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jacosta@brc.com.co Khalaf Soleiman Carmona ksoleiman@brc.com.co (571) 2362500-6236199
Julio de 2003
FONDO ESPARTA 180 ADMINISTRADO POR SERFINCO S.A.
REVISIÓN ANUAL 2003
BRC INVESTOR SERVICES S.A.
Riesgo de Crédito y Mercado
Riesgo Administrativo y Operacional
FONDO ESPARTA 180
F – AAA/1
(Triple A/ Uno Sencillo)
BRC
1
(Uno Sencillo)
CIFRAS a Junio de 2003: Valor del portafolio: $62.768 Millones
Rentabilidad Neta promedio semestral: 11.49%
Historia de la Calificación:
Asignadas en Ago-01 AA- y BRC 2+. ↑ aAA y BRC 1 en Dic-01. ↑ a AAA / 1 en riesgo de crédito y mercado y
BRC 1 en riesgo administrativo y operacional en Jul-02.
La información financiera contenida en este documento se basa enla comparación del portafolio para los diferentes periodos del año 2002 y 2003 y balances auditados de la sociedad administradora para los años de 2001 y 2002. Así mismo se contó con portafolios al día 26 de diciembre de 2002 a junio de 2003, el cálculo de la duración para los mismos, entre otros aspectos.
1. Perfil del Fondo
El FONDO ESPARTA 180, según su prospecto de inversión, “es un fondo escalonado de largo plazo, de títulos de contenido crediticio y perfil de riesgo conservador”. La inversión en el Fondo es a un plazo de 180 días y la rentabilidad esperada es superior a la obtenida por una inversión a la vista o los tradicionales CDT´s. El Fondo únicamente invertirá en títulos de contenido crediticio inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios. Dichos títulos podrán no estar inscritos en una Bolsa de Valores. Igualmente el Fondo podrá invertir en títulos que no se negocian en Bolsas de Valores o que forman parte del mercado secundario. El Fondo únicamente invertirá en títulos de renta fija, los cuales deberán estar calificados previamente por una Sociedad Calificadora de Valores. Los aportes de los suscriptores en el Fondo estarán representados por títulos de participación a la orden, los cuales estarán inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios y tendrán el carácter y prerrogativas propias de los títulos valores y serán negociables mediante endoso y entrega de los mismos. El aporte mínimo para ingresar al Fondo es de un Millón de pesos ($1.000.000), valor que podrá ser modificado por la Sociedad administradora en el momento en que lo considere pertinente.
DOFA
Fortalezas
9 Elevada atomización de clientes
9 Adecuada metodología para el cálculo de los requerimientos de liquidez del fondo.
9 Esquema organizacional e informes gerenciales que generan elementos de control adecuados sobre el proceso de inversión del fondo.
9 Reducida volatilidad en la rentabilidad diaria del fondo.
9 Consistencia en las políticas de inversión y en la estructura del portafolio.
9 Política de duración adecuada para enfrentar cambios en las tasas de interés del mercado.
Debilidades
9 Red de distribución limitada.
9 La dualidad de funciones de los funcionarios en relación con la composición de los diferentes comités de control, puede llegar a restarle independencia a las decisiones tomadas por estos.
Oportunidades
9 El desarrollo de una nueva plataforma tecnológica.
9 Mayor posicionamiento del producto en Bogotá
9 Incrementar la venta del fondo a los clientes de la sociedad comisionista.
Amenazas
9 Inestabilidad en las tasas de Interés.
9 Cambios en la reglamentación vigente
9 Reducida capacidad de ahorro de la economía
9 Aunque la compañía tiene definidas estrategias para evitar conflictos de interés entre áreas, la dualidad de funciones entre los distintos funcionarios de la misma en relación con la composición de los diferentes comités de control, puede llegar a restarle independencia a las decisiones tomadas por estos.
2. Fundamentos de la calificación
2.1 Definición de la Calificación
La calificación de riesgo de crédito AAA (Triple A) en grado de
inversión indica que la seguridad es excelente. Posee una
capacidad superior para conservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. En el aspecto de riesgo de mercado, la calificación 1 (Uno
Sencillo) en grado de inversión indica que el fondo presenta
Sencillo) en grado de inversión, muestra que el fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta
2.2
Comportamiento y Evolución del Fondo
VALOR DEL FONDO
0 10,000,000,000 20,000,000,000 30,000,000,000 40,000,000,000 50,000,000,000 60,000,000,000 70,000,000,000 Ju l-0 2 A go-02 S ep-02 Oc t-02 No v-02 Di c-02 E ne-03 F eb-03 M ar-0 3 A br-0 3 Ma y-03 Jun-03
El fondo Esparta 180 presentó un comportamiento positivo para el periodo junio de 2002 a junios de 2003. Es así como tuvo un crecimiento de 76.86% durante los últimos 6 meses analizados sin presentar volatilidad en su valor. De la misma manera, se destaca el crecimiento en el número de adherentes para ese mismo periodo alcanzando 2.414 en junio de 2003, de los cuales 942 fueron constituidos en el último semestre. Por esta razón el valor total del fondo cuenta con una elevada atomización de recursos. Se destacan la consistencia en las políticas de inversión, y estructura del portafolio con una estrategia de duración adecuada para enfrentar la mayor volatilidad en las tasas de interés de títulos de deuda privada, dados los cambios en la regulación sobre valoración de activos que comenzó a regir a partir de junio de 2003.
La rentabilidad del fondo mantuvo una volatilidad reducida durante el período analizado (coeficiente de variación de 4.78%). Sin embargo, la participación de títulos de deuda privada dentro del portafolio (superior al 20%), puede generar eventualmente una mayor volatilidad en la rentabilidad dada la nueva norma de valoración. No obstante lo anterior, esta situación está mitigada por la estrategia de mayor liquidez y de duración del portafolio, a partir de junio del presente año momento en el que presentó un porcentaje superior al 40% en títulos con plazos de maduración menores a 30 días.
RENTABILIDAD NETA 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% Ju l-0 2 Ag o-02 Se p-02 Oct -0 2 No v-02 Di c-02 En e-03 Fe b-03 Mar -0 3 A br-0 3 Ma y-03 Ju n-03
2.3 Riesgo de crédito y Contraparte
El fondo presenta un riesgo de crédito reducido puesto que las inversiones calificadas con la máxima categoría de inversión representaron en promedio un 78.03% para el período comprendido entre diciembre de 2002 y junio de 2003. La ponderación promedio de riesgo del portafolio fue de AAA y se distribuye de la siguiente manera:
Calidad Crediticia del Portafolio
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
Ene-03 Feb-03 Mar-03 Abr-03 May-03 Jun-03
AAA AA+ AA
AA-Para el control de riesgo de crédito se hace una calificación de las contrapartes y emisores a través de herramientas diseñadas para la asignación de de cupos, los cuales tienen en cuenta elementos cuantitativos de análisis (razones financieras) y elementos cualitativos. Con esta información se definen las cuotas de inversión por cada uno de los emisores y contrapartes; estas cuotas son revisadas con una periodicidad trimestral y son aprobadas por la Junta Directiva de la sociedad. El seguimiento al cumplimiento de estas políticas lo realiza el Comité de Riesgos.
Dentro del análisis del riesgo de crédito se tiene en cuenta el riesgo de contraparte, el cual se involucra dentro del portafolio al realizar inversiones a la vista o en repos. El fondo no realizó operaciones repo para el período analizado.
Los cupos de riesgo de contraparte son los mismos que se otorgan a los diferentes emisores y con base en estos se establecen las garantías. Todas las operaciones repo realizadas por el administrador son DVP, lo cual minimiza el riesgo de contraparte. Las garantías deben ser como mínimo de un 120% del valor nominal de la operación. Este valor se puede incrementar dependiendo de la calidad crediticia y liquidez del subyacente.
2.4 Riesgo de Mercado
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Riesgo de Tasa de InterésLa exposición de Esparta 180 a cambios en las tasas de interés del mercado es acorde con el perfil de riesgo y naturaleza del fondo. Al ser un Fondo con un plazo de inversión superior a 180 días, la conformación de su portafolio exige la mezcla de factores de riesgo que le implique contar con instrumentos de cobertura sobre la volatilidad de las diferentes tasas. Es así como su administrador ha mantenido una participación promedio de 69.15% en títulos atados al IPC con plazos entre uno y cinco años, pero con una mayor concentración entre cuatro y cinco años representados en bonos públicos y ordinarios en un porcentaje similar. El 30.85% restante se concentró en un 4.21% en emisiones atadas a la DTF y en 25.97% en títulos a tasa fija que en su mayoría están concentradas en títulos con plazos no mayores a 30 días en fondeos con títulos TES, bonos ordinarios y públicos.
La anterior composición del portafolio por factores de riesgo y plazos de maduración de los activos se reflejó en que la duración promedio del portafolio para el período analizado haya sido de 321 días y con tendencia decreciente como producto de la estrategia de su administrador para enfrentar el cambio en la metodología de valoración en títulos de deuda privada a partir del 6 de junio de 2003, situación que ha generado una mayor volatilidad en los precios de referencia de cada activo. Entendiendo que el portafolio se concentra en un porcentaje elevado en títulos de deuda privada, el nivel de duración aprobado por su administrador está encaminado a disminuir el riesgo de pérdidas ocasionadas por la volatilidad que puedan presentar estos títulos a partir de la entrada en vigencia de esta metodología. Adicionalmente, el riesgo de mercado también está mitigado por la alta estabilidad de los pasivos y su elevada diversificación.
2.5 Riesgo de Liquidez
La metodología utilizada por el administrador del fondo Esparta 180 para obtener el óptimo requerido de liquidez se basa en el cálculo del porcentaje de necesidades históricas de liquidez del mismo. Este análisis permitió establecer una estructura de plazos acorde con los requerimientos de liquidez de los adherentes del fondo. La estructura de plazos del portafolio es la siguiente:
Composición por Plazos
0% 20% 40% 60% 80% 100%
Ene-03 Feb-03 Mar-03 Abr-03 May-03 Jun-03
0-30 90-180 180-360 Mas de un año Cuentas Vista
A partir de esa metodología se construye un GAP de liquidez para estimar los descalces entre pasivos y activos para así poder proyectar los requerimientos de liquidez en períodos futuros. Es así como se crea una estructura que permite disminuir los
impactos por cambios de tasa y mantener los niveles de liquidez requerida.
El GAP de liquidez del fondo Esparta 180 permitió observar que el nivel de liquidez definido por su administrador ha cubierto ampliamente las necesidades históricas, razón por la cual no se realizaron operaciones repo pasivas durante el período analizado. Esta situación permite prever un comportamiento futuro positivo dada la fortaleza de su administrador para determinar los requerimientos futuros de liquidez.
A mayo de 2003, el fondo presentó una elevada atomización de recursos dentro de sus 2.414 clientes, situación que obedece a un estricto control de políticas por parte de su administrador y de los diferentes comités de control. Ningún adherente ha tenido una participación superior al 5% de los recursos del fondo. Durante el primer semestre de 2003, el promedio de valor por adherente fue inferior a $26 Millones, lo cual permite mitigar el riesgo de liquidez asociado a la posibilidad de retiros de los clientes más significativos.
La liquidez, medida como el porcentaje del portafolio que se puede vender sin riesgo de pérdida puede verse eventualmente afectada debido a las inversiones en bonos ordinarios que si bien cuentan con calificaciones de riesgo crediticio entre AA- y AAA, presentan reducida liquidez en el mercado. No obstante lo anterior, como parte de la estrategia de liquidez del fondo, su administrador incrementó la liquidez del mismo en inversiones con plazos inferiores a 30 días al pasar de 12.77% en mayo de 2003 a 42% en junio de 2003. Adicionalmente, el riesgo de liquidez se ve mitigado ya que el fondo cuenta con una amplia base de recursos estables, dado que el 64.3% de los recursos totales del portafolio provienen de aportes de personas naturales, lo que le permite a su administrador invertir en este tipo de activos que dan un soporte importante a la rentabilidad del portafolio.
3. Riesgo Administrativo y Operacional
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SERFINCO S.A. ha fortalecido de manera importante su liderazgo en la administración de fondos de valores, contando además con una reconocida tradición en la ciudad de Medellín, dado el importante volumen de activos administrados en este tipo de negocio. El fondo presenta una trayectoria en el mercado de más de 1 año. Así mismo, se observa que los funcionarios de las diferentes áreas cuentan con una larga estabilidad y trayectoria dentro de la firma. El Presidente de la sociedad ha estado al frente a la misma por más de 10 años, es accionista de la firma y hace parte del Consejo Directivo de la Bolsa de Valores de Colombia. El Gerente de la Unidad de Gestión de Activos lleva aproximadamente 2 años con la compañía, es accionista de la misma y miembro activo del Comité de Fondos de Valores de la Bolsa de Valores de Colombia. Igualmente, los miembros de la Junta Directiva no solo cuentan con una larga trayectoria laboral dentro del sector financiero, sino también dentro de la sociedad al hacer parte del equipo de trabajo de la misma.¾
Cuenta con un Departamento de Middle Officeestrategias dadas por el Comité de Riesgo y de Inversiones. Este departamento esta compuesto por el Director de Riesgo Operacional, el Director de Riesgos de Mercado y la Auditoria de la Mesa de Inversiones. La Auditoria de la mesa realiza muestreo de operaciones para verificar el cumplimiento de los límites de inversión y estrategias en cada fondo. El nivel de cumplimiento es reportado diariamente al comité de inversiones y a la Gerencia de Riesgo a través de un aplicativo que actualiza esta información de manera automática. De esta forma, todos los Gerentes de la Sociedad conocen en línea y de manera detallada la composición de los portafolios de los fondos de valores de la Sociedad.
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El Comité de Inversiones lo conforman el Presidente, el Gerente Comercial, el Jefe de mesa de Medellín, el Jefe de la Mesa Financiera de Bogotá, el Gerente de la UGA, los Tesoreros de los Fondos y el Auditor de la mesa. Este comité se encarga de hacer el seguimiento a los diferentes mercados y determina las decisiones a seguir en el corto plazo. También, define y controla las diferentes estrategias de Inversión de todos los portafolios en cuanto a liquidez, duración, factores de riesgo, calidad crediticia, benchmark, entre otros. El Comité de Riesgo, fija y actualiza las políticas de administración de los riesgos (de crédito, mercado, administrativo y operacional) para la firma y los fondos de valores administrados; así mismo, determina las atribuciones de las personas autorizadas para realizar las inversiones. Está compuesto por el Presidente, los Gerentes de cada unidad de negocio, el Gerente de Riesgo. Aunque la compañía tiene definidas estrategias para evitar conflictos de interés entre áreas, la dualidad de funciones entre los distintos funcionarios de la misma en relación con la composición de los diferentes comités de control, puede llegar a restarle independencia a las decisiones tomadas por estos.¾
Para el control de riesgo de crédito la firma cuenta con una metodología adecuada para diseñar los cupos de contrapartes y emisores. Esta metodología es utilizada tanto para las operaciones de la sociedad como para las de los fondos de valores, y tiene en cuenta factores cuantitativos de análisis (razones financieras) y elementos cualitativos (accionistas, tradición en el mercado, políticas generales, etc.) que son utilizados en la asignación de cupos, los cuales son sometidos a aprobación por parte de la Junta Directiva de la Sociedad. Los cupos aprobados son revisados con una periodicidad trimestral o cada vez que se considere necesario. Esta labor está a cargo del Comité de Riesgos.¾
SERFINCO cuenta con un manual de riesgos aprobado por la Junta Directiva, que establece los parámetros de inversión y los riesgos tolerables por activo y unidad de negocio. Las unidades de negocio de la sociedad incluyendo los fondos de valores se apoyan en los lineamientos de riesgo establecidos por la Gerencia de Riesgo. Las metodologías utilizadas son adecuadas y se constituyen en una herramienta fundamental no sólo para dimensionar el riesgo asumido en los portafolios, sino para la evaluación de políticas y fijación de límites de “stop loss” y “take profit”en las negociaciones diarias. Para el caso de los fondos de
valores, la metodología VaR (Value at Risk) es utilizada únicamente para el fondo K, cuyo portafolio está invertido en títulos de deuda pública con los cuales se especula permanentemente. Los demás fondos son de carácter pasivo y cuentan con políticas definidas en cuanto a liquidez, duración y composición de portafolio. Adicionalmente, cuentan con una metodología “ Yield-To-Maturity” que tiene en cuenta la calidad crediticia y los plazos de maduración por activo, con el objeto de que no hayan títulos con tasas de retorno reducidas y largo plazo de maduración en los portafolios.
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El área de Back Office está en cabeza del Gerente de Operaciones de la sociedad y es independiente del Área de Inversiones. Este Departamento cuenta con herramientas adecuadas para dar soporte a la operación diaria de la firma y los fondos de valores. La Sociedad Administradora viene adelantando un plan de mejoramiento de la plataforma tecnológica que le permitirá no solamente a la sociedad, sino también al área de fondos una sistematización total de los procesos de inversión, control y administración en todas las áreas. La nueva organización tecnológica estará soportada dentro de la actual estructura de dirección en cabeza del Presidente de la sociedad, el cual cuenta con el apoyo de diferentes áreas con funciones claramente definidas e independientes para cada funcionario, lo que permitirá ejercer un control más efectivo y en línea sobre todas las operaciones tanto de la firma como de los fondos de valores.¾
La sociedad administradora cuenta con un área de servicio al cliente que busca solucionar las inquietudes y problemas que puedan tener los adherentes de los fondos de valores. La Gerencia de Operaciones cuenta con una amplia experiencia para controlar el riesgo de cumplimiento en todas las operaciones realizadas por el fondo y por la firma.¾
El sistema utilizado para la administración de los portafolios es SIFISQL, el cual es una herramienta mejorada que realiza todo el proceso operativo de valoración de los portafolios y administración de los fondos de valores de manera adecuada. Este sistema cuenta con bases de datos bajo SQL que son independientes de las del sistema SIFIVAL de Posición Propia de la Sociedad.5
recomendación para comprar, vender, o mantener una inversión determinada; la información contenida en ésta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o resultados derivados del uso de ésta información.
Emisor 26/01/2003 26/02/2003 26/03/2003 26/04/2003 26/05/2003 26/06/2003 Total general
BONOS ORDINARIOS 23.66% 23.76% 27.56% 33.20% 31.47% 28.14% 28.41%
BONOS PUBLICOS 15.86% 26.23% 24.77% 16.46% 25.21% 19.69% 21.50%
GOBIERNO 55.15% 45.79% 42.15% 45.52% 39.53% 47.57% 45.43%
TITULARIZACION 1.70% 1.54% 1.44% 1.29% 1.18% 1.11% 1.34%
BANCO HIPO 0.00% 0.26% 1.74% 0.00% 0.00% 0.00% 0.31%
FED. NAL DE CAF 0.00% 0.00% 0.17% 0.00% 0.00% 0.00% 0.03%
LEASING 0.69% 0.00% 0.00% 0.12% 0.00% 0.51% 0.21%
CF 2.95% 2.41% 2.17% 1.98% 1.82% 1.69% 2.10%
Cuenta de Ahorros 0.00% 0.00% 0.00% 1.43% 0.79% 1.29% 0.67%
Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
Especie 26/01/2003 26/02/2003 26/03/2003 26/04/2003 26/05/2003 26/06/2003 Total general
BONO DE PAZ 0.20% 0.17% 0.15% 0.14% 0.13% 0.00% 0.12%
BONO TASA VARIABLE D 5.64% 6.33% 5.82% 0.00% 0.00% 0.00% 2.52%
BONO TASA VARIABLE I 71.89% 66.92% 65.82% 0.00% 0.00% 0.00% 28.72%
CDT TASA VARIABLE IP 2.95% 2.41% 2.17% 1.98% 1.82% 1.69% 2.10%
FONDEO BONOS 1.70% 12.74% 16.25% 10.23% 9.65% 31.40% 14.84%
FONDEO TES 16.61% 10.87% 9.45% 13.56% 3.12% 11.12% 10.35%
T.R.D 0.32% 0.31% 0.34% 0.36% 0.38% 0.41% 0.36%
FONDEO CDT 0.69% 0.26% 0.00% 0.12% 0.00% 0.51% 0.25%
Bono DTF 360 > 5 Año 0.00% 0.00% 0.00% 4.37% 4.80% 0.00% 1.69%
Bono IPC 360 >5 Año 0.00% 0.00% 0.00% 36.13% 36.15% 15.15% 16.48%
Bono IPC 360 < 5 Año 0.00% 0.00% 0.00% 8.06% 10.51% 4.96% 4.48%
Bono Pen >5 Años 0.00% 0.00% 0.00% 23.21% 27.06% 26.72% 14.87%
Bono Pen < 5 Años 0.00% 0.00% 0.00% 0.30% 0.28% 0.98% 0.31%
BONO TASA FIJA 0.00% 0.00% 0.00% 0.10% 0.00% 0.00% 0.02%
BONO INCAUCA 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 5.23% 0.00% 1.01%
BONOS IFC >5 AÑOS 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.09% 0.09% 0.04%
Bono IPC 365 > 5 Año 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 5.68% 1.18%
Cuenta de Ahorros 0.00% 0.00% 0.00% 1.43% 0.79% 1.29% 0.67%
Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
TIPO TASA 26/01/2003 26/02/2003 26/03/2003 26/04/2003 26/05/2003 26/06/2003 Total general
DTF 5.64% 6.33% 5.82% 4.37% 4.80% 0.00% 4.21%
IPC 74.83% 69.33% 67.99% 69.69% 81.04% 55.18% 69.15%
TASA FIJA 19.53% 24.34% 26.19% 24.52% 13.37% 43.53% 25.97%
Cuenta de Ahorros 0.00% 0.00% 0.00% 1.43% 0.79% 1.29% 0.67%
Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
PUBLICA 26/01/2003 26/02/2003 26/03/2003 26/04/2003 26/05/2003 26/06/2003 Total general
AAA 81.87% 78.83% 67.20% 76.03% 72.04% 75.26% 74.80%
AA+ 13.84% 12.37% 22.12% 17.31% 18.38% 11.37% 15.91%
AA 4.29% 3.59% 8.58% 3.10% 5.44% 0.00% 3.99%
AA- 0.00% 0.26% 1.74% 0.00% 0.00% 0.00% 0.31%
FONDEO BONOS 0.00% 4.94% 0.36% 2.13% 3.35% 11.57% 4.21%
FONDEO CDT 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.51% 0.11%
Cuenta de Ahorros 0.00% 0.00% 0.00% 1.43% 0.79% 1.29% 0.67%
Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
PLAZO 26/01/2003 26/02/2003 26/03/2003 26/04/2003 26/05/2003 26/06/2003 Total general
0-90 19.00% 23.87% 25.70% 23.91% 12.77% 41.97% 25.21%
91-180 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 2.75% 0.57%
181-360 2.95% 2.41% 2.17% 1.98% 1.82% 0.00% 1.74%
1 a 2 años 0.17% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.02%
2 a 3 años 2.37% 1.79% 1.67% 2.73% 5.29% 4.36% 3.22%
3 a 4 años 8.17% 6.98% 11.93% 11.19% 8.85% 7.38% 9.09%
4 a 5 años 22.17% 19.25% 16.16% 15.57% 19.36% 17.07% 18.03%
Mas de 5 años 45.16% 45.69% 42.37% 43.18% 51.13% 25.17% 41.45%
Cuenta de Ahorros 0.00% 0.00% 0.00% 1.43% 0.79% 1.29% 0.67%
Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
PLAZO<1AÑO 26/01/2003 26/02/2003 26/03/2003 26/04/2003 26/05/2003 26/06/2003 Total general
0-30 19.00% 23.87% 25.70% 23.91% 12.77% 41.97% 25.21%
90-180 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 2.75% 0.57%
180-360 2.95% 2.41% 2.17% 1.98% 1.82% 0.00% 1.74%
Mas de un año 78.05% 73.72% 72.13% 72.67% 84.62% 53.99% 71.80%
Cuenta de Ahorros 0.00% 0.00% 0.00% 1.43% 0.79% 1.29% 0.67%
Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
LIQUIDEZ 26/01/2003 26/02/2003 26/03/2003 26/04/2003 26/05/2003 26/06/2003 Total general
VALOR - TBS 0.32% 0.31% 5.25% 46.99%
VALOR + TBS 99.68% 99.69% 94.75% 52.34%
Cuenta de Ahorros 0.00% 0.00% 0.00% 1.43% 0.79% 1.29% 0.67%
Total general 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
VALOR 26/01/2003 26/02/2003 26/03/2003 26/04/2003 26/05/2003 26/06/2003 Total general
Total general 35,460,616,490 43,960,681,318 47,591,546,944 52,679,076,235 58,082,775,492 62,464,565,066 300,239,261,545
8.895
AAA CALIFICACIÓN PROMEDIO DEL PORTAFOLIO
