel de turbiedad. Los resultados de este cambio se verían a partir de 2017.
Inició la revisión de su estructura administrativa, con lo cual espera reducir sus gastos operacionales en 2017.
A través de Findeter, contrató a un consultor externo para que realice una evaluación de las diferentes áreas de la entidad. Los resultados y recomendaciones de esta consultoría (que se entregarían antes de finalizar 2016) serán la base sobre la cual la empresa definirá el incremento tarifario que hará de acuerdo con el NMR, su programa final de optimización hidráulica para reducir pérdidas técnicas y operacionales y el inventario total de sus redes.
Adicionalmente, la compañía estima que entre 2017 y 2019 realizará inversiones por cerca de COP12.700 millones, de los cuales aproximadamente COP4.800 millones corresponderían a proyectos de cofinanciación y COP8.000 millones a obras que financiaría Empoobando. La empresa proyecta cubrir estas últimas inversiones así: COP1.600 millones con un acuerdo de pagos con el proveedor de los micromedidores, COP3.100 millones con recursos propios y el saldo con un crédito bancario por COP3.300 millones a 7 años, sin periodo de gracia y con desembolsos parciales de COP2.000 millones en 2017, COP1.000 millones en 2018 y COP300 millones en 2019.
Si bien la ejecución de las obras proyectadas tendría un efecto positivo en la operación de Empoobando, el monto estimado de inversiones es elevado pues no solo es mayor al que la compañía ha ejecutado
Monitorearemos la evolución de la rentabilidad de la entidad pues un incremento anual de 100 puntos básicos de su margen EBITDA en relación con lo que proyectamos (promedio de 13% entre 2017 y 2019) se traduciría en una disminución de la relación deuda neta/ EBITDA a 2,5x para 2017 y 2018. El
comportamiento de este margen dependerá del incremento tarifario que realice Empoobando, el
cumplimiento de los lineamientos del NMR y la efectividad de sus inversiones para hacer más eficiente su operación.
También daremos seguimiento a las medidas que está implementando la administración actual para
fortalecer los procesos internos y el gobierno corporativo de la entidad. Estas medidas contribuirían a reducir la exposición al riesgo político al que se encuentra expuesta Empoobando y a mantener la continuidad de su estrategia en el mediano plazo.
A septiembre de 2016, la empresa tenía abiertos 29 procesos laborales con una pretensión de COP900 millones, equivalentes a 9,2% del patrimonio. El monto que finalmente deba pagar Empoobando por estos procesos es incierto pues la entidad está en proceso de conciliación con los demandantes.
III. Liquidez
Históricamente, los requerimientos de capital de trabajo han sido un uso para la entidad. Esto, debido al crecimiento por encima de la inflación de las obligaciones laborales, al aumento de los inventarios para la ejecución de proyectos de cofinanciación y al incremento de los impuestos, tasas y contribuciones que debe cubrir la entidad. Pese a esta situación, la compañía ha podido cubrir estos requerimientos adecuadamente con su EBITDA y ha generado flujo de caja operacional positivo (COP353 millones a septiembre de 2016). El CAPEX planeado para los próximos tres años más los compromisos de pago de sus obligaciones vencidas generarán en 2017 presiones importantes en la liquidez de la entidad de forma que sus fuentes cubrirían apenas 1,04x a sus usos. Para poder cumplir con estos compromisos y lograr ejecutar el plan de inversiones que tiene planeado, la empresa depende de manera importante de la recepción de los recursos que le adeuda el municipio por concepto de subsidios (COP1.533 millones), de la financiación del proveedor de los micromedidores y de la obtención del crédito bancario.
IV. Oportunidades y amenazas
Qué puede llevarnos a subir la calificación
BRC identificó las siguientes oportunidades que podrían mejorar la calificación actual:
El pago de todas las obligaciones vencidas de la compañía de acuerdo con las condiciones de los acuerdos firmados con cada uno de los acreedores.
La mejora en la calidad de la información contable y operacional de la entidad.
La mayor generación de recursos propios que le permita cubrir adecuadamente sus necesidades de capital de trabajo y las amortizaciones de deuda, reducir sus requerimientos de deuda y mejorar su liquidez.
El mayor control de la calidad de la prestación de los servicios a través de niveles de IANC y calidad del agua acordes con la regulación.
El robustecimiento del software contable y de facturación.
El cumplimiento del presupuesto y el cronograma de las inversiones que planean realizar en los próximos años.
La definición de un plan de saneamiento y manejo de vertimientos y su cumplimiento, aspecto que exige la regulación.
El establecimiento de políticas de gobierno corporativo de la compañía que la aíslen en mayor medida de la influencia política de la administración municipal del momento.
Qué podría llevarnos a bajar la calificación
BRC identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar la calificación actual:
El incumplimiento de los acuerdos de pago pactados para 2017 o nuevos retrasos en el pago de sus obligaciones.
Las disminuciones en la tarifa cobrada por los servicios de acueducto y alcantarillado como resultado de un incumplimiento de la regulación.
El mantenimiento sostenido de una relación deuda neta/ EBITDA mayor a 4x en los próximos dos años.
Las mayores presiones de liquidez que deban cubrirse con nuevo endeudamiento.
El Decreto 1068 del 26 de mayo de 2015 reglamenta la obligación de calificar la capacidad de pago de las entidades descentralizadas como condición para gestionar endeudamiento o efectuar operaciones de crédito público externo o interno con plazos superiores a un año. El proceso de calificación que llevó a cabo BRC S&P cumplió con lo exigido por el artículo 2.2.2.2.2.: análisis de las características de la entidad, de las actividades propias de su objeto y de la composición general de sus ingresos y gastos.
La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con una oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad calificada y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y con los requerimientos de BRC Investor Services S. A. SCV.
La información financiera incluida en este reporte está basada en los estados financieros de los últimos tres años y a septiembre de 2016 comparativo con el mismo mes del año anterior.
BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, la calificadora revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad calificada.
Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento puede consultar el glosario en
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