RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

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(571) 6237988-6236199

Abril 2005

FCE SUPERFONDO CORPORATIVO

SANTANDER INVESTMENT TRUST COLOMBIA S. A.

Revisión Anual

BRC INVESTOR SERVICES S. A.

RIESGO DE CREDITO Y

MERCADO

RIESGO

ADMINISTRATIVO Y

OPERACIONAL

FCE SUPERFONDO CORPORATIVO F- AAA/2 BRC 1+

Cifras a Diciembre de 2004 (Promedio Semestral) Valor del fondo: $ 41.035 millones

Rentabilidad Neta: 6,20% E.A. Volatilidad de la rentabilidad: 1,01%

Historia de la calificación:

Revisión Anual Febrero 2004: F- AAA/2 BRC 1+ Revisión Anual Junio 2003: F- AAA/2 BRC 1+ Revisión Anual Agosto 2002: F – AAA/2 BRC 1+

La información contenida en este documento se basa en los informes del portafolio de inversiones del Fondo para los cierres de Julio de 2004 a Diciembre de 2004 suministrados por la sociedad, estados financieros auditados de la Sociedad Administradora y del Fondo para los últimos tres años.

1. Perfil del Fondo

El Fondo Común Especial Super Fondo Corporativo es un fondo abierto de inversión, administrado por Santander Investment Trust Colombia S.A. El objetivo del fondo es combinar estabilidad y rentabilidad de corto plazo por medio de la inversión en títulos de renta fija de corto plazo.

El fondo está dirigido a personas jurídicas con condiciones especiales de liquidez, que se vinculan por medio de fiducia mercantil. El monto mínimo de inversión es de $500.000, y a diferencia del FCO el monto de adiciones por adherente no tiene restricción sobre el valor total del fondo.

La comisión de administración es de 0.8% E.A. a cargo del fondo como un gasto antes de distribución, este se calcula en forma diaria.

2. Fundamentos de la calificación

2.1 Definición de la calificación

Riesgo de Crédito: La calificación F - AAA en grado de inversión en este tipo de riesgo indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

Riesgo de Mercado: La calificación de 2 indica que el fondo presenta una sensibilidad moderada a variaciones

en las condiciones del mercado y ha presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores.

Riesgo administrativo y operacional: la calificación BRC 1+ en grado de inversión indica que el fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores.

3. ANALISIS DOFA

Debilidades

9 Red de comercialización poco incentivada al ofrecimiento de productos de inversión fiduciarios

9 Elevada volatilidad en el valor del fondo.

Oportunidades

9 Implementación de planes comerciales a través de la red del Banco Santander.

Fortalezas

9 Baja exposición al riesgo de crédito

9 Conservadores políticas de riesgo definidas por casa matriz

9 Robustas herramientas de análisis y proyección.

9 Mecanismos de control de políticas y procedimientos en todos los niveles de negociación y operación.

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9 Adecuado sistema de atribuciones en todos los niveles de decisión y operación que intervienen en el fondo.

9 Plataforma tecnológica adecuada para el control y procesamiento de la información.

Amenazas

9 Cambios en la regulación

9 Inestabilidad en la normatividad tributaria.

4. Evolución del fondo

Al igual que en años anteriores, durante el 2004, el valor del fondo se mostró inestable oscilando entre un valor mínimo de $ 24.000 millones y un máximo de $ 100.000 millones. Esto responde a la característica del fondo según la cual se concentra en un 100% en personas jurídicas. A diferencia de las personas naturales, estas se caracterizan por realizar una alta rotación de los recursos ya que los depósitos en el fondo responden a excesos temporales de liquidez.

Gráfico 1. Valor histórico del fondo

0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000

Dic-03 Feb-04 Abr-04 Jun-04 Ago-04 Oct-04 Dic-04 Fuente: Santander Investment Trust S. A.

Como se muestra en el gráfico 2, la rentabilidad del fondo se mostró estable, con una volatilidad1 del 1%

para el segundo semestre del 2004. Los picos en abril y mayo, corresponden a efectos de valoración a precios de mercado de algunos títulos de deuda privada en días puntuales. Este hecho no afectó la rentabilidad promedio que se mantuvo en 6,2%.

1

Esta se calcula haciendo la desviación estándar de la rentabilidad neta

E.A. con base diaria.

Gráfico 2. Rentabilidad neta

0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0%

Dic-03 Feb-04 Abr-04 Jun-04 Ago-04 Oct-04 Dic-04 Fuente: Santander Investment Trust S. A.

Para lo restante del 2005 se espera que la rentabilidad se mantenga estable en los valores históricos promedio mencionados. La anterior afirmación se sustenta en el hecho de que cerca del 40% del valor del fondo continuará concentrado en inversiones en cuentas de ahorros, y el resto de inversiones en CDTs con duración corta, repos activos y otros títulos. Históricamente, la tasa de rendimiento de estas especies de títulos se ha mostrado estable.

5. Riesgo de crédito y contraparte

Para el análisis, medición y control del riesgo de crédito y contraparte, la administración del fondo se apoya en la gerencia de control de gestión de activos. Dicha gerencia se encarga de estipular las principales políticas y procedimientos de vinculación de contrapartes.

Durante el segundo semestre del 2004, el riesgo de crédito asumido por el fondo fue consistente con el prospecto ofrecido a los inversionistas. En efecto, el 95% de las inversiones se concentraron en títulos calificados en AAA, el 4% en AA+ y el porcentaje restante en AA. Los emisores del dichas inversiones fueron instituciones financieras (83%) y el gobierno nacional (17%).

Dentro de las inversiones en establecimientos de crédito, la mayor concentración se presentó en inversiones en el Banco Santander (42% del valor del fondo). La mitad de las inversiones en el Banco Santander estuvieron representadas en operaciones de reporto activas, garantizadas por títulos TES y la restante mitad en depósitos en cuentas de ahorros. Este banco cuenta con una calificación de AAA.

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Gráfico 3. Composición por Tipos de Emisores 0% 20% 40% 60% 80% 100%

Jul-04 Ago-04 Sep-04 Oct-04 Nov-04 Dic-04

OTROS SECTOR FINANCIERO

BANCOS

GOBIERNO

Fuente: Santander Investment Trust S. A.

6. Riesgo de mercado

9 Exposición del Portafolio

Durante el segundo semestre del 2004, el fondo presentó la siguiente distribución de factores de riesgo de mercado:

Tabla 1. Factores de Riesgo

TIPO TASA Jul-04 Ago-04 Sep-04 Oct-04 Nov-04 Dic-04 Promedio

VISTA 57.26% 32.29% 52.93% 48.33% 27.26% 26.11% 42.57% TASA FIJA 25.68% 32.63% 24.27% 31.22% 44.77% 28.55% 30.95% DTF 13.34% 30.71% 19.52% 17.09% 23.68% 38.91% 22.44% UVR 3.72% 4.36% 3.29% 3.36% 4.29% 6.43% 4.04% Fuente: Santander Investment Trust S. A.

Como se observa en la tabla 1, el fondo presenta una reducida exposición a factores de riesgo de mercado. Este resultado obedece a que el 42,57% en promedio de las inversiones son a la vista, las cuales se caracterizan por presentar estabilidad en su rentabilidad.

9 Riesgo de Tasa de Interés

El principal factor de riesgo de tasa de interés del portafolio, se encuentra concentrado en la evolución de la DTF. Los títulos indexados a la DTF están representados en un 17,27% por CDTs, 2,70% en TDAs y 2,46% en bonos Fogafin. También hay un riesgo de tasa de interés en los instrumentos derivado de la valoración de activos a precio de mercado, de reinversión y de las fluctuaciones en las tasas pactadas en las operaciones activas de liquidez.

La DTF ha experimentado una caída a principios del 2005. Esto se debe a una política monetaria expansiva por parte del Banco de la República. Para el final del 2005, se espera que dicha tasa se ubique en un nivel cercano al 7,8%. Es probable que este pronóstico se cumpla, debido a que el Banco de la República no ha anunciado bajas adicionales como mecanismo para frenar

la revaluación, y debido a que se prevé un posible aumento en el consumo público y privado lo que al aumentar la demanda por dinero, presionaría al alza la DTF.

Gráfico 5. Evolución de la DTF

7.3% 7.4% 7.5% 7.6% 7.7% 7.8% 7.9% 02- Ene-2005 09- Ene-2005 16- Ene-2005 23- Ene-2005 30- Ene-2005 06- Feb-2005 13- Feb-2005 20- Feb-2005 27- Feb-2005 06- Mar-2005

Fuente: Banco de la República

Las inversiones del fondo en títulos tasa fija no representa un alto riesgo de tasa de interés. La anterior afirmación se sustenta en que dentro de la concentración promedio del 30,95% en activos atados a una tasa fija, el 20,14% estuvo concentrado en operaciones de reporto activas, las cuales por su naturaleza no se encuentran sujetas a una valoración a precios de mercado, aunque si al riesgo de reinversión y de cambios en las tasas pactadas en las operaciones activas de liquidez.

Para lo restante del 2005, se espera que el fondo mantenga una baja exposición al riesgo de tasa de interés. Esto se debe a que la administración del fondo tiene la intención de mantener cerca del 50% del valor del fondo a la vista.

Gráfico 4. Composición del Portafolio por Plazos

0% 20% 40% 60% 80% 100%

Jul-04 Ago-04 Sep-04 Oct-04 Nov-04 Dic-04

Mas de un año 180-360

90-180

60-90

30-60

Fuente: Santander Investment Trust S. A.

9 Riesgo de Liquidez

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Es así como para el segundo semestre del 2004, el 70,65% del valor del fondo se invirtió en activos con vencimiento inferior a los 30 días. El 42,57% de estas, estuvo representado en depósitos en cuentas de ahorros.

Para lo restante del 2005, no se planean cambios en la política de liquidez, por lo que es de esperar que la duración máxima del portafolio en ningún caso supere 1 año y que este siga concentrando más del 65% de sus inversiones en activos con vencimiento a un plazo inferior a los 30 días.

7. Riesgo Administrativo y Operacional

En el cuarto trimestre del 2004, se creó la gerencia de control de gestión de activos. Dicha gerencia representa el middle office de la fiduciaria ya que tiene a su cargo el monitoreo de los riesgos de crédito; mercado y operacional y desempeño (perfomance). Esta depende directamente del Departamento de Control de Gestión de Activos Madrid, motivo por el cual sus directrices y control se realiza directamente en España. Previamente, el área de riesgo estaba a cargo de la vicepresidencia de riesgos del Grupo Santander en Colombia.

Entre los principales cambios que implicaron la implantación de la nueva área se tienen:

9 Ajustar el sistema de administración de carteras para que el control de límites legales e internos se realice

online.

9 100% del registro y administración de operaciones por sistema (Reporting automático).

9 Asimismo, se migró del modelo histórico de VaR, al paramétrico.

Independientemente de los cambios organizacionales, enfocados en fortalecer el control de riesgos e independizarlo del área de riesgo del Grupo Santander en Colombia, la fiduciaria sigue caracterizándose por:

9 Diferenciación entre las áreas de front, middle y

back office.

9 Las labores de front son desempeñadas por la Unidad de Gestión de Activos del Grupo (UGA). Esta área se encarga de administrar los portafolios de inversión de la fiduciaria.

9 El back Office de la fiduciaria se encuentra a cargo de la gerencia de operaciones. Esta gerencia tiene definidos los procedimientos y controles que se deben llevar a cabo en la gestión operativa de los fondos administrados. Cuenta con una dirección de riesgo operativo que tiene como objetivo identificar, valorar, medir y monitorear los riesgos operativos que afectan o podrían llegar a afectar el adecuado funcionamiento de los negocios de la fiduciaria entre los que se encuentra el fondo.

9 Adicionalmente se cuenta con los siguientes comités cuya frecuencia de reunión se distribuye de la siguiente manera:

o Comité de Inversiones (1 vez al mes).

o Comité Directivo Trust (1 vez al mes)

o Comité de auditoria (3 veces al año).

o Comité de Riesgos (1 vez al mes)

o Comité de Control de Gestión de Activos España (1 vez al mes).

9 Como se mencionó anteriormente, a partir del 2005, el control del riesgo de mercado se realiza mediante el modelo paramétrico de VaR. El cambio de modelo implicó un nuevo aplicativo. Entre otros aspectos, el nuevo aplicativo permite la identificación de la concentración del riesgo en el portafolio, simular efectos sobre el riesgo de operaciones de compra – venta, estimar y controlar límites de consuno de VaR y capital requerido, realizar pruebas de stress, simulando escenarios extremos.

9 Para el control del riesgo de crédito, existe un rating

diferenciado para las entidades de sector financiero (contrapartidas) y las de sector real, reflejando en cada uno las variables más importantes, regidos por los parámetros impartidos por la casa matriz. Las propuestas para la evaluación de un nuevo emisor o emisión son realizadas por la gerencia de Control de Gestión de Activos de donde posteriormente se presenta al Comité de Riesgo la propuesta, para que en este se tome una decisión en forma colegiada.

9 La fiduciaria cuenta con herramientas para realizar el seguimiento del mercado y llevar a cabo la recomposición del portafolio. Dentro de estas se encuentra un portafolio de referencia. La rentabilidad objetivo se encuentra referenciada al rendimiento de las cuentas de ahorro, fondos comunes ordinarios y productos que por su plazo de inversión y disponibilidad de recursos para sus adherentes presenten las características de un fondo común ordinario.

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9 Para todas sus operaciones, la fiduciaria genera copias de seguridad que son administradas por empresas especializadas.

9 La junta directiva de la fiduciaria está actualmente integrada por 5 miembros principales y 4 suplentes, todos debidamente posesionados. De dichos miembros, 8 son cargos directivos del Banco Santander Colombia S. A. y uno de la nómina de la Fiduciaria.

9 Entre las principales funciones de la junta directiva con respecto al negocio de fiducia de inversión tiene que ver con la revisión de los informes económicos

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TIPO EMISOR

TIPO EMISOR 26/07/2004 26/08/2004 26/09/2004 26/10/2004 26/11/2004 26/12/2004 Total general

GOBIERNO 15.00% 17.46% 13.07% 17.76% 22.46% 20.28% 17.32%

BANCOS 82.39% 67.55% 75.77% 75.51% 74.71% 71.51% 74.99%

OTROS SECTOR FINANCIERO 2.61% 14.99% 11.16% 6.74% 2.83% 8.21% 7.69%

TOTAL GENERAL 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

ESPECIE

ESPECIE 26/07/2004 26/08/2004 26/09/2004 26/10/2004 26/11/2004 26/12/2004 Total general

CUENTA DE AHORROS 57.26% 32.29% 52.93% 48.33% 27.26% 26.11% 42.57%

REPO ACTIVO 18.05% 23.78% 17.65% 17.72% 27.73% 16.35% 20.14%

CDT 9.68% 20.52% 11.90% 11.70% 22.55% 37.26% 17.27%

TES 7.63% 8.85% 6.62% 13.50% 17.04% 12.20% 10.81%

TRD 3.72% 4.36% 3.29% 3.36% 4.29% 6.43% 4.04%

TDA 0.00% 5.95% 4.44% 4.49% 0.00% 0.00% 2.70%

BONOS FOGAFIN 3.65% 4.24% 3.17% 0.90% 1.14% 1.65% 2.46%

Total general 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

Tipo Tasa

TIPO TASA 26/07/2004 26/08/2004 26/09/2004 26/10/2004 26/11/2004 26/12/2004 Total general

VISTA 57.26% 32.29% 52.93% 48.33% 27.26% 26.11% 42.57%

TASA FIJA 25.68% 32.63% 24.27% 31.22% 44.77% 28.55% 30.95%

DTF 13.34% 30.71% 19.52% 17.09% 23.68% 38.91% 22.44%

UVR 3.72% 4.36% 3.29% 3.36% 4.29% 6.43% 4.04%

Total general 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

Publica

PUBLICA 26/07/2004 26/08/2004 26/09/2004 26/10/2004 26/11/2004 26/12/2004 Total general

AAA 95.29% 93.40% 98.56% 98.62% 92.76% 85.72% 94.89%

AA+ 4.04% 5.78% 0.46% 0.40% 5.98% 12.89% 4.12%

AA 0.66% 0.82% 0.98% 0.98% 1.26% 1.39% 0.99%

Total general 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

Plazo

PLAZO 26/07/2004 26/08/2004 26/09/2004 26/10/2004 26/11/2004 26/12/2004 Total general

0-90 92.04% 90.73% 93.09% 86.03% 82.33% 74.63% 87.37%

91-180 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.61% 17.29% 1.99%

181-360 3.19% 3.69% 2.71% 9.71% 11.64% 0.00% 5.50%

1 a 2 años 0.00% 0.00% 0.00% 0.90% 1.14% 1.65% 0.55%

2 a 3 años 1.05% 1.22% 0.91% 0.00% 0.00% 0.00% 0.55%

Mas de 5 años 3.72% 4.36% 3.29% 3.36% 4.29% 6.43% 4.04%

Total general 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

Plazo<1

PLAZO<1AÑO 26/07/2004 26/08/2004 26/09/2004 26/10/2004 26/11/2004 26/12/2004 Total general

0-30 75.31% 60.61% 86.41% 72.80% 57.81% 62.15% 70.58%

30-60 3.91% 21.19% 6.68% 2.24% 16.10% 12.48% 9.64%

60-90 12.82% 8.94% 0.00% 10.99% 8.41% 0.00% 7.15%

90-180 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.61% 17.29% 1.99%

180-360 3.19% 3.69% 2.71% 9.71% 11.64% 0.00% 5.50%

Mas de un año 4.77% 5.58% 4.20% 4.26% 5.42% 8.08% 5.14%

Total general 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

Valor

VALOR 26/07/2004 26/08/2004 26/09/2004 26/10/2004 26/11/2004 26/12/2004 Total general

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