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Mayo de 2002
FONDO GLOBAL MONEY MARKET
ADMINISTRADO POR CORREDORES ASOCIADOS S.A.
Primera Calificación
Bogotá, Colombia
BRC
I
NVESTOR
S
ERVICES
S.A.
C
ALIFICACIÓN
FONDO GLOBAL MONEY MARKET
F - BRC 1
La información contenida en este documento se basa en la información acerca del área administrativa y operativa del
fondo de valores, el manual de administración de riesgos y estados financieros auditados de la Sociedad Administradora
para los años de 1997, 1998, 1999, 2000 y 2001.
1.
Perfil del Fondo
El Fondo GLOBAL MONEY MARKET de Corredores Asociados S.A. es un fondo abierto de títulos mixtos de corto plazo, lo que significa que su portafolio de inversiones estará compuesto por títulos valorados a precio de mercado con plazos iguales o inferiores a 1 año. Su objetivo es hacer inversiones de corto plazo en el exterior (inversión en dólares), involucrando un mayor riesgo y en busca de una alta rentabilidad. Por esta razón, el fondo será de riesgo moderado y el inversionista asume el riesgo cambiario.
El fondo realizará inversiones en títulos de renta fija emitidos por entidades bancarias del exterior, calificadas en grado de inversión por una de las sociedades calificadoras internacionalmente reconocidas y en fondos mutuos y de inversión extranjeros siempre que el administrador de los mismos tenga al menos 60 millardos de dólares bajo su administración. Estos fondos deberán tener políticas de inversión moderadas, ser de naturaleza abierta y contar con una calificación en grado de inversión emitida por alguna de las sociedades calificadoras internacionalmente reconocidas.
El tipo de adherentes del fondo son personas naturales o jurídicas con un perfil de riesgo moderado. El monto mínimo de inversión es de USD2.000 y estará representado en unidades denominadas en dólares de los EEUU. El monto mínimo de retiro es de USD1.000 y los suscriptores deberán realizar sus inversiones o retiros en pesos colombianos, los cuales serán liquidados a la
TRM del día de ingreso o retiro según corresponda. El monto mínimo de retiro son USD1.000.
Por el manejo de la inversión, la firma comisionista cobrará una comisión de entre 2% y 6% anual sobre el valor neto del fondo, comisión causada y liquidada diariamente.
2. Fundamentos de la Calificación
La calificación de F- BRC 1 ( uno sencillo) en grado de inversión para los aspectos de Riesgo Administrativo y Operacional indica que el fondo posee un buen desarrollo operativo y administrativo aunque presenta mayor vulnerabilidad a acontecimientos adversos tanto internos como externos que aquellos fondos calificados con la máxima calificación.
La calificación asignada se fundamenta en las condiciones operativas y administrativas del fondo y en las políticas generales de inversión, las cuales consideramos son adecuadas y conservadoras con objetivos y metas claramente definidos. Por otra parte la firma administradora – Corredores Asociados S.A. – posee la más amplia trayectoria y experiencia del mercado en cuanto a administración de fondos de valores.
limitadas, al no conocer claramente cuales son los fondos específicos en los que se va a invertir.
3. Fondo Global Money Market
Este fondo es un fondo abierto de corto plazo que invierte en títulos emitidos por entidades bancarias de los Estados Unidos o en fondos de inversión o mutuos del mismo país, los cuales deben estar calificados en grado de inversión por alguna de las calificadoras internacionalmente reconocidas.
La política del fondo es hacer inversiones a la vista en el extranjero (Estados Unidos), las cuales aunque suponen una mayor rentabilidad involucran también un mayor riesgo; Por esto la tolerancia al riesgo por parte de los suscriptores debe ser moderada.
Las inversiones del fondo se harán en papeles de renta fija, alta liquidez y frecuencia de negociación o en fondos abiertos de riesgo moderado calificados por las sociedades calificadoras internacionalmente reconocidas en la categoría AAA para sus aspectos de riesgo de crédito y mercado.
El Administrador del Fondo podrá eventualmente realizar operaciones de cobertura y liquidez de acuerdo con los términos establecidos por la Superintendencia de Valores. Estas operaciones no podrán exceder el 30% del activo total del fondo y se realizarán únicamente para subsanar defectos transitorios de liquidez.
Los suscriptores llevarán y recibirán los recursos en pesos colombianos; La recepción de recursos se hará entre las 8:00 am y las 10: am en días hábiles bancarios. Ningún suscriptor podrá poseer directamente más del 10% de valor total del fondo y si esto sucede la firma comisionista le enviará una comunicación para que dentro de los dos meses siguientes ajuste su participación. Si esto no sucede así la firma unilateralmente podrá liquidar el exceso de participación del suscriptor.
Al final de cada año calendario se abonará en la cuenta del suscriptor los rendimientos del período que no hayan sido previamente pagados. Para hacer estos abonos se usará la TRM. Los ingresos de recursos o incrementos se harán sumando los recursos totales a invertir con que se cuente al finalizar el horario para recepción de recursos. Esta sumatoria se dividirá por la tasa spot otorgada a la comisionista ese día y este resultado se dividirá por el valor de la unidad vigente y así se obtendrá la cantidad de unidades adquiridas por el suscriptor.
La firma administradora eligió a los Estados Unidos como destino de las inversiones del Fondo Global Money Market por considerar la economía de este país una de las más sólidas del mundo y la que registra menores volatilidades en términos de inflación y tasa de interés.
El análisis de las inversiones ha realizar será llevado a cabo por el Departamento de Investigaciones Económicas de la sociedad administradora, el cual es uno de los más reconocidos y experimentados del mercado.
Las decisiones de inversión serán tomadas con base en las decisiones del comité de riesgo. Las decisiones de inversión se tomarán teniendo en cuenta aspectos tales como:
1. Calificación del emisor o fondo en el que se va a invertir.
2. Liquidez
3. Duración del portafolio
4. Volatilidad de la Unidad y del monto
administrado por cada fondo.
5. Principales políticas de inversión, estrategias y mecanismos de cobertura frente a riesgo de mercado.
Las labores de mesa de negociación, área operativa y área de análisis de riesgo se encuentran claramente separadas, y son ejecutadas por personas capacitadas con clara definición de sus actividades y conocimiento del mercado. La firma cuenta además con procedimientos que permiten la ejecución de sus actividades en forma ágil.
4. Riesgo Administrativo y Operativo
4.1 Sociedad Administradora:
Corredores Asociados S.A.
Corredores Asociados es una de las firmas con mayor trayectoria en el mercado de firmas comisionistas, ya que entraron al negocio bursátil desde 1976.
Los resultados obtenidos por Corredores Asociados al cierre del año 2001 fueron satisfactorios en cuanto a los ingresos operativos. La estructura patrimonial se mantuvo estable, respondiendo a las políticas de dividendos de la firma. No obstante el patrimonio presentó una disminución de 4.08% entre diciembre de 2000 y diciembre de 2001, ubicándose por debajo del promedio de $8MM registrado entre diciembre de 1999 y diciembre de 2001.
Durante los últimos cuatro años el patrimonio de la compañía se ha mantenido estable sin registrar crecimientos significativos. Al cierre de diciembre de 2001 la rentabilidad de los activos fue de 0.8% levemente inferior a la registrada el año anterior debido al mayor crecimiento que tuvieron los activos en relación a los resultados de la compañía; La rentabilidad sobre el patrimonio fue de 1.7%, porcentaje que se ubicó por debajo del promedio del sector (7%).
Los ingresos operacionales para el último año registraron un crecimiento de 21.9% con relación al año anterior, alcanzando un total de $13MM. Sin embargo los gastos de operación se comportaron en igual sentido registrando un incremento de 24% con lo que la utilidad operacional se redujo 8% pasando de $578 millones en diciembre de 2000 a $532 millones en diciembre de 2001.
La porción más importante de los ingresos continua siendo el rubro correspondiente a ingresos por contrato de comisión que aunque siguen disminuyendo en monto, corresponden al 55% de los ingresos operacionales. Estos ingresos comisiones aunque han disminuido para el sector como un todo, han recuperado participación dentro de los ingresos totales gracias a distintas estrategias comerciales que han logrado ratificar el posicionamiento de la firma en el mercado. El 45% de los ingresos por comisiones correspondieron a clientes institucionales y el 55% restante a clientes no institucionales.
Durante el último año se observó un crecimiento leve pero continuo de los ingresos provenientes de los contratos de administración de valores, los cuales aunque todavía no representan una gran proporción de los ingresos totales de la firma, se espera que incremente su participación, como lo han venido haciendo constantemente desde su inicio.
Los accionistas de la sociedad administradora son los siguientes:
Accionista %
Inverco S.A 25.10% Jorge Vallejo y Sucesores 20.14% Botero Ramírez y Cia 12.28% Duran Villegas y Cia Ltda. 8.68% Botero Rodríguez y Hermanos 8.29% Luis Fernando Rodríguez y Cias S en C 4.04% Inversiones Agudelo y Cias Ltda. 4.49% Vallejo Calderón Ltda. 2.76% Gómez Vallejo Ltda. 2.76% Otros 9.73%
4.2 Experiencia de los Administradores
del Fondo y Aspectos Estratégicos
El Fondo Global Money Market tendrá sede en la oficina principal de Corredores Asociados S.A. pero podrá entregar y recibir recursos en cualquiera de las sucursales o agencias de la sociedad comisionista.
Los administradores principales del Fondo, quienes están involucrados en el proceso de aplicación de las políticas de inversión son el Gerente de los
Fondos, el Director de los Fondos de Valores y el Asesor Externo.
Como Gerente de los fondos de valores de la sociedad comisionista se desempeña la Dra. Clemencia Moreno quien se desempeña como directora del área de fondos desde 1998 y como gerente a partir del año 2001. Sus funciones contemplan aspectos comerciales, operativos y financieros de los diferentes fondos que administra la sociedad comisionista y se orienta hacia la especialización en la administración de los diferentes fondos que maneja la firma. Como Gerente del Fondo puede hacer inversiones a plazo o vista siempre que estas estén dentro de los parámetros definidos por el comité de riesgo y aprobados por el comité de inversiones. Debe velar por el cumplimiento de las políticas establecidas por el comité de riesgo en cuanto a respeto a los límites de inversión, cupos de contraparte y administración de riesgos.
El Director General de los fondos es el Dr. Alfonso Durán quien a su vez se desempeña como Director General de la Sociedad Comisionista. Dentro de sus atribuciones están la autorización de ampliación de cupos de contraparte e inversión siempre dentro de los límites establecidos para dichos cupos por el comité de riesgo para la sociedad comisionista.
El Asesor Externo de los Fondos de Valores administrado por la firma comisionista es el Dr. Ricardo Camacho quien actualmente es el Gerente General de la Fiduciaria Corredores Asociados S.A.. En el desempeño de su cargo no tiene funciones directas de inversión en los portafolios de los fondos aunque sí tiene la capacidad de proponer diferentes tipos de inversiones.
4.3 Relación Mesa de negociación –
Área de análisis y Proyecciones y
Plataforma Operativa
La firma administradora presenta claras ventajas en su estructura organizacional que permiten realizar una gestión de alta calidad. Cuenta con un departamento de estudios económicos que hace un seguimiento permanente a las variables de mercado y con tres comités (riesgo, inversiones y diario), en los que se evalúan las condiciones del mercado, las inversiones en los fondos y se hacen las recomendaciones pertinentes.
Comité de Riesgos: Depende del área de administración de riesgos y sus principales funciones son: determinar las contrapartes con las que se pueden realizar operaciones y definir los cupos de inversión con cada una de estas. El Comité de Riesgos, tiene una trayectoria de varios años en el seguimiento y análisis de inversiones, principalmente en inversiones del sector financiero.
Comité Diario de Mercado para Análisis de Inversiones: Discute el entorno económico y las variables que pueden afectar el desempeño económico del país.
Todos los funcionarios de los fondos de valores deben realizar mediciones para verificar el cumplimiento de las políticas y límites establecidos y para promover el desarrollo de herramientas que permitan controlar y monitorear más eficientemente los riesgos. El área de administración de riesgo debe hacer pruebas para verificar el cumplimiento de los cupos autorizados y debe informar al comité de riesgos cualquier inconsistencia. El departamento de auditoria y la revisoría fiscal también deben hacer pruebas para verificar del cumplimiento de las políticas establecidas para cada fondo y en caso de alguna inconformidad o comentario deben hacerlo ante el comité de riesgo.
La fuerza comercial debe registrar las operaciones a través del sistema Coeasy controlando la cartera que estos registros generan. Para este fondo los comerciales solo tendrán que colocar las ordenes ya que la parte de aprobación se realizará en el área de fondos únicamente. Para cada orden se calculará una tasa promedio de dólar la cual se irá modificando a medida que se realicen incrementos. Esta tasa se utilizará en el momento de realizar retiros parciales o totales Debe informar a la tesorería todos los recursos que deban recaudarse durante el día y debe solicitar o entregar cualquier documento que se requiera por parte de los clientes. El manejo de la tesorería de los fondos en cuanto a inversiones lo llevan a cabo los administradores del fondo quienes deben autorizar y colocar los movimientos que genere su tesorería.
Se cuenta con un coordinador operativo de los fondos, que aprueba los registros por un modulo de anulación / aprobación verificándolos contra las liquidaciones de bolsa o las cartas de compromiso (sólo para títulos primarios de renta fija). Esta opción sólo la puede ejecutar el coordinador operativo de los fondos, ya que el gerente del fondo no posee la clave (role) para realizar esta función. Aprobadas las órdenes, en el caso de las compras, se generan las ordenes de pago en el área de Tesorería. El coordinador operativo también se encarga de alimentar la base de datos de precios y tasas de los boletines de bolsa, con el fin independizar esta labor del gerente de portafolio
Una vez registradas y aprobadas las operaciones del día, se genera un reporte de “ compras y ventas de títulos” el cual es revisado en el área de Contabilidad contra las liquidaciones de bolsa y/o cartas de compromiso.
Las tasas usadas en la valoración del portafolio son verificadas en el área de Contabilidad y de auditoria. Una vez verificado lo anterior lo aprueban en el modulo de “cotizaciones diarias”.
La compensación diaria con Corredores Asociados S.A. la realiza el Coordinador Operativo de los Fondos y el Asistente de Contabilidad, donde se confrontan los datos y registros de día.
A su vez, semanalmente, el gerente de producto de la compañía, en cabeza del gerente general de Fiducor, empresa del grupo, realiza un análisis del portafolio y de su composición, con el fin de definir su estrategia de negociación para la semana entrante.
4.4 Análisis Dinámico
Los análisis sobre el mercado financiero son realizados por el departamento de investigaciones económicas.
Para evaluar y controlar riesgos de mercado, inicialmente se aplicará la metodología del VaR que ya viene utilizando la compañía con relación a la volatilidad de la TRM. Una vez el fondo entre en funcionamiento y se conozca el comportamiento de la unidad de cada uno de los fondos en que se invierta y su distribución, se revisará nuevamente la estructura del VaR.
Adicionalmente se realizará un seguimiento permanente al desempeño de la economía de los Estados Unidos haciendo especial énfasis en aspectos tales como inflación, consumo, inversiones, mercado laboral, PIB y políticas y decisiones de la Reserva Federal.
4.5 Control Interno
Corredores Asociados tiene un manual de riesgos aprobado por la Junta Directiva, que establece los parámetros de inversión y los riesgos tolerables. Todas las operaciones que realiza el administrador del fondo deben ser registradas diariamente en el sistema y el coordinador del fondo verifica y aprueba dicha información. El departamento de Contabilidad debe revisar que la información registrada en el sistema coincida con las liquidaciones de Bolsa y/o cartas de compromiso de las operaciones del día, esto para poder aprobar su ingreso y la valoración de dichas inversiones.
El Departamento de Auditoria debe revisar de nuevo todas las tasas y dar el visto bueno y así dar curso a la valoración y la posterior distribución de rendimientos.
4.6
Tecnología
Para promover la negociación de divisas la firma administradora cuenta con DATATEC y para conocer el valor de los fondos internacionales, su comportamiento y rentabilidad cuenta con el sistema informativo Bloomberg
e Internet. Para transferencias de dinero entre clientes y el fondo o entre este y la comisionista se encuentra con sistemas bancarios en línea y Sebra.
