xjaramillo@brc.com.co María Soledad Mosquera msmosquera@brc.com.co (571)2362500
28 de Febrero de 2007 Acta No. 470
ADMINISTRADORA DE FONDOS DE PENSIONES Y CESANTÍAS
PORVENIR S. A.
Revisión Anual
BRC INVESTOR SERVICES S. A.
CALIFICACIÓN
RIESGO DE CONTRAPARTE
AAA (TRIPLE A)
Cifras de noviembre de 2006 (millones de pesos)
Activos: $303.012; Pasivos: $74.990; Patrimonio: $228.022; Utilidad Neta: $63.371; Comisiones: $242.586; ROE: 27,79%; ROA: 20,91%; Valor de los fondos administrados (Sep 2006): $13.509.
Historia de la calificación Revisión Anual 2006 AAA Revisión Anual 2005 AAA Revisión Anual 2004 AAA Revisión Anual 2003 AAA Calificación Inicial 2002 AAA
La información financiera contenida en este reporte está basada en cifras auditadas para los años 2003, 2004, 2005 y cifras a noviembre del 2006, reportadas a la Superintendencia Financiera.
1. FUNDAMENTOS DE CALIFICACIÓN
La Junta Directiva de BRC Investor Services S. A., decidió mantener la calificación de riesgo de contraparte de AFP Porvenir en AAA (Triple A). La calificación AAA (Triple A) indica que la administración de riesgo, la condición financiera y la capacidad operativa así como la eficiencia y capacidad gerencial de las instituciones calificadas en esta categoría es excelente.
La calificación de AFP Porvenir S. A. se fundamenta principalmente en el liderazgo y experiencia en la administración de fondos de pensiones y cesantías, el alto nivel de eficiencia operativa, el favorable desempeño financiero, el importante respaldo patrimonial, la clara segregación y definición de sus áreas y funciones y la estandarización de sus procesos.
Porvenir se mantiene como la sociedad administradora de fondos y pensiones más grande del país con una participación de mercado por
volumen de activos administrados1 de 26,80%, a
septiembre del 2006. De acuerdo con sus estrategias
comerciales, la sociedad busca permanecer como líder a través del constante desarrollo de nuevos productos y de la rápida adaptabilidad de los mismos a las cambiantes condiciones del mercado. A futuro, y para mantener su posicionamiento y competitividad al interior de la industria, las alternativas de inversión de Porvenir deberán generar excesos de retornos por encima de la media. Esto se hace más exigente teniendo en cuenta la limitada oferta de
activos del mercado de capitales colombiano, que también hace referencia a los plazos de maduración de los títulos con el perfil de largo plazo de los pasivos pensionales. Esto puede implicar la búsqueda de una mayor diversificación de riesgo país, que a su vez requiere el fortalecimiento de las áreas de inversión y riesgo, entre otras.
Los resultados obtenidos durante el último año por la AFP reflejan el crecimiento del valor de sus fondos por encima del agregado del sector2. En este
sentido, la sociedad cuenta con el mayor fondo de cesantías y de pensiones obligatorias de la industria, mientras que el fondo de pensiones voluntarias se mantiene en segundo lugar dentro de un total de seis. El fondo de Porvenir que presentó el mayor crecimiento durante el último año, a pesar de tener la menor participación dentro del total de los recursos administrados, fue el de pensiones voluntarias con un aumento del 25,46%, superior al crecimiento de 23,28% del sector en este mismo producto, lo cual fue resultado de las políticas enfocadas en clientes con altos ingresos y a través de alternativas especiales de inversión.
AFP Porvenir cuenta con una de las fuerzas comerciales propias más grandes en comparación
con otras AFPs del sector. El posicionamiento de la
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser
Uno de los aspectos positivos diferenciadores de Porvenir es el grado de eficiencia operacional3, el
cual se mantuvo en los primeros lugares frente a sus pares. La evolución de este indicador es relevante dado que ante un escenario de bajos crecimientos en los ingresos, la estructura de costos es flexible y se ajusta a las condiciones del mercado. A noviembre del 2006 AFP Porvenir presentó un indicador de 58,41%, inferior al registrado por el agregado del sector (63,05%). Este hecho cobra mayor relevancia, porque Porvenir no se beneficia como otras AFPs de la interacción operacional con su grupo económico (Aval) que le permita generar importantes economías de escala.
A noviembre del 2006, la utilidad neta de Porvenir se ubicó en $63.371 millones, luego de crecer en un 12,19% frente al año anterior, evolución contraria a la presentada por el agregado de la industria que
decreció 0,86%, durante el mismo periodo. El
comportamiento positivo de la sociedad se explica por el incremento de las comisiones que al cierre del período de estudio representaron el 95,45% del total de los ingresos operacionales. Por otra parte, la compañía evidenció mejores indicadores de rentabilidad que los del sector.
Porvenir se mantuvo en primer lugar por nivel patrimonial, a noviembre del 2006, mediante retención de utilidades por $228.022 millones las, lo cual hace parte de su estrategia de expansión y que le proporcionan la flexibilidad suficiente para
apoyar el crecimiento futuro de los fondos. No
obstante la relación de solvencia4 de la compañía es la
segunda más alta del sector con 43,50.
La estructura organizacional de la compañía está adecuadamente segregada y las funciones de sus áreas están claramente definidas. De esta manera, el
front office se encarga de la planeación, orientación y dirección de los recursos administrados, con base en las políticas fijadas por los diferentes comités y siguiendo los lineamientos de la alta gerencia. El middle office es el responsable del control, medición del riesgo y de la evaluación del perfil de riesgo retorno de los portafolios, entre otras funciones. Por último, el back office tiene definidos los procedimientos y controles que se deben llevar a cabo en la gestión operativa de los activos administrados por la sociedad.
Durante el último año, La AFP fortaleció sus
procesos de inversión. Dentro de los principales
cambios se incluyeron la reestructuración del comité
3
Medido como los gastos operacionales (sin depreciación y amortizaciones) sobre los ingresos operativos.
4 Relación entre el total de activos netos y el patrimonio técnico de la
sociedad.
financiero, con el fin de transformarlo en una instancia con atribuciones asignadas por la Junta Directiva para la oportuna y ágil toma de decisiones con relación al proceso de inversiones; y la inclusión de una nueva gerencia a cargo de la vicepresidencia jurídica, que respalda su operatividad mediante la revisión de los conceptos legales relacionados con el negocio.
Porvenir ha venido trabajando en la consolidación de su plataforma tecnológica, con el objeto de reducir los costos operativos y de contar con un sistema redundante y flexible capaz de incorporar y
desarrollar nuevos productos. Esta herramienta
continúa atendiendo las necesidades de los clientes mediante la centralización de la información y la integración de los procedimientos. Por otro lado, la compañía cuenta con un sistema de backups (no en tiempo real) con una periodicidad diaria, semanal, mensual, anual que se graban en dos cintas magnéticas y luego son archivadas fuera de las instalaciones.
La Sociedad cuenta con una adecuada
estandarización de procedimientos, detallados en
metodologías, y que actualmente están certificados en calidad ISO 9001, versión 2000, con el objeto de contar con productos y servicios que garanticen la satisfacción de los clientes a través de la adecuada ejecución y control de los procesos.
En la junta Directiva de Porvenir no participan miembros externos, aunque cuenta con la experiencia y asesoramiento de varios miembros que pertenecen a otras filiales del Grupo Aval. En este sentido, la inclusión de estos es una oportunidad en términos de buenas prácticas de gobierno corporativo.
La sociedad cuenta con herramientas y metodologías adecuadas para la medición del riesgo de crédito y mercado. En la actualidad se encuentra en una labor de recolección de la base de datos y mapeo de las diferentes áreas, con el fin de robustecer la medición de los riesgos operacionales.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser
mínima exposición a los riesgos operacionales asociados a su operación.
ANÁLISIS DOFA
Fortalezas
9 Esquema comercial basado en la georeferenciación. 9 Liderazgo en el sector.
9 Solidez patrimonial.
9 Posicionamiento en el mercado.
9 Mayor fuerza de ventas del mercado de las AFP. 9 Amplia cobertura nacional de la red de recaudo. 9 Respaldo del Grupo Aval.
9 Cuenta con la red de distribución más grande a nivel nacional en comparación con las otras AFPs del sector.
9 Cuenta con el fondo de cesantías y el fondo de pensiones obligatorias más grandes del país.
9
Importante respaldo patrimonial.9 Aumento de la eficiencia operativa y administrativa. 9 Metodologías adecuadas para la fijación de políticas
de inversión basadas en el análisis de emisores, contrapartes y condiciones de mercado.
9 Equipo de trabajo con una amplia experiencia y trayectoria en el sector.
9 Certificación ISO 9001 versión 2000 para todos los productos.
Oportunidades
9 Formato Multifondos para el fondo de pensiones obligatorias.
9 Fomentar la venta cruzada de productos no solo a nivel interno sino con el grupo financiero, aprovechando el número importante de afiliados actuales y el conocimiento de los mismos.
9 Continuo desarrollo de nuevos productos.
9 Importante crecimiento del fondo de pensiones voluntarias.
9 Traslados de afiliados del ISS, especialmente de empleados de empresas del sector público.
9 Incentivos a venta cruzada de productos con otras entidades del Grupo.
9 Incorporación de la Gerencia de conceptos y contratos.
9 Alianzas estratégicas para la distribución de sus productos con compañías independientes al Grupo AVAL.
Debilidades
9 Baja rentabilidad acumulada (según la metodología de la Superintendencia Financiera) en comparación con su principal competidor del fondo de pensiones obligatorias.
9 Menor crecimiento en el fondo de pensiones obligatorias con respecto al sector.
9 Carencia de un Servidor alterno de contingencia. 9 Poco nivel de integración de los procesos con el Grupo
AVAL.
Amenazas
9 Agotamiento del mercado potencial de traslados de afiliados del ISS.
9 Eliminación de los beneficios fiscales y nueva regulación de afiliados del producto de pensiones voluntarias.
9 Competencia agresiva por parte de las demás AFP. 9 Inestabilidad en la normatividad vigente.
9 Nivel de desempleo y empleo informal con moderadas tasas de decrecimiento proyectadas en el corto plazo. 9 Reorientación de la política laboral hacia la
subcontratación (Cooperativas de Trabajo Asociado).
2. PERFIL DE LA SOCIEDAD Y ESTRATEGIA
CORPORATIVA
La Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías Porvenir, junto con el Banco de Bogotá, el Banco de Occidente, el Banco Popular y AV Villas, hace parte de las empresas del Grupo Aval. Por su parte, Porvenir continúa siendo la segunda compañía del grupo con el mayor nivel de recursos administrados, con $14.049 billones de pesos a septiembre del 2006, por debajo del Banco de Bogotá, el cual al mismo corte contaba con un nivel de $15.273 billones de activos productivos.
La composición accionaria de la AFP no ha presentado ningún cambio durante los últimos años, lo que garantiza la continuidad y consistencia de las políticas y directrices adoptadas por la alta gerencia y la Junta Directiva.
Tabla 1. Composición accionaria
Accionistas Participación (%)
Banco de Bogotá 35,10%
Banco de Occidente 22,98%
Grupo Aval Acciones y Valores 20,00%
Fiduciaria de Occidente 10,35%
Fiduciaria de Bogotá 10,12%
Fiducuaria del Comercio 1,45%
Fuente: AFP Porvenir S. A.
A diciembre del 2006, la Sociedad contó con 33 oficinas propias y con varios puntos de servicio, convirtiéndose en la AFP con la fuerza comercial propia y con una de las redes de servicio a través de filiales con mayor cobertura en el país.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser
genera productos y servicios tendientes a garantizar la satisfacción de los clientes a través de la adecuada ejecución y control de los procesos.
Durante el último año, AFP Porvenir incluyó dentro de su estructura organizacional la gerencia de conceptos y contratos. Esta nueva área reporta directamente a la vicepresidencia jurídica y está orientada a garantizar su operatividad mediante la revisión de los conceptos legales relacionados con el negocio y los contratos que emite la sociedad como parte de su regular funcionamiento.
3. PORTAFOLIOS DE PRODUCTOS DE INVERSIÓN
Los portafolios de inversión que actualmente administra AFP Porvenir corresponden en su mayoría, al fondo de pensiones obligatorias, al fondo de cesantías y al fondo de pensiones voluntarias.
Gráfico 1. Valor de los activos administrados (millones de pesos).
0 2.000.000 4.000.000 6.000.000 8.000.000 10.000.000 12.000.000 14.000.000
Porvenir Proteccion Horizonte Santander Colfondos Skandia
Septiem bre 2004 Septiem bre 2005 Septiem bre 2006
Fuente: Superintendencia Financiera, cálculos BRC Investor Services S.A.
El total de activos administrados5 por la AFP creció
18,43%, pasando de $11.407.374 millones de pesos en septiembre del de 2005, a $13.509.647 millones en septiembre del 2006, hecho que la mantuvo en primer lugar dentro de un total de seis administradoras de pensiones, con una participación de mercado del 26,80%. De esta manera, Porvenir se destaca por contar con el fondo de cesantías y el fondo de pensiones obligatorias más grandes del país con una participación de mercado a septiembre del 2006 de 26,77% y 30,05%, respectivamente.
El fondo de pensiones obligatorias representó el 79,77% del total de los activos administrados por la AFP, al sumar
5 No se tienen en cuenta los recursos de los patrimonios administrados,
que a noviembre del 2006, representaron el 0,60% del total de los activos administrados, de acuerdo con la información suministrada por la AFP.
$10.776.106 millones a septiembre del 2006. Dicho fondo creció 18,88% durante el último año, nivel que fue inferior al presentado por el agregado del sector que aumentó 19,20%. Asimismo, el número de personas vinculadas al fondo creció 14,52% durante el último año, alcanzando los 1.933.107 afiliados, la cual la ubicó como el segundo fondo de la industria con el mayor crecimiento, como resultado en parte, de la reactivación económica que disminuyó la informalidad del empleado y del traslado de régimen de afiliados de otros fondos de pensiones obligatorias, particularmente del Instituto de Seguros Sociales (ISS).
A pesar de ser el fondo con la menor participación (8,60%) dentro del total de los recursos administrados por la AFP, el fondo de cesantías pasó de $1.090.475 millones en septiembre de 2005 a $1.1162.427 millones en el mismo mes del 2006. Es decir que durante el último año creció 6,60%, por encima del sector (3,04%). La estrategia comercial a futuro a parte de mantener la actual, se enfoca en la atención a los empleadores a través de la red de los bancos del grupo. Cabe anotar, que el bajo crecimiento de este tipo de fondos al interior de la industria fue resultado de la volatilidad presentada por las tasas de interés durante el primer semestre del 2006, que afectó el valor y rentabilidad de los portafolios.
Por último, el fondo de pensiones voluntarias que participó con el 11,63% de los recursos administrados por la sociedad, presentó durante el período de análisis, un crecimiento del 25,46%, por encima del presentado por el agregado del sector (23,28%), como resultado principalmente, de la vinculación de nuevos afiliados y la creación de productos específicos como inversiones en el exterior y alternativas cerradas de inversión. A futuro, es un reto para este tipo de fondos el mantener las altas tasas de crecimiento, teniendo en cuenta la nueva regulación que impide a las compañías invertir los recursos de sus empleados a título personal.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser
4. INGRESOS Y COMPETITIVIDAD DEL NEGOCIO
Rentabilidad e ingresos
Durante el 2005 se presentaron importantes incrementos en los ingresos operacionales de las AFPs debido al favorable desempeño del mercado de valores colombiano que generó ganancias significativas por concepto de valoración de inversiones. Sin embargo, durante el primer semestre del 2006, se originaron pérdidas en el valor de algunos de los activos que conformaban los portafolios de los fondos administrados por dichas sociedades, como resultado principalmente, de la alta volatilidad de las tasas de interés de los títulos de deuda pública, la caída de la bolsa de valores colombiana y la reevaluación del peso frente al dólar.
Lo anterior explica que el incremento de los ingresos operacionales del sector de las AFPs6 entre noviembre del
2005 y del 2006 fue mucho menor al presentado un año atrás, cuando las utilidades por valoración de inversiones y derivados llegaron a $70.561 millones, mientras que al cierre del período de análisis el agregado del sector sólo alcanzó los $22.112 millones, con un decrecimiento de la utilidad neta del 0,86%.
En este sentido es destacable que la utilidad neta de Porvenir creciera 12,19% al pasar de $56.488 millones en noviembre del 2005 a $63.371 millones en noviembre del 2006, como consecuencia en parte, del buen desempeño del ingreso por comisiones, las cuales aumentaron durante el último año 21,62%. Este resultado se debió a las estrategias comerciales que incluyeron el incremento del número de afiliados, y al favorable desempeño de la economía que ha llevado a formalizar la situación laboral de algunos empleados.
Los gastos operacionales aumentaron 13,19% durante el último año, principalmente por el aumento de los gastos de personal (18,80%) y de otros gastos7 (12,18%) que
representaron al cierre de estudio el 38,62% y 34,67% del total de este rubro. El comportamiento de los gastos es consistente con la política de expansión y crecimiento de la compañía. La AFP podrá ser más eficiente en la medida en que controle la evolución de los gastos operacionales y mantenga el crecimiento de sus ingresos.
El indicador de eficiencia operacional8 se mantuvo en los
primeros lugares frente a sus pares.La evolución de este
6 Sin tener en cuenta a Porvenir.
7 Impuestos, arrendamientos, seguros, contribuciones y afiliaciones,
mantenimiento y reparaciones, inecuación e instalación de oficinas y diversos.
8
Medido como los gastos operacionales (sin depreciación y amortizaciones) sobre los ingresos operativos.
indicador es relevante dado que ante un escenario de bajos crecimientos en los ingresos, la estructura de costos es flexible y se ajusta a las condiciones del mercado. A noviembre del 2006 AFP Porvenir presentó un indicador de 58,41%, inferior al registrado por el agregado del sector (63,05%). Este hecho cobra mayor relevancia, porque Porvenir no cuenta con un alto nivel de integración con su grupo económico que le permita generar importantes economías de escala.
Gráfico 3. Indicador de eficiencia
48% 52% 56% 60% 64% 68% 72% 76% 80% 84% 88%
Jun-05 Ago-05 Oct-05 Dic-05 Feb-06 Abr-06 Jun-06 Ago-06 Oct-06 Nov-06
Santander Horizonte Colfondos Porvenir Proteccion Skandia
Fuente: Superintendencia Financiera, cálculos BRC Investor Services S.A.
La favorable evolución de este indicador cobra mayor relevancia en la medida en que Porvenir no cuenta con un alto nivel de integración con el grupo económico al que pertenece, en comparación con aquellas AFPs con socios extranjeros como Colfondos, BBVA Horizonte, Santander y Skandia. Por consiguiente, es importante destacar el nivel de eficiencia de la sociedad ya que no posee ventajas relacionadas con el ahorro derivado de la utilización de áreas funcionales compartidas, metodologías de evaluación conjuntas y contratación de servicios generales, entre otros.
Gracias a la evolución positiva de la utilidad neta y operacional, los indicadores de rentabilidad se mantuvieron por encima del promedio del sector como se observa en la tabal 2.
Tabla 2. Indicadores de Rentabilidad
Noviembre 2004
Noviembre 2005
Noviembre 2006
Sector sin Porvenir Nov 2006
ROE 26.23% 29.55% 27.79% 22.69%
ROA 18.08% 21.83% 20.91% 17.76%
Margen Operacional 37.76% 39.51% 39.60% 33.22%
Margen Neto 24.35% 25.15% 24.82% 22.75%
Gastos de Persona/Comisiones 26.57% 25.74% 24.44% 24.69%
CxC Comisiones/Ingreso Comisiones 4.23% 4.41% 4.74% 6.44%
Gasto operativo sin Dep y Amor/Ingresos Operativos 59.34% 58.14% 58.41% 64.97% PORVENIR
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser
Solvencia Patrimonial
El patrimonio de la compañía presentó un incremento del 19,28% entre noviembre del 2005 y del 2006, al pasar de $191.159 millones a $228.022 millones, manteniéndose como la sociedad con mayor respaldo patrimonial al interior de la industria. Este es el resultado de la distribución de utilidades vía acciones por $13.508 y $13.528 millones. Por ahora, el administrador continuará con las políticas de capitalización, la cual hace parte de su estrategia de expansión y que le proporcionan la flexibilidad suficiente para soportar el crecimiento futuro de los fondos.
De esta manera, al cierre del período de estudio, el nivel de solvencia de la compañía, medido como el número de veces que representa el valor total de activos netos en relación con el patrimonio técnico, fue de 43,50 veces, superior al presentado en el mismo mes del año anterior y (38,92 veces) y superior al del promedio del sector sin porvenir (39,54 veces).
5. ADMINISTRACIÓN DE FONDOS Y ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN
Gestión de afiliados
Los procesos relacionados con la gestión de afiliados están a cargo de la vicepresidencia de operaciones, tecnología, la cual está subdividida en cuatro gerencias encargadas de las operaciones de afiliación, acreditaciones, transferencias, recaudo, cobranza, atención al cliente y reclamaciones, pago de pensiones y cesantías y emisión de bonos pensionales. Igualmente, durante los dos últimos años, la entidad ha venido desarrollando procesos focalizados en mejorar la eficiencia de los procesos de gestión de afiliados, fidelizar clientes, minimizar los riesgos asociados a estos y desarrollar nuevos productos y servicios.
En el tema de gestión de afiliados, la entidad cuenta con procesos automatizados de afiliación a través de escaneo inteligente de formularios presentando adecuados niveles de eficiencia y bajos niveles de error en el proceso de captura. Por otra parte, se cuenta con códigos de validación de planillas y de información de afiliados que filtran eventos de inconsistencias o faltantes en la información. La gerencia de canales viene trabajando en la implementación de mejoras tecnológicas y de procesos que permitan incrementar los niveles de eficiencia en los procesos de gestión al cliente.
El proceso de recaudo esta estructurado mediante varias opciones que permiten flexibilidad a las empresas y facilitan el reporte de información, el recaudo y el proceso
de acreditación de cuentas. De esta manera, AFP Porvenir cuenta con una red de oficinas que presta a todos sus afiliados, información de tipo comercial, operativa y de asesoría. Así mismo, la compañía envía periódicamente el extracto por correo físico, además de poseer medios de atención telefónica a través del “Asesor en línea” y un sitio web (www.porvenir.com.co), en el cual, tanto afiliados como empleadores pueden hacer consultas, transacciones y obtener toda la información sobre el estado de sus cuentas.
Acorde con la tendencia presentada por el sector de las AFP’s, la cartera presunta9 de la sociedad administradora
de pensiones Porvenir aumentó 46,13% entre noviembre del 2005 y el mismo mes del 2006, al pasar de $928.692 millones a $1.357.122 millones. Es importante mencionar que se está trabajando en la inclusión de una planilla única que será utilizada de manera obligatoria por todos los empleadores y las AFPs, con el fin de garantizar la estandardización de la información y disminuir las cuentas por cobrar.
6. PROCESO DE INVERSIONES
AFP Porvenir cuenta con un manual de inversiones que tiene como objetivo establecer los principios y normas bajo los cuales se rige la Sociedad y sus procesos de inversión. A parte de la actualización general, durante el 2006 la Junta Directiva aprobó varias modificaciones a este manual y a sus anexos. Se incluyeron documentos adjuntos correspondientes a los manuales de riesgo de mercado, de crédito, de funciones de áreas relacionadas con el proceso de inversiones y de procedimientos para los casos en que se lleguen a presentar incumplimientos operacionales. Por otra parte, se redefinieron aspectos relacionados con la alta gerencia, el asset classes, y el benchmark.
Adicionalmente, la sociedad cuenta con una estructura organizacional que mantiene su esquema básico de operación, estableciendo una clara diferenciación entre las áreas que intervienen en el proceso de inversión. Durante el último año el Junta Directiva r reestructuró el Comité Financiero con el fin de transformarlo en una instancia con atribuciones asignadas por dicho órgano, para la toma de decisiones con relación al proceso de inversiones. De igual manera, su composición se modificó e incluyó la presencia de un miembro externo a la AFP y al Grupo Aval, lo cual es considerado un adelanto en términos de gobierno corporativo ya que brinda mayor transparencia e independencia a las directrices administrativas de la entidad.
9 Cartera presunta es el monto de aportes en pensiones obligatorias
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser
Porvenir cuenta con el apoyo de la alta gerencia, que está conformada por el presidente y la vicepresidencia de inversiones, planeación y riesgo, jurídica y de operaciones, de tecnología y servicio. Con el objeto de evitar los conflictos de interés y adquirir una adecuada segregación de las funciones, la alta gerencia se divide de tal manera que el front, el middle y el back office forman cada uno una gerencia junto con el presidente y su respectiva vicepresidencia. Por consiguiente y en relación con sus competencias y funciones en el proceso de inversión, la alta gerencia tiene a su cargo el desarrollo de la política de gestión y control de los riesgos originados en las operaciones de tesorería, la formulación de límites de exposición para los diferentes riesgos y el fortalecimiento de un sistema que garantice el conocimiento de los productos transados y de los procedimientos administrativos y operativos, por parte de cada uno de los funcionarios que integran las diferentes áreas.
Como soporte a la administración de los fondos, Porvenir cuenta con diferentes comités, cuyas funciones se complementaron como consecuencia de la reestructuración adelantada al proceso de inversión. Sus principales funciones actualmente se presentan a continuación:
Junta directiva: Ocupa el primer lugar en jerarquía
dentro de los órganos vinculados al proceso de inversiones. Junto con la alta gerencia de Porvenir, son las encargadas de garantizar la adecuada organización y seguimiento de las actividades de tesorería, aprobar políticas, estrategias y reglas de actuación de la entidad en esta labor y autorizar la estrategia global del manejo de liquidez, avalar la gestión y control de riesgos y conocer los reportes de auditores internos y externos, entre otras.
Comité Financiero: Esta conformado por un miembro de la Junta Directiva, el presidente, el vicepresidente de inversiones y un asesor externo. El comité se reúne como mínimo dos veces a la semana y siempre que sea convocado. Dentro de sus funciones principales se encuentran la toma de decisiones con relación al proceso de inversiones de acuerdo a los lineamientos de la Junta Directiva, la aprobación y modificación de la misión de los fondos, la aprobación de los benchmark, la estrategia de cobertura de los portafolios y la desviación máxima al portafolio estratégico, entre otras.
Comité de Inversiones: Está conformado por el
vicepresidente de inversiones, el gerente de inversiones de deuda pública, el gerente de inversiones de acciones, monedas y bonos, el gerente de investigaciones económicas, el director de riesgo de inversiones, el gerente de riesgo y los analistas de la gerencia de investigaciones económicas. Este comité se reúne semanalmente y es el encargado de realizar el análisis y
recomendaciones referentes a al asignación táctica de los activos que componen los portafolios y de la revisión mensual del desempeño de la competencia, entre otras.
Comité de Riesgo: Se reúne mensualmente, y es la
instancia donde se comparten los principales análisis, informes de indicadores de riesgo, tanto de crédito como de mercado, derivados de la administración de portafolios. Este comité esta compuesto por el presidente, el vicepresidente de inversiones, el vicepresidente jurídico, el vicepresidente de planeación y riesgo, el gerente de inversiones de deuda pública, el gerente de inversiones de acciones, monedas y bonos, el gerente de investigaciones económicas y el gerente de riesgos.
7. RECURSOS TÉCNICOS DE ANÁLISIS DE RIESGO
AFP Porvenir cuenta con un conjunto de herramientas de análisis y control que le permiten dimensionar la exposición de los portafolios administrados a los diferentes riesgos. Durante el 2006, la compañía continuó empleando varios instrumentos para el control de los diversos riesgos, mediante algunos recursos técnicos utilizados en su administración y seguimiento:
Riesgo de crédito
Las herramientas desarrolladas por la sociedad para la administración del riesgo de crédito están basadas en un robusto análisis de las contrapartes, que incluye la cuantificación y medición de variables asociadas al riesgo sistémico y al desempeño propio de las firmas emisoras. Así mismo, la AFP cuenta con un modelo de rating
diferenciado según la naturaleza del sector al que pertenece la contraparte y el emisor. Es importante mencionar que para los cupos del sector real y para ciertas emisiones se realiza un análisis financiero del originador, un análisis sectorial (soportado por el sistema de información BPR) y pruebas de stress (si necesario) para lograr otorgar un cupo final con base en la capacidad de endeudamiento del emisor, la participación máxima permitida de la emisión y el scoring crediticio del modelo de asignación de cupos.
Por otra parte, para los emisores extranjeros se ha diseñado un modelo particular que involucra la calificación de riesgo otorgada por las calificadoras internacionales y los principales indicadores de rentabilidad, eficiencia y endeudamiento de las compañías.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser
Dirección de Riesgo y serán aprobados por la Junta Directiva y el Comité Financiero, de acuerdo a los niveles de atribución asignados.
Para el seguimiento del riesgo de crédito, se cuenta con procesos de seguimiento a emisores y generación de alarmas ante la ocurrencia de sobrepasos y/o deterioro de algún emisor. De encontrarse algún caso de inconsistencia, este será presentado al comité de riesgo, quien se encargará de determinar medidas correctivas.
Riesgo de mercado
El análisis y seguimiento de riesgo de mercado de los fondos se apoya en robustas metodologías y herramientas, dentro de las cuales se encuentran la medición del valor en riesgo (VaR) bajo la metodología de Superintendencia Financiera y una gerencial, desarrollada por la sociedad, de los factores de riesgo, a través de los cuales se determina el VaR de los portafolios.
Los modelos propios que realizan el cálculo del VaR, le permiten a la sociedad contar con una herramienta eficiente que le posibilita valorar en todo momento la posición de riesgo de los diferentes portafolios, al igual que evaluar escenarios de stress, realizar pruebas de back testing, evaluar los componentes más importantes del VaR, el VaR marginal, evaluación frente al portafolio estratégico y determinar el trackingerror por la selección de los activos en el portafolio y su composición.
Con base en la utilización de este modelo, el administrador se encuentra en capacidad de establecer límites de VaR compatibles con el mantenimiento de la rentabilidad mínima del portafolio, así como con el grupo de entidades comparables. Esta última información es utilizada como una herramienta de seguimiento, si bien no obliga a la liquidación de posiciones.
Riesgo de liquidez
La medición del riesgo de liquidez para cada uno de los portafolios administrados se realiza de acuerdo al tipo de exposición existente. El primer riesgo esta relacionado con el flujo de caja que calcula el máximo retiro probable con un nivel de confianza del 99%. El segundo riesgo se fundamenta en el riesgo de liquidez por activo, el cual se cuantifica a través de un modelo que se basa en una serie de indicadores de liquidez secundaria a los que se les asigna una ponderación específica, de acuerdo con las características particulares de los títulos.
Riesgo Cambiario
Porvenir realiza operaciones de derivados con el fin de administrar el riesgo cambiario asociado a sus posiciones en moneda extranjera. Los límites existentes al nivel de cobertura mediante estas operaciones son las estipuladas por los entes reguladores (20% máximo de descobertura para los fondos de pensiones obligatorias y cesantías); sin embargo se cuenta con productos específicos autorizados por el comité de inversiones. Las contrapartes tradicionales en este mercado son entidades de primera línea del mercado financiero local e internacional. Dentro de las variables, resultado del modelo de asset allocation, se encuentra el nivel de descobertura del portafolio en moneda extranjera y la participación de este tipo de inversiones en el total del portafolio, siendo la exposición a este riesgo parte integral de la administración del
benchmark establecido.
Riesgo operativo
Con la finalidad de mitigar cualquier tipo de riesgo operacional vinculado al proceso de inversiones, Porvenir ha venido desarrollando una metodología fundamentada en la cuantificación de este tipo de riegos de acuerdo con la relación entre probabilidad e impacto y los eventos ya ocurridos. Hasta el momento la compañía está llevando a cabo el proceso de cuantificación, levantamiento de datos y recopilación de información.
8. CONTROL INTERNO
Durante el último año el administrador ha fortalecido sus mecanismos de control interno mediante el robustecimiento de la gerencia de auditoria y la próxima aprobación del código de buenas prácticas por parte de la Juta Directiva.
La función de control interno de la compañía es desempañada por la gerencia de auditoria la cual depende directamente de la presidencia y se encarga de realizar auditorias en las áreas de sistemas, operativa y financiera. Esta gerencia tiene como finalidad supervisar, revisar y analizar el 100% de los procesos identificados como básicos para el negocio, haciendo énfasis en los de mayor riesgo asociado, y que a la vez se constituyen en un apoyo para el logro de los objetivos de la administradora.
Por otro lado, la dirección de Control Financiero se encarga de efectuar arqueos, validación y consistencia de soportes de operaciones, revisión de cierre de las mismas y valoración de los portafolios.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser
9. TECNOLOGÍA Y OPERACIONES
Durante el último año, Porvenir ha venido trabajando en la consolidación de su plataforma tecnológica, con el objeto de reducir los costos operativos y de contar con un sistema redundante y flexible, capaz de integrar y desarrollar nuevos productos. Adicionalmente, para el 2008 se espera contar con un centro de cómputo alterno, con el fin de fortalecer los sistemas de apoyo ante cualquier eventualidad y de minimizar las posibles pérdidas.
Su plataforma tecnológica principal se encuentra conformada por servidores Alpha Server para los fondos de pensiones obligatorias y de cesantías, servidores NT, Servidores IBM, sistemas operativos Unix y Windows, bases de dato Oracle, el aplicativo MIDAS y Discoverer para la administración de los portafolios, adicional a los aplicativos y dispositivos de seguridad para el correo interno y la página Web.
Para la administración de los fondos cuenta con el aplicativo HEINSOHN MIDAS, que se utiliza como mecanismo de administración, control, valoración y contabilización de las diferentes operaciones de tesorería. Este aplicativo realiza la valoración de los portafolios de acuerdo con las resoluciones legales vigentes emitidas por las entidades de control, contabiliza automáticamente todas las operaciones con sus correspondientes soportes contables, permite exportar la información hacia otros
aplicativos, así como el manejo concurrente de múltiples empresas y portafolios.
Por último, la sociedad cuenta con un sistema de backups
con una periodicidad diaria, semanal, mensual y anual, que se graban en dos cintas magnéticas y luego son archivadas fuera de las instalaciones de la compañía en bóvedas y cajillas de depósito bajo estrictos estándares de seguridad.
10. CONTINGENCIAS
De acuerdo con la información suministrada con corte al 30 de noviembre del 2006, AFP Porvenir presenta una sanción de la Superintendencia Financiera, que responde a un recurso impuesto el año 2004 por $30 millones y que se deriva del incumplimiento de la circular externa 088/2000 por no contar en ese momento, con la debida segregación del front, middle y back office, aspecto que ya está superado.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser BRC INVESTOR SERVICES
PORVENIR S.A. Cifras en miles de pesos
31/12/2003 31/12/2004 31/12/2005 30/11/2005 30/11/2006 Var Dic 04-05
Var Nov 05-06
ACTIVOS
Disponible 2.128.112,31 2.393.215,42 3.228.350,61 5.463.899,80 2.272.679,79 34,90% -58,41%
Fondos Interbancarios 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Inversiones 132.325.159,49 154.917.935,72 172.478.175,86 170.114.724,06 195.409.778,56 11,34% 14,87%
Negociables Titulos de Deuda 62.483.832,35 45.778.469,60 58.373.695,92 47.043.192,63 60.795.212,85 27,51% 29,23%
Negociables Titulos Participativos 69.586.450,41 86.427.485,69 113.867.247,90 122.836.075,78 129.376.168,90 31,75% 5,32%
Hasta el vencimiento, no negociables y permanentes 254.876,73 229.928,94 237.232,04 235.455,65 241.874,99 3,18% 2,73%
Disponible para la venta Tit Deuda 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Disponible para la venta Tit Participativos 0,00 0,00 0,00 0,00 4.996.521,82
Derechos de recompra 0,00 22.482.051,49 0,00 0,00 0,00
Provisión de inversiones 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Cuentas por cobrar 9.288.347,66 11.195.083,20 15.161.458,88 12.837.641,83 17.501.144,45 35,43% 36,33%
Comisiones 9.135.321,06 10.359.331,50 12.734.744,48 8.826.526,92 11.553.709,04 22,93% 30,90%
Otras 153.026,60 835.751,70 2.426.714,40 4.011.114,91 5.947.435,41 190,36% 48,27%
Propiedades y Equipo 29.633.773,75 30.623.661,49 32.692.418,49 32.127.652,66 32.204.475,95 6,76% 0,24%
Otros Activos (Deriv, BRPs, OTros) 18.253.252,93 21.960.497,34 21.107.194,36 38.182.702,39 55.624.810,29 -3,89% 45,68%
TOTAL ACTIVOS 191.628.646,14 221.090.393,17 244.667.598,20 258.726.620,74 303.012.889,04 10,66% 17,12% .
PASIVOS
Depositos y exigibilidades 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Fondos Interbancarios Comprados 0,00 20.194.216,94 0,00 0,00 0,00
Obligaciones Financieras 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Cuentas por pagar 17.408.730,27 16.854.563,86 20.514.439,64 22.803.469,77 22.120.541,85 21,71% -2,99%
Otros pasivos 3.269.967,26 3.573.612,31 4.597.568,29 2.477.540,87 2.930.990,54 28,65% 18,30%
Pasivos estimados 9.841.517,51 8.400.237,69 16.554.214,14 42.286.205,77 49.938.689,35 97,07% 18,10%
TOTAL PASIVOS 30.520.215,04 49.022.630,80 41.666.222,07 67.567.216,41 74.990.221,74 -15,01% 10,99% .
PATRIMONIO
Capital Social 33.997.837,00 33.997.837,00 37.997.968,00 37.997.968,00 43.405.329,00 11,77% 14,23%
Reservas 85.931.999,09 100.444.617,13 102.034.886,28 102.034.886,28 123.446.274,88 1,58% 20,98%
Fondos de Destinación Específica 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Superávit 10.813.377,33 12.090.951,98 14.302.658,46 8.471.275,25 14.281.567,56 18,29% 68,59%
Utilidad no realizada Inv Disp Vta Tit Deuda 0,00 0,00 0,00 0,00 -21.090,90
Desv de Inv disp venta Tit Participativos 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Otros 10.813.377,33 12.090.951,98 14.302.658,46 8.471.275,25 14.302.658,46 18,29% 68,84%
Resultados de Ejercicios Anteriores 4.472.242,18 0,00 14.567.383,51 14.567.383,51 14.549.089,40 -0,13%
Resultados del Ejercicio 25.892.975,49 25.534.356,24 34.098.479,89 28.087.891,31 32.340.406,46 33,54% 15,14%
TOTAL PATRIMONIO 161.108.431,09 172.067.762,35 203.001.376,14 191.159.404,35 228.022.667,30 17,98% 19,28%
Control Balance 0,01 0,02 -0,01 -0,02 0,00
.
ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS .
INGRESOS OPERACIONALES
Intereses 68.872,77 27.953,95 9.455,47 7.872,98 7.082,28 -66,17% -10,04%
Comisiones y honorarios 155.745.413,21 177.219.636,48 223.182.064,11 200.353.841,99 243.671.675,18 25,94% 21,62%
Utilidad Neta en la valoración de inversiones 24.021.983,00 17.474.762,51 24.287.677,64 22.738.254,75 8.438.110,85 38,99% -62,89%
Utilidad Neta en la venta de inversiones 1.753.615,57 3.974.048,61 -2.317.434,40 -3.050.140,02 -362.155,91 -158,31% -88,13%
Utilidad Neta en la valoración de derivados 2.292.188,98 1.774.056,69 4.303.052,92 4.592.709,36 3.267.108,86 142,55% -28,86%
Ingresos en cambios 850.286,31 287.613,86 0,00 -44.115,08 -277.306,01 -100,00% 528,60%
Otros ingresos operacionales 1.654,57 10.140,90 4.041,55 4.041,55 550.216,96 -60,15% 13514,01%
TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 184.734.014,41 200.768.213,00 249.468.857,29 224.602.465,53 255.294.732,21 24,26% 13,67%
.
GASTOS OPERACIONALES
Gastos de Personal 38.704.307,07 46.986.843,66 56.683.810,42 51.569.444,84 59.555.555,82 20,64% 15,49%
Honorarios 2.199.258,83 3.061.965,51 6.523.517,55 5.623.915,25 4.259.418,65 113,05% -24,26%
Gastos financieros e intereses 403,76 194.216,94 43.599,72 43.599,72 507.759,24 -77,55% 1064,59%
Comisiones 15.365.538,86 19.398.995,41 27.845.424,51 24.828.275,87 30.671.497,80 43,54% 23,53%
Pérdida en cambios 4.098.133,26 153.922,20 133.236,81 104.544,50 585.747,20 -13,44% 460,29%
Provisiones 109.441,93 0,00 120.000,00 40.000,00 70.000,00 75,00%
Amortizaciones y depreciaciones 5.202.184,21 5.712.553,24 5.720.065,20 5.272.916,99 5.086.301,27 0,13% -3,54%
Otros gastos 44.554.384,40 50.006.160,33 53.443.424,51 48.381.553,54 53.460.461,24 6,87% 10,50%
TOTAL GASTOS OPERATIVOS 110.233.652,32 125.514.657,29 150.513.078,72 135.864.250,71 154.196.741,22 19,92% 13,49%
UTILIDAD OPERACIONAL 74.500.362,09 75.253.555,71 98.955.778,57 88.738.214,82 101.097.990,99 31,50% 13,93% .
Ingresos no operacionales 810.617,48 928.140,31 922.096,72 921.958,79 179.814,71 -0,65% -80,50%
Gastos no operacionales 254.015,80 676.292,28 443.889,43 404.803,35 300.785,72 -34,36% -25,70%
UTILIDAD NO OPERACIONAL 556.601,68 251.848,03 478.207,29 517.155,44 -120.971,01 89,88% -123,39% .
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 75.056.963,77 75.505.403,74 99.433.985,86 89.255.370,26 100.977.019,98 31,69% 13,13%
Impuesto de Renta 26.981.139,70 27.155.867,25 36.935.017,39 32.766.990,38 37.605.511,09 36,01% 14,77%
UTILIDAD NETA 48.075.824,07 48.349.536,49 62.498.968,47 56.488.379,88 63.371.508,89 29,26% 12,19% .
INDICADORES
.
Peer Dic/05
Peer Nov/06
ROE 29,84% 28,10% 30,79% 29,55% 27,79% 29,20% 24,07%
ROA 25,09% 21,87% 25,54% 21,83% 20,91% 24,25% 18,63%
Margen Operacional 40,33% 37,48% 39,67% 39,51% 39,60% 37,20% 35,09%
Margen Neto 26,02% 24,08% 25,05% 25,15% 24,82% 24,40% 23,36%
Gastos de Persona/Comisiones 24,85% 26,51% 25,40% 25,74% 24,44% 24,44% 24,62%
CxC Comisiones/Ingreso Comisiones 5,87% 5,85% 5,71% 4,41% 4,74% 6,85% 5,94%
