RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

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(571) 6237988-6236199

Abril 2005

FONDO COMÚN ESPECIAL (F. C. E) ÁGIL

SANTANDER INVESTMENT TRUST COLOMBIA S. A.

Revisión Anual

BRC INVESTOR SERVICES S. A.

RIESGO DE CRÉDITO Y

MERCADO

RIESGO ADMINISTRATIVO Y

OPERACIONAL

F. C. E ÁGIL F- AAA/2+ BRC 1+

Cifras a diciembre de 2004 (Promedio semestral) Valor del fondo: $19.547 millones

Rentabilidad Neta 30 días: 8,59% E.A. Volatilidad de la rentabilidad: 4,2%

HISTORIA DE LA CALIFICACIÓN:

Revisión Anual Julio 2004: F – AA+/2+ BRC 1+ Revisión Semestral Marzo 2004: F – AAA/2+ BRC 1+ Revisión Anual Septiembre 2003: F – AA+/2+ BRC 1+

La información contenida en este documento se basa en los informes del portafolio de inversiones del Fondo para el periodo de julio a diciembre del 2004, y estados financieros de prueba de la Sociedad Administradora y del Fondo a corte de diciembre del 2004, y auditados para los años 2003, 2002 y 2001.

1. Perfil del Fondo

El fondo común especial Ágil es un fondo abierto administrado por la sociedad fiduciaria Santander Investment Trust Colombia S. A.

De acuerdo con su prospecto de inversión, el objetivo del fondo es: “combinar riesgo y rentabilidad, invirtiendo en general en títulos de renta fija a corto y mediano plazo”.

Los adherentes deben hacer una inversión mínima de $ 2 millones, y dejar el dinero en el fondo durante 30 días a partir de la fecha de vinculación. Pasado este término, los recursos quedan a la vista y pueden ser retirados con un preaviso de 5 días hábiles.

Por la administración de los recursos, la fiduciaria cobra a cada inversionista una comisión del 1,5% E. A. sobre el valor del fondo.

2. Fundamentos de la Calificación

2.1 Definición de la calificación

Riesgo de Crédito: La calificación F - AAA en grado de inversión en este tipo de riesgo indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

Riesgo de Mercado: La calificación 2+ en grado de inversión, indica que el fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos

factores que aquellos que cuentan con calificaciones más altas.

Riesgo administrativo y operacional: La calificación BRC 1+ en grado de inversión indica que el fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores

3. ANALISIS DOFA

Debilidades

9 Vulnerabilidad de la rentabilidad del fondo a

movimientos en la DTF.

9 Red de comercialización poco incentivada al

ofrecimiento de productos de inversión fiduciarios.

Oportunidades

9 Profundización de estrategias comerciales a través de la red del Banco Santander Colombia S. A.

9 Perspectivas de mayor reactivación económica.

9 Necesidad creciente de alternativas de inversión en el mercado interno.

9 Implementación de planes comerciales a través de la red del Banco Santander.

Fortalezas

9 Baja exposición a riesgo de crédito.

9 Políticas conservadores de riesgo definidas por casa matriz.

9 Adecuadas herramientas de análisis y proyección.

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún

9 Definido sistema de atribuciones en todos los niveles de decisión y operación.

Amenazas

9 Inestabilidad en las tasas de interés.

9 Inestabilidad en la normatividad tributaria.

9 Progresiva entrada al mercado de fondos con

características similares.

4. Evolución del Fondo

Durante el segundo semestre del 2004, el valor del fondo presentó una volatilidad mayor a la histórica. En efecto, en tan solo dos meses el valor del fondo aumentó en $ 4.864 millones, para después disminuir $ 3.563 millones en mes y medio. La volatilidad del valor del fondo para dicho semestre fue de 1,16%1.

El hecho puntual que provocó el comportamiento atípico de la volatilidad, se originó en la caída de la DTF en el segundo semestre. Dicha caída provocó que inversionistas de CDTs del Banco Santander, decidieran trasladar temporalmente sus inversiones al fondo Ágil, causando que en poco tiempo se presentaran importantes aumentos y disminuciones. Pese a lo anterior, el valor del fondo estuvo siempre por encima del promedio presentado en el año anterior.

Gráfico 1. Valor Histórico del Fondo (millones de pesos)

15,000 16,000 17,000 18,000 19,000 20,000 21,000 22,000 23,000

Dic-03 Feb-04 Abr-04 Jun-04 Ago-04 Oct-04 Dic-04

Fuente: Santander Investment Trust S. A.

Asumiendo la no ocurrencia de eventos extraordinarios adicionales, para el 2005 es de esperarse que la volatilidad del fondo regrese a sus niveles históricos inferiores al 1%. La anterior afirmación se sustenta en que la administración ha manifestado que continuará enfocando los esfuerzos en mantener la actual mezcla de inversionistas, según la cual el 90% de estos se encuentra representado por personas naturales.

1

Medida como la desviación estándar del crecimiento porcentual diario del valor del fondo, para el periodo comprendido entre el 1 de julio y el 31 de diciembre del 2004.

Históricamente, este tipo de inversionistas ha presentado mayor estabilidad en los depósitos al fondo que las personas jurídicas.

Otro factor que hace prever que la volatilidad del valor del fondo retorne a sus promedios históricos, tiene que ver con que se ha mantenido una base atomizada de inversionistas, según la cual el aporte del mayor de estos concentró en promedio el 6,33% del valor del fondo, mientras que el de los 20 primeros el 35%.

Para el periodo en cuestión, la rentabilidad2 del fondo osciló

entre una mínima de 6,1% y una máxima de 11.%. El promedio para el semestre fue de 8,6%. Dicha rentabilidad resulta superior ala presentada por la mayor parte de fondos a la vista y otros instrumentos de inversión.

Como era de esperarse, la mayor rentabilidad implicó que la volatilidad de la rentabilidad del fondo continuara siendo superior a la presentada por los fondos vista administrados por la fiduciaria. En efecto, la volatilidad de rentabilidad3 fue

de 4,22%, superior a la de 2,4% presentada por el Fondo Común Ordinario Supertrust, y al 1% presentada por el Fondo Común Especial Superfondo Corporativo.

Gráfico 2. Rentabilidad neta E. A. de 30 días

4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 8.0% 9.0% 10.0% 11.0% 12.0%

Dic-03 Feb-04 Abr-04 Jun-04 Ago-04 Oct-04 Dic-04 Fuente: Santander Investment Trust S. A.

La mayor volatilidad se origina en el requisito de permanencia mínima de 30 días. Dicho requisito le permite al fondo incorporar títulos con mayor duración y por ende mayor sensibilidad a movimientos en variables de mercado, que afectan la valoración de títulos en deuda privada en los que el fondo se ha concentrado.

La administración del fondo planea continuar manteniendo una duración más alta que la de los fondos vista, por lo que es de esperar que la rentabilidad de este continúe siendo superior. Sin embargo, es importante resaltar que la duración promedio semestral de 72 días es inferior a la de la mayor

2

Medida como el promedio de la rentabilidad neta E.A. con base 30 días, entre el julio 1 y diciembre 31.

3

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún

parte de fondos de inversión con plazo mínimo de permanencia de 30 días.

5. Riesgo de Crédito y Contraparte

A partir del cuarto trimestre del 2004, el análisis, medición y control del riesgo de crédito y contraparte se apoya en la gerencia de control de gestión de activos. Esta se encarga de controlar los riesgos de crédito, mercado y operacionales para la fiduciaria y para Pensiones y Cesantías Santander. Asimismo, presenta las propuestas de admisión de emisores y emisiones al comité de riesgo y posteriormente verifica el cumplimiento de los cupos y límites establecidos en el comité y la evolución de los emisores o entidades. Igualmente, generan reportes que son seguidos por el Comité de Riesgos y por el Área de Control de Gestión de Activos Madrid”.

Durante el segundo semestre del 2004, el fondo continúo consolidando la política iniciada en el primer semestre, según la cual la mayor parte de su portafolio se concentra en títulos calificados en AAA. De esta manera, en promedio de dicho semestre, los títulos AAA concentraron el 78,2% de las inversiones, seguidos por los AA+ (16,9%), AA (4,9%).

Los cupos y límites para contrapartes y emisores son definidos por el área de control de riesgos de Gestión de Activos que hace las evaluaciones respectivas y presenta al Comité de Inversiones la propuesta de inversión.

Durante el periodo analizado, el 83% de las inversiones se concentraron en títulos emitidos por instituciones financieras. Estas inversiones se encuentran distribuidas en 14 entidades, de las cuales 12 se encuentran calificadas en AA. Ningún emisor concentró más del 10% del total del portafolio.

Hacia el futuro, la administración del fondo planea continuar con los lineamientos seguidos hasta el momento, concentrando el mayor porcentaje de inversiones en emisores calificados AAA y atomización en emisores y contrapartes.

Gráfico 3. Composición por Tipo de Emisores

0% 20% 40% 60% 80% 100%

Jul-04 Ago-04 Sep-04 Oct-04 Nov-04 Dic-04 OTROS SECTOR FINANCIERO

BANCOS

GOBIERNO

Fuente: Santander Investment Trust S. A.

6. Riesgo de mercado

9 Exposición del Portafolio

Al cierre de diciembre el fondo presentó la siguiente distribución de factores de riesgo de mercado:

Tabla 1. Factores de Riesgo

TIPO TASA Jul-04 Ago-04 Sep-04 Oct-04 Nov-04 Dic-04 Promedio

DTF 54.65% 55.74% 57.28% 56.32% 54.86% 49.52% 54.75% IPC 23.30% 29.94% 27.90% 31.38% 32.84% 35.89% 30.34% AHORROS 11.88% 3.72% 7.46% 5.88% 5.09% 6.58% 6.72% FIJ 8.35% 8.67% 5.49% 4.76% 5.41% 5.98% 6.35% UVR 1.82% 1.94% 1.87% 1.66% 1.80% 2.03% 1.85%

Fuente: Santander Investment Trust S.A.

Para la medición de factores de riesgo de mercado se basan en el modelo de VaR paramétrico.

Como se observa en la tabla 1, la exposición del fondo al riesgo de mercado se encuentra relacionado principalmente a las variaciones en la DTF y el porcentaje restante en cédulas hipotecarias y en títulos de desarrollo agropecuario (TDA).

9 Riesgo de Tasa de Interés

Para el segundo semestre del 2004 el fondo presentó una concentración promedio del 54,75% en títulos indexados a la DTF. Dicha concentración es inferior a la de 85% presentada durante el primer semestre del mismo año.

Como se muestra en el gráfico 4, durante el 2004, esta tasa se mantuvo estable en un rango entre el 7,5% y el 8% efectivo anual. Para el cierre del 2004, se ubicó en 7,71%, lo que representó una tasa de interés real 2,1%, dada la inflación del 5,5%.

Gráfico 4. Evolución de la DTF durante el 2004

7.35% 7.45% 7.55% 7.65% 7.75% 7.85% 7.95% 8.05% 8.15%

Ene-04 Mar-04 Abr-04 Jun-04 Ago-04 Sep-04 Nov-04 Dic-04 Fuente: Banco de la República

La DTF experimentó una caída a principios del 2005. Esto se debe a una política monetaria expansiva por parte del Banco de la República.

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún

frenar la revaluación, y debido a que se prevé un posible aumento en el consumo público y privado lo que al aumentar la demanda por dinero, presionaría al alza la DTF.

Gráfico 5. Evolución de la DTF en lo corrido del 2005 7.3% 7.4% 7.5% 7.6% 7.7% 7.8% 7.9% 02- Ene-2005 09- Ene-2005 16- Ene-2005 23- Ene-2005 30- Ene-2005 06- Feb-2005 13- Feb-2005 20- Feb-2005 27- Feb-2005 06Mar -2005

Fuente: Banco de la República

Gráfico 4. Movimiento de la DTF

7.50% 7.60% 7.70% 7.80% 7.90% 8.00% 8.10% Ju n-03 Ju l-03 Ag o-03 Se p-03 Oc t-03 No v-03 Di c-03 En e-04 Fe b-04 Mar -0 4 Ab r-04 Ma y-04 Ju n-04 Ju l-04

Fuente: Banco de la República

Los títulos indexados a la DTF están representados en un 54,7% por inversiones en CDTs emitidos por entidades financieras y estatales, un 22% en bonos emitidos por entidades financieras y Fogafin, y el porcentaje restante en cédulas hipotecarias y el porcentaje restante en Títulos de Desarrollo Agropecuario (TDA).

Los títulos indexados a la DTF, continúan presentando un plazo de vencimiento inferior a los 2 años. Este hecho mitiga el riesgo del portafolio ante movimientos en la tasa de interés.

Por el momento no se esperan cambios de políticas, por lo cual se anticipa que la DTF continuará siendo el principal factor de riesgo a movimientos de mercado.

Gráfico 5. Composición del Portafolio por Plazos

COMPOSICIÓN POR PLAZOS

0% 20% 40% 60% 80% 100%

Jul-04 Ago-04 Sep-04 Oct-04 Nov-04 Dic-04

Mas de un año 180-360 90-180 60-90 30-60 0-30

Fuente: Santander Investment Trust S.A.

9 Riesgo de Liquidez

Durante el periodo estudiado, el fondo contó con recursos suficientes para cubrir los retiros sin liquidar posiciones a pérdida, ni realizar operaciones pasivas de liquidez. Este hecho se explica por el enfoque hacia personas naturales. Históricamente, este tipo de inversionistas ha presentado mayor estabilidad en los aportes y sus retiros representan una baja proporción con respecto al valor total del fondo.

En promedio el 8,5% de los recursos se concentró en inversiones a un plazo menor a los 30 días y el 6,7% correspondió a depósitos en cuentas de ahorros. El mayor retiro se presentó en el mes de noviembre y representó el 8,2% del portafolio. En dicho mes el porcentaje del fondo representado en cuentas de ahorros fue del 5,8%.

La administración del fondo ha manifestado la intención de mantener baja exposición al riesgo de liquidez. Para lograr este objetivo las políticas comerciales seguirán enfocadas en mantener una base atomizada de adherentes mediante el enfoque a personas naturales, así como manteniendo una reserva de inversiones a la vista que permitan cubrir retiros de por lo menos el 3% del portafolio.

7. Riesgo Administrativo y Operacional

En el cuarto trimestre del 2004, se creó la gerencia de control de gestión de activos. Dicha gerencia representa el

middle office de la fiduciaria ya que tiene a su cargo el monitoreo de los riesgos de crédito; mercado y operacional y desempeño (perfomance). Esta depende directamente del Departamento de Control de Gestión de Activos Madrid, motivo por el cual sus directrices y control se realiza directamente en España. Previamente, el área de riesgo estaba a cargo de la vicepresidencia de riesgos del Grupo Santander en Colombia.

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún

9 Ajustar el sistema de administración de carteras para que el control de límites legales e internos se realice

online.

9 100% del registro y administración de operaciones por sistema (Reporting automático).

9 Asimismo, se migró del modelo histórico de VaR, al paramétrico.

Independientemente de los cambios organizacionales, enfocados en fortalecer el control de riesgos e independizarlo del área de riesgo del Grupo Santander en Colombia, la fiduciaria sigue caracterizándose por:

9 Diferenciación entre las áreas de front, middle y

back office.

9 Las labores de front son desempeñadas por la Unidad de Gestión de Activos del Grupo (UGA). Esta área se encarga de administrar los portafolios de inversión de la fiduciaria.

9 El back Office de la fiduciaria se encuentra a cargo de la gerencia de operaciones. Esta gerencia tiene definidos los procedimientos y controles que se deben llevar a cabo en la gestión operativa de los fondos administrados. Cuenta con una dirección de riesgo operativo que tiene como objetivo identificar, valorar, medir y monitorear los riesgos operativos que afectan o podrían llegar a afectar el adecuado funcionamiento de los negocios de la fiduciaria entre los que se encuentra el fondo.

9 Adicionalmente se cuenta con los siguientes comités cuya frecuencia de reunión se distribuye de la siguiente manera:

o Comité de Inversiones (1 vez al mes).

o Comité Directivo Trust (1 vez al mes)

o Comité de auditoria (3 veces al año).

o Comité de Riesgos (1 vez al mes)

o Comité de Control de Gestión de

Activos España (1 vez al mes).

9 Como se mencionó anteriormente, a partir del 2005, el control del riesgo de mercado se realiza mediante el modelo paramétrico de VaR. El cambio de modelo implicó un nuevo aplicativo. Entre otros aspectos, el nuevo aplicativo permite la identificación de la concentración del riesgo en el portafolio, simular efectos sobre el riesgo de operaciones de compra – venta, estimar y controlar límites de consuno de VaR y capital requerido, realizar pruebas de stress, simulando escenarios extremos.

9 Para el control del riesgo de crédito,existe un rating

diferenciado para las entidades de sector financiero (contrapartidas) y las de sector real, reflejando en

cada uno las variables más importantes, regidos por los parámetros impartidos por la casa matriz. Las propuestas para la evaluación de un nuevo emisor o emisión son realizadas por la gerencia de Control de Gestión de Activos de donde posteriormente se presenta al Comité de Riesgo la propuesta, para que en este se tome una decisión en forma colegiada.

9 La fiduciaria cuenta con herramientas para realizar el seguimiento del mercado y llevar a cabo la recomposición del portafolio. Dentro de estas se encuentra un portafolio de referencia. La rentabilidad objetivo se encuentra referenciada al rendimiento de las cuentas de ahorro, fondos y productos que por su plazo de inversión y disponibilidad de recursos para sus adherentes presenten las características similares.

9 La plataforma tecnológica se basa en tres aplicaciones a través de las cuales se realiza un manejo adecuado de la contabilidad, administración de negocios y control de acceso a la información de acuerdo a políticas y perfiles establecidos. Adicionalmente, cuenta con herramientas de control de acceso a la información para realizar un control dual de confirmación de ingresos de clientes para efectos del control de lavado de activos. Las firmas de los clientes son verificadas en todas las operaciones para evitar ilícitos por esta vía.

9 Para todas sus operaciones, la fiduciaria genera copias de seguridad que son administradas por empresas especializadas.

9 La junta directiva de la fiduciaria está actualmente integrada por 5 miembros principales y 4 suplentes, todos debidamente posesionados. De dichos miembros, 8 son cargos directivos del Banco Santander Colombia S. A. y uno de la nómina de la Fiduciaria.

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y

TIPO EMISOR

TIPO EMISOR 26/07/2004 26/08/2004 26/09/2004 26/10/2004 26/11/2004 26/12/2004 Total general

GOBIERNO 17.44% 18.04% 17.10% 14.77% 16.93% 18.49% 17.05%

BANCOS 57.66% 56.62% 59.11% 69.25% 66.45% 58.00% 61.55%

OTROS SECTOR FINANCIERO 24.90% 25.34% 23.79% 15.98% 16.62% 23.51% 21.40%

TOTAL GENERAL 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

ESPECIE

ESPECIE 26/07/2004 26/08/2004 26/09/2004 26/10/2004 26/11/2004 26/12/2004 Total general

CDT 50.12% 57.40% 50.59% 57.89% 55.65% 55.56% 54.64%

BONOS S.FINANCIERO DTF 11.15% 11.32% 15.95% 13.79% 14.24% 7.87% 12.46%

BONOS FOGAFIN 10.02% 10.28% 9.74% 8.35% 9.72% 10.48% 9.72%

CUENTA DE AHORROS 11.88% 3.72% 7.46% 5.88% 5.09% 6.58% 6.72%

TES 5.60% 5.82% 5.49% 4.76% 5.41% 5.98% 5.49%

TDA 5.55% 5.51% 5.19% 4.45% 4.69% 5.17% 5.06%

BONOS S.FINANCIERO IPC 3.87% 4.02% 3.70% 3.22% 3.40% 6.33% 4.06%

TRD 1.82% 1.94% 1.87% 1.66% 1.80% 2.03% 1.85%

Total general 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

Tipo Tasa

TIPO TASA 26/07/2004 26/08/2004 26/09/2004 26/10/2004 26/11/2004 26/12/2004 Total general

DTF 54.65% 55.74% 57.28% 56.32% 54.86% 49.52% 54.75%

IPC 23.30% 29.94% 27.90% 31.38% 32.84% 35.89% 30.34%

AHORROS 11.88% 3.72% 7.46% 5.88% 5.09% 6.58% 6.72%

FIJ 8.35% 8.67% 5.49% 4.76% 5.41% 5.98% 6.35%

UVR 1.82% 1.94% 1.87% 1.66% 1.80% 2.03% 1.85%

Total general 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

Publica

PUBLICA 26/07/2004 26/08/2004 26/09/2004 26/10/2004 26/11/2004 26/12/2004 Total general

AAA 88.11% 81.89% 85.85% 75.85% 64.97% 75.11% 78.22%

AA+ 11.05% 17.25% 13.35% 16.19% 26.57% 15.79% 16.89%

AA 0.84% 0.86% 0.81% 7.96% 8.46% 9.10% 4.90%

Total general 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

Plazo

PLAZO 26/07/2004 26/08/2004 26/09/2004 26/10/2004 26/11/2004 26/12/2004 Total general

0-90 25.71% 17.96% 15.45% 12.77% 13.07% 12.60% 16.03%

91-180 17.10% 15.63% 14.21% 9.91% 9.65% 7.87% 12.21%

181-360 25.93% 35.87% 28.36% 22.22% 9.49% 8.85% 21.38%

1 a 2 años 12.68% 5.61% 18.53% 27.59% 51.12% 52.30% 28.75%

2 a 3 años 16.76% 22.99% 21.58% 25.85% 14.88% 13.60% 19.33%

3 a 4 años 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 2.74% 0.45%

Mas de 5 años 1.82% 1.94% 1.87% 1.66% 1.80% 2.03% 1.85%

Total general 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

Plazo<1

PLAZO<1AÑO 26/07/2004 26/08/2004 26/09/2004 26/10/2004 26/11/2004 26/12/2004 Total general

0-30 17.43% 6.57% 7.46% 5.88% 7.52% 6.58% 8.45%

30-60 2.76% 5.73% 5.33% 2.30% 4.84% 0.79% 3.59%

60-90 5.53% 5.66% 2.65% 4.59% 0.72% 5.22% 3.99%

90-180 17.10% 15.63% 14.21% 9.91% 9.65% 7.87% 12.21%

180-360 25.93% 35.87% 28.36% 22.22% 9.49% 8.85% 21.38%

Mas de un año 31.26% 30.54% 41.98% 55.10% 67.79% 70.68% 50.38%

Total general 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

Valor

VALOR 26/07/2004 26/08/2004 26/09/2004 26/10/2004 26/11/2004 26/12/2004 Total general

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