Reporte de calificación
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ULTRASERFINCO S. A.
Comisionista de bolsa
Comité Técnico: 9 de agosto de 2016 Acta número: 987
Contactos:
Leonardo Abril Blanco
leonardo.abril@spglobal.com
María Castellanos Capacho
ULTRASERFINCO S. A.
Comisionista de bolsa
REVISIÓN PERIÓDICA
CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS ‘P AA+’
Cifras en millones de pesos colombianos (COP) al 30 de mayo de 2016
Historia de la calificación:
Activos: Pasivo: Patrimonio Utilidad neta:
COP70.499 COP11.043 COP59.456 COP3.690
Revisión periódica May./16: ‘P AA+’ Revisión periódica Ago./15: ‘P AA+’ CWD Calificación inicial Jul./04: ‘P AA+’
I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en su revisión periódica confirmó la calificación de calidad en la administración de portafolios de ‘P AA+’ de Ultraserfinco S.A.
Estructura organizacional y gobierno corporativo
Adecuada segregación de funciones entre sus áreas y un esquema de gobierno corporativo conformado por órganos de dirección, administración, apoyo y control que permiten la correcta gestión de los portafolios de inversión.
La estructura y los procesos del área de inversiones incentivan la toma eficiente de decisiones. Los fondos de inversión colectiva (FIC) de Ultraserfinco utilizan una metodología clara, disciplinada, homogénea y eficiente para su gestión que abarca la estructuración, inversión y control. La participación de órganos colegiados permite la trazabilidad de las directrices definidas en el comité de inversiones y el seguimiento de la propuesta de valor de cada uno de los productos; igualmente, facilita la labor de los órganos de control, favorece la revelación de información a los inversionistas y reduce la probabilidad de que ocurran eventos de riesgo o de toma de posiciones que no estén alineadas con los perfiles de riesgo de los portafolios.
Consideramos que los anteriores aspectos, sumados al apoyo del equipo de investigaciones económicas, ubican a la comisionista en el grupo de administradores con los mejores estándares evidenciados en la industria. Por otro lado, la creación de informes exclusivos de seguimiento a la asertividad de la estrategia de inversión permitiría rastrear de forma más precisa las decisiones y la labor de cada uno de los
funcionarios que forman parte del proceso de inversión.
En 2016, la sociedad continuará fortaleciendo su esquema de gobierno en línea con los requerimientos de su operación y con los mejores estándares observados. Dado el reciente proceso de integración, daremos seguimiento a las prácticas y políticas tendientes a alinear los objetivos de los grupos que componen su estructura de capital con los de sus inversionistas; y al proceso normal de estabilización del gobierno y cultura organizacional de Ultraserfinco.
Calidad de la gerencia y estrategia
La trayectoria, estabilidad y conocimiento de la alta gerencia permitieron el logro de los objetivos propuestos en el proceso de fusión a junio de 2016. Consideramos que el portafolio de productos ampliado, el fortalecimiento de la fuerza comercial y de la presencia geográfica continuarán apoyando volúmenes crecientes de activos administrados durante el 2016 y 2017.
La gerencia de Ultraserfinco la componen profesionales con reconocida trayectoria en la industria y como gestores de activos; no se ha presentado rotación de personal que limite la continuidad de la estrategia. Las características y experiencia del equipo gerencial respaldan el enfoque, la mayor competitividad y los buenos resultados que muestra la compañía al cierre del primer semestre de 2016. Consideramos que los beneficios de la fusión y de la finalización de los ajustes al modelo de negocio pueden reflejarse antes de dos años en la posición de mercado, el volumen de activos administrados y en una base de clientes activos más amplia. Estos aspectos fortalecerían la competitividad de la firma en el mercado local.
Ultraserfinco mantiene una estrategia de crecimiento enfocada en la asesoría integral para la toma de decisiones de inversión de sus clientes. Esto lo logra mediante la oferta de un portafolio de productos y servicios con exposición a activos tradicionales y alternativos en el mercado local e internacional; de acuerdo con su planeación, la firma proyecta recomponer su portafolio de productos a través de la consolidación de las estrategias existentes. Estas iniciativas requieren de un periodo para consolidarse y estabilizarse por lo que analizaremos los resultados a través del cumplimiento del presupuesto, el avance tangible en términos de crecimiento del monto de activos administrados, la consolidación gradual de los ingresos derivados de fondos de inversión y mayores niveles de utilidad y de eficiencia al cierre de 2016 y 2017.
Durante el segundo semestre de 2015, el volumen de activos administrados se afectó por la coyuntura de los activos de renta fija derivada del aumento de la inflación, la revaluación de la tasa de cambio y el aumento de la tasa de referencia. A diciembre de 2015, la compañía pasó al cuarto puesto desde el quinto que ocupaba un año atrás y alcanzó un volumen de activos gestionados en sus FICs cercano a $1 billón de pesos colombianos (COP), monto que representa 9% de los activos que administra el sector. A junio de 2016, Ultraserfinco mantenía el cuarto puesto dentro de la industria con activos bajo administración por COP1,16 millones con un crecimiento semestral cercano a 17%.La composición de los activos
Gráfico 1
Evolución de FICs a junio de 2016
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S.A. SCV.
A mayo de 2016, el volumen total de negociación de Ultraserfinco (fondos de inversión, operaciones de terceros en bolsa y operaciones en divisas) cerró en COP22 billones, lo que la ubica por encima del sexto puesto en la industria. Para el cierre de 2016, el objetivo de la entidad es rentabilizar y aumentar la base de inversionistas por lo que prevé mejorar su posición de mercado. Esto constituye un desafío por el entorno de inestabilidad de los mercados y el fortalecimiento de la competencia en el sector por la consolidación y especialización de los otros participantes.
La exposición a riesgos de mercado de los resultados financieros de Ultraserfinco es conservadora y es comparable con la de entidades comisionistas enfocadas en la gestión de fondos de inversión y de recursos de terceros. A mayo de 2016, las operaciones de posición propia de especulación cerraron en COP2.731 millones, 9% del total de ingresos de la compañía; no obstante, gracias a sus estrictos lineamientos, la sociedad mantiene una baja exposición de su patrimonio a riesgos de mercado.
Administración de riesgos
Ultraserfinco cuenta con una estructura de administración y control de riesgos robustos. Igualmente, mantiene políticas conservadoras, así como herramientas adecuadas para el monitoreo, medición y seguimiento efectivo de riesgos financieros y no financieros.
La firma cuenta con metodologías y procedimientos propios para la gestión efectiva de los riesgos asumidos en su operación, los cuales se encuentran adecuadamente documentados y cumplen con la regulación vigente. Sus estándares son comparables con los de entidades con calificaciones superiores en la administración de activos.
El Sistema de Administración de Riesgo de Crédito (SARC) abarca la identificación, medición, control y seguimiento de los riesgos de inversión y contraparte a los cuales está expuesta la firma por su actividad. El modelo de análisis utiliza una metodología de expertos que evalúa la situación financiera y capacidad de endeudamiento de las diferentes empresas evaluadas a través de análisis vertical, horizontal, de los principales indicadores financieros y del flujo de caja, que genera una calificación interna de otorgamiento.
200.000
400.000
600.000
800.000
1.000.000
1.200.000
1.400.000
1.600.000
1.800.000
El Sistema de Administración del Riesgo de Mercado (SARM) cuenta con políticas, procedimientos y metodologías adecuadas para la gestión del riesgo de mercado al que están expuestos los portafolios de posición propia de la firma, los fondos de inversión colectiva y las operaciones realizadas a clientes de la compañía. Para medir este riesgo, la sociedad utiliza la metodología normativa y la de valor en riesgo (VaR) paramétrico. Por otra parte, su estructura de límites le permite definir las máximas perdidas
tolerables en un periodo determinado. La Junta Directiva determinó que la máxima exposición al riesgo de mercado por parte de todas las áreas de negocio en su conjunto no podrá exceder el 2,5% del patrimonio técnico calculado al último cierre mensual. Para el control de esta medida se definió un VaR a un 98% de confianza con un período de tenencia de un día.
El Sistema de Administración del Riesgo Operacional (SARO) de la firma adopta una metodología de control por procesos que se ajusta a la regulación colombiana y que permite una adecuada gestión de los riesgos. Ultraserfinco mantiene un SARO soportado en aplicativos, procesos y procedimientos altamente documentados. Sin embargo, su transición hacia un sistema más preventivo que reactivo permitiría minimizar el efecto de la materialización de eventos en los resultados financieros de la firma y la ubicaría de las mejores prácticas del sistema financiero colombiano. Las modificaciones deberán enfocarse en integrar a la cultura de SARO, a aquellos procesos que intervengan en la operación de los productos no tradicionales y fondos de capital privado con que cuenta la firma. Durante 2016, la sociedad monitoreó de manera permanente los riesgos identificados en cada uno de los procesos, teniendo en cuenta los eventos materializados.
Ultraserfinco cuenta con un Sistema de Administración de Riesgo de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo (SARLAFT), que cubre eficientemente las etapas de identificación, medición, y cuenta con mecanismos óptimos de información, control y monitoreo del riesgo. El SARLAFT de la firma lo administra una dirección independiente, la cual ha implementado mejoras en las metodologías y herramientas del sistema; lo que ha generado una mejor segmentación de los factores de riesgo. Todo lo anterior permite que la sociedad se mantenga dentro de los estándares de los sistemas implementados por otras
sociedades administradoras de inversión con igual nivel de calificación. Durante 2016, la compañía continuará robusteciendo los procesos de monitoreo y reporte.
Mecanismos de control
Ultraserfinco cuenta con una auditoría interna, revisoría fiscal y contralor normativo adecuados.
Ultraserfinco cuenta con políticas y procedimientos adecuados que permiten aplicar las normas de control a sus operaciones. Auditoría Interna protege a la compañía a través de evaluaciones a los procesos de gestión de riesgos, control, gobierno y cumplimientos normativos. Las actividades se desarrollan a través de auditorías integrales a los productos y procesos, así como monitoreos periódicos, basados en el nivel de riesgos. Por su parte, la contraloría asegura el cumplimiento de la regulación y las medidas internas de buen gobierno corporativo y vela por el debido cumplimiento de las políticas de la firma y la regulación: también vigila la conducta en las actividades de la compañía en el mercado de valores.
involucramiento de las áreas de riesgos, auditoría y control interno con el fin de alcanzar los mejores estándares de la industria.
Por otra parte, Ultraserfinco cuenta con un área de cumplimiento que centraliza de manera independiente los procesos que controlan áreas críticas para la operación como pagos, conciliaciones, operaciones de corresponsalía, entre otras.
Operaciones, tecnología y canales de información
Ultraserfinco mantiene una infraestructura tecnológica y operativa que respalda adecuadamente las operaciones de todos sus portafolios de inversión y las realizadas a sus clientes.
Ultraserfinco utiliza aplicaciones semiautomáticas que permiten un manejo apropiado de las operaciones propias, de los fondos de inversión y el control de todos los procesos. Las herramientas respaldan su operación actual y tienen flexibilidad para adaptarse a los requerimientos de productos futuros. Durante 2016, la compañía ajustó dichas plataformas y aplicaciones con el fin de cumplir con las nuevas exigencias de conectividad y disponibilidad de su negocio. Consideramos que aún existe una oportunidad de integrar los aplicativos tecnológicos que respaldan las distintas líneas de negocio.
La comisionista cuenta con un Plan de Continuidad de Negocio que actualiza y prueba de manera periódica. Este plan permite mantener una capacidad de respuesta adecuada frente a eventos de
interrupción de las funciones críticas del negocio, que garantiza la continuidad de todos los procesos de su operación. El plan de continuidad está documentado e involucra planes de contingencia tecnológica que incluyen copias de seguridad de la información crítica del negocio y centros alternos de datos y operación.
Rentabilidad y sostenibilidad financiera
La continuidad del enfoque estratégico de Ultraserfinco, aunado a una mejor diversificación de ingresos por plazas y productos está fortaleciendo su perfil financiero. Daremos seguimiento a la estabilidad de los resultados en el tiempo y a sus efectos en la posición de mercado de la firma, aspectos que la equipararían con entidades con calificaciones superiores en la administración de activos.
Las condiciones macroeconómicas locales, la inestabilidad del precio del petróleo y las presiones inflacionarias del mercado local dificultaron el crecimiento de los activos administrados y los niveles de ingresos de la industria durante 2015. En lo corrido de 2016, Ultraserfinco reforzó su estrategia comercial y ha participado activamente en las emisiones públicas de deuda lo que ha generado resultados positivos al cierre del primer semestre del año y ha confirmado su importante capacidad de distribución. Estos
aspectos se evidencian en el cumplimiento de su presupuesto al cierre de junio de 2016. La sociedad considera que para el cierre del año, la reactivación del mercado de bonos, la consolidación de su oferta de productos y el estricto control de gastos podrían mejorar sus indicadores financieros y favorecer la generación diversificada de ingresos.
A mayo de 2016, la rentabilidad sobre el patrimonio de Ultraserfinco se ubicó en 6,2%, superior al 3,9% de septiembre de 2015 (indicadores no anualizados), con lo cual se ubica en niveles superiores a los del sector y a los de sus pares comparables (ver Tabla 1). Los ingresos financieros por inversiones y por administración de fondos de inversión colectiva son la principal fuente de ingresos con más de 50%. Al cierre de 2016, la diversificación de ingresos por fondo disminuirá luego de la fusión de Olimpia, Olimpia I y Ultravalores; no obstante, consideramos que se mantendrá en mejores niveles que los de los pares y el sector.
Tabla 1. Indicadores financieros PARES SECTOR
jun-15 sep-15 dic-15 may-15 may-16 jun-15 dic-15 may-16 jun-15 dic-15 may-16
ROE 1,0% 3,9% 7,0% 1,4% 6,2% 6,4% 8,4% 5,7% 4,0% 5,3% 3,9%
ROA 0,9% 2,6% 5,9% 1,1% 5,2% 0,9% 1,7% 1,0% 1,1% 1,8% 1,2%
Margen neto 1,5% 3,2% 4,7% 2,5% 11,0% 4,9% 3,1% 5,8% 5,1% 3,1% 5,6%
Ingresos oper. /
Gastos oper. 102,3% 105,1% 106,2% 103,4% 120,6% 107,8% 104,5% 109,4% 108,1% 104,8% 109,7%
Beneficios a empleados y honorarios / Comisiones y
honorarios 101,6% 122,7% 120,0% 101,5% 110,0% 80,1% 91,5% 105,5% 80,0% 85,3% 92,2%
Cxc / Ingresos totales 33,9% 28,4% 16,5% 39,0% 38,9% 21,7% 15,0% 35,5% 31,0% 15,2% 39,0%
Capital liquido /
Patrimonio 48,1% 77,7% 58,2% 44,7% 59,3% 60,7% 45,4% 42,0% 56,1% 55,9% 52,3%
Cobertura de capital liquido / gastos prom
mensuales 4,5 6,1 4,1 4,1 6,3 6,0 2,1 2,3 9,2 4,1 4,1
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services.
Los indicadores de capital muestran un alto nivel de holgura frente a los límites regulatorios, lo cual soporta el crecimiento de sus activos administrados. A mayo de 2016, el nivel patrimonial de Ultraserfinco permite un margen de crecimiento de 5 veces (x) en los activos administrados en FIC y portafolios de terceros (APT), lo cual muestra una holgura significativa. La relación de solvencia presenta una situación similar, ya que se ubicó en 390%, muy por encima del mínimo regulatorio de 9% y el promedio de sus pares de 95%. Ultraserfinco mantuvo una relación adecuada de activos líquidos sobre patrimonio de 59%, superior al 52% del sector y al 42% de sus pares al cierre de mayo de 2016. Así mismo, la liquidez de la comisionista era suficiente para respaldar su operación por seis meses sin generación de ingresos; mientras que el sector y sus pares podrían afrontar cuatro y dos meses en las mismas condiciones, respectivamente.
Contingencias
A junio de 2016, Ultraserfinco enfrentaba procesos administrativos y civiles en contra, con pretensiones estimadas que no presentan riesgo para su estabilidad financiera en caso de que los procesos sean fallados en su contra. No obstante, daremos seguimiento al resultado de los procesos abiertos con el fin de evaluar su posible impacto reputacional.
II. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS
Qué podría llevarnos a subir la calificación
BRC identificó las siguientes oportunidades que podrían mejorar la calificación actual:
La consolidación de la estrategia que se vea reflejada en una mayor posición de negocio.
Qué podría llevarnos a bajar la calificación
BRC identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar negativamente la calificación actual:
El bajo nivel de cumplimiento de los procedimientos que componen el proceso de inversión definido por la firma para sus recursos propios y los de terceros.
La incursión en productos que no esté acompañada del fortalecimiento de los mecanismos de gestión y control de riesgos.
Los eventos de riesgo operativo que deriven en un aumento del riesgo reputacional de la firma.
La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A SCV.
BRC Investor Services S.A SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad calificada.
En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario enwww.brc.com.co
Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.
III. ESTADOS FINANCIEROS
Estados Financieros NIIF
BALANCE GENERAL jun-15 sep-15 dic-15 may-15 may-16
Var % dic-15/sep-15 Var % may-16/may-15 may-15 may-16 Var % dic-15/sep-15 Var % may-16/may-15 Var % dic-15/sep-15 Var % may-16/may-15 ACTIVO
ACTIVO 36.729 84.364 69.255 43.831 70.499 -17,9% 60,8% 100,0% 100,0% -65,1% -20,5% -56,9% -17,2% EFECTIVO 14.230 43.098 32.961 13.220 34.481 -23,5% 160,8% 30,2% 48,9% 123,2% 216,0% 31,4% 69,0% OPERACIONES DEL MERCADO MONETARIO Y RELACIONADAS 0 0 894 0 644 0,0% 0,9% -71,3% -31,3% -70,8% -32,8% INVERSIONES Y OPERACIONES CON DERIVADOS 11.944 17.895 17.118 20.014 19.169 -4,3% -4,2% 45,7% 27,2% -67,4% -17,9% -60,0% -19,6%
VALOR RAZONABLE 0 0 0 0 0 0,0% 0,0%
INSTRUMENTOS DE DEUDA 1.561 1.109 1.101 1.520 751 -0,8% -50,6% 3,5% 1,1% -44,8% -63,1% -28,1% -50,3% INSTRUMENTOS DE PATRIMONIO 3.354 3.015 1.182 7.212 3.823 -60,8% -47,0% 16,5% 5,4% -38,1% -41,7% 16,3% -16,7% VALOR RAZONABLE CON CAMBIOS EN ORI 0 0 0 0 0 0,0% 0,0%
INSTRUMENTOS DE DEUDA 1.561 1.109 1.101 1.520 751 -0,8% -50,6% 3,5% 1,1% -44,8% -63,1% -28,1% -50,3% INSTRUMENTOS DE PATRIMONIO 3.354 3.015 1.182 7.212 3.823 -60,8% -47,0% 16,5% 5,4% -38,1% -41,7% 16,3% -16,7% COSTO AMORTIZADO 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% -78,3% -100,0% EN SUBSIDIARIAS, FILIALES Y ASOCIADAS 250 11.901 11.530 250 11.213 -3,1% 4385,2% 0,6% 15,9% 7,2% -16,5% -57,3% -58,3% A VARIACION PATRIMONIAL 4.760 959 496 4.729 485 -48,3% -89,7% 10,8% 0,7% 2,8% -0,1% 0,3% -15,6% ENTREGADAS EN OPERACIONES 0 0 0 0 0 0,0% 0,0%
MERCADO MONETARIO 0 0 0 4.240 0 -100,0% 9,7% 0,0% -72,9% -16,2% -69,4% -17,8% DERIVADOS 1.553 0 1.566 1.547 2.128 37,6% 3,5% 3,0% -20,7% 51,0% -27,5% 47,9% DERIVADOS 1.553 0 1.566 1.547 2.128 3,5% 3,0% -20,7% -27,5%
NEGOCIACIÓN 339 0 0 330 0 -100,0% 0,8% 0,0% 64,5% 492,9% 64,5% 42,8%
COBERTURA 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% 232,3%
OTROS 126 910 1.242 187 767 36,5% 311,3% 0,4% 1,1% -51,1% 33,3% -32,1% 25,5% DETERIORO 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% CUENTAS POR COBRAR 7.276 19.486 14.483 7.193 13.053 -25,7% 81,5% 16,4% 18,5% 31,8% 17,9% 2,2% 6,8% ACTIVOS NO CORRIENTES MANTENIDOS PARA LA VENTA 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% -100,0% 52358,5% 2410,2% ACTIVOS MATERIALES 1.973 3.057 2.879 2.041 2.562 -5,8% 25,5% 4,7% 3,6% -0,2% -11,0% 0,1% -0,2% OTROS ACTIVOS 1.307 828 920 1.363 591 11,2% -56,7% 3,1% 0,8% 27,8% 15,9% 25,5% 27,9%
PASIVO
PASIVO 3.899 27.445 10.731 10.883 11.043 -60,9% 1,5% 100,0% 100,0% -70,0% -24,4% -67,0% -24,2% INSTRUMENTOS FINANCIEROS A COSTO AMORTIZADO 0 0 1.480 4.243 1.121 -73,6% 39,0% 10,2% -72,2% -25,4% -70,4% -26,2%
CERTIFICADOS DE AHORRO DE VALOR REAL 0 - - 0 0 0,0% 0,0% DEPÓSITOS ELECTRÓNICOS 0 - - 0 0 0,0% 0,0%
OPERACIONES SIMULTÁNEAS 0 0 0 4.243 0 -100,0% 39,0% 0,0% -69,5% -34,6% -66,6% -34,9% INSTRUMENTOS FINANCIEROS A VALOR RAZONABLE 339 217 522 330 300 140,1% -8,9% 3,0% 2,7% 64,9% 311,0% 58,2% 21,8% DE NEGOCIACIÓN 339 0 0 330 0 -100,0% 3,0% 0,0% 64,8% 434,4% 60,2% 25,1%
DE COBERTURA 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% -100,0% 787,4%
APORTES DE CAPITAL 0 - - 0 0 0,0% 0,0%
CRÉDITOS DE BANCOS Y OTRAS OBLIGACIONES FINANCIERAS449 287 236 2.475 147 -17,9% -94,1% 22,7% 1,3% 41,0% -11,0% 39,7% -17,4% OTROS BANCOS Y ENTIDADES FINANCIERAS PAÍS 449 287 236 2.475 147 -17,9% -94,1% 22,7% 1,3% 37,5% -14,4% 36,3% -20,5%
BANCOS EXTERIOR 0 0 0 0 0 0,0% 0,0%
CUENTAS POR PAGAR 1.819 18.516 5.810 2.583 5.296 -68,6% 105,0% 23,7% 48,0% 4,1% -25,2% -16,6% 2,6% COMISIONES Y HONORARIOS 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% -21,9% -15,1% -15,3% -18,0% IMPUESTOS 408 1.228 1.051 361 2.495 -14,4% 590,4% 3,3% 22,6% 27,3% 3,7% -26,6% -8,3% DIVIDENDOS Y EXCEDENTES 0 0 0 0 21 0,0% 0,2% -87,8% -68,9% PROVEEDORES Y SERVICIOS POR PAGAR 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% -96,1% 3628,1% -30,2% 405,5% RETENCIONES Y APORTES LABORALES 774 1.524 2.658 1.119 1.716 74,4% 53,3% 10,3% 15,5% 25,7% 37,0% 29,3% 28,3% PASIVOS POR IMPUESTOS DIFERIDOS 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% -22,3% -35,3% 44,2% 75,7% OBLIGACIONES LABORALES 1.172 8.211 1.698 1.149 2.912 -79,3% 153,5% 10,6% 26,4% -21,1% 47,9% -12,4% 28,7% PROVISIONES 99 173 942 83 1.166 445,6% 1313,4% 0,8% 10,6% 5,2% -83,2% -1,9% -68,0% OTROS PASIVOS -1.950 -2.999 -2.422 -4.264 -3.157 -19,2% -26,0% -39,2% -28,6% -78,0% -15,5% -78,0% -16,7%
PATRIMONIO
CAPITAL SOCIAL 6.257 12.000 12.000 6.257 12.000 0,0% 91,8% 19,0% 20,2% 0,0% 0,0% 0,0% 1,7% RESERVAS 20.620 25.339 25.339 20.620 26.961 0,0% 30,8% 62,6% 45,3% 0,0% -0,8% 0,0% 3,2% PATRIMONIO ESPECIALES 0 - - 0 0 0,0% 0,0%
SUPERÁVIT O DÉFICIT 4.078 12.484 12.219 4.048 11.939 -2,1% 194,9% 12,3% 20,1% 4,4% -6,6% -1,5% 0,8% PRIMA EN COLOCACIÓN DE ACCIONES 3.852 7.149 7.149 3.852 7.149 0,0% 85,6% 11,7% 12,0% 0,0% 0,0% 0,0% 6,0% GANANCIAS O PÉRDIDAS 1.875 7.096 8.967 2.024 8.556 26,4% 322,8% 6,1% 14,4% -5,0% 152,7% 35,5% -465,2% GANANCIAS ACUMULADAS EJERCICIOS ANTERIORES 5.538 4.866 4.866 5.538 4.866 0,0% -12,1% 16,8% 8,2% -1,5% 619,0% -3,5% 105,1% TOTAL PATRIMONIO 32.830 56.919 58.525 32.949 59.456 2,8% 80,4% 100,0% 100,0% 0,3% 7,2% 0,0% 4,9%
ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS HORIZONTAL ULTRASERFINCO S.A.
Cifras en millones de pesos
PARES SECTOR COMISIONISTAS
DE BOLSA ANALISIS VERTICAL
ESTADO DE RESULTADOS jun-15 sep-15 dic-15 may-15 may-16 Var % dic-15/sep-15 Var % may-16/may-15 may-15 may-16 Var % dic-15/sep-15 Var % may-16/may-15 Var % dic-15/sep-15 Var % may-16/may-15 INGRESOS DE OPERACIONES
INGRESOS DE OPERACIONES ORDINARIAS GENERALES 21.462 68.637 87.557 18.463 33.591 27,6% 81,9% 100,0% 100,0% 18,9% -7,9% 26,8% 4,0% INGRESOS FINANCIEROS OPERACIONES DEL MERCADO MONETARIO Y OTROS INTERESES-83 43 -56 -71 -242 -228,3% 240,0% -0,4% -0,7% 24,5% -58,6% 25,6% -45,0% INGRESOS FINANCIEROS INVERSIONES 304 747 1.039 261 705 39,0% 170,3% 1,4% 2,1% 124,0% 456,7% 46,7% 220,7% POR VALORACIÓN DE INVERSIONES A VALOR RAZONABLE1.518 1.471 3.405 1.546 3.694 131,4% 138,9% 8,4% 11,0% 3,3% -71,9% 31,9% 14,8% INSTRUMENTOS DE DEUDA 1.561 1.109 1.101 1.520 751 -0,8% -50,6% 8,2% 2,2% -44,8% -63,1% -28,1% -50,3% INSTRUMENTOS DE PATRIMONIO 3.354 3.015 1.182 7.212 3.823 -60,8% -47,0% 39,1% 11,4% -38,1% -41,7% 16,3% -16,7% POR VALORACIÓN A COSTO AMORTIZADO DE INVERSIONES0 0 0 0 0 0,0% 0,0% 8,0% -99,5% POR SERVICIOS 264 290 375 224 142 29,4% -36,6% 1,2% 0,4% 69,7% 133,2% 33,2% 50,5% FINANCIEROS - FONDOS DE GARANTÍAS - FONDOS MUTUOS DE INVERSIÓN0 230 0 0 0 -100,0% 0,0% 0,0% 81,5% 297,5% 40,0% 71,9% COMISIONES Y/O HONORARIOS 13.203 29.493 38.590 11.078 16.333 30,8% 47,4% 60,0% 48,6% 27,9% -18,0% 30,0% -5,5% CONTRATO DE COMISIÓN 2.466 7.612 10.087 2.173 5.548 32,5% 155,3% 11,8% 16,5% 24,9% -20,5% 27,2% -3,3% CONTRATOS DE COLOCACIÓN DE TÍTULOS 229 622 1.011 157 468 62,4% 197,4% 0,9% 1,4% 56,1% -71,0% 25,1% 89,1% CONTRATOS DE FUTUROS 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% 17,6% 1,5% 18,1% 2,3% ADMINISTRACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA7.871 17.370 22.436 6.635 8.249 29,2% 24,3% 35,9% 24,6% 28,0% -9,4% 29,0% -7,1% ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS DE VALORES DE TERCEROS1.148 1.684 2.136 987 707 26,9% -28,4% 5,3% 2,1% 27,9% -10,9% 27,8% -18,5% CONTRATOS DE CORRESPONSALÍA 1.479 2.189 2.900 1.119 1.360 32,5% 21,6% 6,1% 4,0% 30,4% -3,9% 30,0% -0,8% CONTRATOS DE LIQUIDEZ 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% 43,5% -1,7% 43,5% -1,7% ASESORÍAS 0 4 4 0 0 0,0% 0,0% 0,0% 31,0% -65,6% 34,3% -17,9% COMPRA-VENTA DE DIVISAS 9 13 16 7 1 23,2% -85,0% 0,0% 0,0% 31,6% -0,2% 39,4% 28,2% CAMBIOS 1.749 3.987 5.588 1.822 836 40,2% -54,1% 9,9% 2,5% 30,1% -12,6% 33,7% 13,2% POR CUENTA PROPIA 5.818 28.929 35.543 5.002 11.833 22,9% 136,6% 27,1% 35,2% 15,0% -6,3% 24,2% 7,6% POR VALORACIÓN DE POSICIONES EN CORTO DE OPERACIONES REPO ABIERTO, SIMULTÁNEAS Y TRANSFERENCIA TEMPORAL DE VALORES1 71 170 1 72 139,7% 7945,6% 0,0% 0,2% -26,8% -4,3% -21,0% -7,5% POR VENTA DE INVERSIONES 3.969 14.520 18.430 3.068 6.484 26,9% 111,3% 16,6% 19,3% 27,9% 36,9% 66,4% 73,2% POR VALORACION DE OPERACIONES DE CONTADO, DERIVADOS Y COBERTURA330 12.866 13.538 386 1.582 5,2% 309,8% 2,1% 4,7% 14,0% -10,2% 15,2% -11,5% POR VENTA DE ACTIVOS NO CORRIENTES MANTENIDOS PARA LA VENTA0 - - 0 0 0,0% 0,0%
POR VENTA DE PROPIEDADES Y EQUIPO 12 49 55 12 15 11,1% 31,8% 0,1% 0,0% 0,0% -99,6% 0,9% -98,9% DIVIDENDOS Y PARTICIPACIONES 40 328 480 0 111 46,5% 0,0% 0,3% 3,1% 74,4% 16,9% 9,9% ARRENDAMIENTOS 0 137 0 0 0 -100,0% 0,0% 0,0% 33,3% 0,0% -43,3% -84,7% POR EL MÉTODO DE PARTICIPACIÓN PATRIMONIAL 0 326 101 0 0 -69,2% 0,0% 0,0% 24,1% 309,8% 19,2% 173,3% DIVERSOS 68 4.152 5.443 62 3.533 31,1% 5583,1% 0,3% 10,5% 24,9% 126,1% 35,2% 68,0% TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 21.462 68.637 87.557 18.463 33.591 27,6% 81,9% 100,0% 100,0% 18,9% -7,9% 26,8% 4,0%
GASTOS
FINANCIEROS OPERACIONES DEL MERCADO MONETARIO Y OTROS INTERESES84 287 396 71 250 37,7% 251,4% 0,4% 0,9% 19,1% -62,7% 20,4% -54,4% POR VALORACIÓN DE INVERSIONES A VALOR RAZONABLE1.518 1.471 3.405 1.546 3.694 131,4% 138,9% 8,7% 13,3% 3,3% -71,9% 31,9% 14,8% INSTRUMENTOS DE DEUDA 1.561 1.109 1.101 1.520 751 -0,8% -50,6% 8,5% 2,7% -44,8% -63,1% -28,1% -50,3% INSTRUMENTOS DE PATRIMONIO 3.354 3.015 1.182 7.212 3.823 -60,8% -47,0% 40,4% 13,7% -38,1% -41,7% 16,3% -16,7% POR VALORACIÓN A COSTO AMORTIZADO DE INVERSIONES0 0 0 0 0 0,0% 0,0% 8,0% -99,5% CAMBIOS 1.749 3.987 5.588 1.822 836 40,2% -54,1% 10,2% 3,0% 30,1% -12,6% 33,7% 13,2% POR CUENTA PROPIA 5.818 28.929 35.543 5.002 11.833 22,9% 136,6% 28,0% 42,5% 15,0% -6,3% 24,2% 7,6% POR VALORACIÓN DE POSICIONES EN CORTO DE OPERACIONES REPO ABIERTO, SIMULTÁNEAS Y TRANSFERENCIA TEMPORAL DE VALORES1 71 170 1 72 139,7% 7945,6% 0,0% 0,3% -26,8% -4,3% -21,0% -7,5% POR VENTA DE INVERSIONES 3.969 14.520 18.430 3.068 6.484 26,9% 111,3% 17,2% 23,3% 27,9% 36,9% 66,4% 73,2% POR VALORACION DE OPERACIONES DE CONTADO, DERIVADOS Y COBERTURA330 12.866 13.538 386 1.582 5,2% 309,8% 2,2% 5,7% 14,0% -10,2% 15,2% -11,5% SERVICIOS DE ADMINISTRACIÓN E INTERMEDIACIÓN 1.589 3.717 4.858 1.354 1.682 30,7% 24,3% 7,6% 6,0% 31,0% 24,5% 36,8% 25,1% DE SISTEMATIZACION 22 22 31 0 0 39,8% 0,0% 0,0% 57,2% 43,8% 45,6% 45,5% COMISIONES 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% 29,9% 60,8% 31,9% 57,9% LEGALES 15 108 149 13 5 37,0% -63,8% 0,1% 0,0% 17,0% -63,7% 22,0% -29,2% BENEFICIOS A EMPLEADOS 11.921 33.077 41.947 9.996 16.100 26,8% 61,1% 56,0% 57,8% 36,5% 8,2% 33,8% 10,4% HONORARIOS 1.487 3.098 4.372 1.252 1.868 41,1% 49,3% 7,0% 6,7% 42,7% -23,4% 41,3% -12,5% PÉRDIDA POR SINIESTROS-RIESGO OPERATIVO 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% 9,6% -21,3% CAMBIOS 1.749 3.987 5.588 1.822 836 40,2% -54,1% 10,2% 3,0% 30,1% -12,6% 33,7% 13,2% IMPUESTOS Y TASAS 146 492 553 125 154 12,3% 22,8% 0,7% 0,6% 32,9% 4,8% 29,2% 0,1% ARRENDAMIENTOS 0 137 0 0 0 -100,0% 0,0% 0,0% 33,3% 0,0% -43,3% -84,7% CONTRIBUCIONES, AFILIACIONES Y TRANSFERENCIAS 120 460 433 101 206 -5,9% 105,2% 0,6% 0,7% 25,2% 5,6% 27,1% 5,7% SEGUROS 277 512 727 232 202 42,1% -13,1% 1,3% 0,7% 36,8% 5,0% 37,0% -0,2% MANTENIMIENTO Y REPARACIONES 58 172 254 49 141 47,6% 186,2% 0,3% 0,5% 38,4% -12,7% 41,5% -1,9% GASTOS DE PERSONAL-ARL 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% 12,5% -68,3% ADECUACIÓN E INSTALACIÓN 2 30 50 2 9 66,0% 484,0% 0,0% 0,0% 12,3% -22,1% 11,8% -52,1% DETERIORO (PROVISIONES) 0 460 1.248 0 629 170,9% 0,0% 2,3% 79,3% -79,5% 23,6% -21,4% MULTAS Y SANCIONES, LITIGIOS, INDEMNIZACIONES Y DEMANDAS-RIESGO OPERATIVO83 269 329 68 112 22,5% 66,3% 0,4% 0,4% 4,3% -93,3% 23,8% 86,8% DEPRECIACIÓN DE LA PPE 276 666 870 230 306 30,6% 33,2% 1,3% 1,1% 43,2% 1,9% 40,6% 4,4% AMORTIZACIÓN DE ACTIVOS INTANGIBLES 91 137 171 78 59 25,4% -24,3% 0,4% 0,2% 33,8% 2,3% 39,1% DIVERSOS 68 4.152 5.443 62 3.533 31,1% 0,3% 12,7% 8,9% GASTOS DE OPERACIONES 20.980 65.323 82.471 17.860 27.861 26,3% 56,0% 100,0% 100,0% 20,2% -9,0% 28,0% 3,3% IMPUESTO DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS 168 1.084 986 140 2.039 -9,1% 1354,6% 0,8% 6,1% -15,6% -21,3% -2,8% 10,0%
UTILIDAD NETA 313 2.230 4.101 463 3.690 83,9% 697,6% 2,5% 11,0% 0,2% 24,0% 12,1% 12,5%
INDICADORES FINANCIEROS jun-15 sep-15 dic-15 may-15 may-16 jun-15 dic-15 dic-15 may-15 may-16 jun-15 dic-15 may-16
ROE - RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO 1,0% 3,9% 7,0% 1,4% 6,2% 6,4% 8,4% 8,4% 5,0% 5,7% 4,0% 5,3% 3,9% ROA - RENTABILIDAD DEL ACTIVO 0,9% 2,6% 5,9% 1,1% 5,2% 0,9% 1,7% 1,7% 0,6% 1,0% 1,1% 1,8% 1,2% MARGEN NETO 1,5% 3,2% 4,7% 2,5% 11,0% 4,9% 3,1% 3,1% 4,3% 5,8% 5,1% 3,1% 5,6% INGRESOS OPERACIONALES / GASTOS OPERACIONALES 102,3% 105,1% 106,2% 103,4% 120,6% 107,8% 104,5% 104,5% 108,1% 109,4% 108,1% 104,8% 109,7% BENEFICIOS A EMPLEADOS Y HONORARIOS / COMISIONES Y HONORARIOS101,6% 122,7% 120,0% 101,5% 110,0% 80,1% 91,5% 91,5% 81,1% 105,5% 80,0% 85,3% 92,2% CXC / INGRESOS TOTALES 33,9% 28,4% 16,5% 39,0% 38,9% 21,7% 15,0% 15,0% 27,7% 35,5% 31,0% 15,2% 39,0% CAPITAL LIQUIDO / PATRIMONIO 48,1% 77,7% 58,2% 44,7% 59,3% 60,7% 45,4% 45,4% 56,9% 42,0% 56,1% 55,9% 52,3% COBERTURA DE CAPITAL LIQUIDO / GASTOS PROMEDIO MENSUALES 4,5 6,1 4,1 4,1 6,3 6,0 2,1 2,1 6,4 2,3 9,2 4,1 4,1 QUEBRANTO PATRIMONIAL 524,7% 474,3% 487,7% 526,6% 495,5% 223,4% 228,1% 228,1% 219,8% 235,8% 270,1% 272,5% 275,2% ENDEUDAMIENTO (PASIVO / ACTIVO) 10,6% 32,5% 15,5% 24,8% 15,7% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 73,8% 65,2% 69,4%
Estados Financieros COLGAAP
IV. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO
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Cifras en millones de pesos dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14
BALANCE GENERAL
Var % 12 /
dic-13
Var % 13 /
dic-14
Var % dic-12 / dic-13
Var % dic-13 / dic-14 Var % dic-12 / dic-13 Var % dic-13 / dic-14 ACTIVOS
Disponible 4.769 3.900 8.929 14.322 16.571 60,4% 15,7% -15,2% -29,6% -5,8% 2,4% Inversiones 39.401 32.048 102.697 15.804 9.640 -84,6% -39,0% -45,1% 108,5% -37,8% 65,6% Recursos Propios 24.830 10.083 18.622 13.992 8.093 -24,9% -42,2% -15,4% 83,3% -4,6% 31,8% Cuenta Propia 3.174 8.018 14.855 0 0 -100,0% -64,5% 116,4% -60,5% 78,6% Derechos de Recompra 9.715 11.919 68.095 0 0 -100,0% -25,2% 113,9% -24,0% 82,4% Otros 1.682 2.029 1.125 1.810 1.553 60,9% -14,2% 2,7% -5,2% 26,9% -9,9% Cuentas por cobrar 9.703 11.129 8.044 13.151 9.880 63,5% -24,9% 51,1% -24,9% 41,4% -11,8% Comisiones 1.160 700 1.131 255 704 -77,5% 176,6% 35,8% -1,8% 37,0% 25,2% Otras 8.544 10.429 6.913 12.896 9.176 86,6% -28,8% 52,0% -26,1% 42,0% -16,2% Propiedad planta y equipo 1.178 1.167 5.065 804 614 -84,1% -23,6% 22,8% -8,5% -18,4% -11,5% Otros activos 8.336 7.399 10.496 2.542 2.647 -75,8% 4,2% -8,1% 28,0% -12,1% 4,5% TOTAL ACTIVOS 67.898 59.912 135.230 46.622 39.417 -65,5% -15,5% -40,5% 89,4% -31,0% 48,6%
PASIVOS
Pasivos Financieros 13.816 14.463 82.622 0 65 -100,0% -47,6% 111,7%
Cuentas por pagar 1.885 1.711 2.023 1.825 1.229 -9,8% -32,7% -15,5% -3,3% -23,5% -5,3% Pasivos Estimados 100 642 194 4.858 1.155 2398,6% -76,2% 379,1% 95,1% 134,7% 62,0% Impuestos Por Pagar 287 242 273 82 51 -70,1% -37,7% 6,7% 148,1% -2,8% 8,1% Otros Pasivos 6.648 2.500 2.078 952 1.036 -54,2% 8,9% -1,8% 54,4% 9,8% 47,8% TOTAL PASIVOS 22.735 19.558 87.190 7.717 3.536 -91,1% -54,2% -45,7% 108,9% -40,8% 71,2%
PATRIMONIO
Capital Social 6.257 6.257 6.257 6.257 6.257 0,0% 0,0% 4,3% 0,7% 3,1% 6,5% Superávit (déficit) de Capital 10.607 9.074 12.688 5.632 5.579 -55,6% -0,9% -25,1% 5,5% 1,0% 5,9% Reservas 22.339 24.573 25.023 26.899 21.026 7,5% -21,8% -4,9% 31,5% -12,8% 13,2% Resulatdo de Ejercicios Anteriores 0 0 0 0 0 0,5% -41,3% 16,8% 75,1% Resultados del Ejercicio 5.960 451 4.072 117 3.019 -97,1% 2491,0% 55,0% 2,6% 52,3% 3,6% Revalorización del Patrimonio 0 0 0 0 0 0,0% -100,0% -13,3% -44,4% TOTAL PATRIMONIO 45.163 40.354 48.040 38.905 35.881 -19,0% -7,8% 0,0% 7,2%
dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14
ESTADO DE RESULTADOS
Var % 12 /
dic-13
Var % 13 /
dic-14
Var % dic-12 / dic-13
Var % dic-13 / dic-14 Var % dic-12 / dic-13 Var % dic-13 / dic-14 INGRESOS OPERACIONALES
Por comisiones y contrato de comisión 39.348 35.763 38.038 34.430 34.549 -9,5% 0,3% 6,2% 6,6% 0,9% 3,9% Por administración de fondos de valores 16.384 17.035 16.495 17.618 17.544 6,8% -0,4% 22,0% 15,6% 25,2% 18,9% Otras comisiones 22.964 18.728 21.542 16.812 17.005 -22,0% 1,1% -3,4% -0,4% -7,9% -3,4% Utilidades por cuenta propia 13.612 12.397 12.273 9.074 9.733 -26,1% 7,3% -25,4% -0,7% -22,3% -12,0% Utilidades por valoración de derivados 671 -4 -93 96 0 -202,7% -100,0% -187,2% -82,4% -175,9% -55,7% Ingresos por honorarios 58 103 951 21 9 -97,8% -54,9% -8,9% 54,2% -3,7% 80,8% Utilidad por Cambios 4.675 4.191 1.194 1.553 1.279 30,1% -17,7% 19,2% 69,9% -72,9% 263,2% Ingresos por servicios - Diversos 0 0 27 87 129 218,3% 47,8% -43,0% 336,5% 40,3% -8,4% TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 58.365 52.451 52.390 45.262 45.699 -13,6% 1,0% 13,6% 20,1% -0,7% 0,3%
GASTOS OPERACIONALES
Costos Administración e intermediación 2.789 2.496 3.203 3.217 3.710 0,4% 15,3%
Gastos de Personal, Honorarios y Comisiones 37.586 36.219 33.913 32.285 31.331 -4,8% -3,0% 16,1% 0,0% 7,0% -1,7% Gastos Operativos 10.897 11.221 9.872 11.103 14.734 12,5% 32,7% 7,4% 6,2% 1,9% 5,8% Provisiones 0 7 1 8 1 946,2% -93,0% -65,3% -65,4% -40,6% -15,3% TOTAL GASTOS OPERACIONALES 51.272 49.943 46.989 46.613 49.776 -0,8% 6,8% 22,0% 14,5% 4,8% 0,5% UTILIDAD OPERACIONAL 8.795 2.265 5.271 -1.357 -2.302 -125,8% 69,6% -117,1% -603,7% -36,6% 44,0% Ingresos no operacionales 612 780 1.096 7.563 1.204 589,8% -84,1% 155,0% -45,7% 126,1% -33,3% Gastos no operacionales 1.672 2.241 1.599 5.490 1.550 243,3% -71,8% -56,7% 7,8% -26,4% -23,4% UTILIDAD NO OPERACIONAL -1.060 -1.461 -503 2.073 -346 -512,3% -116,7% -6358,0% -57,0% 3399,3% -37,8% UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 7.734 804 4.768 715 -2.648 -85,0% -470,3% 34,3% 14,1% 42,2% -2,2% Impuesto de Renta 1.775 354 696 599 322 -13,9% -46,2% -3,8% 45,2% 25,7% 1,2% UTILIDAD NETA 5.960 451 4.072 117 -2.971 -97,1% -2649,6% 55,0% 2,6% 52,0% -4,6%
INDICADORES FINANCIEROS dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-13 dic-14 dic-13 dic-14
ROE - Rentabilidad del patrimonio 13,2% 1,1% 8,5% 0,3% -8,3% 10,4% 9,9% 9,2% 8,3% ROA - Rentabilidad del activo 8,8% 0,8% 3,0% 0,2% -7,5% 2,0% 1,1% 3,2% 2,0% Margen Operacional 13,6% 4,1% 9,2% -2,8% -4,8% -0,9% 3,8% 6,4% 9,2% Margen Neto 9,2% 0,8% 7,1% 0,2% -6,2% 5,6% 4,8% 10,5% 10,0% Ingresos Operacionales / Gastos operativos 115,7% 104,3% 110,2% 97,2% 95,4% 99,1% 103,9% 101,2% 101,0% CxC/Ingresos Totales 15,0% 20,2% 14,1% 27,4% 20,5% 21,2% 13,3% 28,8% 25,4% Capital Líquido / Patrimonio 65,5% 34,7% 57,3% 72,8% 68,7% 56,5% 74,6% 64,1% 72,5% Endeudamiento (Pasivo / Activo) 33,5% 32,6% 64,5% 16,6% 9,0% 80,8% 89,2% 65,5% 75,4%
Ultraserfinco S.A. SECTOR ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS HORIZONTAL PAR
ANALISIS HORIZONTALANALISIS HORIZONTAL SECTOR PAR
ANALISIS HORIZONTAL
