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1-212-8450307
Septiembre de 2001
FONDO PROYECCION VISTA - INTERVALORES S.A.
B
ANKWATCHR
ATINGS DE
C
OLOMBIA
S.A.
C
ALIFICACIÓNFONDO PROYECCIÓN VISTA
RIESGO ADMINISTRATIVO Y
OPERACIONAL
CALIFICACION
F BRC-2 (dos)
El siguiente documento se basa en la información remitida por Intervalores S.A. respecto a los aspectos administrativos y
operacionales del Fondo Proyección Vista
1. Perfil del Fondo
Proyección Vista es un fondo abierto de corto plazo ofrecido bajo la denominación de riesgo conservador administrado por la firma comisionista de bolsa Inter Valores S.A.
Los adherentes a este fondo son vinculados a través de un contrato de suscripción de derechos; su inversión mínima es de $50.000 y está representada en unidades o alicuotas de participación y no tiene un valor mínimo de permanencia. El valor máximo de inversión por adherente en el fondo Proyección Vista es de un 10% del valor neto del total del fondo.
La Sociedad Administradora cobra como remuneración por sus servicios de administración una comisión equivalente a un porcentaje máximo de un diez por ciento (10%) nominal anual sobre el valor neto del fondo, la cual se liquidará al cierre de cada mes.
Debido a que el fondo Proyección Vista inicia sus actividades a partir del próximo mes de septiembre del año 2001, aún no se cuenta con la información suficiente que permita calificar los Riesgos de Crédito y Mercado, aspecto que fue contemplado en el articulo 2.4.7.4. de la resolución 0070 del año 2000 expedida por la Superintendencia de Valores, por lo que a los seis meses
de su operación se otorgará una calificación que refleje dichos riesgos.
Pese a ello como, políticas establecidas en el prospecto de inversión del Fondo Proyección Vista en torno a aspectos de crédito y mercado se encuentran:
• No se podrá invertir más del veinte por ciento (20%) de los activos del Fondo en valores emitidos o garantizados por una sola entidad. Esta regla no se aplica a los valores emitidos o garantizados por la Nación o por el Banco de la República.
• No se podrá invertir más del veinticinco por ciento (25%) de los activos del Fondo en valores emitidos o garantizados por sociedades que sean matrices y subordinadas unas de otras.
• No menos del diez por ciento (10%) del activo del Fondo estará representado en valores de alta liquidez.
• No se podrá tener en una misma fecha de vencimiento una concentración superior al 40% de los títulos en el portafolio.
2. Fundamentos de la Calificación
El Fondo presenta una calificación F –BRC2 (dos)en grado de inversión, frente al riesgo Administrativo y operacional, la cual indica que el fondo posee una seguridad aceptable. La capacidad para mantener los niveles de riesgo operativo y administrativo es mas baja o susceptible que aquellos con calificaciones superiores.
La calificadora tomó en cuenta el hecho de que el fondo no ha entrado a operar en el mercado y que la firma, a partir de su nueva composición accionaria, no tiene antecedentes como administradora de fondos de valores.
3. Riesgos Administrativos y operacionales.
La comisionista utilizará como apoyo para la toma de decisiones y estrategias de inversión del Fondo la información emitida por las diferentes unidades de negocio de la firma Inter Valores. La firma cuenta con un área encargada del análisis técnico y dinámico en donde se efectúan informes económicos del sector financiero, sector real, gobierno y proyección de tasas e indicadores financieros. Esta información es analizada en el Comité de Inversiones, el cual se reúne mensualmente con el objeto de fijar las pautas de inversión para la firma y para el fondo Proyección Vista.
La vinculación de los adherentes del fondo se realiza en forma personalizada a través del área comercial la cual se encuentra distribuida en cada una de las 13 oficinas de la compañía. Al finalizar el año, la firma espera que el número de oficinas se amplíe a 25 con cubrimiento a nivel nacional. Los Informadores de cada agencia son quienes antes de vincular al cliente efectúan un estudio de su perfil el cual se reporta a la oficina central en Bogotá para revisar la procedencia de sus recursos, con el fin de cumplir con la normatividad referente a lavado de activos y asegurar la estabilidad de estos recursos en Proyección Vista.
Para proporcionar mayores facilidades al cliente, se está modificando la pagina web para que incluya toda la información de interés concerniente al fondo Proyección Vista para sus adherentes, en concordancia con las directrices de información establecidas por Supervalores.
La comisionista cuenta con una adecuada tecnología en hardware y software que le permitirá ejecutar las operaciones diarias en forma eficiente, para ello posee equipos de computo marca Dell y Compaq, los cuales únicamente se utilizan para las operaciones realizadas por el Fondos. El software implementado por el fondo es Sifival, desarrollado por la empresa Human Software la cual cuenta con mas de diez años de experiencia en el mercado. Este software ejecuta los procesos de cierre en forma diaria y controla los montos máximos de inversión por emisor, monto y tipo de inversión, de igual forma genera listados diarios y estadísticas que permiten
efectuar análisis sobre el comportamiento del fondo. Todas las sucursales de la firma comisionista tienen el programa Sifival, con acceso a los módulos útiles para el ingreso y retiros por parte de los adherentes. El módulo de negociación se encuentra exclusivamente en la oficina central ubicada en Bogotá, con el cual se realizan toda la compra y venta de títulos.
Tanto el fondo como la firma comisionista son auditados por la firma KPMG quien se encarga periódicamente de revisar las actividades del fondo.
La estructura del fondo es pequeña. Las labores de mesa de inversión y área operativa se encuentran claramente separadas y cuentan con manuales de funciones y procedimientos para cada una de estas, permitiendo un adecuado control de la información. Estas labores son ejecutadas por personas capacitadas con clara definición de sus actividades y conocimiento del mercado. Los títulos adquiridos para el fondo Proyección Vista son desmaterializados y depositados en DCV y Deceval.
Fortalezas
9 Metodología conservadora para establecer cupos y plazos a cada uno de los emisores del mercado.
9 Aplicativo (Software) de amplio uso en el mercado que permite realizar las operaciones necesarias para ejercer un adecuado manejo del fondo.
9 La firma cuenta con un gran número de clientes ( 4.000 ) los cuales se piensa atraer para que ingresen al fondo.
9 Nicho de mercado establecido
Debilidades
9 Debido a que el fondo no ha comenzado actividades no se pueden evaluar políticas de conformación de portafolio de acuerdo con sus procesos administrativos.
9 La falta de experiencia del administrador del fondo en la administración de fondos de valores.
Oportunidades
9 Crecimiento del fondo a través de la red de oficinas de la Administradora la cual tiene cubrimiento a nivel nacional
Amenazas
9 Inestabilidad en las tasas de interés.
9 Cambios en la reglamentación vigente.
4. Sector de Comisionistas y Fondos de Valores
El 2000 fue un año favorable para el negocio bursátil a pesar de la lenta recuperación de la economía colombiana. Las tres bolsas del país, Bogotá, Cali y Medellín, realizaron operaciones por $ 62 billones de pesos, con un crecimiento anual del 37 %; y las firmas comisionistas mostraron una utilidad de $ 6.461 millones en el 2000 frente a los $ 8.504 millones de pérdidas en 1999.
Se consolidaron algunas de las tendencias de años anteriores tales como la preferencia por inversiones en renta fija, al mantener una participación de un 95 % mientras que las operaciones con acciones apenas representaron 5 % de las transacciones totales.
Los títulos TES fueron los papeles más transados con una suma cercana a los $ 35 billones de pesos, con una variación anual del 124 %, siendo los factores que explican este incremento su elevada liquidez, plazos de inversión variados, muy bajo riesgo de repago (riesgo nación) y presentar alta participación dentro del total de títulos transados en el mercado.
El mercado mostrador efectuó transacciones por $ 88 billones de pesos, con un crecimiento anual del 120 %. El auge del mismo se fundamenta sobre los bajos costos de transacción en comparación con los de negocios en bolsa, producto de sus procesos de intermediación.
En Julio del 2001 se efectúa la unificación de las tres bolsas de valores elimine la fragmentación del mercado bursátil colombiano, reduciendo los costos de transacción para sus participantes y ampliando la oferta de títulos y clientes; junto a esto el mercado de renta fija debe ampliarse como resultado de la obligatoriedad de los fondos de pensiones y cesantías y posiblemente de las tesorerías públicas para registrar sus operaciones en los mercados públicos, con base en los sistemas transaccionales. De otra parte, se tiene previsto que los riesgos de contraparte se vean minimizados en parte por la unificación de las plataformas tecnológicas de los agentes, en particular del uso más recurrente del sistema SEBRA del Banco de la República.
Consideradas estos aspectos, la estructura del mercado bursátil se aproximará un poco más al modelo de competencia perfecta, en el cual los precios se formarán acorde con la dispersión de la información, disminuyendo así los márgenes de intermediación. En consecuencia, la competencia debe intensificarse originando la salida de algunas de estas firmas mediante procesos de adquisición, fusión u otras.
De otra parte los fondos de valores han presentado un importante auge, al haber concentrado a mayo del 2001 los recursos especialmente en los fondos abiertos, los cuales administran aproximadamente un 90 % del total, siendo a mayo 28, seguidos por los fondos escalonados los cuales administran un 9% del total de los recursos, alcanzando un total de 27 y los fondos cerrados que tan solo administran el 1 % del total y a mayo eran solo dos. El valor total de los fondos de valores a mayo del 2001 fue de $ 945.000 millones, valor que era un 5.1% del valor total de los recursos administrados de todos los tipos de fondos que actualmente funcionan a nivel nacional.
Evolución de los Fondos de Valores Octubre – Marzo 2001
De igual forma se observó que la composición por tipo de adherente en los fondos de inversión presenta a nivel consolidado, una alta concentración en personas naturales con un 87.5 %, seguidas por personas jurídicas con un 12 % e inversionistas institucionales con un 0.5 %, hecho que indica que esta opción de inversión se presenta como otra positiva posibilidad para el inversionista individual, que hace parte del mercado natural de los fondos de inversión.
5. Sociedad administradora
La Sociedad Comisionista de Bolsa Inter Valores S.A. es una sociedad constituida en 1985 con el nombre de Bienvalores. En 1988 Interbanco adquiere la mayoría accionaria y cambia la razón social a Inter Valores S.A. En el 2000, los socios de Cambios Country S.A. adquieren la compañía y posicionan a la firma en el mercado bursátil nacional.
La estructura organizacional de la comisionista esta dividida en tres unidades de negocio que son: Intermediación Mercado Bursátil, Intermediación Mercado Cambiario (Divisas) y Fondos de Valores. La firma tiene proyectado el ingreso de dos nuevos fondos de valores los cuales están siendo tramitados ante la Supertintendencia de Valores. Inter Valores cuenta además con trece sucursales las cuales están ubicadas en las diferentes ciudades del país, y que se encargan de facilitar las operaciones en divisas de los clientes y de promocionar los
-200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000 1,200,000 1,400,000 1,600,000 1,800,000
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fondos de valores de la firma. La firma, dentro de su plan de crecimiento, tiene proyectado el montaje de nuevas sucursales para un total de 25 oficinas a nivel nacional que le permitirá a la compañía un contacto más cercano con sus clientes, presentando a su vez un mejor y más amplio servicio.
La composición accionaria de Compañía Inter Valores S.A. al 30 de Agosto de 2001 es la siguiente:
Nombre %
Miguel Castellanos Moreno 60.00 Rocío Castellanos Calvo 20.00 Daniel Felipe Castellanos 5.00 Santiago Castellanos 5.00 Eliseo Castellanos 5.00
A Junio del 2001 la firma Inter Valores S.A. registro ingresos netos por $ 2.494 MM, con una utilidad operacional de $ 849 MM. y utilidad neta de $ 702 MM. correspondiente a un margen neto de un 28 %.
La firma presenta una buena diversificación de los ingresos manteniendo un 48.4% de estos concentrado en los ingresos generados en el mercado cambiario, 15.2% de estos provienen de los negocios por comisión generados y un 29.4% por los generados por cuenta propia.
Como se puede observar, la firma se encuentra posicionada en la intermediación del mercado cambiario y proyecta aumentar la diversificación de sus ingresos por medio de la puesta en funcionamiento del Fondo Proyección Vista y de dos fondos más en creación.
La firma actualmente ocupa el puesto 11 entre 44 firmas comisionistas que existen en el mercado en cuanto utilidad neta se refiere. Además, se encuentra ubicada en el puesto 17 en cuanto a valor de patrimonio con un total de $4.985 MM.
6. El Fondo Proyección Vista
El objetivo de inversión del fondo consiste en la preservación del capital y la obtención de una buena rentabilidad, relativamente constante. Las inversiones que constituirán el portafolio son clasificadas como de riesgo conservador con base en su capacidad razonablemente alta de conservación del capital invertido.
Los suscriptores de este fondo serán personas naturales y jurídicas, quienes necesitan administrar sus excesos de liquidez sin limites de plazo ni de cuantía, donde el inversionista reciba una rentabilidad de bajo riesgo. La firma comisionista celebra un contrato con los adherentes para la administración de recursos de un manera colectiva. La comisionista deduce por el manejo de la inversión hasta un 10'% nominal anual calculada diariamente sobre el valor neto de los recursos del fondo.
Dentro de las inversiones permitidas por parte del fondo se encuentran los títulos de deuda emitidos, aceptados, avalados o
garantizados en cualquier forma por la nación, otras entidades del derecho público, el Banco de la República, establecimientos bancarios, corporaciones financieras, compañías de financiamiento comercial, las corporaciones de ahorro y vivienda, siempre y cuando estas entidades se encuentren calificadas previamente por una sociedad calificadora de valores y cuyas calificaciones se encuentren entre AAA y A-.
Se ha proyectado cerrar el año 2001 con un fondo por valor de aproximadamente $ 7.500 millones, cifra que se espera conseguir gracias a la implementación su estrategia comercial agresiva, la cual esta basada en la red de oficinas y en los traders de la mesa de negociación de la firma comisionista.
6. Análisis Riesgo de Administración y Operacionales
6.1 Generalidades
Para la creación del fondo, Intervalores contrató a GENESIS, compañía especializada en la gestión de fondos y en la estructuración de los mismos, que presta el servicio de asesoría durante las primeras etapas de funcionamiento del fondo Proyección Vista.
La administradora del fondo con el fin de minimizar los riesgos administrativos, ha implementado una serie de políticas operativas de inversión dentro de las cuales se destacan las siguientes: todas las inversiones que se realizan deben ser efectuadas a través de la Bolsa de Valores de Colombia o por Inverlace si son títulos desmaterializados en el DCV o Deceval. Las operaciones de reventa son regidas por los estatutos de la Bolsa Nacional de Colombia S.A. de acuerdo con la ley.
Respecto al control de operaciones y cupos máximos de inversión el Fondo Proyección Vista cuenta con el Software Sifival el cual controla los cupos asignados por emisor automáticamente, de forma tal, que si se llegará a efectuar una compra por encima del valor establecido esta solo podría ser incluida en el sistema con la autorización, mediante la inserción de claves de acceso, de la administración del fondo.
Con el fin de minimizar los riesgos que puedan surgir en el manejo del fondo, se realiza el Comité de evaluación de inversiones, en el cual se fijan políticas de control de riesgos, además de todas las pautas, políticas y estrategias de inversiones del fondo.
Adicionalmente y con el fin de controlar las actividades diarias del fondo se efectuará un informe de gestión diaria, en el cual se incluya información de composición de portafolio valorado, listado de clientes y saldos, resumen de consignaciones y retiros, clientes nuevos diarios, ingresos diarios acumulados y cobrados.
La Mesa de negociación o "Front Office" está representada por el Director de Inversiones, quién es el encargado de planear las negociaciones del fondo, sujetándose a las directrices y montos determinados en los respectivos Comités.
El control de cupos y de estrategias de inversión se definen en el Comité de Inversiones. El Gerente del Fondo y el Director de Inversiones deberán responder ante este Comité, llevando para su análisis la conformación de los portafolios con los resultados de la valoración a precios de mercado y con análisis de precios de negociación de las inversiones. La firma cuenta con un área de análisis y seguimiento de mercado o "Middle Office" que provee los reportes para la estructuración del portafolio, las funciones de análisis del mercado y recomendaciones de estructuración del portafolio son impartidas por el Comité de Inversiones.
En la parte operativa o “Back Office” Proyección Vista cuenta con un Asistente que se encargará de todo lo concerniente a la operación, diligenciando tanto la compra como la venta de títulos. Además, está encargado de realizar arqueos de la información enviada por las diferentes agencias en cuanto ingresos y retiros por parte de los adherentes. Sifival, software el cual es usado por el fondo, permite realizar la valoración del portafolio la cual será presentada tanto a la administración del fondo como al Comité de Inversiones.
6.2 Aspectos Estrategicos
La firma comisionista cuenta con una red de 13 sucursales a nivel nacional y aspira a que finalizar el año esta cifra aumente a 25. El fondo cuenta con Informador dentro de cada sucursal el cual está encargado de la promoción de su promoción para el ingreso de nuevos adherentes. Además, están encargados del ingreso y retiro de recursos por parte de los adherentes.
Debido a su red de oficinas, el fondo identifica como su principal competencia a los bancos hipotecarios y corporaciones de ahorro, debido a la rentabilidad y servicios ofrecidos.
Como estrategia complementaria de comercialización, el fondo cuenta con el apoyo de los traders de la mesa para el ingreso de nuevos adherentes. Estos traders tendrán compensación por los recursos que sean depositados por nuevos adherentes los cuales hayan sido ingresados por su gestión.
La administración del fondo ha ubicado su nicho de mercado en personas naturales de estrato tres y en el sector real pequeño. El monto mínimo de ingreso es de $ 50.000 pesos y no existe monto mínimo de permanencia.
6.3 Experiencia de los Administradores del Fondo
Las actividades de inversión del Fondo de valores son realizados por el Director de Inversiones. El área de inversiones está compuesta por el Gerente del fondo, el Director de Inversiones, y un asistente quien esta encargado de registrar las operaciones en el sistema Sifival el cual procesa la información y ejecuta la valoración del portafolio. El gerente y el Director de Inversiones del fondo cuentan con una experiencia de 14 y 10 años en el sector bursátil respectivamente .
En general se observa que las personas encargadas de la administración del Proyección Vista cuentan con la experiencia necesaria para el desarrollo eficiente de las actividades de inversión y administración del fondo, además han sido capacitados para que pueden desarrollar otras actividades del fondo, permitiendo en caso necesario cubrir las labores de los demás funcionarios.
Tanto la firma comisionista, desde su nueva composición accionaria, como la administración de Proyección Vista, no han tenido experiencia en el manejo de fondos de valores. Proyección Vista es el primer fondo manejado por INTER VALORES desde que sus socios decidieron comprar la compañía a Interbanco.
6.4 Custodia de Títulos
Proyección Vista realizará un control en la custodia de títulos diarios, los cuales serán desmaterializados y sus registros se encuentrarán consignados en los depósitos centrales de valores DCV y Deceval. Como política general, no deben permanecer títulos dentro de las instalaciones de la comisionista.
La asistente del fondo realizará un control directo de los títulos, efectuando arqueos diarios de los títulos depositados en DCV y Deceval.
6.5 Análisis Dinámico
El fondo tiene como benchmark de referencia los diferentes fondos de valores que se encuentran en el mercado en sus diferentes aspectos, además de la corporaciones de ahorro y vivienda debido a la conformación y estructura del fondo y de la firma comisionista.
6.6 Tecnología
El software utilizado por el fondo es SIFIVAL, el cual funciona bajo la plataforma Windows. Este aplicativo es el más común entre las comisionistas de las bolsas del país. Este sistema permite realizar las diferentes operaciones del fondo tales como: venta y compra de inversiones de Renta Fija, operaciones de recompra activas y pasivas, elaboración de cheques, recibos de cajas, elaboración de archivos planos para contabilidad, adiciones, retiros y constitución de suscriptores y otras funciones adicionales del fondo. Además cuenta con un soporte técnico las 24 horas en el momento que se requiera, su proveedor es la empresa Human Software con una experiencia de mas de 10 años en el mercado.
Las oficinas del fondo de cada una de las agencias de la firma comisionista, tienen el Software Sifival con aplicaciones restringidas únicamente al ingreso y retiros de parte de los adherentes del fondo. Estas oficinas se encuentran comunicada en línea con la oficina central en Bogotá en todo momento. El aplicativo de inversiones del software se encuentra únicamente en la oficina central de Bogotá, además de tener un control sobre todos los ingresos y retiros realizados por sus adherentes que son diariamente informados por cada agencia.
El fondo posee una estructura tecnológica adecuada que le permite el desarrollo de sus actividades en forma segura y eficiente.
La administración del fondo efectuará backups diarios y semanales de todas sus áreas con el fin de prevenir posibles perdidas de información.
6.7 Control Interno
Dentro de la organización interna de la compañía, se cuenta con diversos comités que participarán en las actividades diarias del fondo Proyección Vista. El Comité de Inversiones se encargará de evaluar las diferentes relaciones financieras, grupo económico que respalda la contraparte o las inversiones y la bursatilidad de los títulos en términos de liquidez, además de la asignación de cupos. El comité diario del portafolio se encargará de analizar las los flujos, vencimientos simulación de cierre para la evaluación de compras o ventas que se requieran en el día. En el comité comercial participan la Gerencia del Fondo, todos los informadores de las diferentes agencias y los comisionistas, se fijan metas de captación y se evaluán los resultados de la gestión anterior.
Además, la firma cuenta con una de auditoría interna que se encarga de revisar todo lo concerniente a la conciliación bancaria diaria de Inter Valores y del Fondo Proyección Vista, además de realizar visitas a las diferentes agencias para revisar cada uno de los procedimientos que se tienen que efectuar en cada una de éstas los cumplan a cabalidad. Complementario a esto, se cuenta con un servicio de auditoría externa, además de revisoría fiscal, prestado por KPMG la cual se encarga de revisar todos los procedimientos y operaciones realizados por la firma y por el fondo.
Como herramientas de control la comisionista realiza:
9 Auditoría externa por KPMG realizando visitas permanentes a la comisionista.
9 Auditoría interna
9 Revisiones mensuales de los cupos asignados y en caso de ser necesario revisiones eventuales a emisores que puedan afectar el riesgo del portafolio.
9 Diferentes módulos de seguridad en los diferentes aplicativos que permiten el uso a determinados usuarios.
En conclusión la comisionista cuenta con un control interno aceptable.
