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Comité Técnico: 16 de julio de 2015 Acta No. 781
UNIVERSIDAD NACIONAL Y A DISTANCIA – UNAD
REVISIÓN PERIÓDICA
CAPACIDAD DE PAGO
‘A’
Cifras en millones de pesos colombianos (COP) al 31 de marzo de 2015
Activos: COP252.174. Pasivo: COP70.000. Patrimonio: COP182.174
Utilidad operacional: COP32.911 Utilidad neta: COP32.465.
Historia de la calificación: Revisión periódica Jul./14: ‘A’
Revisión extraordinaria Oct./13: ‘A’ Calificación inicial Jul./09: ‘BBB’
1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de capacidad de pago (equivalente a la de emisor) de ‘A’ de la Universidad Nacional y a Distancia - UNAD.
El Decreto 610 del 5 de diciembre de 2002 reglamentó el artículo octavo de la Ley 358 de 1997, que se refiere a la capacidad de pago de las entidades descentralizadas y a los entes territoriales. El artículo primero de este decreto establece la obligación de calificar la capacidad de pago de las entidades mencionadas como condición para que estas puedan gestionar endeudamiento o efectuar operaciones de crédito público externo o interno con plazos superiores a un año.
El proceso de calificación que llevó a cabo BRC cumplió con lo exigido por el artículo cuarto del Decreto 610 de 2002: Análisis de las características de la entidad, de las actividades propias de su objeto y de la composición general de sus ingresos y gastos.
Entre 2011 y 2014, la UNAD ha mantenido una estrategia clara que se basa en incrementar la cobertura estudiantil a través de la profundización de su modelo educativo virtual, la calidad de la educación y la sostenibilidad financiera. Esta estrategia le ha permitido lograr un incremento promedio anual del 7% en el número de
educativos y un avance del 80% en el proceso de acreditación institucional al cierre de 2014.
Con el fin de profundizar su modelo educativo, en 2012, la UNAD inició la construcción de 13 centros comunitarios de atención virtual (CCAV), cuyo objetivo principal es brindar a los estudiantes las herramientas tecnológicas necesarias (programas y equipo de cómputo, entre otras) que le permitan llevar a cabo sus actividades académicas a través de una plataforma virtual.
A pesar de los favorables resultados en materia de ingresos, su crecimiento es inferior al 15% promedio anual registrado en los egresos operativos entre 2011 y 2014. Este desempeño se explica por los importantes gastos que ha debido asumir la entidad en los procesos de acreditación institucional y en la construcción de los CCAV; de igual forma, las ventas por servicios educativos se vieron afectadas por los retrasos que ha tenido la UNAD para incrementar su oferta académica, un ligero aumento en la deserción estudiantil durante el segundo semestre de 2014 y los mayores plazos de retorno de las inversiones de los CCAV frente a los que habían estimado inicialmente. Este comportamiento se ha traducido en un deterioro de los márgenes de rentabilidad y de la liquidez sin que aún percibamos una afectación de la operación de la universidad.
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Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún sus indicadores financieros se recuperarían de
forma gradual debido a los menores requerimientos de inversión, la materialización de sus planes para generar nuevos ingresos, el ajuste en los plazos de retorno de las inversiones de los CCAV y la implementación de un cambio en el esquema de matrículas que impulsaría el ingreso de nuevos estudiantes y reduciría el porcentaje de deserción. Daremos seguimiento cercano al cumplimiento de estas metas, al cierre de 2015, ya que representa un elemento clave para un posible cambio en la calificación de la UNAD.
De acuerdo con las metas establecidas por la entidad, su oferta académica se incrementaría en 13 nuevos programas al cierre de 2015; al primer semestre del año, ya habían sido aprobados cinco. Los ochos programas restantes están pendientes de asignación del registro calificado, y hasta ahora, no se cuenta con un plazo para dicha decisión.
La entidad esperaba lograr la acreditación institucional al finalizar 2014. No obstante, este objetivo no se cumplió por demoras en algunos trámites administrativos. Según la información proporcionada por la UNAD, deberá lograr la acreditación en 2015, para lo cual se programó la visita de los pares para la última semana de julio de 2015 y, una vez realizado este proceso, deberá cumplir con los demás trámites, cuyo plazo de resolución depende de las gestiones internas de las entidades involucradas.
En el segundo semestre de 2014, el índice de deserción se ubicó en 23,4%, porcentaje superior al 20,86% observado entre 2012 y el primer semestre de 2014. Este incremento responde, de acuerdo con el análisis efectuado por la entidad, a estos dos factores: 1) el proceso de inducción sobre la plataforma virtual resultaba insuficiente, pues algunos estudiantes no cuentan con los conocimientos básicos en el manejo de herramientas tecnológicas, y 2) una estrecha situación financiera de algunos de los estudiantes. Con el fin de reducir el impacto de estos dos factores, la entidad creó la figura de auditores, quienes acompañarán y garantizarán el proceso de inducción tecnológica desde este año. Para los aspectos relacionados con las limitaciones financieras, la UNAD desarrolló un modelo de matrículas flexibles, el cual explicamos a continuación en este documento y cuyo impacto sobre este
indicador representa una variable de seguimiento por parte de BRC.
Desde enero de 2015, la universidad cambió su modelo de matrícula de dos a siete periodos en el año, lo que busca reducir la estacionalidad de sus ingresos y brindar mayor flexibilidad financiera y horaria a los estudiantes para matricular un menor número de materias en cierto periodo. De acuerdo con la información proporcionada por la UNAD, el número de estudiantes registró un incremento del 7,4% a junio de 2015, en comparación con el mismo semestre de 2014. Debido a la reciente aplicación de esta política, consideramos necesario dar seguimiento al desempeño de esta medida durante todo el año con el fin de establecer su pertinencia, sus efectos sobre el índice de deserción y su perdurabilidad en el mediano y largo plazo.
El nuevo modelo de matrícula divide la oferta de la universidad en dos periodos de cuatro meses y cinco periodos de dos meses. De acuerdo con la duración del periodo, el estudiante podrá inscribir un máximo número de créditos. Según la información proporcionada por la institución, este cambio no requirió ningún tipo de inversiones adicionales en infraestructura tecnológica u operativa.
De acuerdo con las proyecciones de la entidad, al cierre de 2015 y los dos años subsiguientes, los ingresos crecerían a tasas de 8% promedio anual, meta que, si bien es coherente con los resultados históricos, en nuestra opinión, podría materializarse en plazos superiores a los proyectados por la universidad, pues depende de la oferta de nuevos programas académicos, del menor nivel de deserción y de la inscripción de nuevos estudiantes a los centros comunitarios de atención virtual.
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Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún Entre 2012 y 2014, la participación de las
transferencias nacionales aumentó a 28,1% desde 24,7% como producto de un mayor nivel de transferencias para gastos de funcionamiento y la asignación del impuesto sobre la renta para la equidad (CREE). Para el cierre de 2015, las transferencias para funcionamiento registrarían incrementos de 11,7%, similares al comportamiento histórico, dado el aumento observado en la cobertura educativa; en los dos años siguientes dependerá del cumplimiento de las expectativas de la UNAD sobre los nuevos programas y de los CCAV.
El modelo de educación a distancia no supedita la oferta de la UNAD a su infraestructura instalada, característica que le permite atender mayor población frente a las universidades de naturaleza presencial y que, asimismo, le da la posibilidad de apalancar su operación en la venta de servicios educativos, modelo que contrasta con las instituciones de carácter presencial. Por su parte, al corte de marzo de 2015, estos dineros registraron un incremento de 22,5%, el cual es superior al 14,1% observado en el mismo periodo de 2014, lo que responde al incremento histórico de los niveles de cobertura.
En relación con el CREE, destacamos positivamente que se considera como una renta estable para todas las universidades desde 2015, con un valor promedio de COP10.691 millones entre 2013 y 2014. A partir de 2015, este monto podría cambiar con la aplicación de una nueva metodología, la cual está en proceso de definición. La universidad, de acuerdo con sus cálculos, espera recibir COP12.000 millones al cierre del año; no obstante, aún hay incertidumbre sobre la entrega de este monto.
De acuerdo con el decreto 1246 de 2015, en este año, los recursos del CREE se distribuirán en un 50%, siguiendo la metodología actual, y los dineros restantes serían entregados con base en la participación de cada universidad sobre la cantidad total de estudiantes matriculados en el país y de acuerdo con los planes de fomento a la calidad, los cuales buscan establecer los requerimientos de inversión de cada institución pública de educación superior. Un factor adicional que impactaría el monto de recursos a distribuir a las universidades es el nivel de recaudo esperado del impuesto; de acuerdo con la información reportada por el gobierno nacional, el monto a distribuir entre las 32 universidades públicas
podría ubicarse en COP290.200 millones en 2015 desde COP391.717 millones en 2014.
En relación con los costos, estos presentaron una reducción de 10,6% anual, dinámica que contrasta con el incremento de 13,3% promedio anual observado entre 2012 y 2014. Esta reducción se explica por la modificación en la planta profesoral, en la que sustituyeron docentes de cátedra por aquellos de planta, con el fin de atender de manera adecuada la demanda esperada bajo el esquema de matrícula permanente. Teniendo en cuenta que en los próximos años esta variable podría aumentar por las expectativas de la universidad de la llegada de nuevos estudiantes y por la oferta de nuevos programas académicos, daremos seguimiento a las políticas que implemente la entidad para evitar un desequilibrio en el crecimiento de los costos frente a los ingresos y, asimismo, un deterioro en el margen bruto.
Por su parte, los gastos operacionales han mantenido un incremento anual de 16,2% entre 2012 y marzo de 2015 derivado de los egresos asociados con la acreditación y la construcción de las CCAV. Para el cierre de 2015 y 2016, esperamos que este rubro mantenga un incremento similar al de 2014, considerando que la entidad aún tiene pendiente la construcción de dos CCAV,
además de los gastos de operación y
mantenimiento de estos centros comunitarios y por los rubros de mantenimiento sobre los equipos tecnológicos que debería asumir la entidad derivado del cambio en las condiciones de los arrendamientos operativos con opción a compra (leasing).
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Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún por COP60.000 millones, equivalente al 74% de su
patrimonio al cierre de 2014. A esto se debe agregar un leasing operativo por COP24.177 millones para la dotación de infraestructura tecnológica. Las operaciones de endeudamiento de la UNAD totalizaron COP84.177 millones, que derivaron en una relación deuda a patrimonio de 96% en marzo de 2015. Esta relación ha crecido de manera constante desde 2012, cuando se ubicó en 18% y en 2013 fue de 83%. Si bien este porcentaje es superior al observado en otras entidades con calificación similar, destacamos el carácter estratégico de las operaciones realizadas y los beneficios que generarían en materia de ingresos y capacidad tecnológica para atender la demanda y prestar los servicios de la UNAD. Entre 2015 y 2018, la UNAD proyecta contratar
leasings operativos adicionales por COP34.500
millones para la dotación de infraestructura tecnológica, que representaría un aumento en su relación deuda a patrimonio de 98%, nivel que es alto en comparación con entidades con calificación de ‘A’. Es importante resaltar que partir de enero de 2015 los contratos de leasing no incluirán los gastos de mantenimiento de los equipos; en este sentido, la compañía deberá asumir este rubro directamente y aún no cuenta con un cálculo definitivo en esta materia. Esta variable representa un factor de seguimiento para BRC.
Como parte del ejercicio de calificación, realizamos un escenario base, considerando los siguientes supuestos: 1) un incremento de los ingresos similar al comportamiento histórico, de 9%; 2) un nivel de gastos similar al promedio anual de 2012 a 2014 de 15% de sus ingresos al incluir el mantenimiento de los equipos y los gastos de los centros comunitarios, y 3) las deudas pactadas bajo las condiciones actuales del mercado. Los resultados muestran una cobertura mínima de 1,05 veces (x), lo que subraya la importancia de que la entidad materialice sus proyectos de generación de ingresos y lleve una adecuada planeación de sus costos y gastos con el fin de garantizar el cumplimiento de sus obligaciones financieras y operativas.
El análisis de fuentes y usos nos permite observar una reducción sostenida en la generación operativa de recursos, la cual cayó a COP9.295 millones en 2014 desde COP20.981
millones en 2012 como producto de una menor generación de utilidades asociadas a los gastos de construcción de los CCAV y del proceso de acreditación que asumió la entidad en 2013. A pesar de los factores de incertidumbre asociados con la dinámica de los ingresos y gastos de los periodos 2015 y 2016, consideramos que la entidad mantendría una generación positiva de recursos, y esperamos que a partir de 2017 este valor presente valores mayores en la medida en que se consoliden las inversiones de los CCAV.
En materia de cartera, destacamos las claras políticas de la Universidad tanto para la prestación de servicios educativos como para la ejecución de convenios. En este sentido, la entidad no brinda financiación directa a los estudiantes y la presentación de los exámenes finales está supeditada al pago total de la matrícula. Ahora bien, el 68% de los convenios interinstitucionales para la prestación de servicios educativos tienen un periodo de cobro de 90 a 180 días. Por su parte, la cartera superior a un año corresponde a una cuenta por cobrar de un convenio, la cual se encuentra en un proceso de cobro jurídico y está totalmente provisionada.
Entre 2012 y marzo de 2015, la universidad ha administrado convenios por COP18.842 millones promedio anual, los cuales están enfocados principalmente en la prestación de servicios educativos en diferentes regiones del país y en el acompañamiento de la entidad al desarrollo de procesos productivos, siendo estos últimos los que tienen una rentabilidad asociada del 10% al 15% sobre su valor.
Por su parte, el periodo de cuentas por pagar ha registrado un comportamiento volátil entre 2012 y marzo de 2015, con un valor mínimo de 16 días en 2012 y máximo de 58 días en 2014, lo que responde principalmente a los pasivos con proveedores por la construcción de los CCAV. Este
desempeño, a su vez, ha generado un
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Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún
pendientes de los CCAV, no consideramos que esta situación se traduzca en un riesgo, pues estos pasivos están respaldados con los recursos del crédito, y, como lo mencionamos anteriormente, la entidad mantendría su capacidad para generar recursos que garanticen su operación.
De acuerdo con la información proporcionada por la entidad, a marzo de 2015, tenía contingencias por COP2.797 millones, las cuales registran una probabilidad baja de fallo en contra.
2. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS
Qué podría llevarnos a subir la calificación
BRC Investor Services identificó las siguientes oportunidades que podrían mejorar la calificación actual:
- Incremento del número de estudiantes como resultado de la construcción de los centros de atención virtual y una mayor oferta académica.
- Mayores transferencias del gobierno nacional.
- Obtención de la acreditación institucional. - Mejoras en los niveles de rentabilidad y
liquidez.
- Cambios en el sistema normativo que se traduzca en mayores ingresos.
Qué podría llevarnos a bajar la calificación
BRC Investor Services identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar la calificación actual:
- Deterioro en los márgenes de rentabilidad y liquidez.
- Dificultad en el control y seguimiento de los gastos de funcionamiento de la entidad. - Cambios en la estrategia de la institución. - Mayor nivel de endeudamiento.
- Incumplimiento en el pago de las obligaciones.
- Incremento en el valor de los leasing. - Aumento de los costos y gastos por encima
de los ingresos.
- Incumplimiento de las proyecciones de la entidad para el cierre de 2015 y los años subsiguientes.
La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del calificado y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la calificadora.
Se aclara que la calificadora de riesgos no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, la calificadora revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el calificado.
En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento puede consultar el glosario enwww.brc.com.co
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3. ESTADOS FINANCIEROS
Anexo 1: Balance General UNAD
Balance General (en millones de pesos)
2012 2013 2014 mar-14 mar-15 mar-15 2012 2013 2014 mar-15
Efectivo 9.355 27.383 31.010 31.577 23.256 9,2% -28,6% 192,7% 13,2% -26,4% #DIV/0! #DIV/0! Inversiones 1.923 289 74 13.288 205 0,1% 69,3% -85,0% -74,4% -98,5%
#DIV/0! #DIV/0!
Deudores 16.533 21.198 30.004 31.268 37.707 15,0% 94,5% 28,2% 41,5% 20,6%
Provisión para Deudores(CR) -6.985 -3.803 -3.837 -3.803 -3.832 -1,5% -21,5% -45,5% 0,9% 0,7% #DIV/0! #DIV/0!
Inventarios - - - #DIV/0! #DIV/0!
Materiales Para la Prestación de servi. - - - #DIV/0! #DIV/0!
#DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! Otros Activos 957 1.244 1.232 981 1.039 0,4% -19,8% 30,0% -1,0% 5,9%
#DIV/0! #DIV/0! Total Activo Corriente 28.768 50.114 62.319 77.114 62.206 24,7% 20,2% 74,2% 24,4% -19,3%
#DIV/0! #DIV/0! Inversiones 82 82 82 82 82 0,0% 0,1% 0,0% 0,0% 0,0%
#DIV/0! #DIV/0! Propiedades, Planta y Equipo 70.870 86.955 99.864 87.094 101.710 40,3% -1,5% 22,7% 14,8% 16,8%
#DIV/0! #DIV/0! Otros Activos 57.747 74.966 88.265 74.843 88.176 35,0% 2,9% 29,8% 17,7% 17,8%
Valorizaciones 41.437 58.426 68.405 58.556 68.405 27,1% 5,9% 41,0% 17,1% 16,8% 0,0% #DIV/0! #DIV/0! Total Activo no Corriente 128.699 162.003 188.211 162.019 189.968 75,3% 0,4% 25,9% 16,2% 17,3%
#DIV/0! #DIV/0! TOTAL ACTIVO 157.467 212.117 250.530 239.132 252.174 100,0% 3,5% 34,7% 18,1% 5,5%
#DIV/0! #DIV/0! Cuentas por pagar 5.855 9.395 17.425 11.470 8.869 3,5% -61,1% 60,5% 85,5% -22,7%
#DIV/0! #DIV/0!
Obligaciones financieras C.P. 1.720 7.500 3,0% #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0!
#DIV/0! #DIV/0! Obligaciones laborales 7.225 9.465 12.345 4.339 469 0,2% 12,2% 31,0% 30,4% -89,2%
#DIV/0! #DIV/0! Otros Pasivos 7.485 10.065 8.832 365 329 0,1% -2,5% 34,5% -12,3% -10,0% Recaudos a Favor de Terceros 72 112 329 142 156 0,1% -30,0% 55,4% 193,4% 9,8% Ingresos recibidos por anticipado 7.413 9.953 8.503 223 172 0,1% -2,2% 34,3% -14,6% -22,7% #DIV/0! #DIV/0! Pasivos estimados 265 140 293 80 333 0,1% -1,1% -47,2% 109,0% 315,7%
#DIV/0! #DIV/0! Total Pasivo Corriente 20.831 29.066 40.614 16.255 17.500 6,9% -29,2% 39,5% 39,7% 7,7%
#DIV/0! #DIV/0! Obligaciones Financieras L.P. 27.523 58.280 27.523 52.500 20,8% 100,0% 0,0% 111,7% 90,7%
#DIV/0! #DIV/0!
Pasivos Estimados #DIV/0! #DIV/0!
#DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! Total Pasivo no Corriente - 27.523 58.280 27.523 52.500 20,8% 100,0% 0,0% 111,7% 90,7%
#DIV/0! #DIV/0! TOTAL PASIVO 20.831 56.589 98.894 43.778 70.000 27,8% -29,2% 171,7% 74,8% 59,9%
0,0% #DIV/0! #DIV/0! Patrimonio Institucional 136.636 155.528 151.636 195.354 182.174 72,2% 11,4% -2,5% -6,7% TOTAL PATRIMONIO 136.636 155.528 151.636 195.354 182.174 72,2% 11,4% 13,8% -2,5% -6,7% #DIV/0! #DIV/0! TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 157.467 212.117 250.530 239.132 252.174 100,0% 3,5% 34,7% 18,1% 5,5%
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Anexo 2: Estado de pérdidas y ganancias
UNAD Estado de Resultados (en millones de pesos)
2012 2013 2014 mar-14 mar-15 mar-15 2012 2013 2014 mar-15
INGRESOS OPERACIONALES 172.230 191.414 215.480 76.669 69.192 100% 7,7% 11,1% 12,6% -9,8% #DIV/0! #DIV/0!
Venta de Servicios Educativos 129.638 138.202 154.925 64.401 56.557 81,7% 8,3% 6,6% 12,1% -12,2%
Servicios Educativos: 137.244 149.194 167.632 68.115 62.777 90,7% 9,2% 8,7% 12,4% -7,8%
Bienes Comercializables - - - 0,0% 0,0% 0,0% #DIV/0! #DIV/0!
Devoluciones, rebajas y decuentos en venta de servicios (7.605) (10.993) (12.707) (3.714) (6.220) -9,0% 26,6% 44,5% 15,6% 67,5% #DIV/0! #DIV/0!
Transferencias 42.591 53.212 60.555 12.267 12.635 18,3% 6,1% 24,9% 13,8% 3,0%
Gastos de Funcionamiento 40.587 44.337 48.048 10.311 12.635 18,3% 17,5% 9,2% 8,4% 22,5%
Proyectos de Inversión 2.005 8.875 12.507 1.956 0,0% -64,3% 342,7% 40,9% -100,0%
#DIV/0!
COSTO DE VENTA SERVICIOS EDUCATIVOS 71.936 84.707 97.935 15.557 13.916 20,1% 6,5% 17,8% 15,6% -10,6%
*Educación formal básica secundaria 1.608 1.526 1.171 60 0,0% -0,5% -5,1% -23,3% -100,0%
*Educación formal superior form. Profesional 58.090 69.524 81.100 12.506 0,0% 27,5% 19,7% 16,7% -100,0%
*Educación formal superior posgrados 2.618 3.357 3.313 553 0,0% 6,0% 28,2% -1,3% -100,0%
*Educación no formal - superior extensiva 1.042 4.670 2.408 2.061 0,0% 131,7% 348,0% -48,4% -100,0%
*Servicios conexos a la educación 8.578 5.630 9.944 377 0,0% -50,8% -34,4% 76,6% -100,0%
#DIV/0! #DIV/0! UTILIDAD BRUTA 100.293 106.707 117.545 61.111 55.277 79,9% 8,6% 6,4% 10,2% -9,5%
#DIV/0! #DIV/0!
GASTOS OPERACIONALES 80.369 99.582 111.540 19.057 22.365 32,3% 11,7% 23,9% 12,0% 17,4%
#DIV/0! #DIV/0!
De Administración 79.359 99.492 111.279 19.042 22.325 32,3% 13,1% 25,4% 11,8% 17,2%
Sueldos y Salarios 23.189 26.049 27.320 4.392 4.217 6,1% 3,2% 12,3% 4,9% -4,0%
Contribuciones imputadas 100 117 80 4 48 0,1% -41,4% 17,3% -31,6% 962,7%
Contribucciones Efectivas 2.080 2.234 2.149 559 557 0,8% -2,4% 7,4% -3,8% -0,4%
Aportes sobre la nómina 270 290 284 56 55 0,1% -4,9% 7,3% -2,0% -1,9%
Generales 51.409 68.188 79.532 13.507 16.588 24,0% 19,6% 32,6% 16,6% 22,8%
Impuestos, Contribucciones y Tasas 2.311 2.614 1.914 524 861 1,2% 9,1% 13,1% -26,8% 64,4%
#DIV/0! #DIV/0! Provisiones, Agotamiento, Depreciaciones y Amortizaciones 1.010 90 261 15 40 0,1% -43,5% -91,1% 189,5% 166,7%
Provisiones Deudores 986 76 87 - 0,0% -38,8% -92,3% 14,0% #DIV/0!
Provision Para Contingencias 24 14 174 15 40 0,1% -86,0% -43,2% 1156,7% 166,7%
Depreciación #DIV/0! #REF! #DIV/0! #DIV/0!
Amortizacion de Intangible #DIV/0! #REF! #DIV/0! #DIV/0!
#DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! UTILIDAD OPERACIONAL 19.924 7.125 6.004 42.054 32.911 47,6% -2,2% -64,2% -15,7% -21,7%
#DIV/0! #DIV/0!
Otros Ingresos 4.626 5.504 2.573 452 (256) -0,4% 42339,0% 19,0% -53,3% -156,5%
#DIV/0! #DIV/0!
Otros Egresos 1.243 2.012 3.997 1.069 191 0,3% -21,9% 61,9% 98,7% -82,1%
Intereses 2.231 #DIV/0! #DIV/0!
#DIV/0! #DIV/0! UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 23.307 10.617 4.580 41.437 32.465 46,9% 24,2% -54,4% -56,9% -21,7%
#DIV/0! #DIV/0!
Impuestos #DIV/0! #DIV/0!
#DIV/0! #DIV/0! UTILIDAD NETA 23.307 10.617 4.580 41.437 32.465 46,9% 24,2% -54,4% -56,9% -21,7%
#DIV/0! #DIV/0! EBITDA 19.924 7.125 6.004 42.054 32.911 47,6% -2,2% -64,2% -15,7% -21,7%
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Anexo 3: Principales indicadores financieros UNAD
Indicadores financieros
RENTABILIDAD 2012 2013 2014 mar-15
Crecimiento de ventas en pesos 7,7% 11,1% 12,6% -9,8%
Margen Bruto 58,2% 55,7% 54,6% 79,9%
Margen Operacional 11,6% 3,7% 2,8% 47,6%
Margen neto antes de impuestos 13,5% 5,5% 2,1% 46,9%
Margen Neto 13,5% 5,5% 2,1% 46,9%
Margen EBITDA 11,6% 3,7% 2,8% 47,6%
Ventas* / Activos 109,4% 90,2% 86,0% 109,8%
EBITDA $ 19.924 $ 7.125 $ 6.004 $ 32.911
ROA 14,8% 5,0% 1,8% 12,9%
ROE 17,1% 6,8% 3,0% 17,8%
LIQUIDEZ 2012 2013 2014 mar-15
Saldos de efectivo de la entidad $ 9.355 $ 27.383 $ 31.010 $ 23.256 Relación de efectivo 0,45 0,94 0,76 1,33 Razón Corriente 1,38 1,72 1,53 3,55 Activo corriente / Total pasivo 1,38 0,89 0,63 0,89 Prueba Ácida 1,38 1,72 1,53 3,55
ACTIVIDAD 2012 2013 2014 mar-15
Capital de trabajo neto operativo (KTNO) $ 756 $ 5.780 $ -4.419 $ 5.091 Ventas / KTNO $ 225,1 $ 31,6 $ -45,9 $ 4,1
KTNO/Ventas 0,4% 3,2% -2,2% 24,6%
Días de CxC 28 26 27 21 Días de CxP 28 16 58 30 Ciclo de efectivo 0 10 -31 -8
ENDEUDAMIENTO 2012 2013 2014 mar-15
Total deuda montos* 15.803 47.350 64.531 84.177 Deuda de c.p montos - - 1,00 7.500 Deuda de l.p monto 15.803 47.350 64.530 52.500 Deuda total / Patrimonio (sin valorizaciones) 17% 49% 78% 74% Deuda corto plazo / Patrimonio - - 1,00 1,00 Pasivo Corriente / Pasivo Total 100,0% 51,4% 41,1% 25,0%
Pasivos / Capital 27,1% 64,2% 109,8% 91,4%
Deuda fin. / Pasivo Total 75,9% 83,7% 65,3% 120,3%
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Anexo 4. Escalas de calificación
Esta calificación se aplica a instrumentos de deuda con vencimientos originales de más de un (1) año. Las escalas entre ‘AA’ y ‘CC’ pueden tener un signo (+) o (-), que indica si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior, respectivamente.
Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala:
◘ Grado de inversión
ESCALA DEFINICIÓN
AAA La calificación AAA es la más alta otorgada por BRC Investor Services S.A. SCV, lo que indica que la capacidad
del emisor o emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es sumamente fuerte.
AA
La calificación AA indica que la capacidad del emisor o emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es muy fuerte. No obstante, los emisores o emisiones con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría.
A
La calificación A indica que la capacidad del emisor o emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es fuerte. No obstante, los emisores o emisiones con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.
BBB
La calificación BBB indica que la capacidad del emisor o emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es adecuada. Sin embargo, los emisores o emisiones con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.
◘ Grado de no inversión o alto riesgo
ESCALA DEFINICIÓN
BB
La calificación BB indica que la capacidad del emisor o emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es limitada. Los emisores o emisiones con esta calificación sugieren una menor probabilidad de incumplimiento en comparación con aquellos calificados en categorías inferiores.
B La calificación B indica que la capacidad del emisor o emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es
baja. Los emisores o emisiones con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de incumplimiento.
CCC
La calificación CCC indica que la capacidad del emisor o emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es muy baja. Los emisores o emisiones con esta calificación, actualmente sugieren una alta probabilidad de incumplimiento.
CC
La calificación CC indica que la capacidad del emisor o emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es sumamente baja. Los emisores o emisiones con esta calificación, actualmente sugieren una probabilidad muy alta de incumplimiento.
D La calificación D indica que el emisor o emisión ha incumplido con sus obligaciones financieras.
E La calificación E indica que BRC Investor Services no cuenta con la información suficiente para calificar.
4. MIEMBROS DE COMITÉ TÉCNICO
