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Enero de 2004
FONDO DE PENSIONES VOLUNTARIAS - PORVENIR S.A.
ALTERNATIVA - CONSERVADOR PESOS
Revisión Anual – Enero de 2004
BRC INVESTOR SERVICES S.A.
RIESGO DE CRÉDITO Y
MERCADO
RIESGO ADMINISTRATIVO Y
OPERACIONAL
PENSIONES VOLUNTARIAS
CONSERVADOR PESOS
F – AAA/2+
BRC 1
CIFRAS A SEPTIEMBRE 30 DE 2003:
Valor del fondo: $ 415.098 Millones
Valor Promedio del Fondo: $ 375.239 Millones (Último Semestre) Rentabilidad Promedio a 90 días 14.57% E.A. (Último Semestre)
HISTORIA DE LA CALIFICACIÓN:
Primera Calificación Jun/02: F – AA+/2+ BRC 1, ↔ F – AA+/2+ BRC 1, en Revisión Anual Mar/03.
La información financiera contenida en este documento se basa en los informes del portafolio de inversiones del Fondo de Pensiones Voluntarias – Conservador Pesos para los cierres de abril a septiembre de 2003, también en los estados financieros auditados de la sociedad de los últimos tres años y el corte parcial de septiembre de 2003.
1. Perfil del Fondo
Amparados bajo el marco regulatorio de la ley 100 de 1993 correspondiente al Sistema de Seguridad Social Integral, los fondos voluntarios de pensiones tienen como fin incrementar los saldos de las cuentas individuales de ahorro pensional de los adherentes, para que estos puedan optar por una pensión mayor o un retiro anticipado, garantizando el amparo contra contingencias derivadas de la vejez, la invalidez y la muerte.
El ahorro complementario ofrecido por este fondo se constituye a partir de aportes periódicos voluntarios y superiores a los límites mínimos establecidos como cotización obligatoria, realizados por los afiliados a cuentas individuales, administradas por AFP Porvenir S.A.
El horizonte de inversión del fondo está dado por los beneficios tributarios obtenidos por los suscriptores con una permanencia mínima de 5 años en el mismo, disminuyendo la base para el cálculo de la retención en la fuente. Esta subvención no impide el retiro parcial o total de los recursos aportados por el afiliado, siempre y cuando éste cumpla con las penalizaciones establecidas, para dicho retiro anticipado. De este modo, la vocación del FPV es de mediano plazo y cuenta con características de inversión más amplias que los fondos obligatorios de pensiones o de cesantías, en la medida que no tiene que cumplir con rentabilidades mínimas. Se establece que sólo se pueden efectuar inversiones en títulos calificados en escalas superiores a A- (A menos), excepto aquellos valores garantizados o emitidos por la nación, y en Activos financieros emitidos por entidades financieras del exterior; bonos inscritos en bolsas de valores internacionales, emitidos por organismos
Dentro de este esquema de aportes voluntarios de pensiones, el FPV de Porvenir S.A. cuenta con 5 diferentes alternativas o portafolios de inversión, estructurados cada uno de ellos, de acuerdo al perfil de riesgo del inversionista, los cuales se describen a continuación:
Agresivo Acciones Extranjeras: Alternativa que busca el crecimiento del capital a largo plazo a través de la inversión en compañías de alto valor y crecimiento que se transen en las principales bolsas del mundo.
Moderado Dólares: De riesgo moderado, busca siempre mejores rendimientos para las inversiones con un retorno a mediano plazo a través de una combinación entre renta fija,
renta variable, Money Market y otros instrumentos financieros
como son los Hedge Funds o Fondos de Cobertura.
Conservador Dólares: Busca un crecimiento a mediano y largo plazo, principalmente a través de inversiones en portafolios de bonos nominados en dólares emitidos por agencias y el gobierno de EE.UU., así como papeles de renta fija transados en las principales bolsas de los Estados Unidos. Esta alternativa está enfocada hacia inversionistas que buscan tener acceso a diferentes mercados, buscando a su vez una baja volatilidad y diversificación de riesgo.
Conservador Euros: Se encuentra enfocada a inversionistas que buscan tener acceso a diferentes mercados, baja volatilidad y diversificación de riesgo, buscando el crecimiento a mediano y largo plazo principalmente a través de la inversión en un portafolio de títulos denominados en Euros.
La calificación emitida por BRC Investor Services S.A., descrita en el presente documento, corresponde única y
exclusivamente a esta última alternativa -Conservador
Pesos- según la información suministrada por la AFP.
Análisis DOFA
Debilidades
Control sobre las políticas y límites internos dictados por la administración, realizados con posterioridad al proceso de inversión.
Baja participación de mercado.
Oportunidades
Cambio en la configuración de la mezcla de clientes.
Creación del proyecto de servicio al cliente.
Fortalezas
Alta eficiencia operativa y administrativa.
Liderazgo en el sector adquirido a través de Know
How.
Definición clara de los niveles aceptables de riesgo para las operaciones del fondo de acuerdo a su naturaleza.
Soporte y apoyo ofrecido por la Gerencia de Consultaría Financiera a la fuerza de ventas. Especialización en la atención al cliente a través de su red de oficinas propia.
Fuerza de ventas agresiva. Respaldo del Grupo Aval.
Baja exposición de riesgo de crédito
Herramientas de análisis y proyecciones robustas. Metodologías adecuadas para la fijación de políticas de inversión basadas en el análisis de emisores, contrapartes y condiciones de mercado.
Amenazas
Reducido tamaño del mercado de capitales local. Volatilidad de los precios de los títulos de deuda pública interna y externa, y la alta participación de los mismos en el portafolio.
Inestabilidad en la normatividad legal vigente. Alto nivel de desempleo y empleo informal con decrecimientos moderados proyectados en el corto plazo.
2. Fundamentos de la Calificación
La calificación de riesgo de crédito y mercado otorgada al Fondo Voluntario de Pensiones Porvenir está basada en el
comportamiento agregado del fondo Conservador-Pesos en
los últimos seis meses (periodo abril-septiembre de 2003), por lo cual es importante tener en cuenta que no se tuvo en cuenta la composición y evolución de las otras alternativas de inversión ofrecidas por la AFP dentro del esquema de Pensiones Voluntarias.
2.1 Definición de la Calificación
Riesgo de Crédito: la calificación F - AAA en grado de
inversión indica que la seguridad es excelente. Posee una
capacidad superior para conservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
Riesgo de Mercado: la calificación 2+ en grado de
inversión indica que el fondo presenta una sensibilidad
moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con calificaciones más altas.
Riesgo Administrativo y Operacional: la calificación BRC -
1 en grado de inversión indica que el fondo posee un muy
buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con
fondos calificados con la categoría más alta.
2.2 Evolución del Fondo
La información utilizada en el análisis de la evolución del FPV Porvenir y su comparación con el sistema general de Fondos Voluntarios de Pensiones corresponde a cifras publicadas por la Superintendencia Bancaria, la cual describe de manera global la evolución del sector, sin detallar la particularidad de cada una de las alternativas de inversión ofrecidas por los diferentes AFPs.
Durante los últimos 12 meses, con corte a septiembre de 2003, dentro del segmento de los Fondos de Pensiones Voluntarias, Porvenir ocupa el tercer lugar con un 16.47% en la participación de mercado medida a partir del monto de recursos administrados. A lo largo de este mismo periodo, el fondo alcanzó un valor total de 491.172 millones de pesos, luego de experimentar un crecimiento del 26.49%, donde la alternativa
de inversión Conservador-Pesos tiene una participación del
84.51%.
VALOR DEL FONDO 150 200 250 300 350 400 450 1/ 1/ 01 1/ 3/ 01 1/ 5/ 01 1/ 7/ 01 1/ 9/ 01 1/ 11/ 01 1/ 1/ 02 1/ 3/ 02 1/ 5/ 02 1/ 7/ 02 1/ 9/ 02 1/ 11/ 02 1/ 1/ 03 1/ 3/ 03 1/ 5/ 03 1/ 7/ 03 1/ 9/ 03 Mi les de m ill ones
Gráfico 1. Fuente: AFP Porvenir S.A.
En materia de afiliados el FPV de Porvenir observó el tercer mayor crecimiento del mercado con 28.78%, 50 pbs por encima del crecimiento total del sector. A septiembre de 2003, el fondo ocupaba el cuarto lugar de la industria en este rubro, con una participación del 15.32%, representado por 32.399 adherentes.
AFILIADOS FPV -10 20 30 40 50 60 70 80 PORVENI R HORI ZONTE PROTECCI ON SANTANDER COL F ONDOS SKANDI A Mile s Sep-02 Sep-03
Gráfico 2. Fuente: Superintendencia Bancaria
A pesar de la vocación de largo plazo que los beneficios tributarios ofrecidos a los suscriptores pretenden dar al fondo y de las penalizaciones pecuniarias afrontadas por los afiliados por pronto retiro, este tipo de fondos cuentan con una menor cantidad de restricciones para la salida de recursos que los que tienen los fondos de pensiones obligatorias y de cesantías, hecho que lo configura como una alternativa de inversión de mediano plazo. Por lo anterior, se observa una mayor incidencia de la rentabilidad ofrecida en la fidelización de los adherentes.
En este orden de ideas, Porvenir históricamente mantiene un nivel de rentabilidad competitivo, acorde con la realidad del mercado y coherente con su naturaleza. A octubre de 2003 las rentabilidades históricas acumuladas (1998-2003) del
FPV ocupaban el segundo lugar dentro del sistema con 18.92%, 93 pbs por debajo del Fondo Horizonte Plus.
EVOLUCIÓN RENTABILIDADES 8% 12% 16% 20% 24% 28% 32% Ju n-99 Sep-9 9 Di c-99 Mar-0 0 Ju n-00 Sep-0 0 Di c-00 Mar -01 Ju n-01 Sep-0 1 Di c-01 Mar -02 Ju n-02 Se p-02 Di c-02 Mar-0 3 Ju n-03 Sep-0 3 Di c-03
Porvenir Promedio sin Porvenir Porvenir 3%
Gráfico 3. La serie ‘Comisión 3%´ hace referencia a la evolución de la rentabilidad del fondo Conservador Pesos una vez la AFP bajo un esquema de comisión del 3%. Fuente: AFP Porvenir S.A.
2.3 Riesgo de Crédito y Contraparte
En la medida que el portafolio no debe cumplir con ninguna rentabilidad mínima legal, éste cuenta con una mayor diversidad de opciones de inversión. Sin embargo, su conformación según la calidad crediticia de los emisores y de la calificación de los instrumentos que lo componen fue conservadora durante el periodo abril – septiembre 2003, cuya calificación crediticia ponderada se compuso en 67.25% de activos AAA, 20.40% AA+ y 12.35% AA.
Durante el periodo de análisis, la composición final del portafolio no mostró concentraciones riesgosas en ningún emisor diferente a la Nación, cuya posición promedio fue del 37.82% donde se destacan Bonos de Paz y títulos de deuda pública interna y externa. No obstante, durante periodos puntuales se observaron concentraciones, que si bien correspondían a emisores con gran calidad crediticia, sobresalían dentro del portafolio.
En lo que respecta al seguimiento realizado por la administración en materia de cubrimiento de los activos en los que son invertidos los recursos del fondo, se observa un satisfactorio desempeño en la medida que dan cumplimiento a los límites y políticas internas, siendo estás establecidas en torno a diversificación de emisores, límites de inversión por calidad de activo y calificación interna de riesgo de crédito del portafolio.
observaciones al Comité de Riesgo y a la Alta Gerencia de la AFP; función que venía siendo desempeñada por la Gerencia de Análisis Financiero. Bajo este cambio de competencias y atribuciones al interior de la organización, AFP Porvenir busca darle mayor transparencia e independencia al seguimiento realizado a las operaciones realizadas por el
Front Office. Es importante resaltar que los mecanismos de
control sobre las políticas y limites internos son realizados posteriormente a la finalización del proceso de inversión. Adicionalmente, la reciente creación de está dirección, presupone un fortalecimiento en su estructura, funciones y competencias a futuro, lo cual será objeto de seguimiento por parte de la calificadora.
De manera mensual, el Comité de Riesgo informa a la Junta Directiva cualquier incumplimiento en los límites legales o de los cupos internos, y las operaciones llevadas a cabo por fuera de mercado. Dada cualquiera de estas eventualidades, existen procedimientos de control que incluyen: definición de un periodo de ajuste de los portafolios a los límites establecidos, recomposición de los mismos, desmonte gradual o inmediato de inversiones afectadas por cambios inesperados en las condiciones de mercado, ratificación de operaciones y ampliación de cupos; todos ellos autorizados por la Junta Directiva.
2.4 Riesgo de Mercado
9 Exposición del Portafolio
De acuerdo a las inversiones permitidas y a la conformación del portafolio entre abril y septiembre de 2003, el fondo se encuentra expuesto al riesgo de tasa de interés, al riesgo cambiario por inversiones denominadas en moneda extranjera, y al riesgo de precio por adquisición de títulos de renta variable de compañías locales.
A diferencia del fondo de pensiones obligatorias, el riesgo de liquidez asumido por el FPV es mayor en la medida que las barreras existentes frente a la salida de recursos no garantizan una permanencia en el largo plazo de los mismos.
Tabla 1. Factores de Riesgo. Fuente: AFP Porvenir S.A.; Cálculos Propios BRC Investor Services S.A.
De la conformación total del portafolio por factores de riesgo se observa una diversificación adecuada y coherente con el
perfil del fondo. La mayor concentración se observa en aquellos activos vinculados con el Índice de Precios al Consumidor con un 36.35% y en los títulos denominados en dólares con un 29.71%.
Cabe mencionar que un 24.09% del portafolio está compuesto por valores atados a la UVR; índice de correlación positiva con la inflación, hecho que sobresale dentro del resto de factores de riesgo sobre los cuales está distribuido el fondo. A pesar de lo anterior, no se observan concentraciones elevadas las cuales expongan al fondo a aumentar su sensibilidad a variaciones en unos pocos factores por condiciones puntuales de mercado por medio de la diversificación natural de los mismos.
9 Riesgo de Tasa de Interés
La exposición del portafolio a las variaciones de las tasas de interés está determinado por su posición en valores de renta fija
que estén clasificados como negociables. Con corte a septiembre
de 2003 el portafolio Conservador – Pesos del FPV Porvenir
contaba con un total del 91.7% de su portafolio en este tipo de inversiones donde sobresalen títulos emitidos por reconocidas empresas del sector real y títulos de deuda pública interna y externa, siendo lo anterior, coherente con la naturaleza del fondo y con el comportamiento del sistema en general, el cual, para la fecha de análisis contaba con una proporción de 89.9% en este rubro.
La duración mensual promedio del portafolio a septiembre de 2003 fue de 1.544 días presentando un comportamiento estable durante el periodo de análisis. No obstante, en la medida que el horizonte de inversión esperado para el FPV es de mediano plazo como fue expuesto anteriormente, se esperaría que éste mantuviera una estructura de plazos más ajustada a su horizonte de inversión, determinado a través de una política explicita dentro de la planeación de inversiones.
La estructura de plazos del portafolio Conservador – Pesos
para los títulos de renta fija que lo componen presenta una composición promedio de 60.98% con vencimiento superior a 5 años, entre uno y cinco años del 37.51% y el restante 1.51% con vencimientos inferiores a un año.
Z|TASA 26/04/2003 26/05/2003 26/06/2003 26/07/2003 26/08/2003 26/09/2003 TOTAL IPC 39.04% 35.07% 33.75% 32.02% 40.14% 37.78% 36.35% USD 40.17% 31.76% 24.11% 27.85% 26.04% 28.95% 29.71% UVR 5.51% 23.68% 33.33% 31.89% 23.79% 25.59% 24.09% DTF 8.54% 8.01% 7.91% 7.35% 6.96% 6.74% 7.56% VST 2.92% 0.60% 0.03% 0.03% 2.14% 0.08% 0.95% ACC 0.92% 0.89% 0.87% 0.86% 0.92% 0.88% 0.89%
FIJ 2.88% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.46%
ESTRUCTURA DE VENCIMIENTOS
0% 20% 40% 60% 80% 100%
abr-03 may-03 jun-03 jul-03 ago-03 sep-03
Menor a 1 año De 1 a 5 años Mayor a 5 años
Gráfico 4. Fuente: AFP Porvenir S.A.; Cálculos Propios BRC Investor Services S.A.
Dentro de las medidas utilizadas en el proceso de seguimiento y control del riesgo de tasa de interés, los administradores realizan la medición del valor en riesgo del fondo (VaR) bajo una política de pérdida máxima del 2% sobre el valor de portafolio. Igualmente, la Dirección de Riegos se encarga de evaluar portafolios de referencia elaborados a partir de factores de riesgo de alta incidencia, los cuales son estresados bajo diferentes escenarios, para su posterior valoración.
9 Exposición a otros factores de riesgo
Todas aquellas inversiones realizadas por la administración en títulos denominados en moneda extranjera están expuestas al riesgo cambiario. Entre abril y septiembre de
2003, el portafolio Conservador - Pesos mantuvo una
posición ponderada de 29.71% en estas inversiones, donde sobresalen bonos yankee de deuda pública externa, valores emitidos por entidades públicas, así como en títulos emitidos por el gobierno norteamericano en una menor proporción.
Con el objeto de mitigar este riesgo, la administración realiza seguimiento y control a la exposición del portafolio mediante realización de operaciones de cobertura tales como
contratos forward, futuros y swaps; análisis fundamental de
las monedas que componen el portafolio; análisis técnico sobre las mismas y control a la posición descubierta en moneda extranjera.
En la medida que no existe un limite legal frente a la posición descubierta en moneda extranjera del valor total del fondo, como si aplica a los fondos de pensiones obligatorias y de cesantías, la AFP durante el periodo de estudio, no muestra una política clara y definida frente a este respecto, mostrando gran dispersión en la evolución de este indicador, sin que esto signifique una contravención a los objetivos del fondo. A su vez, la administración y ejecución de operaciones de cobertura de riesgo cambiario, es involucrada en mediciones de riesgo como el VAR, y a la
evaluación permanentemente de la evolución de los mercados.
Otro riesgo al que se haya expuesto el portafolio es el riesgo de precio en la medida que éste cuenta con inversiones en acciones de empresas sólidas y de reconocida trayectoria en el mercado que se transan en bolsa y que en su gran mayoría presentan indicadores de alta bursatilidad. Este rubro dentro del portafolio asciende a 0.89%. También invierte en títulos de participación emitidos en procesos de titularización (6.36%), encargos fiduciarios (0.91%) y fondos de inversión administrados por fiduciarias (0.05%).
9 Liquidez del fondo
Como ya fue expuesto, la liquidez del fondo es un aspecto de gran importancia en la medida que, a diferencia de otros fondos de jubilación e invalidez, el flujo negativo de efectivo a raíz de retiros de los adherentes es de mayor cuantía. En este sentido durante el semestre comprendido entre abril – septiembre el máximo retiro como porcentaje del valor del fondo, fue de 1.96%, el cual fue cubierto por la porción líquida del portafolio, la cual representó en promedio el 4.74% del valor del mismo durante el periodo analizado. De acuerdo a las políticas internas de la administración, el estándar mínimo de liquidez secundaria con que cuentan los títulos dentro del portafolio es del 80%. En el periodo de análisis, la administración fue consistente con dicho indicador, el cual tuvo un comportamiento promedio de 83.43%, sin que en ninguno de los periodos de observación mostrara variaciones inusuales.
El procedimiento de cuantificación de este índice es responsabilidad directa de la Dirección de Riesgo, la cual para tal fin cuenta con la colaboración del personal de la Mesa de Dinero, los cuales, en forma cualitativa, califican los títulos de acuerdo a su conocimiento e información disponible del mercado.
2.5 Riesgo Administrativo y Operacional
Sociedad Administradora
Porvenir S.A. hace parte del grupo financiero AVAL con una participación de 6% sobre patrimonio a septiembre de 2003. Esta condición es relevante para la AFP en la medida que este grupo le brinda apoyo en materia de infraestructura y tecnología.
ACCIONISTA PARTICIPACIÓN
Banco de Bogotá S.A. 35.10% Banco de Occidente S.A. 22.98% Grupo Aval Acciones y Valores S.A. 20.00% Fiduciaria de Occidente S.A. 10.35% Fiduciaria de Bogotá S.A. 10.12% Fiduciaria del Comercio 1.45%
Tabla 2. Composición Accionaria AFP Porvenir S.A. Fuente: AFP Porvenir S.A.
Con la salida de Provida Internacional de la estructura de la firma, a pesar de su valioso conocimiento del negocio, AFP Porvenir continua contando con un equipo de profesionales de larga trayectoria en la administración de fondos con una alta estabilidad en la compañía, elemento que se traduce en valor agregado para la administración de los portafolios.
Gestión de Afiliados
Los procesos relacionados con la gestión de afiliados están a cargo de la Vicepresidencia de Operaciones, Tecnología y Servicio, la cual está subdividida en direcciones encargadas de manera especializada en el desarrollo de cada uno.
Los procesos de gestión de clientes más importantes desarrollados por la administradora son:
• Afiliación
• Transferencias
• Recaudo
• Atención al cliente y reclamaciones
• Pago
• Acreditaciones
• Cobranzas
El proceso de afiliación se encuentra automatizado gracias al escaneo inteligente de los formularios por un sistema de información especial, proceso que sustituyó la digitación manual de los mismos y que es realizado bajo la modalidad de “outsourcing”. Este aspecto ha permitido reducir el tiempo de ingreso del afiliado al fondo y mejorar la eficiencia y nivel de errores en el proceso de captura.
El recaudo se tiene estructurado mediante varias opciones que permiten flexibilidad a las empresas y facilitan el reporte de información, el recaudo como tal y el proceso de acreditación de cuentas. La compañía también cuenta con un "call center" y un sitio web, por medio de los cuales el cliente obtiene de manera inmediata toda la información sobre el estado de su cuenta, además del extracto periódico
que es enviado por correo físico. La compañía también ha
implementado la figura del “Asesor en línea” para resolver inquietudes y requerimientos. Los servicios y procedimientos de Porvenir en relación con los empleadores se encuentran diferenciados de acuerdo a la segmentación por ellos
realizada de acuerdo a su representatividad frente al recaudo.
Durante el año 2003 entró en producción el proyecto “Pensión 2000” que fue adquirido durante el primer semestre del año para la administración y manejo operativo de los productos de pensiones voluntarias. Para esto se contrató una firma del exterior que adaptó el software a los requerimientos y necesidades de Porvenir y sus afiliados. Adicionalmente, se diseñó e inició el desarrollo de un sistema único de información para la administración de las partidas conciliatorias, con el fin de poder medir con precisión la gestión y evolución de las mismas para todos los empleadores, controlando el proceso completo desde la afiliación, recaudo, acreditación, conciliación y cobro si hay lugar.
Los procesos de sistematización de información y la eliminación de digitación en las planillas han producido como resultado un manejo más eficiente de la información no sólo por parte de Porvenir sino de sus clientes empleadores. Teniendo en cuenta el alto número de afiliados de Porvenir en los fondos, con el 25.87% del total de afiliados de la industria a septiembre de 2003, los cambios implementados en estos procesos permiten menores costos por afiliado y generan economías de escala en comparación a compañías con sistemas similares pero con una base de afiliados inferior.
De acuerdo a lo reportado por Porvenir, el promedio del nivel de acreditaciones mensual se encuentra a septiembre de 2003 en un 99.62%, ubicándose 0.33 puntos porcentuales por debajo del porcentaje de acreditación mostrado en el mismo periodo del año 2002.
Igualmente, la calificación de riesgo administrativo y operacional se fundamentada en los siguientes aspectos:
9 Las políticas de liquidación y adquisición de inversiones
ejecutadas por la AFP para todos sus fondos son aprobadas y ratificadas por la Junta Directiva de Porvenir, las cuales son previamente propuestas por el Comité de Inversiones y revisadas por el Comité de Riesgos, velando porque éstas cumplan con los limites y cupos asignados, coberturas y demás restricciones legales e internas.
9 Las Funciones de Middle Office son llevadas a cabo por la
9 A pesar de que se aprecia una adecuada asignación de funciones para el control de riesgos, se esperaría observar una mayor y mejor segmentación e
independencia entre el Front y el Middle Office, en la
medida que este último depende del Comité de Riesgos, el cual está integrado, a su vez, por el Vicepresidente de Inversiones, el Director de Análisis Financiero y el gerente de la Mesa de Dinero, entre otros, las cuales son dependencias que están directamente relacionados con el área de negociación.
9 AFP Porvenir cuenta con una Gerencia de Análisis
Financiero, la cual se encarga de proveer a la mesa de negociación de información relevante del mercado como base para las estrategias de inversión, donde se incluyen análisis sobre el cambio de normatividad relevante a la actividad de la AFP, seguimiento a las rentabilidades de los fondos, análisis del sector y del entorno macroeconómico.
9 Existe una robusta metodología para la definición de
cupos de inversión por emisor y contrapartes, la cual pondera diferentes factores de tipo cuantitativo y cualitativo, la cual es tenida en cuenta dentro del proceso diario de negociación. Cabe mencionar que la plataforma tecnológica con la que cuenta la
administración permite aparte de la negociación y valoración de los portafolios, el registro del sobrepaso de los límites preestablecidos.
9 La Vicepresidencia de Inversiones, a través de la Gerencia
de Auditoria lleva a cabo el control de procesos mediante arqueos periódicos sobre los diferentes títulos valor que deben estar almacenados en bóveda y desmaterializados; realiza revisión al cierre de operaciones y a los límites de inversión; monitorea las operaciones financieras, entre otras actividades de auditoria. Frente a los límites internos, la Gerencia de Auditoria reporta anualmente a la Vicepresidencia de Tecnología y Servicio y a la alta gerencia de Porvenir, la evaluación de los parámetros mínimos contenidos en el manual de inversiones aprobado por la junta directiva. No obstante, no se aprecia alguna capacidad de sanción por parte de este ente.
9 Las funciones de Back Office son llevadas a cabo por la
ENTIDAD 26/04/2003 26/05/2003 26/06/2003 26/07/2003 26/08/2003 26/09/2003 Total general BONOS ORDINARIOS 33.75% 33.00% 32.70% 32.02% 40.16% 37.77% 35.01%
BANCOS 0.06% 0.06% 0.05% 0.00% 0.00% 0.00% 0.03%
BONOS PUBLICOS 19.80% 15.92% 14.29% 13.00% 12.27% 12.00% 14.45%
BANCO HIPO 0.36% 0.36% 0.37% 0.36% 0.34% 0.34% 0.35%
CF 0.92% 0.89% 0.87% 0.86% 0.92% 0.88% 0.89%
GOBIERNO 40.15% 40.96% 44.02% 45.77% 36.98% 41.16% 41.47%
GOBIERNO USA 0.00% 0.00% 0.00% 0.40% 0.00% 0.73% 0.20%
FIDUCIARIA 2.73% 0.00% 0.00% 0.00% 1.85% 0.08% 0.77%
FIDEICOMISO 0.29% 0.29% 0.29% 0.29% 0.27% 0.26% 0.28%
FONDOS 0.03% 0.60% 0.03% 0.03% 0.29% 0.00% 0.16%
PRUDENTIAL SECURITIES 0.16% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.03%
PAT. AUTÓNOMO 1.74% 7.93% 7.36% 7.28% 6.92% 6.79% 6.37%
TOTAL 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
Tipo Inversión 26/04/2003 26/05/2003 26/06/2003 26/07/2003 26/08/2003 26/09/2003 Total general BONOS SECTOR REAL 37.40% 36.54% 36.28% 35.58% 43.49% 41.01% 38.48%
TES UVR 5.15% 23.32% 32.96% 31.53% 23.45% 25.25% 23.74%
BONOS YANKEES 23.96% 9.62% 9.44% 12.59% 11.97% 14.37% 13.62%
BONOS PÚBLICOS 16.15% 12.38% 10.71% 9.44% 8.94% 8.77% 10.97%
PAT. AUTÓNOMO 1.74% 7.93% 7.36% 7.28% 6.92% 6.79% 6.37%
OTROS GOBIERNO 8.15% 8.02% 1.63% 1.65% 1.56% 1.54% 3.66%
ENCARGO 2.73% 0.57% 0.00% 0.00% 2.11% 0.08% 0.90%
ACCIÓN 0.92% 0.89% 0.87% 0.86% 0.92% 0.88% 0.89%
TES FIJO 2.88% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.46%
BONOS SECTOR FINANCIERO 0.42% 0.41% 0.42% 0.36% 0.34% 0.34% 0.38%
CDT 0.29% 0.29% 0.29% 0.29% 0.27% 0.26% 0.28%
GOBIERNO USA 0.00% 0.00% 0.00% 0.40% 0.00% 0.73% 0.20%
FONDO USA 0.16% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.03%
FONDO 0.03% 0.03% 0.03% 0.03% 0.03% 0.00% 0.02%
Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
TIPO TASA 26/04/2003 26/05/2003 26/06/2003 26/07/2003 26/08/2003 26/09/2003 Total general
DTF 8.54% 8.01% 7.91% 7.35% 6.96% 6.74% 7.56%
IPC 39.04% 35.07% 33.75% 32.02% 40.14% 37.78% 36.35%
UVR 5.51% 23.68% 33.33% 31.89% 23.79% 25.59% 24.09%
FIJ 2.88% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.46%
USD 40.17% 31.76% 24.11% 27.85% 26.04% 28.95% 29.71%
ACC 0.92% 0.89% 0.87% 0.86% 0.92% 0.88% 0.89%
VST 2.92% 0.60% 0.03% 0.03% 2.14% 0.08% 0.95%
Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
PLAZO 26/04/2003 26/05/2003 26/06/2003 26/07/2003 26/08/2003 26/09/2003 Total general
0-90 2.92% 0.60% 0.03% 0.43% 2.14% 0.81% 1.15%
181-360 0.46% 0.13% 0.34% 0.34% 0.32% 0.49% 0.35%
1 a 2 años 1.03% 1.18% 0.91% 0.85% 0.81% 0.60% 0.89%
2 a 3 años 1.46% 1.25% 1.26% 2.92% 3.46% 9.11% 3.36%
3 a 4 años 32.68% 42.97% 28.47% 31.17% 33.30% 12.64% 29.89%
4 a 5 años 1.66% 6.75% 4.21% 3.18% 1.54% 1.18% 3.03%
Masde5años 58.86% 46.22% 63.89% 60.26% 57.51% 74.30% 60.44%
ACCION 0.92% 0.89% 0.87% 0.86% 0.92% 0.88% 0.89%
Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
PLAZO<1AÑO 26/04/2003 26/05/2003 26/06/2003 26/07/2003 26/08/2003 26/09/2003 Total general
0-30 2.92% 0.60% 0.03% 0.43% 2.14% 0.81% 1.15%
180-360 0.46% 0.13% 0.34% 0.34% 0.32% 0.49% 0.35%
Mas de un año 95.70% 98.38% 98.75% 98.37% 96.62% 97.82% 97.61%
ACCION 0.92% 0.89% 0.87% 0.86% 0.92% 0.88% 0.89%
Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
LIQUIDEZ 26/04/2003 26/05/2003 26/06/2003 26/07/2003 26/08/2003 26/09/2003 Total general
ACCION 1.02% 0.98% 0.97% 0.95% 1.00% 0.96% 0.98%
VALOR - TBS 0.00% 6.59% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 1.05%
VALOR + TBS 55.93% 41.07% 46.00% 43.32% 51.57% 48.67% 47.79%
VISTA 3.24% 0.66% 0.03% 0.03% 2.34% 0.08% 1.05%
UVR 6.11% 26.20% 36.80% 35.09% 26.05% 27.97% 26.52%
USD 33.70% 24.49% 16.20% 20.61% 19.04% 22.32% 22.61%
Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
LIQUIDEZ 26/04/2003 26/05/2003 26/06/2003 26/07/2003 26/08/2003 26/09/2003 Agregado semestre Total general 347,395,763,925.84 351,185,910,724.80 356,620,074,738.62 362,241,825,664.00 378,779,014,952.47 394,922,357,563.13 2,191,144,947,568.86 Valor fondo 362,752,495,077.67 364,869,128,884.59 373,462,370,138.98 371,270,307,255.90 388,653,989,350.58 412,804,990,802.55 2,273,813,281,510.27 Diferencia 15,356,731,151.83 13,683,218,159.79 16,842,295,400.36 9,028,481,591.90 9,874,974,398.11 17,882,633,239.42 82,668,333,941.41
%Portafolio Líquido 7.03% 4.33% 4.54% 2.85% 4.63% 5.10% 4.74%
PUBLICA 26/04/2003 26/05/2003 26/06/2003 26/07/2003 26/08/2003 26/09/2003 Total general
AAA 57.62% 65.12% 72.72% 74.69% 65.60% 67.32% 67.23%
AA+ 24.56% 21.08% 14.72% 14.61% 24.27% 22.86% 20.40%
AA 17.66% 13.79% 12.56% 10.70% 10.13% 9.82% 12.35%
CCC 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
LIQUIDACION 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Prudential 0.16% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.03%
