Reporte de calificación
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FONDO DE PENSIONES
VOLUNTARIAS PORVENIR PERFIL
DIVERSIFICADO CONSERVADOR
Comité Técnico: 13 de diciembre de 2016
Acta número: 1069
Contactos:
Diana María Serna Giraldo
diana.serna@spglobal.com
Leonardo Abril Blanco
FONDO DE PENSIONES VOLUNTARIAS
PORVENIR PERFIL DIVERSIFICADO
CONSERVADOR
Administrado por AFP Porvenir S. A.
REVISIÓN PERIÓDICA
RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO ‘F AAA/2’
RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL
‘BRC 1+’
Cifras en pesos colombianos (COP) al 30 de septiembre de 2016
Historia de la calificación:
Valor del fondo al cierre de mes:
Rentabilidad a 180 días neta:
COP928.458 millones
5,74% promedio semestral
Revisión periódica Ene./16: Revisión periódica Feb./15: Calificación inicial Mar./09:
‘F AAA/2’, ‘BRC 1+’ ‘F AAA/2’, ‘BRC 1+’
‘F AAA/2+’, ‘BRC 1+’
I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito y de mercado de ‘F AAA/2’ y de riesgo administrativo y operacional de ‘BRC 1+’ del Fondo de Pensiones Voluntarias Porvenir Perfil Diversificado Conservador (en adelante Diversificado Conservador).
II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE
• Entre abril y septiembre de 2016 (en adelante semestre de análisis), el componente de renta fija
representó en promedio el 96,96% del portafolio; de este porcentaje, el 97,94% correspondió a títulos de emisores con la máxima calificación de riesgo de crédito (‘AAA’) en escala local; este aspecto refleja la excelente calidad crediticia de Diversificado Conservador (Gráfico 4 de la Ficha técnica).
• Durante el semestre de análisis, los dos mayores emisores de Diversificado Conservador tuvieron
concentraciones individuales que se aproximaron al 20% de su valor. La persistencia de esta situación podría conllevar a una exposición a riesgo de crédito superior, que podría derivar en una revisión a la baja de la calificación de riesgo de crédito de Diversificado Conservador.
III. RIESGO DE MERCADO
Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez
• Durante el semestre de análisis el indicador de duración de Diversificado Conservador de 278 días
(Tabla 3 de la Ficha técnica del anexo 2) fue inferior al de igual semestre de un año atrás. Esto se debe a la mezcla de factores de riesgo y el aumento de las inversiones con plazo de vencimiento entre 30 y 180 días (Gráfico 8 de la Ficha técnica). El indicador de duración observado durante 2016 se mantendría en el próximo año, lo cual concuerda con la calificación de riesgo de mercado asignada.
• Entre abril y septiembre de 2016, la rentabilidad acumulada a 180 días promedio semestral de
Diversificado Conservador de 5,74% efectivo anual (E. A. - tabla 1 de la ficha técnica) fue superior a la registrada en igual periodo de un año atrás. La mayor volatilidad de los retornos ocasionó que la relación riesgo retorno de 17,4% fuera superior al 13,08% de igual semestre de un año atrás; no obstante, el indicador se alinea con la calificación de riesgo de mercado de ‘2’.
• Durante el semestre de análisis, Diversificado Conservador mantuvo una liquidez promedio de
11,38% (inversiones con plazo de vencimiento entre 0 y 30 días), la cual supera por amplio margen el máximo retiro (suscripciones menos redenciones en relación con el valor del perfil) equivalente a 0,64% del valor.
IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL
• El administrador de Diversificado Conservador, AFP Porvenir S. A., cuenta con calificaciones de
riesgo de contraparte de ‘AAA’ y de calidad en la administración de portafolios de ‘P AAA’, confirmadas por BRC el 18 de noviembre de 2016.
• La estructura organizacional de Porvenir cuenta con una adecuada segregación entre las áreas de
negocio riesgo y operaciones. Observamos que el área de inversiones posee especialización de funciones, que destacamos frente a lo observado en la industria y que ha derivado en una mayor eficiencia de los procesos internos y la toma de decisiones de inversión.
• Porvenir cuenta con comités que apoyan la estructuración, inversión, control y seguimiento de
todos sus portafolios bajo administración, lo que le ha permitido agregar valor a sus funciones como administrador y evaluar el desempeño del negocio.
• La administradora posee una estructura de control robusta y apropiada para el volumen de
recursos bajo su administración. Los órganos de control interno y mecanismos de control son adecuados y se soportan en la gestión de la auditoria interna y en el seguimiento que realiza periódicamente el Contralor Corporativo de Grupo Aval, lo que fortalece el ambiente de control de la compañía.
• Para la administración de riesgo de mercado, Porvenir cuenta con metodologías y herramientas
• Para administrar el riesgo de crédito, la vicepresidencia de riesgos posee metodologías y procedimientos robustos para la aprobación de cupos de inversión por activos emisores y contrapartes. En 2016, incorporó un modelo de asignación de cupos para aquellas inversiones alternativas cuyos porcentajes se ampliaron mediante decreto de Ministerio de Hacienda.
• Para fortalecer los controles asociados a los procesos y la definición de los planes de acción,
durante 2016 Porvenir implementó un aplicativo que es transversal a otros sistemas de gestión de riesgos, lo que le permite dar un tratamiento y gestión integral a los riesgos reportados. Lo anterior fortalece las etapas de monitoreo y control del riesgo operativo.
• Durante el último año, Porvenir implementó una herramienta para la gestión de alertas con objeto
de fortalecer la etapa de monitoreo del riesgo de lavado de activos y financiación del terrorismo, así como dio seguimiento a las bases de datos de sus afiliados.
• Porvenir cuenta con herramientas de servicio para dar valor agregado a sus afiliados por medio de
soluciones tecnológicas con servicios integrales en línea dentro de las que se resaltan estrategias de e-service, las cuales permiten integrar los canales virtuales de la compañía y aumentar los niveles de cobertura, lo que en nuestra opinión aumenta las posibilidades de penetración en el mercado.
• El plan de continuidad del negocio de AFP Porvenir cuenta con lineamientos específicos para el
manejo de los procesos críticos y las aplicaciones core del negocio. La entidad cuenta con un centro alterno de operaciones propio, en el que se han realizado pruebas. En nuestra opinión, esto reduce el impacto negativo que podría derivarse de procesos internos o del mercado en general.
V. CONTINGENCIAS
A agosto de 2016, AFP Porvenir no presenta exposición a contingencias legales que representen una amenaza para su operación o comprometan su patrimonio o el de sus portafolios administrados. De forma particular, el Perfil Diversificado Conservador no presentaba procesos en contra.
La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidadsuficiente por la disponibilidad
de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los
requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV.
BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el la entidad.
En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede
consultar el glosario enwww.brc.com.co
Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.
VI. FICHA TÉCNICA
Calificación:
Administrada por:
Contactos: Clase (plazo de aportes):
Diana María Serna diana.serna@spglobal.com Fecha Última Calificación:
Leonardo Abril Blanco leonardo.abril@spglobal.com Seguimiento a:
Riesgo de Crédito: 'F AAA'
Riesgo de Mercado: '2'
Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1+
Tabla 1. Evolución de la rentabilidad neta a 180 días promedio semestral
Periodo actual /3
Perido anterior
Valor en millones al: $ 928.458
Máximo Retiro Semestral /1 0,64%
Crecimiento Anual del Fondo -0,9%
12,5% Volatilidad Anual del Valor del Fondo /2 0,8%
Volatilidad Semestral del Fondo /2 0,2%
Gráfico 3: Composición Crediticia Gráfico 1. Valor del Perfil Diversificado Conservador vs Valor de la Unidad
Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores del Portafolio
Emisor abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 Total
Primero 16% 17% 17% 18% 18% 18% 17,5%
Segundo 12% 13% 15% 19% 17% 13% 15,0%
Tercero 14% 14% 14% 13% 13% 13% 13,4%
Cuarto 9% 11% 11% 9% 10% 10% 10,1%
Quinto 11% 11% 9% 11% 8% 9% 9,9%
Total 63% 67% 66% 69% 66% 64% 66%
Página 1 de 2
Año Semestre
5,74% 1,00% 17,4%
Trimestre EVOLUCIÓN DEL FONDO
La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC Investor Services, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte.
30 de septiembre de 2016
FONDO CALIFICADO
Rentabilidad Volatilidad Coeficiente de variación
FONDO CALIFICADO Año Semestre 3,93% 1,99% 50,7% Trimestre 2,69% 0,33% 12,3% Rentabilidad Volatilidad Coeficiente de variación
3,23% 0,48% 14,92% 2,99% 0,39% 13,08% CALIFICACIÓN DE FONDO DE PENSIONES VOLUNTARIAS
DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN
La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC Investor Services, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
30 de septiembre de 2016 13 de diciembre de 2016 Corto/Mediano Plazo AFP PORVENIR S. A.
'F AAA' / '2' BRC 1+
FONDO DE PENSIONES VOLUNTARIAS PORVENIR PERFIL DIVERSIFICADO CONSERVADOR (ANTES ALTA LIQUIDEZ)
Gráfico 2: Rentabilidad acumulada 12 meses vs rentabilidad a 180 días Perfil Diversificado Conservador
Crecimiento Semestral del Fondo
RIESGO DE CRÉDITO
6,58% 0,45% 6,8%
Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida
1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor del fondo en el día t = n-1. 2/Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor del fondo para el periodo mencionado. 3/Promedio semestral de la Rentabilidad neta del portafolio a 180 días. Desviación de la rentabilidad promedio semestral a 180 días.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services, Una calificación otorgada por BRC Investor Services a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
4.000 6.000 8.000 10.000 12.000 300.000 400.000 500.000 600.000 700.000 800.000 900.000 1.000.000 1.100.000 C O P m il lone s
VALOR FONDO VALOR UNIDAD (Eje derecho)
-10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10%
sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16
Acumulada Semestral
3% 3% 3% 3% 3% 3%
95% 96% 96% 96% 94% 93%
1% 1% 1% 1% 3% 3%
abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16
Calificación:
Administrada por:
Contactos: Clase (plazo de aportes):
Diana María Serna diana.serna@spglobal.com Fecha Última Calificación:
Leonardo Abril Blanco leonardo.abril@spglobal.com Seguimiento a:
Gráfico 4: Composición por Tipo de Emisor
Gráfico 5: Composición por Especie 36 24 12 0 0
Tabla 3: Duración en días - Metodología McCaulay
2013 2014 2015 2016
1115 497 318 265 1079 495 303 263 904 488 308 266 1023 424 322 294 978 388 320 286 935 369 304 296
Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo
Gráfico 9: Evolución de la Duración en días
Gráfico 8: Composición por Plazos
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PERFIL DIVERSIFICADO CONSERVADOR (ANTES ALTA LIQUIDEZ)
CALIFICACIÓN DE FONDO DE PENSIONES VOLUNTARIAS
RIESGO DE MERCADO
abr
jul may
jun
Promedio Semestre de estudio
30 de septiembre de 2016 Corto/Mediano Plazo
Gráfico 6: Evolución de la variación % mensual número de afiliados FPV Porvenir
1.005
sep
278 313 443
FONDO DE PENSIONES VOLUNTARIAS PORVENIR
ago Duración /4
'F AAA' / '2' BRC 1+
AFP PORVENIR S. A.
13 de diciembre de 2016
4/ Duración del portafolio de inversión; Calculado por el administrador del Perfil.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
-2% -1% 0% 1% 2%
ago-13 feb-14 ago-14 feb-15 ago-15 feb-16 ago-16
PORVENIR Benchmark sin Porvenir
0 300 600 900 1200 1500
sep-13 ene-14 may-14 sep-14 ene-15 may-15 sep-15 ene-16 may-16 sep-16
80% 83% 82% 83% 82% 81%
19% 16% 17% 16% 16% 18%
abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16
Bancos Otros Sector Financiero Soc. Economía Mixta
88% 85% 86% 81% 84% 88%
4% 9% 8% 13% 8% 3%
abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16
CDTs Cuentas Bancarias Bonos FCP TIME DEPOSIT Fondo de Inversión
44% 41% 46% 49% 52% 52%
34% 29% 27% 21% 19% 22%
8%
9% 8% 8% 9% 10% 4% 9% 8% 13% 8%
6% 6% 6% 5% 6% 6%
abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16
IBR Tasa Fija Tasa Fija EXT DTF VISTA IPC Renta Variable Local Renta Variable EXT
29% 31% 31% 32% 38% 38%
37% 32% 28% 27% 21% 26%
10% 11% 18% 20% 21% 12% 11% 12% 15% 16% 9% 5% 6% 5%6% 2% 7% 9%
5% 7%
abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16
VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO
Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en
nuestra página web www.brc.com.co