• No se han encontrado resultados

EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS CON GARANTÍA ESPECÍFICA LEASING COLOMBIA S.A. 2002

N/A
N/A
Protected

Academic year: 2018

Share "EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS CON GARANTÍA ESPECÍFICA LEASING COLOMBIA S.A. 2002"

Copied!
5
0
0

Texto completo

(1)

Juan José Chamie Quintero jchamie@brc.com.co Lina Marcela Barón Fonseca lbaron@brc.com.co (571)2362500-6237988 Septiembre de 2004

1

EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS CON GARANTÍA ESPECÍFICA

LEASING COLOMBIA S.A. 2002

REVISIÓN ANUAL

BRC INVESTOR SERVICES

Largo Plazo

BONOS ORDINARIOS CON GARANTÍA ESPECÍFICA

LEASING COLOMBIA S.A. 2002 AAA (Triple A)

Miles de millones de pesos al 30/06/04

ROA: 0.75%; ROE: 10.34%; Activos: $752.2; Patrimonio: $54.3; Utilidad:$5.6; CDT:$356; Créditos de Bancos: $180; Depósitos:$215

Historia de la Calificación:

Asignada AAA en agosto de 2002; sin modificación durante las revisiones anuales de 2003 y 2004.

La información financiera incluida en este reporte está basada en cifras auditadas de los años 2001, 2002 y 2003 y en los balances de prueba a junio 30 de 2004.

Título Ofrecido: Bonos Ordinarios

Ley de Circulación: A la Orden

Valor Nominal por Bono: $1.000.000 Valor Mínimo de Inversión: $5.000.000 Cantidad de Bonos a Ofrecer: 60.000 bonos Monto Total de la Oferta: $60.000 Millones

Monto Colocado $34.824 Millones

Monto insoluto $28.824 Millones (a junio 30 de 2004)

Número de Series: 10 series

Interés: Los bonos devengan un interés flotante referenciado a la DTF más un spread

máximo de 3 puntos. Se pagan trimestre vencido

Plazo: Serie A: 18 meses; Serie B: 24 meses; Serie C: 30 meses; Serie D: 36 meses; Serie E: 42 meses; Serie F: 48 meses; Serie G: 54 meses; Serie H: 60 meses; Serie I:

66 meses; Serie J: 72 meses.

Amortización: Pago único al vencimiento de cada serie. Bolsa de Valores: Bolsa de Valores de Colombia

Representante Legal de Tenedores: FIDUCIARIA UNIÓN S.A. FIDUNION

Administrador de la Emisión: Depósito Centralizado de Valores de Colombia Deceval S.A.

Garantía: Contrato de Fiducia Mercantil Irrevocable de Administración y Garantía a cargo de FIDUCOLOMBIA S.A.

Fundamentos de la Calificación:

BRC Investor Services– Sociedad Calificadora de Valores, mantiene la calificación AAA (triple A) a la presente emisión de Bonos Ordinarios de Leasing Colombia S.A. La calificación AAA es la más alta dentro de los grados de inversión e indica que la capacidad de repagar oportunamente el capital e intereses es sumamente alta.

BRC Investor Services, mantiene la calificación de AAA a los bonos en mención en consideración a la estructura especial de garantía de la presente emisión, el desempeño reciente de Leasing Colombia S.A., la evolución de las garantías otorgadas y el cumplimiento adecuado de los “covenants” estipulados en el mecanismo de garantía ofrecido. Esta calificación es superior a la otorgada a las demás obligaciones de Leasing Colombia S.A.,

calificadas por BRC, AA+ (doble A más) a largo plazo y BRC 1 a corto plazo.

1. Estructura de la emisión

La estructura de la emisión presenta una garantía específica para los bonos emitidos, la que incluye lo siguiente:

(2)

Revisión anual Bonos Ordinarios con garantía específica Leasing Colombia 2002

2

La calificación de riesgo de BRC INVESTOR SERVICES. -Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada; la información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

ƒ El valor del Patrimonio Autónomo constituido como mínimo equivale en todo momento a 1,5 veces el monto insoluto1 de la emisión más 1,2 veces los intereses correspondientes del siguiente período de pago. Los derechos económicos correspondientes al valor del Patrimonio Autónomo ingresaron tres (3) días antes de la publicación del primer aviso de oferta y se realizan transferencias adicionales cada vez que sea necesario, con el fin de mantener la cobertura establecida.

ƒ Los derechos económicos derivados de operaciones de leasing que son transferidos al patrimonio autónomo tienen las siguientes características:

1. Contratos con calificación de riesgo A, de acuerdo con la normativa de la Superintendencia Bancaria.

2. Contratos suscritos con seis meses de anterioridad a la fecha de su transferencia al patrimonio autónomo. 3. El valor presente de los derechos económicos

transferidos, individualmente considerados, y teniendo en cuenta la opción de compra, debe ser inferior al 15% del valor total de los activos que conforman el patrimonio autónomo.

ƒ Los procedimientos definidos para la ejecución de la garantía precisan que en el momento en que ésta se ejecute, Leasing Colombia S.A. no tendrá autorización para manejar la cuenta en la cual los locatarios consignan los recursos correspondientes a los derechos económicos derivados de operaciones de leasing. Tampoco podrá disponer de los recursos que se encuentren en la misma, los cuales se destinarán exclusivamente a la cancelación total o parcial de las obligaciones garantizadas a través del patrimonio autónomo.

ƒ La compañía separó la colocación de las series por tramos, evitando así la concentración de los pagos de capital en un período determinado.

Tabla 1. Patrimonio Autónomo Requerido Patrimonio Autónomo Requerido

Junio 30 de 2004

Serie Insoluto Monto Interés Proxim 100%

Capital + Colateral 50%

Inter.+ Colater al 20%

Patrim Autono Requer

A 0 0 0 0 0

B 6,000 142 9,000 170 9,170

C 6,000 143 9,000 172 9,172

D 324 8 486 9 495

H 6,000 151 9,000 181 9,181

I 5,500 140 8,250 167 8,417

J 5,000 131 7,500 157 7,657

Total 28,824 714 43,236 856 44,092

Cifras en millones de pesos

Fuente: Leasing Colombia S.A., cálculos BRC Investor Services S.A.

A junio 30 de 2004 se habían colocado bonos por valor de $34.824 millones, de los cuales $6,000 millones fueron

1 Modificación hecha al contrato en el año 2003, antes hacía referencia al

monto total de de la oferta.

cancelados el 9 de junio de 2004, con un saldo remanente de $28.824 millones.

Como se puede observar en la tabla 1; el valor de los derechos económicos cedidos de $92.106 excede en $48.014 millones el valor requerido; exceso que no ha sido ajustado por la compañía, y que significa un nivel de cubrimiento de 2,0 veces.

Al cierre del 30 de Junio de 2004 el estado de le emisión es el siguiente:

Tabla 2. Estado de la emisión

Serie Vencim Fecha Plazo Días Spread DTF + circulaciónValor en Emisión%

A 09-06-04 540 1.9 0 0%

B 09-12-04 720 2.0 6.000 21%

C 09-06-05 900 2.1 6.000 21%

D 09-12-05 1,080 2.2 324 1% H 09-12-07 1,800 2.6 6.000 21%

I 09-06-08 1,980 2.7 5.500 19% J 09-12-08 2,160 3.0 5.000 17%

Total 28.824 100%

Valor en circulación en millones de pesos

Fuente: Leasing Colombia S.A., cálculos BRC Investor Services S.A.

2. Evolución de las Condiciones “Covenants” para ejecutar la garantía

Indicador de Solvencia

Habrá incumplimiento cuando la compañía presente en tres meses consecutivos defectos en la relación de solvencia. Para efectos de la presente emisión, el indicador de solvencia mínimo requerido de Leasing Colombia S.A. será el mínimo legal exigido por la Superintendencia Bancaria (9%) más 200 puntos básicos. Es decir, que no podrá ser inferior al 11%. Esta situación no se ha presentado, de acuerdo con la información publicada por la Superintendencia Bancaria.

Tabla 3. Relación de Solvencia Fecha Relación de Solvencia

Abr 04 10.53

May 04 13.87

Jun 04 12.95

Fuente: Superintendencia Bancaria.

Para el mantenimiento de dicho indicador y como parte de las políticas de la compañía, el principal accionista Bancolombia ha realizado sucesivas capitalizaciones para soportar el crecimiento de los activos.

Indicador de Liquidez

Para establecer el incumplimiento de este indicador se deberá tomar la tercera banda del gap de liquidez, a noventa días y se comparará la brecha de liquidez acumulada contra los activos líquidos y en caso de que la brecha de liquidez sea negativa, los mencionados activos líquidos no podrán ser inferiores a ésta.

(3)

3

La calificación de riesgo de BRC INVESTOR SERVICES. -Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada; la información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

ƒ El disponible

ƒ Fondos Interbancarios

ƒ Inversiones negociables de renta fija.

ƒ Inversiones negociables de renta variable diferentes a las permanentes

ƒ Cartera vigente (cartera ordinaria y operaciones de leasing) descontando el indicador promedio ponderado de cartera vencida del periodo en evaluación.

Esta situación no se ha presentado, de acuerdo con la certificación del Revisor Fiscal para la información financiera de Marzo y Junio de 2004.

Tabla 4. Gap de liquidez

Diciembre 2003 Junio 2004

Tercera Banda ($26,852) $8,207 Activos Líquidos $358,662 $481,718 *Cifras en Millones

Fuente: Leasing Colombia S.A., cálculos BRC Investor Services S.A.

Indicador de Cartera

Habrá incumplimiento cuando dentro del término de la emisión, Leasing Colombia presente un volumen de operaciones de leasing calificadas en A inferiores a dos y media veces (2.5) el monto insoluto de la emisión2. Al cierre de Junio de 2004 el

indicador fue el siguiente:

Tabla 5. Indicador de Cartera

Junio de 2004

Contratos de Leasing en A (1) 493.692 Contratos cedidos al patrimonio autónomo (2) 92.106 Contratos redescontados con IFI y Findeter3 (3) 162.806

Contratos de Leasing en A disponibles

(4) = (1)- (2)-(3) 238.780

Valor emisión 28.824

Rel. Contr. Leasing / emisión 2002 (4)/(5) 8,28 * Cifras en Millones

Fuente: Balances de Prueba al cierre de junio de 2004

De acuerdo con certificación del Revisor Fiscal fechada julio 8 de 2004, la cartera de leasing calificada en la categoría de riesgo “A” cedida al patrimonio autónomo, por $92,106 millones, se encuentra libre gravámenes o pignoraciones.

BRC considera que existe un cubrimiento suficiente para los tenedores de los bonos de la presente emisión, por cuanto en el momento de ocurrir eventos que impliquen un deterioro de la entidad financiera, se cuenta con las suficientes garantías y los apoyos subsecuentes, para repagar oportunamente capital e intereses.

2 Este indicador excluye las operaciones cedidas al patrimonio autónomo y

los contratos que presenten reserva de domino.

3 En este caso contratos que fueron redescontados con IFI y Findeter, los

cuales cuentan con cesión de pagaré a nombre de dichas entidades. Se toma como referencia para el cálculo del indicador el monto registrado en el pasivo por estos conceptos.

3. Desempeño de Leasing Colombia S.A.

El mantenimiento de la calificación BRC 1 a corto plazo y AA+ (doble A más) a largo plazo a la compañía CFC Leasing Colombia S.A. esta fundamentado principalmente en:

1. El consistente comportamiento favorable de los principales indicadores financieros.

El permanente crecimiento del volumen de activos dados en leasing, el mejoramiento de la eficiencia operativa y la estabilidad en la calidad de cartera han derivado en una evolución favorable de los principales indicadores financieros, especialmente en la utilidad neta.

A junio de 2004, la utilidad neta fue de $5.610 millones, 103% superior al mismo periodo del año anterior y superior al 52% del crecimiento del sector. En forma consecuente, el margen operativo también mejoró pasando de 1,01% a 1,22% en el mismo periodo, ubicándose por encima del 1,09% del agregado sectorial. El comportamiento de la rentabilidad sobre el patrimonio y el activo promedio ha sido favorable en comparación con en el mismo periodo del año anterior, donde el ROE y el ROA pasaron de 10,48% a junio de 2003 a 11,21% a junio de 2004 y de 0,83% a 0,85% respectivamente. Sin embargo a pesar de tener un ROE superior al sector, el continuado crecimiento de los activos (105% en el último año) no ha permitido a la Compañía mostrar una rentabilidad sobre éstos superior a la del sector.

2. El impacto positivo de la integración de Bancolombia con sus filiales y de la definición estratégica de la “Organización Bancolombia”.

La integración de filiales que adelanta Bancolombia, le proporciona a Leasing Colombia ventajas estratégicas tales como: ventas cruzadas, ampliación de la base de clientes y atomización del riesgo crediticio entre otros; Así mismo se logran economías de escala, se evitan redundancias de procesos y se consolida la posición competitiva de la Organización dentro del sistema financiero.

Además de las ventajas obtenidas gracias a la integración, Bancolombia como principal accionista de Leasing Colombia ha suministrado el capital necesario para apalancar su crecimiento y mantener un índice de solvencia sobre el 11%, 200 puntos básicos sobre el mínimo exigido por la Superintendencia Bancaria. A junio de 2004 el margen de solvencia con riesgo de mercado se ubicó en 12,95%, 9 puntos básicos por encima del promedio de las compañías de financiamiento comercial especializadas en Leasing.

En el transcurso del año 2004, el incremento total del capital ascendió a $34.871 millones, distribuidos de la siguiente forma: $3.000 millones en enero, $6.000 millones en marzo y $20.000 millones en julio provenientes de capitalizaciones en efectivo de los accionistas y el valor restante a la retención de gran parte de las utilidades.

(4)

Revisión anual Bonos Ordinarios con garantía específica Leasing Colombia 2002

4

La calificación de riesgo de BRC INVESTOR SERVICES. -Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada; la información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

Los activos netos en leasing se ubicaron a junio de 2004 en $598.212 millones, creciendo en los últimos 12 meses un 95%, y alcanzando una participación de mercado de 18,9%, 3,5% superior a la obtenida un año antes. Esta dinámica ha estado influenciada desde el año 2003 en forma importante por la integración comercial con Bancolombia, su principal accionista, y por el crecimiento generalizado en este tipo de compañías en la financiación de bienes de capital, dado el beneficio tributario otorgado a este tipo de operaciones.

El comportamiento de la cartera de bienes dados en leasing financiero calificada por riesgo ha presentado un deterioro significativo en el segundo trimestre del año, la participación de la cartera C, D y E en la cartera total pasó de ser el 1.8% en junio de 2003 al 3.4% en junio de 2004, así mismo, al incluir en el análisis la cartera calificada en B, el cambio es de 7.4% a 9.7% en el mismo periodo. En ambos casos los niveles de calidad de cartera se encuentran por encima del sector (3.4% C. D y E y 9.3% B, C, D y E a junio de 2004).

El deterioro en estos indicadores estuvo influenciado en gran parte por unas pocas empresas de gran participación sobre sus activos, las cuales a pesar de no presentar mora en sus pagos, representan un mayor riesgo crediticio para la Leasing. Las provisiones de esta cartera a junio de 2004, correspondieron al 42,9% de la calificada en C, D y E, similar al 49,1% de cubrimiento del sector.

Sin embargo, desde junio de 2003, la calidad de la cartera de bienes dados en leasing por morosidad ha tenido un comportamiento positivo, las operaciones de leasing con mora mayor de 90 días representaron el 0,60% del total, mejorando frente al 2,47% del mismo periodo del año anterior. El consolidado del sector presentó en el mismo periodo de análisis un comportamiento similar pasando de 1,53% a 1,30%.

Aunque la calidad de la cartera ordinaria ha mostrado un mejor comportamiento que el sector, se ha presentado un deterioro en el último año. La cartera calificada en C, D y E pasó de 0,8% a junio de 2003 a 3,5% a junio de 2004, de la misma forma el sector mostró un detrimento, pasando en el mismo periodo de análisis de 5,87% a 11,64%. Sin embargo en cuanto a la cobertura de esta cartera, el sector se encuentra mejor protegido, proveyendo el 47% contra el 29% de Leasing Colombia.

BRC Investor Services, realizará un seguimiento detallado de la evolución de la calidad de la cartera ordinaria y de bienes dados en leasing como consecuencia del alto crecimiento de sus activos.

4. Sin embargo, Leasing Colombia presenta debilidades relacionadas con la alta concentración en las operaciones activas.

A partir del análisis del portafolio de colocaciones en leasing, se destaca un factor de riesgo que puede afectar en un futuro la calidad de esta cartera; este es la alta concentración de las 25 principales operaciones, la cual aunque ha disminuido frente a diciembre de 2003, a junio de 2004 representaron el 27% de los activos netos en leasing. Esta alta concentración puede conducir a que casos aislados produzcan un deterioro en la calidad crediticia de la totalidad de la cartera.

A junio de 2004, la captación de CDTs proveniente de Bancolombia representó el 60,5% y los fondos captados por Bolsa el 19,5%, La participación de inversionistas institucionales

sobre el total de la captación a junio de 2004 continúa siendo importante, con el 39,5% de los CDTs, al igual que la de los 25 principales inversionistas que representaron el 39,4%.

Lo anterior esta siendo atenuado por la disminución de la participación de CDTs en el total de los pasivos con costo como consecuencia de las estrategias implementadas para diversificar las fuentes de fondeo; en los últimos 6 meses la participación de los CDTs en el total de pasivos con costo ha disminuido de 62% al 57%, mientras que la de Bonos ha aumentado de 7% a 14%., cifras alentadoras pero que todavía no alcanzan el promedio de participación en los pasivos con costos del sector, 49% en CDTs y 16% en bonos.

Pese a esto, el reto de la compañía consiste en lograr, acorde con las expectativas del sector y con la dinámica de crecimiento presentada en los últimos años, una mezcla de fondeo que soporte el crecimiento sin deteriorar la posición de liquidez y su estabilidad a largo plazo.

4. Dificultad para mantener a mediano y largo plazo un gap de liquidez positivo.

Para efectos del Gap de liquidez, los CDTs como principal fuente de fondeo no han logrado un cambio considerable en la composición de sus plazos, esto puede observarse en la estabilidad de los CDTs de más de 12 meses, los cuales a junio de 2004 mantuvieron la participación del 16% a junio de 2003, no obstante, los CDTs emitidos con plazo inferior a 6 meses en el total de CDTs pasaron del 49% en junio de 2003 al 31% a junio de 2004.

(5)

5

La calificación de riesgo de BRC INVESTOR SERVICES. -Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada; la información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

CFC LEASING COLOMBIA S.A.

(Cifras en miles de pesos colombianos)

Jun-03 Sep-03 Dic-03 Mar-04 Jun-04 Activos

Activos Líquidos 13,828,834 18,417,541 21,131,722 20,843,609 48,467,001

Cartera Neta 13,237,566 25,144,924 30,601,184 33,030,061 34,860,014

Cartera Vencida 112,420 118,611 235,589 657,643 1,222,009

Activos en Leasing 306,241,779 362,405,542 442,560,498 521,407,909 598,211,779 Otros Activos 33,050,007 50,399,911 59,469,189 59,524,543 69,472,184

Total Activos 366,470,606 456,486,528 553,998,181 635,463,764 752,232,988

Pasivos

Total Depósitos 215,399,768 252,362,240 290,517,240 328,738,232 356,087,703 Otras exigibilidades 98,841,576 129,370,946 178,484,659 207,980,579 266,362,309 Otros Pasivos 22,511,266 40,130,741 45,333,343 47,030,941 75,510,664

Total Pasivos 336,752,610 421,863,927 514,335,241 583,749,751 697,960,676

Patrimonio 29,717,996 34,622,601 39,662,939 51,714,012 54,272,312

Estado de Resultados

Ingresos por Intereses de Cartera 2,011,979 3,824,394 6,853,584 3,562,313 7,540,818 Ingresos por Intereses de Inversiones 595,228 1,477,958 1,743,107 56,773 510,190 Ingresos por Leasing 20,393,589 32,495,114 45,862,506 16,701,699 35,749,646 Otros Ingresos Operacionales 929,158 1,875,588 2,886,885 888,741 1,772,196

Total Ingresos Operacionales 23,929,954 39,673,053 57,346,081 21,209,526 45,572,849

Gastos por Intereses 12,611,561 20,156,685 29,593,563 11,845,116 25,309,415

Gasto Provisiones de Cartera 41,823 164,541 228,961 29,611 59,784

Gasto otras Provisiones 1,819,712 2,345,555 3,335,129 1,319,463 3,123,087 Otros Gastos Operacionales 5,950,517 10,507,443 14,924,714 3,273,883 8,453,544

Total Gastos Operacionales 20,423,614 33,174,224 48,082,367 16,468,074 36,945,831

Utilidad Operacional 3,506,340 6,498,829 9,263,715 4,741,452 8,627,019

Ingresos no Operacionales 897,336 1,114,399 1,554,554 315,352 424,491

Gastos no Operacionales 206,469 274,644 295,602 91,145 172,830

Reversiones/Recuperaciones 195,963 219,191 251,960 426,779 570,056

Impuestos 1,630,000 2,890,000 4,240,000 2,341,000 3,838,997

Utilidad Neta 2,763,170 4,667,775 6,534,627 3,051,439 5,609,738

Rentabilidad anualizados

Utilidad Neta/Patrimonio (ROE) 9.30% 13.48% 16.48% 5.90% 10.34%

Utilidad Neta/Total Activos (ROA) 0.76% 1.02% 1.18% 0.48% 0.75%

Gtos Oper* /Total Activos (Eficiencia) 1.28% 1.64% 1.93% 0.49% 0.91%

Margen de Interés Neto 2.86% 3.90% 4.54% 1.34% 2.47%

Capital

Activos Improd/Patrim+Provs+Cap.Gtía 24.97% 28.53% 13.42% 10.05% 11.18% Activos Productivos/Pasivos con Costo 114.10% 116.80% 110.08% 110.13% 111.43%

Relación de Solvencia 11.58% 11.30% 11.27% 11.01% 12.95%

Calidad de Activos

Provisiones/Cartera Vencida (mora) 46.59% 51.22% 44.99% 20.55% 20.38%

Cartera CDE/Cartera Bruta 0.84% 0.47% 0.76% 1.97% 3.47%

Provisiones/Cartera CDE 130.74% 227.38% 141.82% 55.06% 32.02%

Venc. Leas VPN / Total Leas. VPN 6.36% 3.14% 3.54% 3.12% 3.97%

Provisiones / Canon Vencidos Leas 90.04% 94.74% 92.46% 101.60% 102.38%

Activos Improd/Total Activos 2.13% 2.27% 1.00% 0.85% 0.85%

Liquidez

Activos Líq/Total Activos 3.78% 4.04% 3.82% 3.28% 6.44%

Activos Líq/Depósitos+Exigib. 4.40% 4.82% 4.51% 3.88% 7.79%

Act. Leas /Depósitos+Exigib. 97.45% 94.94% 94.36% 97.15% 96.11%

CDT/Total Pasivos 63.96% 59.82% 56.48% 56.31% 51.02%

Bonos / Total Pasivos 8.24% 6.58% 6.78% 5.97% 12.36%

Crédito Redto/Total Pasivos 19.21% 22.08% 27.38% 29.40% 25.80%

Referencias

Documento similar

El contar con el financiamiento institucional a través de las cátedras ha significado para los grupos de profesores, el poder centrarse en estudios sobre áreas de interés

Petición de decisión prejudicial — Cour constitutionnelle (Bélgica) — Validez del artículo 5, apartado 2, de la Directiva 2004/113/CE del Consejo, de 13 de diciembre de 2004, por

La tesis titulada “ANÁLISIS DEL LEASING O ARRENDAMIENTO FINANCIERO COMO ALTERNATIVA FINANCIERA PARA MEJORAR LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA LEDGGUI

La invalidez en el MMPI por no respuestas no se considera criterio positivo (sólo se puede considerar tal posibilidad en caso de daño neurológico que justifique tal estilo

Por otro lado, el arrendatario, tiene como obligación cumplir con el contrato firmado con el arrendador, y de esta manera, realizar los pagos de las cuotas

Ha comunicado que procederá al pago del Cupón N° 5 de la Serie Única correspondiente a la Emisión "Bonos Banco FIE 3 - Emisión 1", realizada en el marco

Ha comunicado que BNB LEASING S.A., el 18 de marzo de 2022, realizó la provisión de fondos para el pago del Cupón Nº 2 de los BONOS BNB LEASING IV- EMISIÓN 1 correspondiente a la

Las partes establecen que la garantía mobiliaria que se constituye por el presente contrato, garantizará el cumplimiento y/o pago de cualquier obligación dineraria que solicite a