/D LPSRUWDQFLD GH OD HQVHa
QDQ]D GHO
,QYDULDQWH HQ OD HVWUXFWXUD LWHUDWLYD
/LGLD 0DULQD /
RSH]
'HSDUWDPHQWR GH ,QIRUPDWLFD \ (VWDGVWLFD )DFXOWDG GH (FRQRPD \ $GPLQLVWUDFLRQ 8QLYHUVLGDG 1DFLRQDO GHO &RPDKXH
HPDLOOORSH]#XQFRPDHGXDU
.H\ZRUGVLQYDULDQWH EXFOH DVHUWR HGXFDFLRQ
-897,.9
/D FDUDFWHUVWLFD PDV LPSRUWDQWH GH OD SURJUDPDFLRQ LPSHUDWLYD HV OD HVWUXFWXUD LWHUDWLYD ZKLOH XQWLO IRU $SXQWDU D PRVWUDU \ HQVHaQDU XQD WHFQLFD IRUPDO TXH SHUPLWD FRQVWUXLU GLFKD HVWUXFWXUD DVHJXUDQGR VX FRUUHFWLWXG \ DSRUWDQGR OD IRUPD GH GRFXPHQWDUOD \ YHULFDUOD HV HO REMHWLYR GH HVWH WUDEDMR
(V FRQYHQLHQWH H[SUHVDU XQ SUREOHPD HQ WHUPLQRV GH XQ PRGHOR IRUPDO EDVDGR HQ UHJODV FRPSUREDEOHV &DVL FXDOTXLHU FDPSR GH OD PDWHPDWLFD X RWUD FLHQFLD SXHGH VHU XWLOL]DGR FRPR D\XGD SDUD PRGHODU HO GRPLQLR GH XQ SUREOHPD 8QD YH] KDOODGR XQ PRGHOR DGHFXDGR VH WUDWD GH HVWDEOHFHU XQD VROXFLRQ SDUD HO SUREOHPD DMXVWDGD D HVH PRGHOR
(O REMHWLYR GH HVWH WUDEDMR HV SUHVHQWDU XQD PDQHUD IRUPDO SDUD FDOFXODU \ GHVDU UROODU XQD LWHUDFLRQ FXLGDQGR KDVWD HO XOWLPR GHWDOOH EULQGDQGR XQD SURIXQGD FRP SUHQVLRQ GH ORV SURJUDPDV \ VLHQGR XQD WDUHD PXFKR PDV IDFLO \ UDSLGD GH YHULFDFLRQ \ FRUUHFFLRQ GH OD HVWUXFWXUD PHQFLRQDGD
/D LPSRUWDQFLD GH OD HQVHa
QDQ]D GHO ,QYDULDQWH HQ OD
HVWUXFWXUD LWHUDWLYD
,QWURGXFFL
RQ
! " # $ % & & ! " '()*+
& & , ! & " &
, % DEVWUDFFLRQ>/*@
3ULPHUR GHEHPRV GHVFULELU FXLGDGRVDPHQWH HO REMHWLYR GHO EXFOH HV GHFLU OD SRVW FRQGLFLRQ R JHQHUDOL]DQGR GHO DOJRULWPR \ ODV FRQGLFLRQHV LQLFLDOHV \ HVWDGR GH ODV YDUL DEOHV SDUD HMHFXWDU HO EXFOH HV GHFLU OD SUHFRQGLFLRQ \ OXHJR SRGUHPRV GHGXFLU LQVWUXF FLRQHV DOJRUWPLFDV D SDUWLU GH HVWD HVSHFLFDFLRQ (VWH SURFHVR VH GHQRPLQD GHULYDFLRQ >*UL@
(Q OD GHULYDFLRQ GH XQ DOJRULWPR DO LJXDO TXH FXDQGR HVWH VH GHVDUUROOD LQWXLWLYDPHQWH ORV UHVXOWDGRV TXH VH GHVHDQ REWHQHU LQX\HQ VREUH ODV GHFLVLRQHV GH GLVHaQR PXFKR PDV TXH ORV GDWRV GH TXH VH GLVSRQH
(VWH KHFKR VH WUDGXFH HQ TXH OD SRVWFRQGLFLRQ SURSRUFLRQD PXFKD PDV LQIRUPDFLRQ TXH OD SUHFRQGLFLRQ VLQ TXH HVWD VHD LUUHOHYDQWH SRU VXSXHVWR (O DQDOLVLV GH OD SRVWFRQGLFLRQ UHVXOWD DVXQ EXHQ PHWRGR SDUD GHVDUUROODU DOJRULWPRV &XDQGR OD SRVWFRQGLFLRQ QR EULQGH VXFLHQWH LQIRUPDFLRQ VH EXVFD XQD H[SUHVLRQ HTXLYDOHQWH 9HDPRV DOJXQDV FRQVLGHUDFLRQHV QDWXUDOHV>*UL@
^ 6L HQ OD SRVWFRQGLFLRQ DSDUHFHQ LJXDOGDGHV HQWUH YDULDEOHV GHO SURJUDPD \ H[SUH VLRQHV SXHGH LQWHQWDUVH VDWLVIDFHU HVWDV PHGLDQWH DVLJQDFLRQHV VLPSOHV R PXOWLSOHV ^ 6L HQ OD SRVWFRQGLFLRQ DSDUHFHQ GLV\XQFLRQHV XQ FULWHULR XWLO SXHGH VHU LQWHQWDU
GLVHaQDU XQD DOWHUQDWLYD FDGD XQD GH FX\DV UDPDV REWHQJD OD SRVWFRQGLFLRQ D EDVH GH VDWLVIDFHU XQD GH ODV GLV\XQFLRQHV
^ 6L HQ OD SRVWFRQGLFLRQ DSDUHFHQ FRQMXQFLRQHV SXHGH VHU XWLO FRQVLGHUDUODV GH IRUPD DLVODGD \ WUDWDU VH VDWLVIDFHUODV SRU VHSDUDGR RWUD SRVLELOLGDG HV FUHDU DOWHUQDWLYDV ^ 6L HQ OD SRVWFRQGLFLRQ DSDUHFHQ RSHUDFLRQHV TXH HIHFWXDQ FDOFXORV SRU UHSHWLFLRQ SRGH
PRV LQWHQWDU GLVHaQDU XQD LWHUDFLRQ
(Q HVWH WUDEDMR VH DSXQWD D GHVDUUROODU DOJRULWPRV FX\DV SRVWFRQGLFLRQHV FRUUHVSRQGDQ DO XOWLPR SXQWR DQWHULRU WH[WR HQIDWL]DGR
& # & & $ & * &
$ * ! ) * ! ) * ! # !
$ . 2 # ! 3 4 ! 5 ! ! & "
&
RQFHSWRV
E
DVLFRV
/ #. 673
!" + " , ! L M [ \ ] ! ! ; < $ %
# " $ *
! $" $ , & YHUGDGHUR IDOVR * , /
" $ & ) &
$ " $ # 8 ) ! #
9 .
! :
! :
9 .
A B !
+# . 3
VXPD 4
PXOWLSOLFDFLRQ XQLYHUVDO H[LVWHQFLDO
@ UHFXHQWR
8Q FXDQWLFDGRU HV XQD DEUHYLDWXUD GH XQD VHFXHQFLD GH RSHUDFLRQHV DQDORJDV UHTXLHUH LU DVRFLDGR D XQD YDULDEOH OLJDGD TXH HV VLPSOHPHQWH XQ LGHQWLFDGRU \ D XQ GRPLQLR TXH LQGLFD HO FRQMXQWR GH YDORUHV TXH SHUPLWLPRV WRPDU D OD YDULDEOH OLJDGD \ TXH IUHFXHQWH PHQWH HV XQ LQWHUYDOR GH QDWXUDOHV /D H[SUHVLRQ DV REWHQLGD GHQRWD OD UHSHWLFLRQ GH OD RSHUDFLRQ VREUH WRGRV ORV YDORUHV GHO GRPLQLR
$V SXHV VL ([ HV XQD H[SUHVLRQ QDWXUDO R HQWHUD TXH GHSHQGH GH OD YDULDEOH [ ;
[ 'RPLQLR ([ <
[ 'RPLQLR ([
GHQRWDQ UHVSHFWLYDPHQWH OD VXPD \ HO SURGXFWR GH WRGRV ORV YDORUHV WRPDGRV GH OD H[ SUHVLRQ ( FXDQGR [ UHFRUUH WRGRV ORV YDORUHV LQGLFDGRV HQ HO GRPLQLR /D YDULDEOH OLJDGD HV [
6L ([ HV XQD H[SUHVLRQ ERROHDQD
[ 'RPLQLR ([
[ 'RPLQLR ([
GHQRWDQ UHVSHFWLYDPHQWH OD FRQMXQFLRQ \ GLV\XQFLRQ GH WRGRV ORV YDORUHV WRPDGRV GH OD H[SUHVLRQ ( FXDQGR [ UHFRUUH WRGRV ORV YDORUHV LQGLFDGRV HQ HO GRPLQLR/D YDULDEOH OLJDGD HV [
@[ 'RPLQLR ([
GHQRWD HO QDWXUDO TXH LQGLFD HO QXPHUR GH YDORUHV HQ HO GRPLQLR GH [ SDUD ORV FXDOHV ( HV FLHUWD
6L ([ HV XQD H[SUHVLRQ QDWXUDO
0D[ [ 'RPLQLR ([
GHQRWDQ UHVSHFWLYDPHQWH HO PHQRU \ HO PD\RU GH WRGRV ORV YDORUHV WRPDGRV GH OD H[SUHVLRQ ( FXDQGR [ UHFRUUH WRGRV ORV YDORUHV LQGLFDGRV HQ HO GRPLQLR
$GHPDV VRQ DSOLFDEOHV ORV FXDQWLFDGRUHV VREUH XQ GRPLQLR YDFR R QXOR 3RU FRQ YHQFLRQ HO UHVXOWDGR GH XQ FXDQWLFDGRU GH UHFXHQWR @ VREUH XQ GRPLQLR YDFR HV FHUR \ ORV UHVXOWDGRV GH ORV FXDQWLFDGRUHV DULWPHWLFRV \ ERROHDQRV VREUH ORV GRPLQLRV QXORV VRQ ORV HOHPHQWRV QHXWURV GH ODV FRUUHVSRQGLHQWHV RSHUDFLRQHV ELQDULDV
$V VL 1 HQWRQFHV
;[ [ 1 D[
<[ [ 1 D[ [ [ 1 D[ YHUGDGHUR
[ [ 1 D[ IDOVR @[ [ 1 D[
'
HULYDFL
RQ GHO
E
XFOH
8QD EXHQD UHJOD SDUD LQWURGXFLU FRQFHSWRV QXHYRV D ORV HVWXGLDQWHV HV KDFHUOR SDXODWLQD PHQWH WDQ SURQWR FRPR VHD SRVLEOH \ VRODPHQWH VL HVWDQ FDSDFLWDGRV SDUD PDQHMDUORV (Q HO FDVR GH ORV LQYDULDQWHV GH EXFOH HV SRVLEOH LQWURGXFLU SDUWH GH OD LGHD DO PLVPR WLHPSR TXH OD HVWUXFWXUD LWHUDWLYD :+,/( HV PRVWUDGD SHUPLWLHQGR H[SRQHU OD LGHD \ DVRFLDU LQPHGLDWDPHQWH HO LQYDULDQWH FRQ OD VHQWHQFLD :+,/(
&XDQGR OD VHQWHQFLD :+,/( HV LQWURGXFLGD SRU SULPHUD YH] VH SXHGH
'DU XQD GHQLFLRQ SUHOLPLQDU GH XQ LQYDULDQWH HV XQD H[SUHVLRQ ORJLFD DVHUWR TXH HV YHUGDGHUR MXVWR DQWHV GHO :+,/( \ MXVWR GHVSXHV GHO FXHUSR GHO EXFOH
(VWH FRQFHSWR GHEH VHU LQWURGXFLGR FRQ VXFLHQWHV \ YDULDGRV HMHPSORV FRPR ORV VLJX LHQWHV TXH SHUPLWHQ UHFRQRFHU LQYDULDQWHV IDFLOPHQWH
%8&/( %8&/(
[ Q P
ZKLOH [ GR W
EHJLQ ZKLOH W GR
[ [ EHJLQ
HQG W W
Q Q HQG
(Q HO %8&/( VH SXHGH YHU TXH HO LQYDULDQWH LQFOX\H [ \ TXH [ HV PXOWLSOR GH \ HQ HO %8&/( HO LQYDULDQWH LQFOX\H Q P
6H LQWURGXFH DV OD LGHD GH XQ LQYDULDQWH FRPR XQ PHGLR SDUD HO DQDOLVLV GHO EXFOH (O SUR[LPR SDVR HV SUHVHQWDUOR FRPR XQD KHUUDPLHQWD SDUD FRQVWUXLUOR
/RV LQYDULDQWHV GHEHQ VHU XVDGRV SDUD FRQVWUXLU EXFOHV \ QR VROR FRPR KHUUDPLHQWD XQD YH] TXH KDQ VLGR GLVHaQDGRV
( 0
2 * ! "
7 *
8
* 6 * ) #
. (7 9 8 : (7 )
. :6 .
(7 8 ( ;
(7 8 2 5
(7 8 7 (
<0 = $ 6
<. = % 6
* #
. :6 .
# # # #
) #
^ -# & 4 ^ . #
^ ) # #& 4 ( ^ . #
I-# #& 4 J 3)
^ > ) % # #& ' #&
/ /
(M
HPSORV GH GHULYDFL
RQ
* ?$ )@AB
6
XPD GH ORV HOHPHQ
WRV GH XQ YHFWRU HQWHUR
0 ?' (B * #
# &; # ' # ?B
* ) #
. & ' & '
-# % ) % / !" C
#
&; # ' # ?B
. # &
) # #& 4 ( . #
#& ' #& '
# &3 # ' # ?B 3)
#& 4 ?B #& 4 (
0
D
[
LPR HOHPHQWR GH XQ YHFWRU
0 ?' (B * #
# & # ' # ?B
D ) / #
0 ! "
$ /
* # & ?'B & (
-# E / / !" C #
& # ' # ?B
. # &
) # #& 4 ( . #
#& ?'B #& (
# & # ' # ?B 3)
?B ) #& ?B #& 4 (
&
RQFOXVL
RQ
% 6 # #
- - +,-* /
/ /
/ # * #
^ 0
^ $ ) )
^ . / #
6 ) WRGDV ODV SRVLEOHV HQWUDGDV SDUD SRGHU GHFLU TXH IXQFLRQD 3HUR HV GLIFLO SRGHU IXQGDPHQWDUOR
(QVHaQDU D GLVHaQDU XQ EXFOH DSOLFDQGR HO PHWRGR TXH VH KD GHVFULSWR HV PRVWUDU FRPR WDPELHQ HV SRVLEOH FDOFXODU ORV SURJUDPDV FXLGDQGR KDVWD HO XOWLPR GHWDOOH SRUTXH HQ FXDOTXLHUD GH HVWRV SXHGH HVFRQGHUVH HO HUURU 1R VH SXHGH DVHJXUDU TXH VLJXLHQGR HVWH PHWRGR WRGR SURJUDPD VHUD FRUUHFWR SHUR EULQGDUD XQD SURIXQGD FRPSUHQVLRQ GH ORV SURJUDPDV \ FRUUHJLUORV VHUD XQD WDUHD PXFKR PDV IDFLO \ UDSLGD
5
H
I
HUHQFLDV
>%DO@ -RVH /XLV %DOFD]DU 3URJUDPDFLRQ 0HWRGLFD 0F *UDZ +LOO
>%LV@ -XG\ %LVKRS 'DWD $EVWUDFWLRQ LQ 3URJUDPPLQJ /DQJXDJHV ,QWHUQDWLRQDO &RP SXWHU 6FLHQFH 6HULHV$GGLVRQ :HVOH\ *UHDW %ULWDLQ
>*UL@ 'DYLG *ULHV 7KH 6FLHQFH RI 3URJUDPPLQJ 6SULQJHU 9HUODJ
>/*@ %DUEDUD /LVNRY DQG -RKQ *XWWDJ $EVWUDFWLRQ DQG 6SHFLFDWLRQ LQ 3URJUDP 'H YHORSPHQW 7KH 0,7 3UHVV 0F *UDZ +LOO /RQGRQ (QJODQG