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Javier Oliveros Pineda joliveros@brc.com.co
Camilo de Francisco V.
cdfrancisco@brc.com.co
Comité Técnico: 23 de octubre del 2008
Acta Nº 124
FONVAL CARTERA COLECTIVA ABIERTA
ADMINISTRADA POR CORREVAL S. A.
REVISIÓN PERIÓDICA
BRC INVESTOR SERVICES S. A.
RIESGO DE CRÉDITO Y
MERCADO
RIESGO ADMINISTRATIVO
Y OPERACIONAL
CARTERA COLECTIVA FONVAL F AAA/1 (triple A /uno) BRC 1 (uno) Cifras a Septiembre de 2008:
Valor del fondo: $235.658 millones al cierre del mes. Rentabilidad diaria E.A. promedio semestral: 8,57% Volatilidad de la Rentabilidad promedio semestral: 1,98%
Historia de la Calificación: Calificación Inicial Oct/07: F AAA/1 ;BRC 1
La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de Fonval para los meses de abril a septiembre de 2008, también en los estados financieros auditados de la sociedad con corte al 31 de diciembre de 2007 y demás información remitida por el administrador.
1. PERFIL DE LA CARTERA
Según lo establecido en el prospecto de inversión, Fonval es una cartera colectiva abierta1 de títulos de contenido
crediticio de renta fija de corto plazo y de riesgo conservador. El objetivo de la cartera es preservar el capital y maximizar los rendimientos de sus inversionistas en concordancia con su perfil de riesgo, manteniendo un alto grado de seguridad y liquidez en sus inversiones.
De acuerdo con los objetivos y estrategias de inversión, las inversiones admisibles para el portafolio no podrán tener una calificación de riesgo inferior a AA, el vencimiento promedio de los títulos que lo componen no podrá ser superior a un año, no se concentrarán vencimientos de más del 20% del portafolio en un mismo plazo a excepción de inversiones a la vista, y podrá realizar operaciones de liquidez como mecanismo temporal de inversión para obtener y/o proveer de liquidez a Fonval.
Los adherentes son personas naturales y jurídicas que se vinculan por medio de un contrato con la sociedad administradora, la cual cobra por su gestión una comisión del 1,3% nominal anual sobre el valor de la cartera al cierre del día anterior, esta comisión se liquidará y causará diariamente pero se cancelará mensualmente a la Sociedad. El monto mínimo de adición es de $500.000, valor que deberá mantenerse para garantizar su permanencia en el mismo.
2. DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN
Riesgo de Crédito: la calificación F AAA (Triple A)
indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la
Riesgo de Mercado: la calificación de 1 (uno) indica que la cartera presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellas calificados con la máxima calificación.
Riesgo Administrativo y Operacional: la calificación de BRC1 (uno) indica que la cartera posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con carteras calificadas con la categoría más alta.
3. EVOLUCION DE LA CARTERA
Como se observa en la grafica 1, el valor de la cartera colectiva viene presentando durante el ultimo año una clara tendencia creciente, en este sentido se observa que para el periodo de análisis (abril - septiembre de 2008) el
monto de recursos administrados creció2 un 14%,
alcanzando los $235.658 millones, con una volatilidad del 14%, cifra elevada pero acorde con la estructura de aportes de la cartera, si se tiene en cuenta que el 94% de los recursos provienen de personas jurídicas las cuales hacen transacciones de recursos de forma frecuente dependiendo de sus necesidades de liquidez.
Por lo tanto constituye una oportunidad para la cartera colectiva el profundizar su estrategia comercial en el segmento de personas naturales las cuales históricamente han presentado baja volatilidad en el manejo de sus recursos, lo que se traduciría en una mayor estabilidad del valor del portafolio colectivo.
Fonval Cartera Colectiva Abierta – Correval S. A.
Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo.
La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información
Fonval ha mantenido consistencia con la estrategia propuesta por el administrador, orientada a mantener altos niveles de liquidez en el portafolio mediante la inversión en instrumentos a la vista ofrecidos por establecimientos de crédito, los cuales vienen presentando tasas de interés competitivas y permitiéndole una mitigación parcial a los riesgos de mercado ante la actual coyuntura económica de los mercados. Estos factores han hecho que los retornos de la cartera se mantengan en una posición competitiva frente a los presentados por su peer group.
La rentabilidad promedio semestral de la cartera fue de 8,57%, cifra superior a la encontrada durante la calificación inicial (7,52%), pero inferior a la presentada por sus pares (9,20%). Por su parte, el coeficiente de variación se ubicó en nivel de 23%, el cual es coherente con el presentado por su grupo comparable 24%.
4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE
Fonval conservó una exposición minima al riesgo de crédito y contraparte, situación que va en concordancia con el perfil de riesgo conservador manejado por la cartera y los lineamientos establecidos en las políticas de inversión.
Durante el semestre analizado el portafolio mantuvo una concentración promedio del 97% en títulos e inversiones con calificación AAA, mientras que las AA+ y AA participaron con un 2,52% y 0,37% respectivamente, razón por la cual se infiere una baja probabilidad de perdidas por incumplimientos en el pago de capital e intereses de las emisiones.
Por su parte, se puede apreciar que ningún emisor tuvo una participación promedio superior al 15% del portafolio, exceptuando al gobierno nacional (20,66%), hecho que evidencia una adecuada diversificación por emisor. No obstante, para días puntuales se presentaron concentraciones importantes en CDT´s y cuentas bancarias de emisores del sector financiero con la máxima calificación, que no representan un riesgo crediticio significativo en comparación con títulos de renta fija de mayor plazo.
En opinión de la calificadora para el mantenimiento del actual nivel calificación es deseable una mayor atomización de las inversiones en emisores de excelente calidad crediticia que permitan mitigar efectivamente el riesgo de crédito y contraparte, siendo este un aspecto al que BRC le hará seguimiento.
Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez activas. Este tipo de operaciones representaron en promedio el 13% del portafolio y se realizaron con contrapartes autorizadas teniendo en cuenta factores cuantitativos y cualitativos que recoge la metodología para asignación de cupos del administrador y del activo subyacente.
5. RIESGO DE MERCADO
Fonval se encuentra expuesta a factores de riesgo de mercado asociados a las variaciones en las tasas de interés, así como al comportamiento de sus pasivos y a la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez.
La cartera colectiva ha conservado una estrategia mixta de altas posiciones en activos líquidos, indexación y reducción en el plazo de las inversiones que le han permitido atenuar el impacto de las variaciones en las condiciones del mercado y asimismo obtener buenos resultados en términos de rentabilidad.
9 Riesgo de tasa de interés
Durante el periodo de análisis se destaca el incremento3
en las inversiones indexadas a la DTF4, las cuales
participaron en promedio con el 45,48% del portafolio, análogo a lo anterior, se observa que se han mantenido participaciones importantes en instrumentos de corto vencimiento o a la vista (32,79%). Estas situaciones ponen de manifiesto la intensión del administrador orientada a cubrir cualquier contingencia que pueda presentar la cartera colectiva y a la búsqueda de coberturas naturales ante las actuales condiciones de mercado enmarcadas por incrementos en el nivel de precios de la economía y fluctuaciones de las tasas de interés. Razones por las cuales se observa un adecuado perfil de riesgo de la cartera, de acuerdo con el ofrecido por este vehiculo de inversión.
La estructura de plazos de las inversiones y su composición por factores de riesgo generó una
3
Durante la calificación inicial de la cartera colectiva la participación de este tipo de inversiones fue de 21,94%, lo que representa un incremento anual del 107% en este tipo de activos.
4
Fonval Cartera Colectiva Abierta – Correval S. A.
disminución de la duración5 promedio ponderada del
portafolio, la cual paso de 139 a 99 días6, factor que
supone una menor exposición al riesgo de tasa de interés, situación acorde con la actual coyuntura de los mercados financieros enmarcada en un escenario de incertidumbre en relación con el comportamiento de la inflación, las tasas de interés de la economía, las medidas de política monetaria y los efectos negativos en los precios de los diversos activos evidenciados a nivel global originados por la actual crisis subprime.
9 Riesgo de Liquidez
La actual composición por plazos de las inversiones es consistente con la naturaleza abierta de la cartera, aspecto que contribuye a reducir la exposición a este tipo de riesgo, el cual es generado por la elevada participación de recursos en suscriptores institucionales, cuyo hábito de permanencia es de corto plazo, así como por la concentración de valor de los mayores adherentes de la cartera.
Este riesgo también se encuentra parcialmente mitigado toda vez que el administrador realiza análisis del flujo de caja de los pasivos, entre otros aspectos, determinando los
momentos de stress y los montos de liquidez que debe
mantener el portafolio.
En este sentido el soporte de liquidez que mantuvo fonval durante el periodo analizado fue en promedio del 58,61% de la cartera, el cual le permitió cubrir el mayor retiro registrado durante el semestre, correspondiente al 28% del portafolio, sin tener que recurrir a operaciones pasivas de liquidez o a la liquidación de títulos del portafolio a descuento.
No obstante, se observó un incremento en la participación del mayor y los 20 mayores adherentes de la cartera, que para el semestre analizado concentraron en promedio el 17,65% y 57,15% del total del portafolio respectivamente7.
En cuanto a la segmentación de valor, se aprecia que las personas jurídicas representaron el 94% de los aportes y las naturales el 6% restante.
En relación con lo anterior, constituyen oportunidades de mejora para Fonval, la mayor dispersión en la
5
Duración de Macaulay.
6
El indicador de duración que presenta Fonval se encuentra por debajo del presentado por su grupo comparable el cual se ubico en 144 días promedio
.
7 La concentración promedio para la revisión inicial fue de 10,33%
mayor y 58,68% de los 20 mayores adherentes.
concentración de recursos por adherente, así como en la actual composición de aportes por tipo de adherente, aspectos que podrían representar un riesgo de liquidez importante ante redenciones parciales o totales de los recursos de los inversionistas, en especial aquellos de carácter institucional, teniendo en cuenta la característica abierta de la cartera y el comportamiento histórico (volátil) presentado por este tipo de suscriptores.
6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL
Correval S.A. ha venido desarrollando e implementando aplicativos y estrategias encaminadas a robustecer la estructura tecnológica de la firma, que le permiten una optimización y estandarización de los procesos, la generación de valor agregado para sus clientes, la adecuada mitigación de los riesgos inherentes a la operación del negocio y la continuidad de la Comisionista en el mismo.
El administrador cuenta con un comité responsable del análisis de las inversiones de las carteras colectivas y portafolios individuales, el cual sesiona mensualmente o antes cuando los escenarios de mercado lo ameriten. Tiene como propósito principal la definición de estrategias de inversión de conformidad con su política y perfil general de riesgo y velar por la adecuada administración de los posibles conflictos de interés en su administración.
Correval S.A. maneja una estructura de gestión y control de riesgo adecuada a los actuales estándares del mercado local y para la evaluación, fijación y seguimiento de políticas de gestión. Además, cuenta con aplicativos tecnológicos que se encuentran integrados y soportan los procesos de inversión, control y administración de las unidades de negocio, así como la toma de decisiones sobre estrategias comerciales, entre otras.
La gestión del riesgo de mercado es realizada por medio de aplicativos interconectados con los sistemas transaccionales y que valoran las posiciones de las mesas de negociación de forma dual y permanente, permitiendo al middle office monitorear el cumplimiento de límites de manera permanente. Los reportes permiten la supervisión y control del VaR por instrumento y estrategia (trader) de la posición propia, así como para cada uno de los portafolios administrados para terceros y carteras colectivas.
Fonval Cartera Colectiva Abierta – Correval S. A.
Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo.
La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información
de la porción volátil de las carteras colectivas, al igual que en el análisis de la liquidez de mercado de los títulos que los componen. La mejora en los mecanismos de análisis y gestión de la liquidez cobra relevancia ante el actual desarrollo como administrador de nuevos productos invertidos en activos innovadores, de los cuales en algunas ocasiones no se cuenta con información histórica suficiente para modelar su liquidez secundaria o el costo del descuento en su venta.
Correval ha desarrollado sistemas de contingencia con el propósito de mitigar fallas en su estructura tecnológica, salvaguardar la información y permitir la continuidad de la operación en situaciones adversas. Dentro de las oportunidades está el robustecimiento de planes de contingencia externos y en línea, al igual que lo han hecho algunos competidores a través de la contratación de outsourcings o por cuenta propia.
Correval cuenta con una página Web donde los clientes
pueden consultar información de productos, informes económicos y programar el envío de la composición, saldos y movimientos de sus portafolios de inversiones al correo personal, entre otros. Dentro de los avances recientes y en proceso está el desarrollo de canales transaccionales para algunos productos, lo que representa una alternativa de valor agregado para la consecución y fidelización de clientes. Sin embargo, aún hay lugar al desarrollo de servicios virtuales tales como transferencias entre cuentas y pagos a terceros, tal como lo han hecho algunos de sus principales competidores.
Las actividades de monitoreo y control continúan a cargo de las áreas de auditoria, revisoría fiscal y riesgos, las cuales supervisan el cumplimiento de políticas, objetivos, procedimientos y de las disposiciones legales que correspondan.
La implementación de modelos internacionales para la gestión del riesgo operacional, junto con los más altos estándares de control basados en el marco COSO norteamericano, han aportado una seguridad razonable en aspectos de control interno, la cual incluye la evaluación de los riesgos inherentes de un proceso, así como el seguimiento permanente de todas las operaciones propias de la sociedad y de terceros, tesorería y vinculación de clientes y operaciones inusuales de lavado de activos, entre otros.
Correval S.A. es una de las comisionistas con más trayectoria en la gestión del riesgo operacional. Desde el
2003 ha implementado modelos8 para el levantamiento de
los procesos operativos, administrativos y comerciales, así como para la identificación, medición y evaluación de sus riesgos. Este hecho permitió cubrir exitosamente las exigencias normativas en lo referente al sistema de administración de riesgo operativo (SARO).
Correval ha puesto especial énfasis en el diseño e implementación del plan de continuidad, abordado desde las áreas y procesos críticos que puedan comprometer la continuidad del negocio, diseñando los planes de acción para garantizar el desarrollo normal de las operaciones. A la fecha se aprobó la instalación de un centro alterno tecnológico y de operaciones9 en una de las sucursales
fuera de Bogotá con el fin de poder continuar su operación en caso de alguna eventualidad extrema. Esta tarea se ha realizado con la participación de auditoria, gerencia de riesgos y las gerencia administrativa y de operaciones, entre otras directrices.
La comisionista conserva adecuados mecanismos, criterios y políticas de selección y vinculación de clientes, los cuales son supervisados por el oficial de cumplimiento y un equipo de personas que permite cubrir las diferentes áreas de gestión. Además, dispone de herramientas tecnológicas que permiten consolidar la información de las operaciones de cada cliente y así determinar posibles operaciones inusuales o sospechosas. Dentro de las oportunidades está el constante robustecimiento de la plataforma tecnológica que permita optimizar los controles en la materia.
“La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por el Calificado.
Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe.”
Fonval Cartera Colectiva Abierta – Correval S. A.
Calificación:
Administrada por:Contactos: Clase (plazo de aportes):
Javier Oliveros Pineda joliveros@brc.com.co Fecha Última Calificación:
Camilo de Francisco V. cdfrancisco@brc.com.co Seguimiento a:
Riesgo de Crédito: F -AAA
Riesgo de Mercado: 1
Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1
Valor en millones al: $ 235,658
Máximo Retiro Semestral /1 28.1%
Crecimiento Anual de la Cartera 47.4%
Crecimiento Semestral de la Cartera 14.0%
Volatilidad Anual del Valor de la Cartera /2 8.9%
Volatilidad Semestral del Valor de la Cartera /2 10.1%
Máximo Valor en Riesgo 0.5%
Tabla 2: Concentración en los Cinco Principales Emisores
CARTERA CALIFICADA Trimestre Emisor abr-08 may-08 jun-08 jul-08 ago-08 sep-08 Total
Rentabilidad 8.69% Primero 5% 17% 26% 26% 29% 21% 21.7%
Volatilidad 2.13% Segundo 13% 12% 11% 11% 10% 19% 12.7%
Tercero 18% 14% 13% 12% 8% 8% 11.5%
BENCHMARK /4 Trimestre Cuarto 9% 8% 10% 10% 11% 15% 10.8%
Rentabilidad 9.27% Quinto 15% 12% 7% 10% 12% 9% 10.6%
Volatilidad 2.25% Total 60% 64% 67% 68% 70% 71% 67%
Página 1 de 2
Año Semestre
2.22% 9.20% 2.18%
8.60%
1.98% 1.79%
Gráfico 4: Composición Crediticia Gráfico1: Valor de la Cartera ($Millones) - Promedio Mensual
Tabla 1: Desempeño Financiero /3
8.57% 8.04%
Semestre Año
RIESGO DE CRÉDITO
Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual
EVOLUCIÓN DE LA CARTERA
El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.
30 de Septiembre de 2008
Correval S.A.
Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida
F - AAA / 1 BRC 1
CARTERA COLECTIVA FONVAL
CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS
DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN
El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima calificación.
Indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria
30 de Septiembre de 2008 29 de Octubre de 2007 Abierta
-5% 0% 5% 10% 15% 20%
Jul-06 Dic-06 May-07 Oct-07 Mar-08 Ago-08
98% 96% 97% 97% 97% 98%
Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08
AAA AA+ AA
1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor de la cartera en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor de la cartera para el periodo mencionado.
0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000
Feb-07 May-07 Ago-07 Nov-07 Feb-08 May-08 Ago-08
$ Individuos $ Empresas Vlr Cartera
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12%
Feb-07 Jun-07 Oct-07 Feb-08 Jun-08
Fonval Cartera Colectiva Abierta – Correval S. A.
Calificación:
Administrada por:
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Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes
Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay
2004 2005 2006 2007 2008
n/a n/a 263 125 134
n/a n/a 233 133 94
n/a n/a 263 164 103
n/a n/a 171 130 90
n/a n/a 171 119 70
n/a n/a 156 125 105
Gráfico 9: Evolución de la Duración en días
Página 2 de 2
Promedio Semestre de estudio Abr 99.3 132.7 209.6 n/a n/a Sep Ago Jul 16.7% 20.3% Concentración Mayor Adherente 25.1% 9.0% 23.6% 11.2% 57% 60% Jul-08 Jun-08
F - AAA / 1 BRC 1
Correval S.A.
29 de Octubre de 2007 30 de Septiembre de 2008 Abierta
Concentración 20 Mayores 55.4% 56.8% 60.2% 47.6% 64.5% 58.4% Jun May Fecha
Promedio semestre de estudio Promedio año anterior /5
May-08
Duración /6
Abr-08
Sep-08 Ago-08
Gráfico 8: Composición por Plazos
RIESGO DE MERCADO
Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor
Gráfico 6: Composición por Especie
17.7%
11%
CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS
CARTERA COLECTIVA FONVAL
51% 58% 43% 62% 61%
8% 7% 6% 17%
76% 6% 16% 28% 10% 10% 13% 12% 15%
Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08
0-30 30-60 60-90 90-180 180-360 Mas de un año
87% 77%
69% 69% 66% 73%
5% 17%
26% 26% 29% 21%
Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08
Bancos Gobierno Otros Sector Financiero
38%
40% 29%
15% 23% 23%
28% 20% 50% 34% 45% 45% 42% 56% 27% 35% 29%
Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08
DTF VISTA TASA FIJA UVR IPC
60 70 80 90 100 110 120 130 140
Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08
/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior.
/6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador de la cartera.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
38% 40% 29%
51% 38%
43% 43% 32% 47%
29% 35% 27%
Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08
Cuenta Bancaria Bonos CDTs
TES TRD TDA
Fonval Cartera Colectiva Abierta – Correval S. A.
Anexo: Escala de calificación
CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL
Las calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera:
Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado.
Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional.
Riesgo de Crédito
Es definido como la probabilidad de pérdida de capital e intereses del instrumento negociado por cambios en la calidad crediticia del emisor. Estas calificaciones pueden estar acompañadas por el signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si la calificación se acerca a la escala inferior o superior.
Grados de inversión:
F AAA La seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
F AA La seguridad es muy buena. Posee una fuerte capacidad para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios, con un riesgo incremental limitado en comparación
con fondos calificados con la categoría más alta.
F A La seguridad es buena. Posee una capacidad razonable para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos de calificación A podrían ser más
vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que los fondos con calificaciones más altas.
F BBB Indica que aunque la seguridad es aceptable, la capacidad para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios es más susceptible que aquellas con calificaciones
más altas, al verse afectada por desarrollos adversos tanto internos como externos.
Grados de no inversión o alto riesgo
F BB La seguridad en incierta. Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de pérdida del capital por factores crediticios es considerablemente menor que la de fondos
con calificaciones mas bajas. Sin embargo, existen factores considerables que hacen al fondo vulnerable a la pérdida de capital.
F B La seguridad es incierta. Los fondos calificados con B indican un nivel más alto de incertidumbre y el fondo es muy vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.
F CCC Extremadamente vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.
F D El fondo ha perdido valor de su capital por factores crediticios.
Riesgo de mercado
Es definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen el portafolio.
Grados de inversión:
1+ El fondo presenta muy baja sensibilidad a la variación de las condiciones de mercado.
1 El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima calificación.
2+ El fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con calificaciones más altas.
Fonval Cartera Colectiva Abierta – Correval S. A.
Grados de no inversión o alto riesgo
4 El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado.
5 El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado.
6 El fondo ha tenido pérdida de valor durante un periodo de tiempo considerable debido a la variación en las condiciones de mercado.
Riesgo administrativo y operacional
Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de las estructuras operativas del mismo.
Grados de inversión
BRC 1+ El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores.
BRC 1 El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.
BRC 2+ El fondo posee un buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, es más vulnerable a acontecimientos adversos tanto internos como externos que aquellos fondos con calificaciones más altas.
BRC 2 El desarrollo operativo y administrativo es aceptable pero con vulnerabilidad manifiesta en ciertas áreas respecto a fondos con calificaciones superiores.
BRC 3 El fondo posee una seguridad aceptable, la capacidad para mantener los niveles de riesgo operativo y administrativo es más baja o susceptible que aquellos con calificaciones superiores.
Grados de no inversión o alto riesgo
BRC 4 Las áreas operativas y administrativas del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son vulnerables a pérdidas originadas en estos factores.
BRC 5 Las áreas administrativa y operativa del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son altamente vulnerables a pérdidas originadas en estos factores.
